宏观经济政策效果显现 - 制造业和非制造业景气水平持续改善 新动能持续向好 企业对市场发展的信心保持稳定 [1] - 全国规模以上工业企业1-4月利润总额同比增长1.4% 5月制造业生产指数环比上升0.9个百分点至扩张区间 生产经营活动预期指数达52.5% [1] - 设备工器具购置投资1-4月同比增长18.2% 较全部投资增速高14.2个百分点 装备制造业和消费品制造业PMI重回扩张区间 [1] 新动能与高技术产业增长 - 高技术产业投资快速增长 1-4月信息服务业(40.6%) 计算机及办公设备制造业(28.9%) 航空航天器制造业(23.9%) 专业技术服务业(17.6%)投资增速显著 [2] - 5月高技术制造业新订单指数连续多月高于52% 新出口订单指数环比上升超3个百分点 [2] - 邮政 电信广播电视 互联网软件等行业商务活动指数持续高于55% 服务业业务活动预期指数达56.5% [2] 消费与服务业复苏 - 五一假期带动铁路运输 航空运输 住宿 餐饮等行业商务活动指数明显回升至扩张区间 [2] - 政策推动服务消费发展 增强消费对经济增长的拉动作用 [3] 产业升级与创新驱动 - 加快实施人工智能+行动 推动中国制造向中国智造转型 [3] - 推进关键核心技术攻关 创新推出债券市场科技板 支持民营企业布局新兴产业 [3] 市场体系改革 - 加快全国统一大市场建设 清理市场准入壁垒 培育统一技术数据市场 [4] - 建立跨区域商贸流通合作机制 加大服务业开放试点力度 [4]

交通固定资产投资 - 2024年完成交通固定资产投资3.8万亿元，继续保持高位 [1] - 国家综合立体交通网主骨架路线里程超过26万公里，建成率约90% [1] 快速交通网建设 - 高铁投产新线2457公里，"八纵八横"高铁网不断延展 [1] - 全国超三分之一的省份实现了市市通高铁 [1] - 高速公路里程增加7032公里，超三分之二的省份实现了县县通高速 [1] - 航空服务覆盖全国92.6%的地级行政单元、91.2%的人口 [1] - 快递服务网路条数增加2.33万条 [1] 农村交通与物流建设 - 农村公路建设投资连续8年保持在4000亿元以上 [1] - 全年新改建农村公路里程达16.41万公里 [1] - 全国设立村级寄递物流综合服务站（村邮站）42.67万处，增加6.16万处 [1] - 新疆、内蒙古等西部地区的寄递服务供给持续增强 [1] 跨区域出行数据 - 2024年跨区域人员流动量达646亿人次，日均约1.8亿人次，同比增长5.4% [2][3] - 其中火车出行超1100万人次/日，公路出行超1.6亿人次/日，船舶出行约70万人次/日，飞机出行约200万人次/日 [4][5][6][7] 货运与物流数据 - 全社会营业性货运量达到569亿吨，日均约1.6亿吨，同比增长3.9% [7] - 邮政行业寄递业务量累计完成1937亿件，日均约5.3亿件，增长19.2% [7] - 中欧班列累计开行突破10万列，西部陆海新通道海铁联运班列年度开行突破万列 [7] 交通服务优化 - 铁路、民航领域推行电子发票 [7] - 公路领域开通定制客运线路6500余条，农村客货邮合作线路达1.27万条 [7] - 民航航班正常率87.1%，连续7年保持在80%以上 [7]

