报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端国内产区下半年厄尔尼诺发生概率增加，南方或受降雨侵扰但开割预计顺利，海外二季度末开割产量环比增加，进口橡胶零关税范围扩大，非洲对我国橡胶出口量增加，二季度我国进口量或增长 [62] - 需求端全钢胎需求边际变化好于半钢胎，海外对国内轮胎贸易壁垒抬升出口压力增加，海外原料采购需求或放缓，中东战况或使中东轮胎出口下滑但我国出口国家分散影响有限 [62] - 价格方面产区天气不确定增加胶价波动弹性，国际贸易关税壁垒抬升外需或放缓，内需汽车销量力保稳定，丁二烯橡胶供应收紧，天然橡胶供增需稳价格或宽幅震荡，丁二烯橡胶供缩需稳成本扰动增加，两类橡胶价格或进一步分化 [62] 各目录要点总结 价格：期货盘面宽幅震荡 - 产区天气变化不确定，开割季国内预计正常开割，天气扰动后期将加大胶价波动弹性，国际贸易关税壁垒抬升外需或放缓，内需汽车销量力保稳定，天然橡胶供增需稳价格或宽幅震荡，丁二烯橡胶供缩需稳成本扰动增加，两类橡胶价格或进一步分化 [62] 供应：厄尔尼诺事件，天气不确定性加强 - 2026年二季度全球天然橡胶产量环比回升，海外主产国总出口同比增加，欧美日韩天胶需求有限，中国橡胶进口量同比上涨，丁二烯产能利用率环比和同比均下降，顺丁橡胶产量环比下降但同比增加，丁二烯橡胶净进口转净出口 [5][9][10] 需求：稳增长托底 - 半钢轮胎需求增长动力受制约，全钢胎开工抬升库存小幅去化，半钢胎开工趋缓库存持续高企，1 - 2月橡胶轮胎出口量和金额同比增长，汽车产销稳中有进，重卡需求二月季节性下滑 [26][31][35] 库存：天然橡胶库存累库拐点 - 青岛天然橡胶库存累库，天然橡胶和20号胶交易所库存有相应数据，截止03 - 27，天胶仓单12.541万吨，交易所总库存13.763万吨，20号胶仓单4.3646万吨，交易所总库存4.5763万吨 [39][42][44] 持仓：持仓偏低 - RU合约持仓有相关数据展示，NR与BR持仓数据有变化，天然橡胶总持仓量、20号胶总持仓量和BR总持仓量在2026/3/20较2026/3/13有不同变化 [45][47] 天然橡胶期权与丁二烯橡胶期权 - 展示了天然橡胶和丁二烯橡胶的历史波动率、历史波动率锥、收盘价与期权持仓量认沽认购比率、收盘价与期权成交量认沽认购比率等相关图表 [50][56]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美伊战事冲击全球能源安全，或使世界经济和国际金融受冲击从“阵痛”变“顽疮”，地缘紧张或致油价上涨压缩货币政策空间，油价超预期攀升或使世界经济衰退 [2][27][33] - 二季度产区进入割胶季，目前产区气候平稳，供给端上量带来的成本下行压力或在二季度后更明显，需关注产区天气 [3][40] - “以旧换新”和“购置税优惠”政策退潮，需求高速增长难持续，海外汽车和轮胎出口面临更多贸易和政策阻力，行业结构分化，外需强于内需 [4] - 从进口季节性看，上半年进口量下降，二季度进口量或降，且期现价差缩窄使套利盘进口驱动力减轻，国内整体库存有望见顶回落 [5] - 沪胶仓单数量低且收储有不确定性，非标期现价差不可测，建议非标操作阶段性交易，大方向正套；RU - NR价差处历史同期高位，关注做缩价差机会；合成胶升水限制天胶下行空间和动能，对天胶有向上驱动 [6][70][74] - 收储有不确定性，月差、期现价差和盘面品种价差易受扰动，EUDR法案实施、20号胶交割品扩充、进口关税变动需跟踪，全球天气有向厄尔尼诺转变趋势 [7] - 供需暂时难有强驱动，合成胶走强限制天胶下跌空间和动能，上调年初沪胶价格区间至【15000 - 19000】元/吨；单边建议沿区间下边缘逢低做多，套利关注多NR空RU套利和多NR空混合套利机会 [8][80] 根据目录总结 行情回顾 - 2026年一季度沪胶“先涨后跌、震荡下行”，价格重心下移，核心矛盾从供应偏紧转向供应宽松预期，叠加需求复苏乏力与库存高压，行情呈阶段性特征，主力合约价格在15885 - 17600元/吨波动 [14] - 1 - 2月，受全球产区季节性停割影响，天胶产量降至年内低点，现货偏紧支撑价格反弹，主力合约最高逼近17300元/吨，持仓量攀升；节后下游轮胎企业复工补库支撑期价，但中东地缘局势对轮胎出口有潜在压制 [15] - 3月，东南亚主产区结束停割，市场对供应增量预期提前兑现，多头离场，交易逻辑转向供应复苏，期价重心下移 [15] - 一季度沪胶RU2609 - RU2605价差从近月升水200元/吨重回近月贴水，RU - NR价差先扩大后缩窄，3月前RU强使价差扩大至3500元/吨以上，后受中东局势影响缩窄至2800元/吨附近；美伊战争使合成胶从贴水变升水天然橡胶 [19] 宏观基本面 美伊战争或拖累全球经济增长 - 3月初美以对伊战争，伊朗封锁霍尔木兹海峡冲击全球能源安全，该海峡承载约20%石油供应和19%液化天然气贸易，冲突使海峡航运停滞，国际能源署预计3月全球石油供应降800万桶/日 [27] - 美伊冲突后油气和化工品价格飙升，INE原油价格从3月2日的527.8元/桶涨至3月23日的834.6元/桶，涨幅超58%，布伦特原油现货价3月底达100.09美元/桶创历史新高 [29] - 标普警告中东冲突使亚太经济体承压，能源价格上涨推高通胀、抑制经济增长，亚太能源净进口国或加大补贴支出；IMF预测2026年全球主要经济体增长放缓，市场交易经济衰退或滞胀可能性 [29] 通胀压力传导：全球货币政策面临两难困境 - 能源价格上涨通过推高能源成本、产业链传导、推高通胀预期三条渠道传导通胀，当前油价涨幅远超IMF阈值 [30] - 中东地缘紧张或使油价上涨压缩货币政策宽松空间，IMF预测2026年部分能源进口依赖度高的国家CPI同比高，发达经济体也面临压力 [32] - 各国央行面临抉择，美联储3月利率会议按兵不动，欧洲央行加息概率上升，英国央行释放鹰派信号，市场打消年内降息预期，开始计价加息风险；全球增长或接近衰退警戒线，若与就业替代效应叠加，世界经济或现类滞胀特征，油价超预期攀升或使世界经济衰退 [33] 产业链上下游 上游供给及原材料 - ANRPC 2026年1月报告预测，1月全球天胶产量增4.3%至140.9万吨，消费量增4.4%至128.7万吨；2026年全球天胶产量同比增2.2%至1532.4万吨，消费量同比增1.4%至1560.2万吨，不同国家有增有减 [34] - 2026年1月天然橡胶价格因油价飙升和中国轮胎制造商需求增加上涨，市场人气受轮胎行业复苏迹象支撑，当前处于整固期，2 - 5月为周期性冬季低产期，全球供应趋紧 [38] - 一季度国内和海外产区处于停割或减产期，供应紧张，泰国胶水价格处历史同期高位；二季度海内外产区开割，国内产区气候正常，海外胶树长势良好，供应有放量趋势，泰国原料价格已回落，后期需关注产区天气 [40] - 3月中下旬中国云南产区进入开割期，今年产区物候整齐，开割或提前；海南产区物候良好，预计清明后全面开割；泰国产区南部割胶季尾声，北部/东北部预计3月底4月初试割 [42] 进口与库存 - 2026年2月中国天然及合成橡胶进口量60.1万吨，环比减20.2万吨，1 - 2月累计进口量140.4万吨，累计同比 - 1.4%；2月天然橡胶进口量46.15万吨，环比减28.46%，同比减8.29%，1 - 2月累计进口量110.65万吨，累计同比增1.36%，2月东南亚产区减产期使供应缩量 [43] - 2月中国天然橡胶主要进口国为泰国、越南、科特迪瓦，泰国进口量19.58万吨，环比减23.87% [45] - 一季度中国天胶社会库存累库，截至3月22日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存68.56万吨，环比增0.8万吨；中国天然橡胶社会库存136万吨，环比降0.4万吨；目前库存处于中等偏上水平，二季度后或降库 [45] 下游需求 - 2026年前两个月，中国轮胎行业受春节影响“先抑后扬”，整体产量微降但结构分化，1 - 2月全国橡胶轮胎外胎累计产量1.77526亿条，同比微降0.7%；全钢胎累计增长4.5%，半钢胎累计小幅下滑；行业“内需偏弱、出口强劲、结构分化”，1 - 2月轮胎出口1.2009亿条，同比增12.1% [51] - 2026年前两个月，中国橡胶轮胎出口量增价稳、结构分化，1 - 2月累计出口量155万吨、同比增12.5%，出口金额262亿元、同比增5.8%；新充气橡胶轮胎出口1.2009亿条、同比增12.1%；出口短期受益于全球制造业回暖等因素有望维持高位，中期面临欧盟碳税等压力，预计全年出口增速前高后稳，企业通过布局新兴市场等方式对冲风险 [53] - 2026年前两个月，中国汽车市场“内冷外热、总量承压、结构分化”，1 - 2月汽车累计产销412.2万辆、415.2万辆，同比分别降9.5%和8.8%，国内销量279.9万辆，同比降23.1%；乘用车和新能源汽车产销下滑，新能源渗透率41.2%；出口成支撑，1 - 2月累计出口135.2万辆，同比增48.4%，其中新能源汽车出口58.3万辆，同比增1.1倍 [56] - 汽车后市二季度承压，内需修复慢且有高基数效应；下半年有望回暖，政策刺激消费，出口高增态势持续，全年预计出口800万辆，同比增13%；长期行业向电动化等升级，新能源渗透率年底或破60%，L3自动驾驶加速落地，头部车企集中，尾部品牌出清，全年预计总销量微增1% - 2% [58][59] - 2026年前两个月，中国重卡市场“1月高增、2月回落、累计稳健”，1 - 2月重卡累计批发销量17.89万辆，同比增16.5%；出口成支撑，1 - 2月出口同比增30.98%，新能源重卡渗透率提升，1月约20%；全年预计销量115 - 116万辆，同比微增1.5%，国内销量76万辆，同比下滑5.3%，出口30 - 40万辆成主要增量，新能源重卡渗透率年底或达35% - 40% [62] 成本利润与价差分析 成本利润分析 - 一季度泰国天然橡胶原料价格先稳后强、震荡上行、高位坚挺，1月进入停割初期价格抬升，3月停割尾声价格升至季度高位，胶水最高76泰铢/公斤，烟片76泰铢/公斤，杯胶稳定在62.7泰铢/公斤，供应紧缺主导价格上涨 [63][64] - 一季度泰国天然橡胶生产利润原料成本高企、成品价格偏弱、结构分化，STR20标胶生产亏损，一季度毛利约 - 608元/吨；RSS3烟片胶盈利，毛利约781元/吨，上游加工厂“成本高、盈利弱” [66] 期现价差分析 - 一季度沪胶非标期现价差先扩大再缩窄，2月底沪胶与混合胶价差扩至近1300元/吨高点，3月因美伊战争沪胶回落，价差缩窄，截至3月27日，RU2605 - 人混价差830元/吨，RU2609 - 人混价差875元/吨，处于历史同期平均水平且高于2025年同期 [70] - 因沪胶仓单数量低且收储有不确定性，非标期现价差不可测，建议非标操作阶段性交易 [70] 盘面价差分析 - 一季度RU - NR价差先扩大后缩窄，前期扩大到3500元/吨高点，3月因美伊战争缩窄，截至3月27日回到2800元/吨，仍处历史同期相对高位，后期关注做缩价差机会 [74] - 美伊战争使能源化工品种供给不稳定，合成胶从贴水变升水天然橡胶，截至3月底局势未降温，合成胶强势限制天胶下行空间和动能，对天胶有向上驱动 [74] 结语 - 宏观上美伊战事冲击全球能源安全，地缘紧张或使油价上涨压缩货币政策空间，油价超预期攀升或使世界经济衰退 [78] - 供给端二季度进入割胶季，目前产区气候平稳，供给上量的成本下行压力二季度后或更明显，需关注产区天气 [78] - 需求端政策退潮后需求高速增长难持续，海外汽车和轮胎出口阻力大，行业结构分化，外需强于内需 [78] - 库存方面上半年进口量下降，二季度进口量或降，期现价差缩窄使套利盘进口驱动力减轻，国内整体库存有望见顶回落 [78] - 价差方面沪胶仓单数量低且收储有不确定性，非标期现价差不可测，建议非标操作阶段性交易，大方向正套；RU - NR价差处历史同期高位，关注做缩价差机会；合成胶升水限制天胶下行空间和动能，对天胶有向上驱动 [79] - 政策及天气方面，收储有不确定性，月差、期现价差和盘面品种价差易受扰动，EUDR法案等需跟踪，全球天气有向厄尔尼诺转变趋势 [80] - 投资建议为供需暂时难有强驱动，合成胶走强限制天胶下跌空间和动能，上调年初沪胶价格区间至【15000 - 19000】元/吨；单边建议沿区间下边缘逢低做多，套利关注多NR空RU套利和多NR空混合套利机会 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二季度天然橡胶供需结构或维持震荡略强节奏，但受海外宏观及合成胶价不稳定因素影响，价格波动将放大，建议谨慎看多，开仓靠近技术支撑并注意仓位管理，企业控制套保头寸 [114] - 二季度合成胶价格依托能化板块氛围及成本端传导，主锚点是地缘冲突结束时间，在原油价格无明显回落时，BR期价难言见顶，建议偏强看待 [116] - 橡胶期权策略上，RU构建牛市价差组合，BR侧重保护性策略；套利策略上，RU与NR维持反套思路，月间套利暂时观望 [119] 各部分总结 橡胶系品种盘面走势 - 截至3月26日，RU主力合约收盘价16460元/吨，季度涨幅4.24%，季内最高17600元/吨，最低15525元/吨 [8] - NR主力合约收盘价13635元/吨，季度涨幅6.48%，季内最高14110元/吨，最低12465元/吨 [8] - BR主力合约收盘价17975元/吨，季度涨幅54.36%，季内最高18265元/吨，最低11420元/吨 [8] 供应情况 - 二季度云南、海南及越南产区陆续开割，当前物候条件适宜，泰国产区3 - 4月停割，4月底 - 5月初陆续开割 [11] - 2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.4万吨，其中泰国增1.4%、印尼降0.8%等 [31] - 2月泰国天然橡胶对全球出口量41.5万吨，环比+11.47%，同比-4.11%，1 - 2月累计出口全球78.73万吨，累计同比-6.31%；2月对中国出口26.86万吨，环比+20.84%，同比-1.36%，1 - 2月累计出口中国49.08万吨，累计同比-4.09% [37] 需求情况 - 2026年全球天胶消费量料同比增加1.4%至1560.2万吨，其中中国增1.7%、印度增3.5%等 [41] - 2026年1 - 2月我国汽车产销量同比下降，但出口延续良好势头，1 - 2月出口155万辆，同比增长61% [62] - 2026年1 - 2月卡客车轮胎累计出口量73.01万吨，累计同比+13.07%，小客车轮胎累计出口量54.32万吨，累计同比+8.42% [70] 库存情况 - 国内天胶库存有拐点迹象，深色库存较浅色明显，二季度将步入季节性去库期 [113] - 合成胶库存处于历史偏高水平，但供应收紧预计库存消化加快 [116] 成本利润与价差 - 介绍了STR20、云南SCRWF、海南SCRWF的生产成本、生产毛利、交割利润等情况 [85][86] - 展示了天然橡胶期现价差、RU - NR价差等多种价差情况 [89] 丁二烯与顺丁橡胶 - 介绍了丁二烯开工、进出口、价格、利润等数据，以及顺丁橡胶产量、产能利用率、库存等基本面情况 [91][100][103] - 列举了丁二烯与顺丁橡胶装置的检修、停车、开车情况 [107] 策略建议 天然橡胶期货 - 宏观层面，中东地缘冲突持续，美联储降息预期推迟或压制橡胶价格，国内二季度经济温和修复，政策积极但对橡胶提振有限 [112] - 供应层面，二季度国内产区恢复割胶，海外开割初期产能释放有限，季初原料价格有成本支撑 [112] - 需求层面，一季度汽车产销下滑，但商用车产销同比增长、出口提升，轮胎企业开工率高，二季度需求环比回升，关注胶价传导 [113] - 库存层面，国内天胶库存有拐点，二季度去库，关注去库速度和胶种库存分化 [113] 合成橡胶期货 - 宏观层面，中东地缘冲突影响油价抬升成本，国内二季度经济温和修复，政策对橡胶提振有限 [115] - 供应层面，二季度亚洲炼厂检修，原料丁二烯供应无补充或降价预期，合成胶亏损或延续，开工率下调 [115] - 需求层面，汽车产销下滑但商用车和出口有亮点，轮胎企业开工率高，合成胶涨幅快下游采购谨慎，关注胶价传导 [116] - 库存层面，合成胶库存高但供应收紧，关注去库速度 [116] 橡胶期权与套利 - 期权策略：RU构建牛市价差组合，BR侧重保护性策略 [119] - 套利策略：RU与NR维持反套思路，月间套利暂时观望 [119]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同能源化工产品有不同的行情及策略观点，原油建议偏尾行空头战略配置等；甲醇建议逢高止盈并逢低做阔 