公司核心事件 - 百亿级私募启林投资创始合伙人沈显兵于2026年2月2日10时36分去世，享年40岁 [1] - 沈显兵自2015年起参与公司的创建及后续运营管理工作，担任创始合伙人 [1] - 公司管理层及全体员工对沈显兵的贡献表示感谢，并向其家人表示慰问 [1] 文章信息 - 文章编辑为心一 [3]

公司核心事件 - 百亿量化私募启林投资创始合伙人沈显兵于2026年2月2日去世，享年40岁 [1] 公司背景与团队 - 公司创始团队具有中国科学技术大学背景，由王鸿勇、沈显兵、董成三位同窗于2015年联合创立 [3] - 公司名称“启林”源于《左传》，寓意创业艰辛与开拓精神 [3] 公司规模与业绩 - 截至2025年12月，公司管理规模达150亿元人民币，是国内领先的量化私募之一 [4] - 在2025年百强量化私募业绩排名中，启林投资位列第47名 [4] 公司策略与运营 - 公司构建了完整的策略开发流水线，将量化投资过程标准化、模块化，形成“策略工厂” [5] - 策略流水线主要包括五大环节：数据获取、因子研究、模型开发、组合优化、交易执行 [5] - 量化选股策略聚焦中证2000指数，持仓多为小市值股票，以捕捉短期价格波动中的alpha机会 [5][6] 行业格局与趋势 - 中国科学技术大学背景的团队已成为国内量化私募圈的重要力量 [7] - 截至2021年，已有启林投资、世纪前沿、宽德资本等至少四家中科大系量化私募管理规模超越百亿，在当时内地24家百亿量化私募中占据六分之一 [7] - 2023年，宽德资本在募资低潮期募资上百亿元，成为当年“募资王” [7] - 在2025年百强量化私募业绩排名中，中科大系的世纪前沿与宽德资本分别位列第17和第57位 [7] - 量化私募机构重视中科大人才资源，有上海机构在合肥中科大附近设立人工智能实验室以吸引人才 [7]

公司核心事件 - 百亿级私募启林投资创始合伙人、副总经理沈显兵于2026年2月2日去世，享年40岁 [1][8] - 公司对沈显兵的辞世表示沉痛哀悼，并对其多年来的重要贡献致以诚挚感谢 [5][11] 公司基本情况 - 启林投资成立于2015年5月28日，目前管理规模超过100亿元 [4][10] - 公司穿透后股东为创始人王鸿勇、沈显兵和董成三人 [6][12] - 公司由王鸿勇及其两位中国科学技术大学同学董成、沈显兵于2015年共同创立 [6][12] 核心人物背景 - 创始人王鸿勇为中国科学技术大学物理学学士 [4][10] - 逝世的创始合伙人沈显兵同样毕业于中国科学技术大学物理学专业 [4][10] - 沈显兵在创立启林投资前，曾任职于安徽科大讯飞信息科技股份有限公司、上海易炬信息科技有限公司及上海顶间通信科技有限公司 [4][10] - 沈显兵自2015年公司成立起即参与创建及运营管理，担任创始合伙人、副总经理等职务 [4][10] - 沈显兵在公司的任职经历包括：2015年5月至2019年12月担任副总经理、基金经理；2015年5月至2020年2月担任副总经理、合规风控负责人 [5][11] 投资策略与业务特点 - 启林投资是一家专注于量化对冲投资的私募基金管理公司 [6][12] - 公司投资策略的核心特点是选股相对分散，严格控制风险因子和行业因子的暴露 [6][12] - 具体风控措施包括约束单个行业的配置百分比、控制偏离度等 [6][12] - 公司产品线较为平衡，拥有对标不同指数（如中证500、沪深300、中证1000）的指数增强模型 [6][12] - 策略通过控制市值敞口，并根据不同指数约束风格和行业暴露，旨在将产品波动和风险维持在较低水平 [6][12]

公司核心事件 - 百亿量化私募启林投资创始合伙人沈显兵于2026年2月2日去世，年仅40岁 [1] - 沈显兵自2015年起参与公司创建及后续运营管理，担任创始合伙人 [2] 公司背景 - 启林投资为一家百亿级别的量化私募基金管理公司 [1]