制造业PMI - 2025年5月制造业PMI录得49.5%，与2024年5月持平，景气水平改善[8] - 生产指数上升0.9pct至50.7%，新订单等指数分别回升0.6pct、2.8pct及1.6pct [8] - 出厂价格指数连续三月下降，5月录得44.7%，企业利润压力大[8] - 大型企业PMI环比回升1.5pct至50.7%，中型回落1.3pct至47.5%，小型回升0.6pct至49.3% [9] 非制造业PMI - 5月非制造业PMI为50.3%，总体延续扩张态势，新订单等指数回升[13] - 建筑业PMI扩张放缓，降至51.0%；服务业PMI小幅回升至50.2% [17] 高频数据 - 5月汽车半钢胎开工率月均值73.1%，全钢胎59.2%，高炉开工率84.1% [20] 海外市场 - 美国5月ISM制造业PMI录得48.5%，连续三月萎缩[23] - 欧元区5月制造业PMI略有改善，录得49.4%，衰退或缓解[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月中美达成关税暂缓执行协议，贸易回暖带动国内供需和制造业PMI回升，但新订单指数仍处景气线下，企业扩产意愿不强，价格走低，外需改善对景气提振有限，美国逆全球化政策有长期负面影响，国内财政与促内需政策缓和空间有限，稳增长政策将持续发力 [3][26] 根据相关目录分别总结 出口边际改善，制造业景气回升 - 制造业PMI回升，环比升幅大于季节性，5月为49.5%，较上月升0.5个百分点，低于过去五年同期均值，仅高于2023年同期，中美贸易回暖使进口和新出口订单指数分别升高3.7和2.8个百分点，但美国逆全球化政策影响持续负面，国内制造业面临压力，稳增长政策将持续发力 [12] - 制造业PMI各分项指数升多降少，13个分项中9项升高、4项下降，上升幅度较大的为新出口订单、进口订单，仅生产经营活动预期、生产处于扩张区间 [14] - 价格指数连续三个月下降，但降幅收窄，5月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为46.9%和44.7%，较上月降0.1个百分点 [16] - 产成品库存被动下降，原材料库存指数为47.4%，较上月升0.4个百分点，产成品库存指数为46.5%，较上月降0.8个百分点，采购量指数为47.6%，较上月升1.3个百分点，企业扩产意愿有所提升 [16] - 生产重回扩张，生产指数为50.7%，较上月升0.9个百分点，新订单指数为49.8%，较上月升0.6个百分点，农副食品加工等行业供需两端增长快，纺织等行业产需释放不足 [19] - 大型企业PMI升至临界点以上，为50.7%，较上月升1.5个百分点，中型企业景气回落，为47.5%，较上月降1.3个百分点，小型企业景气改善，为49.3%，较上月升0.6个百分点 [19] - 高技术制造业延续扩张，PMI为50.9%，连续4个月扩张，装备制造业和消费品行业PMI分别为51.2%和50.2%，较上月升1.6和0.8个百分点，高耗能行业PMI为47.0%，较上月降0.7个百分点 [20] 服务业景气微升，建筑业景气下降 - 非制造业景气水平回落，5月商务活动指数为50.3%，较上月降0.1个百分点，仍处扩张区间，环比弱于季节性 [22] - 服务业景气回升，商务活动指数为50.2%，较上月升0.1个百分点，假期消费相关行业和邮政等行业景气升高，业务活动预期指数为56.5%，较上月升0.1个百分点 [22] - 建筑业景气下降，商务活动指数为51.0%，较上月降0.9个百分点，土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，较上月升1.4个百分点，业务活动预期指数为52.4% [23][24] - 综合PMI产出指数小幅回升，5月为50.4%，较上月升0.2个百分点 [24] 景气边际回升，政策仍需发力 - 5月中美贸易回暖带动国内供需和制造业PMI回升，但外需改善对景气提振有限，美国逆全球化政策有长期负面影响，国内财政与促内需政策缓和空间有限，稳增长政策将持续发力 [3][26]

