赛事概况与规模 - 第十一届“中金所杯”全国大学生金融知识大赛由中金所与中国期货业协会联合主办，于近日圆满落幕 [1] - 本届赛事宗旨为“普及金融知识、培育行业人才、服务金融发展” [1] - 赛事吸引了69,814名大学生参赛，覆盖全球超过2,730所高校，创下自2014年创办以来单届报名人数与覆盖高校数量的双项历史纪录 [1] - 最终有1,331名优秀学子获奖，为金融强国建设注入青春动能 [1] - 赛事自2014年创办以来，已累计吸引超过37万名学子参与 [2] 赛事机制与特点 - 本届赛事创新构建了“金融知识答题赛道”与“模拟交易赛道”并行的机制，旨在深挖理论根基并锤炼实战能力 [2] - 赛事为财经专业学子与跨学科人才搭建了多元成长平台 [2] - 参赛者涵盖顶尖综合性大学、重点财经院校及地方特色高校，为各类高校探索“产教融合”、培养金融复合型后备人才提供了服务合力 [2] - 参赛选手专业背景多元，包括金融工程、计算机、数学、法学等多个专业 [2] - 大赛积极拓展跨行业视野、融入期现联动意识，将金融为民创造价值和防范金融风险理念有机结合 [2] 赛事定位与未来规划 - “中金所杯”不仅是竞技平台，更是金融国民教育的“播种机”和“服务站” [3] - 大赛已成为我国金融国民教育最具影响力的品牌赛事之一 [2] - 未来，中金所将在中国证监会领导下，持续深化“局所校协”协同育人机制 [3] - 推动金融知识普及从“知识灌输”向“能力塑造”升级 [3] - 旨在为加快构建安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场输送德才兼备的“后备军”，为金融强国建设贡献青春力量 [3]

赛事概况与规模 - 第十一届“中金所杯”全国大学生金融知识大赛由中金所与中国期货业协会联合主办，于近日圆满落幕 [1] - 本届赛事宗旨为“普及金融知识、培育行业人才、服务金融发展” [1] - 赛事吸引69,814名大学生参赛，覆盖全球超过2,730所高校，创下自2014年创办以来单届报名人数与覆盖高校数量的历史纪录 [1] - 最终有1,331名学子获奖，包括特、一、二、三等及优胜奖 [1] 赛事机制与创新 - 本届赛事创新构建了“金融知识答题赛道”与“模拟交易赛道”并行的机制，旨在深挖理论根基并锤炼实战能力 [1] - 赛事为财经专业学子与跨学科人才搭建了多元成长平台 [1] - 参赛选手专业背景多元，涵盖金融工程、计算机、数学、法学等多个专业 [1] 赛事历史与定位 - “中金所杯”自2014年创办以来，已累计吸引超过37万学子参与 [2] - 赛事是连接校园与金融期货市场的桥梁纽带，为在校大学生研学深造、就业创业提供支持，并拓展其跨行业视野、融入期现联动意识 [2] - 赛事将金融为民创造价值和防范金融风险理念有机结合，已成为我国金融国民教育最具影响力的品牌赛事之一，不仅是竞技平台，更是金融国民教育的播种机和服务站 [2] 行业影响与未来规划 - 赛事覆盖顶尖综合性大学、重点财经院校及地方特色高校，为国家金融基础设施和行业协会服务“产教融合”、培养金融复合型后备人才提供了合力 [1] - 学生踊跃参与反映了国家对高素质金融人才的迫切呼唤，以及新时代青年投身金融强国建设的回应 [1] - 中金所表示未来将践行资本市场工作的政治性、人民性，持续深化“局所校协”协同育人机制 [2] - 未来将推动金融知识普及从“知识灌输”向“能力塑造”升级，为构建安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场输送德才兼备的后备军 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 12月16日上证综指涨跌幅-1.11%，收于3824.81点，成交额7332.94亿元；深成指数涨跌幅-1.51%，收于12914.67点，成交额9908.79亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅-1.74%，成交额3616.22亿元，开盘价7302.16，收盘价7181.62，当日最高价7302.16，最低价7143.61 [1] - 中证500指数涨跌幅-1.58%，成交额2849.69亿元，开盘价7101.67，收盘价7001.32，当日最高价7102.77，最低价6962.65 [1] - 沪深300指数涨跌幅-1.2%，成交额3905.0亿元，开盘价4542.42，收盘价4497.55，当日最高价4553.08，最低价4484.27 [1] - 上证50指数涨跌幅-1.08%，成交额1033.24亿元，开盘价2980.94，收盘价2954.79，当日最高价2986.08，最低价2946.6 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨-127.46点，有色金属、机械设备、电力设备等板块对指数向下拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨-112.64点，有色金属、电力设备、电子等板块对指数向下拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨-54.51点，电子、通信、电力设备等板块对指数向下拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨-32.28点，医药生物、有色金属、电子等板块对指数向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差-4.47，IM01日均基差-75.84，IM02日均基差-234.12，IM03日均基差-475.0 [10] - IC00日均基差-6.25，IC01日均基差-60.11，IC02日均基差-177.2，IC03日均基差-374.84 [10] - IF00日均基差-10.05，IF01日均基差-26.66，IF02日均基差-54.69，IF03日均基差-98.76 [10] - IH00日均基差-8.35，IH01日均基差-13.44，IH02日均基差-15.38，IH03日均基差-29.46 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，指出原油因供应压力价格承压；贵金属偏强运行；部分金属如铜、镍等需关注持仓和库存情况调整策略；黑色系商品供需有别，走势震荡；化工品多受供需和成本影响，价格有不同表现；农产品受天气、政策和需求等因素影响，投资策略各异；股指短期震荡偏强，国债短期难突破震荡调整行情 [1][2][45] 各行业分析总结 能源化工 - **原油**：欧盟制裁俄罗斯、美国制裁委内瑞拉，全球原油供需宽松，美主导和谈进展使市场担忧俄油供应释放，油价降至年内低点 [1] - **沥青**：现货价格大幅下调，期货跟随走低，需求南北分化，受油价和基本面影响，市场延续承压下行 [20] - **尿素**：盘面偏弱震荡，日产高位波动，储备需求放缓，复合肥需求坚挺，出口推进，企业去库，供需宽松格局延续，价格区间震荡 [21] - **甲醇**：盘面区间内窄幅波动，沿海卸货慢、货源倒流致港口去库，进口压力延后，本周若卸货恢复预计大幅累库，短期供需难改善，区间偏弱震荡 [22] - **纯苯**：夜盘油价回落，纯苯弱势震荡，进口压力略降，港口库存平稳，后市有装置检修和下游提负预期，供需压力或缓解，低位震荡，中线可逢低介入月差正套 [23] - **苯乙烯**：成本端无明显利好，供需预计双增但有累库预期，对价格难提振 [24] - **聚丙烯&塑料&丙烯**：供应增量高于需求增量，市场心态受压制，价格从高位下行；聚乙烯进口增加，下游开工多数维持，备货积极性低；聚丙烯产量预计小幅增加，下游需求偏弱，市场弱势难改 [25] - **PVC&烧碱**：宏观政策利好，PVC上涨，需关注氯碱一体化利润和政策落地，出口好转但内需疲软；烧碱上涨，库存高压，开工高位，供给压力大，氧化铝或减产，非铝下游刚需补库 [26] - **PX&PTA**：油价下跌，二者价格偏弱震荡，周度负荷平稳，聚酯降负，终端织造走弱，产业链驱动有限；PX新产能明年下半年计划投产，上半年供应或下滑，中线偏强；PTA加工差低位，春节前成本驱动，新年度加工差预期修复 [27] - **乙二醇**：受天气影响价格先反弹后走弱，周度产量下降，港口累库速度放缓，春节前后仍有累库预期，新年度装置投产预期大，价格承压 [28] - **短纤&瓶片**：短纤负荷和库存下降，供需季节性转弱，价格随原料波动，新年度投产量低，长线供需较好；瓶片需求转淡，负荷平稳，库存下降，基差走强，现货加工差回升但盘面偏弱，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [29] - **纯碱**：政策利好上涨，周一库存上涨，氨碱和联碱小幅亏损，产量高压运行，后续有新增投产，供给压力大，浮法冷修致重碱刚需收缩，短期跟随宏观情绪波动 [32] 金属 - **贵金属**：隔夜延续偏强运行，美联储会议后宽松交易延续，黄金逼近历史高点，若突破强势有望延续；铂金创上市新高，外盘突破前高加速上涨；金银强势下，低估值钯受多头青睐，商业航天和氢能板块有想象空间，供应刚性约束，铂钯中长线多配明确，关注美国11月非农数据 [2] - **铜**：隔夜伦铜冲高回落，沪铜减仓收阴，市场关注美国经济指标和日本央行动作，国内最后交易日沪粤升水，SMM社库增加，沪铜高仓量，多单减仓观望 [3] - **铝**：隔夜窄幅波动，中期震荡偏强趋势未改，价格回落现货反馈积极，下游接受度尚可，多单背靠40日线和布林线中轨持有，跌破离场观望；空头增仓，跌破万七整数关，铅精矿紧张，SMM铝社库低位，成本有支撑，进口窗口打开，海内外铝锭不缺，铝价背靠成本低位运行，下方支撑看1.68万元/吨 [4][8] - **氧化铝**：运行产能处于历史高位，供应过剩格局难改，行业库存和交易所仓单上升，未来两月仓单过期流出压力大，山西河南成本核算有利润，规模减产前盘面反弹空间有限，现货下跌确定性强 [5] - **铸造铝合金**：保太ADC12现货报价21100元，废铝货源偏紧，税率政策未明确，行业和交易所仓单高位，宏观驱动下跟涨乏力，与沪铝价差千元附近波动，年末可能收窄 [6] - **锌**：LME计划对关键合约实行持仓限额，外盘软挤仓氛围将结束，结构转换，外盘累库，国内去库，内外价差收敛概率大，跨市反套资金入场时机好；单边上，沪锌反弹，内外矿tc下降，炼厂开工下滑，不支持空配，反弹空间看2.38 - 2.4万元/吨 [7] - **镍及不锈钢**：沪镍杀跌，市场交投温和，降息落地后市场回归基本面定价；不锈钢现货成交清淡，304冷轧价格回调，低价成交占比增加，淡季库存累积，代理商提货压力大，“以价换量”去库效果受限；纯镍库存增加，镍铁库存下降，不锈钢库存增加，沪镍累库，高位沽空合理 [9] - **锡**：隔夜减仓延续跌势，印尼上月锡出口扩至7458吨，符合预期，国内现锡32.41万，最后交易日基本平水，跟踪减仓幅度，关注MA10日均线，持有卖看涨期权 [10] - **碳酸锂**：震荡冲高，市场交投活跃，海外矿山挺价，长协签订公开，大型贸易商调整库存，出货价格随期货行情抬升，市场总库存、冶炼厂库存和下游库存下降，贸易商库存微增，中游情绪亢奋，现货有支撑，澳矿报价强势，期价强势震荡，基本面强势，空头吃紧 [11] - **工业硅**：整体供需双弱且累库，新疆部分工厂因天气预警减产，情绪面提振盘面回升，但上涨空间有限，参考前期区间下沿8700元/吨阻力 [12] 黑色系 - **螺纹&热卷**：夜盘钢价窄幅震荡，螺纹表需和产量下降，库存去化；热卷供需双降，库存缓慢下降，压力待缓解；铁水产量回落，供应压力缓解，下游承接能力不足，钢厂利润欠佳，高炉减产可能性大，关注环保限产持续性；11月地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需偏弱，许可证管理冲击钢材出口，关注执行情况；市场悲观情绪缓解，“反内卷”有支撑，盘面低位波动加剧，短期弱势震荡，关注宏观政策变化 [13] - **铁矿**：隔夜盘面震荡，基差震荡，供应端全球发运环比增加创年内新高，澳洲和巴西发运明显增加，非主流发运强于去年同期，国内到港量反弹；需求端淡季终端需求走弱，铁水减产幅度大；海外降息、国内会议后宏观政策未超预期，市场情绪降温，基本面宽松，短期结构性波动不改中长期供应宽松趋势，预计盘面震荡下行 [14] - **焦炭**：日内价格震荡上行，焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，价格窄幅震荡 [15] - **焦煤**：日内价格震荡上行，炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交尚可，价格下跌为主，终端库存增加，总库存小幅增加，产端库存变动不大，碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面前期贴水大，上周五夜盘拉升修复贴水，价格窄幅震荡 [16] - **锰硅**：日内价格震荡上行，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，Comilog报价环比小幅抬升，报盘量下调，锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱，硅锰冶炼端调整入炉锰矿配方，若氧化矿减量，半碳酸矿需求或增加，上周半碳酸锰矿价格抬升；需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅抬升，库存累增，关注“反内卷”影响 [17] - **硅铁**：日内价格震荡上行，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期；需求端铁水产量反弹至高位，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性；供应下行，库存小幅抬升，关注“反内卷”影响 [18] 农产品 - **大豆&豆粕**：南美天气好转，拉尼娜影响未显现，12月USDA报告未调整美国大豆数据，美豆短期偏弱震荡，交易逻辑转变，市场担忧美豆出口、回归南美丰产预期；国内上周进口大豆和豆粕库存下降，大连豆粕期货近强远弱，近月合约因进口大豆通关放缓表现更强；美豆期货价格回落至关键位置，关注美豆出口和南美天气，主力05合约择机逢低布局多单 [33] - **豆油&棕榈油**：棕榈油主力合约接近波动区间下沿，海外供需疲弱，注意测试区间下沿压力，盘面粕强于油，油粕比下跌；拉尼娜天气下，关注南美大豆产区天气；海外棕榈油马来西亚库存高企，1 - 11月供应增加、需求疲弱，11月产量降幅小、需求更差，需谨慎后续产量降幅情况，预计棕榈油震荡中性或偏弱消化库存压力，短期关注基本面指引 [34] - **菜籽&菜油**：全球菜籽25/26年度供大于求，主要需求国中国菜籽零库存，菜油和菜粕降库，欧盟因年产降低进口需求，主产国加拿大库存高，供给宽松致价格下跌；进口澳籽即将开榨，关注商业进口资质放开，商买增多菜系价格将下沉；严查非转菜油进口影响短暂，俄菜油对华出口增长；菜粕处水产饲料淡季但需求仍在，利于华东短期降库，菜系期价受供给端宽松预期施压 [35] - **豆一**：国产大豆主力合约隔夜增仓下跌，价格反复震荡，现货价格坚挺，新作供应端收紧，市场惜售，对价格有支撑；政策端进行购销双向竞价交易和进口大豆拍卖，短期关注政策和现货表现 [36] - **玉米**：东北及北港玉米现货微跌，东北农户惜售情绪减弱，下游对高价粮观望，华北玉米采购积极性降温，下游按需采购，价格走平；中下游玉米库存低，供需阶段性错配，售粮进度偏快，上游售粮积极性上升、下游采购无增量；关注东北售粮进度和玉米小麦拍卖情况，短期大连玉米期货03合约高位震荡偏弱回调，关注短空机会，05合约行情温和，先观望后逢低布局多单 [37] - **生猪**：冬至临近，消费增量，屠宰量环比增加，但供应端宽松，二育出栏快，现货价格窄幅波动，盘面弱势震荡；行业体重高，后期需去库；中长期猪周期底部多为双底“W”型，10月猪价低点大概率为首次筑底，预计明年上半年猪价或二次探底 [38] - **鸡蛋**：鸡蛋期价01领涨，价格在上周五区间内，近月减仓向远月移仓，现货价格多省份下跌，01临近交割期现回归，升水下或偏弱；后期行业基本面改善，处于牛熊转折期，远月见阶段性高点，关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [39] - **棉花**：郑棉大幅上涨，传言明年新疆种植面积减少，关注后续情况；棉花现货销售差但总体持稳，今年新棉增产，商业库存同比持平、销售进度快，给盘面支撑；处于淡季但需求总体持稳，关注春节前需求旺季；截至11月底全国棉花商业库存468.36万吨，截至12月11号国内棉花累积加工量579.4万吨；纺企原料需求有韧性，成品库存不高，现金流尚可，郑棉震荡偏强，产业关注套保机会，逢低买入 [40] - **白糖**：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，关注后续生产；国际市场供应充足，美糖上方有压力；国内交易重心转向新榨季产量，广西生产进度慢、产糖量同比低，但今年天气有利，25/26榨季产量预期较好，关注后续生产 [41] - **苹果**：期价大幅回落，现货春节备货尚远，需求进入淡季，走货慢；交易重心转向需求，总需求下降，果农和贸易商惜售影响走货，市场看空情绪增加，操作偏空 [42] - **木材**：期价低位运行，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量减少；需求进入淡季，但上周港口出库量环比增加，对价格有支撑；原木库存总量偏低，库存压力小，低库存支撑价格，操作暂时观望 [43] - **纸浆**：昨天期货小幅上涨，针叶浆和阔叶浆现货有报价，12月11日中国纸浆主流港口样本库存量203.6万吨，较上期去库6.5万吨，11月进口纸浆324.6万吨；新年度合约仓单压力小，针阔价差缩窄，外盘报价上调；纸厂采购刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作暂时观望或短线操作 [44] 其他 - **集运指数（欧线）**：昨日SCFIS欧洲航线指数为1510.56点，12合约结算价符合预期，将维持震荡；12月下旬市场报价中枢上移，需警惕月底航司调降报价；1月报价方面，MSC放出上旬报价较12月下旬上涨，预计后续航司报价靠拢，1月上旬或较12月末中枢上涨400 - 500美元/FEU，关注马士基开舱报价；现货端旺季涨价支撑盘面，预计主力合约偏强运行，关注长协签署后航司增投加班船情况；远月04合约价格与淡季合约相近，受复航预期压制，跟涨空间有限，中东局势可能缓和，建议逢高空 [19] - **股指**：昨日A股三大指数全线收跌，期指各主力合约全线下跌，10领跌，基差全线贴水标的指数；《求是》杂志文章强调扩大内需重要性；隔夜外盘欧美股市分化，科技股多数下跌，美债收益率短端回落，美元指数收跌；日本央行可能出售ETF，关注本周议息会议信号对市场风偏影响；宏观不确定性缓和，美元流动性向好利于风险偏好企稳，股指后续走强取决于国内经济政策落地，短期震荡偏强 [45] - **国债**：中央政治局会议明确2026年货币政策“适度宽松”，中央经济工作会议提出灵活运用政策工具保持流动性充裕，债市偏暖震荡；中期“利好”或不被关注，短期难突破震荡调整行情；逆周期调节预期下，长端利率上行，收益率曲线陡峭化，关注前期利率高点 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济判断 当下以股指做多头替代有一定超额 推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 中长线风偏上行叠加经济复苏预期 建议T、TL逢高套保 [3] 各部分内容总结 市场表现 - 12月15日A股四大股指回调 上证指数跌0.55%报3867.92点 深成指跌1.1%报13112.09点 创业板指跌1.77%报3137.8点 科创50指数跌2.22%报1318.91点 市场成交17944亿元 较前日减少3246亿元 [2] - 行业板块中非银金融、商贸零售、农林牧渔涨幅居前 电子、通信、传媒跌幅居前 从市场强弱看IH>IF>IC>IM 个股涨/平/跌数分别为2313/176/2965 沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 - 168、 - 192、38、322亿元 分别变动 - 140、 - 131、 + 162、 + 109亿元 [2] - 12月15日利率债表现较弱 活跃合约中TS跌0.01% TF跌0.03% T跌0.12% TL跌0.99% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为73.88、53.16、24.26与8.47点 基差年化收益率分别为 - 10.99%、 - 8.12%、 - 5.79%与 - 3.08% 三年期历史分位数分别为36%、30%、20%及26% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为2603合约 