MPOB 4月月报前瞻：4月马棕油库存预计为179万吨 金十期货5月5日讯，据外媒报道，路透调查显示，预计马来西亚2025年4月棕榈油库存为179万吨，环比 3月份增长14.8%；产量预计为162万吨，比3月份增长16.9%；出口量预计为110万吨，比3月份增长 9.7%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国际原油端波动较多，加上美国、欧洲天气偏干或带来利多炒作，短期油脂预计震荡上行 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 2025年4月29日，24度棕榈油天津、张家港、黄浦价格分别为9230、9030、8980元，较前一日分别下降100、100、100元；一级豆油天津、张家港、黄浦价格分别为8220、8370、8270元，较前一日无变动；四级菜油张家港、武汉、成都价格分别为9370、9400、9530元，较前一日分别下降30、30、30元 [1] 期货数据 - 2025年4月29日，豆棕主力合约价差为 -340，较前一日增加20；菜豆主力合约价差为1522，较前一日增加3；棕榈油仓单为0，较前一日无变动；豆油仓单为4005，较前一日增加970；菜油仓单为1357，较前一日无变动 [1] 高频数据 - 2025年4月1 - 20日，马来棕榈油产量环比增加9.11%，其中鲜果串单产环比增加7.69%，出油率增加0.27%，产量较前15日增幅有所提高 [2] - AmSpec数据显示，4月1 - 25日棕榈油产品出口量达到92.39万吨，环比增长14.75%；ITS数据显示，4月1 - 25日出口量为95.10万吨，较上月同期增加13.8%；SGS数据显示，4月1 - 25日出口量为70.32万吨，较上月同期增加3.6% [2] 重要资讯 - 截至4月19日，巴西24/25年度大豆收割进度为92.5%，上周为88.3%，去年同期为83.2% [2] - 未来两周美豆产区降水偏多，可能拖累新作播种进度 [2] - 截至4月20日，美国大豆播种进度为8%，高于历史均值5% [2] - 中加贸易关系的演变仍有不确定性，加菜籽是关键变量 [2] - 国内可流通库存并不多，且后续菜籽进口可能有趋紧预期，进口菜油也难以补充菜籽趋紧带来的缺口 [2] 其他影响因素 - 伊朗阿巴斯港口爆炸导致原油价格走高，或通过生柴路径影响植物油油脂 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着关税战影响逐渐钝化，油脂或回归基本面，短期维持震荡运行，豆油和菜油存在利多支撑，棕榈油基本面转弱或偏弱运行 [10] - 建议 YP09 逢低做扩，期权观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 2025 年 4 月 28 日，豆油 2509 收盘价 7814，跌 120；棕榈油 2509 收盘价 8174，跌 202；菜油 2509 收盘价 9333，跌 173 [4] - 各油脂品种不同地区有不同现货价和基差，如张家港豆油现货价 8244，基差 400 且涨跌幅为 0 [4] - 月差方面，豆油 9 - 1 月差 76，涨跌 0；棕油 9 - 1 月差 48，涨跌 4；菜油 9 - 1 月差 187，涨跌 32 [4] - 跨品种价差方面，09 合约 Y - P 价差 - 360，涨跌 82；OI - Y 价差 1519，涨跌 - 53；OI - P 价差 1159，涨跌 29；油粕比 2.62，涨跌 0.0001 [4] - 进口利润方面，24 度棕榈油（马来&印尼）船期 5 月，CNF 价 992，盘面利润 - 470；毛菜油（鹿特丹）船期 5 月，FOB 价 1080，盘面利润 - 1189 [4] - 2025 年第 16 周，豆油商业库存 65.0 万吨，上周 69.4 万吨，去年同期 84.1 万吨；棕榈油商业库存 38.4 万吨，上周 37.1 万吨，去年同期 46.8 万吨；菜油商业库存 79.9 万吨，上周 80.1 万吨，去年同期 37.2 万吨 [4] 第二部分 基本面分析 - 国际市场传言 EPA 可能推迟 RVO 标准更新至下半年 [6] - 