行业趋势分析 - 餐饮行业正经历从"流量红利"到"效率红利"、从"规模扩张"到"价值深耕"的深刻变革，数字化与协同创新成为创造可持续"新质价值"的核心路径 [3] - 当前行业出现非理性竞争苗头，新入局者以"低价补贴"（如几块钱的奶茶咖啡）拓市场，模糊了"以食为本"的核心价值 [3] - 价格战挤压商家利润空间、削弱创新动力，可能导致食品安全风险并损害行业健康发展 [3] 政策监管动态 - 国家市场监管总局局长罗文指出，"内卷式"竞争导致资源浪费、效率低下，阻碍产业结构优化升级，与发展新质生产力要求相悖 [4] - 监管部门将依法查处垄断协议、滥用市场支配地位等行为，并指导行业协会抵制低价倾销、互黑互踩等乱象 [5] - 市场监管总局等五部门已约谈外卖平台企业，要求公平有序竞争，维护消费者、经营者和骑手权益 [3] 行业论坛观点 - 广东省餐饮服务行业协会秘书长程钢强调，"新质价值"需通过数字化提升餐品品质和服务体验实现，而非低价竞争 [1][3] - "餐饮生态·新质价值"分论坛聚焦数字化对行业发展的机遇，多位负责人剖析当前趋势 [3]

展会概况 - 第16届广州酒店餐饮业博览会暨广州国际餐饮食材展于5月15日开幕，为期三天，展览面积达8万平方米，覆盖高端食材、滋补品、预制菜、智能设备、中央厨房等九大核心领域 [1] - 首日吸引超5万专业观众到场，汇聚全球100多个国家和地区的逾2000家企业参展，包括燕窝协会、酒协等超20个展团 [1] 展区亮点 - 中央厨房馆展示智能分拣系统、数字化烹饪机器人等10余项创新技术 [1] - 海鲜水产馆实现"24小时产地直达"冷链解决方案规模化应用 [1] - 复合调味料展区汇聚全球风味体系的2000多种配方 [1] 展会创新与活动 - 采用"官方直播间+线下探展体验"双轨模式，设置主题访谈间和直播探展路线，通过线上流量赋能线下场景 [2] - 发布《2024广东餐饮百强榜单》《湾区食韵绘新章-2025年大湾区餐饮企业报告》《广东餐饮产业大数据报告》 [2] - 全国现代创新烹饪大赛设立预制菜专项赛道，吸引超120支职业厨师团队参赛 [2] - 中国湘菜大师、名师(广东区)晋级赛采用"传统技法+现代设备"双维评分体系 [2] 行业合作与趋势 - 郴州市农业农村局、广州国家农业科创中心等首次设立地理标志产品专区，推动"湘品入粤""粤品出省"等合作 [2] - 展会期间将举办第二届中国(广州)粉面快餐大会、中央厨房创新发展大会等超30场专题活动 [2] 展会历史与定位 - 广州餐博会自2011年创办，构建"从田间到舌尖"的全产业链图景，赋能"展、会、赛、销"四位一体的创新生态建设 [1]

展览概况 - 第三届法式餐桌艺术展于2025年5月15日至16日在广州晓庐举办 [1] - 展览汇聚12个法国奢华品牌，涵盖刀叉器具、水晶摆件、餐厨用具及装饰布艺领域 [1] - 展览首次登陆广州，此前曾在上海与成都举办 [4] 展览内容与体验 - 展览空间由Noosh Studio的Stéphanie SALLETTE女士设计，以“四季流转·五感交响”为主题 [7] - 通过互动装置、音景空间与触感体验区打造沉浸式感官剧场 [7] - 活动包括餐桌搭配和美食体验，参与者可学习法式餐桌布置、礼仪规范与习俗传统 [12] 行业与市场背景 - 中国的餐桌艺术市场正经历快速增长，为法国品牌开辟独特发展机遇 [10] - 法国在该领域对华出口额位居次席，仅次于日本 [10] - 法式产品凭借卓越品质、深厚文化底蕴与独到美学基因，持续强化其中国市场吸引力 [10] 参与方与影响 - 法国驻广州副总领事与邦华集团董事长为展览启幕 [7] - 参与者包括酒店餐饮、高端家居行业专业人士、采购商、博主及专业媒体，搭建高效商贸对接平台 [7] - 活动推动中法餐桌艺术产业的深度对话 [7]

