报告行业投资评级 |产品|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|无明确星级| |甲醇|无明确星级| |纯苯|无明确星级| |苯乙烯|★☆★| |丙烯|★☆★| |塑料|★☆★| |PVC|★☆☆| |烧碱|☆☆☆| |PX|★☆★| |PTA|★☆★| |乙二醇|★☆☆| |短纤|★☆☆| |玻璃|☆☆☆| |纯碱|☆☆☆| |瓶片|★☆☆| [1] 报告的核心观点 各化工产品市场表现不一，部分产品短期有上涨或反弹趋势，但中期面临累库等压力；部分产品维持区间震荡或底部区间运行；投资操作需根据不同产品的短期和中期情况选择不同策略 [2][3][5] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约上行收涨，价格低位维稳，下游按需采购，市场观望情绪浓 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约震荡上行收涨，聚乙烯宏观面偏暖但下游抵触涨价，聚丙烯业者交投情绪改善但下游需求无明显改善 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 油价提振下纯苯期价反弹，短期供应收缩担忧和油价反弹带动下游采购，中期进口量高是压力，关注港口累库节奏 [3] - 苯乙烯期货主力合约上行收涨，成本端带动短期走势偏强，但库存高位压制上行空间 [3] 聚酯 - 油价反弹为PX、PTA提供回升动力，下游好转，PTA短期反弹持续性关注油价，中期需求转弱有累库预期 [5] - 乙二醇短期因供应收缩预期、下游转好及油价反弹反弹，中期有累库压力 [5] - 短纤新产能有限，负荷高位运行，去库预期下延续偏多配思路；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约小幅上涨，港口小幅累库，短期受政策影响市场心态反复，中长期海外装置限气进口压力或减少 [6] - 尿素期货价格持续小幅上涨，农业需求提升，供需边际好转，成本有支撑，短期区间内偏强震荡 [6] 氯碱 - PVC检修企业结束供应增加，国内需求平稳，出口较好但未来面临政策压力，或底部区间运行 [7] - 烧碱供应窄幅波动，下游补库需求未被证伪但高库存压力延续，或区间低位运行 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱行业小幅去库，供应高压运行，光伏玻璃降温累库，成本附近谨慎参与，倾向反弹后高位做空 [8] - 玻璃沙河现货降价，厂库延续累库，日熔高位运行，加工订单不足，低估值下预计下行幅度受限，可关注卖出浅虚值看跌期权 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端近期受中美贸易战博弈影响，基本面承压，PX、TA远期预期偏弱；需求端聚酯开工率微降，终端采购谨慎，PF供需面较好，PR关注装置负荷和新产能投放[2][3] - 策略上PX/PTA/PF/PR单边中性，可逢低做多PF加工费，进行PX/PTA2601 - 2605反套[4] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 包含TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容[9][10][12] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等[17][20] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等数据[25][27] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾的PTA负荷以及中国、亚洲的PX负荷情况[28][31][35] 社会库存与仓单 - 涵盖PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等[36][39][40] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等信息[48][50][59] PF详细数据 - 涉及涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等[68][78][82] PR基本面详细数据 - 有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等[86][88][97]

