行业销售模式 - 临近春节坚果礼盒销售旺季，部分知名品牌在礼盒中混入大量非坚果类零食与饮料，成为常见销售方式[2] - 行业存在一边宣传坚果礼盒重量足够大，一边在礼盒中塞入饮料和非坚果类零食的现象[2] 公司具体案例 - 百草味一款标注净含量958克的“坚果大礼盒”，实际所含坚果仅约33克，其余大部分为零食与饮料，该礼盒系经销商自行搭配组合，公司已责成相关经销商将涉事产品全部下架[2] - 百草味官方旗舰店一款标重1788克的坚果零食礼盒，宣传图片均为坚果，但实际有1248克（近70%）的重量来自坚果植物蛋白饮料、果冻爽和灰枣等非坚果产品[8] - 良品铺子官方旗舰店一款1800克的坚果零食礼盒，宣传“14件，超3斤含8坚果”，但实际近70%的重量来自红枣、花生、青豌豆和3瓶坚果乳[4] - 良品铺子官方旗舰店另一款重2048克的坚果零食礼盒，宣传图堆满坚果，但15件产品中仅7件是坚果，重540克，重量占比不足30%[11] - 三只松鼠官方旗舰店一款重2081克的坚果礼盒，含2罐300ml坚果乳和其他非坚果零食，坚果类食品总重仅756克，约占礼盒总重量的36%，该礼盒在电商平台已热销20万多件，排名坚果热卖榜第一名[6] - 三只松鼠官方旗舰店一款“奢钻款”礼盒被标注为“纯坚果”，但客服表示该款礼盒细分为三个版本，其中一款并非纯坚果礼盒[13] 产品标注与宣传问题 - 对于含有非坚果产品的礼盒，行业标注方式不一致，一些礼盒封面标注有饮料图片，另一些则没有，多家品牌存在将纯坚果礼盒、非纯坚果礼盒混放在同一个商品链接的情况[9] - 模糊的标注方式给消费者带来困惑，消费者难以通过宣传图直观判断哪些是纯坚果礼盒，也难以对不同价格的礼盒进行对比以判断价格是否合理[15] - 商家在宣传主图中仅展示坚果，用大字宣传重量、件数，却隐瞒重量和数量主要由更廉价的非坚果产品构成的事实，造成信息不对称，涉嫌误导消费者[15] - 若图片与实物不符，或制造歧义的文字游戏，涉嫌引人误解的商业宣传[16] - 行业存在利用“大字吸睛，小字免责”方式，以及利用消费者认知惯性（如将“8款超4斤”理解为4斤坚果）却未在显著位置澄清说明含饮料或非坚果零食的问题[16] 消费者反馈与法律观点 - 部分消费者收货后才意识到礼盒中含有大量非坚果产品，评价指出“好点的坚果少，便宜的花生、青豆多”、“一箱里竟有3瓶饮料”、“坚果礼盒里还有小饼干”[15] - 律师指出，坚果礼盒的核心属性为坚果，非坚果产品占比大属于与消费者重大利害相关的关键信息，商家未清晰披露涉嫌侵犯消费者知情权[15]

市场整体表现 - 2024年2月3日，休闲食品板块整体下跌0.34%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19% [1] - 板块内部分化明显，在统计的20只个股中，7只上涨，13只下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 麦趣尔领涨板块，收盘价9.45元，涨幅3.39%，成交额1.54亿元 [1] - 立高食品涨幅2.73%，收盘价43.29元，成交额2.62亿元 [1] - 南侨食品、来伊份、桂发祥、万辰集团、黑芝麻均有不同程度上涨，涨幅在0.16%至1.15%之间 [1] 领跌个股表现 - 好想你领跌板块，跌幅达3.05%，收盘价13.03元，成交额6.23亿元 [2] - 西麦食品下跌2.31%，煌上煌下跌1.98%，洽洽食品下跌1.54% [2] - 广州酒家、紫燕食品、元祖股份、甘源食品、良品铺子、有友食品等均录得下跌，跌幅在0.30%至1.45%之间 [2] 板块资金流向 - 当日休闲食品板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为8437.17万元 [2] - 游资资金净流入437.82万元，散户资金净流入7999.35万元 [2] - 有友食品获得主力资金净流入最多，为2119.98万元，主力净占比5.25% [3] - 万辰集团、来伊份、洽洽食品、立高食品也获得主力资金净流入，金额在758.61万元至1324.34万元之间 [3] - 良品铺子、甘源食品、青岛食品、西麦食品、麦趣尔获得少量主力资金净流入，金额在87.75万元至301.01万元之间 [3]