制造业PMI分析 - 5月制造业PMI边际回升0.5个百分点至49.5%，生产指数上行0.9个百分点至50.7%，新订单指数上行0.6个百分点至49.8%，生产恢复快于需求[10] - 内需主导行业表现强劲：装备制造业PMI上行1.6个百分点至51.2%，消费品行业上行0.8个百分点至50.2%，食品加工和专用设备等行业产需指数均高于54%[21] - 出口依赖型行业承压：纺织、化学纤维等行业生产及新订单指数低于临界点，高耗能行业PMI下行0.7个百分点至47%[21] 内外需分化 - 内需订单指数回升0.3个百分点至50.1%，4-5月均值较3月回落2.2个百分点；新出口订单指数虽回升2.8个百分点至47.5%，但4-5月均值较3月下降2.9个百分点[24] - 高频数据显示5月外贸货运量同比降至0.9%，反映"抢出口"效应减弱[24] 非制造业动态 - 建筑业PMI回落0.9个百分点至51%，地产相关指标疲弱，但土木工程建筑业PMI上行1.4个百分点至62.3%，沥青开工率同比显著回升显示基建发力[29] - 服务业PMI微升0.1个百分点至50.2%，铁路运输、航空运输等行业商务活动指数扩张，互联网服务等行业景气度维持在55%以上[40] 行业细分表现 - 消费品和装备制造业受五一假期提振明显，农副食品加工等行业产需指数超54%[21] - 邮政、电信等现代服务业保持高景气，商务活动指数持续高于55%[40] - 建筑业预期指数大幅下滑1.4个百分点至52.4%，但新订单指数改善3.7个百分点[84] 后续展望 - 美国关税政策不确定性持续，需关注财政政策对内需的支撑效果，服务消费和基建投资或成发力重点[45] - 高频数据显示5月全国迁徙规模同比上升22.4%，航班量同比增3.2%（国内）和17.7%（国际），反映消费复苏韧性[72]

制造业 - 2025年5月制造业PMI为49.5%，环比改善1.5个百分点，生产回升0.9个百分点至50.7%，内外需均有改善[14] - 预计5月PPI同比约-2.7%，PMI原材料购进价格与出厂价格均回落0.1个百分点[3][22] - 5月大型、中型、小型企业PMI分别较前值变动+1.5、-1.3、+0.6个百分点，大型企业或受益于“两重”加力提速[3][22] 建筑业 - 5月建筑业PMI下降0.9个百分点至51.0%，基建PMI改善1.4个百分点至62.3%，房建或下滑幅度较大[4][24] - 截至5月30日专项债发行进度约37.1%，好于2024年同期的29.0%[4][24] - 2025年已安排5000亿元项目，力争6月底前下达完毕全部8000亿元“两重”建设项目清单，预计基建仍有望保持较高增速[4][24] 服务业 - 5月服务业PMI微升0.1个百分点，新订单改善0.7个百分点至46.6%[5][28] - 节假日效应推升居民旅游出行服务，铁路运输、航空运输等行业明显回升，部分行业维持高景气[5][28] 关税与风险 - 美国关税或有反复，需警惕特朗普关税反弹风险，扩内需政策有望适时加力[6][32] - 风险提示为政策变化超预期、美国经济超预期衰退[7][33]

制造业 - 5月制造业PMI为49.5%，环比改善1.5个百分点，生产回升0.9个百分点至50.7%，内外需均有改善[14] - 预计5月PPI同比约-2.7%，PMI原材料购进价格与出厂价格均回落0.1个百分点[3][22] - 5月大型、中型、小型企业PMI分别较前值变动+1.5、-1.3、+0.6个百分点[3][22] 非制造业 - 5月建筑业PMI下降0.9个百分点至51.0%，基建PMI改善1.4个百分点至62.3%，房建或下滑幅度较大[4][24] - 截至5月30日专项债发行进度约37.1%，好于2024年同期的29.0%[4][24] - 5月服务业PMI微升0.1个百分点，新订单改善0.7个百分点至46.6%[5][28] 关税与风险 - 需警惕特朗普关税反弹风险，应储备增量政策，加快重点领域改革落地[6][32] - 风险提示为政策变化超预期和美国经济超预期衰退[7][33]

制造业 - 5月制造业PMI为49.5%，较上月回升0.5个百分点，生产指数升至50.7%，新订单指数升至49.8%[2][4][5][14] - 新出口订单指数升至47.5%，进口指数升至47.1%，进出口景气度回升[21] - 原材料购进价格指数降至46.9%，出厂价格指数降至44.7%，产成品库存指数降至46.5%[27] 服务业 - 5月服务业PMI为50.2%，较上月上行0.1个百分点，铁路、航空运输业等商务活动指数表现活跃[31] 建筑业 - 5月建筑业PMI为51.0%，比上月下降0.9个百分点，土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，比上月上升1.4个百分点[35] 整体趋势 - 中美互减91%关税设90天豁免期，企业“抢出口”带动产需活动回暖[5][21] - 经济新动能加快释放，新旧动能加速切换，高耗能行业景气度继续回落[3][6] - 各地专项债发行加速，5月新增专项债发行4432亿元，后续政策工具落地将支撑投资端[35] 风险提示 - 政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期[39]

