招商证券张夏团队在9月26日发布的研报中表示，从近十年国庆节后行业表现来看，国庆后一周一级行 业上涨概率多数在50%以上，其中上涨概率靠前的行业集中在计算机、通信、电子、银行等行业，其中 银行、非银金融、汽车在国庆后两周和国庆后一个月上涨概率仍然较高。 另据Choice数据，近十年，节后第一个交易日，上证指数上涨概率达70%。 ...

资本市场风格切换 - 宁德时代总市值超过贵州茅台，标志着中国经济从要素驱动转向创新驱动 [1] A股市场整体规模变化 - 截至“十四五”期末（9月30日），A股上市公司数量达5436家，总市值达105.85万亿元 [1] - 相比“十三五”末，上市公司数量增长1443家，总市值增长27.26万亿元 [1] 科技板块与传统板块市值对比 - “十四五”期末，科技板块（电子、计算机、通信、电力设备）总市值为30.27万亿元，在A股市值占比达28.60% [2] - 同期，传统板块（银行、非银金融、房地产）总市值为18.06万亿元，在A股市值占比为17.06% [2] - 科技板块市值占比（28.60%）显著超过传统板块（17.06%） [2] - “十三五”末，科技板块总市值为15.60万亿元，占比19.86%，传统板块总市值为15.32万亿元，占比19.49% [4] - “十四五”期间科技板块市值增长幅度明显强于传统板块 [6] 科技板块内部行业市值分布 - 电子行业总市值13.47万亿元，位居申万一级行业第一 [2] - 计算机行业总市值5.10万亿元 [2] - 通信行业总市值3.47万亿元 [2] - 电力设备行业总市值8.23万亿元 [2] 科技巨头数量与规模增长 - “十四五”期末科技板块千亿市值上市公司增至44家，占A股千亿市值公司的27.50% [7] - “十三五”末科技板块千亿市值上市公司为28家，占A股千亿市值公司的22.58% [7] - 市值前50的上市公司中，科技企业数量从“十三五”末的5家增至“十四五”期末的13家 [8] - 电子板块千亿市值公司从13家增至24家，代表公司包括工业富联（市值1.31万亿元）、海光信息（市值5871亿元）、寒武纪-U（市值5543亿元） [7] - 计算机板块千亿市值公司有7家，包括海康威视、同花顺、中科曙光等 [7] - 通信板块千亿市值公司有6家，包括中国电信、中际旭创、新易盛等 [7] - 电力设备板块千亿市值公司有7家，包括宁德时代、阳光电源、亿纬锂能等 [7] 代表性科技公司业绩表现 - 宁德时代2025年上半年实现总营收1789亿元，同比增长7.3%，实现归属于上市公司股东的净利润305亿元，同比增长33.3% [9] - 对比2020年上半年，宁德时代营业收入为188.29亿元，净利润为19.37亿元 [9] 政策与市场环境 - 证监会主席吴清表示，近年来新上市的企业有九成以上是科技企业或科技含量较高的企业 [6] - A股科技板块市值占比已超过四分之一 [6] - 资本市场服务科技创新跑出加速度，含“科”量进一步提升 [6]

资本市场结构变化 - 宁德时代总市值超过贵州茅台，标志着中国经济从要素驱动转向创新驱动[1] - A股科技板块（电子、计算机、通信、电力设备）市值占比从"十三五"末的19.86%跃升至"十四五"期间的28.60%[1][2] - 科技板块总市值达30.27万亿元，显著超过银行、非银金融、房地产三大传统行业总市值之和（18.06万亿元）[2] 科技板块市值增长 - A股总市值从"十三五"末的78.59万亿元增长至105.85万亿元，增加27.26万亿元[2][4] - 科技板块总市值从15.60万亿元增长至30.27万亿元，增幅显著高于传统板块（从15.32万亿元至18.06万亿元）[2][4] - 电子行业总市值达13.47万亿元，位居各行业第一，计算机、通信、电力设备行业总市值分别为5.10万亿元、3.47万亿元、8.23万亿元[2] 科技巨头数量与规模 - 科技板块千亿市值上市公司数量从"十三五"末的28家增至44家[1][7][8] - 