MTO 利润；尿素建议逢高空配；橡胶建议灵活应对、短线交易等；PVC 短期在伊朗问题未解决前以上涨为主；纯苯和苯乙烯建议空仓观望；聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后逢高做空合约反套；聚丙烯短期地缘冲突主导行情；PX 后续估值预期上升；PTA 加工费难以上行；乙二醇预期负荷下降、库存去化 [2][4][7][10][13][16][20][23][26][29][32][34] 各产品总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收涨 12.40 元/桶，涨幅 1.70%，报 740.80 元/桶；高硫燃料油收涨 118.00 元/吨，涨幅 2.72%，报 4464.00 元/吨；低硫燃料油收涨 140.00 元/吨，涨幅 2.79%，报 5157.00 元/吨 [8] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - Brent 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动 130.00 元/吨，报 3296 元/吨，MTO 利润变动 - 89 元 [3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈，可逢低做阔 MTO 利润 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南等多地变动 0 元/吨，总体基差报 - 17 元/吨；主力合约变动 2 元/吨，报 1877 元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，考虑出口配额性价比，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致，或有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：原油回落，RU 反弹；丁二烯现货强势，丁二烯橡胶产线亏损严重降开工率；截至 2026 年 3 月 19 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 69.22%，较上周走高 0.58 个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 77.17%，较上周走高 0.48 个百分点；中东地区出口订单暂停发货；截至 2026 年 3 月 15 日，中国天然橡胶社会库存 136.49 万吨，环比下降 1.56 万吨，降幅 1.13%；青岛地区天然橡胶库存累库 0.94 万吨至 69.21 万吨；泰标混合胶 15350（ + 100）元，STR20 报 1970（ + 30）美元等 [10][11][12] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；丁二烯橡胶虚值看涨期权可配置并逐步获利了结；买 NR 主力空 RU2609 建议继续持仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 35 元，报 5615 元，常州 SG - 5 现货价 5450（ - 50）元/吨，基差 - 165（ - 15）元/吨，5 - 9 价差 - 110（ + 6）元/吨；成本端电石乌海报价 2750（0）元/吨等；PVC 整体开工率 80.9%，环比上升 0.8%；需求端整体下游开工 46%，环比上升 4.3%；厂内库存 33.9 万吨（ - 2.7），社会库存 137.4 万吨（ + 0.3） [15] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量高，但有乙烯制被动减产和季节性检修预期，下游内需从淡季恢复，出口退税取消临近但海外有减产预期；短期基本面未完全体现供给冲击，伊朗问题未解决前以上涨为主，但涨幅大注意风险 [16][17] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8355 元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价 8880 元/吨，无变动；纯苯基差 - 525 元/吨，缩小 460 元/吨；苯乙烯现货 10200 元/吨，下跌 200 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 10624 元/吨，上涨 578 元/吨；基差 - 424 元/吨，走弱 778 元/吨等；供应端上游开工率 69.95%，下降 0.51%；江苏港口库存 16.84 万吨，累库 0.59 万吨；需求端三 S 加权开工率 40.67%，下降 0.27% [19] - 策略观点：中东地缘冲突持续，纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三 S 整体开工率震荡下降；建议空仓观望 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8868 元/吨，上涨 101 元/吨，现货 8600 元/吨，无变动；基差 - 268 元/吨，走弱 101 元/吨；上游开工 74.57%，环比下降 1.41%；生产企业库存 58.79 万吨，环比累库 1.96 万吨，贸易商库存 5.63 万吨，环比累库 0.15 万吨；下游平均开工率 40%，环比上涨 2.41%；LL5 - 9 价差 129 元/吨，环比缩小 6 元/吨 [22] - 策略观点：中东地缘冲突持续，聚乙烯现货价格无变动，PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置投产，煤制库存去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 9313 元/吨，上涨 193 元/吨，现货 9150 元/吨，上涨 50 元/吨；基差 - 163 元/吨，走弱 143 元/吨；上游开工 67.65%，环比下降 2.72%；生产企业库存 49.97 万吨，环比去库 9.65 万吨，贸易商库存 17.78 万吨，环比去库 1.584 万吨，港口库存 6.96 万吨，环比去库 0.23 万吨；下游平均开工率 46.36%，环比上涨 0.65%；LL - PP 价差 - 445 元/吨，环比缩小 92 元/吨；PP5 - 9 价差 333 元/吨，环比扩大 22 元/吨 [25] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端 2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [26] PX - 行情资讯：PX05 合约上涨 142 元，报 9916 元，5 - 7 价差 - 42 元（ - 54）；中国负荷 84%，环比下降 0.6%；亚洲负荷 72.7%，环比下降 2.1%；装置方面大榭重启，浙石化停车等；PTA 负荷 81.8%，环比上升 1%；3 月中上旬韩国 PX 出口中国 31.1 万吨，同比下降 2.8 万吨；2 月底库存 480 万吨，月环比累库 16 万吨；PXN 为 210 美元（ + 71），韩国 PX - MX 为 115 美元（ - 3），石脑油裂差 279 美元（ - 106） [28] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月 PX 逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或使东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA 加工费修复使 PXN 空间打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多注意风险 [29] PTA - 行情资讯：PTA05 合约上涨 98 元，报 6876 元，5 - 9 价差 