报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）谨慎偏多 [10] - 顺丁橡胶（BR）谨慎偏多 [11] 报告的核心观点 - 2月全球天然橡胶供应转淡季，供应压力或减缓，但国内到港量或维持高位，下游备货结束后国内延续累库，成本端支撑偏强，橡胶自身基本面矛盾不足，跟随周边市场氛围波动 [10] - 上游丁二烯价格小幅松动但仍处高位，顺丁橡胶成本端有支撑，国内装置暂无检修计划，供应充裕，但生产亏损格局延续，产量或环比下降，下游开工率下降，供需两弱，价格跟随丁二烯原料，丁二烯供应支撑仍存，需求端或有短期拖累，价格高位震荡 [11] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约16180元/吨，较前一日变动+200元/吨 [1] - NR主力合约13095元/吨，较前一日变动+170元/吨 [1] - BR主力合约13185元/吨，较前一日变动+285元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格16000元/吨，较前一日变动+200元/吨 [1] - 青岛保税区泰混15130元/吨，较前一日变动+130元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶1945美元/吨，较前一日变动+20美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶1890美元/吨，较前一日变动+25美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13000元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价12700元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4%，2025年1-12月累计进口数量667.51万吨，累计同比增加17.94% [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2% [2] - 新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%；出口金额为1611亿元，同比增长1.8% [2] - 按条数计算，出口量达70162万条，同比增长3.1% [2] 汽车产销 - 2025年12月我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2% [2] - 2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [2] 全球天胶产量与消费 - 2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9% [3] - 前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [3] 企业产能利用率 - 周内样本企业产能利用率涨跌互现，半钢胎依托外贸订单排产微升，多数企业维稳；全钢胎出货承压，部分企业控产致利用率小幅走低 [3] - 预计本周产能利用率稳中偏弱，节前备货阶段企业排产暂未大调，备货储库保障节后供应；全钢胎出货偏慢、成品库存高企，部分企业或适度减产 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026-02-03，RU基差-180元/吨（+0），RU主力与混合胶价差1050元/吨（+70），NR基差444.00元/吨（-47.00） [4] - 全乳胶16000元/吨（+200），混合胶15130元/吨（+130），3L现货16500元/吨（+200） [4] - STR20报价1945美元/吨（+20），全乳胶与3L价差-500元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差2130元/吨（+130） [4] 原料价格 - 泰国烟片60.61泰铢/公斤（+0.21），泰国胶水58.80泰铢/公斤（-0.30），泰国杯胶53.50泰铢/公斤（+0.00），泰国胶水-杯胶5.30泰铢/公斤（-0.30） [5] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为62.47%（-0.06%），半钢胎开工率为74.32%（+0.48%） [6] - 天然橡胶社会库存为591689吨（+7185），青岛港天然橡胶库存为1271830吨（-2137），RU期货库存为110930吨（+1060），NR期货库存为53625吨（-1714） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026-02-03，BR基差-585元/吨（-285），丁二烯中石化出厂价10500元/吨（+0） [7] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13000元/吨（+0），浙江传化BR9000报价12700元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶12350元/吨（+0） [7] - 顺丁橡胶东北亚进口利润-1312元/吨（-6） [7] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为76.38%（+0.26%） [8] - 顺丁橡胶贸易商库存为6780吨（+430），顺丁橡胶企业库存为27650吨（-1400） [9]