市场行情 - PTA期货主力合约10月22日开盘报4434.00元/吨，盘中高位震荡，最高触及4488.00元，最低探至4426.00元，涨幅达1.59%附近 [1] - PTA行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 机构观点：短期走势 - 正信期货观点：PTA加工费处于低位，整体估值偏低，预计短期PTA延续震荡格局 [1] - 山金期货分析：油价偏弱震荡，成本支撑不佳，宏观氛围不佳，短期偏弱震荡 [1] - 宁证期货指出，原油震荡，整体上PTA供需驱动偏弱 [2] 供应端分析 - 主力生产商因故降负，供应小幅缩量 [1] - PTA检修预期较多 [2] - 亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压 [2] 需求端分析 - 传统旺季下终端订单并不理想，需求端表现不温不火 [1] - 下游聚酯工厂开工率89.38%左右，稍有提升，但下游聚酯产销平淡 [1] - 织机开机率有所回落至69.13%，终端订单仍然一般，旺季需求目前为止基本落空 [1] - 传统需求淡季下聚酯负荷存下降预期 [2] 宏观与外部环境 - 宏观扰动仍存 [1] - 消息上，短期指向中美贸易摩擦偏缓和，关注中美经贸谈判进展 [2]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 凝丙烯 | ★☆☆ | | 塑料 | ★☆☆ | | 纯苯 | ★★★ | | 苯乙烯 | ★☆☆ | | 丙烯 | ★☆☆ | | PX | ☆☆☆ | | PTA | ★★★ | | 乙二醇 | ☆☆☆ | | 短纤 | ★★★ | | 瓶片 | ☆☆☆ | | 甲醇 | ☆☆☆ | | 尿素 | ☆☆☆ | | PVC | ★☆☆ | | 烧碱 | ☆☆☆ | | 纯碱 | ★★★ | | 玻璃 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 - 化工各品种走势分化，部分品种价格延续弱势或下行格局，部分品种供需面有小幅改善但对价格提振有限，还有部分品种有阶段性投资机会 [2][3][5] - 关注油价、外围市场、下游利润、电商销售窗口期、降温、装置动态、政策因素、出口政策等因素对各品种价格的影响 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约围绕5日均线宽幅震荡，价格跌至年内新低，生产企业稳市，下游采购意愿提升，成交增量 [2] - 塑料期货主力合约震荡整理，聚乙烯市场观望，成本支撑松动、供应有压力，多小幅让利出货；聚丙烯新增产能冲击且装置检修力度减弱，供应预计增加，下游新单跟进不及预期，成品库存消耗有阻力，采购积极性受盈利水平制约 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期价低位震荡，华东现货延续跌势，周内开工回落，港口库存回升，进口量偏高是主要压力，月差反套，中期关注油价及外围市场 [3] - 苯乙烯期货主力合约上行收涨但仍在5日均线下方，下跌趋势延续，成本端支撑下滑，供应端检修装置停工，国产量预计下滑，消费量稳中小增，供需面短期小幅改善但对价格提振有限 [3] 聚酯 - PX和PTA早盘反弹午后回落，整体减仓，PX供应阶段性收缩，PTA供应有增长预期，需求尚可，产业链估值看PK短流程效益下滑、长流程效益中性，PTA加工差低位震荡，聚酯利润多有改善，价格延续弱势，PTA有累库预期，反套为主，关注需求面表现 [5] - 乙二醇价格震荡收十字星，整数关支撑有效，国内开工回落，港口继续累库，原油偏弱使石脑油一体化亏损收窄，合成气法效益承压，短期缺乏利多，中期关注需求表现和装置动态 [5] - 短纤新产能有限，负荷高位运行，周度去库，现货坚挺，基差偏强，加工差继续修复，阶段性偏多配 [5] - 瓶片现货加工差改善，负荷提升，天气转凉需求转淡，产能过剩是长线压力，盘面加工差承压，关注行业库存 [5] 煤化工 - 甲醇沿海地区进口货源补充节奏或放缓，上周港口去库，本周计划到港量高但不确定因素多，国内开工负荷高位，内地烯烃企业外采需求减少，传统下游开工下滑，生产企业累库，港口库存高位，短期受政策因素波动，市场心态反复，沿海市场或区间震荡，中长期海外装置限气临近，进口供应压力预期减少，价格或震荡偏强 [6] - 尿素主力合约偏强震荡，农业需求部分启动，工业复合肥开工下滑，生产企业大幅累库，港口数据增加，受印标提振集港积极性提升，市场供需宽松，成本煤炭价格提供支撑，出口暂无新政策，短期行情区间震荡 [6] 氯碱 - PVC震荡，检修企业结束，供应增加，国内需求淡稳，外贸出口9月较好但未来面临下行压力，电石价格企稳，氯碱一体化利润好，成本支撑不明显，或震荡偏弱 [7] - 