报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月第四周开工率基本持稳，投资品涨跌互现；通胀方面食品价格涨幅扩大，主要由蔬菜带动，猪肉跌幅走扩；出口方面出口运价上行，港口货运量同比高增长；工业方面开工率持稳，南华工业品指数环比由跌转涨；投资方面螺纹钢去库加快，“两个5000亿”工具带动显现；地产方面新房、二手房成交环比下降但同比负增收窄，二手房韧性好；下周宏观消息集中落地，预计对债市收益率影响可控，关注股债跷板效应及中美谈判、“十五五”规划建议、APEC会议等对债市情绪的影响 [4][29][30] 根据相关目录分别进行总结 通胀相关：蔬菜价格涨幅扩大 - 本周食品价格涨幅扩大，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.4%、+1.7%，猪肉平均批发价环比-3.0%，蔬菜价格涨幅继续扩大 [8] 进出口相关：出口运价加速上涨 - 本周CCFI指数环比+2.0%，SCFI环比+7.1%，中国出口集装箱运输市场行情反弹，多数航线运价上涨，北美方向市场运价继续上涨；10月13 - 19日港口集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别+3.6%、+2.5%，10月以来月均同比分别+8.8%、+2.5%；BDI指数环比+0.26%，CDFI指数环比-0.1% [9] 工业相关：螺纹钢加速去库存 - 本周秦皇岛港动力末煤价格环比+5.3%，南方气温下降电厂日耗回落、采购意愿下降，但产区安检趋严、生产运输受限，煤价延续涨势 [12] - 螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-0.01%，跌幅收窄，库存环比-4.2%，连续4周去库存且幅度扩大 [2][12] - 本周长江有色铜、LME铜均价环比分别+0.45%、+1.0%，美国通胀数据趋缓强化降息预期，国内重要会议提振宏观情绪，支撑风险资产定价 [2][15] - 玻璃期货延续下跌，现货市场交投淡、库存上涨，中下游采购积极性不佳，厂家降价出货，供需基本面暂无利好 [15] 投资相关：水泥价格跌幅收窄 - 本周水泥价格指数周均环比-0.3%，前周-2.0%，东北、西北、华北、华东、中南地区需求疲弱，区域分化加剧 [17] - 10月17 - 23日，30城新房成交面积203.8万平方米，环比-4.8%，同比-20%，较前周收窄1pct；上周五至本周四，二手房成交较上周-1.4%，同比-11.7%，环比下滑斜率缓和，显示较好韧性 [3][20] 消费：10月中上旬乘用车零售维持负增 - 10月1 - 19日，乘用车零售同比-6%、环比+7%，10月开局零售走势不强，受休假、出游及季度冲刺需求透支影响 [3][21] - 截至10月24日，布伦特原油、WTI原油价格较上周五上涨7.6%、6.9%，美俄会面推迟、美制裁俄石油公司、中美谈判将开启等因素提振油价止跌回升 [3][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月20 - 24日我国公募REITs二级市场价格整体波动上涨但回报率表现一般，成交规模和换手率有分化，主力净流入为负，大宗交易总额增加；一级市场无新增上市和项目状态更新 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 二级市场 价格走势 - 大类资产层面：我国已上市公募REITs二级市场价格整体波动上涨，中证REITs（收盘）和全收益指数回报率均为0.16%，加权REITs指数回报率为0.11%；与其他主流大类资产相比表现一般，回报率排序为原油>A 股>可转债>美股>REITs >纯债>黄金 [11] - 底层资产层面：产权类和特许经营权类REITs价格走势分化，产权类下跌、回报率-0.36%，特许经营权类上涨、回报率0.72%；水利设施类REITs涨幅最大，回报率排名前三的是水利设施类、市政设施类和新型基础设施类，回报率分别为3.23%、1.42%和0.95% [16][18] - 