今年以来港股非银板块表现活跃，资金持续涌入"稀缺品种"。Wind数据显示，全市场唯一一只挂钩中 证港股通非银行金融主题指数的ETF——港股通非银ETF（513750）规模迅速攀升，截至8月25日，其 最新规模已突破200亿元，达201.83亿元，年内净流入资金逾171亿元，反映出资金对港股非银板块配置 价值的认可。从走势看，港股通非银也是年内表现仅次于港股创新药ETF（513120）的领涨方向之一， 截至8月25日，港股通非银ETF（513750）近1年涨幅达98.56%，年内涨幅超52%，在跨境ETF中涨幅居 前。 Wind显示，港股通非银ETF（513750）跟踪中证港股通非银行金融主题指数，指数聚焦保险、证券及港 交所三大核心非银金融资产，权重分别达64.5%、15.2%和13.3%。据分析，产品因三大特色而吸引资金 广泛关注：一是标的指数为目前全市场保险股权重占比最高的港股ETF指数，保险板块权重达64.5%； 二是该指数成分股中香港交易所权重超13%，也是全市场含港交所的ETF跟踪指数中权重占比最高的指 数，龙头集中优势突出；三是该产品还是全市场唯一跟踪该指数的ETF，具备显著的稀缺性和配置价 值， ...

从短期角度，8月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI应用、AI硬件、非银金融、国防军工、创新 药。从中长期角度，招商策略建议以周期为轴，供需为锚。关注新科技周期下，全社会智能化的进展 （大模型的持续迭代、算力基础设施与AI生态的完善、AI商业模式的落地、以及AI对消费电子、机器 人等赋能），国产替代周期下相关产业链的自主可控（国产大模型、国产AI应用与算力、国产集成电 路产业链），以及"双碳"周期下碳中和全产业链的降本增效（光伏、风电、储能、氢能、核电），电动 化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加。 ...

核心观点 - 流动性改善支持港股补涨 流动性趋紧的叙事已得到边际改善 内外流动性变化共同推动港股补涨 缩小与A股的差距 [1][2][3] - 业绩预喜率创新高 港股业绩预喜率达41% 为2022年以来新高 盈利改善趋势或将持续 [2][3][6] - 行业配置建议差异化 聚焦与A股差异化方向 配置节奏为先创新药 再互联网 最后新消费 [1][2][3][7] 市场观点与后市展望 - 流动性叙事改善支撑补涨 Hibor利率快速上行后趋稳 鲍威尔表态转鸽 内外流动性改善支撑港股阶段性补涨 [2][3][4] - 业绩预警向好率创新高 截至8月25日 699家港股公司披露业绩预警 业绩向好比例达41% 创2022年以来新高 [6][8] - 港股牛市跑输A股 过去三轮牛市中港股指数高度略逊于A股 本轮需精选差异化赛道 [7][11] - 行业配置顺序明确 先创新药（流动性宽松+BD数据向好） 再互联网（业绩压力充分定价） 最后新消费（等待宏观与盈利拐点） [3][7][9] 行业与指数推荐 - 创新药推荐指数931250CSI 流动性紧张缓解 高景气与高锐度 差异化配置优势 [9] - 互联网推荐指数930604CSI 盈利压力已充分定价 财报利空出尽 流动性宽松环境下成长风格占优 [9] - 非银金融推荐指数931024CSI 牛市中的现金替代品 港股保险估值显著低于A股 存在补涨逻辑 [9] 港股周度表现复盘 - 主要指数小幅上涨 上周恒生指数上涨0.27% 恒生科技上涨1.89% AH溢价指数扩张至125.33 [12][14] - 行业涨多跌少 非必需性消费 资讯科技业 电讯业领涨 原材料 能源业 公用事业领跌 [15][16] 港股市场微观流动性 - 成交热度持续提升 上周港股日均成交额2803亿港元 环比增加303亿港元 处于近三年92.9%分位数 [18][19] - RSI指标位于中性区间 恒生指数RSI为50.5 恒生科技指数RSI为46.7 均未超买或超卖 [20][21] - 内外资共同流入 南向资金净流入179亿港元 外资通过ETF净买入3.1亿美元 香港本地ETF净申购55亿港元 [24][27][29] - 南向资金行业流向 主要流入金融 资讯科技 医疗保健行业 能源与综合行业小幅流出 [29][32] - 估值水平分化 恒生指数前向PE11.6X 位于2020年至今69.3%分位 恒生科技指数前向PE19.3X 位于指数成立至今24.6%分位 [33][35] - 融资需求与股东减持 8月港股融资需求226亿港元 其中IPO32亿港元 配售174亿港元 上周重要股东净减持13亿港元 限售解禁30亿港元 [36][37][38][40] 香港市场宏观流动性 - Hibor利率快速回升 隔夜Hibor为2.77% 3个月Hibor利率2.84% 环比快速上行 美元兑港币汇率7.81 远离弱方兑换保证 [42][43] 海外宏观流动性 - 鲍威尔表态转鸽 杰克逊霍尔年会释放鸽派信号 政策路径可能调整 就业下行风险增大 通胀影响短暂 9月降息概率达87.3% [46][47][49]