烧碱窄幅震荡，山东检修企业复产，其他区域有检修计划，供应或窄幅波动，非铝下游低价补库，液碱库存环比下降，氧化铝利润压缩产量变化不大，关注后续投产情况，非铝需求增长有限，下游补库需求未被证伪，基差较高，建议谨慎做空 [7] 纯碱 - 玻璃 - 统碱延续下行，周一累库，河南中天检修产量小幅下行但供应高压，光伏玻璃降温累库，湖北亿钧耀能新材股份公司窑炉冷修，重破刚需略减，成本附近建议谨慎参与，倾向反弹后高位做空 [8] - 玻璃继续走弱，沙河大板降价，中游负反馈，玻璃厂累库，石油焦和煤炭产线有利润，天然气亏损，日熔震荡偏高位，关注沙河是否集中使用正康煤制气，加工订单不足，下游刚需采购，弱现实格局下预计下行幅度受限，后续可关注卖出浅虚值看跌期权 [8]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |丙烯|★☆☆| |塑料|★☆☆| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★☆☆| |PX|☆☆☆| |PTA|★★★| |乙二醇|☆☆☆| |短纤|★★★| |瓶片|☆☆☆| |甲醇|☆☆☆| |尿素|☆☆☆| |PVC|★☆☆| |烧碱|☆☆☆| |纯碱|★★★| |玻璃|★★★|[1] 报告的核心观点 报告对化工多个细分领域期货合约进行分析，各品种受供应、需求、成本等因素影响，走势各异，烯烃、纯苯、聚酯等品种多面临价格下行或震荡压力，部分品种如短纤阶段性偏多配，投资者需综合考虑各因素及市场动态把握投资机会 [2][3][5] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约围绕 5 日均线宽幅震荡，价格跌至年内新低，生产企业稳市，下游采购意愿提升，成交增量 [2] - 塑料期货主力合约震荡整理，聚乙烯观望气氛浓，成本支撑松动，供应有压力，多让利出货；聚丙烯新增产能冲击，装置检修减弱，供应预计增加，下游新单跟进不及预期，成品库存消耗有阻力，采购积极性受制约 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期价低位震荡，华东现货延续跌势，周内开工回落，港口库存回升，进口量偏高是主要压力，月差反套，中期关注油价及外围市场 [3] - 苯乙烯期货主力合约上行收涨但仍在 5 日均线下方，下跌趋势延续，成本端支撑下滑，供应端检修装置停工，国产量预计下滑，消费量稳中小增，供需短期改善但对价格提振有限 [3] 聚酯 - PX 和 PTA 早盘反弹午后回落，PX 近期检修供应收缩，PTA 供应有增长预期，需求尚可，产业链估值看效益有差异，PTA 加工差低位震荡，整体价格延续弱势，PTA 有累库预期，反套为主 [5] - 乙二醇价格震荡收十字星，国内开工回落，港口累库，原油偏弱使石脑油一体化亏损收窄，合成气法效益承压，短期缺乏利多，中期关注需求表现及装置动态 [5] - 短纤新产能有限，负荷高位运行，周度去库，现货坚挺，基差偏强，加工差修复，阶段性偏多配；瓶片现货加工差改善，负荷提升，需求转淡，产能过剩是长线压力，关注库存表现 [5] 煤化工 - 甲醇沿海进口货源补充节奏或放缓，上周港口去库，本周计划到港量高但不确定因素多，国内开工负荷高位，内地烯烃企业外采需求减少，生产企业累库，沿海市场短期震荡，中长期或震荡偏强 [6] - 尿素主力合约偏强震荡，农业需求部分启动，工业复合肥开工下滑，生产企业累库，港口数据增加，受印标提振集港积极性提升，市场供需宽松，成本有支撑，短期区间震荡 [6] 氯碱 - PVC 震荡，检修企业结束供应增加，国内需求淡稳，外贸出口面临下行压力，成本支撑不明显，或震荡偏弱 [7] - 烧碱窄幅震荡，供应或窄幅波动，非铝下游补库，液碱库存下降，氧化铝产量变化不大，下游补库需求未证伪，基差较高，谨慎做空 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱延续下行趋势，累库，产量小幅下行但供应高压，光伏玻璃降温累库，成本附近谨慎参与，倾向反弹后高位做空 [8] - 玻璃继续走弱，沙河大板降价，玻璃厂累库，日熔震荡偏高位，加工订单不足，下游刚需采购，低估值下预计下行幅度受限，可关注卖出浅虚值看跌期权 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA期货盘面跟随成本端低开低走，加工费持续低位运行，导致近期PTA装置负荷变动较多，现货基差偏弱运行，下游织造开工率提升缓慢，预计短期内PTA价格更多受成本端影响震荡运行 [2] - 自10月起始乙二醇港口库存已持续开始累库，油制成本压力缓解，但煤炭及天然气价格坚挺对煤制及气制路线形成挤压，织造市场订单表现分化，冬季保暖类面料需求逐步回暖，预计短期乙二醇市场震荡调整为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 