香港市场上市活动概况 - 香港市场作为重要国际融资枢纽吸引力强劲，上市活动热度高涨，中概股回归趋势延续，通过双重主要上市或二次上市方式登陆港股的企业持续增加 [2] - 截至2025年5月30日，主板市场有138家公司的上市申请在处理中，已上市29家，待上市18家 [3] - GEM市场有5家公司的上市申请在处理中，无已上市或待上市公司 [3] 行业分布分析 - 申请赴港主板上市企业主要集中在生物医药、高端制造/硬科技、产业数字化、消费升级及新能源五大领域，生物医药和硬科技合计占比超60% [4] - 生物医药与基因科技占比约23%，代表公司包括Axbio、Elpiscience、科望医药等 [6] - 高端制造与硬科技占比约33%，代表公司包括歌尔微电子、中润光能、天岳先进等 [7] - 产业数字化与AI应用占比约18%，代表公司包括群核科技、深演智能、特斯联等 [8] - 消费升级与品牌连锁占比约13%，代表公司包括鸣鸣很忙、沪上阿姨、八马茶业等 [9] - 新能源与绿色科技占比约13%，代表公司包括海辰储能、中伟新材料、先导智能等 [10] 二次上市企业情况 - 二次上市企业大多为生物医药与科技类公司，已通过备案或已递交材料的有9家，代表公司包括赣州和美药业、Elpiscience、苏州瑞博生物等 [10] 港股市场政策与趋势 - 港股对同股不同权架构、未盈利企业的包容性显著，为消费新势力及硬科技企业上市提供便利 [10] - 政策红利持续释放，国务院"惠港5条"优化上市环境，港交所推出"保密申请"机制，降低技术及商业策略泄露风险 [11] - 国内提振消费政策推动消费领域成为投资热点，港交所18A、18C政策吸引未盈利创新药及硬科技企业赴港 [11] 行业特定风险与挑战 - 生物医药易受临床失败与专利诉讼影响，易致市值大幅缩水 [10] - 硬科技因技术迭代滞后及地缘政治冲突，可能丧失市场竞争力并影响收入稳定性 [10] - 新消费受制于营销成本高企与供应链中断，常致盈利不及预期 [10]

全球发售计划 - 公司拟全球发售3.33亿股股份 其中香港发售3334万股 国际发售3亿股 另有5001万股超额配股权 [1] - 招股日期为6月18日至6月23日 最高发售价3.38港元 每手1000股 入场费约3414.09港元 [1] - 全球发售预计募资总额10.30亿港元 募资净额9.50亿港元 [1] 募资用途 - 用于发展及扩大直销渠道 进一步发展自有品牌及收购或投资外部品牌 [1] - 用于提升集团知名度及声誉 加速数字化转型 以及营运资金和一般企业用途 [1] 上市安排 - 预计于2025年6月26日在主板上市 联席保荐人为法国巴黎证券（亚洲）有限公司和中信证券(香港)有限公司 [1] 行业地位 - 按2023年零售额计 公司是中国（包括中国香港及中国澳门）最大的香水品牌管理公司 [2] - 拥有庞大且多元化的标志性品牌组合 涵盖香水 彩妆 护肤品 个人护理产品 眼镜及家居香氛 [2] - 在中国香水市场取得领先地位 得益于悠久的经营历史和丰富的国际品牌管理经验 [2] 财务表现 - 2023年年度净利润1.73亿元 同比增长1.30% [2] - 2024年年度净利润2.06亿元 同比增长19.28% [2] - 2025年年度净利润2.27亿元 同比增长9.96% [2]

股价表现 - 6月16日开盘上涨2.12%至2.89美元/股 [1] - 当日成交额1.3万美元 [1] - 当前总市值1.69亿美元 [1] 财务数据 - 2025年一季度收入20.64亿人民币 同比增长4.27% [1] - 归母净利润-6308万人民币 同比减亏5.34% [1] 公司概况 - 成立于2007年 中国品牌电商服务行业领导者 [2] - 员工规模约8000人 业务覆盖全球多个地区 [2] - 服务超过450个全球品牌 [2] 业务架构 - 三大业务线：宝尊电商(BEC) 宝尊品牌管理(BBM) 宝尊国际(BZI) [2] - 业务模式聚焦品牌数字商业全生命周期服务 [2] - 提供供应链定制化解决方案 [2] 战略发展 - 定位"科技成就商业未来"的发展理念 [2] - 持续创新全球供应链服务能力 [2] - 15周年推出全新企业宣传片强化品牌形象 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] - 重点公司百亚股份、台华新材、华利集团、太阳纸业评级均为买入 [3] 报告的核心观点 - 618催化与赛道高景气，关注内需新消费，如新国货高成长的豪悦护理、百亚股份，海澜之家主品牌恢复与奥莱拓展第二增长曲线 [5] - 关注IP文具新消费赛道机会，2023年中国IP文具市场规模预计突破120亿元，到2030年将增长至300亿元，年均增长率超15%，核心推荐晨光股份 [5] - 持续看好IP衍生品增量需求，看好泡泡马特，建议关注布鲁可 [5] - 品牌服饰建议关注京东奥莱开店的海澜之家、功能性鞋服的安踏体育等、家纺龙头及细分赛道成长性突出的报喜鸟等 [5][6] - 纺织制造建议低位关注份额提升的细分龙头，如华利集团、新澳股份等 [6] - 家居补贴落地，估值修复，软体、定制板块及智能家居赛道均有推荐标的 [6] - 造纸持续推荐太阳纸业，关注仙鹤股份、华旺科技等 [6] 根据相关目录分别进行总结 上周行情 - 2025/6/9 - 2025/6/13上证指数-0.25%，深证成指-0.6%，轻工制造指数-0.37%，排名第16；纺织服装指数0.05%，排名第11 [5][10] - 轻工制造指数细分行业涨跌幅：文娱用品5.1%，家居用品-0.94%，包装印刷-1.11%，造纸-1.76% [5][10] - 纺织服装指数细分行业涨跌幅：饰品4.13%，服装家纺-0.98%，纺织制造-1.37% [5][10] 原材料价格跟踪 - MDI、TDI、聚醚价格环比均下跌，截至2025年6月13日，MDI（PM200）国内现货价16050元/吨，周环比-2.43%，同比-11.33%；TDI国内现货价11550元/吨，周环比-8.7%，同比-19.79%；软泡聚醚市场价（华东）7318.75元/吨，周环比-0.56%，同比-18.41% [18] - 棉花价格环比上升，截至2025年6月13日，中国棉花价格指数328为14561元/吨，周环比+1.93%，同比-8.57%等 [23] - 截至2025年6月13日，粘胶短纤价格12600元/吨，周环比-1.56%，同比-5.26%等；截至2025年6月12日，澳洲羊毛价格778美分/公斤，周环比+0.39%，同比+1.43% [25] 行业重点数据跟踪 商品房周度销售数据 - 2025年6月8日至2025年6月14日，三十大中城市商品房成交套数15971套，同比+6.8%，周环比+24%，成交面积172.24万平方米，同比+1.4%，周环比+24% [36] - 2025年1月1日至2025年6月14日，三十大中城市商品房成交套数36.72万套，同比-0.3%；成交面积4113.12万平方米，同比+0.7% [37] 地产月度数据 - 2025年1 - 4月，房屋竣工面积1.14亿平方米，累计同比-16.8%；房屋新开工面积1.78亿平方米，累计同比-23.8%；商品房销售面积2.83亿平方米，累计同比-2.8% [39] 家具月度数据 - 2025年1 - 4月，家具制造业实现营业收入1973.5亿元，同比-3.6%；利润总额59.3亿元，同比-32.2% [55] - 2025年4月，家具制造业实现营业收入513.7亿元，同比-5%；利润总额22.2亿元，同比-13.6%；亏损企业比例为32.5% [55] - 2025年1 - 4月，建材家具卖场累计销售额4462.9亿元，同比+5.2%；4月累计销售额1086.5亿元，同比+0.5% [55] - 2025年5月，家具及零件出口金额为56.4亿美元；1 - 5月累计出口273.5亿美元，同比-8.1% [58] - 2025年4月，家具类社零同比+26.9%；1 - 4月同比+20.2% [58] 