120 元（ + 20）；PTA 负荷 81.8%，环比上升 1%；下游负荷 86.8%，环比下降 0.8%；终端加弹负荷下降 2%至 72%，织机负荷下降 3%至 62%；3 月 6 日社会库存 285.4 万吨；盘面加工费上涨 5 元，至 371 元 [31] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA 难以转为去库周期，预期加工费难以上行；PXN 在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多注意风险 [32] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约上涨 221 元，报 5279 元，5 - 9 价差 146 元（ + 81）；供给端乙二醇负荷 65.8%，环比下降 0.6%；下游负荷 86.8%，环比下降 0.8%；终端加弹负荷下降 2%至 72%，织机负荷下降 3%至 62%；进口到港预报 11.7 万吨，华东出港 3 月 25 日 1.6 万吨；港口库存 103.9 万吨，环比累库 2.8 万吨；石脑油制利润为 - 2381 元，国内乙烯制利润 - 2694 元，煤制利润 1310 元；成本端乙烯上涨至 1400 美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至 640 元 [33] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口 4 月起大幅下降，下游从淡季恢复，港口库存将逐渐去库，中东逻辑发酵或使库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位，短期伊朗局势紧张，有进口大幅萎缩带动去库预期，油化工进一步减产预期大，但短期上涨过多注意风险 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周山东市场顺丁橡胶价格宽幅冲高，中东地区军事冲突影响持续，原油及下游能化产品供应减量影响范围扩大，导致顺丁橡胶生产成本持续冲高 [7] - 近期中东地缘政治局势对原油及航运影响持续，原油及丁二烯区域内供应偏紧，原料价格大涨及供应潜在缺口影响下，顺丁橡胶生产亏损显著加深，部分装置降负或停车，浙江传化顺丁装置执行轮检进一步导致供应下降，本周顺丁胶生产企业库存明显下降，预计顺丁橡胶企业库存延续下降 [7] - 本周国内轮胎企业产能利用率窄幅波动为主，进入季度末，部分企业冲击季度任务，对整体产能利用率形成支撑，但个别企业3月底或4月初存短期检修安排，将对整体产能利用率稍有拖拽 [7] - 美伊地缘冲突仍存不确定性风险，短期合成胶期价预计波动剧烈，建议暂以观望为主，关注地缘局势变动 [7] 各目录总结 周度要点小结 - 本周山东市场顺丁橡胶现货价格运行在15600 - 18000元/吨区间，截止2026年3月26日，中石化化销BR9000出厂价格在18500元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价格在18500 - 18600元/吨 [7] - 近期中东局势使原油及丁二烯供应偏紧，顺丁橡胶生产亏损加深，部分装置降负或停车，浙江传化顺丁装置轮检，顺丁胶生产企业库存下降，预计库存延续下降 [7] - 本周国内轮胎企业产能利用率窄幅波动，季度末部分企业冲击任务支撑产能利用率，但个别企业3月底或4月初短期检修将稍有拖拽 [7] - 美伊地缘冲突不确定，短期合成胶期价波动剧烈，建议观望，关注地缘局势变动 [7] 期现市场 期货市场情况 - 本周合成橡胶期货主力价格震荡收涨，周度涨幅11.6% [11] - 截止3月27日，丁二烯橡胶5 - 6价差为165 [19] - 截至3月26日，顺丁橡胶仓单24300吨，较上周增加1340吨 [22] 现货市场情况 - 截至3月26日，山东市场齐鲁石化BR9000报17900元/吨，较上周增加2300元/吨 [26] - 截至3月26日，丁二烯橡胶基差为 - 75元/吨，较上周增加310元/吨 [26] 产业情况 上游情况 - 截至3月26日，日本地区石脑油CFR中间价报1101.5美元/吨，较上周降低59美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报1400美元/吨，较上周增加50美元/吨 [30] - 截至3月27日，丁二烯周度产能利用率67.99%，较上周降低1.72%；丁二烯港口库存23000吨，较上周减少4600吨 [33] 顺丁橡胶情况 - 2026年2月份，顺丁橡胶产量14.04万吨，较上月降低0.95万吨，环比降低6.36%，同比增加25.64%。2月内停工检修企业涉及3家，共涉及年加工能力13万吨；复工企业涉及1家，共涉及年加工能力10万吨 [36] - 截至3月26日，国内顺丁胶周度产能利用率53.19%，较上周降低12.39% [36] - 截至3月26日，国内顺丁胶生产利润 - 3349元/吨，较上周降低849元/吨 [39] - 截至3月27日，国内顺丁胶社会库存41510吨，较上周减少1100吨；厂商库存32250吨，较上周减少1750吨；贸易商库存9260吨，较上周增加650吨 [44] 下游情况 - 截至3月26日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为79.37%，环比增加0.05个百分点，同比增加1.18个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为72.24%，环比增加0.03个百分点，同比增加3.88个百分点。轮胎样本企业产能利用率窄幅波动，季度末部分企业冲击任务支撑产能利用率 [47] - 2026年2月，中国轮胎出口量在63.15万吨，环比降低10.49%，同比增加22.34%，1 - 2月中国轮胎累计出口133.69万吨，累计同比增加11.57%。其中小客车轮胎出口量为25.76万吨，环比降低9.82%，同比增加17.79%，1 - 2月小客车轮胎累计出口量54.32万吨，累计同比增加8.42%；卡客车轮胎出口量为34.48万吨，环比降低10.52%，同比增加23.97%，1 - 2月卡客车轮胎累计出口量73.01万吨，累计同比增加13.07% [50] 期权市场分析 未提及

报告行业投资评级 - RU及NR谨慎偏多，BR谨慎偏多 [10] 报告的核心观点 - 天然橡胶供应小幅回升，压力暂未显现，成本端支撑强，下游轮胎厂开工率环比回升，但后期需求受一定抑制，合成橡胶强势将拉动天然橡胶价格 [10] - 顺丁橡胶上游供应收缩，供需继续改善，库存有望回落，霍尔木兹海峡未畅通前价格延续偏强运行 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约16460元/吨，较前一日变动+30元/吨；NR主力合约13635元/吨，较前一日变动+70元/吨；BR主力合约17975元/吨，较前一日变动+255元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格16300元/吨，较前一日变动+0元/吨；青岛保税区泰混15600元/吨，较前一日变动+80元/吨；青岛保税区泰国20号标胶2010美元/吨，较前一日变动+5美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1975美元/吨，较前一日变动+10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格18500元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价18000元/吨，较前一日变动+400元/吨 [1] 市场资讯 卡客车轮胎出口 - 2026年1 - 2月卡客车轮胎累计出口量73.01万吨，累计同比+13.07%，出口区域分化，重心向非洲、东南亚等新兴市场倾斜，发达区域出口相对偏弱 [2] 汽车产销 - 2月我国汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2% [2] 橡胶进口 - 