报告行业投资评级 各品种均为震荡评级，涉及原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 [1][2][4][5][6] 报告的核心观点 - 周二油价重心上移，地缘局势紧张及库存数据影响油价，建议投资者轻仓参与 [1] - 燃料油受油价影响下跌，供应充裕，需求有望提升，关注油价波动 [2] - 沥青受油价影响下跌，库存有上升趋势，关注油价和原料进口 [2] - 聚酯原料价格预计跟随成本震荡，关注装置变动、成本价格和需求恢复情况 [4] - 橡胶基本面供增需弱，预计价格偏弱震荡，关注外围宏观扰动 [4][5] - 甲醇预计维持低位宽幅震荡，关注伊朗局势 [5] - 聚烯烃预计在底部震荡，关注炼厂及社会累库幅度和地缘风险 [5][6] - 聚氯乙烯表现为弱现实强预期结构，预计价格维持底部震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二WTI 3月合约、布伦特4月合约、SC2603均上涨，地缘局势紧张及寒潮致产量下降支撑油价，但地缘变量反复扰动节奏，API数据显示上周美国原油和馏分油库存锐减、汽油库存大增 [1] - 燃料油：周二FU2603、LU2604收跌，跌幅收窄，2月西方套利船货流入量预计高位，供应充裕，春节前船用燃料油加注活动有望提升，受地缘和原油扰动大 [2] - 沥青：周二BU2603收跌，跌幅收窄，2月中下旬北方备货、炼厂低产库存低位，南方部分套利需求尚可，春节期间炼厂和社库压力增大，相对原油波动小，基差走弱，关注油价和原料进口 [2] - 聚酯：TA605收涨、EG2605收平、PX期货主力合约605收涨，江浙涤丝产销清淡，华南一套MEG装置重启，2月2 - 8日乙二醇主港计划到货约12.3万吨，宏观氛围降温、原油回落，聚酯现实端降负，原料装置开工高，预计价格跟随成本震荡 [4] - 橡胶：周二沪胶主力RU2605、NR主力、丁二烯橡胶BR主力均上涨，“十五五”中央一号文件对天然橡胶表述有变化，宏观氛围降温，基本面供增需弱，预计价格偏弱震荡 [4][5] - 甲醇：周二太仓、内蒙古北线、CFR中国、CFR东南亚价格有相应数值，下游甲醛、醋酸、MTBE有对应价格，2月国内产量预计小幅降低、进口量回落，东部MTO装置检修集中，预计烯烃总需求下滑，伊朗装船下降或支撑价格，MTO装置负荷降低或影响去库，预计维持低位宽幅震荡 [5] - 聚烯烃：周二华东拉丝、各制PP生产毛利、PE各薄膜价格及油制、煤制聚乙烯市场毛利有对应数值，预计供应小幅增量，2月下游放假库存被动增加，春节后消化库存，2月基本面无明显支撑，预计在底部震荡 [5][6] - 聚氯乙烯：周二华东、华北、华南PVC市场价格有相应表现，2月企业检修少产量高位，房地产施工走弱需求支撑有限，出口有“抢出口”需求，市场对未来供应有缩量预期，05合约升水，表现为弱现实强预期结构，预计价格维持底部震荡 [6] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等能化品种基差日报数据，包括现货市场、价格、期货价格、基差、基差率等多方面数据及变动情况 [7] 市场消息 - 美国总统特朗普2日称与印度总理莫迪通话达成贸易协议，印度将停购俄罗斯石油，美国降低印度输美商品关税税率，莫迪确认美下调关税但未就印停购俄石油表态 [9] - 美国石油协会公布数据显示，截至1月30日当周，美国原油库存锐减1107.90万桶，汽油库存增加473.60万桶，馏分油库存下滑481.10万桶 [9] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价图表 [11][13][15] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差图表 [28][31][35] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、欧线集运等合约价差图表 [41][43][46] - 跨品种价差：展示原油内外盘、B - W、燃料油高低硫等价差及比值图表 [57][59][61] - 生产利润：展示LLDPE、PP生产利润，PTA加工费，乙烯法制乙二醇现金流等图表 [67][69] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验 [72] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究 [73] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，擅长数据分析 [74] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，有能化期现贸易工作背景 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内偏强，预计偏强运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力下降，东南亚产区将迎低产季，下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量好于预期 [5] - 能化偏空情绪消化，胶市供需基本面偏乐观，本周二夜盘沪胶期货震荡偏强、期价小幅收涨，预计本周三维持震荡偏强走势 [5] 合成胶 - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [7] - 国内合成橡胶核心原料丁二烯近期供需趋紧、价格显著上涨，丁二烯占合成橡胶生产成本超70%，成本端刚性抬升筑牢期货价格基础 [7] - 能化偏空情绪消化，胶市供需基本面偏乐观，本周二夜盘合成橡胶期货震荡偏强、期价小幅收涨，预计本周三维持震荡偏强走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内油价已出现涨幅且计价较高地缘溢价，考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC增产恢复预期，应逢高止盈并中期布局 [2] - 甲醇已计价近乎全部地缘溢价，当前价格对下游抑制强，负反馈或持续，上方空间有压力 [5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配 [8] - 橡胶商品整体下跌波幅大，建议按盘面短线交易，设止损快进快出，买NR主力空RU2609可恢复建仓 [13] - PVC基本面企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高，下游内需淡季、需求承压，出口退税取消催化短期抢出口是唯一支撑，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，关注产能和开工变化 [16] - 纯苯现货和期货价格上涨，基差缩小；苯乙烯现货价格下跌、期货价格上涨，基差走弱，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值修复空间缩小，可逐步止盈 [19] - 聚乙烯期货价格下跌，OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或筑底，PE估值向下空间仍存，仓单对盘面压制减轻，供应端煤制库存去化，需求端农膜原料库存或见顶、开工率下行 [22] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端全球石油库存或小幅去化，供应端上半年无产能投放计划，需求端下游开工率季节性震荡，整体库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高，待一季度供应过剩格局转变，可逢低做多PP5 - 9价差 [25] - PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，预期检修季前累库，估值中枢抬升，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局好，关注跟随原油逢低做多机会 [28] - PTA供给端短期高检修，需求端聚酯化纤淡季负荷下降，进入春节累库阶段，加工费大幅上升，短期谨防回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [31] - 乙二醇产业基本面国外装置负荷检修量偏高但国内检修量下降不足，整体负荷仍高，进口2月预期高位，港口累库周期延续，中期需减产改善供需，估值同比中性偏高，短期伊朗局势支撑估值，中期若无减产需压缩估值 [33] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌23.30元/桶，跌幅4.93%，报449.40元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌107.00元/吨，跌幅3.81%，报2701.00元/吨；低硫燃料油收跌74.00元/吨，跌幅2.28%，报3168.00元/吨。中国原油周度数据显示，原油到港库存去库2.48百万桶至201.25百万桶，环比去库1.22%；汽油商业库存累库1.09百万桶至95.06百万桶，环比累库1.16%；柴油商业库存累库0.69百万桶至96.94百万桶，环比累库0.72%；总成品油商业库存累库1.78百万桶至192.00百万桶，环比累库0.94% [1] 甲醇 - 行情资讯：区域现货方面江苏变动 - 38元/吨，鲁南变动 - 7.5元/吨，河南变动 - 5元/吨，河北、内蒙变动0元/吨；主力期货主力合约变动(42.00)元/吨，报2247元/吨，MTO利润变动125元 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货方面山东变动 - 20元/吨，河南、河北、湖北、江苏、山西、东北变动0元/吨，总体基差报0元/吨；主力期货主力合约变动 - 17元/吨，报1770元/吨 [7] 橡胶 - 行情资讯：多个商品大幅下跌，波幅大，短期行情由资金定价，与基本面关联度低。多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌。截至2026年1月29日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.41%，较上周走低0.29个百分点，较去年同期走高54.41个百分点，全钢轮胎库存承压；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为75.35%，较上周走高0.08个百分点，较去年同期走高53.03个百分点。截至2026年1月25日，中国天然橡胶社会库存127.2万吨，环比下降0.2万吨，降幅0.17%；中国深色胶社会总库存为84.7万吨，降0.4%；中国浅色胶社会总库存为42.5万吨，环比增0.3%；截至1月30日，青岛地区天胶总库存累库1.09万吨至59.12万吨，涨幅1.88%。现货方面，泰标混合胶14950（ - 300）元，STR20报1915（ - 30）美元，STR20混合1915（ - 30）美元，江浙丁二烯10350（ - 250）元，华北顺丁12400（ - 100）元 [10][11][12] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨57元，报5071元，常州SG - 5现货价4800（ + 20）元/吨，基差 - 271（ - 37）元/吨，5 - 9价差 - 112（ + 5）元/吨。成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯700（0）美元/吨，烧碱现货590（ - 7）元/吨；PVC整体开工率78.9%，环比上升0.2%；其中电石法80.6%，环比上升0.6%；乙烯法75%，环比下降0.7%。需求端整体下游开工44.8%，环比下降0.1%。厂内库存29万吨（ - 1.8），社会库存120.6万吨（ + 2.9） [15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯6115元/吨，上涨150元/吨；纯苯活跃合约收盘价6096元/吨，上涨150元/吨；纯苯基差19元/吨，缩小25元/吨。期现端苯乙烯现货7700元/吨，下跌325元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7661元/吨，上涨223元/吨；基差39元/吨，走弱548元/吨；BZN价差169.62元/吨，下降6.88元/吨；EB非一体化装置利润 - 209.35元/吨，上涨61.5元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨。供应端上游开工率69.28%，下降0.35 %；江苏港口库存10.86万吨，累库0.80万吨。需求端三S加权开工率40.56 %，下降1.84 %；PS开工率55.60 %，下降1.70 %，EPS开工率53.26 %，下降5.45 %，ABS开工率66.10 %，下降0.70 % [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6865元/吨，下跌13元/吨，现货6875元/吨，无变动0元/吨，基差10元/吨，走强13元/吨。上游开工81.56%，环比上涨1.23 %。周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨。下游平均开工率41.1%，环比下降0.11 %。LL5 - 9价差 - 51元/吨，环比缩小10元/吨 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6730元/吨，上涨16元/吨，现货6740元/吨，无变动0元/吨，基差10元/吨，走弱16元/吨。上游开工76.61%，环比下降0.01%。周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨。下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%。LL - PP价差135元/吨，环比缩小29元/吨。PP5 - 9价差 - 27元/吨，环比缩小1元/吨 [23][24] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约上涨36元，报7080元，PX CFR上涨6美元，报897美元，按人民币中间价折算基差 - 9元（ - 16），3 - 5价差 - 126元（ - 20）。PX负荷上，中国负荷89.2%，环比上升0.3%；亚洲负荷81.6%，环比上升0.6%。装置方面，中化泉州重启中。PTA负荷76.6%，环比持平，装置方面，四川能投重启中。进口方面，1月韩国PX出口中国40.8万吨，同比下降2.5万吨。库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨。估值成本方面，PXN为310美元（ - 7），韩国PX - MX为151美元（ - 11），石脑油裂差95美元（ + 10） [27] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨58元，报5150元，华东现货下跌15元，报5080元，基差 - 68元（ + 3），5 - 9价差 - 2元（ + 6）。PTA负荷76.6%，环比持平，装置方面，四川能投重启中。下游负荷84.2%，环比下降2.2%，装置方面，华宝12万吨长丝、兴邦20万吨短纤、立新10万吨长丝、富威尔55万吨短纤、恒力25万吨长丝、翔鹭38万吨化纤、腾龙25万吨甁片、森楷36万吨长丝检修，万凯20万吨甁片重启。终端加弹负荷下降14%至52%，织机负荷下降16%至33%。库存方面，1月30日社会库存（除信用仓单）211.6万吨，环比累库3.3万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌41元，至359元，盘面加工费上涨21元，至423元 [30] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约持平，报3767元，华东现货下跌52元，报3670元，基差 - 100元（ - 2），5 - 9价差 - 106元（ - 2）。供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升1.4%，其中合成气制81.8%，环比上升2.4%；乙烯制负荷70.3%，环比上升0.8%。合成气制装置方面，上周变化不大；油化工方面，中科炼化重启，成都石化、富德重启；海外方面，伊朗Farsa重启。下游负荷84.2%，环比下降2.2%，装置方面，华宝12万吨长丝、兴邦20万吨短纤、立新10万吨长丝、富威尔55万吨短纤、恒力25万吨长丝、翔鹭38万吨化纤、腾龙25万吨甁片、森楷36万吨长丝检修，万凯20万吨甁片重启。终端加弹负荷下降14%至52%，织机负荷下降16%至33%。进口到港预报12.3万吨，华东出港2月2日1.1万吨。港口库存89.7万吨，环比累库3.9万吨。估值和成本上，石脑油制利润为 - 1032元，国内乙烯制利润 - 647元，煤制利润101元。成本端乙烯持平至700美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至620元 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周二沪胶期货 2605 合约缩量减仓、震荡企稳且略微收涨，盘中期价重心上移至 16180 元/吨，收盘涨 0.25%至 16180 元/吨，5 - 9 月差升水幅度升阔至 130 元/吨，短期利空宣泄完毕，后市胶价或震荡整理 [6] - 本周二甲醇期货 2605 合约缩量增仓、弱势下行且小幅收低，期价最高 2269 元/吨，最低 2239 元/吨，收盘跌 1.83%至 2247 元/吨，5 - 9 月差贴水幅度升阔至 32 元/吨，偏空氛围增强，甲醇期货或震荡偏弱 [6] - 本周二原油期货 2603 合约缩量减仓、弱势下行且大幅收低，期价最高 453.9 元/桶，最低 446.4 元/桶，收盘跌 4.93%至 449.4 元/桶，中东地缘风险减弱、美联储鹰派预期增强，原油溢价回吐，短期油价回调 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至 2026 年 2 月 1 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 59.17 万吨，环比增 0.72 万吨、增幅 1.23%，保税区库存增幅 3.34%，一般贸易库存增幅 0.82%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增 5.10 个百分点、出库率减 2.27 个百分点，一般贸易仓库入库率减 0.40 个百分点、出库率减 0.35 个百分点 [9] - 截至 2026 年 1 月 30 日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率 74.32%，环比 +0.48 个百分点、同比 +59.86 个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率 62.47%，环比 -0.06 个百分点、同比 +50.96 个百分点，部分半钢胎样本企业受外贸订单支撑装置排产提升，全钢胎出货平淡部分企业控产 [9] - 2025 年汽车产销分别为 3453.1 万辆和 3440 万辆，同比增 10.4%和 9.4%，产销量创新高且连续 17 年全球第一；乘用车产销分别为 3027 万辆和 3010.3 万辆，同比增 10.2%和 9.2%；商用车产销分别为 426.1 万辆和 