报告行业投资评级 - 维持机械行业“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - AI催生机械设备及耗材需求，关注PCB专用设备、钻针、锡膏印刷设备等相关企业 [6] - 机器人关注主链边际变化、产品到客户到场景的演进、从1到10的三大板块三个方向 [6] - 货币及财政政策加码，内需提振，“两新”政策扩围，装备行业有望开启复苏周期 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 板块行情回顾 - 本周上证综指涨幅-0.5%，深证成指涨幅-1.2%，沪深300涨幅-0.5%，机械（中信）板块涨幅-1.6% [11] - 机械各子板块中，锅炉设备涨幅最大为8.3%，工业机器人及工控系统涨幅最小为-4.6% [11] - 全行业中本周银行涨幅最大为3.1%，医药涨幅最小为-4.2% [15] 个股行情回顾 - 本周涨幅前五名依次为山东墨龙（61.4%）、捷强装备（50.9%）、通源石油（42.1%）、科恒股份（30.3%）、赢合科技（25.9%） [17] - 本周涨幅后五名依次为哈工智能（-84.9%）、金鹰股份（-30.8%）、合锻智能（-21.5%）、哈焊华通（-15.7%）、凯迪股份（-15.6%） [19] 行业与公司投资观点 博众精工（688097）深度研究报告 - 博众精工是3C自动化设备领先企业，2018 - 2024年营收CAGR为11.94%，归母净利润CAGR为3.54% [21] - 消费电子业务纵向延伸，受益创新周期；新能源布局锂电设备、充换电站等业务；半导体积极布局封装领域；其他业务布局核心零部件、低空经济等 [21][22] - 预计2025 - 2027年营收分别为57.51、70.04、83.92亿元，归母净利润分别为5.17、6.36、7.67亿元，给予2025年30倍PE，目标价34.80元，首次覆盖给予“强推”评级 [23] 思看科技（688583）深度研究报告 - 思看科技是三维视觉数字化综合解决方案提供商，2020 - 2024年收入CAGR为37.9%，归母净利润CAGR为41.7%，2020 - 2025年Q1毛利率保持在75.5%以上 [24] - 三维视觉数字化产品渗透率提升，公司立足工业级拓展商业级消费级下游，核心软硬件自主研发 [25][26] - 预计2025 - 2027年收入分别为4.21、5.34、6.77亿元，归母净利润分别为1.44、1.73、2.09亿元，给予2025年70倍PE，目标价148.35元，首次覆盖给予“强推”评级 [26] 重点数据跟踪 宏观数据 - 报告展示了制造业PMI指数、固定资产投资完成额累计同比增速、全部工业品PPI当月同比、工业企业产成品存货同比等宏观数据图表 [29][31][32] 中观数据 - 报告展示了我国挖掘机月度销量及同比变化、中国小松开机小时数、我国挖掘机当月开工小时数、我国叉车销量、我国工业企业产成品存货及利润同比、我国工业机器人月产量、OPEC原油产量及同比变化、美国活跃钻机数、我国新能源汽车销量及同比变化、我国动力电池装机量及同比变化、我国金属切削机床产量及同比变化、我国金属成形机床产量及同比变化、日本出口中国大陆机床金额、我国铁路客运量累计值及当月值、我国铁路货运量累计值及当月值等中观数据图表 [35][40][42]

报告核心观点 - 国企改革下相关企业增长潜力有望释放，建议关注北交所低估值国企股；北交所市场有高波动性需关注，建议关注部分公司中长期配置潜力，注意部分公司高估值风险 [1] 周观点 - 2024 年 12 月 17 日国务院国资委发布九条意见，引导控股上市公司增强投资者回报意识，推动建立常态化股票回购增持机制等 [9] - 意见明确市值管理目标和方向，用好“工具箱”，健全工作机制、强化正向激励，坚守合规底线 [10][11] - 截至 2025 年 6 月 20 日，北交所有 6 家央企、21 家地方国企；2020 - 2024 年 27 家北证国企营收复合增速 9.12%，归母净利润复合增速 4.50% [1] - 北交所国企集中在高端装备、化工新材料等五大行业，市值主要集中在 20 - 40 亿和 40 - 60 亿，部分企业市盈率 TTM 低于 50X [1] 北交所市场表现 - 本周北证 50 指数报 1347.46 点，周跌 1.23%，PE TTM63.87X；北证 A 股、创业板、科创板估值下滑，北证 A 股市盈率降至 48.13X [2] - 北证 A 股本周日均成交额 288.39 亿元，较上周下跌 12.03%，日均换手率达 6.95% (-1.03pcts) [2] - 截至 2025 年 6 月 20 日，143 家企业 PE TTM 超 45X，占比 54.17%，38 家企业 PE TTM 处于 0 - 30X，占比 14.39% [2] - 高端装备、信息技术等五大行业 PE TTM（剔负）分别为 39.27X、97.89X、41.36X、52.97X、47.64X [2] 北交所上市情况 - 2024 年 1 月 1 日到 2025 年 6 月 20 日，北交所 28 家企业新发上市，2025 年以来 5 家上市公司首日涨幅均值 295.55% [54][56] - 28 家上市企业发行市盈率均值 14.86X，首日涨跌幅均值 231.59% [56] 北交所 IPO 审核一览 - 2025 年 6 月 16 日 - 20 日，3 家企业过会，10 家企业新受理，1 家企业待上会，1 家企业终止上市 [3][64]