2026年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计140.4万吨，同比降1.4% [2] 重卡市场 - 2026年2月我国重卡市场销售7.5万辆左右，环比下降近3成，同比下滑约8%；1 - 2月累计销量超过18万辆，同比增长约17%，2月下降主要因春节月季节性波动 [2] 全球天胶情况 - 2026年1月全球天胶产量料增4.3%至140.9万吨，环比降1%；消费量料增4.4%至128.7万吨，环比降1.8%；2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.4万吨，各国产量有增有减 [3] 泰国天胶出口 - 2026年1月泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）21.4万吨，同比降10%，出口到中国7.7万吨，同比降13%，各胶种出口量有不同变化 [3] 欧盟乘用车市场 - 2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%至799,625辆，连续第二年开年面临挑战 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026 - 03 - 26，RU基差 - 160元/吨（ - 30），RU主力与混合胶价差860元/吨（ - 50），NR基差245.00元/吨（ - 7.00）；全乳胶16300元/吨（ + 0），混合胶15600元/吨（ + 80），3L现货16700元/吨（ + 0）；STR20报价2010美元/吨（ + 5），全乳胶与3L价差 - 400元/吨（ + 0）；混合胶与丁苯价差 - 3100元/吨（ + 80） [4] 原料 - 泰国烟片76.66泰铢/公斤（ + 0.77），泰国胶水77.00泰铢/公斤（ + 0.50），泰国杯胶58.50泰铢/公斤（ + 0.50），泰国胶水 - 杯胶18.50泰铢/公斤（ + 0.00） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为72.24%（ + 0.03%），半钢胎开工率为79.37%（ + 0.05%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为685569吨（ + 8000），青岛港天然橡胶库存为1360805吨（ - 4066），RU期货库存为125440吨（ + 4600），NR期货库存为48082吨（ - 1209） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026 - 03 - 26，BR基差 - 175元/吨（ + 345），丁二烯中石化出厂价18000元/吨（ + 0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价18500元/吨（ + 0），浙江传化BR9000报价18000元/吨（ + 400），山东民营顺丁橡胶17700元/吨（ + 600），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1901元/吨（ + 457） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为53.19%（ - 12.39%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为9260吨（ + 650），顺丁橡胶企业库存为32250吨（ - 1750） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议，包括原油、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯与苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、对二甲苯、PTA、乙二醇等品种，涉及行情资讯和策略观点，如原油单边推荐偏尾行空头战略配置，甲醇建议逢高止盈并逢低做阔MTO利润等[1][2][3][4]。 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨5.90元/桶，涨幅0.81%，报733.10元/桶；高硫燃料油收跌8.00元/吨，跌幅0.18%，报4393.00元/吨；低硫燃料油收跌69.00元/吨，跌幅1.34%，报5066.00元/吨[1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差[2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动145.00元/吨，报3202元/吨，MTO利润变动 - 194元[3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈，可逢低做阔MTO利润[4] 尿素 - 行情资讯：山东变动10元/吨，河南、河北、湖北、山西、东北变动0元/吨，江苏变动10元/吨，总体基差报 - 15元/吨；主力合约变动12元/吨，报1875元/吨[6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺下国内矛盾不突出，配额性价比不高，逢高空配；当尿素替代性估值达极致，或有短期需求边际利多支撑[7] 橡胶 - 行情资讯：原油回落，RU反弹；丁二烯因日韩进口需求现货强势，丁二烯橡胶产线亏损严重，降开工率收缩供应；天然橡胶多空有不同观点；山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.22%，较上周走高0.58个百分点，较去年同期走高0.17个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.17%，较上周走高0.48个百分点，较去年同期走低5.57个百分点；中东地区出口订单暂停发货；中国天然橡胶社会库存136.49万吨，环比下降1.56万吨，降幅1.13%；青岛地区天然橡胶库存累库0.94万吨至69.21万吨；泰标混合胶15350（ + 100）元，STR20报1970（ + 30）美元，STR20混合1985（ + 45）美元，山东丁二烯18000（ + 100）元，江浙丁二烯18300（ + 500）元，华北顺丁16800（ + 500）元；亚洲丁二烯开工率降低，供应减少，预期丁二烯偏强[10][11] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；丁二烯橡胶虚值看涨期权可配置，建议逐步获利了结；买NR主力空RU2609建议继续持仓[12] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌150元，报5703元，常州SG - 5现货价5500（ - 20）元/吨，基差 - 150（ + 33）元/吨，5 - 9价差 - 116（ - 18）元/吨；成本端电石乌海报价2750（0）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯1400（ - 50）美元/吨，烧碱现货728（0）元/吨；PVC整体开工率80.1%，环比下降1.2%；其中电石法84.7%，环比上升1.8%；乙烯法69.2%，环比下降8.4%；需求端整体下游开工41.7%，环比上升2.3%；厂内库存36.5万吨（ - 1.2），社会库存137.1万吨（ - 3.6）[14] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工逐渐下降；下游内需从淡季恢复，但国内需求承压，出口方面海外有减产预期，或需国内装置补充缺口；成本端电石、烧碱反弹；短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期在伊朗问题未解决前以上涨为主，但涨幅较大需注意风险[15][16] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8245元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价8420元/吨，无变动；纯苯基差 - 175元/吨，缩小107元/吨；期现端苯乙烯现货10200元/吨，下跌200元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价10046元/吨，下跌59元/吨；基差154元/吨，走弱141元/吨；BZN价差40.25元/吨，下降43.25元/吨；EB非一体化装置利润36.45元/吨，无变动；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.46%，下降1.33%；江苏港口库存16.84万吨，累库0.59万吨；需求端三S加权开工率40.93%，上涨0.60%；PS开工率51.60%，下降0.10%，EPS开工率61.00%，上涨3.22%，ABS开工率67.10%，下降0.30%[18] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未恢复通航；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润无变动，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望[19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8767元/吨，上涨52元/吨，现货8600元/吨，上涨100元/吨，基差 - 167元/吨，走强48元/吨；上游开工74.57%，环比下降1.41%；生产企业库存58.79万吨，环比累库1.96万吨，贸易商库存5.63万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨2.41%；LL5 - 9价差135元/吨，环比缩小12元/吨[21] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未完全通航；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套[22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价9120元/吨，上涨145元/吨，现货9100元/吨，上涨125元/吨，基差 - 20元/吨，走弱20元/吨；上游开工67.65%，环比下降2.72%；生产企业库存49.97万吨，环比去库9.65万吨，贸易商库存17.78万吨，环比去库1.584万吨，港口库存6.96万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率46.36%，环比上涨0.65%；LL - PP价差 - 353元/吨，环比缩小93元/吨；PP5 - 9价差311元/吨，环比缩小72元/吨[24] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配[25] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨272元，报9774元，5 - 7价差12元（ - 14）；中国负荷84%，环比下降0.6%；亚洲负荷72.7%，环比下降2.1%；大榭重启，浙石化停车，海外科威特装置停车，日韩多套装置降负；PTA负荷82.5%，环比上升1.7%，仪化重启，多套装置提负；3月中上旬韩国PX出口中国31.1万吨，同比下降2.8万吨；2月底库存480万吨，月环比累库16万吨；PXN为210美元（ + 71），韩国PX - MX为118美元（ + 25），石脑油裂差279美元（ - 106）[27] - 策略观点：PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险[28] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨186元，报6778元，5 - 9价差100元（ - 8）；PTA负荷82.5%，环比上升1.7%，仪化重启，多套装置提负；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；3月6日社会库存285.4万吨；盘面加工费上涨7元，至366元[30] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，预期加工费难以上行；PXN在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险[31] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨22元，报5058元，5 - 9价差65元（ - 31）；供给端乙二醇负荷65.8%，环比下降0.6%，其中合成气制73.3%，环比上升1%；乙烯制负荷61.7%，环比下降1.5%；合成气制装置方面，河南煤业重启；油化工方面，浙石化负荷下降；海外方面，美国南亚重启；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；进口到港预报11.7万吨，华东出港3月25日1.6万吨；港口库存103.9万吨，环比累库2.8万吨；石脑油制利润为 - 2381元，国内乙烯制利润 - 2716元，煤制利润1310元；成本端乙烯上涨至1400美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至640元[32] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，3月起进口预期大幅下降，下游从淡季恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或致库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位，短期伊朗局势紧张，有进口大幅萎缩带动去库预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险[33]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对丁二烯橡胶和天然橡胶市场进行每日早盘观察，分析市场情况、重要资讯与逻辑，给出对应交易策略，涵盖合约价格、库存、产量、消费等因素，为投资提供参考[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - BR丁二烯橡胶主力05合约价格波动，不同地区顺丁、丁苯及丁二烯价格各异，如3月26日主力05合约报收17635点，下跌 -0.48% [1] - RU/NR天然橡胶主力05合约价格有涨有跌，不同品种价格及新加坡TF主力合约价格也有相应变化，如3月26日RU主力05合约报收16410点，下跌 -0.12% [2] 重要资讯 - 2025年中国石化营收2.78万亿元，净利润324.76亿元，拟每股派息0.2元，2026年将开展六大攻坚战 [2] - 中东冲突升级影响全球油气供应，能源价格暴涨传导至化工链，亚洲石化企业面临困境 [7] - 2026年1月中国橡胶轮胎出口量达81万吨，同比增长4.1%，出口金额为138亿元，同比下降1.3% [26] 逻辑分析 - 3月至今，波罗的海干散货运费指数连续2个月上涨至2058点，同比上涨 +29.5%，涨幅收窄，利空商品 [3] - 2月，国内顺丁橡胶表观消费量减少至13.96万吨，同比增量 +18.6%，连续2个月边际增量，利空顺丁 [3] - 3月至今，丁二烯港口月度库存连续2个月去库至3.26万吨，同比去库 -7.8%，连续2个月边际去库，利多BR [8] 交易策略 - 单边：多数建议BR主力05合约多单持有，部分建议观望或择机追多，设置相应止损点 [3][8][12] - 套利（多 - 空）：多为BR2505 - RU2505（2手对1手）组合，持有并设置止损 [3][8][12] - 期权：均建议观望 [3][8][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周TACO落地后，短期冲突风险仍未消散，中期局势存在降级可能性；全球流动性预期逆转，美股波动率未充分释放；中国资产避风港属性凸显，但A股短期受外围风险影响；核心投资策略应坚守防守反击，需紧盯美伊会谈节点和两大核心变量[2] 