高阶管理层变动 - 台积电前企业策略发展资深副总经理罗唯仁于27日退休，是该公司近期第四位退休的高阶主管 [1] - 在罗唯仁之前，已有三位高阶管理层陆续届龄退休或宣布退休，包括前资深副总瑞克·凯希迪、前资深副总经理林锦坤和前研发副总经理余振华 [2] - 台积电内部人才济济，相关资深副总退休时皆已有完善人事安排，确保后续接棒团队不掉棒 [1] 罗唯仁个人情况 - 罗唯仁在台积电任职约21年，退休前持有1,348张178股台积电股票，以收盘价1,145元计算，市值约15.43亿元 [1] - 罗唯仁2004年加入台积电，担任过营运组织二副总经理、研发副总经理和先进技术事业及营运组织制造技术副总经理 [2] - 罗唯仁带领团队取得全球超过1,500项专利，其中包含约1,000项美国专利 [2] 公司内部调整 - 台积电资深副总何丽梅转任企业策略发展组织并持续领导企业永续组织，人力资源组织由副总经理陈培宏担任主管 [1] - 公司感谢罗唯仁多年来对公司的贡献，并祝他退休生活愉快 [1]

核心观点 - 建议关注北交所可转债、半导体、碳酸锂、核聚变产业链等投资机会，以及钢铁、建筑材料等行业，同时推荐江波龙等半导体相关公司，还提及医药、房地产等行业的基金持仓和配置情况 [3][4][5][7] 分组1：固收（可转债周报） - 7月19日北交所首单转债获批，7月23日新增一单转债预案，截至7月25日共有5只转债预案 [3] - 本周转债市场收涨，中证转债、上证转债、深证转债等均上涨，日均成交额增加 [3] - 北交所可转债条款设置等有特殊性，发行规模偏低，定向可转债或成并购重组支付工具，建议关注相关投资机会 [3] 分组2：电子（半导体） - 6月整体芯片交期波动上升，部分品类延长，现货市场平稳，存储价格持续上涨 [4][23] - 预计2025Q3大部分品类交期延续上升，存储价格上升明显，DRAM、NAND Flash等价格有不同涨幅 [4][24] - 2025年全球半导体乐观增长，AI驱动下游，政策推动国产替代，建议关注设计板块等业绩弹性和国产替代机会 [4][27] 分组3：金属材料（碳酸锂） - 本周碳酸锂主力合约2509周内涨幅18.3%，较6月低点涨幅37.9%，波动率放大 [5] - 供给端收缩预期加剧，政策推动“反内卷”，价格上涨是对前期低价的修复 [5][7] 分组4：中小市值（核聚变产业链） - 7月22日中国聚变能源有限公司在上海挂牌成立，有望加速自主核聚变技术工程实践进程 [7] - 中美领跑聚变股权融资，全球资本和政策聚焦“可控聚变商用化”，中国投资热潮有望持续升温 [7] 分组5：中观景气度高频跟踪及运用 - 本周钢铁、建筑材料等行业呈上行趋势，石油石化、机械设备等行业呈下行趋势 [10][20] - 预测未来4周汽车服务、摩托车及其他等申万二级行业表现较优，新增贵金属、工业金属等 [10][21] - 赛点2.0第三阶段攻坚不易，重视恒生互联网，投资主线可降维为科技AI+、消费股估值修复、低估红利崛起 [22] 分组6：医药（医药行业基金持仓结构分析） - 2025Q2主动医药基金规模环比提升，被动医药基金规模达历史最高值，主动药基规模提升系股价上升 [16][28] - 2025Q1主动医药主题基金持仓前三行业为创新药、传统制药、CDMO，部分公司持仓有明显提升 [16][29] - 医药行业在全基中重仓持股比例环比略有提升，但仍有配置空间 [16][29] 分组7：房地产（地产持仓点评） - 2025年二季度房地产板块公募基金持仓总市值环比下降，持仓占比连续三季度下滑，低配幅度扩大 [17] - 二季度北上资金中房地产持仓总市值环比增长 [17] - 政策表态促进房地产止跌企稳，建议关注非国央企、龙头房企、区域型企业和二手中介等机会 [17] 分组8：投资评级调整 - 天音控股评级为持有，宏工科技评级为增持，并给出盈利预测 [18]