10月21日主力合约TA2601基差为 -85元/吨，较前一日下跌11元/吨，华东地区市场价4325元/吨，较前一交易日下跌15元/吨 [2] - 成本端原油震荡下行，供给端PTA产能利用率75.98%，较前日持平，近期低加工费下装置的检修与变动较多，周内PTA工厂库存天数4.08天，环比减少0.14天 [2] - 多空主力分歧 [2] MEG - 10月21日主力合约eg2601基差为72元/吨，较前一日上涨2元/吨，华东地区市场价4075元/吨，较前一交易日下跌25元/吨 [3] - 成本端原油震荡下行，煤炭价格下跌，周内华东地区MEG港口库存合计49.3万吨，环比增加4.99万吨 [3] - 多头主力增仓 [3]

品种上市概况 - 大商所于10月20日正式通知，线型低密度聚乙烯（LLDPE）、聚氯乙烯（PVC）、聚丙烯（PP）月均价期货将于10月28日21:00起挂牌交易 [1] - 此为境内商品期货市场首批针对均价贸易场景设计的期货品种，采用创新的现金交割机制 [1] - 交易代码分别为"L合约月份F"、"V合约月份F"、"PP合约月份F"，例如PP2602F代表2026年2月的聚丙烯月均价期货合约 [1] 合约设计与挂牌安排 - 合约交易单位为5吨/手，报价单位为元/吨，最小变动价位为1元/吨，合约月份为1-12月 [1] - 上市首日挂牌2602、2603、2604三个月份的合约，挂牌基准价为对应实物交割期货合约在10月28日的结算价 [2] - 每月最后一个交易日闭市后，将基于最远月份合约滚动增挂新合约，最终实现对六个近月合约的全覆盖 [2] 交割与结算机制 - 采用现金交割方式，由交易所根据交割结算价直接划付持仓双方盈亏 [2] - 最后交易日与最后交割日为合约月份前一个月的最后一个交易日，如L2602F合约的最后交易日为2026年1月30日 [2] - 结算价采用分阶段计算模式，在合约月份前一个月之前锚定对应实物交割期货合约结算价，进入到期月份后转为均值模式 [4] - 交割结算价为对应实物交割期货合约在合约月份前一个月所有交易日结算价的算术平均值 [4] 交易与风控规则 - 交易保证金比例、涨跌停板幅度与对应实物交割期货合约保持一致 [3] - 交易手续费为1元/手，套期保值交易手续费为0.5元/手 [3] - 持仓限额较实物交割期货更为严格，合约上市至合约月份前一个月第14个交易日，单边持仓量≤20万手时限额为4000手，＞20万手时限额为单边持仓量的2%，之后限额降至1000手 [3] - 支持同品种跨期套利、跨品种套利及不同交割方式套利三种套利交易指令 [5] 市场影响与产业意义 - 品种填补了境内均价风险管理工具的空白，便利化工产业开展长周期贸易 [1] - 月均价期货为现货市场提供了公允的均价信号，方便企业制定更多元的策略以规避风险 [6] - 在塑料行业产能持续释放的背景下，为企业提供了定价参考，有助于提升我国塑料行业在国际市场的价格影响力 [6] - 将与现有实物交割期货形成互补共进的格局，共同构建更完善的化工衍生品生态 [6] - 自10月28日夜盘起，三个化工品月均价期货合约被纳入合格境外投资者可交易品种范围 [5]

新产品上市 - 大连商品交易所获中国证监会同意 注册线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货 三个新品种 [2] - 三个化工品月均价期货定于2025年10月28日晚上21:00起上市交易 并开展夜盘交易 [2] 上市合约安排 - 线型低密度聚乙烯月均价期货首批上市合约为L2602F、L2603F、L2604F [3] - 聚氯乙烯月均价期货首批上市合约为V2602F、V2603F、V2604F [4] - 聚丙烯月均价期货首批上市合约为PP2602F、PP2603F、PP2604F [5] - 每月最后一个交易日闭市后 将基于已上市最远月份合约增挂下一月份合约 例如2025年10月31日闭市后增挂L2605F、V2605F、PP2605F合约 [5] 交易基础参数 - 三个化工品月均价期货合约的挂牌基准价为对应合约在2025年10月28日的结算价 [6] - 交易保证金比例和涨跌停板幅度与对应期货合约保持一致 [6] 交易机制与费用 - 支持多种套利交易指令 包括同品种跨期套利、跨品种套利以及不同交割方式套利 [7] - 交易手续费标准为1元/手 套期保值交易手续费为0.5元/手 [8] - 交割手续费标准为1元/手 但在2025年12月31日前免收交割手续费 交易所认定的高频交易者除外 [8] - 按日收取申报费 根据信息量和报单成交比分档收费 线型低密度聚乙烯月均价期货最高档为10元/笔 聚氯乙烯和聚丙烯月均价期货最高档为15元/笔 [9][10] - 做市商做市交易免收申报费 [10] 风险控制措施 - 三个化工品月均价期货合约参与组合保证金优惠 [11] - 交易所设定单日交易限额 线型低密度聚乙烯月均价期货各合约为8000手 聚氯乙烯为18000手 聚丙烯为10000手 [13] - 持仓限额根据《大连商品交易所风险管理办法》执行 合约上市至合约月份前一个月第十四个交易日 当单边持仓量≤200,000手时 非期货公司会员和客户持仓限额为4,000手 当单边持仓量>200,000手时 限额为单边持仓量的2% 从合约月份前一个月第十五个交易日起 持仓限额调整为1,000手 [14] - 套期保值交易和做市交易的单日开仓数量不受交易限额限制 [13]

