文章核心观点 - 随着中国消费者在海外市场影响力提升，中国场景化解决方案在已布局海外的云厂商支持下有更多出海机会，Tabelog与腾讯云Mall合作是典型案例，双方实现双赢，推动中国数字化服务出海进入新阶段 [1][3] 日本旅游与餐饮市场情况 - 2024年到访日本中国游客数量超1570万人，是赴日旅游人数最多的国家，日本政府希望到2030年入境游客餐饮消费总额提高到2023年的3倍 [3] - 2024年赴日游客数为3687万，日本政府预期到2030年吸引约6000万游客，游客数量增长对日本餐饮业经营效率提出更高要求 [6] Tabelog平台现状 - Tabelog月活跃用户数超1亿，2025年2月调研显示75%中国受访者了解其基本情况，可检索全日本87万家餐厅信息，2024年6月开通非日本游客线上预订服务，超4万家餐厅支持非日本消费者预订 [4] - Tabelog开通多语言页面，解决非日本游客电话预订语言问题，收取押金解决商家担心的爽约问题，但对中国游客体验不如国内同类产品，需完善针对中国消费者的服务 [6] - Tabelog一方面面向C端用户提供餐厅检索、预订服务，另一方面向餐饮店提供业务数字化服务，业务数字化与预订数字化结合可提升外国游客整体体验 [7][8] Tabelog与腾讯云Mall合作情况 - Tabelog选择微信小程序为中国游客提供服务，腾讯云Mall为其提供高度定制化服务，搭建Tabelog小程序 [9][10] - 腾讯云在日本有本地化团队支持，计划在大阪建设第三个日本可用区，双方围绕日本产品与中国体验结合联合开发，解决产品设计和技术支持适配问题 [10] - Tabelog小程序增加关键词搜索、免费开放会员付费排序功能、支持搜索附近餐厅、增加对中国产品支持，保留日本产品独特评分体系 [12] - Tabelog未来有针对中国用户改版计划，会以每年增加1万家店幅度增长，到2030年让可预订餐厅数量达8万至10万家 [13] 合作带来的双赢及行业趋势 - 对Tabelog而言，与腾讯云Mall合作可打开中国游客市场，增强竞争力；对腾讯云Mall而言，Tabelog可作出海标杆案例，助力拓展市场，拓展相关产品市场 [14] - 合作推动中国数字化服务出海进入新阶段，从输出基础设施到输出行业解决方案，从面向TMT领域到参与传统行业数字化进程 [15] - 腾讯云在日本市场业务拓展到多行业，在东南亚与CP AXTRA合作迁移业务系统 [15] - 中国企业有机会通过云服务将中国体验输出全球，未来可能有更多类似Tabelog小程序出现 [18][19]

文章核心观点 美国关税影响苹果业绩，引发投资者担忧致股价下跌，苹果虽面临关税压力但运营团队表现出色，且人工智能团队调整受关注，消费电子产品关税压力冲击苹果和亚马逊股价，人工智能热潮推动云服务巨头盈利增长 [1][3][4] 分组1：关税对苹果的影响 - 若当前全球关税税率在本季度剩余时间不变且不增加新关税，苹果截至6月底的季度成本将增加9亿美元 [1] - 不确定的关税环境使公司难预测6月之后关税对成本的影响，引发投资者担忧，苹果股价盘后交易下跌超4% [1] - 美国已暂时免除对中国智能手机等进口产品征收125%“对等关税”，但苹果仍受现行20%中国进口产品关税影响 [2] - 根据“232条款调查”程序，半导体等科技产品可能被征收额外关税 [3] 分组2：苹果公司业绩情况 - 今年以来公司股价累计下跌近17%，市值蒸发超6000亿美元，最新市值3.2万亿美元 [2] - 截至今年3月29日的季度营收954亿美元，同比增长5%，净利润248亿美元，同比增长5% [3] - iPhone产品营收468亿美元，同比增长2%，服务业务增长12%至266亿美元 [3] - 2025年初iPhone在美国市场销售额大幅增长8%，但未看到消费者急于囤积产品迹象 [3] - 苹果中国区营收小幅下降至160亿美元，面临来自中国本土智能手机制造商的竞争挑战加剧 [3] 分组3：苹果公司其他动态 - 苹果对人工智能团队进行调整，因Siri升级推迟，需更多时间完成新的、更具个性化的Siri功能 [4] - 苹果董事会批准将股息提高4%，并计划回购高达1000亿美元的股票 [4] 分组4：行业情况 - 亚马逊因关税不确定性暗示消费者需求可能减弱，微软上调Xbox价格 [4] - 美股科技“七巨头”中除英伟达外6家已公布财报，人工智能热潮推动云服务巨头盈利增长，消费电子产品关税压力冲击苹果和亚马逊股价 [4]