美欧贸易协议核心内容 - 美方对欧盟多数出口产品（汽车、半导体和医药等核心产业）立即生效15%关税 [2] - 德国批发与外贸协会主席称该协议为"痛苦的妥协"，可能威胁部分企业生存 [2] - 欧盟委员会主席承认15%关税是"当前条件下可接受的最好结果" [2] - 协议可能导致欧盟整体GDP增速下降约0.3% [2] 协议的不对称性 - 欧盟以未来巨额能源采购和投资承诺换取相对"宽松"的关税环境 [3] - 欧盟承诺未来数年采购美国7500亿美元能源产品（液化天然气和石油） [5] - 欧盟额外承诺6000亿美元投资 [5] - 这些承诺直接回应了2024年美欧2356亿美元贸易逆差问题 [5] 历史贸易争端背景 - 特朗普政府曾多次威胁30%惩罚性关税 [5] - 欧盟4月曾计划对210亿欧元美国产品征收25%报复性关税 [5] - 美方同步加征20%新关税 [5] - 最终欧盟避免了30%关税但接受15%现实 [5] 欧盟谈判弱势原因 - 对等报复策略会损害欧洲消费者和成员国相关产业 [7] - 数字服务税和《反胁迫工具法案》等反制手段仍处于理论阶段 [7] - 爱尔兰等国因美国科技公司总部集中对启用ACI持谨慎态度 [7] - 世贸组织争端解决机制瘫痪限制了欧盟国际裁决途径 [7] 协议执行风险 - 双方对钢铁和铝产品关税表述存在分歧（美方称维持50%，欧盟称会下降） [8] - 欧盟兑现7500亿美元能源采购和6000亿美元投资承诺存在挑战 [8] - 执行偏差可能成为美国重启贸易争端的借口 [8] - 特朗普曾有放弃已达成协议的记录增加了不确定性 [8] 长期影响 - 协议暴露欧洲对单一贸易伙伴过度依赖的脆弱性 [11] - 为欧洲"战略自主"和贸易伙伴多元化敲响警钟 [11] - 可能推动欧洲与中国等其他全球经济力量发展关系 [11]

美股市场表现 - 标普500指数连续第六个交易日创历史新高 纳指本月第14次刷新纪录 成为1999年12月以来创纪录次数最多的单月 [5][6] - 美股三大指数分化 道指跌0.14% 纳指涨0.33% 标普500微涨0.02% [5] - 大型科技股多数上涨 特斯拉大涨超3% 阿斯麦ADR涨超2% 英伟达 博通涨超1% 苹果 亚马逊 Meta小幅上涨 [7] CEA Industries暴涨事件 - CEA Industries盘中暴涨833% 收盘涨幅达548.85% 盘中多次触及熔断 [2][8] - 公司宣布进行5亿美元公开股权私募投资 包括4亿美元现金和1亿美元加密货币 可能行使认股权证获得最高7.5亿美元收益 [8] - 资金将用于创建BNB Chain加密货币金库 BNB为全球第四大加密货币 总市值超1000亿美元 [8][9] - 交易吸引超140位认购者 包括YZi Labs Pantera Capital Blockchain.com等主要加密货币投资者 [9] 生物技术公司动态 - 生物技术公司Celcuity盘中暴涨237% 收涨167% 因实验性组合疗法在晚期试验中延缓乳癌扩散 [11] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌0.69% 阿里巴巴涨1.77% 京东涨0.12% 拼多多跌1.43% 蔚来跌1.83% 小鹏跌0.16% 理想跌1.32% 哔哩哔哩跌2.27% 百度跌1.54% 网易跌2.66% 腾讯音乐涨1.41% [11] 美联储议息会议预期 - 市场预期美联储7月维持利率不变概率为97.4% 降息25基点概率为2.6% 9月维持利率不变概率为35.9% 累计降息25基点概率为62.4% [14] - 特朗普施压美联储 称"本周必须降息" 超70%经济学家对美联储独立性表示忧虑 [16] - 荷兰国际集团预计美联储将按兵不动 良好就业数据和走强通胀或推迟降息 [17] 华尔街机构观点分歧 - ING 美国银行 阿波罗管理公司警告美股泡沫风险 奥本海默将标普500年终点位预测上调至7100点 [19] - 高盛数据显示美股投机交易活动达历史高位 无盈利股票和仙股交易占比提高 [19][20] - 美银策略师警告市场正被推向"更大泡沫" 花旗称市场情绪升温放大下行风险 摩根士丹利提醒投资者警惕自满情绪和追高冲动 [21][22] 科技股财报表现 - 财报季呈现负向不对称性 半导体和互联网板块表现尤为明显 [23] - 业绩良好科技股涨幅有限或下跌 Netflix跌5% 谷歌涨2% Flex跌8% 恩智浦持平 [23] - 业绩不佳科技股遭大幅抛售 德州仪器暴跌13% ASML大跌8% 意法半导体跌17% [23]

