报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 中央经济工作会议召开，双碳引领地位提升，建设能源强国成为重点任务，2026年将制定能源强国建设规划纲要，持续提高新能源供给比重，构建新型电力系统[4] - 电力市场化改革深化，各类电源资产面临价值重估，红利配置价值显著[4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 板块周行情：本周（2025/12/08-2025/12/12），SW公用指数下降0.09%，细分板块中SW光伏发电（+1.27%）、SW火电（+0.22%）表现较好，中广核电力（-4.87%）跌幅较大[9] - 个股涨跌幅：本周涨幅前五的标的为兆新股份（+15.3%）、聆达股份（+15.3%）、九丰能源（+15.2%）、胜通能源（+10.0%）、嘉泽新能（+9.7%）；跌幅前五的标的为蓝天燃气（-15.2%）、德龙汇能（-14.0%）、北京燃气蓝天（-10.5%）、中国港能（-6.9%）、胜利股份（-6.8%）[9] 2. 电力板块跟踪 2.1. 用电量 - 2025年1-10月全社会用电量8.62万亿千瓦时，同比增长5.1%，增速较1-9月上升0.5个百分点[13] - 分产业看，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电量分别同比增长10.5%、3.7%、8.4%、6.9%[13] 2.2. 发电量 - 2025年1-10月累计发电量8.06万亿千瓦时，同比增长2.3%，增速较1-9月上升0.7个百分点[21] - 分电源看，火电、水电、核电、风电、光伏发电量分别同比增长-0.4%、-1.6%、+8.7%、+7.6%、+23.2%[21] 2.3. 电价 - 2025年11月全国平均电网代购电价（算术平均数）为401元/兆瓦时，同比下降2%，环比上升2.8%[36] 2.4. 火电 - 煤价：截至2025年12月12日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为745元/吨，同比下跌6.17%，周环比下跌5.10%[44] - 装机容量：截至2025年9月30日，中国火电累计装机容量达到15亿千瓦，同比增长5.7%；2025年1-9月，火电新增装机容量5668万千瓦，同比增长69.5%[45] - 利用小时数：2024年全年，中国火电利用小时数为4400小时，同比下降76小时[45] 2.5. 水电 - 水情：截至2025年12月12日，三峡水库站水位172.03米，蓄水水位正常；三峡入库流量6000立方米/秒，同比减少7.7%；出库流量6480立方米/秒，同比减少7.56%[52] - 装机容量：截至2025年9月30日，中国水电累计装机容量达到4.4亿千瓦，同比增长2.9%；2025年1-9月，水电新增装机容量716万千瓦，同比减少10.1%[58] - 利用小时数：2024年全年，中国水电利用小时数为3349小时，同比提升219小时[58] 2.6. 核电 - 核准情况：2019年重启核电核准以来，2019-2025年分别核准6、4、5、10、10、11、10台机组，2025年已核准10台，安全积极有序发展趋势确定[64] - 装机容量：截至2025年9月30日，中国核电累计装机容量达到0.62亿千瓦，同比增长7.6%；2025年1-9月，核电新增装机容量153万千瓦[67] - 利用小时数：2024年全年，中国核电利用小时数为7683小时，同比上升13小时[67] 2.7. 绿电（风电、光伏） - 装机容量：截至2025年9月30日，中国风电累计装机容量达到5.8亿千瓦，同比增长21.3%；光伏累计装机容量达到11.3亿千瓦，同比增长45.7%[72] - 新增装机：2025年1-9月，风电新增装机容量6109万千瓦，同比增长56.2%；光伏新增装机容量24027万千瓦，同比增长49.3%[72] - 利用小时数：2024年全年，中国风电利用小时数为2127小时，同比下降107小时；光伏利用小时数为1211小时，同比持平[72] 3. 投资建议 - 绿电：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领高质量发展；建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保[4] - 火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值；建议关注华能国际H、华电国际H[4] - 水电：量价齐升、低成本受益市场化，现金流优异分红能力强；重点推荐长江电力[4] - 核电：成长确定、远期盈利及分红提升；重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[4] - 光伏资产、充电桩资产价值重估：被RWA、电力现货交易赋能有望价值重估；建议关注南网能源、朗新集团、特锐德、盛弘股份等[4]

天富能源（600509）(600509.SH)发布公告，为实现公司战略目标及提升竞争力，进一步扩大相关业务 的市场占有率、经营规模和市场影响力，以确保实现企业未来长远的发展目标。公司全资子公司新疆天 富天源燃气有限公司(简称"天源燃气")以现金2149.29万元收购石河子市诚通油气能源有限公司(简称"诚 通油气")100%股权。 ...