美股市场行情 - 5月1日，道琼斯工业指数收涨0.21%至40752.96点，标普500指数涨0.63%至5604.14点，均创下2024年以来最长连涨纪录 [2] - 纳斯达克指数在科技股带领下暴涨1.52%，万得美国科技七巨头指数单日飙升2.83% [2] - 微软盘中一度涨逾10%，总市值短暂超越苹果，成为全球市值第一，收盘时以3.16万亿美元市值位居第二 [2][5] 科技巨头表现与风险 - 苹果盘后发布2025财年第二财季财报，营收953.59亿美元同比增长5.08%，净利润247.80亿美元同比增长4.84% [4] - 苹果大中华区收入同比下降2.26%至160.02亿美元，远低于预期的168.3亿美元，创2020年以来最差表现 [4] - 苹果警告，若全球关税政策不变，第三财季成本将增加约9亿美元，主要来自中国供应链转移的潜在风险 [4] - 市场对苹果财报反应悲观，盘后股价一度暴跌近4%，市值蒸发超1000亿美元 [5] - 微软凭借云业务超预期增长，盘中总市值一度超越苹果，引发市场对科技股估值泡沫的质疑 [5] 宏观经济与政策环境 - 美国4月ISM制造业指数为48.7，虽高于预期的47.9，但仍处于萎缩区间，且需求、产出下滑，用工持续收缩 [3] - 美国前财长耶伦警告，政府的关税政策将对经济产生极其不利的影响，消费者与企业将承受成本上升压力，经济衰退的可能性已显著上升 [8] - 前财长萨默斯表示，市场预计美国经济今年有70%概率陷入衰退 [8] - 美国海关和边境保护局证实，加拿大和墨西哥制造的汽车零部件将免于5月3日生效的25%关税，市场解读为北美供应链压力缓解的信号 [3] 能源市场与地缘政治 - ICE布油期货主力合约上演“3分钟跳水3%再拉升1%”的行情，盘中一度跌破60美元/桶，创近三个月新低，最终收涨超1% [6] - 美国总统特朗普宣布，任何从伊朗购买石油或石化产品的国家或个人都将遭受美国制裁，将被禁止与美国做生意 [6] - 伊朗通过“灰色渠道”向中国、印度等国出口石油，日均出口量仍维持在100万桶以上 [7] - 阿曼与伊朗宣布推迟第四轮间接谈判，令伊核协议重启希望渺茫 [6] 市场估值与潜在风险 - 标普500指数市盈率已高达25倍，远超历史均值 [8] - 科技股占比超30%的纳斯达克指数被高盛警告存在“泡沫化”风险 [8] - 企业盈利面临见顶压力，大中华区失速、关税成本上升、供应链转移风险正削弱企业未来增长预期 [8] - 美联储政策存在转向风险，经济数据疲软或迫使其提前降息，可能引发“滞胀”担忧 [8] 资本流向与替代资产 - 5月1日，黄金价格单日暴涨2%，突破2350美元/盎司，创下历史新高，源于市场对“滞胀”的恐慌 [10] - 美元指数从105高位回落至104.5附近，显示市场对美元资产的信心动摇 [10] - 比特币在“减半行情”预期下单日暴涨8%，突破65000美元，正吸引大量传统避险资金流入 [10]

财务表现 - 公司季度营收为1557亿美元，同比增长9%，高于分析师预期 [3] - 一季度净利润为171亿美元，每股1.59美元，去年同期为104亿美元，每股98美分，超出华尔街预期 [3] - 在线商店销售额增长6%至5741亿美元，超过预期 [3] - 亚马逊网络服务收入增长17%至2927亿美元，略低于预测的2938亿美元 [3] 管理层评论 - 首席执行官表示某些类别购买量增加可能反映消费者在潜在关税影响前囤货 [3] - 公司已采取提前购买库存和供应链多元化等措施保持低价 [4] - 首席财务官指出消费者需求因特朗普关税政策存在不确定性，因此发布更广泛的展望 [3] 未来展望 - 公司预测第二季度营收为1590亿美元至1640亿美元，与华尔街预期的16127亿美元持平 [3] - 预计营业利润为130亿美元至175亿美元，远低于分析师预期 [3] 市场反应 - 公司股价在盘后交易中下跌约3% [4] - 截至周四收盘，该股2025年累计下跌13% [4]