核心观点 - 文章通过一名投资者持有百亿私募产品五年仍亏损20%的案例，揭示了部分私募基金在牛市行情中仍表现惨淡的现象，并深入分析了其背后原因，包括“冠军魔咒”、规模扩张与投研能力不匹配、内部管理问题等，最终指出投资者应避免迷信短期业绩和创始人光环，需关注投资风格稳定性和团队能力 [1][5][19] 公司表现与案例详情 - 上海石锋资产管理有限公司旗下产品“石锋守正5号B”自2021年1月25日成立，持有五年后净值仍为0.8，亏损20%，投资者计算加上五年利息后亏损近一百万元 [5][9] - 公司另一只同期产品“石锋资产川流某期”，成立于2021年4月，截至2026年1月23日净值为0.6625，成立以来亏损33.75%，2026年以来收益为4.41% [10][29] - 石锋资产在2020年以产品平均收益率110%成为百亿私募收益冠军，但随后业绩急转直下，2021年平均业绩为-5.9%，2022年为-25.9%，2023年为-13.3% [7][9] - 公司管理规模在巅峰时期达到300亿元，但因业绩崩塌，目前已大幅缩水至20-50亿元区间 [13][32] - 2023年，公司两位创始人郭锋与崔红建将公司拆分为两个独立决策的投资事业部，但业绩未见起色，例如郭锋管理的一只产品在策略调整后近半年收益为11.11%，跑输同期沪深300指数收益率（15.48%）3.78个百分点 [14][16][33][35] 行业现象与历史案例 - 私募行业存在“冠军魔咒”现象，即前一年业绩冠军后续几年往往表现不佳 [12][31] - 2009年私募冠军广东新价值在规模达到50亿元后，于2024年收到监管警示函并被列为失信被执行人 [12][31] - 2013和2014年私募冠军创势翔在2016年因操纵股价被证监会没收违法所得约2073.8万元并处罚款6221.5万元 [12][31] - 2010年私募冠军世通资产旗下产品在2012年被强制清仓；2016年冠军蓝海韬略的掌门人在2019年因操纵股价被罚没1700万元 [12][31] - 私募产品投资门槛较高，要求投资者金融资产不低于300万元或最近三年个人年收入不低于50万元 [19][38] 投资者行为与市场启示 - 投资者在牛市（A股指数创十年新高）中持有该私募产品五年仍未解套，而同期许多公募基金已开始盈利 [5][24] - 投资者在社交平台集中吐槽并分享踩雷经历，案例包括投资石锋资产亏损33%、投资汉得资本六年仍亏、投资正心谷产品净值跌至0.43等 [18][37] - 文章指出，投资者容易盲目迷信“冠军光环”和创始人光鲜履历，而忽略了评估私募投资风格的稳定性、投研团队能力与规模的匹配度以及自身风险承受能力 [19][38] - 核心启示在于，投资者应抛开短期业绩和创始人光环，深入分析产品本质，以避免投资陷阱 [19][38]

公司战略升级 - 公司提出打造“全天候”中国解法的新目标，对标全球宏观对冲领域的标杆桥水 [1] - 公司将以宏观研判为方向盘，以深度产业研究为引擎，以量化模型为骨架，构建一套更系统、更可复制、在极端行情下也能守住原则的系统化投资体系 [1] - 公司将其量化策略称为“主动量化”，旨在将主动经验规则化、纪律化，提高执行效率，并拓宽策略容量空间 [9] 核心投资方法论 - 公司独创“春夏秋冬”四季投资配置模型，根据不同市场季节调整股票多头与股指期货的仓位比例 [7] - 公司强调“投资是种庄稼，而不是种天气”，引导投资者关注市场“季节”（周期）而非短期“天气”（涨跌） [7][8] - “树粮菜”理论是公司的经典方法论之一，将投资者分为种树的成长投资者、种粮的价值投资者、种菜的短线趋势投资者 [1][6] 宏观研判与历史验证 - 宏观研判被置于决策首位，公司认为决定多数投资者收益差异的关键在于仓位、位置和回撤控制，而非个股选择 [5] - 2014年7月初，公司于A股阶段底部明确提示“播种时节”，保持较高仓位，随后市场开启趋势性上涨 [5] - 2015年5月，公司在市场快速上涨中提示“珍惜涨潮时光”并需及时“下车”，6月中旬前已将创业板股票总仓位降至不到4%，现货总仓位降至50%以内 [5][6] - 2018年中后期，公司提示“底部特征越来越明显”，并于2019年初明确判断政策底与市场底已现，开启“一轮不容错过的大行情” [6] - 2024年8月，公司指出A股市场再次进入“卖出股票短期舒服而长期错误”的阶段 [6] - 2025年展望中，公司提出“2025是百花齐放的一年，新经济可能最耀眼”，并预计2026年中国资产依然是百花齐放，供给侧驱动的上涨是大概率事件 [6] 周期认知与原则 - 公司投资框架的核心是理解并尊重“周期”，其“春夏秋冬”模型是“周期”思想的中式化、贴近A股投资者语言的表达 [7] - 公司认为，尽管每轮市场极端行情时都有“这次不一样了”的言论，但“盛极而衰、否极泰来”的周期循环规律始终不变 [8] - 关于经济与股市的关系，公司指出强势市场第一阶段的上涨由预期驱动，并非需要经济数据的即时支持 [8] - 关于强势市场第一波赚钱效应，公司认为来源于在指数最低点时股价已创出新高的公司，这类公司通常提前指数见底12-18个月，具备商业模式竞争力强、业绩增速远高于市场（约30%）或属于市场共识的新经济方向等特征 [8] 系统化与量化建设 - 公司正在完善系统化能力，目标是实现主观负责方向与框架，量化负责纪律与落地 [9] - 公司量化研究已覆盖股票、股指期货、商品期货、国债期货等，形成模型储备，并落地为股票全天候、多元全天候、股指CTA等产品线 [9][10] - 以股票全天候策略为例，组合依据“春夏秋冬”动态调整股票多头与股指期货的比例，旨在将宏观与周期判断产品化为风险均衡型组合 [10] - 公司强化系统化决策机制，建立了从量化投委会、研发流程到模型运作跟踪的闭环，旨在将判断转化为系统里的动作 [10]