智通财经APP讯，天富能源(600509.SH)发布公告，为实现公司战略目标及提升竞争力，进一步扩大相 关业务的市场占有率、经营规模和市场影响力，以确保实现企业未来长远的发展目标。公司全资子公司 新疆天富天源燃气有限公司(简称"天源燃气")以现金2149.29万元收购石河子市诚通油气能源有限公司 (简称"诚通油气")100%股权。 ...

（记者 曾健辉） 每经头条（nbdtoutiao）——中标企业频频弃标 大型医疗设备采购有何难言之隐？ 截至发稿，天富能源市值为118亿元。 每经AI快讯，天富能源（SH 600509，收盘价：8.59元）12月15日晚间发布公告称，新疆天富能源股份 有限公司全资子公司新疆天富天源燃气有限公司以现金2149.29万元收购石河子市诚通油气能源有限公 司100%股权。 2024年1至12月份，天富能源的营业收入构成为：工业占比77.75%，施工企业占比11.03%，商业占比 10.21%，其他业务收入占比1.01%。 ...

天富能源公告，全资子公司天源燃气以现金2149.29万元收购诚通油气100%股权。本次交易已获董事会 通过，无需提交股东会审议，不构成重大资产重组。诚通油气2024年营业收入1956.87万元，净利润 86.12万元；2025年前三季度营业收入1110.11万元，净利润9.88万元。 ...

从资金流向上来看，当日燃气板块主力资金净流出2.82亿元，游资资金净流入2624.73万元，散户资金净 流入2.56亿元。燃气板块个股资金流向见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 证券之星消息，12月15日燃气板块较上一交易日上涨0.51%，胜通能源领涨。当日上证指数报收于 3867.92，下跌0.55%。深证成指报收于13112.09，下跌1.1%。燃气板块个股涨跌见下表： ...

上市公司套期保值参与度显著提升 - 2025年前11个月累计有1782家实体行业A股上市公司发布套期保值相关公告，较2024年全年增加279家，增长18.6% [2][3] - 2025年11月单月有129家实体行业A股上市公司发布216条套保公告，发布公司家数较2024年同期增加78家，同比增长约153% [2] - 越来越多的上市公司将衍生品套期保值作为公司稳健经营的重要手段，行业龙头企业近期审议通过了高额度的套期保值业务计划 [1] 上市公司套保额度与品种 - 佛燃能源2026年度商品及外汇套期保值业务的最高合约价值不超过120亿元人民币，保证金上限达41.7亿元，交易品种包括天然气、油品、化工产品、有色金属等 [1] - 新奥股份2026年度大宗商品套期保值预计动用的交易保证金和权利金上限为47亿美元，交易商品主要包括BRENT原油、JCC原油、JKM天然气、Henry Hub天然气、TTF天然气等，交易类型包括掉期、期权及其组合 [2] - 隆基股份因主要原材料价格波动，拟在2026年度开展商品期货套期保值业务，占用的保证金最高额度不超过15亿元人民币 [2] - 三一重工全资子公司2026年预计动用的交易保证金和权利金上限不超过人民币8亿元，预计任一交易日持有的最高合约价值不超过人民币20亿元 [2] 套保风险类型与行业分布 - 从企业针对的风险类型来看，汇率风险排在第一位，利率、商品风险紧随其后 [3] - 2025年1—11月，分别有1311、517、481家实体行业上市公司发布了汇率、利率和商品套保相关的公告，相比2024年同期同比增长率分别为13%、17%和16% [3] - 从行业分布看，电子、基础化工、电力设备、机械设备和医药生物是套保公司家数最多的几个行业 [3] - 在套保品种上，铜品种套保热度最高，铝、钢材、碳酸锂位列其后 [3] 保险资金加速布局期货市场 - 截至目前，已有超过30家国内保险机构进入期货市场，积极运用国债期货、股指期货等工具开展套期保值 [5] - 2025年前11个月，保险资金在期货市场新开账户数量同比增长166%，有效账户增量创下历史新高 [5] - 保险资金稳步增配期货市场，为期货市场注入了更丰富的流动性、更强的稳定性和结构性活力 [5] 风险管理意识与工具运用趋势 - 随着产业链国际化程度提升，企业对价格、汇率、利率风险敞口的管理已从“被动应对”转向“主动管理” [3] - 无论是上市公司还是保险资金，对衍生品风险管理工具的接受度和使用程度均在快速提升，将期货、期权等工具视为稳健经营和防范波动的重要工具 [6]

行业投资评级 - 燃气Ⅱ行业评级为“增持”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，展望2025年，天然气行业将呈现供给宽松格局，有助于燃气公司优化成本，同时价格机制继续理顺、需求有望放量 [5] - 中央经济工作会议坚持“双碳”引领，天然气作为能源转型的过渡选择将持续发力 [5] 价格跟踪 - 截至2025年12月12日，美国亨利港（HH）现货价周环比大幅下跌22.0%至1.0元/方，主要因天气转暖 [5][10][11] - 同期，欧洲TTF现货价周环比上涨3.7%至2.4元/方，主要因提取库存 [5][10][11] - 东亚JKM现货价周环比下跌1.7%至2.7元/方 [5][10] - 中国LNG出厂价周环比下跌1.6%至2.8元/方，中国LNG到岸价周环比下跌6.9%至2.4元/方 [5][10][11] - 