报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 降息及关税利多预期兑现后短期驱动偏弱，昨日铜价震荡运行；中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，后续关注需求端边际变化、中美关税情况，主力关注86000 - 86500支撑 [1] 铝 - 成本支撑初现筑底迹象，但供应端产能高位叠加进口窗口开启使成本支撑下移，行业利润收缩；受海外消息面双重驱动铝价异动，但持续性有限；预计铝价短期在事件驱动与弱现实间博弈，关注21500元/吨压力位突破情况，若库存累积需警惕价格回调 [3] 铝合金 - 铸造铝合金市场跟随铝价突破新高，成本支撑效应凸显，原料紧张、废铝供应短缺推动采购成本攀升，行业供给收缩；需求端温和复苏，库存周度累库且处于高位；预计ADC12价格维持偏强震荡，主力参考区间20400 - 21000元/吨，关注废铝供应、采购成本及库存去化情况 [5] 锌 - 伦锌挤仓担忧背景下昨日沪锌震荡偏强运行；基本面供应宽松逻辑传导至锌锭端，后续供应增产幅度或有限，需求端未有超预期表现，海外库存低使LME存在挤仓风险，国内锌锭供应宽松，出口窗口间歇性开启；宏观因素对锌价形成支撑；后市锌价短期震荡偏强，基本面对持续上冲弹性有限，维持区间震荡，向上或向下突破需特定条件，主力参考22300 - 23000 [9] 锡 - 供应方面锡矿紧张，加工费低位，年内供应改善幅度有限，供给侧强势；需求方面疲软态势未见明显好转，传统领域消费下滑缺口难弥补；考虑基本面偏强，回调低多思路，关注宏观端变化及四季度缅甸供应恢复情况，供应恢复不同情况对应不同锡价走势 [11] 镍 - 昨日沪镍盘面震荡，宏观暂稳市场情绪偏淡，现货价格基本持稳；精炼镍产量维持高位，矿价坚挺但镍铁价格承压，产业利润收缩，不锈钢需求弱，下游三元有备库需求但中期有新增产能且需求可持续性不高；海外库存高位，国内社会库存小降，保税区库存回落；预计盘面区间震荡，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期和印尼产业政策消息 [13] 不锈钢 - 昨日不锈钢盘面震荡小幅走弱，现货报价下调，成交有好转；宏观政策维稳，矿价坚挺但镍铁价格承压，铬铁市场弱稳；供应端有压力，300系产量维持高位，需求提振不足，社会库存小幅去化但速度慢，仓单数量回落；短期盘面预计偏弱震荡，主力运行区间参考12500 - 13000，关注宏观预期和钢厂供应情况 [14] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂盘面震荡整理，主力LC2601小幅下跌；消息面有项目试车计划，宏观关税暂缓有进展；基本面周度产量数据小幅减少，下游需求超预期乐观，原料锂矿现货库存去化加快、供应不足；短期基本面强现实支撑价格，但资金在8.3 - 8.5万区间分歧大；11月供需变动有限，价格预计宽幅震荡，主力参考8 - 8.5万元 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜现值86840元/吨，日跌730元/吨，跌幅0.83%；SMM 广东1电解铜现值86335元/吨，日跌575元/吨，跌幅0.66%；SMM湿法铜现值86745元/吨，日跌710元/吨，跌幅0.81%；精废价差3321元/吨，日跌645元/吨，跌幅16.26%等 [1] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 40元/吨，日跌60元/吨；2512 - 2601现值 - 80元/吨，日跌60元/吨；2601 - 2602现值50元/吨，日涨10元/吨 [1] 基本面数据 - 10月电解铜产量109.16万吨，月降2.94万吨，降幅2.62%；9月电解铜进口量33.43万吨，月增7.00万吨，增幅26.50%；进口铜精矿指数现值 - 42.15美元/吨，周涨0.55美元/吨，涨幅 - 1.29%等 [1] 铝 价格及价差 - SMM A00铝现值21440元/吨，日涨160元/吨，涨幅0.75%；长江铝A00现值21430元/吨，日涨150元/吨，涨幅0.70%；氧化铝（山东） - 平均价2790元/吨，日持平 [3] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 2605元/吨，日跌134.4元/吨；沪伦比值现值7.42，日跌0.04 [3] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 5.00元/吨，日涨20.0元/吨；2512 - 2601现值10.00元/吨，日涨5.0元/吨 [3] 基本面数据 - 9月电解铝出口量2.90万吨，月增0.34万吨，增幅13.07%；铝型材开工率现值53.50%，月降0.2%，降幅0.37%；中国电解铝社会库存现值62.70万吨，周增0.1万吨，增幅0.16% [3] 铝合金 价格及价差 - SMM铝合金ADC12现值21400元/吨，日涨100元/吨，涨幅0.47%；佛山破碎生铝精废价差现值1779元/吨，日涨43元/吨，涨幅2.48% [5] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 50.00元/吨，日涨95.0元/吨；2512 - 2601现值 - 45.00元/吨，日涨15.0元/吨 [5] 基本面数据 - 9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月增4.6万吨，增幅7.48%；原生铝合金开工率现值56.57%，月增2.5%，增幅4.60%；再生铝合金锭周度社会库存现值5.48万吨，周增0.01万吨，增幅0.18% [5] 