核心观点 晨会纪要汇总了研究所对多个行业及公司的核心研究成果，核心观点聚焦于：AI驱动的算力需求正重塑全球云计算定价，头部云厂商涨价有望传导至产业链公司；汽车行业总量承压但结构性机会显著，智能化与自主高端化是主线；半导体设备龙头因订单超预期进入新一轮增长周期；服务消费政策持续加码，相关行业景气度有望提升；部分公司凭借业务协同、规模效应或创新产品兑现强劲盈利，增长趋势明确 [2][4][12][14][18][24][28]。 公司研究要点 网宿科技 (300017) - **核心主业受益云涨价**：公司是CDN服务商龙头，业务覆盖全球90多个国家和地区，拥有超过2800个边缘节点 [5]。针对谷歌云上调CDN服务价格（北美、欧洲、亚洲分别从0.04、0.05、0.06美元/GB上调至0.08、0.08、0.085美元/GB），公司表示将密切关注并评估，有望据此调整定价策略，释放主业盈利弹性 [4][5]。 - **网安业务成为重要盈利来源**：2025年前三季度，网安业务实现收入10.31亿元，占总营收29.52%，毛利率高达78.90% [6]。该业务与CDN客户群高度协同，采用订阅制收费，收入稳定 [6]。 - **积极推动安全业务出海**：公司推出整合SD-WAN、零信任访问等能力的SASE一体化办公安全方案，助力企业全球化安全办公 [7]。 - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为52.76亿元、61.39亿元、71.09亿元，归母净利润分别为8.31亿元、10.24亿元、13.41亿元 [7]。 阿斯麦 (ASML) - **季度业绩与订单超预期**：2025年第四季度实现收入97.18亿欧元（环比增长29.3%，同比增长4.9%），净利润28.40亿欧元（环比增长33.7%，同比增长5.4%），均优于指引及预期 [24][25]。新增订单价值131.58亿欧元，远超市场预期的67.95亿欧元，其中EUV订单占74亿欧元 [25]。 - **各区域与业务收入分化**：Q4逻辑收入53.09亿欧元（环比增长47.1%），存储收入22.75亿欧元（环比增长17.0%）；中国大陆收入27.30亿欧元（同比增长42.1%），贡献占比36% [25]。 - **乐观业绩指引与订单确认周期**：公司指引2026年收入340-390亿欧元，Q1收入82-89亿欧元 [26]。受益于逻辑和DRAM的强劲需求，EUV收入2026年将显著增长，但Q4超预期订单大部分收入将在2027年确认 [26]。 - **盈利预测与评级**：预计2026-2028年营收分别为383.23亿欧元、454.54亿欧元、514.00亿欧元，净利润分别为115.27亿欧元、143.96亿欧元、172.68亿欧元，首次覆盖给予“买入”评级 [27]。 万辰集团 (300972) - **业绩预告高增长**：2025年预计实现营业收入500-528亿元，同比增长54.7%-63.3%；归母净利润12.3-14.0亿元，同比增长319.0%-377.0% [28]。 - **零食量贩业务拓店加速，单店收入降幅收窄**：零食量贩业务2025年预计营收500-520亿元，同比增长57.3%-63.6% [29]。预计截至2025年底门店数量约1.8万家，拓店速度加快 [30]。2025年第四季度平均单店收入为中高个位数下滑，但环比降幅收窄 [30]。 - **盈利能力持续改善**：量贩零食业务2025年预计加回股份支付后的净利润22-26亿元，净利率4.4%-5.1%（2024年为2.7%） [31]。盈利能力提升主要得益于规模效应释放及供应链、商品力等关键环节的精细化运营 [31]。 - **未来增长看点**：包括持续的拓店空间、货盘升级迭代（拓展烘焙、冻品、自有品牌）、会员运营（会员数达1.5亿人）以及供应链能力强化 [32]。 三生制药 (01530) - **核心产品授权收入丰厚，临床推进加速**：因授权产品707给辉瑞，2025年预计可确认授权收入96.3亿元，极大丰富现金储备 [37][38]。