报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属板块震荡延续，受我国反内卷、关税延期、利好政策等因素影响，部分品种受提振回升，但也随反内卷龙头获利了结出现调整 [11] - 沪铜供需两旺需求回升更快，库存下降，产量维持高位，9月旺季和美联储降息临近有望使价格中枢上移 [3] - 铝产业链成本端下移，供应增加需求温和复苏，库存累库，建议观望或短空 [14] - 锌供增需弱，进口加工费回升，库存延续回升，中线逢高偏空 [7] - 铅震荡整理，供应有增减信息，旺季需求不及预期，可宽区间双卖 [14] - 镍及不锈钢供应过剩格局延续，需求偏淡，镍中线逢反弹偏空，不锈钢震荡上行 [7] - 锡区间震荡，供应低迷需求萎缩，可高抛低吸 [14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观主导逻辑：有色板块震荡，我国反内卷使部分品种回升，关税延期利好，我国利好政策不断但经济数据有喜有忧，美联储9月降息概率较高 [11][12] - 下周关注：俄乌谈判进展、杰克逊霍尔全球央行年会、美联储会议纪要、欧美8月PMI初值、我国LPR数据等 [13] - 单边策略：铜逢低做多，锌短多长空，铝产业链观望或短空，锡高抛低吸，铅宽区间双卖，镍短线偏多宽区间期权双卖，不锈钢短线偏多 [13][14][15] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货周度走势：铜涨0.73%，铝涨0.48%，锡跌0.36%，镍跌0.48%，锌跌0.04%，氧化铝涨1.10%，铅涨0.03%，不锈钢跌0.31%，铸造铝合金涨0.12% [16] 第三部分 有色金属现货市场 - 现货价格：各品种价格有涨有跌，如铜长江有色现货价79260元/吨跌0.45%，铝20770元/吨涨0.48%等 [21] 第四部分 有色金属产业链关键数据追踪 - 各品种展示了库存、加工费、开工率、产量等数据的图表，如铜的交易所库存、社会库存变化等 [22][23] 第五部分 有色金属套利 - 重点套利推荐：铜2509 - 2510合约间正套，氧化铝2502 - 2509合约间反套 [16] 第六部分 有色金属期权 - 期权策略：铜卖出近月轻度虚值看跌期权，锌买入牛市价差，铝卖出虚值看涨，铅双卖策略，镍及不锈钢虚值双卖 [4][7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场在震荡整理结束后会选择方向，维持短空长多观点，反内卷主题行情是中长期布局 [4][5] - 过去一周反内卷品种冷却、波动率下降，市场充分消化，坚守资金意志力更坚决，利于下一轮行情展开；非反内卷品种空头情绪释放，为反内卷品种扫清部分障碍 [3][5] - 空头力量主要来自能源相关品种，其总体估值不高，价格下行空间受限，空头转守阶段或将很快到来 [4] - 油脂、黑色板块品种偏多 [3] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 反内卷主题热点受措施影响，龙头品种冷却，热点转至暗处，成交量、资金活跃度和容量下降，多晶硅和焦煤窄幅震荡，低波动率预示高波动率即将到来 [4] 板块资金流动 |板块|流动绝对金额（亿）|百分比（%）| | ---- | ---- | ---- | |总量|98.83|26.9| |贵金属|-22.92|-40.4| |有色|21.59|36.5| |黑色|9.68|21.6| |能源|-4.28|-28.7| |化工|1.41|4.4| |饲料养殖|-7.82|-37.5| |油脂油料|8.23|18.3| |软商品|0.76|4.6| [9] 黑色和有色周度数据 - 展示铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [9] 能化周度数据 - 展示燃料油、低硫油等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [11] 农产品周度数据 - 展示豆粕、菜粕等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [12] 资金变化图 - 包含黑色品种、烯烃品种、聚酯品种、其他化工品种、能源品种、油脂油料品种、农副品种、有色板块品种的资金变化图 [13][14][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油价格横盘震荡后止跌调整，但日线受5日均线压制，5日与10日均线空头排列，盘面下行压力持续 [3] - 美俄会晤未达成实质性协议，仅就俄乌停火达成初步共识，美方暂收回制裁威胁，未释放多头利好，外盘低开，中期破位下行风险上升 [3] - 后续美俄乌三方会谈预期升温，若协议落地，地缘风险下降，对原油支撑弱化，2022年以来的地缘溢价将修复，叠加OPEC+增产，多头支撑流失 [3] - 季节性需求拐点临近，基本面压制将显现，市场过剩风险或成交易主线，时间对多头不利，当前盘面未充分反映基本面利空 [3] - 中长期基本面趋势性转弱，美俄会晤无利好，叠加地缘支撑弱化、基本面利空累积，原油中期破位下行风险加剧，短期关注俄乌局势，中长期警惕基本面利空计价 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场动向 - 8月15日特朗普和普京在阿拉斯加州安克雷奇市会晤，开场未致辞，会晤可能持续6至7小时 [6] - 美国7月零售销售环比增长0.5%，连续两月大幅增长，同比涨幅3.9%，实际同比增长1.2%，连续十个月正增长 [7] - 8月泽连斯基在华盛顿会见特朗普，欧洲领导人受邀出席“特泽会”，冯德莱恩与默茨确认出席 [7] - 特朗普与欧洲领导人曾讨论为乌提供非北约框架下等效于第五条的安全保障 [7] - 特朗普与普京会晤后表示暂无对中国购俄油加征关税计划，可能两三周后再考虑 [7] EIA周度库存 - 美国至8月8日当周EIA原油库存增加303.6万桶，预期减少27.5万桶，前值减少302.9万桶 [8] - 战略石油储备库存增加22.6万桶，前值增加23.5万桶；库欣原油库存增加4.5万桶，前值增加45.3万桶 [8] - 汽油库存减少79.2万桶，预期减少69.3万桶，前值减少132.3万桶；精炼油库存增加71.4万桶，预期增加72.5万桶，前值减少56.5万桶 [8] - 原油产量增加4.3万桶至1332.7万桶/日，商业原油进口692.0万桶/日，较前一周增加95.8万桶/日，原油出口增加25.9万桶/日至357.7万桶/日 [8] - 炼厂开工率96.4%，预期96.8%，前值96.9% [8] CME成交量及未平仓数据 - WTI原油期货成交量为815102手，较上个交易日减少84832手，未平仓合约为1975316手，较上个交易日减少6284手 [9] - 布伦特原油期货成交量为119380手，较上个交易日减少22330手，未平仓合约为195944手，较上个交易日增加2902手 [9]

本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 20250818申万期货有色金属基差日报 | 可能短期区间波动 | 铜： | 摘要 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 可能短期宽幅波动 | 锌： | | | | | 观点 | 品种 | 策略方向 | | | | 铜：周末夜盘铜价微涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国 | 家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽 | | | | | 可能短期区 | 车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可 | 铜 | 间波动 | 能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化 | | 。 | | | | | | 锌：周末夜盘锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来 | 看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲 | 可能短期宽 | | | | 锌 | 弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动， | 幅波动 | 关注美国关税进展 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 燃料油周报 （8.11-8.15） 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 周度观点 2 期现价格 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 周度观点 燃料油周评：上周，国际原油整体呈现下行走势，燃料油价格震荡走低为主，高硫报收2709元/ 吨，周跌2.06%，低硫报收3484元/吨，周涨0.87%。 