市值前50的上市公司中，科技企业数量从5家增至13家[8] - 电子板块千亿市值公司达24家，包括工业富联（市值1.31万亿元）、海光信息（市值5871亿元）、寒武纪-U（市值5543亿元）[7] 代表性公司业绩 - 宁德时代2025年上半年总营收1789亿元，同比增长7.3%，归属于上市公司股东的净利润305亿元，同比增长33.3%[9] - 相比2020年上半年，宁德时代营收从188.29亿元增长至1789亿元，净利润从19.37亿元增长至305亿元[9] - 证监会主席吴清表示，新上市企业九成以上为科技企业，A股科技板块市值占比已超四分之一[6]

投资评级 - 非银金融行业投资评级为优于大市（维持）[2] 核心观点 - 2024年社保基金投资收益额为2184.18亿元，投资收益率为8.10%[3] - 社保基金自成立以来的年均投资收益率为7.39%，累计投资收益额超19009亿元[3] - 在国内股票市场前低后高的波动环境下，社保基金维持股票风险敞口基本稳定，获得A股市场反弹带来的收益[3][19] - 社保基金发挥长期资金和耐心资本优势，从长周期角度对国内股票进行投资，抓住长期配置价值窗口期，在震荡市场中逆势布局[3][19] - 社保基金的长期收益率显著超过其长期负债成本，为实现基金保值增值的目标奠定坚实基础[3][19] 基金规模与结构 - 截至2024年末，社保基金资产总额达33224.62亿元，同比增长10.2%，创历史新高[4] - 截至2024年末，基金负债总额为4096.60亿元，基金权益总额为29128.02亿元[7] - 在基金权益总额中，累计财政性净拨入12116.51亿元，累计投资增值余额17011.51亿元[7] 投资模式与资产配置 - 社保基金会采取直接投资与委托投资相结合的方式开展投资运作[10] - 截至2024年末，直接投资资产达9485.76亿元，占基金资产总额的28.55%；委托投资资产达23738.86亿元，占基金资产总额的71.45%，占比较2021年上升5.27个百分点[10] - 截至2024年末，境内投资资产28846.36亿元，占基金资产总额的86.82%；境外投资资产4378.26亿元，占基金资产总额的13.18%[12] - 2024年社保基金积极加大股权投资力度，优化海外投资布局，较好发挥了资产配置分散投资风险、稳定提升基金整体收益的作用[12] 收益表现与收入构成 - 2024年社保基金实现投资收益额2184.18亿元，投资收益率8.10%，其中已实现收益额436.51亿元（已实现收益率1.64%），交易性资产公允价值变动额1747.67亿元[15] - 2024年，与债券投资相关的利息收入实现573.02亿元，同比下降1.8%[18] - 2024年股利收入为310.44亿元，同比提升24.1%[18]

上海非银金融调解中心揭牌 完善地方金融治理、优化营商环境 中新网上海9月30日电 (记者 陈静)记者30日获悉，上海非银金融调解中心(下称：中心)正式揭牌成立， 以完善金融纠纷多元化解机制，助力上海国际金融中心建设。 作为优化金融营商环境、完善多元解纷体系的一项关键举措，该中心致力为融资租赁、信托、保险等非 银金融领域提供专业、高效的调解服务。中心的启用标志着上海在构建国际金融中心争议解决软环境方 面迈出坚实一步。中心主任孙瑜表示，中心将致力打造专业、高效、中立的第三方平台，为上海乃至长 三角地区的非银金融纠纷提供优质的调解服务。据悉，中心聘请的首批专家库成员阵容强大，涵盖多领 域资深专业人士。 在仪式上，上海市融资租赁行业协会、上海市浦东新区知识产权协会以及相关律师事务所作为加盟单位 获颁认证牌。加盟单位方面表示，未来将在金融等商事领域积极推广"调解优先"理念，努力推动商事争 议先行调解。 据了解，上海非银金融调解中心的成立，是完善地方金融治理与优化营商环境的重要举措。未来，中心 将充分依托专业团队与专家智库，为各类金融主体提供更加灵活、高效、平和的纠纷解决途径，助力构 建健康、稳定的金融生态圈。上海东方国 ...