核心观点 - 周二A股三大指数涨跌不一，沪指收涨0.17%，深成指收跌0.13%，创业板指收跌0.12%，沪深两市成交额12913.65亿元；申万行业中银行、美容护理、医药生物领涨，国防军工、计算机、机械设备领跌；概念板块里中韩自贸区、航运概念、硅能源概念涨幅居前，中船系、国产航母、军工信息化概念跌幅居前；港股恒生指数收跌1.87%，恒生科技指数收跌3.26%；海外市场美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.64%，标普500收涨0.72%，纳指收涨1.61% [2][7] - 国务院关税税则委员会自5月14日12时01分起调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，2025年第4号公告规定的加征关税税率由34%调整为10%，90天内暂停实施24%的对美加征关税税率，停止实施2025年第5号、第6号公告规定的加征关税措施 [3][8] - 美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续三个月低于预期，为2021年2月以来最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期；特朗普施压美联储主席鲍威尔尽快下调利率，交易员押注美联储9月首次降息、10月第二次降息 [3][8] 电力设备行业 - 2025年Q1，公募基金重仓SW电力设备行业总市值2765.74亿元，环比下降14.21%，同比增长3.05%；占基金重仓A股市值规模9.41%，环比下降1.66pct，同比下降1.29pct；超配比例3.29%，环比下降1.60pct，同比下降1.21pct，超配比例回落 [9] - 2025年Q1，SW电力设备行业基金持仓市值占比9.41%，在31个申万一级行业中排第三，较三季度排名下降1名；超配比例3.29%，在31个申万一级行业中排第三；持有基金数199个，在31个申万一级行业中排第五，较上季度下降一位 [9] - 2025Q1公募基金重仓SW电力设备行业市值TOP5、TOP10和TOP20个股持仓市值合计分别为1900.00、2090.55、2313.70亿元，持仓市值占比分别为68.70%、75.59%、83.66%，分别环比+1.02、+0.47、-1.01pct，CR5、CR10持仓集中度回升 [10] - 2025年Q1公募基金重仓SW电力设备行业前十个股为宁德时代、阳光电源等，主要由电池、光伏设备标的组成；前十大重仓股走势分化，科达利、德业股份及思源电气涨幅居前，晶澳科技、通威股份及阳光电源跌幅居前 [10][11] - 电池板块个股持仓整体遭减持较多，璞泰来、震裕科技、富林精工获增持；光伏设备板块持仓整体遭减持较多，隆基绿能、德业股份获增持；电网设备板块整体遭减持较多，宏发股份等获增持；风电设备板块受益于海风项目加速落地获增持较多；其他板块受益于AIDC及机器人概念，其他电源设备和电机获增持较多，中国动力、麦格米特遭减持 [11] - 建议关注锂电材料环节龙头个股盈利修复机会、风电设备板块龙头个股以及新兴技术催化带动的投资机会 [12] 社会服务行业 - 2024年社会服务板块增收不增利，营业收入合计1907.95亿元，同比增长6.95%，在申万一级行业中排名第3；归母净利润合计73.66亿元，同比下降31.26%，在申万一级行业中排名第22 [13] - 2024年旅游及景区板块实现营收354.23亿元，同比+15.24%，归母净利润16.73亿元，同比+7.19%；五一黄金周旅游市场持续回暖，调休工作日减少推动长线游目的地表现亮眼 [13] - 2024年酒店餐饮板块实现营收298.53亿元，同比-1.49%，归母净利润15.67亿元，同比-19.73%；消费承压致板块业绩波动，行业集中化与连锁化趋势持续，下沉市场有广阔空间，高端品牌优化升级是未来主旋律 [14] - 建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [15]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 社会服务板块2024年增收不增利，营收合计1907.95亿元，同比增长6.95%，归母净利润合计73.66亿元，同比下降31.26% [1][8] - 社服多个赛道今年有业绩增长机会，休假制度带动旅游市场，扩大入境消费为免税行业带来新增长点，健全县域商业体系利好酒店与连锁餐饮行业，教育领域有望成人工智能应用落地场景，建议关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [2][32] 