供应充裕持续压制低硫燃料油市场基本面，此外，贸易商预计西方套利船货的激增将推升新加 坡地区库存。受短期内库存增加预期影响，含硫0.5%船用燃料油现货价差跌至四个多月来最低贴水 水平。尽管西北欧至新加坡的合规含硫0.5%船燃套利窗口持续关闭，但苏伊士以西市场的低硫调和 组分仍源源不断流入。同时，下游需求疲软将持续压制未来几周市场的基本面。 高硫方面，尽管即期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线 T、TL 逢高套保 [4] 各部分总结 市场整体表现 - 8 月 15 日，A股四大股指全线上行，上证指数涨 0.83%报 3696.77 点，深成指涨 1.6%报 11634.67 点，创业板指涨 2.61%报 2534.22 点，科创 50 指数涨 1.43%报 1101.29 点 [2] - 市场成交 22728 亿元，较前日减少 334 亿元，综合、非银金融、电力设备涨幅居前，银行、食品饮料、传媒跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为 4623/155/641 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 123、 -100、 -187、163 亿元，分别变动 +378、 +189、 -249、 -318 亿元 [2] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 31.3、37.57、 -7.05 与 -13.52 点，基差年化收益率分别为 -4.23%、 -5.5%、1.61%与 4.59%，三年期历史分位数分别为 70%、44%、76%及 97% [3] - 8 月 15 日，国债期货收益率上行，二债隐含利率 1.412 较前日涨 0.27bps，五债隐含利率 1.584 较前日涨 0.24bps，十债隐含利率 1.683 较前日涨 0.3bps，三十债隐含利率 2.075 较前日涨 0.76bps [3] 国债期货 - 目前活跃合约为 2509 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250006.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差 0.03，IRR1.15%；5 年期国债期货 CTD 券为 240020.IB，收益率变动 +1bps，对应净基差 -0.001，IRR1.49%；10 年期国债期货 CTD 券为 220010.IB，收益率变动 +1.25bps，对应净基差 -0.027，IRR1.78%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 +1.75bps，对应净基差 -0.062，IRR2% [4] - 央行货币投放 2380 亿元，货币回笼 1220 亿元，净投放 1160 亿元 [4] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动景气度较弱 [11]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [5] 报告的核心观点 - 上周螺纹2601合约下跌0.43% [4] - 上周钢价短线回落，但黑色预期仍然偏多，预计中期钢价以偏强震荡为主 [5][35] - 单边建议逢低震荡偏多对待，套利观望，期权择机卖出看跌期权策略 [5][37] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格部分展示螺纹钢期货主力合约日K线走势图 [6] - 现货价格方面，截至2025年08月15日，上海和天津地区螺纹钢现货价格均为3300元/吨，较上一交易日无变化 [9][12] - 基差价差部分未提及具体内容 重要市场信息 - 1 - 7月全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%，住宅投资41208亿元，下降10.9%；房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2% [16] - 