辉瑞已就707针对mCRC完成全球III期临床试验首例患者入组，并计划在2026年内开展针对四类肿瘤的五项全球III期临床试验 [38]。 - **产品管线进入密集兑现期**：2026年有望实现3个新分子实体（长效rhEPO、IL17A、IL1β）上市获批，并提交2项以上新药上市申请 [39]。 - **盈利预测**：预计2025-2027年收入分别为192.16亿元、110.85亿元、129.06亿元；归母净利润分别为109.67亿元、24.43亿元、34.11亿元 [39]。 Meta Platforms (META) - **AI驱动广告业务强劲增长**：2025年第四季度家族APP广告收入同比增长25%至589.38亿美元，超过一致预期 [41][42]。AI推荐系统迭代推动广告质量提升12%，新Runtime模型使转化率提升3% [42]。 - **AI需求扩张，资本开支大幅增加**：2025年第四季度资本开支221亿美元，全年722亿美元；2026年资本开支指引为1150-1350亿美元，主要用于支持AI研发 [43]。 - **RealityLabs战略性收缩**：2025年第四季度RealityLabs收入9.55亿美元（同比下降12%），公司已进行大规模裁员并关停多个VR游戏工作室，以聚焦核心主业与AI [43]。 - **长期增长动能充足**：公司认为当前AI社交广告尚处早期，计划持续迭代AI推荐系统，并提升算法理解用户需求的能力 [44]。 行业研究要点 云计算与CDN行业 - **AI驱动全球云厂商涨价，市场或迎定价重整**：谷歌、AWS等头部云厂商因AI训推需求激增导致算力供需趋紧而宣布涨价 [4]。谷歌将CDN服务价格在北美、欧洲、亚洲分别上调至0.08、0.08、0.085美元/GB；AWS将其部分机器学习实例单价上调约15%至39.80美元/小时 [4]。预计微软Azure、阿里云等也可能评估调价策略 [4]。 汽车行业 - **行业周度表现**：2026年1月26日至30日，汽车板块指数下跌5.1%，跑输上证指数（下跌0.4%） [11]。 - **头部车企动态与战略**：特斯拉2025年总营收948.27亿美元，同比下降3%；归母净利润37.94亿美元，同比下降46% [12]。战略聚焦自动驾驶、机器人与AI，计划2026年4月推出自动驾驶车型Cybercab，并改造工厂生产Optimus机器人，目标年产能100万台 [12]。比亚迪发布天神之眼5.0辅助驾驶系统，采用“强化学习+闭环训练”技术体系，截至2025年底辅助驾驶车型保有量超256万辆 [13]。 - **政策与行业趋势**：我国发布汽车驾驶辅助系统领域首个强制性国家标准，要求轻型汽车标配自动紧急制动系统，2028年实施 [13]。2026年汽车总量难有惊喜，但结构性机会存在于自主品牌高端化、智能化加速渗透及人型机器人供应链 [14]。 债券市场 - **近期市场行情与机构行为**：近期10年期国债收益率处于1.80%-1.90%区间下沿，大型银行出现“买长卖短”行为，最近两周净卖出1年期国债113亿元和30亿元，同时加大对10年期国债配置 [9]。原因包括短债缺乏赔率，以及信贷开门红成色偏弱导致银行配置需求增加 [9]。 - **市场情绪谨慎**：春节前债市卖方与买方情绪指数均回落，机构对后市展望普遍谨慎 [34]。卖方观点中91%持中性态度，买方观点中52%持中性态度，38%持偏空态度 [34][35]。 策略与资金流向 - **股市资金面**：2026年1月26日至30日，央行净投放资金12805亿元，短端利率上行、长端利率下行，期限利差走窄 [16]。股票ETF整体净流出3167.54亿元，其中宽基ETF中沪深300本周净流出2446.02亿元 [16]。权益基金发行有所提升，杠杆资金参与回暖 [16]。 服务消费行业 - **政策持续加码**：国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，系统推进文旅出行、汽车后市场、家政服务、演出体育等领域的服务消费提质扩容 [18]。政策明确推进铁路旅游化改造、支持邮轮游艇升级、优化入境消费便利化等措施 [18]。 - **人力资源服务行业表现亮眼**：科锐国际预计2025年归母净利润2.67亿元-3.34亿元，同比增长30%-62.5% [20]。 - **景区行业业绩分化**：三峡旅游预计2025年归母净利润0.56–0.72亿元，同比下降38.77%–52.38%，主要受补缴税款及资产减值影响 [21]。 - **投资建议**：报告建议关注人力资源服务、免税、景区、医美、餐饮、茶饮、酒店等多个细分领域，并维持社会服务行业“推荐”评级 [22]。