纺服月度数据 - 2025年1 - 4月，纺织业实现营业收入7374.6亿元，同比+2.6%；利润总额194亿元，同比+4.8% [61] - 2025年4月，纺织业实现营业收入1987.3亿元，同比+0%；利润总额72.6亿元，同比-0.5%；亏损企业比例为29.6% [61] - 2025年1 - 4月，纺织服装、服饰业实现营业收入3735.8亿元，同比+2.3%；利润总额120.9亿元，同比-12.6% [61] - 2025年4月，纺织服装、服饰业实现营业收入929亿元，同比-2.5%；亏损企业比例为31.5% [61] - 2025年5月，服装及衣着附件出口金额135.8亿美元，同比+2.5%；纺织纱线、织物及制品出口金额126.3亿美元，同比-2% [63] - 2025年4月，服装类社零同比+1.5%；1 - 4月同比+2.5%；4月服装鞋帽针纺织品类社零同比+2.2%；1 - 4月同比+3.1% [63]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待 2025 年业绩修复、估值提升，户外运动及跑步需求等新消费赛道规模扩张速度将优于运动鞋服乃至品牌服饰需求整体，相关公司业绩增长可期 [3][38] - 服饰制造关税政策缓和信号或利好板块公司估值提升，短期板块公司订单和出货基本正常，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计持续享受份额提升 [4][39] - 黄金珠宝中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升以增强市场竞争力，2025 年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业 [8][39] 各部分总结 本周专题：服饰制造公司 5 月营收公布，增速短期波动 - 2025 年 5 月丰泰企业、裕元集团（制造业务）、儒鸿收入同比分别 -23.4%、+0.5%、-8.6%，2025 年 1 - 5 月累计同比分别 -4.3%、+5.6%、+14.3%，较 4 月均有降速，2025Q2 以来儒鸿及华利集团出货同比健康增长，裕元集团同比稳健增长，丰泰企业短期波动，国际贸易环境及关税变化或影响行业竞争格局，需关注服饰制造商订单趋势 [1][15] - 越南 2025 年 4、5 月纺织品和服装、制鞋出口金额同比有不同程度增长，出口向美国部分增速明显，中国 2025 年 5 月服装及衣着附件同比 +2.5%、纺织纱线织物及其制品同比 -2.0%，Q2 以来平稳为主，中美贸易关系环比缓和后续或有望改善 [2][24] - 美国过去服装进口较依赖中国，目前依赖度大大降低，近年自东南亚地区进口服装金额及比例明显提升，建议关注东南亚国家与美国关税政策变化，海外国际服饰品牌商运营基本健康，关税政策变化或影响行业需求及品牌定价策略，需跟踪后续订单变化 [29][30] 本周观点：推荐行业优质标的 - 服装家纺推荐关注安踏体育、特步国际、海澜之家、稳健医疗、波司登等公司，家纺板块关注罗莱生活 [38][40] - 服饰制造推荐关注申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然 [4][39] - 黄金珠宝关注周大福、潮宏基 [8][39] 本周行情：纺织服饰板块跑输大盘 - 沪深 300 指数 -0.25%，纺织制造板块 -0.78%，品牌服饰板块 -0.89% [43] - A 股周涨跌幅前三为莱绅通灵、潮宏基、菜百股份，后三为华孚时尚、探路者、华斯股份；H 股周涨跌幅前三为天虹国际集团、裕元集团、互太纺织，后三为安踏体育、特步国际、滔搏 [43] 近期报告 行业专题：新消费趋势下，如何寻找服饰板块投资机会？ - 新消费市场偏好和逻辑为实用主义和“悦己”，消费力增长有限使决策更理性，带来实用主义盛行，基于悦己需求消费者偏好情感消费，热爱个性化、多元化品类，追求舒适性与自然 [9][49] - 服饰珠宝赛道新趋势明显，产品端户外、古法金等品类盛行，马面裙、洞洞鞋等潮流更迭，古法金需求火热；渠道端全渠道融合加速、体验升级，新型门店业态涌现，奥莱业态供给逐步丰富与成熟 [9][50] - 企业竞争要素为优质品牌坚持产品创新引领消费需求、渠道升级匹配市场偏好、通过新鲜营销吸引客群流量，提升市场份额和竞争优势 [9][51] 周大福：产品结构优化效果显著，FY2025 经营利润增长 10% - FY2025 营收同比下降 18%，经营利润同比增长 10%，利润率改善明显，综合考虑黄金借贷公允价值变动影响后，归母净利润同比下降 9%，董事会建议派发末期股息每股 0.32 港元，全年股息每股共 0.52 港元，2025 财政年度全年派息率约为 87.8% [54] - 内地 FY2025 营收下降 17%，渠道端净关店态势，聚焦单店运营，产品端定价黄金销售收入翻倍增长带动利润率改善 [54][56] - 港澳及其他地区 FY2025 营收同比下降 20.6%，加大海外市场拓展力度 [56] - 预计 FY2026 营收增长 4%，经营利润略降 1%，维持“买入”评级 [57] 重点公司近期公告 - 潮宏基拟发行境外上市外资股（H 股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市，以推进全球化战略布局，提升国际品牌形象及综合竞争力，加强与境外资本市场对接 [58] 本周行业要闻 - 滔搏获 DCMM 四级认证，领跑体育用品行业数智化管理 [59] - 探路者集团多款服装装备亮相中国大洋协会 35 周年成就展 [59] - 迪卡侬在世界海洋日开展第五届水上运动环保月活动，深耕水上运动，绘就可持续生态共生新蓝图 [59] 本周原材料走势 - 截至 2025/06/10 末国棉 237 价格同比 -17%至 22170 元/吨，截至 2025/06/13 末长绒棉 328 价格同比 -9%至 14842 元/吨，截至 2025/06/13 末内棉价格高于人民币计价的外棉价格 1235 元/吨 [61]

宠物行业市场规模与增长 - 2025年中国宠物经济预计将跨越8114亿元大关 [1] - 2024年中国宠物经济规模已达7013亿元 [9] - "6·18"天猫开卖首个小时653个宠物品牌成交同比翻倍 [1] - 天猫宠物直播成交同比大涨近180% [1] 运动品牌布局宠物用品市场 - 阿迪达斯全球首发三叶草宠物系列 [1][6] - Jordan推出"髦孩子"夏日限定系列产品 [1][6] - 锐步2024年上线宠物用品旗舰店主推宠物冲锋衣、遮阳帽 [4] - Overcontour发布宠物支线 [4] - The North Face、Montbell等推出宠物帐篷、狗床等产品 [6] - ASICS亚瑟士签约萨摩耶犬Felix为首个狗狗品牌大使 [6] 宠物消费趋势与消费者画像 - 宠物服饰板块吸引50.4%消费者频繁购置 [9] - 90后与00后占宠物市场消费群体近70% [9] - 83%宠主认为养宠增加运动量 [6] - 85%宠主感到更快乐 [6] - 宠物被赋予"孩子"角色消费超越实用主义 [6] 产品与技术特点 - 日本Alphaicon狗用雨衣售价超千元代购加价80%仍一货难求 [11] - 锐步防泼水、阿迪达斯透气棉T恤技术应用于宠物服饰 [14] - 国产品牌MINI PET、瓜洲牧以500元以下定价撬动市场 [14] 行业挑战与争议 - 阿迪达斯"先付款后试穿"规则引发舆情 [16] - 宠物冲锋衣被质疑为"智商税" [16] - 部分品牌忽视犬种体型差异导致实用性不足 [14]