国内棕榈油受美国生柴传言影响期价跌超 2%，截至 4 月 25 日库存 36.8 万吨，环比减 1.64 万吨，减幅 4.27%，库存偏低，进口利润倒挂扩大，买船少，现货供需两淡，预计维持紧库存，短期窄幅震荡，建议观望 [6] - 国内豆油期价震荡收跌超 1%，上周油厂大豆压榨量 141.22 万吨，开机率 39.7%，截至 4 月 25 日库存 61.85 万吨，环比降 3.19 万吨，降幅 4.90%，近端供应紧张支撑基差上涨，后期或累库，基差或走弱，短期震荡运行，可考虑下跌后逢低试多，YP09 可逢低做扩 [6][8] - 国内菜油期价震荡收跌超 1%，上周沿海菜籽压榨量 10.7 万吨，开机率 28.52%，截至 4 月 18 日库存 79.9 万吨，环比减 0.2 万吨，减幅 0.2%，处于高位，欧菜油进口利润倒挂收窄，现货购销清淡，基差持稳，短期波动加大，大区间震荡，关注买船及政策变动 [8] 第三部分 交易策略 - 单边策略：油脂短期震荡运行，豆油和菜油有支撑，棕榈油或偏弱 [10] - 套利策略：YP09 逢低做扩 [10] - 期权策略：观望 [10] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南 24 度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y 9 - 1、P 5 - 9、OI 5 - 9 月差，Y - P 05、OI - Y 05 价差等历史数据图表 [13][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价震荡反弹，随着宏观冲击减退，油脂重回基本面交易，美国对中国关税态度松动使油脂油料板块情绪好转，原油价格回升使棕榈油止跌，国内三大食用油库存总量下降，产地棕榈油库存有望迎来止降回升的拐点，生柴需求低于预期限制棕榈油价格升幅，菜油基本面平稳，国内三大油脂价宽幅震荡概率较大 [31][32] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 本周油脂期价震荡反弹，全周豆油 Y2509 合约上涨 2.99%，以 7934 元/吨报收，棕榈油 P2509 合约上涨 3.00%以 8376 元/吨报收，菜油 OI2509 合约上涨 3.09%，以 9506 元/吨报收 [5] 重要资讯 - 棕榈油方面，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚 4 月 1 - 20 日棕榈油产量预估增加 19.88%，马棕榈油上涨 2.08% [6] - 豆油方面，USDA 最新干旱报告显示，截至 4 月 22 日当周，约 21%的美国大豆种植区域受到干旱影响，此前一周为 23%，去年同期为 20%；约 26%的美国玉米种植区域受到干旱影响，此前一周为 30%，去年同期为 22%；约 21%的美国棉花种植区域受到干旱影响，此前一周为 22%，去年同期为 9%，美豆本周上涨 1.19% [7] 后市展望 - 随着宏观冲击减退，油脂重回基本面交易，美国对中国关税态度的松动使油脂油料板块情绪整体好转，原油价格自低位回升使棕榈油止跌，国内三大食用油库存总量下降，豆油库存因大豆压榨量偏低降至多年同期最低水平，产地棕榈油库存有望迎来止降回升的拐点，生柴需求低于预期限制棕榈油价格升幅，菜油基本面较平稳，尚无力打破目前横盘整理状态，国内三大油脂价宽幅震荡的概率较大 [8] 现货分析 - 截至 2025 年 04 月 25 日，张家港地区四级豆油现货价格 8470 元/吨，较上一交易日上涨 120 元/吨，当前价格较近 5 年相比维持在平均水平 [9] - 截至 2025 年 04 月 25 日，广东地区 24 度棕榈油现货价格 9230 元/吨，较上一交易日上涨 200 元/吨，当前价格较近 5 年相比维持在较高水平 [10] - 截至 2025 年 04 月 25 日，江苏地区四级菜油现货价格 9600 元/吨，较上一交易日上涨 140 元/吨，当前价格较近 5 年相比维持在较低水平 [12] 其他数据 - 截至 2025 年 4 月 18 日，全国豆油库存减少 6.90 万吨至 73.00 