公司业绩 - 2024年营业总收入2.27亿元，同比下降12.32%，归属于上市公司股东的净利润亏损5274.18万元，同比减亏4.19%，扣非净利润亏损5254.83万元，同比减亏22.95% [1] - 游戏、云服务、数字孪生与文旅三大业务板块综合发力，公司正努力摆脱业绩困境 [1] 行业趋势 - 2024年国内游戏市场规模达3257.83亿元，同比增长7.53%，小程序游戏市场收入398.36亿元，同比增长99.18% [2] - 2025年中国智能算力规模预计达1037.3EFLOPS，较2024年增长43%，云服务市场规模将达259亿美元，同比增长36.2% [2] - 数字孪生技术在智慧城市、工业互联网等领域应用逐渐落地，行业处于快速上升通道 [3] - 2024年国内出游人次达56.15亿，同比增长14.8%，游客对沉浸式、互动式文旅体验需求强烈 [3] 游戏业务 - 公司对《抗战》《亮剑》《最后一炮》等经典红色端游持续优化升级，吸引老玩家回归 [4] - 推出红色手游新品如《抗战英雄传2》微信小游戏，2024年持续贡献良好收益 [4] - 幻想类塔防游戏《守住那座塔》和棋牌类游戏《老友福建麻将》等新游戏完成测试正式运营 [4] 云服务业务 - 深圳观澜云数据中心、成都智算云数据中心、乐山未来城云数据中心等基础设施全面投用，收入稳步增长 [5] - 公司加大在人工智能、云计算等产业的市场拓展力度，寻求云增值业务机会 [5] - 签署为期五年的《算力资源服务合同》，提供算力服务，稳固行业地位 [6] 数字孪生与文旅业务 - 《龙腾九洲》项目实现净利润扭亏为盈，收入、毛利均上涨明显 [8] - 公司聚焦To B场景搭建服务，加强与各细分垂直企业的合作 [8] - 通过强化IP塑造、开发长城文化文创纪念品等，扩大项目覆盖区域 [8] 未来展望 - 游戏业务有望通过新游戏上线、出海步伐加快等措施提升盈利能力 [9] - 云服务业务将持续受益于IDC需求增长和AI算力市场爆发 [9] - 数字孪生与文旅业务有望实现更广泛的市场覆盖和更高的营收增长 [9] - 公司有望抓住数字化转型机遇，实现业绩提升 [10]

融资交易概况 - 金山云于4月16日公告进行美国存托股及港股增发并完成同步私募配售定价 [1] - 公开发行规模为绿鞋前1850万ADS或绿鞋后2128万ADS 投资人可选择以港股普通股结算 [1] - 同步私募配售向金山软件发行约6938万股普通股 对应金额约0.5亿美元 [1] - 最终增发价格为11.27美元/ADS或5.83港元/股 [1] - 总发行规模为绿鞋前约2.1亿美元或绿鞋后约2.4亿美元 [1] 交易市场地位 - 本次交易是2024年以来最大的美国中概股增发项目 [1] - 本次交易是2021年以来中国云服务行业最大的境外市场再融资项目 [1] 公司背景 - 金山云创立于2012年 是中国领先的云服务商 [1] - 公司构建了完备的云计算基础架构和运营体系 提供多元化的云服务解决方案 [1] 投行服务 - 中金公司担任本次交易的联席账簿管理人 [1] - 中金公司长期服务金山云 参与其美国上市、美股再融资及香港双重主要上市等历次资本运作 [2] - 中金公司作为唯一中资投行助力金山云完成本次港美两地增发 [2] - 中金公司协助进行前期项目铺垫及多轮方案论证 在项目中起到关键作用 [2] 市场意义 - 交易彰显全球投资人对中国科技企业的信心 [2] - 交易打造了中国云服务行业境外再融资市场的标杆项目 [2]

核心观点 - 谷歌当前股价下跌20%至每股150美元，但分析师认为这是长期投资者的买入机会，因其搜索引擎、云业务和YouTube Shorts的增长潜力 [1][2][4] - 公司2025年Q1预计营收892亿美元（同比+11%），净利润247.1亿美元（每股2.01美元），高于去年同期的236.6亿美元（每股1.89美元）[1] - 估值吸引力提升：市销率从7.03降至4.75，预期市盈率从25倍降至17.1倍，PEG比率1.13低于行业均值1.16和5年均值1.45 [8][9] 财务与估值 - 关键财务指标对比：非GAAP