单只REIT层面：本周公募REITs涨跌互现，46只上涨、1只持平、28只下跌；涨幅前三是工银蒙能清洁能源REIT、中航易商仓储物流REIT和浙商沪杭甬REIT，跌幅前三是招商基金蛇口租赁住房REIT、汇添富九州通医药REIT和华夏大悦城商业REIT；年化波动率前三是华夏基金华润有巢REIT、红土创新深圳安居REIT和华泰宝湾物流REIT [23] 成交规模及换手率 - 底层资产层面：本周公募REITs成交规模为27.2亿元，水利设施类REITs区间日均换手率领先；成交额前三的资产类型是交通基础设施类、消费基础设施类、园区基础设施类，换手率前三是水利设施类、新型基础设施类、保障性租赁住房类 [25] - 单只REIT层面：本周单只REIT成交规模和换手率表现分化；成交量前三是东吴苏园产业REIT、中金普洛斯REIT、博时蛇口产园REIT；成交额前三是中信建投国家电投新能源REIT、华夏华润商业REIT、中金安徽交控REIT；换手率前三是华泰宝湾物流REIT、华泰江苏交控REIT、招商基金蛇口租赁住房REIT [26] 主力净流入及大宗交易情况 - 主力净流入情况：本周主力净流入总额为 - 1183万元，市场交投热情下滑；不同底层资产REITs中，主力净流入额前三是消费基础设施类、水利设施类、保障房类；单只REIT中，主力净流入额前三是中金印力消费REIT、招商基金蛇口租赁住房REIT、银华绍兴原水水利REIT [30] - 大宗交易情况：本周大宗交易总额达40067万元，较上周增加；星期三大宗交易成交额最高为9848万元；单只REIT中，大宗交易成交额前三是中金重庆两江REIT、南方顺丰物流REIT、华夏中国交建REIT，对应平均折溢价率分别为 + 0.58%、+ 0.87%、 - 1.85% [33] 一级市场 已上市项目 截至2025年10月24日，我国公募REITs产品数量达75只，合计发行规模达1966.19亿元；交通基础设施类发行规模最大，为687.71亿元，园区基础设施类次之，为318.35亿元；本周无REITs产品新增上市 [37] 待上市项目 共有19只REITs处于待上市状态，其中12只为首发REITs，7只为待扩募REITs；本周无REITs产品的项目状态更新 [40][41]

事件概述 - 阿联酋中国商会2025年年会于10月24日在中阿经贸交流中心举行 [1] - 中国驻阿联酋大使张益明和中国驻迪拜总领事欧渤芊出席活动并为商会秘书处授牌 [1] 商会发展与现状 - 阿联酋中国商会成立于2004年 [1] - 商会现有会员200多家 [1] - 会员涵盖在阿主要国有大中型企业及多数经营多年、拥有良好声望的华商私营企业 [1] 新成立的行业分会 - 年会宣布成立能源行业、金融行业、建筑工程承包行业、物流行业和信息技术行业五大行业分会 [1] - 阿联酋中国商会会长陈欣荣和常务副会长潘鑫源共同为行业分会授牌 [1] - 未来商会将通过行业分会等形式进一步服务会员企业 [1] 商会未来角色 - 商会旨在为深化中阿经贸合作发挥桥梁纽带作用 [1]

美国出口表现 - 2025年前8个月货物出口总额为13148.68亿美元，但增速呈现持续下滑态势 [1] - 一季度出口额为2389.36亿美元，同比增速为6.4%，其中1月份增速达12.4% [3] - 二季度单季累计出口5315.32亿美元，增速转为-7.7%，首次出现负增长 [3] - 7月和8月出口增速均值跌至-14.1%，导致出口增速连续5个月下滑 [1][5] 美国出口结构分析 - 农产品出口受关税政策冲击严重，对华农产品出口同比下降51.8%，大豆和肉类是重灾区 [12] - 能源产品前8个月同比增长3.2%，但增速较去年同期的10.2%下降7个百分点 [13] - 9月第四周美国原油出口量降至每日375.1万桶，环比减少73.3万桶 [21] - 军工产品出口周期长且受国际政治环境影响，前8个月未出现大规模订单增长，未能抵消其他品类颓势 [21] 中国出口表现 - 2025年前8个月出口额达2.31万亿美元，规模远超美国，同比增速保持4.6%的稳定增长 [5] - 月度表现虽有波动，但未出现连续负增长，尤其在二季度全球需求收缩环境下仍维持正增长，韧性突出 [7] - 出口增速趋势与美国形成明显分化，美国“一路向下”，中国“稳中有升” [8] 中国出口结构分析 - 机电产品是出口压舱石，前8个月出口规模达10.6万亿元，同比增长9.2%，占出口总值60.2% [23] - 集成电路出口增速为23.3%，汽车出口增速为11.9%，直接拉动机电产品出口增长 [23] - 家电出口连续18个月保持同比正增长，前8个月以美元计增长14.7% [25] - 新兴品类如工业机器人出口同比增长54.9%，风电设备出口同比增长23.9%，成为新的出口增长点 [27] - 劳动密集型产品出口情况好转，前8个月降幅较上半年收窄，纺织产品、塑料产品、家具等品类出口增速比8月份提升3个百分点以上 [27] 中美出口差异原因 - 美国2025年4月推出新关税政策，覆盖汽车、农产品、电子零部件等重点品类，导致企业为规避关税而重新规划供应链 [10] - 中国从两方面发力应对：优化出口产品结构，提升高技术、高附加值产品占比；主动开拓东盟、非洲等新兴市场 [15][17] - 美国出口依赖农产品、能源、军工等传统品类，这些品类易受国际市场价格、需求波动和贸易政策影响，抗风险能力不足 [30] - 中国出口结构持续升级，向“中国智造”转型，品类覆盖广且市场多元化成效显著，抗风险能力更强 [32][34]

全球宏观经济与政策 - 美国9月核心CPI环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，市场完全消化了年内两次降息25个基点的预期 [5][11] - 美国10月Markit PMI创今年第二高，商业活动以今年第二快速度扩张，主要受订单增长推动 [5][12] - 德国经济好转推动欧元区10月综合PMI升至一年半最高水平52.2，制造业PMI升至荣枯线 [5][12] - 日本9月核心CPI同比上涨2.9%，连续三年超过央行2%目标，但央行内部对加息时机仍存分歧 [26] - 中共中央提出未来10年将再造中国高技术产业，推动量子科技、生物制造等成为新增长点 [9] - 中国央行表示将构建科学稳健的货币政策体系，维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行 [15] 全球主要股指表现 - 美国标普500指数涨0.79%至6791.69点，道指涨1.01%首次收于47000点之上，纳指涨1.15% [2][6] - 欧洲STOXX 600指数收涨0.23%至575.76点，本周累计上涨1.68% [6] - 沪指创逾十年新高报3950.31点，创业板指大涨3.57%，恒科指涨近2% [2][6] - 印度Nifty 50指数连续六日收涨，距历史高点仅1%，市场受印美关税协议传闻刺激 [26] 债券与外汇市场 - 美国10年期国债收益率跌0.21个基点报3.9988%，2年期美债收益率跌0.65个基点报3.4821% [6] - 美元指数在CPI数据公布后一度跳水，随后快速拉升，最终较前日变动不大 [2] - 美元兑加元一度涨破1.40，随后大幅下挫，较日高走低0.33% [2] 大宗商品市场 - COMEX黄金期货跌0.65%报4118.50美元/盎司，本周累计下跌2.25% [6] - WTI 12月原油期货收跌0.47%报61.50美元/桶，布伦特原油期货收跌0.08%报65.94美元/桶 [6] - 摩根大通商品团队上调金银预测，明年底金价看至5055美元，银价看至56美元 [27] 科技行业与公司动态 - AMD股价大涨7.6%，IBM涨近8%，因报道称IBM可在量子计算领域使用AMD芯片 [2][5][13] - 苹果股价创历史新高，本周累计上涨超4%，特斯拉在科技七巨头中独跌3.4% [2] - 高盛大幅上调阿里巴巴资本开支预期至4600亿元，远高于此前3800亿元目标 [16] - Meta被欧盟正式起诉，若违规行为被确认，可能面临高达其全球年收入6%的罚款 [28] 中国公司业绩 - 