截至2025年12月5日，美国天然气储气量为37460亿立方英尺，周环比减少1770亿立方英尺，同比持平 [5][15] 供需分析（欧洲） - 2025年1-9月，欧洲天然气消费量为3138亿方，同比增长4.1% [5][16] - 2025年12月4日至10日，欧洲天然气供给周环比大幅增长26.5%至116,966 GWh，供给来源中，来自库存消耗的部分为33,920 GWh（周环比+13.8%），来自LNG接收站的部分为36,645 GWh（周环比+30.4%），来自挪威北海管道气的部分为32,774 GWh（周环比+37.9%） [5][16] - 同期，欧洲日平均燃气发电量周环比下降16.3%，同比下降30.1%至1,213.9 GWh [5][16] - 截至2025年12月12日，欧洲天然气库存为805 TWh（约合778亿方），同比减少107.1 TWh；库容率为70.47%，同比下降9个百分点，周环比下降2.1个百分点 [5][16] 供需分析（中国） - 2025年1-10月，中国天然气表观消费量同比增长0.7%至3541亿方，报告认为原因可能是2024年冬季偏暖影响了2025年1-3月的采暖用气需求 [5][24] - 同期，中国天然气产量同比增长6.5%至2171亿方，进口量同比减少6.3%至1444亿方 [5][25] - 2025年10月，中国液态天然气进口均价为3409元/吨，环比下降4.3%，同比下降19.1%；气态天然气进口均价为2453元/吨，环比下降1.5%，同比下降9.0%；天然气整体进口均价为3013元/吨，环比下降1.1%，同比下降17.2% [5][25] - 截至2025年12月12日，中国进口接收站库存为454.2万吨，同比增长12.61%，周环比增长11.1%；国内LNG厂内库存为56.84万吨，同比下降14.53%，周环比增长3.18% [5][25] 顺价进展 - 2022年至2025年11月，全国已有67%（即195个）地级及以上城市进行了居民用气顺价调整，平均提价幅度为0.22元/方 [5][33] - 2024年龙头城市燃气公司的价差在0.53~0.54元/方，2025年上半年普遍修复了0.01元/方 [5][33] - 报告测算认为，城市燃气配气费的合理值在0.6元/方以上，当前价差仍有约10%的修复空间，预计顺价政策将继续落地 [5][33] 重要事件 - 美国液化天然气（LNG）进口关税税率已由140%降至25%并维持一年，提升了美国天然气回国的经济性 [5][42] - 根据测算，在含25%关税的情况下，美国LNG长协到达中国沿海地区终端用户的成本约为2.80元/方，在沿海地区仍具备0.08~0.55元/方的价格优势 [5][43][45] - 2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量的约5.4%，占全国表观消费量的约1.4%，占比较小对整体供给影响有限 [5][43] - 国家发改委、国家能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，旨在规范定价、提升效率，助力形成“全国一张网” [5][46] - 新政策统一了定价模式，明确管道资产折旧年限原则上为40年，准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点，核定输气量设置不低于50%的最低负荷率 [5][46] - 与各省原有标准相比，新政策的准许收益率上限和最低负荷率要求均有所提高，体现出降低管输费的趋势 [5][47] 投资建议 - 报告提出三条投资主线 [5][48][49] - 主线一：关注城市燃气领域降本促量、顺价持续推进的公司，重点推荐新奥能源（预计2025年股息率4.4%）、华润燃气、昆仑能源（预计2025年股息率4.7%）、中国燃气（预计2025年股息率6.2%）、蓝天燃气（预计2025年股息率6.3%）、佛燃能源（预计2025年股息率3.6%），建议关注深圳燃气、港华智慧能源 [5][48] - 主线二：关注海外气源释放背景下，具备优质长协资源、灵活调度和长期成本优势的企业，重点推荐九丰能源（预计2025年股息率3.2%）、新奥股份（预计2025年股息率5.2%）、佛燃能源，建议关注深圳燃气 [5][49] - 主线三：鉴于美国天然气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显，建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [5][49] - 报告提示需关注对美LNG加征关税后，新奥股份等拥有美国气源的公司是否能通过转售等方式消除关税影响，以及涉及省内管输业务的公司面临的管输费下调风险 [5]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 报告核心观点为在碳中和背景下，推荐新能源产业链与综合能源管理 [24] - “十五五”规划建议首次提出“建设能源强国”，标志着我国能源体系将从“能源大国”向“能源强国”转型，对供给安全、生态低碳、技术创新和治理体系现代化提出了更高要求 [3][18] - 中央经济工作会议明确将制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用 [2][16] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数下跌0.08%，公用事业指数下跌0.09%，环保指数下跌0.61% [1][15] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块周涨幅分别排名第11和第14位 [1][15] - 电力子板块中，火电上涨0.22%，水电下跌0.26%，新能源发电上涨0.93%，水务板块下跌0.90%，燃气板块下跌0.86% [1][28] 专题研究：“能源强国”内涵解读 - **供给安全**：目标是提高能源自给率与战略储备能力，增强供应体系抗风险能力，2024年我国石油对外依存度为71.9%，天然气对外依存度为40.9% [19] - **生态低碳**：核心是推动能源结构绿色转型，2024年煤炭消费量占能源消费总量的53.2%，清洁能源消费占比为28.6%，“十五五”期间清洁能源消费占比将持续提高 [21] - **技术创新**：重点是实现核心能源技术自主可控，并推动氢能和聚变能等未来产业发展，将其培育为新的经济增长点 [22] - **治理体系现代化**：关键是完善能源政策法规与市场机制，例如要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，并自2026年起将煤电容量电价回收固定成本的比例提升至不低于50% [23] 公用事业投资策略 - **火电**：因煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [4][25] - **新能源发电**：受政策支持，盈利有望趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源及算电协同标的金开新能 [4][25] - **核电**：装机和发电量增长可对冲电价下行压力，盈利预计保持稳定，推荐中国核电、中国广核及重组标的电投产融 [4][25] - **水电**：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 [4][25] - **燃气**：推荐具有海气贸易能力且特气业务锚定商业航天的九丰能源 [4][25] - **装备制造**：推荐基于余热锅炉进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能 [4][25] 环保投资策略 - **类公用事业机会**：水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，推荐光大环境、中山公用 [4][26] - **科学仪器**：中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技 [4][26] - **废弃油脂资源化**：欧盟可持续航空燃料强制掺混政策生效在即，将增加原材料需求，国内行业有望受益，推荐山高环能 [4][26] - **生物质发电**：煤价下行带动秸秆价格下降，行业成本端改善明显，推荐长青集团 [4][26] 行业重点数据一览 - **发电量**：10月份，全国规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速较9月份加快6.4个百分点，其中火电同比增长7.3%，水电增长28.2%，核电增长4.2%，风电下降11.9%，太阳能发电增长5.9% [49] - **用电量**：10月份，全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比分别增长5.1%、2.7%、8.4%和8.1% [55] - **电力交易**：1-10月，全国市场交易电量累计54919亿千瓦时，同比增长7.9%，占全社会用电量比重为63.7% [69] - **发电装机**：截至10月底，全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%，风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4% [73] - **煤炭价格**：12月10日环渤海动力煤价格为703元/吨，较上周回落3元/吨 [122] - **天然气价格**：12月12日液化天然气出厂价格指数为4184元/吨，较上周降低66元/吨 [124] - **碳市场**：本周全国碳市场碳排放配额总成交量805.28万吨，总成交额4.79亿元，收盘价较上周五下跌3.38% [107] 重要行业动态 - **政策动态**：云南省自2026年起将煤电容量电价提升至每年每千瓦330元，为国家最高标准 [17][131] - **规划进展**：广东“十五五”规划建议提出前瞻布局氢能和核聚变能，科学布局抽水蓄能 [126] - **核电发展**：国家能源局表示将积极安全有序发展核电，稳步提高核能在能源消费中的比重 [128] - **电网建设**：全国首个省内特高压交流环网——浙江特高压交流环网工程获批复，计划2029年投运 [129] - **环保目标**：内蒙古提出到2035年实现地级市垃圾焚烧全覆盖 [135]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 报告核心观点为在碳中和背景下，推荐新能源产业链与综合能源管理 [24] - “十五五”规划建议首次提出“能源强国”目标，标志着我国能源体系将从“能源大国”向“能源强国”转型，对供给安全、生态低碳、技术创新和治理体系现代化提出了更高要求 [3][18] - 中央经济工作会议明确将制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用 [2][16] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数下跌0.08%，公用事业指数下跌0.09%，环保指数下跌0.61% [1][15] - 在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块周涨幅分别排名第11和第14位 [1][15] - 电力子板块中，火电上涨0.22%，水电下跌0.26%，新能源发电上涨0.93%，水务板块下跌0.90%，燃气板块下跌0.86% [1][28] 专题研究：“能源强国”内涵解读 - **供给安全**：目标是提高能源自给率与储备能力，增强供应体系抗风险能力。2024年我国石油对外依存度为71.9%，天然气对外依存度为40.9% [19] - **生态低碳**：推动能源结构绿色转型，2024年煤炭消费量占能源消费总量的53.2%，清洁能源消费占比为28.6%。“十五五”是碳达峰的关键阶段 [21] - **技术创新**：巩固光伏、风电、特高压等长板优势，并重点攻关氢能、储能、先进核电（含聚变能）等前沿技术。氢能和聚变能被列为六大未来产业之一 [22] - **治理体系现代化**：加速建设全国统一电力市场，要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖。2026年起，煤电容量电价回收固定成本的比例将提升至不低于50% [23] 投资策略与重点公司推荐 - **公用事业**： - **火电**：因煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [4][25] - **新能源发电**：政策支持盈利趋稳，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [4][25] - **核电**：装机发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，推荐电投产融 [4][25] - **水电**：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 [4][25] - **燃气**：推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的九丰能源 [4][25] - **装备制造**：推荐基于余热锅炉进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能 [4][25] - **环保**： - **水务与垃圾焚烧**：行业进入成熟期，自由现金流改善，呈现“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用 [4][26] - **科学仪器**：中国市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技 [4][26] - **废弃油脂资源化**：欧盟SAF强制掺混政策生效在即，增加原材料需求，国内行业有望受益，推荐山高环能 [4][26] - **生物质发电**：煤价下行带动秸秆价格下降，成本端改善明显，推荐长青集团 [4][26] 行业重点数据一览 - **电力生产与消费**： - 10月份，规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速比9月份加快6.4个百分点 [49] - 1-10月份，全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6% [58] - 10月份，第二产业用电量5337亿千瓦时，同比增长2.7%；第三产业用电量1367亿千瓦时，同比增长8.4% [55] - **电力交易**： - 1-10月，全国市场交易电量54919亿千瓦时，同比增长7.9%，占全社会用电量比重为63.7% [69] - **发电装机**： - 截至10月底，全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%。其中太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%；风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4% [73] - **煤炭与天然气价格**： - 12月10日环渤海动力煤价格为703元/吨，较上周回落3元/吨 [122] - 12月12日液化天然气出厂价格指数为4184元/吨，较上周降低66元/吨 [124] - **碳市场**： - 本周全国碳市场碳排放配额总成交量8,052,844吨，总成交额478,610,939.60元 [107] - 截至2025年12月12日，全国碳市场累计成交量832,554,451吨，累计成交额55,453,043,342.02元 [108]