财务表现 - 2024年公司实现营业收入323 21亿元 同比+22 23% 归母净利润17 48亿元 同比+29 76% [3] - 2025年Q1营业收入81 24亿元 同比+13 07% 归母净利润4 40亿元 同比+21 46% [3] - 2024年销量146 72万吨 同比+18 8% 单吨净利润1191 7元/吨 较2023年提升100 5元/吨 [4] - 2024年Q1-Q4单吨净利润分别为1052 6/1904 4/893 3/907 0元/吨 [4] - 2025年Q1铝板带箔产量38 46万吨 同比+11 58% 销量37 49万吨 同比+10 33% [4] 产品结构优化 - 2024年新能源 电子家电 汽车及交通运输领域产品占比提高约5Pct [4] - 2025年将建设高端热处理线 聚焦新能源 汽车材料 半导体 工业机器人及低空飞行领域 [7] - 探索汽车板 航空板等高端产品生产技术 扩大全铝立柱机器人本体 无人机屏蔽罩等产品规模 [7] 出口政策影响 - 2024年12月取消铝材出口退税后 公司当月铝板带箔产销仍达12万吨以上 [5] - 中国铝材加工产能占全球六成以上 外贸订单具有高端化及定制化属性 国外市场依赖性强 [5] 碳市场机遇 - 电解铝行业纳入全国碳交易市场预期增强 再生铝生产碳排放仅0 2吨/吨（火电铝为13吨） [6] - 按碳价76元/吨计算 每吨再生铝可节约碳税972 8元 [6]

报告公司投资评级 - 维持对明泰铝业的“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年单吨净利同比显著提升，高端应用领域拓展改善公司产品结构，取消出口退税政策实施销量未受显著影响，电解铝纳入全国碳市场渐行渐近再生铝受益明显，产能扩张进行时产品结构持续改善，上调盈利预测 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入323.21亿元，同比+22.23%；归母净利润17.48亿元，同比+29.76%。2025年Q1实现营业收入81.24亿元，同比+13.07%；归母净利润4.40亿元，同比+21.46% [1] - 2024年销量146.72万吨，同比增长18.8%，单吨净利润1191.7元/吨，较2023年提升100.5元/吨，2024年新能源等领域产品占比提高约5Pct。2025年Q1铝板带箔产量38.46万吨，同比增长11.58%，销量37.49万吨，同比增长10.33% [1] 政策影响 - 2024年12月1日起取消铝材等产品出口退税，中国铝材加工产能占全球六成以上，外贸订单有高端化及定制化属性，国外市场对中国铝材出口依赖性大，2024年12月公司铝板带箔产销数据仍可达12万吨以上 [2] - 2024年3月15日生态环境部就铝冶炼行业相关指南公开征求意见，电解铝排放核算指南推出意味着国内电解铝行业距离纳入全国碳交易市场时间趋近，生产1t再生铝二氧化碳排放量仅为0.2t（火电铝为13吨），按2025年4月24日全国碳排放配额收盘价76元/吨计算，每吨再生铝将节约碳税972.8元 [2] 产能与产品结构 - 2025年公司将建设高端热处理线，聚焦新能源等领域，探索高端产品生产技术，开发相关产品，扩大相关领域产品规模，持续改善产品结构 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026年归母净利润为20.4亿元/22.7亿元（较前次预测上调1.4%/0.9%），新增2027年预测归母净利润为24.8亿元，2025 - 2027年对应当前股价的PE估值分别为7/7/6X [3] 其他财务指标 - 给出2023 - 2027E年公司营业收入、净利润、EPS、ROE、P/E、P/B等指标数据 [4] - 给出2022Q2 - 2025Q1公司单季度主要财务指标，包括主营业务收入、毛利、毛利率等多项指标 [9] - 给出2023 - 2027E年公司利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [12][13] - 给出2023 - 2027E年公司盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标相关数据 [14][15]