报告核心观点 中东地缘冲突升级致国际油价大幅攀升，油气开采行业受益，北交所化工新材行业相关企业有业务机会；本周北交所化工新材行业下跌，多家企业公布2024年权益分派方案 [2][3][4] 中东地缘冲突升级，国际油价大幅攀升 - 6月13日以色列对伊朗发动军事袭击，布伦特和WTI原油期货价格盘中分别突破78.5和77美元，收盘涨幅超7%，截至6月20日，布伦特原油较6月12日涨超10% [2][10] - 短期中东紧张局势或致石油供应中断，若霍尔木兹海峡封锁等将引发能源供应链危机，IEA警告中东能源安全影响下半年全球能源供需 [10] - 国际油价上涨利于油气开采行业，“三桶油”2024年资本支出处历史高位且有扩大迹象，我国油气产量近年增长，2024年海洋油气和页岩油产量创新高 [11] - 北交所化工新材行业有多个油气开采标的，业务覆盖多环节，高油价和高资本支出下行业业务机会增多，相关企业参与度提升 [2][16] 本周北交所化工新材行业下跌3.57% - 本周北证50报收1347.46点，周涨跌幅-2.55%，沪深300和创业板指也下跌 [18] - 本周开源北交所五大行业均下跌，化工新材行业涨跌幅-3.57%，二级行业中非金属材料和专业技术服务上涨，其余下跌 [3][20] - 本周北交所化工新材行业涨跌幅居前个股为宁新新材、科力股份等 [3][24] 化工品价格走势 - 近一周布伦特原油价格上涨3.7%，MDI价格下降2.9%，TDI价格持平，天然橡胶、丁苯橡胶等多种化工品价格有不同变化 [27][28][38] 公司公告：多家企业公布2024年权益分派方案 - 天力复合、富恒新材、科力股份、瑞华技术公布2024年年度权益分派方案 [4][48] - 禾昌聚合拟在湖南设全资子公司开展新材料业务，注册资本500万元 [4][48] - 戈碧迦股东拟减持股份，颖泰生物产品价格底部盘整，下半年趋势向好且推进产品结构优化 [48]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 分类评价新规完善监管评价框架，发挥监管“指挥棒”作用，突出扶优限劣，预计行业马太效应延续，看好结构性机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 券商分类评价规定更新内容 - 监管导向重视功能性，评价框架从“风险管理 + 合规状况 + 业务发展”升级为“风险管理能力 + 持续合规状况 + 业务发展和功能发挥状况” [4] - 引导行业集约化、差异化，重视发展权益投资与财富管理，取消总营业收入排名加分，提升 ROE 加分力度，新增多项权益类相关加分项 [4] - 合规惩戒机制立体化升级，明确恶性违规可直接下调评级至 D 类，提高“资格罚”扣分，纪律处分扣分翻倍，设自救激励机制 [5] - 支持适格主体参与风险券商处置，细化风险管控，优化部分项目标的扣分标准，全链条覆盖风险因子 [5] 新规对券商的影响 - 券商分类评价影响深远，结果影响风控指标计算、业务发展、发行上市、新业务试点及融资评级与成本等 [5] - 预计行业马太效应延续，新规引导头部券商重视内生发展效率、提升 ROE，中小券商在特色领域挖掘差异化发展路线 [5] 推荐标的 - 推荐标的组合：指南针，东方证券，东方财富，财通证券 [6] - 受益标的组合：国信证券，中国银河，招商证券 [6]