万吨；2025 年 4 月 23 日，全国棕榈油商业库存增加 1.60 万吨至 36.40 万吨 [16] - 截至 2025 年 4 月 24 日，港口进口大豆库 5567690 吨 [19] - 截至 2025 年 04 月 25 日，张家港地区四级豆油基差 536 元/吨，较上一交易日上涨 32 元/吨，当前基差较近 5 年相比维持在较低水平 [22] - 截至 2025 年 04 月 25 日，广东地区 24 度棕榈油基差 854 元/吨，较上一交易日上涨 54 元/吨，当前基差较近 5 年相比维持在较高水平 [23] - 截至 2025 年 04 月 25 日，江苏地区菜油基差 94 元/吨，较上一交易日上涨 24 元/吨，当前基差较近 5 年相比维持在较低水平 [25] 综合分析 - 本周油脂期价震荡反弹，全周豆油 Y2509 合约上涨 2.99%，以 7934 元/吨报收，棕榈油 P2509 合约上涨 3.00%以 8376 元/吨报收，菜油 OI2509 合约上涨 3.09%，以 9506 元/吨报收 [31] - 棕榈油方面，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚 4 月 1 - 20 日棕榈油产量预估增加 19.88%，马棕榈油上涨 2.08% [31] - 豆油方面，USDA 最新干旱报告显示，截至 4 月 22 日当周，约 21%的美国大豆种植区域受到干旱影响，此前一周为 23%，去年同期为 20%；约 26%的美国玉米种植区域受到干旱影响，此前一周为 30%，去年同期为 22%；约 21%的美国棉花种植区域受到干旱影响，此前一周为 22%，去年同期为 9%，美豆本周上涨 1.19% [31] - 本周随着宏观冲击减退，油脂重回基本面交易，美国对中国关税态度的松动使油脂油料板块情绪整体好转，原油价格自低位回升使棕榈油止跌，国内三大食用油库存总量下降，豆油库存因大豆压榨量偏低降至多年同期最低水平，产地棕榈油库存有望迎来止降回升的拐点，生柴需求低于预期限制棕榈油价格升幅，菜油基本面较平稳，尚无力打破目前横盘整理状态，国内三大油脂价宽幅震荡的概率较大 [32]

中央政治局会议政策信号 - 经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定[1] - 提出"强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作"，强调"加强超常规逆周期调节"[1] - 释放多个积极政策信号包括适时降准降息、设立新型政策性金融工具、加强融资支持、大力推进重点产业提质升级等[1] 股指市场表现 - 美国三大指数上涨，公用事业板块领涨，房地产板块领跌，全市成交额1.14万亿元[2] - IH2505下跌0.20%，IF2505上涨0.14%，IC2505上涨0.35%，IM2505上涨0.39%[2] - 4月24日融资余额减少29.15亿元至17968.74亿元[2] - 上证50和沪深300防御性较高，中证500和中证1000受中美关税争端影响较大[2] 贵金属市场动态 - 黄金价格持续刷新历史新高，但近期面临调整压力[2] - 特朗普表示对华关税将"大幅下降"，美联储5月基本排除降息可能[2] - 美国债务压力凸显，滞胀形式进一步明确下黄金整体维持强势[2] 集运市场情况 - EC06合约收于1365.1点，下跌2.92%，SCFI欧线为1260美元/TEU，环比下跌56美元[2] - 现货运价延续弱势，MSK调降第19周报价，大柜由1750美元降至1600美元[2] - 5月上旬大柜运价中枢降至1900美元之下，市场对5月和6月运价偏悲观[2] 国际新闻 - 伊朗沙希德拉贾伊港口爆炸事件导致28人死亡，该港口已恢复货物进出口工作[3] 国内政策动向 - 国务院副总理强调抓好跨境贸易便利化专项行动组织实施，加力培育壮大外贸发展新动能[5] - 央行行长表示中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制[5] 农产品贸易 - 中国从美进口农产品数量锐减，4月靠岸巴西大豆船艘次同比增加约48%，减载量增加约32%[6] 外盘市场表现 - 