各行业总结 金融期货 - 全球央行紧缩交易定价趋于饱和，美伊局势紧张，双方边打边谈，极限施压态势短期延续，油价冲击带来二次通胀风险，逆转全球流动性预期[1][2] - 人民币汇率跟随美元指数震荡，暂无明确方向，建议出口企业在6.93附近结汇，进口企业在6.85关口附近购汇[3] - 股指反弹持续性存疑，短期预计震荡调整，下方空间有限[5] - 国债交易动力不足，短线维持网格操作思路，多单逢大跌分批布局，适时高抛[6] - 集运欧线期货短期内震荡偏弱，地缘情绪升水回吐，市场关注4月淡季基本面，主力合约换月后波动或剧烈[7][10] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货宽幅震荡，短期有下跌风险，中长期行业基本面支撑稳固[12][13] - 工业硅和多晶硅期货宽幅震荡，市场核心矛盾为供需失衡，供给端放量，需求端复苏不及预期[14][15] 有色金属 - 铝产业链内外分化，伦铝抗跌但上行受限，沪铝跟涨乏力，氧化铝下方空间有限[17][20] - 铜压力位上移，宏观预期偏空影响减弱，远月合约价格修复，投资者可卖出期权保护头寸，产业客户可在94000上下补库[21][23] - 锌震荡为主，可尝试区间操作[24][25] - 镍 - 不锈钢走势偏强，印尼政策扰动或夯实底部空间，关注需求释放节奏[26][27] - 锡短期震荡看待，关注宏观因素对价格的影响[28] - 铅震荡为主，区间操作[29] 油脂饲料 - 油料资金逐渐换月，4月中美谈判延后，外盘关注生柴政策会议和月末种植面积，内盘短期受产地发运影响，中期大供应逻辑不变，菜系性价比提升[30] - 油脂短期随原油偏弱运行，关注美伊谈判进展[30][31] 能源油气 - SC美伊条件存分歧，盘面震荡整理，短期交易冲突结束尚早[33][35] - 燃料油下游需求偏弱，各项价差和利润回调，但亚洲低硫油中期供应仍偏紧[36] - 沥青裂解或偏强，等待绝对价格抛空机会，关注地缘扰动和仓位控制[38] 贵金属 - 铂钯震荡偏弱，维持战略性看多，回调视为布多机会，注意仓位控制[40][42] - 黄金和白银震荡波动，维持战略性看多，短期反弹受限，关注支撑和阻力位[43][44] 化工 - 纸浆冲高回落，胶版纸震荡运行，纸浆可区间交易或观望，胶版纸可高空，关注地缘政治影响[46][47] - 纯苯和苯乙烯震荡偏强，关注霍尔木兹海峡通行问题和下游补库情况，注意风险[47][48] - lpg跟随原油回落，市场多空交织，短期中性震荡，建议逢低做正套[49][51] - PP和丙烯供应端有支撑，短期观望，待局势明朗后布局[52][54] - 塑料短期偏弱震荡，基本面有支撑，建议观望[55][56] - 橡胶合成橡胶偏强宽幅震荡，天然橡胶随宏观情绪波动，给出相应策略建议[57][64] - 玻璃纯碱回归现实，纯碱供应压力大，价格空间有限；玻璃冷修预期继续，需求待验证[65][67] 黑色 - 螺纹和热卷成本支撑，但上涨空间有限，螺纹主力合约价格区间3000 - 3200，热卷主力合约价格3200 - 3350[68][70] - 铁矿石多空交织，基本面近强远弱，价格受成本和现货支撑，但中长期受需求和供给压制[71] - 焦煤跟随能源预期宽幅波动，上涨缺乏基本面支撑，价格难持续脱离基本面[72][73] - 硅铁和硅锰成本支撑，关注飓风对锰矿影响，后续需关注钢招情况[73][74] 农副软商品 - 生猪低位震荡，建议卖出主力合约看涨期权[76] - 棉花区间运行，下游库存低，消费好，棉价下方有支撑，关注美棉出口[77][78] - 白糖印度糖出口回暖，短期糖价或震荡[79][80] - 鸡蛋宽幅震荡，预计短期窄幅震荡，建议卖出主力合约看涨期权[81] - 苹果高位调整，05合约交割品稀缺，盘面支撑强劲[89][90] - 花生期价小幅回调，可轻仓做空[91][93] - 红枣维持震荡，需求端走货平淡，价格上方有压力[94] - 原木期价底部支撑仍存，可区间交易，高空仓位择时平仓[95][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面推荐偏尾行空头战略配置，做阔 Platts 南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - Brent 跨区价差 [2] - 甲醇建议逢高止盈并逢低做阔 MTO 利润 [4] - 尿素建议逢高空配，关注尿素替代性估值极致时的短期需求边际利多 [7] - 橡胶建议灵活应对，按盘面短线交易，配置丁二烯橡胶虚值看涨期权，继续持仓买 NR 主力空 RU2609 [12] - PVC 短期在伊朗问题未解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险 [16] - 纯苯和苯乙烯建议空仓观望 [19] - 聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] - 聚丙烯短期地缘冲突主导行情，长期矛盾从成本端主导转移至投产错配 [25] - PX 后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] - PTA 难以转为去库周期，加工费难以上行，PXN 预期大幅上升但短期上涨过多需注意风险 [30] - 乙二醇预期负荷下降、进口减少、库存去化，油化工减产预期大，但短期上涨过多需注意风险 [33] 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 28.00 元/桶，跌幅 3.72%，报 723.90 元/桶；高硫燃料油收跌 300.00 元/吨，跌幅 6.45%，报 4348.00 元/吨；低硫燃料油收跌 209.00 元/吨，跌幅 3.89%，报 5159.00 元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - Brent 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动(97.00)元/吨，报 3089 元/吨，MTO 利润变动 11 元 [3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈，逢低做阔 MTO 利润 [4] 尿素 - 行情资讯：山东变动 10 元/吨，河南、河北、湖北、山西、东北变动 0 元/吨，江苏变动 10 元/吨，总体基差报 -3 元/吨；主力合约变动 -1 元/吨，报 1863 元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配；关注尿素替代性估值极致时的短期需求边际利多 [7] 橡胶 - 行情资讯：原油回落，RU 反弹；市场变化快；多头因宏观多头预期、季节性预期等看涨，空头因宏观预期转差、供应增加、需求淡季看跌；截至 2026 年 3 月 19 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 69.22%，较上周走高 0.58 个百分点，较去年同期走高 0.17 个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 77.17%，较上周走高 0.48 个百分点，较去年同期走低 5.57 个百分点，中东地区出口订单暂停发货；截至 2026 年 3 月 15 日，中国天然橡胶社会库存 136.49 万吨，环比下降 1.56 万吨，降幅 1.13%，中国深色胶社会总库存为 92.1 万吨，降 1.34%，中国浅色胶社会总库存为 44.39 万吨，环比降 0.68%，青岛地区天然橡胶库存累库 0.94 万吨至 69.21 万吨；泰标混合胶 15350（+100）元，STR20 报 1970（+30）美元，STR20 混合 1985（+45）美元，山东丁二烯 18000（+100）元，江浙丁二烯 18300（+500）元，华北顺丁 16800（+500）元，亚洲丁二烯开工率降低，供应减少，预期丁二烯偏强 [9][10][11] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；配置丁二烯橡胶虚值看涨期权；继续持仓买 