锌 价格及价差 - SMM 0锌锭现值22350元/吨，日涨70元/吨，涨幅0.31%；SMM 0锌锭（广东）现值22340元/吨，日涨50元/吨，涨幅0.22% [9] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 4482元/吨，日跌209.06元/吨；沪伦比值现值7.32，日跌0.06 [9] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 50元/吨，日跌45.00元/吨；2512 - 2601现值 - 30元/吨，日涨5.00元/吨 [9] 基本面数据 - 10月精炼锌产量61.72万吨，月增1.71万吨，增幅2.85%；9月精炼锌进口量2.27万吨，月降0.30万吨，降幅 - 11.61%；中国锌锭七地社会库存现值16.17万吨，周降0.18万吨，降幅 - 1.10% [9] 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡现值285400元/吨，日涨1000元/吨，涨幅0.35%；长江1锡现值285900元/吨，日涨1000元/吨，涨幅0.35%；LME 0 - 3升贴水现值40.00美元/吨，日涨28.50美元/吨，涨幅247.83% [11] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏现值 - 17188.76元/吨，日跌1672.26元/吨，跌幅 - 10.78%；沪伦比值现值7.88 [11] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 560元/吨，日涨40元/吨，涨幅6.6%；2512 - 2601现值 - 220元/吨，日涨120元/吨，涨幅35.29% [11] 基本面数据（月度） - 9月锡矿进口8714吨，月降1553吨，降幅 - 15.13%；SMM精锡9月产量10510吨，月降4880吨，降幅 - 31.71%；SHEF库存周报现值5919.0吨，周涨153吨，涨幅2.65% [11] 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍现值122000元/吨，日涨50元/吨，涨幅0.04%；1金川镍升贴水现值2600元/吨，日涨50元/吨，涨幅1.96%；LME 0 - 3现值 - 205美元/吨，日持平 [13] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本现值116448元/吨，月降723元/吨，降幅 - 0.62%；外采硫酸镍生产电积镍成本现值137944元/吨，日降129元/吨，降幅 - 0.09% [13] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价现值28550元/吨，日持平；电池级碳酸锂均价现值62300元/吨，日涨200元/吨，涨幅0.32% [13] 月间价差 - 2512 - 2601现值 - 230元/吨，日跌40元/吨；2601 - 2602现值 - 180元/吨，日跌40元/吨 [13] 供需和库存 - 中国精炼镍产量现值35900吨，月增300吨，增幅0.84%；精炼镍进口量现值38164吨，月增21154吨，增幅124.36%；SHFE库存现值36751吨，周增676吨，增幅1.87% [13] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨，日跌100元/吨，跌幅 - 0.78%；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值12900元/吨，日跌50元/吨，跌幅 - 0.39%；期现价差现值340元/吨，日跌15元/吨，跌幅 - 18.07% [14] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿15%（CIF）均价现值58美元/湿吨，日持平；南非40 - 42%铬精矿均价日持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价现值923元/镍点，日跌2元/镍点，跌幅 - 0.16% [14] 月间价差 - 2512 - 2601现值 - 55元/吨，日跌10元/吨；2601 - 2602现值 - 20元/吨，日跌10元/吨 [14] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值182.17万吨，月增0.69万吨，增幅0.38%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.35万吨，月增0.15万吨，增幅0.36%；300系社库（锡 + 佛）现值49.22万吨，周降0.27万吨，降幅 - 0.55% [14] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值81000元/吨，日涨450元/吨，涨幅0.56%；SMM工业级碳酸锂均价现值78800元/吨，日涨450元/吨，涨幅0.57%；基差（SMM电碳基准）现值380元/吨，日跌870元/吨，跌幅 - 69.60% [17] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 1480元/吨，日跌60.0元/吨；2511 - 2601现值 - 