标普500上涨0.74%至5,525.21点，欧洲STOXX50上涨0.20%至4,348.60点[7] - 伦敦金现下跌0.87%至3,318.76美元/盎司，伦敦银下跌1.45%至33.08美元/盎司[7] - LME锌下跌1.56%至2,645.50美元/吨，LME镍下跌2.09%至15,490.00美元/吨[7] 国债市场 - 10年期国债活跃券收益率下行至1.659%，央行逆回购净投放740亿元，MLF净投放6000亿元[10] - 中央政治局会议表示要加紧实施更加积极有为的宏观政策，适时降准降息[10] 原油市场 - SC夜盘下跌0.26%，美国商业原油库存量4.43104亿桶，比前一周增长24.4万桶[11] - 美国汽油库存下降447.6万桶至2.29543亿桶，馏分油库存下降235.3万桶至1.06878亿桶[11] 甲醇市场 - 甲醇夜盘上涨0.13%，国内甲醇整体装置开工负荷为73.51%，环比下跌0.49个百分点[12] - 沿海地区甲醇库存在69.03万吨，环比下降4.33万吨，跌幅为5.9%[12] 铁矿石市场 - 铁水产量有继续回升空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强[26] - 全球铁矿发运近期有所减量，港口库存去化速率较快[26] 钢材市场 - 钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势，螺纹钢表观消费能否持续稳定仍待观察[27] - 发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台[27] 油脂市场 - 东南亚棕榈油产地步入增产周期，但近期出口出现明显改善[31] - 国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足[31] 豆菜粕市场 - 国内豆粕短期库存偏低，近期贸易商报价大幅上行[32] - 新季美豆种植面积下降，截至4月20日当周美国大豆种植率为8%，高于市场预期[32] 玉米市场 - 美玉米播种进度超预期，国内玉米港口价格普遍上涨，北港收购价格2240[33] - 深加工企业利润不佳，但仍提价促收，原料库存下降[33] 棉花市场 - 美棉种植进度加快，新疆3128B报价14260（+110）[34] - 下游进入淡季，部分企业开始限产检修，郑棉重上万3[34]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年4月28日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂油料市场情绪良好，期价震荡反弹；菜油受进口政策扰动较大，未来买船预报同比下降明显，表现强势，低买为主；豆油和棕榈油面临着未来供应增加压制，短期低库存和下游买货支撑，中长期预计维持区间震荡走势；由于五一期间现货供应偏紧，4月底至5月初以震荡反弹为主，上方看前高压力位；需关注关税、生物柴油等政策变化 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：展示了6097、P2505、Y2509等多个合约的前结算价、开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、持仓量变化等数据；还给出了广东市场一级豆油现货价格、华东一级豆油价格、华南菜油贸易商报价、华东基差报价等信息 [7] - 操作建议：菜油低买为主；临近五一长假，注意风控 [8] 行业要闻 - 马来西亚棕榈油产量：2025年4月1 - 20日，MPOA称马来西亚棕榈油产量环比增加19.88%，其中马来西亚半岛环比增加24.05%，沙巴环比增加18.15%，沙捞越环比增加6.21%，东马来西亚环比增加14.71%；大华继显称产量环比增长16 - 20%；SPPOMA数据显示产量环比增加9.11%，其中鲜果串单产环比增加7.69%，出油率环比增加0.27% [9] - 马来西亚棕榈油出口量：4月1 - 20日出口量为572729吨，较3月1 - 20日增加3.6%；对中国出口3.42万吨，较上月同期增加1.68万吨 [9] 数据概览 - 展示了华南24度棕榈油现货价格、棕榈油基差变动、豆油基差变动、菜油基差变动、华东三级菜油现货价格、华东四级豆油现货价格、P1 - 5价差、P5 - 9价差、P9 - 1价差、美元兑林吉特汇率、美元兑人民币汇率等图表 [13][15][17][20][25][26]