平安银行前三季度营收1007亿元，净利润383亿元，私行财富业务增长较快 [17] - 中信证券第三季度营收同比增长55.71%，净利润增长51.54%，投资收益大增逾190% [18] - 东方财富第三季度营收同比翻倍，净利润大增78%，佣金与两融业务驱动增长 [18] - 金风科技第三季度净利润同比暴增170%，在手订单同比增长18.5% [22] - 科沃斯第三季度净利润暴增72倍，经营性现金流同比增长1780.60% [23] 能源与工业 - 福特汽车股价大涨12%，创2020年3月以来最大单日涨幅 [2] - 中国神华第三季度净利润下降6.2%，煤价下行压力持续凸显 [18] - 通威股份第三季度亏损收窄超六成，光伏产业链价格回升带来改善 [20] - 特朗普对俄罗斯两家石油巨头实施制裁，市场担忧俄石油供应潜在中断 [27] 金融与监管动态 - 摩根大通计划允许机构客户使用比特币和以太坊作为贷款抵押品，新业务预计年底前推出 [28] - 美联储拟改革银行压力测试，允许华尔街提前了解标准并提意见 [25] - 证监会表示将完善“长钱长投”的市场生态，加强长效化稳市机制建设 [15] - 宝洁第一财季调整后每股收益1.99美元，超出分析师预期的1.90美元，营收223.9亿美元 [28]

报告列出吉国家预算收入执行存在的风险，包括经济社会发展指标未达预期，库姆托尔金矿等企业 的黄金产量下降，国际黄金价格下跌，自欧亚经济联盟和第三国进口减少等。 （原标题：吉财政部指出中期国家经济发展面临的主要风险） 据吉尔吉斯斯坦24.kg网9月16日报道，吉财政部近期发布政策报告，分析中期国家经济增长和预算 收入执行面临的风险。报告指出，地缘政治紧张和贸易冲突导致全球经济放缓，金融和大宗商品市场不 稳，能源和食品价格波动，是吉经济发展面临的主要风险。移民政策收紧导致投资和汇款流入减少，全 球金融市场状况恶化导致借贷成本上升，贸易伙伴外部需求下降，亦影响吉经济增长。此外，自然和气 候因素可能会产生重大影响，直接冲击农工综合体和能源领域。 ...

贸易政策背景 - 美国贸易政策已从1980年代和1990年代的根本性改变 [2] - 美国目前对不同贸易伙伴均实施不同程度的关税 [2] 加美贸易谈判进展 - 加方官员与美国同事在钢铁、铝和能源等具体交易和特定领域进行了详细、建设性的谈判和讨论 [2] - 相关谈判已取得重大进展 加方准备在美国愿意时继续推进并以此为基础取得更多进展 [3] - 推进谈判将为美国和加拿大两国工人及家庭带来利益 [3] 国内投资与对外合作 - 加拿大2025年预算案的核心是进行世代投资以加强国内建设 [4] - 可控或可施加重大影响的领域包括与亚洲经济巨头等伙伴发展新的合作关系和机会 [4]

全球裁员潮概况 - 过去两个月，全球汽车、制药、航空、能源及消费品领域的多家头部企业相继公布裁员计划，规模从数千到数万不等 [1] 汽车行业裁员 - 法国雷诺集团计划在全球范围内裁员3000人 [3] - 美国福特汽车公司因欧洲电动汽车市场需求疲软，将于2026年初在德国科隆工厂裁员1000人，首次涉及整车生产部门 [3] - 德国汽车零部件巨头采埃孚宣布裁员7600人 [3] - 行业巨头博世计划到2030年底削减约1.3万个岗位 [3] - 电动化转型导致传统燃油车岗位过剩，欧洲市场需求疲软、成本上升加剧裁员压力 [3] 制药行业裁员 - 丹麦诺和诺德在全球裁员9000人，约占员工总数的11% [5] - 默沙东、莫德纳等企业今年以来也陆续推出裁员计划 [5] - 专利到期、竞争加剧等挑战是制药行业裁员的原因 [5] 其他行业及公司裁员 - 德国汉莎航空、美国能源巨头埃克森美孚、食品巨头雀巢、咖啡连锁品牌星巴克、荷兰喜力啤酒公司纷纷宣布裁员 [6] - 美国咨询公司埃森哲在过去三个月中已裁员超过1.1万名，并警告若员工无法适应人工智能需求，未来将有更多裁员 [6] - 不少公司以"转向人工智能以提高效率"为理由宣布裁员，但有批评认为人工智能正成为大公司裁员的借口 [6]