中欧稀土谈判背景 - 中欧峰会将于7月24日在北京举行 核心议题为欧盟请求中国放开稀土管控 [1][3] - 峰会时间点敏感 恰逢中欧建交50周年纪念日及美国对华关税大限（7月9日）过去两周 [3][7] - 欧盟稀土供应高度依赖中国 80%稀土加工由中国完成 关键稀土镝、铽对华依赖度达98% [5] 欧洲稀土供需现状 - 德国汽车产业年需1.2万吨稀土用于电动车电机 欧洲本土开采项目仍处勘探阶段 [5] - 欧盟稀土库存跌破安全阈值 多家汽车巨头被迫缩减产能 部分工厂面临停工风险 [5] - 若稀土供应中断超6个月 欧洲电动车产量将下降40% 直接损失超500亿欧元 [11] 欧盟谈判策略分析 - 采用"骑墙策略"：G7峰会公开指责中国"稀土武器化" 私下沟通保留绿色通道 [9][15] - 利用中美博弈窗口：推迟谈判至美国关税大限后 根据中美妥协结果调整筹码 [7][17] - 打情感与利益组合牌：强调中欧50年关系及经济相互依存 暗示资源安全关切 [9][11] 中国应对措施 - 实施"精准打击"：将稀土供应与欧盟贸易政策挂钩 要求电动汽车案让步换取审批加速 [19] - 分层管控：对军工级中重稀土实施更严限制 欧盟对其依赖度更高 [21] - 技术壁垒：要求欧盟企业合资建厂才能获取稀土提炼技术 强化产业链依赖 [21] 中美欧三方博弈动态 - 美国稀土对华依赖度70% 试图通过关税战+盟友施压迫使中国让步 [12] - 中国5月取消91%加征关税但强化出口管制 要求证明非军事用途 [12] - 欧盟在G7配合美国"资源武器化"指控 同时秘密磋商稀土绿色通道 [15]

机器人警察应用 - 成都正式启用机器人警察与人类警员共同巡逻 单日人流量最高可达10万人的天府广场部署五台机器人 采用两台一编组 两三小时轮换机制 [1] - 机器人形态包括四足机器人 轮式机器人和人形机器人 具备自主导航 智能避障 音视频实时回传 远程喊话等功能 可背负最高20公斤警用装备 [1][2] - 人形机器人"通天晓"可指挥交通并进行劝导 能自主返回充电桩实现全天候工作 在40℃高温和小雨环境下仍正常运作 [1][2] 技术研发进展 - 机器人自6月16日起开展实训 主要优化真实城市环境中的运行算法 提升环境感知与运动控制能力 [1][2] - 轮式机器人在速度管理和图像稳定传输方面表现卓越 研发团队持续迭代算法增强智能灵活性 [2] 行业发展趋势 - 成都机器人警察是中国具身智能产业发展的典型案例 北京 深圳 杭州 上海等地也在推进具身机器人多场景落地 [4] - 2024年中国具身智能市场规模突破4800亿元人民币 预计2031年有望突破万亿元 大模型技术突破推动市场增长 [4]

全球视角 - 中国医药产业具备人口与内需优势、制造与供应链优势，创新能力快速提升，资产出海数量持续增加 [1][2] - 美国在创新与早期研发方面优势明显，拥有高定价内需市场 [2] - 海外市场仍存在较大机会，建议关注国内份额提升及出海机会 [2] 立足于内 - 政策展望：2025年下半年重点关注药品和耗材集采政策优化、多元化支付及医疗服务价格改革 [3] - 制药产业链：集采优化、积极创新转型，关注供应链安全 [3] - 器械行业：看好进口替代和并购整合机会，关注AI和脑机接口等新技术方向 [3] - 中药、药店、流通、医疗服务及疫苗等行业经营触底回升，长期转型升级 [3] 开拓于外 - 创新药：中国创新在国际舞台持续强化 [4] - 制药上游及生命科学：积极开拓海外市场，寻求第二增长曲线 [4] - 原料药：关税扰动短期有限，关注行业转型机遇 [4] - 器械国际化：坚定看好出海趋势，关注创新器械自主销售和BD机会 [4] - 血制品出海：静丙赋予出海契机，海外注册持续推进 [4] - 疫苗出海：模式多元化，进度有望加速 [4] 2025年下半年投资展望 - 创新主线：创新药及制药企业（双抗及多抗、TCE、核药等）、器械（AI、脑机接口等） [5] - 出海主线：重点关注创新药和器械公司 [5] - 边际变化主线：政策改善（医药流通及医疗设备更新）、供求关系改善（CXO行业、生命科学及生物制药上游） [5] - 整合主线：建议关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企 [5]