商品价格周期性分析 - 工业金属价格弹性高，对经济政策变化敏感，选取CRB现货指数和道琼斯工业指数作为代表，发现70年代与2018年至今走势相似：先低位大幅上行，高位回落后达到更高价格中枢并趋势上行 [2] - 80年代初与近五年市场走势相似性显著，但经济环境和政策条件已变化，当前局面更可比1984年，当时美国经济增速放缓、CPI接近长期合意水平 [4][5] - 70-80年代CRB分项指数表现显示海外油脂波动最剧烈，其次是金属；近年海外食品涨幅最高，金属次之，油脂价格下跌；上行周期持续20-30个月，下跌周期持续12-18个月 [6] 经济与政策相似性 - 当前与1984年美国存在四大共性：经济形势（衰退后利率通胀回落）、财政贸易压力（高赤字与高逆差）、汇率环境（强美元加剧债务压力）、政策手段（减税+石油开发+缩减开支） [8][9][11][12] - 80年代美国通过跨国公司投资回流美元（外商直接投资增速两位数），近年主要通过海外投资者购买长期证券实现美元回流 [15][17] - 强美元加剧贸易逆差，里根与特朗普政府均希望弱美元以缓解压力，但当前因关税政策导致经济前景不明，美联储难降息 [19][20] 政策手段对比 - 特朗普与里根均采取扩大石油开采、减税刺激、缩减政府开支等措施；里根通过非关税壁垒限制日本优势产业，特朗普直接使用关税政策 [23] - 1985年《广场协议》迫使美元贬值并塑造苏联为敌人形象，当前特朗普以关税为手段，政策性质相似但方式不同 [23] 商品未来展望 - 参照1984-1986年走势，商品趋势性下行难以避免，广场协议后美元贬值导致非美元计价商品跌幅更大 [24] - 当前关税政策可能导致全球需求萎缩、美国经济滞胀或衰退，若产出国规避关税影响或需求端悲观预期修正，价格或迎反弹 [25] - 美国政策持续时间决定经济前景：短期政策回摆影响可控，长期关税壁垒或引发人为衰退；成品价格上涨或为填补赤字，需求端低库存带动的上涨难持续 [25] - 各国可能加大财政刺激托举需求，短期形成价格高点，但长期价格中枢仍由实际需求决定 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个领域进行分析，指出各品种受关税政策、供需关系、宏观经济等因素影响，走势分化，投资者需关注相关因素变化并采取相应投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - 出口链回暖，指数交易情绪上升，四大期指主力合约大部分下挫且基差全部贴水，A股交易量环比放量，北向资金成交活跃，央行开展逆回购操作实现单日净投放[2][3] - 建议卖出虚值看跌期权赚取权利金，因指数下方支撑较稳定，市场交易政治局会议增量刺激政策预期及白宫关税缓和意向[4] 国债期货 - 期债震荡收跌，银行间主要利率债收益率上行，资金面存款类机构隔夜和七天质押式回购利率大幅下行，长期资金同业存单成交利率略有下行[5][6] - 建议短期区间操作，关注政策出台节奏，参与TS合约正套策略，适当关注做陡曲线策略，因贸易政策不确定，需关注国债发行和MLF续作情况，债市短期震荡中期等待降准降息[6] 贵金属 - 特朗普表态缓和贸易冲突，美元美股持续回升，金银走势分化，黄金回调白银走强，黄金中长期有上行动力但短期波动或上升，白银或在区间波动[9] - 建议黄金轻仓参与，多头锁定盈利，白银多单轻仓持有，因黄金受经济衰退风险和去美元化需求支撑，白银受工业需求和避险消退影响[9][11] 集运指数（欧线） - 头部航司4月报价回调，CMA5月下旬报价上涨，集运指数有涨有跌，全球集装箱总运力增长，需求方面欧美PMI数据有差异[12][13] - 建议盘面偏多，可考虑做阔8 - 6月差，因CMA报价上调预示5月供需回暖，特朗普降低关税消息促进旺季预期，盘面可能超跌反弹[13] 有色金属 铜 - 现货价格上涨，库存下降，持货商挺价，需求端下游开工稳健，电网和空调对铜需求有支撑，供应端安塔米纳铜矿事故停工，精铜产量预计4月环比略降[14][16][17] - 