行业趋势：坚果炒货市场快速增长 - 中国消费者一年吃掉了800万吨坚果果仁，占世界产量的15% [23] - 2024年中国坚果炒货市场规模已突破3000亿元，预计2029年将达4283亿元，5年增量超千亿 [24] - 坚果礼盒是春节“年货之王”，2025年底以来盒马坚果礼盒销量同比增长168% [23] 消费行为：价格敏感与尝鲜意愿并存 - 超过80%的消费者购买坚果炒货的月均花费集中在20至100元 [24] - 高端炒货价格显著上涨，整体较去年增长20%以上，部分单价达数百元一斤 [1][8] - 尽管价格高企，仍有年轻消费者愿意排队尝鲜购买 [17] 产品定价：高端化与“轻奢”化现象 - 薛记炒货基础现制炒货如瓜子售价23.8元/斤，开心果等坚果近100元/斤，手剥松子高达218元/斤 [9] - 琦王花生等品牌坚果单价多在100元/斤以上 [15] - 冻干草莓138元/斤，现烤松子仁198元/斤 [22] - 有消费者反映3片猪肉脯售价50元 [12][14] 市场反应：消费者对高价的吐槽与调侃 - 社交媒体上消费者吐槽炒货价格猛涨，“越来越吃不起了” [1] - 薛记炒货因定价被戏称为“薛记珠宝店”、“炒货界的爱马仕”、“炒货刺客” [9] - 网友称高端炒货已达200元一斤，质疑“这是珠宝店，还是炒货店？” [6] 驱动因素：价格上涨的背后原因 - 消费升级与渠道变化：品牌进驻商场导致租金、装修等成本转嫁至售价 [20] - 原料与工艺升级：品牌宣称高标准，如薛记炒货每斤瓜子严格控制在2000粒 [20] - 季节性需求：春节年货刚需导致短期需求暴增 [20] 行业挑战：增长背后的潜在问题 - 产品同质化现象愈演愈烈 [24] - 品牌溢价过高、炒货礼盒华而不实成为消费者投诉重灾区 [24]

板块整体表现 - 2024年2月2日，休闲食品板块整体下跌0.52%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌2.48%，深证成指下跌2.69% [1] - 板块内个股表现分化，在有统计的20只个股中，10只上涨，10只下跌 [1][2] - 从资金流向看，当日休闲食品板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出6688.73万元，游资资金净流出3117.64万元，而散户资金净流入9806.38万元 [2] 领涨个股分析 - 有友食品领涨板块，收盘价13.54元，涨幅达9.99%，成交额2.64亿元，成交量20.37万手 [1] - 好想你涨幅5.00%，收盘价13.44元，成交额8.11亿元，成交量60.87万手，是当日板块成交额最高的个股 [1] - 洽洽食品上涨4.72%，收盘价23.96元，成交额6.05亿元 [1] - 麦趣尔上涨4.10%，收盘价9.14元，成交额1.76亿元 [1] - 来伊份上涨2.85%，收盘价13.69元，成交额2.16亿元 [1] 领跌个股分析 - 立高食品领跌板块，收盘价42.14元，跌幅达6.36%，成交额2.36亿元，成交量5.44万手 [2] - 万辰集团下跌3.75%，收盘价194.45元 [2] - 黑芝麻下跌3.29%，收盘价6.18元，成交量30.57万手 [2] - ST绝味下跌2.20%，收盘价12.45元，成交额6148.91万元 [2] - 紫燕食品下跌2.13%，收盘价27.60元 [2] 个股资金流向 - 有友食品尽管股价大涨，但主力资金净流出5025.10万元，主力净流出占比达19.00% [3] - 