分红情况 - 2025 年 4 月 18 日第六届董事会第二十六次会议通过 2024 年度利润分配预案，以实施权益分派股权登记日总股本扣除回购专用证券账户股份后的股本为基数，每 10 股派发现金股利 2 元（含税），不送股，不以公积金转增股本；以 2025 年 3 月 31 日总股本 1,251,517,988 股扣除回购专用证券账户股份 15,837,354 股后的 1,235,680,634 股为基数，拟派发现金股利 247,136,126.80 元（含税）[2] - 董事会审议通过《关于 2025 年度中期分红安排的议案》和《关于未来三年股东回报规划（2025 年 - 2027 年）的议案》[2][3] 盈利情况 - 2024 年度公司实现营业收入 7,432,576,105.61 元，同比增长 4.53%，归属于上市公司股东的净利润 462,883,318.15 元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润 442,822,551.89 元[3][4] - 2024 年铝挤压材及零部件产品销量 26.29 万吨，热管理系统铝材营业收入 31.56 亿元，同比增长 5.30%；底盘安全系统铝材营业收入 23.25 亿元，较上年同期增长 1.3% [4] 发展战略与增长点 - 抓住汽车、航空航天、海洋工程、新能源、热管理等高端铝材应用行业机遇，立足国内市场，扩大全球市场份额，成为全球轻量化合金材料最优供应商 [3] - 提升高性能铝材及配套深加工综合解决方案能力，构建科学治理结构和机制，聚焦市场，坚持科技创新，优化产能布局，优化组织结构，利用数字化等为管理赋能，推进 ESG 行动，利用资本市场优势 [3] 项目进展 - 青海年产 10 万吨绿电高端铝基材料项目厂房基建截至 2024 年末基本完成，设备采购、安装调试按计划推进 [5] - 亚通科技“轻量化高性能铝合金提质项目”等四个项目主体厂房截至 2024 年末已竣工验收，设备基础建设和设备采购等工作积极推进 [7] 研发人才 - 公司拥有超 500 人的专业研发团队，在高端铝材领域有人才优势 [5] - 通过提供培养发展平台、有竞争力的薪酬福利、凝聚共赢的企业文化及股权激励等长效激励机制，保障技术型人才建设，调动创新积极性 [6] 行业与公司前景 - 中长期来看，全球可持续发展政策、我国产业结构升级、双循环格局带来机会，汽车产业向高效等方向发展，汽车热管理系统迎来机遇挑战，汽车及零部件、工业热管理、航空航天等行业有新空间 [6][8] - 公司作为全球汽车热管理和轻量化系统部件领域重要铝材供应商，将发挥重要价值，未来围绕战略目标推进工作，把握产业升级重构机遇 [6][8] 事故影响 - 2024 年子公司亚通科技发生安全事故，有效产能减少，营业收入 239,891.36 万元，同比变动 -16.45%，公司整体营业收入 743,257.61 万元，同比增长 4.53% [7]

多孔铝扁管行业核心观点 - 汽车轻量化趋势推动多孔铝扁管需求增长，其重量轻、强度高的特性可提升燃油经济性和续航里程，广泛应用于汽车空调等部件 [1] - 2024年国内多孔铝扁管需求量达14.5万吨（同比+8.78%），产量15.83万吨（同比+8.95%），新能源汽车产销量高增长（2025年1-3月同比+50.4%/47.1%）是主要驱动力 [1][9][11] - 家电更新换代加速进一步拉动需求，行业政策密集出台推动绿色高质量发展 [1][4] 产品概述 - 多孔铝扁管为超薄壁多微孔扁形铝型材，具有耐压高、换热效率高、重量轻、耐腐蚀、易焊接等优势，是铜管穿管式热交换器的理想替代品 [2] - 适用于汽车空调、民用空调及制冷行业热交换器制造，能简化复杂结构加工工艺 [2][18] 市场政策 - 2023-2025年国家连续发布《有色金属行业稳增长工作方案》《节能降碳行动方案》等政策，要求2025年再生金属供应占比达24%以上，铝水直接合金化比例提至90%以上 [4][6] - 政策重点包括：优化有色金属产能布局、推动再生资源高值化循环利用、健全碳达峰碳中和标准体系、突破低碳冶炼等关键技术 [4][6] 产业链结构 - 上游：铝锭、合金添加剂、模具行业，对铸锭温差控制、模具设计等工艺要求极高 [7] - 中游：多孔铝扁管生产加工，技术门槛高 [7] - 下游：汽车（强制用于空调系统）、空调、冰箱等领域 [7][9] 竞争格局 - 外资企业早期垄断市场（如挪威海德鲁、日本三菱），国内企业近十年逐步突破，但高端产品仍存技术差距 [13] - 主要内资企业：海亮股份、亚太科技、山东阳光铝业（拥有喷锌扁管耐腐蚀技术）、山东万创金属（年产能3万吨，配备德国/意大利高端设备） [13][15][18] - 产业集聚于浙江、江苏、山东等地 [13] 发展趋势 - 工艺优化：通过控制挤压比、温度等参数提升产品精度和性能，降低生产成本 [21] - 绿色转型：环保法规趋严倒逼企业改进生产工艺（如表面处理），政府扶持政策推动行业环保技术升级 [21]