根据相关目录分别进行总结 社会服务行业业绩表现 - 2024年社会服务板块营收同比增长6.95%，排名申万一级行业第3；归母净利润同比下降31.26%，排名第22 [1][8] - 2024年上半年板块毛利率大幅下降，三费费率全面收缩，ROE为4.48%，同比降1.52pct，毛利率、净利率分别为23.90%、4.51%，同比分别降7.64pct、2.41pct，销售、管理、财务费用率分别为5.84%、8.05%、1.08%，同比分别降4.51pct、2.53pct、0.98pct [13] 社会服务子板块业绩表现 旅游及景区 - 2024年营收354.23亿元，同比增15.24%，归母净利润16.73亿元，同比增7.19%，众信旅游、天府文旅与宋城演艺营收增速排名前三 [1][18] - 个股业绩分化，众信旅游等营收利润双增长，桂林旅游等归母净利润下滑，板块毛利率、净利率分别为29.58%、5.10%，同比分别降3.15pct、0.23pct，期间费用率为18.03%，同比降1.93pct [18] 酒店餐饮 - 2024年营收298.53亿元，同比降1.49%，归母净利润15.67亿元，同比降19.73%，*ST云网、君亭酒店与同庆楼与首旅酒店营收增速排名前三 [20] - 个股普遍业绩不佳，除首旅酒店同比微升、*ST云网亏损收窄外，其他个股归母净利润同比下行，板块毛利率、净利率分别为33.74%、6.00%，同比分别降2.13pct、0.73pct，期间费用率为25.75%，同比降1.13pct [21] 专业服务 - 2024年营收1093.85亿元，同比增10.26%，归母净利润49.35亿元，同比降1.29%，科锐国际、实朴检测与外服控股营收增速排名前三 [23] - 板块整体利润率下行，毛利率、净利率分别为16.90%、5.20%，同比分别降8.98pct、3.02pct，期间费用率为8.68%，同比降3.98pct [23] 教育 - 2024年营收127.47亿元，同比降5.17%，归母净利润 -7.32亿元，同比降35.57%，昂立教育、凯文教育与学大教育营收增速排名前三 [26] - 行业业绩分化，龙头公司业绩向好，部分公司业绩加速下滑，板块毛利率、净利率分别为45.04%、 -5.72%，同比分别升0.55pct、9.31pct，期间费用率为35.87%，同比降0.87pct [26] 体育 - 2024年三家体育公司业绩分化，力盛体育营收同比增8.77%、亏损同比收窄，中体产业及ST明诚营收利润双双下滑 [29] 免税 - 2024年两家免税相关公司业绩持续回落，中国中免营收同比降16.38%，归母净利润同比降36.44%；王府井营收同比降6.97%，归母净利润同比降62.14% [30] - 免税新政出台后市内免税有望快速增长，行业预计形成机场、市内、离岛免税三大渠道共同发展格局，期待政策加码改善业绩 [30] 投资建议 - 建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [2][32]

市场表现 - 上证综指微涨0.17%至3374.87点，深综指跌0.19%，创业板综指跌0.31%，科创50指数跌0.15%，北证50指数跌0.94% [1] - 航运港口、光伏、银行、酒店餐饮、日用化工等板块涨幅居前 [1] - 航天航空、船舶制造等军工类股出现明显调整，稀土、计算机设备、交运设备、通信设备等板块表现较弱 [1] - 隔夜美股大涨，道指涨2.81%，标普500涨3.26%，纳指涨4.35% [1] - 港股周二明显回落，恒生指数跌1.87%，恒生科技指数跌3.26% [1] 汇率动态 - 美元指数周一涨1.38%，周二亚欧交易时段微有回落 [1] - 离岸人民币汇率周一大升0.56%至7.1995，周二曾升值至7.1792，随后回落至7.1970 [1] 政策与预期 - 市场对美联储降息预期减弱，多数预期9月降息，晚于先前预期的7月 [2] - 关税后续谈判存有变数，市场对经济刺激政策预期减弱 [3] 投资建议 - 建议投资者继续持股观望，可适度调整持仓，纳入更多关税敏感型出口类个股 [3] - 关税形势大幅转好，A股过分下跌概率较小，短期内可能重拾升势 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑公司直营店规模快速扩张，爬坡完成后有望贡献利润，加盟模式轻资产化，未来对成本端影响减弱，预计公司2025 - 2027年实现营业收入7.98/10.30/13.03亿元，同比+18.13%/+29.02%/+26.52%，实现归母净利润0.62/1.28/2.36亿元，同比+147.81%/+104.25%/+85.18%，对应PE68X/33X/18X，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024 - 2027E营业收入分别为675.85/798.35/1030.00/1303.13百万元，同比+26.57%/+18.13%/+29.02%/+26.52%；归母净利润分别为25.20/62.45/127.55/236.20百万元，同比-17.43%/+147.81%/+104.25%/+85.18%；每股收益分别为0.13/0.32/0.66/1.21元；P/E分别为167.83/67.72/33.16/17.91 [4] 经营情况 - 2024年公司实现营业收入6.76亿元，同比+26.57%，归母净利润0.25亿元，同比-17.43%，扣非归母净利润0.22亿元，同比-21.35%，经营活动现金流净额2.61亿元，同比+6.77%；25Q1公司实现营业收入1.62亿元，同比+1.29%，归母净利润0.03亿元，同比-38.70%，扣非归母净利润0.02亿元，同比-60.08%，经营活动现金流净额0.63亿元，同比+23.83% [5] 行业情况 - 行业供给加剧，公司经营数据有所承压，旅游市场整体表现强劲，但住宿业核心数据同比下降，行业陷入部分产品供大于求、价格战和收益下滑困境，高速增长期已过，进入存量竞争和精细运营阶段；全球经济复苏乏力、地缘政治风险及国内经济结构调整，使消费者旅游及住宿支出更审慎，游客总量增长未有效提升住宿消费，行业收益下滑 [5] 直营店情况 - 2024年公司直营店OCC/ADR/RevPAR分别为63.7%/483元/308元，同比-4.2pct/-1.4%/-7.5%；25Q1公司直营店OCC/ADR/RevPAR分别为56.5%/471.8元/266.6元，同比-5.0pct/-7.8%/-15.3%，下滑幅度增加；分区域看，成都、上海、北京出租率和营收保持高位，深圳市场明显爬坡，浙江和华中地区表现平淡 [5] 投资情况 - 截至2024年，公司已投资11家新增直营酒店，10家已开业，测算子公司中新增直营店亏损3874万元，新酒店前期工程投入大，受固定成本影响，开业初期亏损大，导致爬坡期成本率上升、毛利率下降，随着新开业直营店度过爬坡期，营收增加，成本率将恢复正常水平 [5] 业务发展模式 - 加盟+战略合作+体外基金三驾马车赋能成长：2025年公司启动加盟业务，“君亭尚品酒店”“君亭酒店”“观涧酒店”品牌开放加盟；2024年11月，公司与希尔顿酒店集团达成战略合作意向，并与锦颐酒店签订会员体系合作协议，共建会员生态，开启会员互通合作；君达城接洽重资产业务，确定重资产业务选项标准，探索重资产基金业务模式，尝试酒店类Pre - REITs业务及酒店类资产证券化业务 [5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027E年多项财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等，还给出了主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的预测值 [6]

