行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 铜：铜232关税范围不包含精炼铜，美铜大跌23.45%，伦铜/沪铜分别下跌2.51%/1.07%，库存方面伦铜/纽铜库存环比增加10.3%/4.4%，沪铜库存下降1.2%[5] - 铝：电解铝库存回升6.5%，沪铝价格下跌1.33%至2.05万元/吨，预计短期维持震荡[5] - 锂：碳酸锂价格下跌2.13%至7.14万元/吨，锂辉石精矿下跌6.79%至755美元/吨，供给端产量环比减少7.3%[5] - 钴：电钴价格大涨11.3%至27.6万元/吨，刚果金延长钴出口禁令加速库存去化[5] 行业综述 - 市场表现：申万有色板块下跌4.62%，跑输上证指数3.68pct，铜材/新材料/铝材板块涨幅居前[12] - 估值变化：申万有色板块PE_TTM为20.54倍，PB_LF为2.37倍，分别较万得全A高1%/41%[21] 工业金属 - 铜：伦铜库存14.2万吨（环比+10.3%），沪铜库存7.3万吨（环比-1.2%），智利EI Teniente铜矿因地震暂停作业[23] - 铝：氧化铝价格涨0.62%至3240元/吨，电解铝毛利4116元/吨（环比-7.71%）[23] - 铅锌：伦锌库存下降12.91%，沪锌库存增加3.88%，锌冶炼加工费涨2.63%至3900元/吨[52] - 锡镍：伦锡库存涨12.07%，沪镍库存涨1.17%，印尼镍铁企业盈利23719元/吨（环比-0.91%）[66] 能源金属 - 锂：碳酸锂冶炼毛利（锂辉石原料）862元/吨，锂云母原料亏损4608元/吨[83] - 钴：国内钴冶炼厂毛利5.83万元/吨（环比+79.68%），刚果原料钴企毛利12.68万元/吨（环比+29.15%）[96]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 关税落地使铜价承压，铝价高位震荡，锂价底部反弹，钴关注价格反弹机会 [3][5] - 建议关注各金属相关优质企业，如铜的紫金矿业等，铝的中孚实业等，锂的雅化集团等，钴的华友钴业等 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业综述 1.1 重要信息 - 美国至 7 月 5 日当周初请失业金人数略低于预期，宣布将对铜征收 50%关税，7 月下旬或 8 月 1 日实施 [9] - 金诚信、中孚实业、藏格矿业发布 2025 半年度业绩预告，归母净利润均同比增长 [10] 1.2 市场表现 - 本周申万有色板块上涨 1.02%，跑输上证指数 0.07pct，位居申万板块第 20 名 [11] - 细分板块中稀土/磁材/铜材板块涨跌幅居前，铝/铜/黄金板块居后 [11] - 个股涨跌幅前五为铜冠铜箔等，后五为紫金矿业等 [11] 1.3 估值变化 - 本周申万有色板块 PE_TTM 为 19.80 倍，与万得全 A 比值为 98% [21] - 本周申万有色板块 PB_LF 为 2.29 倍，与万得全 A 比值为 138% [21] 2. 工业金属 2.1 铜 - 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅为-2.43%/-1.63%/+10.30%，库存分别为 10.9 万吨/23.4 万短吨/8.1 万吨，环比变化+14.1%/+6.0%/-3.7% [5] - 国内电解铜社会库存 14.4 万吨，环比+9.0%，下游需求回升，铜杆开工率 67.0%，环升 3.3pct [5] - 短期沪铜预计在 7.7 - 7.9 万元/吨区间震荡 [5] 2.2 铝 - 氧化铝期货价格反弹带动现货回升，价格涨 1.94%至 3160 元/吨，开工率环比降 0.05pct 至 79.92% [5] - 电解铝库存维持低位，沪铝涨 0.36%至 2.07 万元/吨，毛利 4535 元/吨，环比降 2.28% [5] 2.3 铅锌 - 本周伦铅价格下跌 1.70%、沪铅下跌 0.96%；伦铅库存下跌 5.28%，沪铅上涨 3.46% [49] - 本周伦锌价格上涨 0.44%，沪锌价格上涨 0.22%；伦锌下跌 6.30%，沪锌上涨 10.18% [49] - 锌冶炼加工费持平至 3800 元/吨；矿企毛利上涨 0.23%至 7088 元/吨、冶炼毛利为 272 元/吨，盈利扩大 [49] 2.4 锡镍 - 本周伦锡价格下跌 0.90%，沪锡价格下跌 1.25%；伦锡库存下跌 6.64%，沪锡库存下跌 1.40% [62] - 本周伦镍价格下跌 1.08%，沪镍价格下跌 1.05%；伦镍库存上涨 1.83%，沪镍库存上涨 0.50% [62] - 镍铁价格下跌 1.09%；国内镍铁企业盈利为 4334 元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌 3.62%至 22766 元/吨 [62] 3. 