建议主力参考76000 - 79000，短期震荡偏强，因宏观上关税或降低，基本面需求强库存去化好但供应偏紧，呈现“强现实 + 弱预期”组合[18][19] 锌 - 现货价格上涨，升水抬升但成交一般，供应端矿端宽松，精锌预计4月增产，需求端初端消费开工率有降有升，库存LME去库国内关注增产对去库节奏影响[19][20] - 建议主力参考21500 - 23500，短期震荡，悲观情形下锌价重心或下移，中长期逢高空，需关注矿端增速和关税政策[20][21] 锡 - 现货价格持平，成交一般，供应端国内锡矿进口量同比减少，需求端焊锡开工率改善但集中在头部企业，库存下降[21][23] - 建议高位空单继续持有，反弹偏空思路，近期高位震荡，因供给侧逐步修复，需求端不确定大，关注缅甸锡矿生产动态[24] 镍 - 现货价格上涨，供应端精炼镍产量高位且4月预计继续释放，需求端合金和电镀需求稳定，钢厂排产高位带动采购，库存海外高国内社会库存回落保税区减少[24][25] - 建议主力参考122000 - 128000，短期区间震荡，因宏观暂稳，印尼政策即将落地叠加原料镍矿坚挺有成本支撑，但中期供给宽松制约上方空间[26][27] 不锈钢 - 现货价格有跌有平，基差下跌，原料镍矿价格坚挺，镍铁价格松动，供应端4月排产增加，库存社会库存和仓单减少[27][28] - 建议主力参考12600 - 13000，短期偏弱区间震荡，因矿端有支撑但镍铁价格松动，供给宽松，内需修复慢出口受阻，库存仍有压力[29][30] 碳酸锂 - 现货价格下跌，交投平淡，供应端3月产量增加，4月排产预计增加但增量放缓，需求端整体一般，库存全环节累库[30][31][32] - 建议主力参考6.6 - 7.2万运行，短期预计偏弱震荡，因基本面供需矛盾明确，原料矿端松动支撑弱化，多空资金博弈严重[33][34] 黑色金属 钢材 - 现货价格下跌，基差下跌，供给端铁水持平废钢日耗增加，五大材产量环比减少，需求端表需高点已现，二季度有走弱预期，库存去库较好，成本和利润方面焦炭提涨钢厂利润收窄[34][35][36] - 建议单边观望，关注多材空矿前低附近支撑，因市场情绪修复但宏观预期反复，上涨驱动不足，需关注政治局会议政策情况[36] 铁矿石 - 现货价格上涨，期货主力合约反弹，基差走缩，需求端铁水产量高位，高炉开工率上升，供给端全球发运环比回升，到港量环比下滑，库存港口和钢厂库存均下降[37][38] - 预计铁矿宽幅震荡运行，因铁水有增长空间但有限，供应端发运和到港有变化，终端需求影响库存走势，近强远弱格局维持[38] 焦炭 - 期货震荡上涨，主力移仓，现货首轮提涨落地，计划提涨第二轮，利润方面部分地区盈利，供给端产量环比回升，需求端铁水产量暂稳后期有上升空间，库存总库存小幅累库[39][40][41] - 建议继续持有多焦炭空焦煤策略，因基本面环比改善，宏观预期好转，本周提涨第二轮对盘面有支撑[41] 焦煤 - 期货震荡上涨，主力移仓，现货市场竞拍走弱，基差较大，供给端国内煤矿复产，蒙煤通关回升，需求端焦化提产，库存总库存去库但整体仍处高位[42][43][44] - 建议套利为主，继续持有多焦炭空焦煤策略，因期货套保压力大，库存压力大，但宏观预期好转[44] 硅铁 - 现货价格稳定，期货主力合约反弹，成本兰炭价格持稳，供给端开工率和日均产量下降，需求端五大钢种需求增加，金属镁需求好转[45][46] - 预计硅铁价格震荡偏弱运行，因减产力度不足，厂库压力大，需求边际转弱，但整体向下空间有限[47] 锰硅 - 现货价格有降有稳，期货主力合约反弹，成本内蒙成本下降，锰矿港口价格偏弱，发运和到港量有变化，库存增加，供给端开工率和日均产量下降，需求端五大钢种需求减少[48][49][50] - 预计价格宽幅震荡运行，因锰硅自身供需矛盾待解决，国内外宏观扰动频繁，市场情绪多变[51] 农产品 粕类 - 豆粕现货价格大幅上涨，成交减少，开机率增加，菜粕成交为0，价格上涨，基差报价调整，开机率为36%，基本面受特朗普言论影响大豆价格走强，美豆出口销售预计增加，巴西大豆出口预计减少，阿根廷大豆收获或加快[52][53] - 建议前期空单平仓，观察逢低布局长线多单机会，因美豆上涨缺乏持续驱动，国内豆粕基差未来或回落[53][54] 