2年期国债期货CTD券为250017.IB 收益率变动 + 0.25bps 对应净基差 - 0.061 IRR1.68%；5年期国债期货CTD券为2500801.IB 收益率变动 - 0.25bps 对应净基差 - 0.069 IRR1.72%；10年期国债期货CTD券为250018.IB 收益率变动 + 1.45bps 对应净基差 - 0.054 IRR1.66%；30年期国债期货CTD券为210005.IB 收益率变动 + 4.5bps 对应净基差 - 0.06 IRR1.64% [3] - 公开市场操作方面 央行货币投放1309亿元 货币回笼1223亿元 净投放86亿元 [3] 经济数据 - 高频数据显示 制造、地产、社会活动景气度暂不及往期 后续有待进一步观察 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年股指震荡向上呈三阶段特征，受政策、贸易等因素影响，经济基本面支持有限；债市受“资产荒”影响下降，政策扩张、通缩改善影响上升，价格回落、利率反弹、曲线陡峭化 [2][6] - 预计2026年股指震荡上行、中枢抬升，一季度注意海外风险，二季度走升概率大，三季度后期至四季度初期有潜在风险；期债价格高位宽幅震荡，运行中枢有下移风险，利率上方有顶，曲线继续陡峭化 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 股指和国债期现货市场走势回顾 - 股指长期走势：A股市场近20年经历多轮涨跌周期，如2005 - 2007年“改革牛”、2008 - 2009年“政策牛”等；当前沪指大三角形整理阶段结束，进入震荡上行通道，长期或挑战前高 [7][12][13][14] - 国债长期走势：利率周期与经济周期密切相关，国内2008年以来经历四轮利率周期，上一轮始于2018年初，2021年一季度末开启新一轮，当前利率反弹阶段初步显现 [17][22][24] - 股指和国债年内走势：2025年股指震荡向上分三阶段，受政策、贸易等因素影响；债市逻辑变化，价格回落、利率反弹、曲线陡峭化；预计2026年股指震荡上行、中枢抬升，债市面临通缩转通胀等风险 [25][27][28] 第二部分 期指和期债市场成交持仓情况 - 股指期货成交持仓：2025年四个品种日均持仓量全面上升，IM合约日均成交持仓规模最大；预计2026年IM成交持仓仍最高，下半年IF和IH成交持仓增量空间或更大 [34] - 国债期货成交持仓：2025年期债市场热度上升，长端TL合约成交占比最高，10年品种T合约持仓更受青睐；预计2026年长周期品种活跃度高，超长端供给增量或提振持仓 [46][47] 第三部分 基本面逻辑将逐步清晰 - 基本面对市场影响将逐步回升：2025年经济走弱，需求端消费稳定、净出口超预期、投资不佳；预计2026年库存周期修复，经济前低后高，基本面对股指支持回升，名义增长对国债有压力 [59][60][62] - 通缩转向弱通胀后 利好股指利空国债：2025年CPI围绕0震荡、PPI先弱后反弹，GDP平减指数三季度修复；预计2026年通缩结束，弱通胀来临，利好股指、利空国债 [78] - 双宽松叠加反内卷 政策利好将延续：2025年货币政策宽松，财政端积极；预计2026年财政政策积极，货币政策配合，政策对股指有支持、对期债有压力 [80] - 汇率升值有利于人民币资产：2025年人民币汇率总体偏多，相对美元升值；预计2026年人民币兑美元汇率延续升值，有利于股指和国债价格，但需警惕短期波动 [88][90] 第四部分 股指行业与市场情况 - 宽松政策下流动性充裕 杠杆成本下降：2025年资金面宽松，融资成本下行，场内杠杆交易差异大；预计2026年货币政策宽松，对股指有利多影响，对债市无明显利多 [94][95] - 股指行业多为上行 且分化仍在：2025年多数一级行业上涨，行业变动向成长风格过渡；预计2026年300和50指数先弱于500和1000指数，后差异缩小 [99] - 全球市场整体呈现上行走势：2025年全球股市多数上涨，国内股市表现强于其他资产；预计2026年全球经济改善、美联储降息等有利于股指，但地缘政治风险使波动率维持高位 [107] 第五部分 国债市场供需基本面情况 - 2025年债券市场总发行量创新高，净融资额增长，上半年净融资额高于下半年；预计2026年广义财政赤字增量上升，净供给增长冲击市场，货币政策部分对冲 [111][112][113] 第六部分 技术分析和未来策略展望 - 股指期货技术分析与策略展望：预计2026年股指震荡上行、中枢抬升，关注海外和中美贸易等风险；升贴水随基差季节性变动，多头替代有超额收益；跨期套利上半年正套，品种关注IC和IM；跨品种套利IH、IF对IC、IM比价二季度前交易短期反弹，下半年关注周期性上行机会 [118][120][121][122] - 国债期货技术分析与策略展望：2025年期债价格先强后弱、总体下行，现券收益率上升、曲线走陡；预计2026年期债价格高位宽幅震荡，运行中枢有下移风险；基差以正值波动为主，关注长端合约IRR机会；跨期价差有季节性套利机会；曲线关注走向陡峭化机会 [160][161][165]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各品种数据总结 