公司战略与愿景 - 公司成立于2007年，是中国最早的阳光私募之一，以宏观投研立身、主动管理起家，目前为百亿级私募 [1] - 公司2026年伊始再次升级战略，对标全球宏观对冲标杆桥水，提出打造“全天候”中国解法的新目标 [1] - 公司计划以宏观研判为方向盘，以深度产业研究为引擎，以量化模型为骨架，在主动洞察与纪律执行之间形成闭环，构建一套更系统、更可复制、在极端行情下也能守住原则的系统化投资体系 [1] 核心投资方法论 - 公司独创“春夏秋冬”四季投资配置模型，根据市场季节（春播、夏长、秋收、冬藏）调整股票多头与股指期货的仓位比例 [4][5] - 公司提出“投资是种庄稼，而不是种天气”的理念，强调投资者应关注市场“季节”（周期）而非短期“天气”（涨跌） [5] - 公司经典方法论“树粮菜”理论将投资者分为“种树的成长投资者、种粮的价值投资者、种菜的短线趋势投资者”，用于指导不同市场环境下的策略 [3] 宏观研判的历史实践与成效 - 2014年7月初，在市场阶段底部时，公司旗帜鲜明地提出“这里是播种的时节”，并保持较高仓位，随后A股开启趋势性上涨行情 [2] - 2015年5月，在市场快速上涨中提示“下车”风险，并在5月下旬开始对市场过热情绪变得谨慎，逢高减持小票，到6月中旬前，创业板股票总仓位已不到4%，现货总仓位下降到50%以内，随后上证指数在6月阶段性见顶 [3] - 2016年初市场大幅震荡时，公司判断“春天到了”，并认为对专业成长投资者而言是“种树最好的季节” [3] - 2018年中后期，公司不断提示“底部特征越来越明显”，并在2019年初明确判断政策底于2018年10月下旬出现，市场底于2019年1月上旬探明，认为这是一轮不容错过的大行情 [4] - 2024年8月，在市场低迷时期，公司发声认为A股市场又到了“卖出股票短期舒服而长期错误”的阶段 [4] - 在2025年展望中，公司提出“2025是百花齐放的一年，新经济可能最耀眼”，并预计2026年中国资产依然是百花齐放，供给侧驱动的上涨是大概率事件 [4] 对周期与市场关键问题的见解 - 针对“经济还没起来，股市可以走强么？”的问题，公司在2020年8月指出，强势市场第一阶段的上涨靠预期驱动，并非需要经济数据立刻改善，经济数据与股市的关系并非简单的线性对应 [6] - 针对市场极端行情时“这次不一样了”的观点，公司在2018年就回应，每一轮调整市场后期都有类似让人绝望的理由，但“盛极而衰、否极泰来”的周期循环规律没有改变 [6] - 针对“强势市场第一波赚钱效应来自哪里？”的问题，公司指出赚钱效应来自在市场最低点时股价已创出新高的公司，这类公司在指数最低点前12-18个月就已见底，并具备商业模式竞争力强、业绩增长远高于市场整体水平（一般在30%左右）或是市场高度共识的新经济方向中最有竞争力的公司等特点 [6][7] 系统化与量化能力建设 - 公司近年来不断完善系统化能力，提出“主动量化”策略：以主观负责方向与框架，以量化负责纪律与落地 [8] - 拥抱量化的目的是为了把主动经验规则化、纪律化，提高执行效率，并拓宽策略容量空间，为客户提供更多选择 [8] - 公司量化研究覆盖股票、股指期货、商品期货、国债期货等，形成模型储备，并落地为股票全天候、多元全天候、股指CTA等产品线 [8] - 以股票全天候策略为例，组合由股票多头与股指期货构成，两类资产的比例由投委会依据“春夏秋冬”模型动态调整，旨在将宏观与周期判断产品化为风险均衡型组合 [9] - 公司强化系统化决策机制，建立量化投委会、研发流程、评估标准、模型上线与运作跟踪的闭环，旨在让判断尽可能变成系统里的动作 [9]