生猪 - 现货价格震荡，市场数据显示不同规模出栏利润增加，二次育肥成本上调，出栏均重下降[55][56] - 09合约预计在14000 - 14800区间波动，关注五一前后二育出栏表现，因终端消费支撑不足，猪价短期难持续上行[57] 玉米 - 现货价格稳中偏强，基本面广东港内贸和外贸库存减少，进口高粱和大麦库存也减少[58] - 盘面整体维持区间震荡，关注出货节奏、替代及政策端情况，因基层余粮见底有支撑，但深加工需求受限，港口库存待消化[58] 白糖 - 原糖价格震荡走弱，国内价格维持高位震荡，基本面巴西新榨季开启，泰国产量上调，国内1 - 3月进口同比减少，五一节前备货有支撑[59][60] - 短期高位震荡，中长期维持反弹偏空思路，评级为震荡，因海外增产预期压制价格，国内供需趋松[59][61] 棉花 - 美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量，产业方面下游需求有刚需但成品库存累积，供应方面新疆植棉区天气暂影响不大，宏观方面关税扰动企稳但需关注后期变化[61] - 未提及操作建议，需继续关注后期天气和宏观变化情况[61]

中美贸易关系 - 特朗普表示可能"大幅降低"对华关税，中国外交部回应强调平等对话原则 [1] - 中美贸易协议谈判预计需2-3年完成，特朗普释放缓和信号包括保留美联储主席鲍威尔职位 [3] - 中国商务部回应欧盟上诉仲裁，表示将维护自身合法权益 [7] 宏观经济数据 - 美国4月Markit综合PMI降至16个月低点，制造业PMI逆势上升但商品价格涨幅创一年新高 [1] - 中国一季度GDP增速5.4%，投资/消费/工业增加值均超预期，3月社融存量增速创2024年6月以来新高 [9] - IMF下调2025全球增长预期至2.8%，预计美国今年衰退概率40% [9] 原油市场 - SC原油夜盘回落2.25%，哈萨克斯坦称将优先考虑国家利益而非欧佩克减产协议 [2] - 美国商业原油库存增加24.4万桶至4.43104亿桶，汽油库存下降447.6万桶 [2] - 欧佩克部分成员国建议6月连续第二个月加速增产 [2] 贵金属市场 - 黄金价格回落但维持强势，白银补涨可能性受关注 [3] - 中国央行支持上海黄金交易所开展国际产品授权合作，推动人民币基准价应用 [3] - 美联储降息预期升温，但鲍威尔未松口，长端美债波动加剧 [3] 化工品市场 - 甲醇夜盘涨0.75%，沿海库存降至69.03万吨（环比降5.9%），开工率73.51% [11] - PTA加工费266元，检修量达600万吨，但需求端纺织订单后劲不足 [16] - 乙二醇港口库存回升至85万吨，下游终端订单改善有限 [17] 金属市场 - 沪铝涨0.56%，氧化铝供需宽松但厂商检修支撑价格 [21] - 印尼镍矿供给偏紧推升价格，不锈钢需求平淡 [22] - 碳酸锂库存增至123635吨，上游矿端价格松动导致盘面破位下跌 [23] 黑色系市场 - 铁矿石港口库存去化加快，钢厂利润尚可支撑复产预期 [24] - 钢材终端需求偏弱，螺纹钢表观消费持续性待观察 [25] - 焦炭首轮提涨落地，但铁水产量回落预期压制双焦价格 [27] 农产品市场 - 棕榈油出口改善缓解库存压力，国内豆系短期供应偏紧 [29] - 美豆种植进度8%快于预期，国内豆粕库存偏低但二季度进口压力增加 [30] - 豆菜粕价格受美豆天气升水及巴西升贴水坚挺支撑 [30] 航运市场 - 集运欧线06合约涨0.33%，现货运价持续走弱，大柜报价跌破2000美元 [31] - 船司控班力度有限叠加货量回升缓慢，旺季预期后移至7-8月 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面，IMF因特朗普高额关税影响下调全球经济展望，美财长称美中贸易紧张局势将缓和，美元大幅反弹，全球风险偏好大幅降温；国内方面，外管局纠偏市场顺周期行为，人民币汇率压力缓解，国内政策支持力度加强以及美国释放贸易缓和信号，支撑国内市场风险偏好；资产上，股指、有色、能化、贵金属短期震荡反弹，谨慎做多，国债短期高位震荡，谨慎做多，黑色短期偏弱震荡，谨慎观望 [1] 各目录总结 股指 