核心观点 - 10月20日PTA期货价格震荡下行，主力合约下跌0.90%至4384.00元/吨，能化板块多数表现疲软 [1] - 后市展望偏空，预计PTA2601合约运行区间为4350-4800元/吨，主要因成本支撑不足及供应偏宽松 [1] 供应端分析 - 近期装置开工率降低，恒力石化有计划内减停，逸盛新材料小幅提负 [1] - 年内新增产能压力仍偏高，目前已新投产570万吨，需关注四季度新凤鸣300万吨的投产进度 [1] - 近期PTA在低加工费环境下装置负荷开工不高 [1] 需求端分析 - 织造端秋冬订单环比9月份有所回暖，但以“小批量、多批次”的补单为主，整体增量不明显 [1] - 在原料价格阴跌背景下，厂商多选择消耗现有库存，织造端原料备货数据表现一般 [1] - 聚酯端负荷变动有限，最新聚酯周度开机负荷约为87.78%，预估10月内整体负荷将维持稳定 [1] 库存情况 - 本周PTA工厂库存为4.08天，较上周减少0.14天，较去年同期减少0.54天 [1] - 聚酯工厂PTA原料库存为7.35天，较上周增加1.15天，但较去年同期减少1.35天 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃期货低位震荡，现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油均平稳，中期关注实际需求兑现情况和四季度供给端潜在产业政策变化，目前中美博弈延续原油承压成本支撑弱化，短期价格随成本端被动波动，市场情绪谨慎，化工品连续下跌后或跌速放缓 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 前日LL期货1月、5月、9月收盘价分别为6929、6968、7004，涨跌幅分别为0.27%、0.33%、0.10%；PP期货1月、5月、9月收盘价分别为6618、6670、6691，涨跌幅分别为0.35%、0.33%、0.28% [2] - LL期货成交量分别为239611、22986、234，持仓量分别为566645、60931、662，持仓量增减分别为 -2181、662、44；PP期货成交量分别为264044、23995、804，持仓量分别为661984、115861、3936，持仓量增减分别为 -5795、2387、279 [2] - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -39、 -36、75，前值分别为 -35、 -52、87；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -52、 -21、73，前值分别为 -53、 -24、77 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2321元/吨、6215元/吨、533美元/吨、5600元/吨、6500元/吨、8800元/吨，前值分别为2301元/吨、6260元/吨、531美元/吨、5600元/吨、6510元/吨、8800元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为6950 - 7500、6900 - 7150、7150 - 7600，前值分别为6950 - 7550、6950 - 7250、7150 - 7600；PP华东、华北、华南市场现值分别为6450 - 6650、6500 - 6600、6500 - 6650，前值分别为6500 - 6650、6500 - 6600、6500 - 6650 [2] 消息 - 周四（10月16日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年11月期货结算价每桶57.46美元，为5月5日以来最低，跌幅1.39%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年12月期货结算价每桶61.06美元，为5月5日以来最低，跌幅1.37% [2]