市场整体表现 - 2025年9月29日A股主要指数全线上涨，上证指数收于3862.53点，上涨0.9%，深证成指收于13479.53点，上涨2.05%，创业板指收于3238.01点，上涨2.74%，北证50指数上涨0.69% [1] - 市场合计成交额为21783.94亿元，较上一交易日增加120.53亿元 [1] 主力资金流向 - 当日A股市场全天主力资金净流出33.85亿元，其中开盘净流出58.09亿元，尾盘净流入2.37亿元，超大单净买入78.71亿元 [2][3] - 近五日主力资金流向波动较大，9月23日净流出761.67亿元，9月26日净流出701.87亿元，而9月24日仅净流出2.79亿元 [3] 各板块资金情况 - 沪深300板块当日主力资金净流入63.21亿元，创业板净流入9.22亿元，科创板净流出45.54亿元 [4] - 从近五日数据看，沪深300板块在9月24日净流入80.87亿元，但在9月23日和9月26日分别净流出195.08亿元和197.33亿元 [5] - 各板块尾盘资金均呈净流入，沪深300、创业板、科创板尾盘分别净流入1.62亿元、1.39亿元、0.86亿元 [5] 行业资金流向 - 申万一级行业中21个行业实现资金净流入，非银金融行业净流入200.15亿元居首，涨幅为3.37% [6][7] - 资金净流入前五的行业还包括有色金属（净流入126.53亿元，涨2.36%）、电力设备（净流入117.29亿元，涨2.07%）、电子（净流入92.96亿元，涨1.03%）、机械设备（净流入60.58亿元，涨0.96%） [7] - 资金净流出前五的行业为煤炭（净流出8.60亿元，跌0.61%）、公用事业（净流出6.23亿元，涨0.69%）、纺织服饰（净流出5.93亿元，涨0.27%）、交通运输（净流出5.59亿元，涨0.24%）、社会服务（净流出3.15亿元，跌0.11%） [7] 个股资金与机构动向 - 领益智造主力资金净流入34.54亿元居首 [8] - 龙虎榜数据显示，机构资金净买入天赐材料18014.77万元（涨10.01%）、初灵信息10215.28万元（涨20.00%）、广发证券9877.84万元（涨10.02%）、领益智造8599.27万元（涨9.99%） [9][11] - 机构资金净卖出幅度较大的个股包括新光光电（净卖出14378.55万元，跌17.56%）、华软科技（净卖出7287.98万元，跌10.02%） [11] 机构关注个股 - 多家机构发布最新个股评级，乔锋智能获东北证券买入评级，目标价110.56元，较最新收盘价76.83元有43.90%上涨空间 [12] - 恒瑞医药获华泰证券买入评级，目标价103.21元，较最新收盘价69.20元有49.15%上涨空间，珀莱雅获东方证券买入评级，目标价116.85元，较80.82元收盘价有44.58%上涨空间 [12] - 其他被关注的个股包括利安隆（华创证券强推，上涨空间13.40%）、中信证券（瑞银证券买入，上涨空间41.50%）、长安汽车（东方证券买入，上涨空间30.30%）等 [12]

市场整体表现 - 2025年9月30日A股主要指数上涨，上证指数收于3882.78点，上涨0.52%，深证成指收于13526.51点，上涨0.35%，科创50指数表现强劲，上涨1.69% [1] - 市场总成交额为21975.53亿元，较上一交易日增加191.59亿元 [1] 主力资金流向 - 当日A股市场主力资金全天净流出327.90亿元，其中开盘净流出52.47亿元，尾盘净流出28.73亿元 [2] - 近五日主力资金持续净流出，其中9月26日净流出规模最大，达701.87亿元，9月24日净流出规模最小，为2.79亿元 [3] - 分板块看，沪深300、创业板、科创板当日主力资金分别净流出167.79亿元、119.67亿元和27.90亿元 [4] - 