国内股市在物流贸易等板块带动下小幅上涨，外管局纠偏市场行为缓解人民币汇率压力，国内政策支持及中美贸易缓和信号支撑市场风险偏好，操作上短期谨慎做多 [1][2] 贵金属 黄金市场周二上行后夜盘回落，美元受美股提振，特朗普贸易信号、美国零售数据、地缘风险及鲍威尔表态等因素影响市场，美国政府信用及贸易政策不确定性支撑黄金短期强势，回调或现长线配置良机，白银高位运行但回调压力大 [2][3] 黑色金属 钢材 国内钢材期现货市场冲高回落，成交量下降，降息预期落空提升避险情绪，现实需求恢复缺乏持续性，供应维持高位，钢厂利润仍有回升空间，短期以区间震荡思路对待 [4] 铁矿石 铁矿石期现货价格小幅回落，在黑色板块中表现偏强，基本面尚可，铁水产量有回升空间，供应发货量回升、到港量回落，港口库存小幅回升，短期价格有支撑，若钢材价格低迷或补跌 [5] 硅锰/硅铁 硅铁、硅锰现货价格持平，铁合金需求尚可，硅锰企业停产意愿增强，开工率和日均产量下降，硅铁厂家有减停产现象，开工率和日均产量也下降，短期价格以区间震荡思路对待 [6] 能源化工 甲醇 太仓甲醇市场价窄幅波动，陕蒙甲醇交投一般，部分企业未出新价，甲醇装置有检修和恢复情况，港口MTO装置停车需求下滑，库存小幅上涨，预计供需压力不大，05合约价格震荡，09合约供应预期压力大，等待反弹做空机会 [7] PP 国内PP市场报盘窄幅整理，美金市场价格整体稳定，多套PP装置停车检修，下游开工略有下降，上游检修增加，反制裁关税影响丙烷预计导致PDH装置负荷下降，虽有新增产能投放，但供应端缩量缓解压力，预计价格震荡修复 [8] LLDPE PE市场价格调整，多数进口窗口关闭，进口量后续将下降，两油聚烯烃库存下降，下游农膜需求大幅回落，供应宽松产量攀升，近月受低库存支撑价格震荡下方空间有限，09合约供应端因素并存但需求下跌，长期新增产能释放价格承压 [9] 有色 铜 铜价因美元走软走高，秘鲁铜矿事故致全面停工，加工费下降，需求旺盛下精炼铜去库较好，基本面尚可，特朗普态度软化及国内政策加码预期提升市场风险偏好，短期铜价延续震荡反弹 [10] 铝 铝国内基本面较好，铝锭和铝棒去库，库存处于历史同期偏低水平，市场主要矛盾是宏观，短期无太多利空，后期关注关税谈判和国内政策，短期有反弹空间，中期看空，LME铝上方阻力位在2450 - 2480美元/吨 [10] 锡 关注曼相矿区复产消息，供应端刚果金锡精矿恢复运营，炼厂开工率回升但仍处低位，进口窗口未打开，需求端下游需求分化，锡焊料需求旺盛，锡价回落下游拿货增加，库存大幅下降，短期锡价反弹但空间有限 [11] 农产品 美豆 CBOT大豆收盘上涨，美国三角洲地区抢播使种植进度稍快，4月下旬至5月初美国部分地区降水和气温有异常情况 [12] 豆粕 油厂开机恢复慢，下游饲料企业豆粕库存低、提货困难，推动现货基差拉涨，期货M05补涨临近压力位，后期进口大豆到厂、开机恢复后高基差会回落，M07、M09合约受近月拉涨有限，远月报价稳定偏低，美豆天气升水不多，中美会谈推进则豆粕五一后回落风险高 [13] 菜粕 菜粕进入需求旺季，库存持续去化，进口渠道扩增，供应风险溢价回落，交割扩容且注册仓单增多，天气转暖高库存风险增加，市场情绪相对豆粕偏弱，短期豆菜粕价差有望走扩 [13] 油脂 国内油厂开机阶段性偏低，豆油库存加速去化，基差稳定，菜籽油高价且处淡季，库存高、基差偏弱，国内二季度菜籽进口少但积压库存高，供应稳定，ICE菜籽成本支撑稳定但驱动不足，马来西亚棕榈油库存出现拐点，增产顺利，限制国内外上涨空间，国内棕榈油低库存、高基差稳定但成本驱动减弱 [14] 生猪 现阶段栏舍利用率低，季节性补栏需求大，4月上中旬集团场挺价，饲料成本略降，二育循环补栏增多，5月季节性需求预期增加有助于抬升猪价，二育节前补栏和五月出栏意愿增加，但需求匹配度偏低，上涨驱动不足，现货价格回归，5月前后现货承压概率较高 [14] 玉米 现阶段玉米区间上沿受弱需求和高库存压力，港口去库缓慢，下游企业库存高、加工利润亏损、开机下滑，下沿受产区低库存、风险溢价和政策预期支撑，从估值看北港玉米2150元/吨不算高，目前北港集港价在2150 - 2200区间，对近月C05期货基差偏低，仓单注册量增加，不排除C05合约下跌收缩基差，远月基本面逻辑不变，C07/C09在2300或以下有买盘兴趣 [15]