文章核心观点 - 私募行业监管趋严，多起重大违规案件被查处，行业正经历信任危机与洗牌，投资者需理性识别风险，管理人需坚守合规与信任基石以谋求长远发展 [1][5][9] 行业监管与处罚案例 - 浙江瑞丰达资产管理有限公司及关联机构、责任人员因多层嵌套、高位接盘自身股票等违规行为，被中国证监会合计罚款4100万元，成为私募史上“最重”罚单 [1][5] - 深圳市鼎益丰资产管理股份有限公司核心成员隋广义、马小秋等30人，因涉嫌集资诈骗罪、非法吸收公众存款罪等被依法提起公诉，该公司曾以“禅易投资法”等玄学方式宣传，承诺年化收益36%至最高1倍，管理资产曾号称超1000亿港元 [1][3][4] - 优策投资及其责任人因挪用近10亿元基金财产、提供虚假产品信息等违规行为，被处以3525万元的罚款 [1][5] - 2026年以来已有62家私募注销登记，证券监管机构对近20家私募的违规行为进行了行政处罚，问题涉及资金池、承诺最低收益、挪用基金资产等 [9] 投资者行为与市场环境 - 部分投资者因可配置资产稀缺而陷入困境，2018年资管新规后信托打破刚兑，非标资产规模持续压缩，2025年上半年末资金信托对非标资产的投资规模为9.7万亿元，占比从2022年末的54.52%降至39.7% [7] - 投资者需警惕销售话术如保本、超高收益，谨慎对待过度完美的净值曲线，并将管理人合规性而非业绩作为选择产品的第一原则 [7] - 投资者的客观理性将压缩违规私募生存空间，成为推动行业规范发展的重要力量 [8] 行业发展趋势与管理人应对 - 私募行业进入规范发展时代，优胜劣汰趋势明显，截至2025年末存续私募基金管理人19231家，较2025年11月末减少83家，2025年全年共减少1058家，但管理基金规模达22.15万亿元，创历史新高 [9] - 合规是私募行业的生命线和绝对不能碰的红线，一旦触碰将直接失去投资者信任并面临严厉处罚 [10] - 私募管理人需在产品业绩和合规层面“如履薄冰”，严格做好风险控制、预期管理和全流程合规，避免策略与投资人风险偏好错配 [10]

私募机构参与新股网下配售概况 - 2024年1月，共有159家私募机构参与了5只已公布中签率的新股网下配售，累计获配股数为1576.13万股，获配总金额达3.38亿元 [1] - 从获配金额看，半导体设备企业恒运昌最受关注，私募获配金额约1.14亿元，获配123.60万股 [1] - 专业风电材料制造商振石股份紧随其后，私募获配金额约8616.36万元，获配770.70万股 [1] - 医疗器械企业北芯生命也受青睐，私募获配金额约6646.89万元，获配379.39万股 [1] 百亿级量化私募的主导地位 - 在获配金额不低于100万元的47家私募机构中，管理规模超100亿元的私募有39家，占比超过八成 [1] - 上述39家百亿级私募中，量化策略私募机构达27家，包括25家百亿级量化私募 [1] - 获配金额超过1000万元的9家私募机构全部为百亿级量化机构，显示其主力地位 [1] 领先私募机构的具体表现 - 宁波幻方量化参与了全部5只新股配售，以3268.51万元获配金额和140.26万股获配股数位居榜首 [2] - 九坤投资同样参与5只新股，获配约131.53万股，总金额3221.80万元，位列第二 [2] - 上海衍复投资参与4只新股，合计获配2564.17万元，排名第三 [2] - 上海金锝、海南世纪前沿、上海明汯、上海佳期等多家百亿级量化私募当月获配金额均超1000万元 [2] 量化私募积极参与网下打新的动因 - 策略天然适配：量化投资强调纪律性和系统化，与新股申购要求的精准报价、自动化操作和风控管理高度契合 [3] - 收益相对稳定：近年来A股打新收益相对稳定且回撤可控，能为基金净值提供有效补充 [3] - 优化组合结构：打新策略能与量化策略形成互补，平滑组合波动，并提升资金使用效率 [3] - 优质标的供给增加：近期以人工智能为代表的科技板块新股供应增加，增强了打新策略的配置吸引力 [3] 主观策略私募的参与情况 - 主观策略私募也积极参与，上海迎水投资、上海宁泉资产与深圳市林园投资均参与了5只新股网下配售 [3] - 上述三家主观策略私募累计获配金额分别为559.42万元、450.70万元和395.91万元 [3]