动力煤 - 提供2025年12月8 - 12日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，如12月12日基差为 - 56.4元/吨 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年12月8 - 12日燃料油、INE原油、原油/沥青的基差、比价等数据，如12月12日燃料油基差 - 1.23元/吨 [7] 化工商品 - 基差数据：提供2025年12月8 - 12日橡胶、甲醇等化工品基差，如12月12日橡胶基差 - 280元/吨 [9] - 跨期数据：展示橡胶、甲醇等化工品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据，如橡胶5月 - 1月跨期 - 20元/吨 [10] - 跨品种数据：给出2025年12月8 - 12日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等跨品种数据，如12月12日LLDPE - PVC为2276元/吨 [10] 黑色 - 跨期数据：螺纹钢、铁矿石等5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期 - 13元/吨 [19] - 跨品种数据：2025年12月8 - 12日螺/矿、螺/焦炭等跨品种数据，如12月12日螺/矿为4.04 [19] - 基差数据：2025年12月8 - 12日螺纹钢、铁矿石等基差数据，如12月12日螺纹钢基差190元/吨 [20] 有色金属 国内市场 - 提供2025年12月8 - 12日铜、铝等国内基差数据，如12月12日铜基差 - 620元/吨 [28] 伦敦市场 - 给出2025年12月12日LME有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜升贴水20.69 [33] 农产品 - 基差数据：2025年12月8 - 12日豆一、豆二、豆粕等基差数据，如12月12日豆一基差 - 118元/吨 [38] - 跨期数据：豆一、豆二、豆粕等5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据，如豆一5月 - 1月跨期25元/吨 [38] - 跨品种数据：2025年12月12日豆一/玉米、豆二/玉米等跨品种数据，如豆一/玉米为1.85 [38] 股指期货 - 基差数据：2025年12月8 - 12日沪深300、上证50等基差数据，如12月12日沪深300基差6.95 [49] - 跨期数据：沪深300、上证50等次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据，如沪深300次月 - 当月跨期 - 172 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业关键要点 动力煤 - 提供了2025年12月5日至12月11日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的数据，其中基差从 -16.40 元/吨降至 -48.40 元/吨，其他价差均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年12月5日至12月11日燃料油、原油/沥青、INE原油的基差及比价数据，如燃料油基差在 -2.37 至 -1.23 元/吨之间波动 [7] 化工商品 - 提供2025年12月5日至12月11日橡胶、甲醇、PTA、LLDPE、V、PP的基差数据，如橡胶基差在 -415 至 -285 元/吨之间变动 [9] - 展示橡胶、甲醇、PTA等化工品的跨期数据，如橡胶5月 - 1月跨期为 -30 元/吨 [10] - 给出2025年12月5日至12月11日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等化工品的跨品种数据，如LLDPE - PVC在2206至2267元/吨之间 [10] 黑色 - 给出2025年12月5日至12月11日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤的基差数据，如螺纹钢基差在113.0至183.0元/吨之间 [20] - 展示螺纹钢、铁矿石等黑色商品的跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期为 -10.0元/吨 [19] - 提供2025年12月5日至12月11日螺/矿、螺/焦炭等黑色商品的跨品种数据，如螺/矿在4.00至4.09之间 [19] 有色金属 国内市场 - 提供2025年12月5日至12月11日铜、铝、锌等有色金属的国内基差数据，如铜基差在 -790至730元/吨之间 [29] 伦敦市场 - 给出2025年12月11日LME有色铜、铝等的升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜LME升贴水为24.76 [34] 农产品 - 提供2025年12月5日至12月11日豆一、豆二、豆粕等农产品的基差数据，如豆一基差在 -153至 -55元/吨之间 [42] - 