市场动态 - 标普500指数连续六天上涨并创下新高 [1] - 美元汇率上涨超过1%，创下两个月来最大涨幅 [1] - 欧元汇率下跌超过1% [1] - 黄金价格连续四天下跌 [1] - 纽约期铜价格一度下跌超过6% [1] - 国内焦煤夜盘价格下跌超过10% [1] 中美经贸关系 - 中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩开始举行 [1] 政策动态 - 中国推出育儿补贴政策，为3周岁以下婴幼儿提供每年3600元补贴 [1] 能源市场 - 特朗普缩短对俄罗斯达成协议的最后通牒期限 [1] - 原油价格盘中上涨近3% [1] 美国财政 - 美国财政部三季度借款预期突破万亿美元，上调82% [1] - 债务上限提高后加速发债 [1] - 5年期美债拍卖表现意外疲软，海外需求创三年新低 [1] 金属市场 - 智利预计能获得特朗普关税豁免 [1] - 纽约期铜价格一度下跌超过6% [1] - 铜矿股普遍下跌 [1] 科技行业 - 特斯拉向三星下达165亿美元芯片大单 [1] - 马斯克表示将亲自参与提升生产效率 [1]

宏观经济与政策 - 特朗普认为美联储本周必须降息 [11] - 特朗普表示全球关税将在15-20%左右 [3][11] - 美国财政部大幅上调三季度借款预估至1.007万亿美元 [3][11] - 德国政府将批准包含创纪录投资的2026年预算 [11] - 国家育儿补贴方案公布，3周岁以下婴幼儿每孩每年3600元 [3][11] 国际贸易与关税 - 韩国提出"让美国造船业再次伟大"，力争尽快达成关税协议 [9] - 美欧仍在就葡萄酒和烈酒的关税豁免进行讨论 [9] - 孟加拉国欲购波音飞机，争取美国降低关税 [11] - 智利财政部长预计铜关税将获得豁免 [9] 金融市场表现 - 美元指数大幅上扬，收涨1%，报98.633 [3][6] - 现货黄金连跌四日，收跌0.68%，报3314.63美元/盎司 [3][6] - WTI原油收涨2.85%，报66.7美元/桶，布伦特原油收涨2.91%，报69.57美元/桶 [3][6] - 美股三大股指涨跌不一，道指收跌0.14%，纳指涨0.33%，标普500指数微涨 [4][6] - 欧洲主要股指多数收跌，德国DAX30指数收跌1.02% [4][6] 公司动态与行业新闻 - 三星与特斯拉签署价值165亿美元的多年协议，将生产特斯拉芯片 [11] - 恒瑞医药与GSK达成潜在125亿美元组合授权协议，股价收涨24.54% [5] - 宁德时代收涨6.24%，创上市以来新高 [5] - 特斯拉股价涨3%，超微电脑涨10% [4] - 阿里巴巴涨1.7%，亿航智能跌5% [4] 国内政策与市场 - 市场监管总局：依法依规治理企业劣质低价竞争 [3][11] - 工信部：巩固新能源汽车行业"内卷式"竞争综合整治成效，加强光伏等重点行业治理 [11] - 上海市经信委：争取年内实现浦东自动驾驶全域开放，不含陆家嘴等区域 [11] - 中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行 [3][11] 地缘政治与冲突 - 特朗普考虑给俄罗斯不到两周达成停火协议 [3][11] - 泰国和柬埔寨就停火协议达成一致，28日24时生效 [3][11]