能源金属 3.1 锂 - 本周锂辉石等价格有涨有跌，碳酸锂涨 2.33%至 6.38 万元/吨，锂辉石精矿涨 3.22%至 674 美元/吨 [5] - 供给端矿端未明显减产，库存累积，需求端处于淡季，刚需采购为主 [5] 3.2 钴 - 本周国内电钴价格下跌 3.2%至 24.6 万元/吨 [5] - 刚果金延长钴出口禁令 3 个月，Q4 或原料紧缺，关注价格反弹机会 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 232调查和降息预期交织催化，铜价震荡偏强；库存维持低位，铝价高位震荡；锂价底部小幅反弹，主要受“反内卷”催化，静待后续矿端减产及旺季需求支撑；刚果金延长钴出口禁令3个月，关注钴价反弹机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业综述 重要信息 - 美国6月ADP就业人数低于预期，至6月28日当周初请失业金人数略低于预期，6月非农就业人口超预期且失业率低于预期 [9] - 紫金矿业收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目，藏格矿业麻米措矿业取得建筑工程施工许可证 [10] 市场表现 - 本周上证指数上涨1.40%，申万有色板块上涨1.03%，跑输上证指数0.37pct，位居申万板块第13名 [11] - 细分板块中，铜材/铜/钴板块涨幅居前，磁材/稀土/其他小金属涨跌幅居后 [11] - 个股方面，本周涨跌幅前五的股票是福达合金、北方铜业、东阳光、ST盛屯、中洲特材；涨跌幅后五的股票是南方锰业、湘潭电化、华锋股份、鑫铂股份、浩通科技 [11] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为19.61倍，变动0.19倍，与万得全A比值为98% [20] - 本周申万有色板块PB_LF为2.27倍，变动0.03倍，与万得全A比值为139% [20] 工业金属 铜 - 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.25%/-0.24%/+0.23%，先涨后跌，周二因232调查落地时间延后预期抢运延续而上涨，周四因美国6月非农超预期降息预期回落而回落 [5] - 本周三大交易所铜库存均回升，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为9.5万吨/22.1万短吨/8.5万吨，环比回升4.4%/5.6%/3.7%，国内电解铜社会库存13.2万吨，环比+1.3% [5] - 当前LME铜和沪铜库存处于历史低位，或引发挤仓行情；本周铜下游需求回落，铜杆开工率63.7%，环降10.3pct [5] 铝 - 氧化铝期货价格拉涨带动交仓需求增加，现货价格回升，本周氧化铝价格涨0.32%至3100元/吨，期货主力合约2509涨0.87%至3012元/吨 [5] - 本周氧化铝开工率环比下降0.31pct至79.97%，运行产能维持高位，整体供需仍宽松，现货价格后续或仍偏弱 [5] - 电解铝库存维持低位，铝价高位震荡，本周沪铝涨0.32%至2.06万元/吨，电解铝毛利4641元/吨，环比下降2.86% [5] 铅锌 - 本周伦铅价格上涨1.43%、沪铅上涨0.44%；伦铅库存下跌3.71%，沪铅上涨2.65% [48] - 本周伦锌价格下跌0.69%，沪锌价格下跌0.33%；伦锌下跌5.79%，沪锌上涨3.97% [48] 锡镍 - 本周伦锡价格下跌0.53%，沪锡价格下跌0.28%；伦锡库存下跌2.99%，沪锡库存上涨3.49% [62] - 本周伦镍价格上涨0.69%，沪镍价格上涨1.53%；伦镍库存下跌0.89%，沪镍库存上涨0.83%；镍铁价格持平 [62] - 国内镍铁企业盈利为5260元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌0.03%至23621元/吨 [62] 能源金属 锂 - 本周锂辉石价格上涨3.82%至653美元/吨，锂云母价格上涨5.78%至1328元/吨，碳酸锂价格上涨1.88%至62300元/吨，氢氧化锂价格下跌0.69%至57570元/吨 [74] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利为-1435元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-3055元/吨 [74] 钴 - 本周海外MB钴价下跌0.79%至15.78美元/磅，国内电钴价格上涨4.10%为25.4万元/吨，国内外价差0.14万元/吨(国外-国内) [86] - 硫酸钴上涨1.43%为4.98万元/吨，硫酸钴相对金属钴溢价-1.13万元/吨，四钴价格下跌1.12%为20.31万元/吨，四钴相对金属钴溢价2.05万元/吨 [86] - 国内冶炼厂毛利上涨27%为4.70万元/吨；刚果原料钴企毛利上涨11.27%至10.39万元/吨 [86]

报告核心观点 - 战略金属价值重估持续，供给是核心线索，今年战略金属走出超额收益 [2][5] - 看好稀土磁材、钨、钴、镍、锂等金属投资机会，各金属因供给、需求和政策因素呈现不同走势 [5] 各金属板块分析 稀土磁材 - 价格触底后因供给压力缓解和战略属性催化回暖，后续价格和估值有上涨动能 [19][27] - 政策上国家强化掌控，若将进口矿纳入配额体系可提升把控力；进口端海外供给有扰动风险 [30] - 磁材行业 2025Q1 盈利改善、开工率恢复，关注出口订单修复和人形机器人需求提振 [33][35] 钨 - 供给刚性体现为存量矿山产量下滑、海外新矿山放量慢、再生钨短期难放量，2025 年第一批配额下滑推升看多情绪 [46][52] - 传统需求稳健增长，光伏、军工等新兴需求加持，价格中枢有望上行 [57] - 头部企业未来自供率有望提升，将受益于钨价上涨 [65] 钴 - 刚果金占全球产量 75%，其出口禁令彰显挺价决心，钴价将二轮上行且有望突破前高 [73][76][77] - 预计 2025、2026 年全球钴需求增长，若出台出口配额政策，2026 年刚果金需减量至 15 万吨实现供需平衡 [79] - 看好下半年钴价上行和长期中枢抬升，关注相关受益公司 [85] 镍 - 印尼成全球镍寡头，政策频出放大产业效益、强化定价权，菲律宾禁矿法案或扰动供给 [88] - 成本支撑镍价底部，库存走平验证有效性，价格向上弹性待宏观需求修复 [96] - 板块公司扩张集中在湿法及新技术火法，权益弹性大于商品弹性，看好底部布局 [96] 锂 - 供给过剩矛盾压制价格，产能出清慢，价格或持续磨底甚至超跌，但权益有安全边际和弹性空间 [104][105] - 关注澳矿和江西云母出清可能，以及西藏盐湖和湖南云母潜力供给落地程度 [117][120]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 铜价因美元下跌、降息预期升温及库存大幅去化而上涨，低库存支撑其强势运行 [6] - 铝库存维持低位，铝价高位震荡，氧化铝现货价格偏弱 [6] - 锂价底部震荡，等待矿端减产及旺季需求支撑 [6] - 刚果金延长钴出口禁令3个月，关注钴价反弹机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业综述 重要信息 - 美国5月核心PCE物价指数年率2.7%超预期，前值3.6%；至6月21日当周初请失业金人数23.6万人低于预期，前值24.6万人 [10] - 中矿资源2.5万吨锂盐产线停产检修技改6个月，总投资1.21亿元 [11] - 藏格矿业麻米错盐湖项目核准获批，预计年产电池级碳酸锂5万吨等，总投资45.4亿元 [11] - 西部矿业玉龙铜矿三期项目核准获批，生产规模将增至3000万吨/年 [12] 市场表现 - 本周上证指数涨1.91%，申万有色板块涨5.11%，跑赢上证指数3.20pct，位居申万板块第6名 [13] - 细分板块中，铜、锡和铜材板块涨跌幅居前，钨、稀土和黄金板块居后 [13] - 