近五个交易日，沪深300板块在9月29日和9月24日实现资金净流入，分别为63.21亿元和80.87亿元，创业板在9月29日和9月24日实现资金净流入，分别为9.22亿元和44.33亿元，科创板近五日则持续资金净流出 [5] 行业资金流向 - 申万一级行业中，9个行业实现资金净流入，国防军工行业净流入69.18亿元居首，涨幅为2.34% [6][7] - 有色金属行业资金净流入66.34亿元，涨幅2.45%，矢药生物行业资金净流入35.69亿元，涨幅0.68% [7] - 资金净流出前五大行业为机械设备、通信、非银金融、汽车和银行，净流出金额分别为97.48亿元、96.90亿元、85.66亿元、59.84亿元和41.76亿元 [7] 机构交易动态 - 龙虎榜数据显示，机构资金净买入华虹公司68429.06万元，该股当日上涨15.72%，净买入多氟多33238.26万元，该股上涨5.67% [9][10] - 机构资金净卖出华工科技72584.01万元，该股下跌6.73% [10] 机构个股关注 - 华创证券强推小商品城，目标价23.75元，较最新收盘价18.55元有28.03%上涨空间 [11] - 东北证券买入天安新材，目标价14.00元，较最新收盘价9.75元有43.59%上涨空间 [11] - 国泰海通增持中国国航，目标价13.52元，较最新收盘价7.91元有70.92%上涨空间 [11]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨，行业板块多数收涨，能源金属、存储芯片、锂矿、半导体、电池板块涨幅居前，公用事业、保险、银行、酿酒行业跌幅居前 [1] - 沪深两市全天主力资金净流出327.9亿元 [1] 行业资金流向 - 仅商贸零售、国防军工两个行业主力资金净流入，金额分别为1.52亿元和1.01亿元 [1] - 非银金融、通信行业主力资金净流出金额均超50亿元 [1] - 电力设备、电子、机械设备行业主力资金净流出金额均超30亿元 [1] - 计算机、家用电器行业主力资金净流出金额均超10亿元 [1] - 尾盘电子、环保行业获主力资金抢筹均超2亿元 [6] 个股资金净流入 - 77股主力资金净流入超1亿元，9股净流入均超5亿元 [2] - 歌尔股份主力资金净流入9.7亿元居首，机构看好AI眼镜发展前景 [2] - 山子高科主力资金净流入7.55亿元，公司欧洲子公司债务重组取得进展，拟支付3300万欧元完成重组 [2] - 其他净流入超5亿元个股包括长盈精密(6.33亿元)、深科技(5.93亿元)、N云汉(5.90亿元)、中电整龙(5.71亿元)、亿纬锂能(5.46亿元)、富临精工(5.23亿元)、国光电器(5.21亿元) [3] - 尾盘歌尔股份、国光电器、中兴通讯等9股主力资金净流入均超1亿元，歌尔股份尾盘净流入5.76亿元居首 [6][7] 个股资金净流出 - 51股主力资金净流出均超2亿元，领益智造、新易盛等7股净流出金额均超11亿元 [4] - 领益智造净流出20.70亿元，新易盛净流出18.68亿元，东方财富净流出15.84亿元，华工科技净流出15.52亿元 [5] - 尾盘天赐材料、阳光电源净流出均超2亿元，新易盛、北京君正等12股尾盘净流出超1亿元 [7][8]

市场整体表现 - A股三大指数月线五连阳，创业板指本月涨超12%创三年多新高，科创50指数涨超11%创近四年新高 [1] - 港股恒生科技指数大涨2.24%刷新近四年高位，月涨幅达13.95% [1] - 两市成交活跃，A股成交2.2万亿元，港股成交3149亿港元 [1] - 上证指数收盘涨0.52%报3882.78点，深证成指涨0.35%报13526.51点，科创50指数涨1.69%领涨主要指数 [2] - 恒生指数涨0.87%报26855.56点，恒生科技指数涨2.24%报6465.66点，南向资金净买入154.8亿港元 [2] 领涨行业与驱动因素 - 有色金属板块大涨3.22%，LME期铜价格突破10400美元/吨与国内5000亿元政策性金融工具落地形成催化 [3] - 存储芯片概念爆发，DDR4 8Gb产品周涨幅达25%，行业巨头三星、美光集体上调报价 [3] - 锂电电解液指数上涨5.15%，新能源产业链在政策支持与技术迭代下延续强势 [3] - 港股半导体板块涨4.73%，受存储价格上涨与国产替代逻辑推动 [3] - 苹果概念拉升，iPhone 17系列预售热度超预期，供应链日产量提升30% [3] 领跌行业与驱动因素 - A股银行板块跌0.74%，市场对利率拐点出现前的盈利修复节奏存疑 [4] - 非银金融板块跌1.14%，短期获利回吐压力显现 [4] - 消费板块低迷，食品饮料跌0.48%，家用电器跌0.3%，节后需求回落预期压制估值 [4] - 港股能源业下跌1.25%，OPEC+计划11月提高石油产量引发国际油价下挫 [4] 投资策略焦点 - 短期聚焦存储芯片、半导体设备等受益于价格周期反转的科技赛道 [5] - 关注有色金属如铜、锡等品种，在全球流动性宽松与政策支持下有望延续供需错配行情 [5] - 布局新能源细分领域如锂电电解液、储能等具备技术突破与政策支持共振逻辑的板块 [5] - 中长期市场主线围绕人工智能+与高端制造，重点布局半导体产业链、新能源、国防军工 [6]

核心观点 - 对后市持“以时间换空间”的看法，认为A股在积累较大涨幅后进入稳固期，需等待“十五五”政策作为下一轮上涨的催化剂 [5][7] - 配置上建议关注港股的超额收益机会，以及在A股中挖掘具备“困境反转”逻辑的个股α机会 [8][46][49] 市场表现回顾 - 9月主要股指表现分化：截至9月26日，上证指数下跌0.77%，深证成指上涨4.04%，创业板指上涨9.04%，沪深300上涨1.19%，上证50下跌1.19%，科创50上涨8.16% [6][17] - 成长风格领涨：成长风格上涨4.06%，周期风格上涨2.24%，而金融风格下跌6.13%，消费风格下跌2.60%，稳定风格下跌1.67% [6][17] - 市场节奏先抑后扬：外部扰动较少，内部经济数据平稳，美联储降息符合预期，市场节奏主要由自身博弈决定 [6][17] - 行业层面分化显著：通信（11.97%）、有色金属（9.13%）、非银金融（8.84%）、电子（7.31%）、综合（6.77%）涨幅居前；食品饮料（-6.34%）、美容护理（-4.57%）、家用电器（-3.30%）表现较差 [23] A股高频数据跟踪 - 择时模型发出空仓信号：截至9月26日，中邮策略HMM择时模型认为市场潜在收益无法覆盖风险，参与性价比低，开始发出空仓信号 [28][29] - 个人投资者情绪回落：截至9月27日，个人投资者情绪指数7日移动平均数报-4.56%，较9月20日的15.96%明显下降 [33][35] - 融资盘情绪维持高位：融资盘占A股成交额比例维持在20%以上，且延续净流入态势，高风险偏好资金尚未明显离场 [38][40] - 红利资产性价比不足：以银行为例，其股债差异补偿为0.81%，若以1%为最低要求，对应股息率应为4.43%，当前性价比或进入“鱼尾”阶段 [42][45] 后市展望及配置建议 - A股需等待政策催化：自6.23行情以来涨幅较大，技术面出现滞涨，历史经验显示美联储初次降息后A股大行情需国内政策利好作为扳机，预计“十五五”政策是更实际的预期 [7][46] - 港股配置性价比凸显：港股对国际流动性更为敏感，当前情境与2007年A股牛市后港股追涨的剧本相似，月度层面看好港股相对A股的超额收益 [8][46] - A股侧重个股α机会：行业层面缺乏业绩验证的主线，应重视自下而上挖掘“困境反转”逻辑的个股机会，该策略在中报季被证明比“业绩超预期”更有效 [8][46][49]