黄金市场展望 - 摩根大通维持对黄金的看涨立场，预计2026年第四季度金价均值将达5055美元/盎司，长期看多至6000美元/盎司 [1] - 此预测基于2026年季度投资者需求与央行购金规模均值维持在566吨的前提 [1] - 黄金被视为确信度最高的多头配置，美联储降息周期、滞胀忧虑及货币贬值风险共同构成利好背景 [1] - 华泰证券指出金价短期下跌不影响长期逻辑，回调提供加仓机会，多数黄金公司2026年仍有望实现量价齐升 [8] 美联储政策与通胀预期 - 巴克莱认为9月CPI数据需远高于预期（月环比核心CPI预期0.3%）才会改变市场对美联储降息的预期 [2] - 摩根大通与美国银行预计美联储将于本月停止缩减其约6.6万亿美元的资产负债表，提前结束量化紧缩 [2] - 民生证券预测四季度美国核心通胀同比将面临上行拐点，环比涨幅或进一步加快，最终利率路径可能不及市场预期乐观 [10] - 德国商业银行指出关税正持续推高美国通胀预期，这意味着市场难以进一步定价美联储降息空间 [6] 外汇与利率市场 - 摩根大通认为市场对日本央行10月加息的预期降温可能过度，若加息且推高终端利率预期，美元兑日元汇率年底或跌至142.00 [7] - 荷兰国际集团认为日本通胀上升（9月CPI加速至2.9%）为日本央行12月加息提供了可能 [7] - 道富集团警告投资者对高风险资产的信心可能已过度，若美联储降息次数减少，美元可能反弹 [3] 债券市场动态 - 荷兰国际集团指出美元企业债信用利差处于极度紧缩状态，使其相较欧元计价债券吸引力减弱 [4] - 美国信用利差或将走阔以反映劳动力市场恶化、贸易紧张局势与财政担忧等风险 [4] - 投资者资金预计将持续流入欧元投资级债券，而美国企业债的资金流入规模将相对萎缩 [4] 原油市场分析 - 花旗分析师指出油价上涨为生产商开启对冲窗口，但地缘政治溢价可能消退，因执法漏洞可能扩大及基本面松动 [5][6] - 近期WTI期货价格已重返60美元/桶上方，但这一窗口可能转瞬即逝 [5] 行业转型与投资机会 - 国金证券研报称海外加密矿场公司由于具备低廉电价和大量电力额度，正在向AI算力中心转型 [8] - 建议关注转型AI数据中心较为进取，有明确AI算力拓展规划及电力保证的公司 [8] 贸易政策与市场影响 - 中信证券预计特朗普关税案将在2025年底或2026年一季度作出裁决，判决结果存在高度不确定性 [9] - 若美国最高法院推翻IEEPA关税，或将改变各国与美谈判姿态，对中美博弈产生重要影响 [9][10]

核心通胀指标 - 美国9月核心CPI同比增长3.0%，低于预期的3.1%以及前值3.1% [3] - 美国9月核心CPI环比增长0.2%，低于预期的0.3%以及前值0.3%，为三个月来最慢增速 [1][3] - 核心通胀指标全面放缓，9月核心CPI同比增幅为6月以来最低水平 [9] 整体通胀数据 - 美国9月CPI同比增长3.0%，低于预期的3.1%，但高于8月前值2.9%，创今年1月以来最高同比增幅 [4][6] - 美国9月CPI环比增长0.3%，低于预期的0.4%以及前值0.4% [4] - 推动整体通胀上涨的主要因素是能源成本攀升，而服务业价格增长放缓部分抵消了能源价格上涨压力 [6][7] 通胀分项表现 - 服务业通胀已放缓至2021年11月以来最弱水平，核心服务业成本显著下降是核心通胀走软的关键驱动力 [7][9] - 被密切关注的“超核心通胀”（剔除住房的服务业通胀）同比增长率放缓至3.30%，创今年5月以来最低增速 [9] - 商品通胀年率稳定在1.5%，9月运输成本出现急剧放缓，进一步拉低整体通胀水平 [11][12] - 服装价格本月上涨0.7%，住房、机票、娱乐、家居用品和运营成本均有所上涨，而机动车保险、二手车和卡车以及通讯成本则有所下降 [6] 市场影响与政策预期 - 数据公布后，美股三大股指期货短线拉升，纳指期货日内涨近1% [13] - 美国国债收益率短线下挫，10年期国债收益率下行逾2个基点，现报3.978% [13] - 数据进一步巩固市场对美联储将在年内继续降息的预期，市场已完全消化年内剩余时间两次降息25个基点的预期 [1][6][14] - 该数据可能有助于说服决策者在12月再度放宽货币政策 [6]