个股涨跌幅前五为电工合金、宏创控股等；后五为赤峰黄金、南方锰业等 [13] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为19.41倍，变动0.76倍，与万得全A比值为98% [22] - 本周申万有色板块PB_LF为2.24倍，变动0.09倍，与万得全A比值为139% [22] 工业金属 铜 - 本周伦铜/沪铜/纽铜分别上涨2.1%/2.47%/5.96%；伦铜/沪铜库存分别下跌7.99%/19.11%，纽铜库存上涨4.02% [27] - 冶炼费 -43.6美元/吨；硫酸价格涨3.28%，铜冶炼毛利为-2575元/吨，亏损收窄 [27] 铝 - 本周伦铝/沪铝分别上涨2.02%/0.24% [37] - 伦铝库存涨0.69%、沪铝库存跌9.76%，现货库存涨3.13% [37] - 氧化铝价格跌2.52%，阳极价格持平，铝企毛利涨9.00%至4778元/吨 [37] 铅锌 - 本周伦铅/沪铅分别上涨2.24%/2.02%；伦铅库存跌3.75%，沪铅涨1.24% [50] - 本周伦锌/沪锌分别上涨4.22%/2.37%；伦锌库存跌5.55%，沪锌涨1.79% [50] - 冶炼加工费涨5.56%至3800元/吨；矿企毛利涨3.33%至7200元/吨，冶炼毛利为300元/吨，扭亏为盈 [50] 锡镍 - 本周伦锡/沪锡分别上涨4.64%/3.38%；伦锡库存持平，沪锡库存跌0.14% [64] - 本周伦镍/沪镍分别上涨1.81%/1.56%；伦镍库存跌0.41%，沪镍库存跌2.32% [64] - 镍铁价格跌1.08%；国内镍铁企业盈利为5271元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利跌1.99%至23627元/吨 [64] 能源金属 锂 - 本周锂辉石/锂云母/碳酸锂价格分别上涨1.45%/3.72%/1.24%，氢氧化锂价格下跌1.78% [73] - 以锂辉石/锂云母为原料的冶炼毛利分别为-1109元/吨、-2260元/吨 [73] 钴 - 本周海外MB钴价涨1.12%，国内电钴价格涨3.83%，国内外价差1.18万元/吨 [85] - 硫酸钴/四钴价格分别上涨4.27%/8.76%，硫酸钴相对金属钴溢价-0.47万元/吨，四钴相对金属钴溢价3.36万元/吨 [85] - 国内冶炼厂毛利涨1.10%，刚果原料钴企毛利涨9.67% [85]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 本周有色金属各品种表现不一，铜价震荡、铝价高位震荡、锂价底部震荡、钴价弱势维稳，后续需关注各品种的供需变化及相关事件对价格的影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业综述 1.1 重要信息 - 美国 5 月零售销售月率-0.9%低于预期，至 6 月 14 日当周初请失业金人数 24.5 万人符合预期，美联储 6 月议息会议维持利率上限 4.5%不变符合预期 [9] - 雅化集团拟组建“雅化锂业集团”整合锂业务，将 5 家子公司股权无偿划转至该集团 [10] 1.2 市场表现 - 本周上证指数下跌 0.51%，申万有色板块下跌 3.57%，跑输上证指数 3.07pct，位居申万板块第 26 名 [11] - 细分板块中锂/铜材/钴板块涨跌幅居前，稀土/黄金/磁材板块涨跌幅居后 [11] - 个股方面，本周涨跌幅前五的股票是湘潭电化、铜冠铜箔、东阳光、盛新锂能、宜安科技；涨跌幅后五的股票是北矿科技、志特新材、大地熊、中科磁业、宁波韵升 [11] 1.3 估值变化 - 本周申万有色板块 PE_TTM 为 18.46 倍，变动-0.59 倍，与万得全 A 比值为 96% [20] - 本周申万有色板块 PB_LF 为 2.13 倍，变动-0.07 倍，与万得全 A 比值为 136% [20] 2. 