1660元/吨，日跌180.0元/吨 [17] 基本面数据 - 10月碳酸锂产量92260吨，月增5000吨，增幅5.73%；电池级碳酸锂产量10月68360吨，月增1120吨，增幅1.67%；碳酸锂总库存10月84234吨，月降10305吨，降幅 - 10.90% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜中长期供需矛盾支撑价格底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，关注需求端边际变化和中美关税情况，主力关注86000 - 86500支撑 [1] - 铝价短期在事件驱动与弱现实间博弈，21500元/吨压力位突破情况关键，若库存累积需警惕价格回调 [3] - 铝合金ADC12价格预计偏强震荡，关注废铝供应、采购成本和库存去化情况 [5] - 锌价短期震荡偏强，基本面对持续上冲弹性有限，关注供应端拐点和需求端表现 [9] - 锡考虑基本面偏强，回调低多，关注宏观和缅甸供应恢复情况 [11] - 镍宏观情绪暂稳，基本面平淡，中期供给宽松制约价格，预计区间震荡，关注宏观和印尼政策 [13] - 不锈钢政策和宏观驱动减弱，基本面未好转，短期偏弱震荡，关注宏观和钢厂供应 [14] - 碳酸锂11月供需变动有限，价格预计宽幅震荡，关注矿端新增信息 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值86840元/吨，日跌0.83%；精废价差3321元/吨，日跌16.26%等 [1] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 40元/吨，日跌60元/吨 [1] - 基本面数据：10月电解铜产量109.16万吨，月降2.62%；9月进口量33.43万吨，月增26.50%等 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值21440元/吨，日涨0.75%；氧化铝（山东）平均价2790元/吨，持平 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 2605元/吨，日跌134.4元/吨 [3] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 5元/吨，日涨20元/吨 [3] - 基本面数据：9月电解铝出口量2.90万吨，月增13.07%；铝型材开工率53.50%，月降0.37%等 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21400元/吨，日涨0.47%；佛山破碎生铝精废价差1779元/吨，日涨2.48% [5] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 50元/吨，日涨95元/吨 [5] - 基本面数据：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月增7.48%；再生铝合金开工率57.54%，月增7.73%等 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22350元/吨，日涨0.31%；进口盈亏 - 4482元/吨，日跌209.06元/吨 [9] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 50元/吨，日跌45元/吨 [9] - 基本面数据：10月精炼锌产量61.72万吨，月增2.85%；镀锌开工率57.54%，周增0.06%等 [9] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值285400元/吨，日涨0.35%；LME 0 - 3升贴水40美元/吨，日涨247.83% [11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 17188.76元/吨，日跌10.78%；沪伦比值7.88 [11] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 560元/吨，日涨6.6% [11] - 基本面数据：9月锡矿进口8714吨，月降15.13%；SMM精锡9月产量10510吨，月降31.71%等 [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122000元/吨，日涨0.04%；1金川镍升贴水2600元/吨，日涨1.96% [13] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本116448元/吨，月降0.62% [13] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价28550元/吨，持平；电池级碳酸锂均价62300元/吨，日涨0.32% [13] - 月间价差：2512 - 2601现值 - 230元/吨，日跌40元/吨 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量35900吨，月增0.84%；精炼镍进口量38164吨，月增124.36%等 [13] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨，日跌0.78%；期现价差340元/吨，日跌18.07% [14] - 