宠物消费市场趋势 - 宠物消费市场呈现多元化趋势，包括宠物友好酒店、个性化玩具、服装及旅游等细分领域 [1][2] - 618期间宠物行业表现亮眼，天猫宠物行业仅用100分钟即超过去年大促首日全天成交额 [8] - 宠物市场被视为"蓝海"，保持飞速增长，养宠大军壮大推动需求多样化 [1][2] 即时零售平台布局 - 即时零售平台如美团通过大额补贴（如"68减15"、"99减30"）吸引宠物家长，合作商家覆盖宠物医院和大型宠物店以提升信任度 [4][5] - 宠物家长对即时零售的接受度提升，因价格优势及医院背书，部分商品比直接购买便宜50元左右 [5] - 宠物用品线下专营店较少，此前即时零售使用率低，但平台调整后情况改善 [3][4] 传统电商平台表现 - 618期间传统电商促销力度相比往年减弱，但宠物家长仍习惯囤货，平均消费额约1500元，囤货量覆盖3至5个月 [6][7] - 淘宝个人宠物用品卖家面临流量和销售额下滑，部分店铺销售额同比下滑15%，利润薄至仅赚10几元 [7] - 宠物品牌控价严格，促销常态化导致消费者对618热情降低 [7] 品牌营销与竞争 - 头部主播如李佳琦和交个朋友推出宠物专场直播，覆盖主粮、保健品等品类，品牌包括汪爸爸、伯纳天纯等 [8] - 非宠物领域品牌如Adidas推出宠物系列，酒店品牌如悦榕、希尔顿推出宠物友好套餐，跨界营销吸引关注 [8] - 国产品牌如鲜朗、蓝氏首阶段成交额突破1亿元，皇家、诚实一口等40多个品牌成交破千万元 [9] 品牌营销与消费者疑虑 - 宠物品牌加大营销投入，5月小红书宠物类品牌投放费用超5000万元，同比增长20.74%，国产品牌如诚实一口、蓝氏为投放大户 [10] - 多数国产宠物用品采用代工模式，同质化严重，品牌依赖营销提高认知度 [10][11] - 消费者对过度营销持谨慎态度，更关注产品成分和口碑，部分国产品牌已获认可但信任建立仍需时间 [11]

DTC个护品牌Plush融资 - DTC个护品牌Plush完成最新一轮融资，筹集资金达4亿卢比（约470万美元），由Rahul Garg领投，Blume Founders Fund、OTP Ventures等战略投资者共同参与 [3] - 品牌计划将资金用于扩大线下业务、品牌建设以及市场影响力提升 [3] - Plush专注为现代印度消费者提供女性护理与个护产品，涵盖经期护理、私密健康、脱毛与个人护理等多个领域 [3] H&M集团股权动态 - H&M集团创始方Perssons家族目前控制着集团约70%的资本和约85%的投票权 [6] - 过去9年间，Perssons家族投资工具Ramsbury的持股比例从35.5%提升至近64% [6] 开云眼镜收购Lenti - 开云眼镜宣布将从Safilo手中收购意大利制造商Lenti，交易财务细节未披露 [8] - Lenti专注于模具成型和表面处理，拥有约100名员工，产品应用于眼镜太阳镜片、遮阳板等领域 [8] - 该交易将使开云眼镜建立内部研发能力，开发创新且高性能的意大利制造太阳镜片 [8] Farfetch进军韩国市场 - Coupang集团推动Farfetch通过与R.Lux的整合进军韩国奢侈品市场 [10] - Farfetch将提供女装、男装、鞋履、箱包、腕表和高级珠宝等商品，涵盖Dolce&Gabbana、Ferragamo等品牌 [10] 滴滴重返巴西外卖市场 - 滴滴旗下品牌99Food在巴西戈亚尼亚启动外卖业务，该城市拥有约150万人口 [12] - 滴滴在巴西拥有约70万活跃骑手、5000万活跃用户，业务覆盖3300多个城镇 [12] - 两轮出行服务的订单量在近三年内突破了10亿 [12] 瑞幸咖啡进军美国 - 瑞幸咖啡计划在美国纽约曼哈顿下城开设门店，这是该品牌迄今为止最重要的一次国际扩张举动 [15] - 纽约拥有多元化的人口和大量年轻消费者，但竞争也相对激烈 [16] 香奈儿推出Nevold项目 - 香奈儿推出Nevold，一个专注于循环材料开发的B2B中心，旨在推动奢侈品及更广泛服装行业的环保转型 [18] - Nevold将独立于香奈儿运营，计划与多个品牌合作，扩大材料再利用的范围 [18] Musinsa进军中国市场 - 韩国时尚电商Musinsa宣布将在未来几个月内进军中国和日本开设线下门店 [21] - Musinsa在线平台涵盖约8000个韩国时尚品牌产品，其中约2000个品牌通过Musinsa