三只松鼠获得主力资金净流入2533.73万元，主力净流入占比7.54%，是主力资金净流入额最高的个股 [3] - 盐津铺子获得主力资金净流入1369.84万元，主力净流入占比7.46% [3] - 来伊份获得主力资金净流入1366.58万元，主力净流入占比6.33% [3] - 甘源食品获得主力资金净流入378.66万元，主力净流入占比5.39% [3]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（首次）[5] - 核心观点：卫龙美味是辣味零食品类龙头，通过大单品策略和平台化发展实现强者恒强 公司成功复盘了辣条大单品，并抓住了魔芋爽的健康化消费升级浪潮，凭借品类、品牌和渠道的综合优势，有望持续享受魔芋品类的渗透红利，驱动营收增长并维持高盈利[5][6][7] 公司概况与市场地位 - 公司是领先的辣味休闲食品龙头，主业覆盖调味面制品（辣条）、蔬菜制品（魔芋）、豆制品及其他，已完成全渠道全国化布局[15] - 截至2024年，公司营收达62.66亿元，归母净利润达10.69亿元，2018-2024年营收和净利润的复合年增长率分别约为14.7%和14.4%[15] - 公司是典型的家族企业，股权结构集中，创始人通过和和全球资本持有约78.3%的股份，并实施了长期股权激励计划以绑定核心员工[21] 行业与市场分析 - 中国休闲食品市场容量大但供需分散，辣味零食细分市场增长更快 2016-2021年，中国辣味休闲食品复合增速达8.7%，高于整体零食行业的6.1%[25][26] - 辣条和魔芋是具备长生命周期的稀缺品类 2016-2021年，调味面制品和休闲蔬菜制品市场规模复合年增长率分别达9.4%和14.8%[30] - 魔芋零食凭借健康低卡等特征成为现象级爆品，2024年零售额突破120亿元，年增长20%以上，且对比日本等成熟市场，中国人均消费额仅为日本的11%，成长空间广阔[31] - 辣味零食全球需求景气，北美市场规模已突破5000亿美元，东南亚市场近三年以40%的速度快速扩容[26] 竞争格局与公司优势 - 辣条和魔芋零食市场集中度相对较高 2021年，调味面制品和辣味休闲蔬菜制品CR5分别为19.3%和19.2%，其中卫龙品牌均以14.3%的市占率大幅领先[35] - 在辣条细分市场，2023年卫龙市场份额达28%，显著领先于其他品牌；在魔芋零食细分市场，卫龙魔芋爽的渗透率高达78%[35] - 公司具备明显的先发优势、品牌优势和渠道优势 研发上注重厚积薄发打造大单品；品牌运营年轻化，95%的消费者在35岁及以下；渠道覆盖广度领先，截至2021年底覆盖中国约69万个终端网点[39] 成长驱动与盈利展望 - 魔芋品类是公司收入增长的主要抓手，有望持续享受品类渗透红利；辣条主业则以调结构、稳基本盘为主，同时开发新口味并探索海外市场[7][40] - 公司计划拓展海外市场，目标在2030年将海外营收占比提升至20% 截至2025年上半年，产品已出口至40个国家，海外营收占比约1.7%[40] - 公司盈利能力强，净利率显著高于行业平均水平，2020-2024年基本稳定在17%-20%之间[44] - 未来在魔芋原料成本回落及产能利用率提升的驱动下，公司高盈利有望延续，同时资产周转率回升将推动净资产收益率持续向上[7][44] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为73.73亿元、86.51亿元、99.69亿元，同比增速分别为17.67%、17.33%、15.24%[8][45] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.84亿元、16.96亿元、20.12亿元，同比增速分别为29.53%、22.52%、18.65%[8][46] - 预计休闲蔬菜制品（魔芋等）2025-2027年收入分别同比增长38%、26%、21%；调味面制品（辣条等）收入分别同比增长-4%、2%、2%[45] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别约为20倍、16倍、13倍 参考相似业态可比公司2026年市盈率均值约为19倍，鉴于公司综合优势突出，首次覆盖给予“买入”评级[7][47][48]