核心观点 - 2025年“五一”假期期间，华强北商圈成功转型，通过融合前沿科技与生活服务，打造“新质乐游购”全链条体验，实现了客流与销售额的爆发式增长，成为服务消费创新的前沿样本 [1][8] 客流与销售表现 - “五一”期间华强北步行街总体客流超60万人次，同比增长100% [1] - “五一”期间华强北步行街销售额超1亿元，同比增长85% [1] - 商圈境外客流量占比约10%，同比实现翻倍增长，客源主要来自港澳、东南亚、俄罗斯及中东等地区 [7] 科技消费与“新质生产力”展示 - 无人机、机器人、AI眼镜、智能穿戴等智能硬件销售同比增长30% [4] - 全国最大的eVTOL智航V3000真机模型、全球首款载人飞碟、歼20人形机甲等前沿科技产品累计接待超6万人次 [4] - 脑控赛车、VR飞跃珠江口、1:1飞行模拟器等互动项目累计吸引体验超1万人次 [4] - 机械臂咖啡机和冰淇淋机器人等智慧零售设施受追捧，仅机器人咖啡就售出1000多杯 [4] - 现代之窗“手机博物馆”成为热门打卡地，展示手机发展史 [4] 生活服务与“悦己”经济 - 商圈内多家酒店入住率超9成 [5] - 70余家餐饮品牌推出优惠，带动餐饮消费整体增长约28% [5] - 医美机构推出专属服务，医美消费同比增长60% [5] - 步行街北区落地亲子娱乐项目，吸引家庭客流超2000余人次 [5] 教育培训消费 - 各类培训机构体验人次达1.2万人，同比增长45% [6] - 编程与AI课程报名量环比增长20% [6] - 多语种培训、青少年科技营课程咨询活跃 [6] 服务升级与国际化 - 商圈重点推进双语指引，并全面升级跨境支付体验，覆盖支付宝国际版、Visa、银联云闪付等主流方式 [7] - 境外游客消费集中在AI科技互动体验、电子数码潮品等特色品类 [7] 行业转型与模式创新 - 华强北从“卖商品”转向“卖场景、卖服务”，实现了“换道超车” [7] - 商圈以“新质生产力”激活“新质消费力”，打造服务创新与消费场景重构的样本 [7][8] - 通过科技感、体验感与烟火气交织，为城市消费注入新动能 [8]

前KPMG交易专家、"酒吧帝国"创始人Jon Adgemis身陷债务危机，面临破产和家庭被驱逐的风险，目 前暂住在亿万富豪投资人位于邦迪的豪华公寓中。 同时，Adgemis仍试图拯救尚未落入债权人之手的少数资产，并与德意志银行、Archibald Capital达成 770万澳元融资协议。然而，其中第二笔60万澳元的付款大部分尚未履约，目前正寻求延长支付期限。 另一方面，与Adgemis关系密切的Damien Hodgkinson所控制的Linchpin Hospitality接手了部分原Public Hospitality场所的运营，并试图重建信贷。但多名消息人士称Adgemis仍暗中参与Linchpin业务，并在相 关邮件中被要求"加入所有报告"。 Adgemis因拖欠摩纳哥商人Gazal高达2600万澳元的款项，近日在联邦法院败诉，Gazal已启动破产申请 程序。若成功，Adgemis将被追溯至去年11月18日宣布破产。 Adgemis于2021年创立Public Hospitality，在疫情期间大举收购酒吧和餐饮场所，资产一度包括悉尼的 Oxford House、The Norfolk以及墨尔本的P ...

央行流动性操作 - 央行在五一假期期间宣布开展1 2万亿元买断式逆回购操作 期限分为3个月和6个月 采用固定数量、利率招标方式 核心目标是保障银行体系资金充裕 [1] - 此次大规模流动性投放将对金融市场产生深远影响 操作时机选择在假期发布 符合A股"利好规律" 避免对盘中交易造成剧烈波动 [2] 对A股市场的影响 - 直接利好银行板块 资金通过银行体系释放 增强银行放贷能力 提升利润空间 证券、保险等金融股也将间接受益 [2] - 间接提振消费板块 包括旅游、酒店餐饮、商业百货、家具用品等行业 流动性宽松周期常伴随消费股活跃表现 [2] - 增量资金入场 1 2万亿虽主要流向实体经济 但部分资金可能间接进入股市 增加市场活跃度 [3] - 权重板块带动 金融和消费股在A股权重占比高 若这两大板块走强 指数上涨概率大增 [4] - 变盘窗口临近 节前A股持续横盘 资金蓄势待发 央行"放水"或成变盘催化剂 [5] 历史经验与市场预期 - 回顾过去几年 央行实施大规模流动性投放(如降准、逆回购等)后 A股往往在后续1-3个月内呈现上涨趋势 [5] - 在经济复苏初期 流动性宽松对股市的提振作用更为明显 [5] - 5月A股有望迎来一波结构性行情 金融、消费板块值得重点关注 [6]