【本周A股开盘继续大涨，创业板表现亮眼，估值偏低且基本面突出】本周开盘，A股继续大涨。截至 今日收盘，上证指数涨幅1.51%，达3883.56点，逼近3900点；创业板更是大涨3%，达到2762.99点。 上 周以来，A股市场走势强势。原因主要有：全球宏观市场相对平静，市场对美联储降息预期乐观；大盘 科技龙头领涨，集中在国产芯片方向；非银金融发力，推动指数上升。当地时间8月22日，美联储主席 讲话被视作"转鸽"信号，市场认为9月降息概率大增。今日成交额史上第二次突破三万亿，资金加速进 入A股。创业板作为成长股聚集地，显著受益，走势更强。 此前判断A股慢牛行情得到验证，牛市趋势 明朗。现阶段两融余额增加、资金入市形成正反馈，创新药、CXO等赛道业绩确定性高，或带动成长 板块突破。投资者可通过创业板或细分赛道产品布局。 截至本周开盘前，创业板PE倍数39.39x，近10 年分位值33.23%，近5年分位值52.35%，低于其他宽基。不仅估值低，其基本面也突出：政策与流动性 双轮驱动，成长股估值扩张动力足；产业基本面强劲，2025 - 2026年营收复合增速约20%，归母净利润 复合增速约29%；历次牛市表现突出， ...

2025.08. 25 本文字数：1723，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 黄思瑜 随着A股市场一路高歌猛进，两融余额也不断创新高。根据最新披露的数据，截至8月22日，两融余 额达到2.155万亿元，创10年以来新高。 8月25日，A股持续强劲上涨，上证指数和深证成指再创新高，最高分别探至3883.56点、12477.97 点；创业板也涨势不俗，最高冲至2782.01点；科创综指也创出新高1596.83点。 8月份以来至8月25日收市，上证指数、深证成指、创业板指、科创综指累计分别上涨8.69%、 13%、18.67%、18.83%。 市场平均维持担保比例也呈现上升趋势。8月22日，市场平均维持担保比例为290.69%，8月1日这 一比例为277.2%。维持担保比例是衡量杠杆资金安全性的关键指标，通常警戒线设定为140%。当 维持担保比例低于140%时，券商一般会及时提醒投资者关注风险，并可能采取限制部分交易等措 施。 两融余额在8月5日开始突破2万亿元，至8月22日期间主要哪些行业、个股受到市场青睐？ 根据Wind数据，截至8月22日，申万一级行业中，电子行业的两融余额最高，达到2719.59亿元， ...

本周开盘A股继续大涨。截至今天收盘，上证指数涨幅1.51%来到3883.56点，眼看着要冲3900点去了，创业板更是大涨3%， 达到2762.99点。 1.全球宏观市场相对平静，且在美总统施压下，市场对美联储的降息预期较为乐观； 2.市场出现大盘科技龙头领涨的特征，且领涨方向集中在国产芯片方向，爱国型叙事引发市场共鸣； 3.非银金融发力走强，推动指数再上新台阶。 另外，当地时间周五（8月22日）美联储主席在杰克逊霍尔全球央行行长年会上称，就业的下行风险正在增加，而关税对通 胀的影响可能是一次性的，政策立场调整或许是必要。市场将之视作"转鸽"信号，认为9月降息概率大幅增加。 这也继续推动了市场热情的冲高，比如今天成交额史上第二次突破三万亿（上次是去年10月8日），市场成交活跃，资金加 速进入A股。其中创业板是成长股聚集地，弹性较其他主流宽基大，显著受益于降息，同时核心板块基本面明显好转，故而 近期走势更强。 创业板最新估值如何，还有空间吗？ 我们前期发文和大家强调A股慢慢走出了慢牛，得到了上周五和今天行情的继续验证，A股已经继续突破，牛市趋势越发明 朗。 在此阶段，两融余额增加、机构与居民资金加速入市，形成正反 ...