429.6 万辆，同比增 12%和 10.9%；全年汽车出口 709.8 万辆，同比增 21.1% [10] - 2025 年 12 月重卡市场销售约 9.5 万辆，环比降约 16%、同比增约 13%；2025 年全年重卡市场总销量 113.7 万辆，同比增约 26% [10] 甲醇 - 截止 2026 年 1 月 30 日当周，国内甲醇平均开工率 87.03%，周环比增 1.35%，月环比增 0.45%，同比增 10.22%；周度产量均值 203.78 万吨，周环比增 2.88 万吨，月环比减 1.33 万吨，同比增 11.21 万吨 [11] - 截止 2026 年 1 月 30 日当周，国内甲醛开工率 29.98%，周环比减 0.5%；二甲醚开工率 7.24%，周环比增 1.45%；醋酸开工率 83.37%，周环比减 1.33%；MTBE 开工率 58.15%，周环比增 0.01% [11] - 截止 2026 年 1 月 30 日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 76.53%，周环比减 1.47 个百分点，月环比减 4.79%；甲醇制烯烃期货盘面利润 -136 元/吨，周环比回升 102 元/吨，月环比回升 200 元/吨 [11] - 截止 2026 年 1 月 30 日当周，华东和华南地区港口甲醇库存量 99.38 万吨，周环比减 2.61 万吨，月环比减 17.48 万吨，同比增 22.95 万吨；截至 2026 年 1 月 29 日当周，内陆甲醇库存 45.42 万吨，周环比增 1.58 万吨，月环比增 5.01 万吨，同比减 11.92 万吨 [12] 原油 - 截止 2026 年 1 月 23 日当周，美国石油活跃钻井平台数量 409 座，周环比减 1 座，同比回落 63 座；美国原油日均产量 1369.6 万桶，周环比减 3.6 万桶/日，同比增 45.6 万桶/日 [12] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，美国商业原油库存 4.238 亿桶，周环比减 229.5 万桶，同比增 862.8 万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存 2478.5 万桶，周环比减 27.8 万桶；战略石油储备（SPR）库存 4.15 亿桶，周环比增 51.5 万桶；美国炼厂开工率 90.9%，周环比减 2.4 个百分点，月环比减 3.8 个百分点，同比增 7.4 个百分点 [13] - 截至 2026 年 1 月 27 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均 96982 张，周环比增 18190 张，较 12 月均值增幅 65.02%；Brent 原油期货基金净多持仓量平均 217962 张，周环比增 12191 张，较 12 月均值增幅 106.68% [13] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|15900 元/吨|+0 元/吨|16180 元/吨|+200 元/吨|-280 元/吨|-200 元/吨| |甲醇|2247 元/吨|-35 元/吨|2247 元/吨|-5 元/吨|+0 元/吨|+5 元/吨| |原油|433.0 元/桶|-0.6 元/桶|449.4 元/桶|+0.4 元/桶|-16.4 元/桶|-1.0 元/桶|[15] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶 5 - 9 月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [16][18][20] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇 5 - 9 月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [28][30][32] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI 原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [40][41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕天然橡胶期货展开气象分析，指出除印尼产区外其他产区降雨偏少；中长期气候存在弱拉尼娜现象且有概率过渡到弱厄尔尼诺，会影响产区天气；各产区受不同气象因素影响，或面临干旱、寒害等问题，影响橡胶产量和割胶进度 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 本周重要气象提示 - 中长期气候动态方面，Nino3.4指数 -0.4（ +0.1） ，弱拉尼娜现象持续到2026年2月并逐渐过渡到ENSO中性，6 - 8月有超45%概率转弱厄尔尼诺，或加剧产区天气扰动；DMI指数为 - 0.52，印度洋偶极子环比减弱；马登 - 朱利安振荡目前于第一阶段区域，预计2月中旬向第三阶段发展并影响印尼周边 [1] 各产区情况 中国产区 - 云南产区停割，1月降水低于同期，土壤湿度正常，近期气温偏低，2月中旬德宏降温，需警惕寒害 [2] - 海南产区全岛停割，东部有分散降雨但同比偏少，未来一周晴到多云局部有阵雨，气温稳定；截止1月底12个市县有轻度到中度干旱，儋州等产区土壤湿度下滑，西部部分地区达中度干旱 [2] 中南半岛产区 - 泰国产区走出雨季，未来气温回升，近两周全境降雨稀少，南部和东部零星降雨，土壤湿度低于历史水平，东北部和北部2月中旬逐步停割 [2] - 越南产区近期雨水少，土壤湿度略低，高海拔胶园胶水干含量低，未来一周东南部和中部高地降雨偏少，2月中旬逐步停割 [2] - 柬埔寨产区未来气温回暖，降雨偏少，进入割胶尾声 [2] - 缅甸产区南部少雨，土壤湿度距平回落，有干旱风险，叠加降温胶水有效产出减少 [5] - 老挝产区近期雨水少，土壤湿度下滑，气温适宜，预计与同纬度产区同步停产 [5] 马来群岛产区 - 印尼产区近期降雨加强，部分地区有强降雨，未来一周以小到中雨为主，南部产区割胶受影响加强 [5] - 马来西亚产区处于雨季高峰期，1月降水量同比偏低，未来两周有两场集中降雨改善墒情 [5] - 菲律宾产区近期降水略低于历史水平，未来一周棉兰岛有集中降雨改善土壤湿度 [5] 南亚产区 - 印度产区各产区雨水偏少，土壤湿度降低，东北部产区气温低大部分停割，西南部产区进入割胶尾声 [6] - 斯里兰卡产区进入少雨季节，雨水环比增多，土壤湿度回升，未来一周降雨减少 [6] 西非产区 - 科特迪瓦产区处于旱季，降水季节性减少，气温上升，近期分散降水，土壤墒情正常 [7] 产区降雨数据汇总 - 报告给出各产区当月累计降水、当月同比、上周累计降水、周度环差、本周预报降水和后一周预报降水等数据，如中国云南西双版纳当月累计降水0.0mm，同比0%等 [8] 产区突发灾害监测 - 印尼西部与东南部有低压活跃，云雨增多；泰国主要产区雨水偏少，河流水位偏低 [11] 各产区天气情况 - 报告展示了各产区降水、土壤湿度、温度、风速等气象指标的日度、月度、年度分布及预报情况，如中国云南西双版纳橡胶产区的日度降水分布、月度降水分布等 [18] 附录 天胶主产区种植面积与产量分布 - 全球天然橡胶约80%集中在东南亚，主要在泰国、印尼等国；泰国种植面积占约1/4，印尼约1/5；泰国产量全球占比超三成，印尼15%，科特迪瓦超10% [202] 橡胶的物候期与天气的影响 - 橡胶树物候期分五个阶段，新叶成熟前敏感易受病虫害；长期产量取决于种植面积和树龄结构，短期关注天气对割胶进度影响；割胶期高温干旱和过度降雨不利，停割期关注物候条件和病害问题 [210] 天胶主产区生产周期与潜在气象风险 - 全球天然橡胶供给季节性明显，9 - 11月高产，2 - 3月低产；各产地因地理气候差异，关注天气因素侧重点不同，停割时间由高纬度向低纬度延后且时长缩短 [212]

橡胶板块市场表现 - 2025年2月3日，橡胶板块整体上涨2.38%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19% [1] - 板块内领涨个股为三维股份，收盘价为11.33元，涨幅达4.04% [1] - 彤程新材成交额最高，达7.44亿元，收盘价为55.98元，涨幅为3.27% [1] 板块个股交易情况 - 三维股份成交量最大，为10.97万手，成交额为1.23亿元 [1] - 天铁股份成交量达25.19万手，成交额为1.57亿元，涨幅为2.48% [1] - 黑猫股份成交额为2.16亿元，涨幅为2.36% [1] - 科强股份收盘价为14.01元，涨幅为3.78%，成交额为3036.38万元 [1] - 远翔新材收盘价为45.65元，涨幅为2.88%，成交额为4632.54万元 [1] - 确成股份收盘价为21.70元，涨幅为2.36%，成交额为5479.98万元 [1] - 科隆新材收盘价为29.10元，涨幅为2.36%，成交额为2289.87万元 [1] - 永东股份收盘价为7.60元，涨幅为2.29%，成交额为5465.54万元 [1] - 震安科技收盘价为18.38元，涨幅为2.11%，成交额为8153.56万元 [1] 板块资金流向 - 当日橡胶板块整体呈现主力与游资净流入，散户净流出的态势，主力资金净流入5916.5万元，游资资金净流入651.87万元，散户资金净流出6568.37万元 [1] - 科创新源主力资金净流入8412.27万元，主力净占比达8.33%，同时游资净流入4440.93万元，游资净占比4.40%，但散户净流出1.29亿元，散户净占比为-12.73% [2] - 三力士主力资金净流入637.66万元，主力净占比8.62%，但游资与散户均为净流出，分别为64.19万元和573.47万元 [2] - 丰茂股份主力资金净流入613.37万元，主力净占比10.15%，游资净流入52.51万元，散户净流出665.87万元 [2] - 科隆新材主力资金净流入167.94万元，主力净占比7.33%，游资净流出69.30万元，散户净流入54.77万元 [2] - 永东股份主力资金净流入163.46万元，主力净占比2.99%，游资净流出497.21万元，散户净流入333.76万元 [2] - 科强股份获得主力、游资、散户三路资金净流入，分别为162.12万元、241.08万元和106.88万元 [2] - 海达股份主力资金净流入55.54万元，游资净流出109.14万元，散户净流入53.60万元 [2] - 确成股份主力资金净流入43.51万元，游资净流入521.98万元，但散户净流出565.49万元 [2] - 三维股份主力资金净流入33.39万元，游资与散户分别净流出16.56万元和16.83万元 [2] - 三维装备获得主力、游资、散户三路资金净流入，分别为29.23万元、126.98万元和181.06万元 [2]

报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性，对BR评级为中性 [10] 报告的核心观点 - 2月全球天胶供应转淡季供应压力或减缓，但国内到港量或维持高位，下游备货结束后将延续累库，成本端支撑偏强，临近春节下游开工率下降，供需双降，橡胶基本面矛盾不足，跟随周边市场波动 [10] - 市场氛围转弱使顺丁橡胶价格回落，基本面变化有限，装置暂无检修计划，供应充裕，但生产亏损民营装置或降负荷，产量环比下降，临近春节下游开工率下降，供需两弱，价格跟随上游丁二烯，丁二烯供应支撑仍存，需求端或有短期拖累，价格高位震荡 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15980元/吨较前一日变动-380元/吨，NR主力合约12925元/吨较前一日变动-310元/吨，BR主力合约12900元/吨较前一日变动-490元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格15800元/吨较前一日变动-350元/吨，青岛保税区泰混15000元/吨较前一日变动-230元/吨，青岛保税区泰国20号标胶1925美元/吨较前一日变动-35美元/吨，青岛保税区印尼20号标胶1865美元/吨较前一日变动-40美元/吨，中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13000元/吨较前一日变动+0元/吨，浙江传化BR9000市场价12700元/吨较前一日变动-200元/吨 [1] 市场资讯 橡胶进出口情况 - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨环比增加24.84%同比增加25.4%，1-12月累计进口数量667.51万吨累计同比增加17.94% [2] - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨同比增长3.6%，出口金额为1677亿元同比增长2%，新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨同比增长3.3%，出口金额为1611亿元同比增长1.8%，按条数计算出口量达70162万条同比增长3.1% [2] 汽车产销情况 - 2025年12月我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2% [2] - 2025年全年汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一 [2] 全球天胶产消预测 - 2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨较上月下降1.5%，消费量料降1.4%至124.8万吨较上月下降0.9%，前11个月累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [3] 企业产能利用率情况 - 周内样本企业产能利用率涨跌互现，半钢胎依托外贸订单排产微升多数企业维稳，全钢胎出货承压部分企业控产致利用率小幅走低，预计本周产能利用率稳中偏弱，节前备货阶段企业排产暂未大调，备货储库保障节后供应，全钢胎出货偏慢、成品库存高企部分企业或适度减产 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026-02-02，RU基差-180元/吨（+30），RU主力与混合胶价差980元/吨（-150），NR基差491.00元/吨（+69.00），全乳胶15800元/吨（-350），混合胶15000元/吨（-230），3L现货16300元/吨（-350），STR20报价1925美元/吨（-35），全乳胶与3L价差-500元/吨（+0），混合胶与丁苯价差2000元/吨（-230）[4] 原料价格 - 泰国烟片60.40泰铢/公斤（-0.50），泰国胶水59.10泰铢/公斤（+0.30），泰国杯胶53.50泰铢/公斤（+0.00），泰国胶水 - 杯胶5.60泰铢/公斤（+0.30）[5] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为62.47%（-0.06%），半钢胎开工率为74.32%（+0.48%）[6] - 天然橡胶社会库存为591689吨（+7185），青岛港天然橡胶库存为1271830吨（-2137），RU期货库存为110930吨（+1060），NR期货库存为53625吨（-1714）[6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026-02-02，BR基差-300元/吨（+190），丁二烯中石化出厂价10500元/吨（-100），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13000元/吨（+0），浙江传化BR9000报价12700元/吨（-200），山东民营顺丁橡胶12350元/吨（-150），顺丁橡胶东北亚进口利润-1323元/吨（-740）[7] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为76.38%（+0.26%）[8] - 顺丁橡胶贸易商库存为6780吨（+430），顺丁橡胶企业库存为27650吨（-1400）[9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 周一油价大幅下挫，系统性风险共振致油价下跌，原油预计震荡[1] - 周一燃料油主力合约下跌，受油价和贵金属波动影响，基本面多空交织，后续有压力，预计震荡[2] - 周一沥青主力合约下跌，受油价和贵金属波动影响，成本端扰动大，预计震荡[2] - 周一聚酯相关合约下跌，宏观氛围降温，化工商品回调，预计聚酯原料价格跟随成本震荡[4] - 周一橡胶相关合约下跌，宏观氛围降温，基本面供增需弱，预计价格偏弱震荡[4][6] - 周一甲醇相关价格有变动，供应和需求有变化，预计甲醇维持低位宽幅震荡[6] - 周一聚烯烃相关价格及毛利情况，2月基本面无明显支撑，预计聚烯烃在底部震荡[6][8] - 周一PVC市场价格上调，供应产量高位，需求支撑有限，预计PVC价格维持底部震荡[8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一WTI 3月合约、布伦特4月合约、SC2603均大幅下跌，因伊朗与美国可能重启核谈判、OPEC+维持3月产量不变、巴西产量增加、Tengiz油田产量上升等因素，预计震荡[1] - 燃料油：周一上期所燃料油主力合约FU2603和低硫燃料油主力合约LU2604收跌，受油价和贵金属波动影响，2月供应充裕，春节前船用燃料油加注活动有望提升，预计震荡[2] - 沥青：周一上期所沥青主力合约BU2603收跌，受油价和贵金属波动影响，2月中上旬北方备货、炼厂低产，南方套利需求尚可，春节期间库存上升，预计震荡[2] - 聚酯：TA605、EG2605、PX期货主力合约收跌，江浙涤丝产销清淡，部分装置有变动，2.2乙二醇华东部分主港地区MEG港口库存增加，预计聚酯原料价格跟随成本震荡[4] - 橡胶：周一沪胶主力RU2605、NR主力、丁二烯橡胶BR主力下跌，1月30日当周天然橡胶青岛保税区和一般贸易库库存增加，预计价格偏弱震荡[4][6] - 甲醇：周一太仓现货等价格有情况，2月国内产量有降低预期、进口量回落，东部MTO装置检修集中，预计甲醇维持低位宽幅震荡[6] - 聚烯烃：周一华东拉丝等价格及各制聚烯烃生产毛利情况，2月上游装置无大规模检修、供应有增量，下游进入假期、库存被动增加，预计聚烯烃在底部震荡[6][8] - 聚氯乙烯：周一华东、华北、华南PVC市场价格上调，2月企业检修不多、产量高位，房地产施工走弱、下游需求支撑有限，预计PVC价格维持底部震荡[8] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种基差日报数据，包括现货市场、价格、基差、基差率等信息[9] 市场消息 - 