工业金属 2.1 铜 - 本周伦铜涨 0.83%、沪铜跌 0.03%、纽铜涨 1.74%，伦铜库存跌 13.34%、沪铜库存跌 1.11%、纽铜库存涨 2.63% [5][25] - 冶炼费-43.7 美元/吨，硫酸价格跌 1.08%，铜冶炼毛利为-2641 元/吨，亏损扩大 [25] - 中国冶炼厂与 Antofagasta 第二轮年中谈判开启，Antofagasta 坚持-15 美元报价，下周将开启第三轮谈判 [5] - 下游需求回升，铜杆开工率 75.8%，环升 2.6pct [5] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业 [5] 2.2 铝 - 本周伦铝涨 1.71%、沪铝涨 0.49%，伦铝库存跌 2.94%、沪铝库存跌 5.02%、现货库存跌 2.61% [22][36] - 氧化铝价格跌 3.35%至 3170 元/吨，期货主力合约 2509 涨 1.65%至 2899 元/吨，运行产能下降 44 万吨/年至 8857 万吨/年，电解铝厂氧化铝库存累库 0.86 万吨至 265.5 万吨 [5] - 铝企毛利涨 3.60%至 4383 元/吨，铝价上行空间或受限于淡季需求及挤仓缓解，维持 2.0 - 2.1 万元/吨的判断 [5] - 建议关注宏创控股、云铝股份等多家公司 [5] 2.3 铅锌 - 本周伦铅价格涨 0.23%、沪铅跌 0.56%，伦铅库存涨 7.21%，沪铅涨 2.97% [48] - 本周伦锌价格涨 1.91%，沪锌价格跌 0.21%，伦锌库存跌 3.65%，沪锌库存跌 5.72% [48] 2.4 锡镍 - 本周伦锡价格涨 0.08%，沪锡价格跌 1.26%，伦锡库存跌 3.76%，沪锡库存跌 2.00% [24][62] - 本周伦镍价格跌 1.52%，沪镍价格跌 1.04%，伦镍库存涨 3.85%，沪镍库存跌 1.51% [24][62] - 镍铁价格跌 2.12%，国内镍铁企业盈利为 5563 元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利跌 6.61%至 24106 元/吨 [24][62] 3. 能源金属 3.1 锂 - 本周锂辉石价格跌 1.43%至 620 美元/吨，锂云母价格跌 1.22%至 1210 元/吨，碳酸锂价格跌 0.41%至 60400 元/吨，氢氧化锂价格跌 2.12%至 59020 元/吨 [75][77] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利为-1269 元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-1799 元/吨 [75][77] - 供给端产量增加、库存增加，需求端处于淡季，维持刚需采购 [5] - 建议关注雅化集团、中矿资源等公司 [5] 3.2 钴 - 本周海外 MB 钴价跌 0.32%为 15.63 美元/磅，国内电钴价格持平为 23.50 万元/吨，国内外价差 1.80 万元/吨(国外-国内) [75][90] - 硫酸钴跌 1.34%为 4.70 万元/吨，硫酸钴相对金属钴溢价-0.55 万元/吨，四钴价格跌 1.25%为 18.89 万元/吨，四钴相对金属钴溢价 2.02 万元/吨 [75][90] - 国内冶炼厂毛利持平为 3.66 万元/吨，刚果原料钴企毛利涨 0.24%至 8.55 万元/吨 [75][90] - 刚果金将钴出口临时禁令再延长 3 个月，关注钴价反弹机会 [5] - 建议关注华友钴业、洛阳钼业等公司 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗及贵金属中铜景气度稳健向上、铝景气度底部企稳、贵金属景气度向上；小金属及稀土板块中稀土板块景气度加速向上、小金属板景气度高景气维持；能源金属中钴金属景气度拐点向上、锂金属景气度持续承压 [14][35][84] 根据相关目录分别进行总结 大宗及贵金属行情综述 - 铜长单 TC 首轮报价 -15 美金，6 月供应预计快速收紧，下半年减产即将开启 [14] - 铝光伏铝型材排产或好于预期，压力测试逐步完成 [14] - 金受中东局势混乱影响，避险情绪提升 [14] 大宗及贵金属基本面更新 铜 - 本周（6.9 - 6.14）LME 铜价 -0.24% 到 9647.50 美元/吨，沪铜 -1.17% 到 7.80 万元/吨 [2][15] - 本周进口铜精矿加工费周度指数跌至 -44.75 美元/吨 [2][15] - 截至本周四全国主流地区铜库存较周一下降 0.47 万吨至 14.48 万吨，较上周四下降 0.4 万吨 [2][15] - SMM 预计 2025 年 6 月中国阳极铜企业整体开工率将环比上升 1.57 个百分点至 