展示豆一、豆二、豆粕等农产品的跨期数据，如豆一5月 - 1月跨期为11元/吨 [42] - 给出2025年12月5日至12月11日豆一/玉米、豆二/玉米等农产品的跨品种数据，如豆一/玉米在1.78至1.86之间 [41][42] 股指期货 - 提供2025年12月5日至12月11日沪深300、上证50、中证500、中证1000的基差数据，如沪深300基差在8.55至17.63之间 [53] - 展示沪深300、上证50等股指期货的跨期数据，如沪深300次月 - 当月跨期为 -16.0 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业进行分析，指出各行业受地缘政治、供需关系、宏观政策、天气等因素影响，呈现不同走势和投资机会，如原油中长期有下行驱动，贵金属不宜追高，部分金属短期有支撑但也面临压力，化工品多空交织，农产品受天气和供需影响，金融期货受宏观政策和市场情绪影响[2][3][45]。 各行业总结 能源行业 - 原油：俄乌和平可能释放石油供应，美国产量预计创新高，明年一季度累库预期大，中长期油价有下行驱动[2] - 燃料油&低硫燃料油：多空因素交织，跟随原油走势，供需格局宽松，裂解价差和现货升贴水处低位，下行空间受限，短期震荡[19] - 沥青：河北炼厂推冬储合同，山东部分炼厂转产，供应收紧，价格小幅上涨，跟跌原油幅度有限[20] 贵金属行业 - 贵金属：美国职位空缺数高于预期，白银创新高，金银比回落，市场聚焦美联储会议，黄金突破前高阻力前不宜追高[3] 有色金属行业 - 铜：隔夜铜价调整，部分头寸止盈，关注MA10日均线，临近交割升水缩窄，部分多单止盈后余量持有[4] - 铝：沪铝窄幅波动，中期震荡偏强，短期基本面矛盾有限，技术面超买修复，关注布林线中轨支撑[5] - 铸造铝合金：现货报价下调，废铝货源偏紧，税率政策不明，库存和仓单高位，关注年末价差收窄空间[6] - 氧化铝：运行产能高位，库存和仓单上升，供应过剩，现货指数下跌，基差大，盘面短期下跌空间有限[7] - 锌：多头止盈，沪锌回踩年线支撑，内外矿TC转降，12月产出预降，社库下降，升水或抑制交仓，短期有支撑，反弹看2.35万元/吨压力[8] - 铅：铝价低位，交仓意愿不足，库存低，暂无挤仓风险，关注远月仓量压力，期货盘面下挫，下游刚需采买好转，进口窗口打开，1.73万元/吨承压[9] - 锡：隔夜锡价震荡，沪锡减仓，价格跌破均线，现锡基本平水交割月，可介入卖看涨期权并参与买看跌期权[9] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡企稳，淡季螺纹表需回落，产量下滑，库存去化，热卷供需双降，库存缓降，后期高炉减产可能大，关注环保限产，盘面短期承压[12] - 铁矿：盘面震荡，供应发运增加，到港量回落，库存累库，需求终端低位，钢厂减产，宏观氛围偏暖，基本面宽松，中长期有下行压力[13] - 焦炭：价格偏弱震荡，有第二轮提降预期，焦化利润一般，日产略升，库存略降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般[14] - 焦煤：价格偏弱震荡，煤矿产量下降，现货竞拍成交一般，价格下跌，终端库存微降，总库存增加[15] - 硅锰：价格震荡，锰矿现货价格受盘面带动抬升，港口库存有结构性问题，需求端铁水产量下降，产量小幅下降，库存累增，观察底部支撑[16] - 硅铁：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量上升，供应下行，库存下降，观察底部支撑[17] 化工品行业 - 多晶硅：期货大幅走强，受联合体成立消息驱动，基本面偏弱，产能调整消息反复，盘面短期有上行预期，突破需政策验证[10] - 工业硅：价格突破前期低点，西南枯水期减产效应减弱，需求收缩，库存去化受阻，价格有下探空间，关注8000元/吨关口反应[11] - 尿素：价格小幅下跌，复合肥企业开工提升，储备需求补仓，出口需求推进，企业去库，东北采购放缓，日产偏高，供需宽松，行情震荡回调[21] - 甲醇：夜盘持续下跌，伊朗部分装置停车，外轮卸货不及预期，港口库存预计高位，宁波装置检修，沿海供应充足，下游装置新投与检修并存，短期供需难改善，区间偏弱震荡[22] - 纯苯：油价弱势，期价回落，装置负荷下调，港口库存回升，后市有检修及下游提负预期，供需压力或缓解，关注油价走势，中线考虑逢低介入月差正套[23] - 苯乙烯：原油和纯苯难形成上涨驱动，但供需结构暂无转弱迹象，支撑价格[24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯出货顺畅，部分企业报盘上涨，成交气氛一般，下游刚需稳定，价格上行动力不足；聚乙烯出厂价格下调，供应充裕，下游刚需采购；聚丙烯检修装置集中，供应压力可控，下游需求淡季，原料低位抑制采购积极性[25] - PVC&烧碱：PVC继续下行，以碱补氯格局难持续，或倒逼企业检修，出口好转但内需弱，成本支撑不明显，预计低位区间运行；烧碱继续下挫，液氯表现好，氯碱一体化有利润，对液碱支撑有限，行业累库，压力大[26] - PX&PTA：油价下跌拖累，PX负荷下降，PTA产量回升，终端织造负荷下调，关注油价方向，PX中线偏强，PTA加工差预期修复[27] - 