经济总体产出 - 5月份制造业PMI为49 5% 比上月上升0 5个百分点 综合PMI产出指数比上月上升0 2个百分点 经济总体产出保持扩张 [1] - 5月份综合PMI产出指数为50 4% 比上月上升0 2个百分点 企业生产经营活动总体继续保持扩张 [4] 制造业表现 - 制造业PMI为49 5% 景气水平比上月有所改善 需求整体趋稳运行 企业生产止降回升 新动能持续向好发展 [2] - 新出口订单指数为47 5% 较上月上升2 8个百分点 新订单指数为49 8% 较上月上升0 6个百分点 [2] - 生产指数为50 7% 较上月上升0 9个百分点 重回扩张区间 采购量指数为47 6% 较上月上升1 3个百分点 [2] - 高技术制造业PMI为50 9% 连续4个月保持在扩张区间 装备制造业和消费品行业PMI分别为51 2%和50 2% 比上月上升1 6和0 8个百分点 [3] - 装备制造业生产指数较上月上升超过4个百分点 连续10个月保持在50%及以上 消费品制造业生产指数较上月上升超过1个百分点 连续15个月运行在扩张区间 [3] 企业规模差异 - 大型企业PMI为50 7% 比上月上升1 5个百分点 重返扩张区间 生产指数和新订单指数分别为51 5%和52 5% 比上月上升1 7和3个百分点 [3] - 中型企业PMI为47 5% 比上月下降1 3个百分点 小型企业PMI为49 3% 比上月上升0 6个百分点 景气水平有所改善 [3] 企业预期 - 制造业生产经营活动预期指数为52 5% 比上月上升0 4个百分点 农副食品加工 食品及酒饮料精制茶 汽车 铁路船舶航空航天设备等行业预期指数持续位于56%以上较高景气区间 [3] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数为50 3% 比上月略降0 1个百分点 仍高于临界点 总体延续扩张态势 [4] - 服务业商务活动指数为50 2% 比上月上升0 1个百分点 建筑业商务活动指数为51% 比上月下降0 9个百分点 [4] - 铁路运输 航空运输 住宿 餐饮等行业商务活动指数明显回升 均位于扩张区间 邮政 电信广播电视及卫星传输服务 互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数继续位于55%以上较高景气区间 [4] - 非制造业业务活动预期指数为55 9% 虽比上月略降0 1个百分点 但仍位于较高景气区间 服务业业务活动预期指数为56 5% 比上月上升0 1个百分点 [4]

制造业PMI回升 - 5月制造业PMI为49 5% 比上月上升0 5个百分点 景气水平改善[1][3] - 生产指数为50 7% 上升0 9个百分点 重返扩张区间 制造业生产活动加快[5] - 大型企业PMI升至50 7% 上升1 5个百分点 生产指数和新订单指数分别达51 5%和52 5%[5] - 高技术制造业PMI为50 9% 连续4个月扩张 装备制造业和消费品行业PMI分别上升1 6和0 8个百分点[5] - 新出口订单指数和进口指数分别回升2 8和3 7个百分点至47 5%和47 1% 外贸订单加速重启[6] 非制造业商务活动指数 - 5月非制造业商务活动指数为50 3% 比上月略降0 1个百分点 仍保持扩张[1][8] - 服务业商务活动指数为50 2% 上升0 1个百分点 铁路运输、航空运输等行业明显回升[10] - 建筑业商务活动指数为51 0% 下降0 9个百分点 土木工程建筑业指数连续两月回升至62 3%[10] - 服务业业务活动预期指数为56 5% 建筑业预期指数为52 4% 企业对市场发展持续乐观[10] 行业分化表现 - 中型企业PMI下降1 3个百分点至47 5% 景气水平回落 小型企业PMI上升0 6个百分点至49 3%[5] - 高耗能行业PMI下降0 7个百分点至47 0% 市场活跃度偏低[5] - 邮政、电信、互联网软件等行业商务活动指数持续高于55 0% 保持高增长[10]