TTM市盈率19.05（行业11.44），FWD市销率4.75（行业1.05），FWD市净率4.78（行业1.79）[10] - 现金流指标：FWD价格/现金流12.2（行业6.93），TTM股息率0.52%显著低于行业3.96% [10] - 云业务保持稳定：2024年Q4全球市场份额未下降（亚马逊份额从31%降至30%，微软从20%升至21%）[26] 业务表现 - 广告收入：2024年Q4广告收入73亿美元（占营收75.1%），同比+11%，增速低于Meta（+21%）但高于微软（+12%）[11][13] - YouTube增长：2024年Q4广告收入占比12.5%（同比+0.4pct），Shorts短视频参与度提升有望抢占TikTok和Meta市场份额 [1][18] - GenAI优势：2023年12月谷歌搜索访问量165亿次（ChatGPT仅5.17亿次），预计2026年占美国搜索广告支出71.7% [15] 行业与竞争 - 广告行业风险：关税或使2025年美国社交广告支出减少70-100亿美元（原预测1030亿美元），YouTube可能受最大冲击 [18][21] - 零售媒体广告：2025年规模预计560-610亿美元，沃尔玛广告收入同比+29%至超11亿美元 [13][18] - 云竞争格局：AWS、Azure和谷歌云三强格局延续，谷歌资本支出战略侧重长期收益 [26] 技术面 - 股价低于关键均线：EMA21（159.2美元）、EMA50（167.2美元）、EMA200（171.4美元），RSI从超卖反弹至42 [10] - 短期突破点：需关注160美元阻力位，50日线突破200日线方可确认趋势反转 [12]

市场波动与投资机会 - 纳斯达克指数过去一个月下跌11% 为过去10年来如此短时间内最大跌幅 [2] - 市场极端波动下分析师建议积极投资并考虑增持5家公司 [3] Nu Holdings (NU) - 公司盈利非常强劲 股票抛售主因美国经济疲软及巴西雷亚尔疲软而非基本面问题 [3][4] - 市销率3.3倍 低于竞争对手UPST、COIN和SOFI 但增长率更高 [4] - 拉美金融科技处于起步阶段 客户粘性强 ARPAC同比增长23% [4] Lemonade (LMND) - 市盈率3.2倍 收入同比增长29% 估值乐观 [6] - EV/GP为9.5倍 毛利润增长率98% 优于HIMS、SOFI、NVDA等科技公司 [6] - 未来3-5年三大机会：汽车保险(10倍机会)、交叉销售、国际国内扩张(近50%收入来自三个州) [6] - 规模扩大将提升盈利能力 无需像传统保险公司增加代理商数量 [6] TransMedics (TMDX) - 股价从166美元跌至67美元(6个月内) 但第四季度需求强劲且环比增长 [7] - 第一季度航班数量预计达2100架次(第四季度为24架次) 收入可能比第四季度高15-20% [7] - 业绩超预期可能导致管理层调整2025年业绩指引 [7] 亚马逊 (AMZN) - 收入同比增长11% 自由现金流利润率升至9.5% 净利润率增至10.7% [8] - 预期市盈率处于2008年以来最低水平 [8] - 2040年三大主导领域：电子商务、云服务、数字广告 [9] - 国际电子商务市场2040年估值达20万亿美元 亚马逊2022年占国际份额12%(美国占37.6%) [9] - 仅电子商务领域就有2.44万亿美元机会(当前总市值2.06万亿美元) [9][10] MercadoLibre (MELI) - 拉美亚马逊 在电子商务、物流、金融科技和广告领域占据巨大市场份额 [11] - 拉美电子商务市场当前价值3500亿美元(商品交易总额) 公司份额约30% [12] - 电子商务领域机会420亿美元 按3倍销售倍数计算2027年估值可达1260亿美元(当前估值985亿美元) [12]