金融开放与资本市场改革 - 跨境支付通22日正式上线，首笔业务落地深圳，实现内地居民南向、港人北向汇款业务[1] - 央行宣布八项金融开放举措，包括设立数字人民币国际运营中心、个人征信机构、推进人民币外汇期货交易等[1][2] - 证监会推出深化科创板改革的"1+6"政策措施，重启未盈利企业适用第五套标准上市[1][2] - 国家外汇局将在自贸试验区实施10项外汇创新政策，包括优化新型国际贸易结算、扩大QFLP试点[1][2] - 合格境外投资者自2025年10月9日起可参与场内ETF期权交易，限于套期保值目的[2] - 金融监管总局支持上海国际金融中心建设，鼓励科技金融、跨境金融创新试点，探索非货币信托财产登记模式[2] 财政与宏观经济数据 - 1-5月全国一般公共预算支出11.2953万亿元，同比增长4.2%，证券交易印花税668亿元同比增长52.4%[2] - 5月社会消费品零售总额41326亿元同比增长6.4%，固定资产投资19.1947万亿元同比增长3.7%[2] - 5月货物进出口总额38098亿元同比增长2.7%，出口22767亿元增长6.3%，进口15331亿元下降2.1%[2] - 5月非银行部门跨境资金净流入330亿美元，外资增持境内股票规模环比扩大[2] 产业政策与监管动态 - 三部门强调新能源汽车安全管理，要求企业落实主体责任，禁止夸大宣传和"内卷式"竞争[1][2] - 消费品以旧换新中央资金将分三、四季度下达1380亿元，前两批已下达1620亿元[3] - 北京扩围以旧换新补贴至智能马桶、扫地机器人等4类智能家居产品[3] - 交易商协会规范债市发行，禁止事先约定利率、"返费"等扭曲市场价格行为[1][3] - 市场监管总局2025年将抽查164种产品1.6万余批次，重点覆盖动力电池、无人机等新兴产业[3] 科技创新与投融资 - 宇树科技完成C轮融资，投前估值超100亿元，中国移动旗下基金、腾讯等共同领投[1][3] - 国家药监局拟推行创新药临床试验30个工作日审批制，支持全球早期同步研发[1] - 六部门联合开展智能工厂梯度培育行动，分四个层级推进制造业数字化转型[2] 国际事件影响 - 美军打击伊朗三处核设施，伊朗称已转移核材料未造成重大损失[1][4] - 马士基集团因以伊冲突暂停停靠以色列海法港[5] - 美联储维持利率4.25%-4.50%区间，点阵图显示年内保持两次降息预期[5] - 英国央行维持基准利率4.25%，预测9月CPI可能升至3.7%[5]

公司动态 - 凌云光参股公司长光辰芯于6月19日向香港联交所递交H股上市申请[1] - 凌云光目前持有长光辰芯10.22%股份[2] - 长光辰芯曾计划科创板IPO拟募资15.57亿元但于今年1月撤回申请[4] 公司业务与技术 - 长光辰芯是全球领先的高性能CMOS图像传感器提供商[2] - 公司产品涵盖九大系列应用于工业成像、科学成像、专业影像和医疗成像领域[2] - 已掌握11项核心技术包括全局快门像素、HDR像素、高灵敏度像素等[2] 市场地位 - 2024年工业成像收入全球排名第三、中国第一占15.2%市场份额[3] - 2024年科学成像收入全球排名第三、中国第一占16.3%市场份额[3] - 全球CIS市场预计2024-2029年复合增长率8.6%[3] 财务表现 - 收入从2022年604.4百万元增至2024年673.0百万元增长11.4%[3] - 毛利率2022-2024年分别为76.2%、63.5%、59%[3] - 2022年净亏损84.1百万元2023-2024年净利润169.8百万元和197百万元[3] 募资用途 - 拟用于主要应用场景的研发及产品迭代[4] - 计划建立CMOS图像传感器研发中心及区域总部[4] - 将采购研发设备、测试仪器并建立研发团队[4] 股权结构 - 实际控制人王欣洋与张艳霞夫妇合计控制49.53%股份[4] - 奥普光电为第二大股东持股25.56%[4] - 凌云光直接持股10.22%[4]

公司动态 - 茅台集团总经理王莉率队于6月17日至19日赴北京、浙江拜访京东集团和阿里巴巴集团 [1] - 公司组织召开部分省区贵州茅台酒传统经销商座谈会，与各渠道商深入交流近期市场营销情况 [1] - 公司与京东、阿里就下一步工作达成系列共识，电商渠道将发挥流量高、触达率高、筛选率高等优势 [1] 渠道战略 - 公司计划将茅台从产品运营上升到品牌运营，以更好彰显品牌影响力 [1] - 电商渠道需主动融入茅台渠道生态，建强专门营销团队 [1] - 公司将强化平台管理，反对不正当竞争，做好"线上+线下"双向赋能 [1] 市场策略 - 公司通过座谈科学分析市场状态，系统谋划应对措施 [1] - 目标进一步凝聚共识、提振信心、共克时艰，推动茅台酒市场可持续高质量发展 [1] - 公司将积极维护良性的渠道生态体系 [1]