春节炒货市场价格现状 - 临近春节炒货价格普遍上涨，高端坚果价格逼近200元/斤，某品牌手剥松子价格高达218元/斤 [2] - 有百货商店经理介绍，今年炒货类价格较去年增长20%以上 [3] - 基础现制炒货如瓜子、花生售价达23.8元/斤，超过当前约10元/斤的猪肉均价 [3] - 开心果、现烤腰果、开口松子等坚果现制炒货价格接近100元/斤 [3] - 多款蔬果类炒货价格突破100元/斤，多款去壳坚果炒货价格逼近200元/斤 [5] - 冻干草莓售价138元/斤，现烤松子仁售价198元/斤 [7] - 除薛记炒货外，琦王花生的坚果单价也几乎在100元/斤以上，现烤腰果78.8元/斤，干炒松子99.8元/斤，核桃仁199元/斤 [19] - 有网友反映买3片猪肉脯花费50元 [16] 市场消费趋势与热度 - 坚果炒货已成为春节年货必备选项，坚果礼盒稳坐“年货之王”宝座 [21] - 《2025—2026年中国坚果炒货市场发展现状及消费趋势洞察报告》显示，2024年坚果炒货位居消费者新春礼盒购买选择榜首 [21] - 飞瓜数据显示，2025年休闲零食品类中，坚果礼盒/礼包消费热度位列第一 [21] - 自2025年12月29日年货节启动以来，盒马旗下坚果礼盒销量同比增长168% [21] - 炒货消费已从春节短期爆发渗透到日常场景，成为大众休闲零食核心选择 [23] - 艾媒咨询数据显示，超80%的消费者购买坚果炒货的月均花费集中在20—100元 [23] 高端炒货定价原因分析 - 消费升级与渠道成本：高端品牌进驻商场，租金、装修等成本转嫁至售价，一线城市商场B1层核心区域头部品牌铺位租金可达50—80元/平方米/天 [24] - 据薛记炒货加盟政策，一家80平方米标准店的装修和设备费用共计38万元 [24] - 人力成本：薛记炒货80平方米大店营业员数量6—10人，小店3—4人；琦王花生门店营业员总数达1600名；北京地区门店营业员月薪5000—8000元，日结工时薪25—30元/小时 [24] - 营销费用：品牌擅长将普通炒货包装成网红产品，例如奶枣在小红书、抖音获得7亿次传播量，类似爆品还有酸奶果仁、白巧柑橘片等 [24] - 原料与工艺升级：部分品牌宣称高标准，如每斤瓜子严格控制在2000粒；强调原料产地与特定工艺，如薛记炒货烤栗子来自燕山山脉，采用38度锁鲜和230度恒温慢烤工艺 [26] - 春节供需因素：瓜子等作为年货刚需，短期需求暴增 [26] - 参与薛记融资的启承资本透露，薛记定价高但成本不低，利润有限 [26] 行业竞争与产品卖点 - 原料与工艺是坚果炒货行业当前的一致卖点，例如三只松鼠强调全国供应链，洽洽食品掌握低温慢烤和保鲜技术 [27] 行业现存问题与挑战 - 产品同质化现象愈演愈烈，品牌溢价过高、炒货礼盒华而不实成为消费者投诉对象 [28] - 现制炒货品牌的新鲜现制宣传与实际存在差距：媒体走访发现，薛记炒货现炒坚果中仅巴旦木仁和腰果生产日期为当天，夏果仁为5天前，榛子仁为4天前，其他坚果生产日期分布在2025年11、12月；琦王花生现炒坚果只有腰果、瓜子、花生 [28] - 专家指出，“部分现烤”、“非当日生产”现象削弱了品牌“新鲜现烤”承诺，导致消费者预期与实际体验落差，并质疑其溢价合理性 [28] - 预包装炒货品牌存在宣传误导问题：有商家在礼盒中突出“坚果”、“足斤”关键词，却用饮料、膨化食品等低成本内容物填充重量 [30] - 例如，有网友发现网购平台售卖的“百草味坚果大礼盒”宣传重958克，其中660克是饮料，真正坚果核桃仁仅33克 [31] - 百草味回应称涉事礼盒为经销商自行组合，官方店铺从未销售，已责成经销商将该礼盒全部下架 [33]

公司业务动态 - 劲仔食品Jin's品牌鹌鹑蛋产品正式登陆泰国7-Eleven便利店 [1] - 公司素肉产品此前已于2023年9月入驻泰国7-Eleven，上架三个月销售额突破百万 [1] - 公司于2024年推出海外品牌"Jin's劲仔"，该品牌旗下已构建涵盖劲仔小鱼、豆干、鹌鹑蛋、素肉等多品类的产品体系 [1] 公司海外业务布局 - "Jin's劲仔"品牌目前拥有超60个海外SKU [1] - 公司产品市场覆盖美国、加拿大、日本、韩国等约40个国家和地区 [1]