54.56% [2][15] - 本周国内主要精铜杆企业开工率环比下滑至 73.21%，环比下滑 1.66 个百分点，较预期值低 4.32 个百分点，同比上升 8.47 个百分点 [2][15] 铝 - 本周 LME 铝价 +2.10% 到 2503.00 美元/吨，沪铝 +1.84% 到 2.00 万元/吨 [3] - 本周四国内主流消费地电解铝锭库存 46.0 万吨，较本周一下降 1.7 万吨，环比上周四下降 4.4 万吨 [3] - 全国氧化铝周度开工率较上周回升 1.57 个百分点至 80.32% [3] - 本周五国内 9 个港口的铝土矿库存共计 2265 万吨，较前一周增加 146 万吨 [3] - 本周铝加工龙头周度开工环比上周下降 0.4 个百分点至 60.9% [3] 贵金属 - 本周 COMEX 金价 +3.16% 至 3452.60 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 5BP 至 2.13% [4][17] - SPDR 黄金持仓增加 4.27 吨至 940.49 吨 [4][17] - 黄金受国际复杂局势影响，短期避险吸引力增强 [4][17] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块出口管制有望带来稀土尤其中重稀土内外同涨，《管理条例》正式落地伴随系列政策逐步拉开行业供改大幕，配额或温和增长，供需改善持续，板块望迎业绩估值双升 [35] - 小金属板锡价上涨、钼价格平稳，锑价有望见底，战略金属库存低位、供给增长缓慢且多伴随供应扰动，下游需求景气度高增，价格持续看涨 [35] 小金属及稀土基本面更新 稀土 - 本周海外氧化镝、氧化铽价格环比持平为 800/3500 美元/吨，内盘价格显著回升 [4] - 本周商务部表示对符合规定的（中重稀土产品）申请，中方将予以批准，促进、便利合规贸易 [4][36] - 建议关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4] 锑 - 本周锑价有所回调，7 月 1 日起阻燃电线电缆将强制实施 3C 认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点 [5] - 我国进行战略金属打击走私行动，叠加缅甸地震将持续影响该地区锑矿供应，看好锑价见底回升 [5] - 建议关注华锡有色、湖南黄金 [5] 钼 - 本周钼价环比持平，钼精矿、钼铁加速去库 [5] - 6 月至今钢招量 0.53 万吨，2025 年 1 - 5 月钢招量累计同比 +8% [5] - 推荐金钼股份，国城矿业 [5] 能源金属行情综述 - 钴金属行业库存持续消化，刚果金政策即将落地，景气度拐点向上 [84] - 锂金属行业库存持续积累，未见供给端负反馈，景气度持续承压 [84] 能源金属基本面更新 锂 - 本周 SMM 碳酸锂均价 +0.4% 至 6.04 万元/吨，氢氧化锂均价 -2.18% 至 6.6 万元/吨 [6][87] - 本周碳酸锂总产量 1.81 万吨，环比 +0.07 万吨 [87] - 本周碳酸锂三大样本库存整体上升，合计库存 13.35 万吨，环比 +0.11 万吨 [6][87] 钴 - 本周长江金属钴价 -0% 至 23.35 万元/吨，钴中间品 CIF 价 -0.4% 至 11.80 美元/磅，硫酸钴价 -1.4% 至 4.77 万元/吨，四氧化三钴价 -1.4% 至 19.3 万元/吨 [6][88] - 产业链静待刚果金政府 6 月底可能出台的钴出口禁令相关政策 [88] 镍 - 本周 LME 镍价 -2.5% 至 1.51 万美元/吨，上期所镍价 -1.5% 至 12.01 万元/吨 [6][88] - LME 镍库存 -1458 吨至 19.76 万吨 [6][88] - 菲律宾镍矿供应受降雨扰动，矿山装载延迟加剧，上下游博弈加剧，短期菲矿价格或延续偏强运行 [88]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [3] 报告的核心观点 - 美国5月CPI不及预期致铜价回落，短期震荡，关注美国相关政策及经济数据，建议关注紫金矿业等企业 [3] - 铝库存去化、现货偏紧支撑铝价上涨，氧化铝价格或回落，关注国内产能及几内亚供应，铝价上行或受限，建议关注宏创控股等企业 [3] - 锂价底部承压，静待矿端减产，关注供给端减产及需求端改善，建议关注雅化集团等企业 [3] - 刚果金禁矿后半段，关注政策变化带来的钴价反弹机会，关注华友钴业等企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业综述 1.1 重要信息 - 美国5月未季调CPI年率2.4%低于预期，未季调核心CPI2.8%也低于预期；至6月7日当周初请失业金人数24.8万人略超预期 [9] - 当地时间6月13日凌晨，以色列袭击伊朗，伊朗将报复 [9] - 受矿震影响，紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿2025年产量指引下调约15万吨，公司权益产量相应减少4.4 - 9.3万吨 [10] 1.2 市场表现 - 本周上证指数下跌0.25%，申万有色板块上涨3.79%，跑赢上证指数4.04pct，位居申万板块第1名 [11] - 细分板块中，磁材、黄金和钴板块涨跌幅居前，铜材、锂和铝材涨跌幅居后 [11] - 个股涨跌幅前五为中科磁业、北矿科技、华阳新材、宁波韵升、大地熊；后五为万邦德、斯瑞新材、丽岛新材、福达合金、豪美新材 [11] 1.3 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为19.13倍，变动0.59倍，与万得全A比值99% [18] - 本周申万有色板块PB_LF为2.21倍，变动0.07倍，与万得全A比值140% [18] 2. 工业金属 2.1 铜 - 本周伦铜、沪铜、美铜涨跌幅分别为 - 1.44%、 - 1.17%、 + 0.22%，海外铜库存转移，国内库存去化 [3] - 受矿震影响，卡莫阿 - 卡库拉铜矿2025年产量指引下调约15万吨，本周铜下游需求小幅回落，铜杆开工率73.2%，环降1.7pct [3] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业 [3] 2.2 铝 - 氧化铝运行产能回升，价格回落，短期内基本面预计维持宽松，关注国内产能及几内亚供应 [3] - 电解铝库存持续去化、现货偏紧，支撑铝价上涨，沪铝涨1.79%至2.04万元/吨，毛利提升，铝价上行或受限，维持2.0 - 2.1万元/吨判断 [3] - 建议关注宏创控股、云铝股份等企业 [3] 2.3 铅锌 - 本周伦铅价格上涨0.30%、沪铅上涨1.59%；伦铅库存下跌5.80%，沪铅上涨3.91% [48] - 本周伦锌价格下跌2.72%，沪锌价格下跌1.61%；伦锌下跌4.36%，沪锌下跌3.29%；冶炼加工费持平，矿企毛利下跌，冶炼盈利缩窄 [48] 2.4 锡镍 - 本周伦锡价格持平，沪锡价格上涨0.50%；伦锡库存下跌7.38%，沪锡库存下跌3.59% [61] - 本周伦镍价格下跌1.65%，沪镍价格下跌1.73%；伦镍库存下跌1.28%，沪镍库存上涨0.30%；镍铁价格下跌，国内和印尼镍铁企业盈利缩窄 [61] 3. 能源金属 3.1 锂 - 本周碳酸锂价格上涨0.75%至6.07万元/吨，锂辉石精矿上涨0.48%至629美元/吨，产量增加，库存上升 [3] - 锂价底部承压，部分锂盐厂减停产，但矿端未明显减产，需求淡季，关注供给端减产及需求端改善 [3] - 建议关注雅化集团、中矿资源等企业 [3] 3.2 钴 - 本周国内钴价小幅上涨，下游刚需采购，2月24日刚果金禁矿4个月，6月或有政策变化 [3] - 关注政策变化带来的反弹机会，关注华友钴业、洛阳钼业等企业 [3]

稀土板块表现及全球产量 - 周三稀土板块大涨3 52% [1] - 中国2024年稀土产量占全球69 23% 在国际市场占据重要话语权 [1] - 全球新能源汽车 风电等领域快速发展 推动稀土永磁材料需求持续增长 [1] 中国有色金属产业优势 - 中国在钨 钒 钴 锑等领域产量全球占比均超50% 其中钨占比最高达82 72% [1] - 中国是电解铝第一大生产国 2024年产量占全球59 72% [1] - 中国在铅 锌产量全球占比均超过30% [1] 铜资源供需情况 - 中国铜产量2024年为180万吨 全球占比7 83% [1] - 中国铜矿资源存在规模小 品位低 开采难度大等问题 产能有限 [1] - 国内铜需求巨大 对外依存度较高 