NR 主力空 RU2609 [12] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 150 元，报 5703 元，常州 SG - 5 现货价 5500（-360）元/吨，基差 203（-170）元/吨，5 - 9 价差 -98（-11）元/吨；成本端电石乌海报价 2750（+15）元/吨，兰炭中料价格 735（0）元/吨，乙烯 1450（0）美元/吨，烧碱现货 728（+2）元/吨；PVC 整体开工率 80.1%，环比下降 1.2%，其中电石法 84.7%，环比上升 1.8%，乙烯法 69.2%，环比下降 8.4%；需求端整体下游开工 41.7%，环比上升 2.3%；厂内库存 36.5 万吨（-1.2），社会库存 137.1 万吨（-3.6） [14] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量处历史高位，有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工或下降；下游内需从淡季恢复，国内需求承压，出口方面海外有减产预期，或需国内装置补充缺口；成本端电石、烧碱反弹；短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期在伊朗问题未解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险 [15][16] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8245 元/吨，下跌 80 元/吨，纯苯活跃合约收盘价 8313 元/吨，下跌 80 元/吨，纯苯基差 -68 元/吨，扩大 108 元/吨；期现端苯乙烯现货 10200 元/吨，下跌 200 元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价 10105 元/吨，下跌 137 元/吨，基差 95 元/吨，走弱 63 元/吨；BZN 价差 -47.5 元/吨，上涨 34 元/吨；EB 非一体化装置利润 -212.55 元/吨，下降 126.8 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 70.46%，下降 1.33 %，江苏港口库存 16.25 万吨，累库 0.60 万吨；需求端三 S 加权开工率 40.93 %，上涨 0.60 %，PS 开工率 51.60 %，下降 0.10 %，EPS 开工率 61.00 %，上涨 3.22 %，ABS 开工率 67.10 %，下降 0.30 % [18] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未恢复通航；纯苯和苯乙烯现货、期货价格下跌，基差分别扩大和走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三 S 整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8715 元/吨，下跌 203 元/吨，现货 8500 元/吨，下跌 350 元/吨，基差 -215 元/吨，走弱 147 元/吨；上游开工 80.37%，环比上涨 0.39 %；周度库存方面，生产企业库存 56.83 万吨，环比去库 0.71 万吨，贸易商库存 5.48 万吨，环比累库 0.48 万吨；下游平均开工率 35%，环比上涨 1.17 %；LL5 - 9 价差 147 元/吨，环比缩小 35 元/吨 [21] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未完全通航；聚乙烯现货价格下跌，PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8975 元/吨，下跌 139 元/吨，现货 8975 元/吨，下跌 275 元/吨，基差 0 元/吨，走弱 136 元/吨；上游开工 71.5%，环比上涨 0.17%；周度库存方面，生产企业库存 59.62 万吨，环比去库 6.14 万吨，贸易商库存 19.36 万吨，环比去库 1.244 万吨，港口库存 7.19 万吨，环比去库 0.29 万吨；下游平均开工率 46%，环比上涨 0.29%；LL - PP 价差 -260 元/吨，环比缩小 64 元/吨；PP5 - 9 价差 383 元/吨，环比扩大 49 元/吨 [24] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端 2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [25] PX - 行情资讯：PX05 合约下跌 206 元，报 9502 元，5 - 7 价差 22 元（-18）；PX 负荷上，中国负荷 84.6%，环比下降 0.1%，亚洲负荷 74.8%，环比下降 2.1%；装置方面，大榭重启推迟，浙石化停车，海外科威特装置停车；PTA 负荷 80.8%，环比上升 3.5%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料计划降负，仪化重启；进口方面，3 月中上旬韩国 PX 出口中国 31.1 万吨，同比下降 2.8 万吨；库存方面，2 月底库存 480 万吨，月环比累库 16 万吨；估值成本方面，PXN 为 139 美元（+26），韩国 PX - MX 为 91 美元（+4），石脑油裂差 385 美元（-100） [26] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月 PX 逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA 加工费修复使 PXN 空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌 102 元，报 6592 元，5 - 9 价差 108 元（-2）；PTA 负荷 80.8%，环比上升 3.5%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料计划降负，仪化重启；下游负荷 87.6%，环比上升 0.9%，装置方面，前期多套重启装置负荷提升；终端加弹负荷持平至 74%，织机负荷上升 1%至 65%；库存方面，3 月 6 日社会库存 285.4 万吨；估值和成本方面，盘面加工费上涨 33 元，至 359 元 [29] - 策略观点：后续随着检修预期下降，PTA 难以转为去库周期，预期加工费难以上行；PXN 在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约下跌 83 元，报 5036 元，5 - 9 价差 96 元（+14）；供给端，乙二醇负荷 66.5%，环比下降 0.3%，其中合成气制 72.3%，环比下降 2.4%，乙烯制负荷 63.2%，环比上升 0.8%；合成气制装置方面，中昆一条线检修；油化工方面，福炼、海南炼化负荷下调，浙石化、卫星负荷提升；下游负荷 87.6%，环比上升 0.9%，装置方面，前期多套重启装置负荷提升；终端加弹负荷持平至 74%，织机负荷上升 1%至 65%；进口到港预报 11.7 万吨，华东出港 3 月 24 日 0.8 万吨；港口库存 103.9 万吨，环比累库 2.8 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -2680 元，国内乙烯制利润 -2680 元，煤制利润 1310 元；成本端乙烯上涨至 1450 美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至 640 元 [32] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口 3 月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或致库存超预期下降；估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [33]