春运出行需求集中释放 - 铁路部门累计发售春运火车票5102万张，12306系统保持安全平稳运行 [1] - 节前出行高峰（2月10日至14日）多个核心热门区间，如北京-上海、上海-南京、广州-湛江/武汉/汕头/南宁、重庆-成都、北京-沈阳/邯郸/哈尔滨/郑州等，余票充足 [1] - 居民出行需求集中释放，预计将催化交通运输、旅游酒店、餐饮消费等行业景气度与资金关注度提升 [1] 泡泡玛特深化欧洲市场布局 - 泡泡玛特宣布将伦敦设立为欧洲总部所在地 [2] - 公司计划在欧洲新增27家门店，其中在英国将新增包括伯明翰、卡迪夫及伦敦牛津街旗舰店在内的7家线下门店 [2] - 相关投资预计将为英国创造超过150个就业岗位，此举标志着公司全球化战略进入深度运营阶段，旨在强化品牌渗透与渠道布局，提升海外营收贡献 [2] 格米莱赴港IPO凸显成长性 - 咖啡机企业格米莱控股有限公司已向港交所递交上市申请 [3] - 按收入计，格米莱是中国咖啡机行业第二大品牌，2024年市场份额约为7.5% [3] - 公司2023年、2024年及2025年前三季度营收分别为3.08亿元、4.98亿元及4.49亿元，除税前溢利分别为2391万元、4427万元及6879万元，呈现连续增长 [3] - 该事件有望提升市场对小家电、咖啡产业链及国产替代、消费升级主线的关注度 [3] 高端炒货市场显现消费分层 - 薛记炒货部分产品价格高企，多款蔬果类炒货价格突破100元/斤，多款去壳坚果炒货价格逼近200元/斤 [4] - 其高价话题在社交媒体引发广泛关注，仅小红书“薛记珠宝”单个话题阅读量就突破3000万 [4] - 价格上涨主要受消费升级、原料和工艺升级以及春节供需三大因素驱动 [4] - 该现象反映了休闲食品细分赛道的消费分层趋势，对布局高端化、具备产品力与成本管控能力的企业形成利好 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告核心观点 - 白酒板块关注度升温，基本面虽存压但贵州茅台动销优秀、批价上行，彰显强α属性，板块当前仍处底部，看好品牌酒企春节销量超预期[1][2][11] - 大众品板块整体偏弱，但部分权重标的持续回调后已显强性价比，应重点关注“零食/餐供/乳品饮料”的春节备货行情[2][3][12] 市场表现与行情回顾 - **整体表现**：报告期内（2026年1月26日-1月30日），食品饮料板块上涨1.56%，跑赢上证综指（-0.44%）和沪深300指数（0.08%）[1][17] - **子板块涨跌分化**： - 白酒板块领涨，涨幅为3.86%[1][17] - 啤酒、其他酒类、软饮料、乳品、调味发酵品、预加工食品、保健品、零食、烘焙食品等子板块均下跌，其中零食（-6.07%）和保健品（-5.59%）跌幅居前[1][17] - 肉制品板块微涨0.52%[1][17] - **个股表现**： - 食品饮料板块涨幅前五个股为皇台酒业（+22.92%）、李子园（+15.98%）、中信尼雅（+14.83%）、金种子酒（+10.48%）、泸州老窖（+9.10%）[19][20] - 跌幅前五个股为好想你（-20.89%）、*ST春天（-16.43%）、安记食品（-14.04%）、洋河股份（-11.56%）、交大昂立（-10.94%）[19][20] - 白酒板块内，皇台酒业、金种子酒、泸州老窖、金徽酒、水井坊涨幅靠前；洋河股份、*ST岩石、口子窖、今世缘跌幅靠前[19][22] 板块估值情况 - 截至2026年1月30日，食品饮料板块动态市盈率为20.9倍，在申万一级行业中排名第24位[24] - **子板块估值**： - 白酒板块市盈率为18.47倍，本周估值涨幅最大（+3.88%）[24] - 零食板块市盈率为36.93倍，本周估值跌幅最大（-6.08%）[24] - 其他主要子板块市盈率：啤酒21.37倍、其他酒类53.89倍、软饮料26.67倍、乳品23.31倍、调味发酵品28.21倍、肉制品27.91倍、预加工食品24.71倍、保健品34.93倍、烘焙食品30.83倍[24] 