合作协议概述 - OpenAI与云服务提供商CoreWeave达成价值近120亿美元的合作协议 为期五年[1][2][3] - 协议包括OpenAI获得CoreWeave在IPO时价值3.5亿美元的股权[1][3][4] 合作背景与战略意义 - OpenAI正试图摆脱对微软的依赖 寻求计算能力多元化[2] - CoreWeave将为OpenAI提供计算能力 用于训练和运行人工智能模型[3] - OpenAI通过合作降低对单一供应商依赖 确保AI模型训练和运行的自主性和灵活性[5] 合作方CoreWeave业务情况 - CoreWeave原为加密货币挖矿公司 后转型为科技公司提供云服务[4] - 公司利用英伟达高性能GPU构建和训练AI模型 已积累超过25万个英伟达AI GPU[4][5] - 微软原为CoreWeave最大客户 去年占其收入的62%[3] - 微软已同意到2030年在CoreWeave服务上花费100亿美元[3] OpenAI基础设施布局扩展 - 除CoreWeave外 OpenAI与软银合作开展潜在价值5000亿美元的数据中心项目"星际之门"[5] - 公司与Oracle达成数据中心协议 积极拓展AI基础设施布局[5] - 基础设施被视为构建尖端AI模型的关键要素[5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：软件、通信、半导体、医药、云服务、游戏 - **公司**：Salesforce、ServiceNow、SAP、微软、金山办公、泛微网络、汉得信息、顶级科技、新智软件、中科创达、税友集团、迈富士、焦点科技、美图、浪潮、华西、华为、中兴通讯、申科通信、阿里、字节跳动、腾讯、百度、质朴、Mini Max、月沾面、皆月、科大讯飞、云从科技、商汤科技、Tempus、Doximity、一脉通、嘉和美康、卫宁健康、润达医疗、安必平、经医学、迪安诊断、朗玛信息、金山云、亚马逊、巨人网络、恺英网络、神州泰岳、电魂网络、完美世界、冰川网络、新东公司、网易 纪要提到的核心观点和论据 软件行业 - **核心观点**：AI Agent 带来软件行业变革，商业模式改变，国内外公司积极布局 [1][2][7] - **论据**：AI Agent 具备执行任务能力，从辅助变主导，专家模型得分达 70%-72%；Salesforce 等从服务费转向按次收费；微软成立 QAI 平台等，国内金山办公等公司有进展 通信行业 - **核心观点**：2025 年通信板块转向本土算力基建，云计算和 IDC 行业复苏 [14][15][16] - **论据**：光模块等进入新周期，国内数据中心行业新增 AI 需求带动存量，价格上浮；运营商提前布局算力，商业模式转向算力运营 半导体行业 - **核心观点**：2025 年半导体核心需求在 AI，国产替代和先进制造崛起 [42][43][27] - **论据**：AI 需求从云端到端侧，上游硬件产业链先受益；国产算力及本地代工打破北美供应链部分垄断 医药行业 - **核心观点**：AI 在医药行业应用广泛，提升各环节效率 [63][64][65] - **论据**：处理非结构化数据，辅助诊疗、药物研发等细分领域有公司表现突出 云服务行业 - **核心观点**：AI 带动国内云市场增长，大型和中小型公司竞争力有变化 [74][75][82] - **论据**：阿里巴巴等公司 AI 相关收入增长；大型公司资金和资源优势明显，中小型公司绑定优质客户转型 游戏行业 - **核心观点**：2025 年是 AI 游戏广泛落地年份，行业将高度定制化 [91][94][95] - **论据**：成本下降使 AI 游戏落地限制减少；AI 扩充供给，降低生产成本和门槛 其他重要但可能被忽略的内容 - **AI Agent 关键指标**：OS word 榜单得分，人类专家 70 分，OpenAI Operator 达 38 分，50 - 60 分将爆发 [45][46] - **国产 GPU 政策**：“东数西算”等政策将 2025 年采购比例目标提至 50%以上 [32] - **先进封装行业**：2025 年进入量价提升节点，英伟达平台带动需求，国内厂商产能释放 [36][37] - **国产存储器突破**：2024 年中国 DRAM 采用长兴新一代 G4 工艺，三星与长江存储合作 [38] - **AI 情感陪伴应用**：Toki 月活达 2000 万，2024 年年化营收 7000 万美元 [54] - **游戏行业估值**：波动区间 15 - 40 倍，15 倍为底部估值 [101]