中国忠旺退市事件 - 香港联交所决定取消中国忠旺(01333HK)上市地位 公司股份最后上市日为2023年4月12日且不申请复核 [2] - 公司2009年5月8日上市 曾是2008年金融危机以来全球最大IPO项目 现以"亚洲铝王"身份黯然退市 [2] 公司业务与历史 - 主营业务为工业铝加工产品研发生产及销售 涵盖挤压深加工铝压延三大核心业务 应用于绿色建造交通运输等领域 [3] - 成立于1993年 曾为全球第二大亚洲最大工业铝挤压产品制造商 2017年收购德国乌纳铝业和澳大利亚Silver Yachts加速全球化 [3] - 2016年拟23.3亿美元收购美国爱励铝业未成功 但显著提升公司知名度 [3] 经营危机与重整进展 - 2021年8月30日起股票停牌 因无法按时发布半年报 此后未能复牌直至退市 [5] - 2021年10月下属公司辽阳忠旺等因重大亏损运营困难申请破产 涉及14家主要经营实体 [5] - 2022年9月沈阳法院裁定253家关联公司实质合并重整 重整计划草案提交期限延至2023年6月20日 [6] A股借壳失败记录 - 2016年首次尝试通过中房股份借壳上市未果 2019年8月终止交易 [7] - 2020年3月再次启动借壳 拟作价305亿元置入忠旺集团100%股权 2021年8月因市场环境变化终止 [7] - 中房股份已于2022年6月21日被上交所摘牌 [8]

博雷顿股价表现 - 当前股价28.45元 较前日上涨10.45元 涨幅58.06% [1] - 盘中最高触及31.80元 最低4.20元 振幅达658% [1] - 当日成交量351万股 成交金额约1亿元(按均价28.45元估算) [1] 中国忠旺退市事件 - 香港联交所宣布自2023年4月13日起取消公司上市地位 [2] - 公司自2021年8月停牌后未能复牌 最终被强制摘牌 [4] - 实控人刘忠田曾为2009年中国首富 2014-2017年东北首富 [2] 公司发展历程 - 2009年港股IPO募资95亿港元 创金融危机后全球融资纪录 [3] - 曾为全球第二大、亚洲最大工业铝挤压产品制造商 [3] - 2017年收购德国乌纳铝业和澳大利亚SilverYachts拓展全球市场 [3] 经营危机爆发 - 2021年10月披露下属公司出现重大亏损和运营困难 [5] - 2022年8月债权人申请14家主要附属公司破产重整 [5] - 2022年9月法院裁定253家关联公司实质合并重整 [6] A股借壳失败记录 - 2015年首次尝试借壳中房股份未果 2019年终止重组 [7] - 2020年重启借壳计划 2021年8月最终终止 [8] - 借壳标的忠旺集团系公司核心资产 主营工业铝挤压业务 [7][8]

产业转型策略 - 铜川通过关退23处煤矿、拆除41座水泥窑、整合非煤矿山企业从300余家减至42家实现产业质量提升[2] - 剩余7家水泥厂完成低碳绿色升级，煤矿实现从"人控"到"数控"的智慧化改造[2] - 构建"煤炭-发电-炼铝-深加工-灰渣利用"循环经济模式，实现资源闭环利用[1] 新兴产业集群发展 - 2024年非煤产业占比达87%，形成能源资源、先进制造、特色新兴三大产业集群[2] - 光电子集成产业园集聚30余家上下游企业，涵盖金属遮光片、特种激光器等产品[2] - 汽车零部件产业定位"陕西制造、铜川配套"，商业航天领域采用"西安研发、铜川转化"模式[2] 传统产业升级案例 - 董家河循环经济产业园从煤矸石荒坡转型为铝加工基地，实现精密零部件"微米级"精度生产[1] - 柴家沟煤矿完成"少人化→无人化"智慧升级，效能显著提升[2] 文旅与城市价值重塑 - 药王山融合中医药与康养产业，建成国家中医药健康旅游示范区[3] - 陈炉古镇耀州瓷结合现代设计，非遗工坊产品远销海外[3] - 照金红色旅游打造"初心之旅"IP，年空气优良天数达280天[3]

转自：前瞻产业研究院 行业主要上市公司：天山铝业(002532)、明泰铝业(601677)、中国铝业(601600)、南山铝业(600219)、云 铝股份(000807)、新疆众和(600888)、神火股份(000933)、宏创控股(002379)、东阳光(600673)等 本文核心数据：铝加工行业上市公司营业收入、铝加工行业上市公司铝加工业务占比等 1、铝加工产业上市公司汇总 @ 前瞻经济学人APP 各公司公告 图表1:中国铝加工产业上市公司汇总(一) 产业链环节 公司简称(股票代码) 要点 关联度 中国铝业(601600) 中国铝行业龙头集团 ★★★★ 云铝股份(000807) 主营电解铝、铝加工制品的大型铝业集团 *** 有色金属行业转型成功案例 ST 盛屯 (600711) ★★★★ 开发国内外以铝、锌为主的有色金属资源 中色股份 (000758) ★★ 形成完善的煤电铝材产业链 神火股份 (000933) ★★★ 涵盖上游氧化铝和下游深加工的国内最为完整的铝产 上游企业 南山铝亚 (600219) ★★★ 业链条 特变电工(600089) 开发西非国家氧化铝项目 ★★ 年电解铝产能 42 万吨 焦作 ...