白酒板块观点 - **市场表现**：本周白酒板块上涨3.86%，表现强势，其中周四板块接近涨停，主要受房地产预期催化及“高切低”的估值性价比驱动[2][11] - **基本面分析**： - 当前板块动销仍存压力，但贵州茅台在加快发货下批价上行至1700元，且动销表现积极，凸显其强α属性[2][11] - 大部分酒企为规避潜在库存风险，均不强制回款[2][11] - **业绩预告**：部分酒企业绩承压，洋河股份预计2025年归母净利润下滑62-68%至21.2-25.2亿元；华致酒行预计亏损3.2-4.3亿元；酒鬼酒预计亏损3300-4900万元，收入同比下滑22%至11亿元[2][11] - **投资建议**：当前白酒板块仍处底部，头部酒企销量已拐点向上，短期看好品牌酒企核心单品春节销量超预期。重点推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，同时关注五粮液潜在春节动销超预期的可能性[3][11] 大众品板块观点 - **整体表现**：本周大众品板块除肉制品（+0.52%）外均有所下滑，表现整体偏弱[2][12] - **细分板块与投资主线**： 1. **休闲食品**：板块本周下跌6.07%[13]。投资逻辑在于成本红利（如洽洽食品、盐津铺子、卫龙美味、西麦食品等）及低基数，预计第一季度或迎弹性增长。重点推荐卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、万辰集团[3][13] 2. **乳品**：板块本周下跌1.93%[14]。投资逻辑在于原奶周期与肉牛周期双击预期正在演绎。上游牧场推荐优然牧业；下游品牌端重点推荐新乳业、伊利股份，关注妙可蓝多、蒙牛乳业[3][14] 3. **餐饮供应链**：包括预加工食品、烘焙食品、调味品等。投资逻辑在于低基数下的旺季备货、个股经营改善及餐饮β向上的期权。推荐巴比食品、颐海国际、安井食品、锅圈、立高食品、千禾味业、东鹏饮料，建议关注味知香、千味央厨的弹性[3][15] 4. **软饮料**：板块本周下跌1.83%[12]。继续重点推荐东鹏饮料，其H股发行价定为每股248港元，预计2026年2月3日在港上市[12] 5. **出海逻辑**：推荐安琪酵母、仙乐健康、百龙创园等[3] 6. **保健品**：板块本周下跌5.59%[16]。建议布局核心爆品处于加速成长期或渠道景气度向上的C端公司，以及有望受益于全球份额提升的B端龙头，推荐仙乐健康[16] 重要数据跟踪摘要 - **成本指标**：报告跟踪了白砂糖、猪肉、大豆、棕榈油、大麦、生鲜乳、瓦楞纸、聚酯瓶片等原材料价格走势[33][34][36][40][42][45][46] - **白酒价格**： - 2026年1月30日，飞天茅台散装/原装批价分别为1650元/1710元，较上周上涨105元/155元[47] - 普五（八代）批价850元，较上周持平；国窖1573批价850元，较上周上涨5元[47] - **产量数据**：报告跟踪了白酒、啤酒、葡萄酒、乳制品、软饮料等产品的月度产量及同比增速[48][63][67][69][88] - **消费数据**：报告跟踪了社会消费品零售总额中的餐饮收入及限额以上企业餐饮收入数据[80][84] 重要公司公告与行业动态摘要 - **公司公告**：涉及五粮液研讨“十五五”规划、东鹏饮料H股发行、鸣鸣很忙港股上市、仙乐健康计提减值及发布股权激励、洽洽食品业绩预告、贵州茅台稳居基金重仓股、多家酒企人事变动及战略合作等[92][93][94] - **行业动态**： - 遵义市力争2026年白酒产业产值达1500亿元[97] - 2025年全国酒、饮料和精制茶制造业营收14689.3亿元，同比下降4.4%；利润总额2812.9亿元，同比下降9.1%[97] - 2025年吕梁市白酒产量32.2万千升，同比增长3.1%[98] - 第114届全国糖酒会将于2026年3月26日至28日在成都举办[98] - 贵州省2026年将全力打造酱香白酒产业集群[97]