7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，服务业生产指数同比增长5.8%，社会消费品零售总额同比增长3.7% [16] - 2025年8月15日，央行开展5000亿元买断式逆回购操作，期限6个月 [16] 供应端情况 - 唐山部分调坯型钢企业8月20日 - 9月6日因环保停产 [5] - 247家钢厂高炉开工率83.59%，环比减少0.16%，同比增加4.75%；日均铁水产量240.66万吨，环比增加0.34万吨，同比增加11.89万吨 [5][33] - 8月上旬，重点统计钢铁企业日产粗钢环比增长4.7%，估算全国日产粗钢环比增长4.7%，日产生铁环比增长3.2%，日产钢材环比增长0.7% [34] 需求端情况 - 截至2025年07月，非制造业PMI建筑业当期值为50.6，环比下降2.2%；兰格钢铁钢铁流通业采购经理指数当期值为49.8，环比上升4.2% [25] 基本面分析 - 全国45个港口进口铁矿库存总量13819.27万吨，环比增加107.00万吨；日均疏港量334.67万吨，增12.82万吨；在港船舶数量93条，降12条 [33] - 全国47个港口进口铁矿库存总量14381.57万吨，环比增加114.30万吨；日均疏港量346.80万吨，增10.35万吨 [33] - 7月钢材产量12295万吨，同比增加6.4%；1 - 7月钢材产量为86047万吨，同比增加5.1% [5][33] - 7月粗钢产量7966万吨，同比下滑4.0%；1 - 7月粗钢产量为59447万吨，同比下滑3.1% [5][33] - 7月生铁产量为7080万吨，同比下滑1.4%；1 - 7月生铁产量为50583万吨，同比下滑1.3% [33] - 钢厂盈利率65.8%，环比减少2.60%，同比增加61.04% [5][33] 后市展望 - 预计中期钢价以偏强震荡为主 [5][35] 操作策略 - 单边建议逢低震荡偏多对待，套利观望，期权择机卖出看跌期权策略 [5][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周钢矿维持高位震荡走势，价格无力打破格局，去产能和阅兵等消息对价格支撑作用弱化，市场焦点回到基本面 [66] - 螺纹周表观需求再度走低且低于去年同期，热卷表观需求回升且高于去年同期和近5年平均，这是周中螺卷走势差异的直接因素 [66] - 铁矿石港口库存增加打压市场，但整体铁水产量增加、到货量减少且原料价格坚挺，下方支撑较强 [66] - 后市政策是行情关键，未明朗前预计市场无趋势行情，建议保持高位震荡思路 [66] 根据相关目录分别进行总结 原料市场状况分析 - **一周数据变化**：PB粉价格从770元/湿吨涨至772元/湿吨，巴混粉价格从809元/湿吨涨至810元/湿吨；PB粉现货落地利润从 -11.36元/湿吨升至 -10.49元/湿吨，巴混粉现货落地利润从6.31元/湿吨升至7.33元/湿吨；澳大利亚往中国发货量从1488.4万吨降至1365.6万吨，巴西往中国发货量从742.7万吨升至847.4万吨；进口铁矿石港口库存从14267.27万吨增至14381.57万吨，进口铁矿石到港量从2622.4万吨降至2571.6万吨，进口铁矿石疏港量从336.45万吨升至346.8万吨；铁矿港口成交量从69.7万吨升至105.6万吨；铁水日均产量从240.32万吨升至240.66万吨；钢企盈利率从68.4%降至65.8% [6] 市场现状分析 - **一周数据变化**：上海螺纹价格从3340元/吨降至3320元/吨，上海热卷价格从3450元/吨涨至3460元/吨；高炉开工率从83.75%降至83.59%，电炉开工率从74.9%升至76.39%；螺纹高炉利润从158元/吨降至121元/吨，热卷高炉利润从158元/吨降至151元/吨，螺纹电炉利润从 -43元/吨降至 -68元/吨；螺纹周产量从221.18万吨降至220.45万吨，热卷周产量从314.89万吨升至315.59万吨 [35] - **一周数据变化**：螺纹周社会库存从388.48万吨增至414.93万吨，热卷周社会库存从278.75万吨降至277.49万吨；螺纹周企业库存从168.2万吨增至172.26万吨，热卷周企业库存从77.88万吨增至79.98万吨；螺纹周表观消费从210.79万吨降至189.94万吨，热卷周表观消费从306.21万吨升至314.85万吨；建材成交量从93642吨升至105050吨 [37] 供需数据分析 - 展示了高炉开工率、电炉开工率、螺纹钢和热轧板卷实际产量、钢材利润、建筑用钢成交量、螺纹和热卷周表观消费、钢材出口数量、房地产相关数据（投资完成额、销售面积、新开工面积、施工面积、竣工面积累计同比）、制造业PMI等多方面数据的不同年度变化情况 [43][48][65]