Global面向13个亚洲市场销售 [21] Authentic Brands Group设立亚太区总部 - Authentic Brands Group亚太区总部正式落户中国上海，占地近2000平方米 [24] - 集团管理逾50个全球品牌，年零售额达320亿美元，旗下包括forever 21、Reebok、Champion等 [24] Woolrich人事变动 - Woolrich提拔首席财务官Lorenzo Flamini担任CEO一职 [27] - 报喜鸟将直接运营Woolrich在大中华区的业务，并与Woolrich International签订为期五年的采购和品牌咨询协议 [27]

股价表现 - 公司最新股价59 39元/股 总市值135 1亿元 [1] - 近8个月股价累计涨幅477% 年内涨幅203% [1] - 从历史最低点5 56元/股算起 股价已翻10倍多 [2] 战略转型 - 公司从代运营业务转向自有品牌战略 [5] - 自有品牌业务收入占比已接近30% 成为第二增长曲线 [8] - 聚焦大健康和家清领域 孵化绽家、斐萃两大品牌 [6][7] 业务表现 - 2024年营收17 66亿元(+29 26%) 归母净利润1 06亿元(+94 58%) [10] - 品牌管理业务营收5 01亿元(+212 24%) 占比28 38% [12] - 自有品牌业务营收5 01亿元(+90 28%) 占比28 37% [13] - 代运营业务营收7 64亿元(-18 95%) [14] - 2025Q1营收5 74亿元(+54 16%) 净利润2742 2亿元(+113 88%) [15] 产品发展 - 家清品牌绽家已推出内衣洗衣液等明星单品 [6] - 保健品牌斐萃推出6大核心单品 涵盖护肝/抗衰/美白等功效 [7] - 规划独家原料红宝石油相关产品即将上市 [8] 机构预期 - 国泰海通上调盈利预测 预计2025-2027年EPS为1 02/1 42/1 92元 [16] - 给予2025年PE60倍 目标价61 2元 [17]

行业现状与公司定位 - 咨询行业整体面临挑战，国际知名咨询集团如MBB出现裁员现象，部分公司通过价格战或扩大服务范围获取业务 [1] - 东极定位在逆势中保持专业聚焦，成为中国单项收费最贵的咨询公司，项目报价1200万，实际成交价600万～900万区间 [1] - 东极客户包括飞鹤、猫人、玲珑轮胎等全国知名品牌，被权威机构认证为中国咨询机构头部力量，连年位列十大战略咨询机构榜单 [1] 公司核心竞争力 - 东极坚持专注定位概念，市场上同类机构已凤毛麟角，其定位方案价格行业最高 [3] - 创始人王博结合经典定位理论与毛泽东战略思想，打造了一套民族品牌定位方法论，强调夺取产业心智制高点和概念之争 [6] - 东极团队注重专业，调研期间创始人亲自带队，问卷高度定制，方案避免套路化 [6] 成功案例与业绩表现 - 飞鹤奶粉案例中，东极提出“更适合中国宝宝体质”定位，帮助其营收从30亿飞升至200亿 [3] - 猫人案例中，东极建议主打科技内衣定位，GMV从69亿增长至169亿，三年增长100亿 [8][9] - 三棵树案例中，东极提出“更健康的中国漆”定位，零售业务板块实现有效增长 [13][14] 行业趋势与客户需求 - 中大型企业趋向专业化，倾向于在品牌打造、市场营销等板块选择专项化咨询合作，而非整体外包 [10] - 猫人董事长游林强调“链接大于拥有”，企业预算中预留多个专业领域第三方机构合作空间 [11] - 行业细分与高度专业化成为大趋势，企业需学会阶段性借用咨询公司后独立运营 [11] 公司理念与社会影响 - 东极倡导“授人以渔”合作理念，避免客户过度依赖咨询公司，强化企业自身潜能 [13] - 东极呼吁打造民族品牌，背背佳案例中将其定位从矫正工具调整为“体态美才更美”的时尚单品 [15] - 东极理念契合国货崛起趋势，创始人频繁受邀行业峰会讲述民族品牌定位之道 [15]