行业表现数据 - 计算机行业涨幅1.80%，房地产涨幅1.23%，电子涨幅1.17%，煤炭涨幅0.98%，医药和通信行业亦有表现但未提供具体数据 [4] - 中概金龙指数过去1周上涨3.65%，今年以来累计上涨17.11% [5] - 恒生科技指数过去1周上涨1.89%，今年以来累计上涨26.40% [5] - COMEX黄金过去1周上涨1.05%，今年以来累计上涨29.47% [5] - WTI原油过去1周上涨1.00%，但今年以来累计下跌11.27% [5] 公司产品业绩 - 国泰消费优选(005970)在银河证券消费行业股票型基金(A类)中排名8/38 [8] - 国泰价值先锋(A类:011042)在同类产品中排名30/344 [9] - 国泰景气行业(003593)在银河证券灵活配置型基金中排名37/415 [10] - 国泰估值优势(A类:160212)在银河证券偏股型基金中排名137/1838 [10] - 国泰科创板两年定开(506009)在银河证券偏股型基金中排名89/1838 [10] - 国泰金龙行业混合(020003)在银河证券偏股型基金中排名26/148 [10] - 集成电路ETF(159546)在银河证券行业指数股票ETF基金中排名1/80 [12] - 通信设备ETF(515880)在银河证券主题指数股票ETF基金中排名18/385 [12] - 动漫游戏ETF(516010)在银河证券主题指数股票ETF基金中排名28/385 [12] - 上证科创板100ETF(588120)在银河证券规模指数股票ETF基金中排名8/189 [12] - 软件ETF(515230)在银河证券主题指数股票ETF基金中排名24/385 [12] - 国泰黄金ETF联接(A类:000218)在银河证券黄金ETF联接基金(A类)中排名2/14 [12] - 国泰聚鑫(008921)在银河证券长期纯债债券型基金(A类)中排名75/960 [14] - 国泰嘉睿(A类:006475)在银河证券长期纯债债券型基金(A类)中排名136/960 [14] - 国泰丰盈(A类:006725)在银河证券长期纯债债券型基金(A类)中排名96/960 [14] - 国泰金龙债券(A类:020002)在银河证券普通债券型基金(可投转债)(A类)中排名28/262 [14] - 国泰瞬利(A类:511620)在银河证券定开纯债债券型基金(A类)中排名2/664，在银河证券场内价格交易型货币市场基金中排名1/27 [14][15] 宏观政策与市场环境 - 国务院第九次全体会议强调巩固经济回升势头，完成全年目标任务，提升宏观政策效能，稳定市场预期 [17] - 政策聚焦做强国内大循环，激发消费潜力，培育服务消费和新型消费，扩大有效投资，推进全国统一大市场建设 [17] - 采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，推进城中村和危旧房改造 [17] - 美联储主席鲍威尔表态可能调整货币政策立场，利好美国经济，打开全球货币政策宽松空间，提升市场风险偏好 [17][18] - 鲍威尔鸽派言论提振宽松预期，市场预计美联储下半年以降息应对失业率上升和通胀传导问题 [24] 产业发展与技术创新 - DeepSeek-V3.1发布，引入混合推理架构，支持思考模式和非思考模式，采用UE8MOFP8Scale参数精度 [18] - 上海市出台《加快推动"AI+制造"发展的实施方案》，实施"模塑申城·AI+制造"行动，推动AI与制造业融合 [19] - 方案推动AI计算机、AI眼镜和AI手机等新型智能消费终端迭代升级，促进智能终端产业集群发展 [19] - 英伟达要求部分供应商暂停生产专为中国市场设计的H20人工智能芯片 [19] - 中国有关部门就采购H20芯片召见腾讯、字节跳动等企业，表达对信息安全风险的担忧 [19] 地缘政治与国际关系 - 美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基及欧洲领导人会晤，聚焦停火谈判和安全保障问题 [19] - 特朗普称正促成俄乌双边会晤和美俄乌三方领导人会晤 [19] - 中美贸易休战现状运作良好，美国财长贝森特暗示11月贸易休战到期前有意保持两国关系平静 [32] 资产市场动态 - 美股标普500上涨0.3%，道琼斯上涨1.5%，纳斯达克下降0.9% [32] - 港股恒生指数上涨0.3%，恒生国企上涨0.5%，恒生科技上涨1.9% [32] - 港股上涨受中美关税休战、国内反内卷行情和部分互联网公司二季度业绩超预期影响 [32] - 恒生一级行业中非必需性消费上涨1.6%，资讯科技上涨1.6%，电讯上涨1.0% [32] - 公用事业下跌1.6%，能源下跌1.8%，原材料下跌2.2% [32] - 南向资金周度净流入164.2亿元 [32] - 10年期美债利率下降6.2bp至4.25% [33] - 联邦基金利率期货显示至25年底降息概率升至81%，降息幅度降至54bp [33] - 美元指数下降0.1%至97.7，美元对在岸人民币报7.181，离岸人民币报7.171 [33] - COMEX黄金上涨1.0%至3417.2美元/盎司，受地缘政治和美联储降息预期影响 [34] - WTI原油上涨1.0%至63.8美元/桶，受美国对印度关税政策预期影响 [34] 投资策略与市场展望 - 9月3日阅兵等事件有望支撑市场情绪，交易拥挤度消化后市场或再度上攻 [21] - 中期无风险收益下沉和资本市场改革提速，指数中枢逐级抬升 [21] - 看好AI板块，关注海外算力链和国内AI大模型及应用进展 [21] - 看好非银金融，满足低PE、低PB和低公募配置系数的"三低"筛选，基本面出现积极变化 [21] - 看好港股互联网，恒生科技指数6月以来跑输A股TMT，美联储降息后有望补涨 [21] - 短线交易关注"反内卷"政策方向 [21][22] - 债券市场受权益市场影响，8月风险偏好维持较高水平，对债市造成压制 [26] - 黄金市场受美联储降息预期和地缘政治影响，中长期去美元化和避险需求支撑金价 [28][30] - 黄金处于历史高位，追高风险较大，适合逢低分批布局 [30]