伊朗和美国将于周五重启核谈判，OPEC+周日会议决定维持3月原油产量不变，一项初步调查显示上周美国原油和馏分油库存预计下降、期货库存可能增加[11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价图表[13][15][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、乙二醇等多个品种主力合约基差图表[30][32][36] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差图表[43][45][48] - 跨品种价差：展示原油内外盘、B - W、燃料油高低硫等多个跨品种价差图表[59][61][63] - 生产利润：展示LLDPE、PP、PTA等生产利润或加工费图表[68][70] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验[73] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究[74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，从事相关期货品种研究工作[75] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作背景[76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普提名凯文・沃什为美联储主席引发国内能源化工商品期货行情，是宏观政策预期重构与产业基本面博弈结果，沃什政策组合打破传统逻辑，市场呈现“上游承压、下游分化”格局 [5][40] - 短期市场聚焦沃什政策落地节奏、美元指数走势与地缘政治动态，波动加剧；中长期能源化工价格回归产业基本面，国内需求复苏、产业结构升级与成本优势是决定因素，投资者应聚焦基本面与政策传导逻辑把握机会并防控风险 [5][40] 根据相关目录分别进行总结 前言：政策框架重构与市场预期逆转 - 2026 年 1 月 30 日特朗普提名凯文・沃什为美联储主席，打破全球金融市场货币政策惯性预期，国内能源化工商品期货市场陷入“政策冲击与产业基本面”博弈 [9] - 沃什“缩表与降息并行”主张重构市场流动性定价逻辑，影响通过美元汇率、资金流向、需求预期三条主线向国内能源化工期货板块传导，引发板块分化行情 [9] 第 1 章：国内能源化工板块迎来集体下挫走势 - 2026 年 1 月末受中东地缘风险降温及沃什提名影响，市场转向鹰派，2 月 2 日国内能源化工板块集体下挫，原油期货 2603 合约跌 7.02%至 449 元/桶，燃料油期货 2605 合约跌 6.51%至 2669 元/吨等 [10] 第 2 章：凯文沃什的政策主张及传导机制 - 沃什政策立场“鹰鸽交织”，批判量化宽松主张缩表，支持降息，形成“紧金融流动性+宽实体融资环境”组合，使传统市场逻辑失效，大宗商品面临双重博弈 [23] - 沃什提名对国内能源化工期货影响通过美元汇率、资金流动、需求预期三大路径传导，美元汇率渠道使美元指数反弹，国际原油价格承压；资金流动渠道使投机资金撤离；需求预期渠道使美国经济复苏与全球需求抑制对冲 [25] 第 3 章：油化工期货板块：原油主导下的全链条承压 - 油化工板块受美元走强与地缘风险降温冲击呈“全链条承压”弱势行情，原油、燃料油期货触及跌停，沥青期货相对抗跌 [26] - 美元走强抑制原油全球需求，地缘风险溢价消退，全球原油市场供需基本面宽松，IEA 预警 2026 年日均过剩 385 万桶，EIA 下调需求增速预期 [26] - 燃料油与原油联动，成本端坍塌，需求疲软，短期跟随原油弱势运行，中长期关注航运市场与 OPEC+减产 [27] - 沥青在基建需求支撑下相对抗跌，2026 年基建投资计划同比增 6.5%，1 - 2 月是需求旺季，行业产能过剩，集中度提升，成本支撑减弱但企业有盈利空间 [27][29] - 短期油化工板块受美元走强与供需宽松压制，SC 原油期货震荡偏弱；中长期关注 OPEC+减产与全球经济复苏，降息带动需求回升原油价格有望反弹 [29] 第 4 章：煤化工期货板块：政策冲击与成本优势的博弈平衡 - 煤化工板块受沃什政策直接冲击小于油化工，间接影响通过煤炭价格、需求预期传导，产品以煤炭为原料，与美元指数联动弱，需求相对刚性 [30] - 煤制烯烃路线在国际油价 65 美元/桶时有成本优势，部分龙头企业成本控制好，预计后市煤炭成本稳定与国内需求刚性支撑价格，甲醇区间震荡，尿素企稳回升，煤制乙二醇价格波动有限 [30] 第 5 章：橡胶期货板块：进口依赖与海外需求疲软的双重承压 - 橡胶板块在沃什政策冲击下“内外共振下跌”，美元走强推升进口成本，我国天然橡胶进口依存度超 80%，企业成本压力大增，部分中小企业减产 [31] - 海外终端需求萎缩，橡胶下游 70%用于轮胎制造，美国、欧洲是主要出口市场，缩表预期使美国轮胎产量下降，国内轮胎企业出口订单减少，采购需求谨慎 [31] - 短期美元走强与海外需求疲软压制橡胶价格，中长期关注国内新能源汽车产业增量需求与东南亚主产区供应收缩 [33] 第 6 章：聚酯期货板块：成本传导受阻与国内需求的博弈平衡 - 聚酯板块受沃什政策影响“成本端承压、需求端分化”，原油价格下跌拖累原料成本，下游需求稳健使企业盈利空间改善 [34] - 国内消费复苏对冲海外压力，下游 80%用于纺织服装，内销占比超 60%，龙头企业技术升级抢占高端订单，行业集中度提升增强抗风险能力 [34] - 后续聚酯期货板块“成本端弱波动、需求端主导”，短期国际原油价格偏弱，国内消费复苏支撑价格企稳，中长期关注全球经济复苏与国内纺织出口 [35] 第 7 章：聚烯烃期货板块：供需宽松与政策冲击的共振下跌 - 聚烯烃板块受供需宽松与政策冲击双重影响，“大幅波动、弱势震荡”，供应端国内产能释放叠加进口压力，2025 年新增产能 1200 万吨，2026 年预计再增 800 万吨 [36][38] - 需求端工业需求复苏乏力，下游用于工业领域，与全球经济周期相关，缩表预期引发担忧，包装行业相对稳健，注塑、管材行业受房地产低迷影响需求下降 [38] - 聚烯烃定价逻辑转向“供需端主导”，短期受供需宽松与政策不确定性压制，中长期新增产能释放放缓、海外需求复苏，新兴领域需求增长带来结构性机会 [38][39] 第 8 章：总结 - 特朗普提名沃什引发国内能源化工商品期货行情是宏观政策与产业基本面博弈结果，市场“上游承压、下游分化”，分化源于各板块差异及产业格局、成本优势 [40] - 短期市场波动加剧，中长期价格回归产业基本面，投资者应聚焦基本面与政策传导逻辑把握机会并防控风险 [40]