芯片代工合作 - 三星电子与特斯拉达成价值165亿美元的芯片代工协议 [1] - 合作使特斯拉能以极低成本参与晶圆代工业务 [1] - 特斯拉借此提升芯片设计能力并增强对晶圆厂的议价能力 [1] - 三星将在得州新工厂为特斯拉生产下一代AI6芯片 [2] 技术细节 - AI6芯片预计2027年量产 采用三星2纳米(SF2)制程工艺 [2] - SF2目前良率为40-45% 低于台积电N2的70%和英特尔18A的50-55% [2] - SF2采用与SF3相同的GAA技术 有利于量产 [2] 潜在影响 - 若AI6生产不如预期 特斯拉可能将订单转回台积电 [2] - 特斯拉在现实世界AI的领先优势可降低延期风险 [2] - 合作对双方风险可控 成功将带来显著收益 [2] - 成功量产将使芯片设计与制造成为特斯拉核心竞争优势 [2] 商业模式创新 - 三星找到让客户参与制造的新商业模式 [2] - 该模式可能帮助三星在先进制程领域追赶台积电 [2]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，道指跌0.14%至44,837.56点，纳指涨0.33%至21,178.58点，标普500指数涨0.02%至6,389.77点 [1][6][8] - 标普500指数连续第六个交易日创新高，纳指本月第14次刷新纪录，为1999年12月以来创纪录次数最多的单月 [8] - 热门科技股多数上涨，超微电脑涨超10%，AMD涨超4%，特斯拉涨超3%，英伟达、博通、高通涨超1% [1][9] - 半导体设备与材料、油气板块涨幅居前，纳伯斯实业涨超6%，戴尔科技、阿斯麦、科磊涨超2% [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌0.69%，爱奇艺跌超3%，哔哩哔哩跌超2%，蔚来、百度、理想汽车、拼多多跌超1%，阿里巴巴涨超1% [2][11] - 台积电跌1.16%，阿里巴巴涨1.77%，拼多多跌1.43%，小马智行跌2.25% [12] - 京东微涨0.12%，满帮涨0.70%，腾讯音乐涨1.41% [11][12] 商品及外汇市场 - COMEX黄金期货跌0.65%至3314美元/盎司，白银期货跌0.09%至38.33美元/盎司 [4] - WTI原油期货涨2.38%至66.71美元/桶，布伦特原油期货涨2.34%至70.04美元/桶 [5] - 离岸人民币兑美元跌140点至7.1819元，日内交投区间7.1627~7.1829元 [2] - CME比特币期货涨0.94%至11.9万美元，以太币期货涨2.41%至3819美元 [3] 欧洲市场 - 欧洲主要股指全线下跌，德国DAX指数跌1.02%至23970.36点，法国CAC40指数跌0.43%至7800.88点，英国富时100指数跌0.43%至9081.44点 [13] 美联储动态 - 美联储7月议息会议将于北京时间7月31日凌晨2:00公布结果，市场预期维持利率不变的概率为96.9% [14] - 6月美联储点阵图显示2025年预计降息两次，2026年和2027年各降息一次，长期利率不变 [14] - 美国6月CPI数据显示部分商品通胀反弹，市场预期通胀或从第三季度开始回升 [14] - 交易员预计美联储2026年将降息76个基点，高于4月预期的25个基点 [15]

中美经贸关系 - 中美经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行会谈，旨在将两国元首共识转化为具体政策并落实此前达成的日内瓦共识和伦敦框架 [2] 生育支持政策 - 国家育儿补贴制度将于2025年1月1日起实施，每孩每年发放3600元至3周岁，2025年前出生不满3周岁的婴幼儿可按月折算领取 [2] - 各地预计8月下旬开放育儿补贴申领通道 [2] 企业动态 - 香港长和考虑引入中国策略投资者参与巴拿马运河港口业务交易 [2] - 药明康德上半年净利润85.61亿元，同比增长101.92% [9] - 居然智家董事长汪林朋不幸身故 [9] - 复星医药子公司获得AR1001药物在华开发权利 [9] - 山东黄金子公司拟在香港联交所主板上市 [9] 资本市场 - A股三大指数集体收涨，上证指数涨0.12%，深证成指涨0.44%，创业板指涨0.96%，成交额1.77万亿元 [5] - 