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业金属景气度略有承压，贵金属景气度向上，稀土板块稳健向上，小金属板高景气维持，钴金属景气度拐点向上，锂金属景气度持续承压 [13][30][72] 根据相关目录分别进行总结 大宗及贵金属行情综述 - 铜：本周LME铜价-1.18%到9487.00美元/吨，沪铜+0.06%到7.79万元/吨；进口铜精矿加工费周度指数跌至-43.05美元/吨；全国主流地区铜库存增至13.99万吨；铜线揽企业周度开工率为82.34%，漆包线行业机台开机率为83.9%，市场表现偏弱 [13] - 铝：本周LME铝价-0.94%到2475.50美元/吨，沪铝+0.12%到2.02万元/吨；再生铝合金锭社会库存12570吨，铝棒库存13.08万吨，电解铝锭库存55.7万吨；全国氧化铝周度开工率回升至78.01% [14] - 金：本周COMEX金价+2.24%至3316.60美元/盎司，美债10年期TIPS上升12BP至2.23%，SPDR黄金持仓增加5.16吨至923.89吨；受国际贸易紧张局势以及地缘政治冲突等因素影响，价格持续攀升 [15] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜：展示铜价走势、海外铜库存、铜TC&硫酸价格、铜期限结构等图表 [18][19] - 铝：展示铝价走势、吨铝利润、海外铝库存、铝期限结构等图表 [24][23] - 贵金属：展示金价&实际利率、黄金库存、金银比、黄金ETF持仓等图表 [32][29] 小金属及稀土行情综述 - 稀土：氧化镨钕等价格环比下降，海外氧化镝、氧化铽价格环比上涨；预计缅甸矿供应仍将处于低位，稀土“内外同涨”行情加速；建议关注中国稀土、北方稀土等标的 [31][33] - 锑：本周锑锭价格环比下降，海外锑价环比上涨；4月进口同比-33.1%，出口氧化锑同比-63.5%；认为外盘锑价进一步上涨、内盘价格有望见底回升；建议关注华锡有色、湖南黄金等标的 [34] - 钼：钼精矿和钼铁价格环比上涨，钼精矿库存环比上涨，钼铁库存环比下降；5月至今钢招量1.13万吨；推荐金钼股份，国城矿业 [35] - 锡：锡锭价格环比下降，库存环比上涨；云南个旧等地冶炼厂部分进入季节性检修或减产状态；建议关注锡业股份、华锡有色等标的 [36] - 钨：钨精矿和仲钨酸铵价格环比下降，库存环比持平；国内钨矿开采总量控制指标下调，建议关注中钨高新、章源钨业 [36] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土：展示氧化镨钕、氧化镝、氧化铽等价格及稀土出口量相关图表 [38][45] - 钨：展示钨精矿与仲钨酸铵价格、库存相关图表 [47] - 钼：展示钼精矿与钼铁价格、库存相关图表 [50] - 锑：展示锑锭与锑精矿价格、库存相关图表 [53] - 锡：展示锡锭价格、库存相关图表 [55] - 镁：展示镁锭价格、硅铁价格、金属镁库存、镁合金库存相关图表 [58][60] - 钒：展示五氧化二钒价格、钒铁价格相关图表 [65] - 锗：展示金属锗与二氧化锗价格、金属锗库存相关图表 [67] - 锆：展示海绵锆价格、锆英砂价格相关图表 [69] - 钛：展示海绵钛价格、钛精矿价格及库存相关图表 [71] 能源金属行情综述 - 锂：本周SMM碳酸锂均价-2.2%至6.32万元/吨，氢氧化锂均价-1.13%至7.03万元/吨；产量环比下降，库存整体上升；预计短期价格仍承压 [74] - 钴：本周长江金属钴价-0.8%至24万元/吨，钴中间品CIF价+0%至11.95美元/磅，硫酸钴价-0.4%至4.9万元/吨，四氧化三钴价-1.1%至20.6万元/吨；预计短期价格延续平稳 [75] - 镍：本周LME镍价-0.2%至1.56万美元/吨，上期所镍价-1.2%至12.26万元/吨；LME镍库存-5688吨至20.09万吨，港口镍矿库存+9.72万吨至706万吨；镍矿价格短期承压 [75] 能源金属基本面更新 - 锂：展示锂价走势、国内各环节碳酸锂库存、产量、开工率、锂辉石及锂云母精矿均价等图表 [79][81][82] - 钴：展示钴价走势、钴中间品价格及系数、钴盐产品均价、利润测算等图表 [86][87] - 镍：展示国内外镍价、镍国内库存、LME镍库存、镍矿港口库存等图表 [91][89]