私募基金国际化与动态 - 中国私募基金加速国际化布局，香港成为首选地，持有香港证监会9号牌照是关键 截至2025年底，共有133家私募持有该牌照，其中百亿私募达39家，上海是主要聚集地 [1] - 2025年新获得9号牌照的私募有17家，包括优美利投资、平方和投资等，相比2024年多2家 [1] - 百亿私募日斗投资对其旗下一只产品实施非常规分红 该产品成立于2024年7月，分红前累计净值1.7719，分红后单位净值回归1.0000，将积累浮盈一次性分配 [2] - 日斗投资管理规模接近300亿元，其规模扩张与中小型券商推动及创始人影响力有关 [2] 知名投资机构持仓与观点 - 但斌管理的东方港湾2025年四季度美股持仓总市值13.16亿美元，较三季度增长2% 持仓更加聚焦科技巨头，谷歌取代英伟达成为第一大重仓股 [3] - 东方港湾四季度大幅增持谷歌约40.55%的股份 同期谷歌股价上涨接近29% [3] - 半夏投资李蓓认为房地产行业拐点或半年内出现，是“十年一遇机会”，地产股机会在于供给出清后的份额扩张与盈利修复 [4] - 李蓓对权益市场观点认为A股、港股是“小确幸”，未来两年或重现极度分化行情，核心顺周期蓝筹涨幅将远超2016-2017年 [4] - 李蓓已清仓黄金，认为其长期投资价值消退且已高估，未来两年人民币顺周期蓝筹机会更大 [4] - 段永平近期用中国神华换购了贵州茅台，并曾表示茅台基本解决了假酒和价格高企问题，释放的购买力难以想象 [5][6] - 段永平分享投资理念，强调不要想着赚快钱，投资做得好的人都很“慢”，最重要的是不要“踩雷” [6] 外资机构与主权基金观点及表现 - 高盛董事长苏德巍表示高盛坚定不移深耕中国市场，观察到全球投资者对华兴趣升温，中国经济未来增长引擎更多看消费 [7] - 苏德巍认为中国股票当前仍具吸引力，国际资本正在回流 对于黄金，其并非长期看好的资产类别，股票表现更优 [7] - 苏德巍肯定AI长期潜力，但称当前难判断泡沫阶段，市场最终会“重新调整” [7] - 挪威政府全球养老基金2025年整体回报率达15.1%，基金规模达21.268万亿挪威克朗 权益投资是核心驱动力，股票投资回报率19.3% [8] - 该基金2025年各板块表现突出，基础材料板块回报率40.8%，金融板块32.0%，科技板块28.5% Alphabet和英伟达等科技巨头贡献巨大 [8] - 该基金固定收益回报率5.4%，未上市房地产回报率4.4%，未上市可再生能源基础设施回报率达18.1% [8] 市场趋势与产业展望 - “木头姐”凯茜·伍德发布《Big Ideas 2026》，认为AI虽处“炒作周期”但仍在早期阶段，巨额资本开支是真实消耗 [9] - 她将此轮AI投资类比“基础设施级别”周期，或推高资本开支占GDP比重至12% 认为当下或是创业最好时代 [9] - 景华资产创始人叶本茂指出2026年市场积极可为，本轮上涨空间或超2019-2021年，媲美2014-2015年，可能走出慢牛行情 [10] - 叶本茂提出2026年四大投资机会，包括新经济、高端制造业、消费刚需、反内卷 [11] 证券行业动态 - 全国股转公司2025年四季度做市商评价结果公布，12家做市商获经手费减免资格 [12] - 东北证券、开源证券、上海证券3家券商排名前5%，获得经手费100%全免资格 [12] - 排名在前5%—10%的国元证券、天风证券、国泰海通，经手费减免比例为70% 排名在前10%—20%的6家券商减免比例为50% [12] - 中泰证券进行组织架构调整，计划设立承销保荐分公司、自营分公司、研究咨询分公司，后续将撤销对应的总部业务委员会及研究院 [13]