香港恒生指数涨0.68%，南向资金净买入92.53亿港元 [5] - 香港证券市场下调最低上落价位，10-20港元证券最低变动单位降至0.01港元 [6] - 高盛将MSCI中国指数目标点位上调至90点，潜在上涨空间约11% [6] - A股融资余额报19338.41亿元，创4个月新高，7月增加超950亿元 [6] 行业趋势 - 机械设备行业最受机构调研关注，67家公司接受调研，人形机器人方向受青睐 [7] - 医药生物行业66家公司接受调研，创新药和创新器械受关注 [7] - A股赴港上市加速，10家公司已成功上市，募资规模占港股首发70% [7] - 造纸行业发布"反内卷"倡议书，抵制低价无序竞争 [10] 人工智能 - 2025世界人工智能大会签约31个项目，投资额超150亿元 [10] - 上海市发布首期30亿元人工智能企业风投基金 [10] - 上海计划年内实现浦东新区自动驾驶测试道路全域开放 [10] - 蚂蚁数科发布金融推理大模型Agentar-Fin-R1，在金融评测基准表现优异 [11] - 智谱发布GLM-4.5模型，国产综合评测第一 [12] - 阿里通义开源电影级视频生成模型Wan2.2 [12] 新能源汽车 - 新央企中国长安汽车集团即将成立 [11] - 特斯拉CEO马斯克称人形机器人Optimus潜在需求或达200-500亿台 [13] - 三星电子获得特斯拉165亿美元芯片代工订单 [13] 医药行业 - 恒瑞医药与葛兰素史克达成协议，共同开发至多12款创新药物，潜在交易价值125亿美元 [12] 国际动态 - 泰国和柬埔寨停火协议生效 [14] - 美国总统特朗普表示可能对部分国家进口商品征收15%-20%关税 [15] - 美国财政部上调本季度联邦借款预估至1万亿美元 [15]

美股市场 - 纳指与标普500再创历史新高 纳指涨70.27点至21178.58点 涨幅0.33% 标普500涨1.16点至6389.80点 涨幅0.02% 道指跌64.36点至44837.56点 跌幅0.14% [1] - 英伟达涨近2% 特斯拉涨3% 超微电脑涨10% 阿里巴巴涨1.7% 亿航智能跌5% [1] - 威瑞信盘后跌超6% 伯克希尔哈撒韦持有约1329万股威瑞信股票 涉及转售超480万股普通股 [1] 欧股市场 - 德国DAX30指数跌277.93点至23955.15点 跌幅1.15% 英国富时100指数跌41.83点至9078.48点 跌幅0.46% 法国CAC40指数跌33.70点至7800.88点 跌幅0.43% [2] 亚太股市 - 日经225指数跌超1% 韩国KOSPI指数涨0.42% 印尼综合指数涨0.94% [3] 外汇市场 - 美元指数上涨1.02%至98.634 欧元兑美元跌至1.1595 英镑兑美元跌至1.3354 美元兑日元涨至148.56 [3] 大宗商品 - 纽约轻质原油期货涨1.55美元至66.71美元/桶 涨幅2.38% 布伦特原油期货涨1.60美元至70.04美元/桶 涨幅2.34% [3] - COMEX黄金期货跌0.56%至3316.90美元/盎司 白银期货跌0.08%至38.330美元/盎司 [3] 加密货币 - 比特币跌超1%至118200.5美元 以太坊跌超2%至3791.85美元 [4] 宏观经济 - 得州制造业活动指数从-12.7升至0.9 为1月以来首次扩张 分项指数跳升20点至21.3 为三年最高 [5] - 特朗普再次敦促美联储降息 称利率应比现在低3个百分点 [5] 机构观点 - 摩根士丹利预测标普500指数明年年中目标7200点 较当前有12.5%上升空间 预计成分股每股盈利达319美元 市盈率22.5倍 [5][6] - 高盛报告显示对冲基金以一年来最快速度卖出美国科技股 TMT子行业风险敞口降低 半导体板块净敞口接近五年高位 软件板块净敞口接近五年低点 [7] 个股动态 - 美国网红股Opendoor推迟反向拆股投票 股价从78美分涨至2.54美元 需在11月24日前连续10个工作日保持在1美元以上以避免退市 [9]