随着A股市场一路高歌猛进，两融余额也不断创新高。根据最新披露的数据，截至8月22日，两融余额达到2.155万亿元，创10年以来新高。 8月25日，A股持续强劲上涨，上证指数和深证成指再创新高，最高分别探至3883.56点、12477.97点；创业板也涨势不俗，最高冲至2782.01点；科创综指也 创出新高1596.83点。 8月份以来至8月25日收市，上证指数、深证成指、创业板指、科创综指累计分别上涨8.69%、13%、18.67%、18.83%。 根据Wind数据，截至8月22日，两融余额达到2.155万亿元，创2015年6月26日以来新高；两融余额占A股流通市值的比例为2.32%，而2015年融资规模相当时 的这一比例在4%左右。 融资融券业务在中国是于2010年3月31日正式开启。根据Wind数据，2015年6月18日的两融余额达到峰值，为2.27万亿元，两融余额占A股流通市值的比例达 到4.27%。 对此，申万宏源研究非银金融首席分析师罗钻辉认为，在今年货币政策维持适度宽松、"国家队"托底权益市场、中长期资金提高权益配置的背景下，两融余 额上行仍有空间。 具体看融资规模，截至8月22日，融资余额达到2 ...

核心观点 - 2025年8月18日至22日港股市场整体上涨，南向资金持续净流入，外资机构则呈现净流出态势，双方在行业配置上出现显著分化 [6][7][8] - 南向资金重点增持非银金融、软件服务等科技及成长板块，外资则偏好日常消费、医药生物等防御性行业 [2][7][8] - 市场上涨动力主要来自技术突破（如DeepSeek-V3.1模型发布）和龙头公司业绩超预期（如老铺黄金、泡泡玛特） [6] 港股市场表现 - 2025年8月18日至22日恒生指数上涨0.27%，恒生科技指数上涨1.89% [6] - 香港可选消费、信息技术、日常消费等行业领涨，材料行业领跌 [6] - 创业板指和恒生指数自年内低点涨幅分别达40.23%和33.89%，表现强于其他主要指数 [6][24] 南向资金流向（8月18日至21日） - 南向资金净流入306.13亿港元，前五大流入行业为非银金融（85.1亿港元）、软件服务（62.8亿港元）、可选消费零售（30.69亿港元）、医药生物（30.69亿港元）、硬件设备（28.85亿港元） [2][7] - 前五大行业合计净流入238.11亿港元，占整体流入比例的77.8% [2][7] - 主要流出行业为煤炭Ⅱ（-3.93亿港元）、消费者服务（-3.89亿港元）、纺织服装Ⅱ（-2.75亿港元） [34] 外资机构流向（8月18日至21日） - 外资中介机构资金净流出145.99亿港元 [7] - 前五大流入行业为日常消费零售（73.52亿港元）、医疗设备与服务（31.31亿港元）、电气设备（7.19亿港元）、消费者服务（5.71亿港元）、纺织服装Ⅱ（3.82亿港元） [7][40] - 前五大行业合计净流入121.55亿港元 [7] - 主要流出行业为非银金融（-61.11亿港元）、可选消费零售（-47.58亿港元）、银行（-37.56亿港元） [40] 南向资金月度流向（8月1日至21日） - 南向资金累计净流入838.42亿港元 [8] - 前五大流入行业为非银金融（182.92亿港元）、软件服务（142.04亿港元）、硬件设备（103.03亿港元）、可选消费零售（102.07亿港元）、医药生物（73.5亿港元） [8] - 前五大行业合计净流入603.55亿港元，占整体流入比例的72.0% [8] - 主要流出行业为电信服务（-18.26亿港元）、电气设备（-10.59亿港元） [8] 外资机构月度流向（8月1日至21日） - 外资中介机构资金净流出95.31亿港元 [8] - 前五大流入行业为医药生物（75.43亿港元）、有色金属（73.55亿港元）、汽车与零配件（71.26亿港元）、日常消费零售（66.29亿港元）、软件服务（55.22亿港元） [8][58] - 前五大行业合计净流入341.74亿港元 [8] - 主要流出行业为非银金融（-121.22亿港元）、硬件设备（-106.72亿港元）、可选消费零售（-105.89亿港元） [58] 市场技术指标 - 沪港AH股溢价指数处于2013年以来均值附近 [13][14] - 恒指波幅指数在3年来低位波动 [15][16] - 南向资金近30日净流入持续上升 [17][18] - 香港银行市场流动资金总结余出现回落 [22] 个股资金动向 - 南向资金持仓占比最高的个股包括中国电信（74.7%）、绿色动力环保（70.0%）、中国神华（68.1%） [39][54] - 外资机构持仓占比最高的个股包括友邦保险（94.9%）、康师傅控股（93.6%）、统一企业中国（90.7%） [45][65]

沪指8月25日上涨1.51%，申万所属行业中，今日上涨的有31个，涨幅居前的行业为通信、有色金属， 涨幅分别为4.85%、4.63%。食品饮料行业今日上涨2.57%。 资金面上看，两市主力资金全天净流出449.29亿元，今日有9个行业主力资金净流入，有色金属行业主 力资金净流入规模居首，该行业今日上涨4.63%，全天净流入资金40.25亿元，其次是食品饮料行业，日 涨幅为2.57%，净流入资金为27.80亿元。 主力资金净流出的行业有22个，电子行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金174.12亿元，其次 是计算机行业，净流出资金为139.22亿元，净流出资金较多的还有非银金融、基础化工、汽车等行业。 食品饮料行业今日上涨2.57%，全天主力资金净流入27.80亿元，该行业所属的个股共124只，今日上涨 的有114只，涨停的有4只；下跌的有9只。以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有77 只，其中，净流入资金超亿元的有7只，净流入资金居首的是五粮液，今日净流入资金6.49亿元，紧随 其后的是泸州老窖、舍得酒业，净流入资金分别为2.72亿元、2.57亿元。食品饮料行业资金净流出个股 中，资金净流出 ...