核心观点 - A股市场持续向好，投资者需在"布局机会"与"规避风险"间权衡，同时警惕"高收益理财陷阱"和"虚假投资APP"等非正规金融活动 [1] - "818理财直播周"活动由证券时报社主办，旨在帮助投资者穿透信息迷雾、把握真实机遇，活动将邀请12位头部金融机构资深金融讲师进行五大专场直播 [1][12] 活动概述 - 活动时间：8月18日—22日，每日15:00 [1][10] - 直播平台：证券时报官网、APP及视频号同步播出 [20] - 活动主题：从"盲目跟风"到"理性布局"，帮助投资者更有方向、更有底气地进行投资 [1] 讲师阵容 - 讲师均来自资本市场投教"星火计划"首届金融强国讲师库成员，包括券商、基金公司等头部金融机构的资深投教专家 [12] - 参与的金融机构包括粤开证券、银河证券、国信证券、广发证券、华福证券、东莞证券、国海证券、南华期货、东方证券、创元期货、长江证券等 [5][6][7][8][10] 直播专场内容 资产配置专场（8月18日） - 讲师：粤开证券陈霁雯、银河证券陈中民、国信证券高哲 [15] - 内容：结合当前利率环境与市场估值，拆解"股债平衡"和"跨周期配置"等实操策略，帮助投资者在波动中锁定稳健收益 [15] 股票投资专场（8月19日） - 讲师：广发证券彭赟、华福证券高翃、东莞证券韩欢 [16] - 内容：从个股基本面、技术面到市场信息收集，帮助新手投资者快速入门并搭建自身投资框架 [16] 基金投资专场（8月20日） - 讲师：广发基金王之琛、国海证券李薇 [17] - 内容：解析基金定投作为普通人投资"必修课"的高级技巧 [17] 期货投资专场（8月21日） - 讲师：南华期货曹扬慧、创元期货丁林峰 [18] - 内容：结合实际应用案例剖析期货和期权的具体应用，帮助投资者熟悉投资、套保、套利等策略 [18] 财商培养专场（8月22日） - 讲师：东方证券裘恒、长江证券魏萧竹 [19][20] - 内容：从青少年财商教育到普通投资者的理财需求，探索人与金钱的关系 [19][20] 活动背景 - 资本市场投教"星火计划"由深交所、上交所、北交所及投服中心担任指导单位，深圳证监局提供特别支持，证券时报作为发起方 [21] - 自2024年5月15日启动以来，已吸引逾100家机构入驻，相关作品及活动累计覆盖投资者超5000万人次 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜宏观向好产业将入旺季预计铜价偏强运行，上周铜价冲高回落整体震荡上行，宏观上美俄关系向好、美联储9月预计降息，产业上铜矿港口库存低、TC加工费回升、国内电解铜库存低位持稳海外高位累库 [3] - 铝宏观向好产业将入旺季预计铝价偏强运行，上周铝价偏强震荡，宏观上美俄及国内宏观预期向好，产业上上周电解铝社库去化、下游铝棒库存累库 [4] 根据相关目录分别进行总结 1 宏观因素 - 海外美俄总统15日会晤后乌克兰总统16日确认18日前往美国白宫与美总统会晤，特朗普表示若与泽连斯基会晤顺利将安排美俄乌三方会议，17日欧盟、北约及多个欧洲国家领导人确认18日前往白宫同特朗普及泽连斯基举行会晤 [8] 2 铜 2.1 量价走势 - 上周铜价冲高回落整体震荡上行，展示了铜期价走势、沪伦比值、升贴水季节性、持仓、COMEX非商业多头净持仓等相关图表 [3][10] 2.2 铜矿加工费维持低位 - 1月以来铜矿加工费持续下降，反映铜矿偏紧和冶炼产能过剩，国内铜矿港口库存与去年同期相近，低TC主要因冶炼产能过剩 [24] 2.3 电解铜去库放缓 - 国内电解铜库存低位持稳，海外库存高位累库，展示了国内外电解铜库存相关图表 [3] 2.4 下游初端 - 展示了铜下游月度产能利用率图表 [32] 3 铝 3.1 量价走势 - 上周铝价偏强震荡，展示了铝价走势、沪伦比值、升贴水、月差季节性等相关图表 [4][33] 3.2 上游产业链 - 展示了铝土矿港口库存、氧化铝价格相关图表 [39] 3.3 电解铝累库 - 展示了海外电解铝库存（LME+COMEX）和国内电解铝社库相关图表 [43] 3.4 下游初端 - 展示了铝棒产能利用率、6063铝棒加工费（平均价）、6063铝棒库存相关图表 [45] 4 结论 - 铜宏观向好产业将迎来旺季期价或走强，铝宏观向好产业将进入旺季预计铝价偏强震荡 [52]