乙二醇：装置停车消息提振市场，四季度因供应增长和需求回落累库，短期停车缓解压力，新年度仍有投产预期，长线压力大[28] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位，库存回升，价格随原料波动，新年度投产量低，供需季节性转弱，长线格局好；瓶片需求转淡，负荷平稳，盘面加工差偏弱，产能过剩是长线压力，成本驱动为主[29] 农产品行业 - 大豆&豆粕：12月USDA报告美豆数据未调整，南美天气好转，国内进口大豆压榨量和库存下降，05合约突破需关注美豆出口和南美天气，策略上等待天气变化，恶化时关注做多机会[33] - 豆油&棕榈油：美国农业部未调整美豆供需，阿根廷降税，美豆回调，国内进口大豆拍卖，南美降雨，棕榈油关注MPOB报告，短期豆棕油区间波动[34] - 菜粕&菜油：菜系受新作上市供给冲击，需求无利好，国内降库存，进口多元化缓解供应担忧，期价短期弱势[35] - 豆一：国产大豆横盘震荡，现货报价平稳，仓单增加，政策端进口大豆拍卖，美豆短期回调，中期震荡偏强，关注现货和政策[36] - 玉米：夜盘期货震荡回调，USDA报告上调美玉米出口数据，价格震荡偏强，东北及北港现货上涨，优质粮供应偏紧，供需错配，售粮进度快，关注东北售粮和小麦拍卖，01合约关注短空，03、05合约回调后布局多单[37] - 生猪：03合约反弹，远月合约偏弱，资金减仓，疫病影响有限，关注冬至需求和出栏，行业体重高需去库，中长期猪价或二次探底[38] - 鸡蛋：期货大跌增仓，现货市场情绪强，01盘面升水现货，临近交割预计走弱，至明年4月在产蛋鸡存栏下降，远月合约阶段性高点确立[39] - 棉花：美棉上涨，12月供需报告中性，国内郑棉震荡，基差稳定，现货成交一般，新棉供应压力不大，棉纱价格随原料上涨但幅度有限，下游订单弱限制郑棉高度，操作观望[40] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，国际供应充足，国内关注新榨季估产，广西降雨好，产量预期较好[41] - 苹果：期价高位震荡，现货成交一般，价格偏强，今年库存下降，短期走势强，中长期红富士质量差，远月或有库存压力，关注去库[42] - 木材：期价震荡，外盘报价下调，国内现货弱势，到港量将减少，需求淡季但港口出库量增加，库存总量低，操作观望[43] - 纸浆：夜盘期货下跌，阔叶浆价格偏强，港口库存去库，进口增加，新年度合约仓单压力小，针阔价差缩窄支撑针叶浆，纸厂刚需采购，原纸跟涨乏力，盘面博弈激烈，中期区间震荡，操作观望或短线[44] 金融期货行业 - 股指：A股三大指数涨跌不一，期指主力合约收跌，基差贴水，隔夜外盘多数收跌，静待美联储利率决定，美联储或连续第三次降息后暗示暂停，日本央行调整货币宽松程度，议息结果落地前市场谨慎，地缘和经贸关系积极支撑A股震荡偏强，议息会议落地后可逢低增仓[45] - 国债：期货震荡整理，利率债收益率下行，超长债压力减轻，政治局会议明确货币政策基调，市场谨慎，流动性修复后可参与超跌反弹博弈[46]

中金所推动中长期资金入市成效与市场新气象 - 中国金融期货交易所（中金所）以“期货入市服务现货入市”为目标，加力推动中长期资金入市，金融期货市场展现出新气象，市场承载力、机构化程度与机构参与积极性均有显著提升 [3] - 六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确了“任务单”、“时间表”和“路线图”，推动市场生态向价值投资、长期投资转型，将社会资金转化为“耐心资本” [5] - 当前资本市场估值重构、资金入市、市场向好相互促进的良好局面已经形成，反映了全球资本对中国经济的信心与期待 [5] 市场承载力与机构化程度提升 - 市场承载力明显增强，今年前三季度，金融期货日均成交和持仓分别为124万手和208万手，同比增长30%和13%，成交额占全国期货市场三分之一 [6] - 机构化程度更深，各类机构参与积极性更高，机构参与提升与市场运行质量改善形成良性互动 [6] - 中金所连续3年实施“中长期资金风险管理计划（长风计划）”，从理念、培训、资源、技术等方面引导与动员会员中介机构 [5] - 不断优化服务举措，如优化开户和套保流程，推动险资利用国债期货管理资产负债期限错配风险的“第三类套保”业务顺利落地 [6] 金融期货服务现货入市效果显著 - 股指期货上市促进了标的指数波动率下降，四个品种的降幅在6%至17%之间，为中长期资金入市创造了更平稳的市场环境 [8] - 参与跨期现货交易的公募基金、证券自营、QFII、年金等机构，其持股周期比仅参与现货的同类机构长25%至60%，股指期货增强了机构持股信心和稳定性 [8] - 金融期货上市助推了ETF快速发展，例如中证1000股指期货上市三年多来，对应ETF规模增长超过40倍、日均成交额提升近30倍，折溢价率改善近50%，而无对应期货的ETF平均规模增长仅1倍左右，折溢价率改善约30% [8] - ETF做市商贡献超过全市场25%的ETF交易量，他们依靠股指期货对冲底仓风险以保持风险中性，是市场流动性的重要提供者 [8] - 金融期货带动现货入市成效显著，过去两年，指数基金规模增长超过150%，对应持有的股指期货多头增长超过170% [9] 未来发展方向 - 中金所表示下一步将在证监会领导下，立足风险管理市场定位，进一步丰富产品，优化服务，积极营造适配“长钱长投”的金融期货市场生态，服务创新资本形成与创新动能培育 [10]