公司财务数据 - 2025年第一季度计提资产减值准备27,617,741.97元，主要涉及存货、应收款项、固定资产及在建工程等资产 [16][17] - 资产减值准备减少2025年第一季度归属于母公司所有者净利润27,588,451.58元，并减少同期归属于母公司所有者权益同等金额 [17] - 第一季度报告未经审计，未追溯调整以前年度会计数据 [3][14] 非公开发行股票进展 - 2023年8月完成向特定对象发行209,973,753股，总股本从926,400,000股增至1,136,373,753股 [7] - 2024年2月26日非公开发行限售股份上市流通 [9] - 2024年8月继续使用不超过4亿元闲置募集资金进行现金管理，期限不超过12个月 [10] 重大资产重组与募投项目调整 - 2024年12月23日起因筹划发行股份购买资产停牌，2025年1月7日复牌后持续推进尽职调查、审计及评估工作 [12] - 暂缓实施"利用回收铝年产10万吨高精铝深加工项目"，因铝深加工行业销售加工费下行及重大重组安排导致投资回报不确定性 [11] 公司治理与信息披露 - 董事会及管理层保证季度报告财务信息真实、准确、完整 [2] - 2023年7月延长向特定对象发行股票股东大会决议有效期及相关授权有效期 [6] - 2023年8月修订公司章程并变更注册资本，同时审议募集资金使用相关议案 [9]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：铝行业 - 公司：明泰铝业 纪要提到的核心观点和论据 出口情况 - 受关税及出口退税政策影响，一季度出口量同比下降30%，北美市场仍占主导，加拿大占北美出口量50%，墨西哥30%，美国及其他地区20% [2][4][5] - 美国对中国铝板带征70%关税，加拿大年底前取消25%关税，政策导致一季度出口下降 [4] - 去年月均铝材出口量约3万吨，今年降至2万多吨，同比降但环比升，加关联企业光阳数据总体维持3万吨左右 [18] 产品系列及反倾销情况 - 向美国主要出口3系、5系、6.35以上和6系产品，受70%关税影响价格提升，6系加工费1000 - 1300美元 [6] - 3系和5系厚度6.3毫米以下受反倾销影响，6.3毫米以上及所有6系产品不受影响，公司此类产品年产量约25万吨 [10][11] 定价与成本 - 北美市场定价采用LME铝月均价加价差模式，成本核算基于实际成本，但因客户无法保值不直接用成本定价，国内采购参考沪铝，北美参考LME，存在差价 [2][7][8] - 国内加工费3500 - 4000元，国外按理论计价，报LME价格加1000美元，实际成本需减两地铝锭价差 [7] 市场需求与利润 - 海外需求逐步回落，加工费展望不乐观，利润率下降且成本未降，报价差价扩大，金属价格差价扩大，整体需求不理想 [2][17] - 一季度海外贸易利润高于国内500 - 600元，二季度可能持平或略低于一季度 [2][30] - 国内需求良好但电解铝价格走弱，今年前三月国内表观消费同比增长约5 - 6%，海外表观消费同比下滑约2% [3][19] 其他市场情况 - 除北美外，公司向亚洲地区每月出口约六七千吨，占出口比重约30%，还有部分中东和印度市场，剩余30%分布在大洋洲和欧洲 [12] - 加拿大市场需求已恢复至原先的75% - 80%，但因贸易政策不确定，整体需求未完全恢复 [2][14] - 存在订单回流现象，国外产能不足仍依赖中国 [15] - 目前无明显抢出口或转口贸易策略 [16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司产品运输方式之前用轮船，出口政策变更后改为护船，目前北美客户仍主要用轮船运输 [9] - 第一季度现货升水为每吨228美元，第二季度降至182美元，表明海外需求相对往年微弱 [21] - 美国对中国铝材加征关税影响有限，主要影响来自加拿大、墨西哥和韩国基地产品 [23] - 美国政府通过加税使制造业回流本土，诺贝利斯和美国钢铁科技扩产，普通版带材美国从欧洲、中东、印度及南非采购替代中国反倾销产品 [24] - 鲁比斯和美国康特科技扩张计划几年前开始，与近期对等关税政策无关 [25] - 国内易拉罐料、PS板和CD板价格上涨，出口退税取消后一季度订单下降30%，逐步修复至下降20 - 25个百分点 [28] - 部分终端客户减少国内出口加速出海，铝板带深加工领域暂无企业计划出海建厂 [31] - 除美国本土企业扩张外，暂无国内工厂在其他国家投资铝板带加工项目，欧洲扩张有限，部分海外企业因成本等问题退出市场 [32]