原料价格：菲律宾红土镍矿15%（CIF）均价58美元/湿吨，持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价923元/镍点，日跌0.16% [14] - 月间价差：2512 - 2601现值 - 55元/吨，日跌10元/吨 [14] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量182.17万吨，月增0.38%；不锈钢净出口量29.82万吨，月降9.83%等 [14] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价81000元/吨，日涨0.56%；基差（SMM电碳基准）380元/吨，日跌69.60% [17] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 1480元/吨，日跌60元/吨 [17] - 基本面数据：10月碳酸锂产量92260吨，月增5.73%；碳酸锂需求量126961吨，月增8.70%等 [17]

股价与资金表现 - 11月4日盘中股价下跌2.02%至15.04元/股，成交额3.37亿元，换手率1.81%，总市值187.03亿元 [1] - 当日主力资金净流出3076.59万元，特大单净卖出2457.81万元，大单净卖出618.78万元 [1] - 公司今年以来股价上涨26.80%，近5日、20日、60日分别上涨4.52%、6.36%、19.75% [1] 公司基本概况 - 公司成立于1997年4月18日，于2011年9月19日上市，主营业务为铝板带及铝型材的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成中，河南明泰分部占比最高为64.61%，明泰科技分部占37.46%，明晟新材料分部占36.97% [1] 行业与市场定位 - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，概念板块包括有色铝、特高压、电池箔、锂电池、低市盈率等 [2] - 截至9月30日，公司股东户数为5.72万，较上期增加2.37%，人均流通股21309股，较上期减少2.32% [2] 财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入258.74亿元，同比增长9.38%，归母净利润14.04亿元，同比微降0.49% [2] - A股上市后累计派现13.64亿元，近三年累计派现5.33亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股8295.87万股，较上期大幅增加5914.81万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为新进第十大流通股东，持股1137.49万股 [3]

股价与交易表现 - 11月4日盘中股价下跌2.09%，报20.11元/股，成交额8949.11万元，换手率2.32%，总市值62.33亿元 [1] - 当日主力资金净流出1119.37万元，特大单净卖出184.46万元，大单净卖出934.91万元 [1] - 公司今年以来股价上涨29.49%，近5日、20日、60日分别上涨4.58%、7.25%、15.31% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为2月26日 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入27.08亿元，同比增长19.05% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润1.00亿元，同比增长80.38% [2] 公司基本情况 - 公司全称为广东和胜工业铝材股份有限公司，位于广东省中山市，成立于2005年4月20日，于2017年1月12日上市 [1] - 主营业务为工业铝挤压材及深加工制产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：铝制品占93.32%，其他(补充)占5.33%，受托加工占1.36% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，概念板块包括小盘、汽车轻量化、富士康概念、有色铝、融资融券等 [1] 股东与分红信息 - 截至10月20日，股东户数为2.80万户，较上期减少2.11%，人均流通股6748股，较上期增加2.15% [2] - A股上市后累计派现2.50亿元，近三年累计派现1.63亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第九大流通股东，持股291.69万股 [3]

股价表现与交易情况 - 11月4日盘中股价下跌2.02%，报23.80元/股，成交金额6.24亿元，换手率0.75%，总市值825.37亿元 [1] - 当日主力资金净流出2690.18万元，特大单买入4730.77万元（占比7.58%），卖出7374.09万元（占比11.81%），大单买入1.67亿元（占比26.79%），卖出1.68亿元（占比26.86%） [1] - 今年以来股价累计上涨82.66%，近5个交易日上涨8.43%，近20日上涨19.42%，近60日上涨54.05% [2] 公司基本情况 - 公司主营业务为铝土矿开采、氧化铝生产、铝冶炼、铝加工及铝用炭素生产，主营业务收入构成为电解铝58.12%、铝加工产品40.67%、其他1.21% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，概念板块包括电池箔、有色铝、社保重仓、央企改革、稀缺资源等 [2] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入440.72亿元，同比增长12.47%，归母净利润43.98亿元，同比增长15.14% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为7.91万，较上期减少8.51%，人均流通股43857股，较上期增加9.30% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2.69亿股，较上期增加7209.36万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第五大流通股东，持股3538.20万股，较上期减少163.84万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第八大流通股东，持股2561.00万股，较上期减少80.43万股 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现60.69亿元，近三年累计派现38.84亿元 [3]

投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3] 核心观点 - 公司是大型铝型材制造商，业务覆盖铝合金材料、节能系统门窗和汽车轻量化材料 [1] - 汽车轻量化与人形机器人应用前景可期，公司作为国内最具规模的汽车轻量化铝基新材料企业之一或将显著受益 [1][2] - 公司拟与凌云股份在摩洛哥设立合资公司，以把握全球汽车产业链供应链重构机遇，建设辐射欧洲及北非市场的生产基地 [3] 公司业务与财务表现 - 2025年上半年公司实现营收35.9亿元，其中汽车轻量化铝型材、建筑用铝型材、工业用铝型材、系统门窗销售和其他业务分别贡献营收占比27%、26%、38%、9% [1] - 2025年上半年汽车轻量化业务销量3.8万吨，同比增长26% [2] - 公司预计2025年至2027年营收分别为77亿元、87亿元、96亿元，同比增长16%、13%、10% [3] - 公司预计2025年至2027年归母净利润分别为2.1亿元、2.6亿元、3.0亿元，同比增长基本持平、23%、17% [3] - 对应2025年至2027年市盈率分别为47倍、38倍、32倍 [3] 汽车轻量化业务 - 公司专注于高性能汽车轻量化结构件和安全件铝型材的研发和生产，包括铝质防撞梁、电池托盘、门槛梁等10余种高强铝挤压合金材料及部件 [2] - 公司向凌云股份、长盈精密、英利汽车、卡斯马等优质汽车零部件制造商提供材料，应用终端覆盖奔驰、宝马、丰田、本田等一线合资品牌，以及广汽、长城、吉利、小鹏、赛力斯、蔚来、小米汽车等自主品牌和造车新势力 [2] 新兴应用与战略布局 - 铝型材作为高强轻量材料，未来或大量应用于人形机器人产业，公司或显著受益于该产业发展 [2] - 公司通过香港子公司与凌云股份在摩洛哥设立合资公司，合资公司注册资本1亿元人民币，公司持股49%，将建设新能源电池壳体、车身结构件等配套供货能力 [3] 财务数据预测 - 预测2025年营业收入7710百万元，同比增长15.56%，2026年营业收入8730百万元，同比增长13.23%，2027年营业收入9560百万元，同比增长9.51% [4] - 预测2025年归属母公司净利润210百万元，同比增长0.11%，2026年258百万元，同比增长23.07%，2027年302百万元，同比增长16.86% [4] - 预测2025年每股收益0.84元，2026年1.03元，2027年1.21元 [4] - 预测净资产收益率将从2024年的8.20%逐步提升至2027年的10.92% [4][11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金战略配置价值稳固，因美联储降息预期、避险需求及央行购金等因素支撑金价，且美元指数长期弱化趋势未改 [3] - 铜价12月合约高位已现，后续回归现货主导，1月合约走势取决于降息预期，若增强则有冲前高动力，否则高位震荡概率增加 [17] - 沪铝短期高位震荡，测试21500压力位，氧化铝短期内价格偏弱运行，需关注企业成本利润及增减产消息 [37] - 锌11月有一定向上驱动，需观望出口和宏观情况，低库存为价格提供支撑 [59] - 镍产业链各环节表现不一，新能源市场流通偏紧但成交平缓，镍铁价格下调成交差，不锈钢或宽幅震荡，宏观层面带来利好信号 [75] - 沪锡短期仍偏强，因供给较需求更弱且供给端扰动解决难度大，支撑在27.6万元附近 [89] - 碳酸锂期货价格预计呈现震荡偏强态势，供需两端因素综合影响，需求有望拉动现货采购，对期货价格形成托底 [105] - 工业硅供强需弱，多晶硅产业链基本面偏弱，期货波动率高，投资者需谨慎参与 [118] 各行业总结 贵金属 - 日度观点：美联储降息预期、避险需求及央行购金支撑金价，美元指数长期弱化，黄金战略配置价值稳固 [3] - 价格走势：展示SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比等图表 [4] 铜 - 日度观点：12月合约高位已现，后续回归现货主导，1月合约走势取决于降息预期 [17] - 盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M等合约最新价、日涨跌及日涨跌幅 [18] - 现货数据：上海有色1铜、上海物贸等现货最新价、日涨跌及日涨跌幅 [23] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏、铜精矿TC等数据 [28] - 精废价差：目前精废价差（含税、不含税）、合理精废价差（含税、不含税）及价格优势等数据 [32] - 仓单及库存：沪铜仓单、国际铜仓单及LME铜库存等数据 [33][35] 铝 - 日度观点：沪铝短期高位震荡，氧化铝短期内价格偏弱运行 [37] - 盘面价格：沪铝主力、连续、连一、连二及伦铝（3M）等合约最新价、日涨跌及日涨跌幅 [38] - 价差数据：沪铝连续 - 连一、连一 - 连二等价差数据 [40][41] - 现货数据：华东铝价、佛山铝价等现货最新价、日涨跌及日涨跌幅 [45] - 期货库存：沪铝仓单、伦铝库存及氧化铝仓单等数据 [54] 锌 - 日度观点：11月有一定向上驱动，需观望出口和宏观情况，低库存为价格提供支撑 [59] - 盘面价格：沪锌主力、连续、连一、连二等合约最新价、日涨跌及日涨跌幅 [60] - 现货数据：SMM 0锌均价、SMM 1锌均价等现货最新价、日涨跌及日涨跌幅 [68] - 期货库存：沪锌仓单、伦锌库存等数据 [72] 镍产业链 - 日度观点：镍矿新规细则严格，新能源市场成交平缓，镍铁价格下调成交差，不锈钢或宽幅震荡，宏观层面带来利好信号 [75] - 盘面数据：沪镍主连、连一、连二、连三等合约最新值、环比差值及环比 [76] - 现货数据：镍现货平均价等数据 [80] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍利润率、生产硫酸镍利润率等数据 [84] - 镍生铁价格：中国8 - 12%镍生铁出厂价、Ni≥14%印尼高镍生铁到港含税平均价等数据 [88] 锡 - 日度观点：沪锡短期仍偏强，因供给较需求更弱且供给端扰动解决难度大，支撑在27.6万元附近 [89] - 盘面数据：沪锡主力、连一、连三等合约最新价、日涨跌及日涨跌幅 [90] - 现货数据：上海有色锡锭、1锡升贴水等现货最新价、日涨跌及日涨跌幅 [96] - 库存数据：锡上期所库存、LME锡库存等数据 [100] 碳酸锂 - 日度观点：期货价格预计呈现震荡偏强态势，供需两端因素综合影响 [105] - 盘面价格：碳酸锂期货主力、连续、连一等合约当日收盘、昨日收盘、上周收盘及日变动、周变动 [106] - 现货数据：锂云母均价、锂辉石精矿均价等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅及周涨跌、周涨跌幅 [111] - 库存数据：广期所仓单库存、碳酸锂周度社会总库存等数据 [115] 硅产业链 - 日度观点：工业硅供强需弱，多晶硅产业链基本面偏弱，期货波动率高，投资者需谨慎参与 [118] - 工业硅现货数据：华东553、黄埔港553等现货最新价、日涨跌及日涨跌幅 [119] - 工业硅盘面：工业硅主力、连续、连三等合约最新价、日涨跌及日涨跌幅 [119] - 多晶硅及相关产品价格：多晶硅致密料、硅片、电池片、组件等价格 [124][125][126] - 产量及库存数据：工业硅新疆、云南周度产量，我国多晶硅总库存等数据 [131][135]

控股股东持股变动 - 控股股东石河子市锦隆能源产业链有限公司因可交换债券换股累计被动减持公司股份9946.77万股，减持比例为2.14% [1] - 减持分三个阶段进行：7月21日至9月5日减持59.37万股（占0.01%），9月11日至10月20日减持4717.21万股（占1.01%），10月21日至10月30日减持5170.2万股（占1.11%） [1] - 本次变动后，锦隆能源及一致行动人合计持股比例由42.01%下降至39.87% [1]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业整体维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业：美联储处于降息周期，维持“推荐”评级 [11] - 铜行业：中美经贸谈判利好，维持“推荐”评级 [11] - 铝行业：宏观利好叠加海外供给扰动，维持“推荐”评级 [11] - 锡行业：供应偏紧或支撑锡价，维持“推荐”评级 [11] - 锑行业：长周期供需偏紧支撑锑价，维持“推荐”评级 [11] 核心观点 - 美联储如期降息25个基点至3.75%-4.00%区间，并决定于12月1日结束缩表，此举强化了贵金属价格的支撑 [5] - 宏观信号积极，包括美联储降息及中美领导人会晤预期升温，提振市场风险偏好，对铜、铝等工业金属价格形成支撑 [6][8] - 有色金属板块表现强劲，近1月、3月、12月涨幅分别为5.0%、41.0%、60.6%，显著跑赢沪深300指数 [3] - 细分品种中，钨、锂、钴子板块周涨幅居前，分别达到+13.03%、+10.53%、+4.68% [21] 贵金属市场 - 价格方面，周内伦敦黄金价格报4011.50美元/盎司，环比下跌92.90美元/盎司，跌幅2.26%；伦敦白银价格报48.96美元/盎司，环比上涨0.95美元/盎司，涨幅1.99% [4] - 持仓方面，SPDR黄金ETF持仓环比减少73.9万盎司至3341万盎司；SLV白银ETF持仓环比减少739万盎司至48836万盎司 [33] - 美国10月谘商会消费者信心指数为94.6，略低于前值95.6 [4] 铜市场 - 价格方面，LME铜收盘价为10915美元/吨，环比上涨74美元/吨，涨幅0.68%；SHFE铜收盘价为87030元/吨，环比下跌670元/吨，跌幅0.76% [6] - 库存方面，LME铜库存为134625吨，环比减少1725吨；COMEX库存为355660吨，环比增加7699吨；SHFE库存为116140吨，环比增加11348吨；电解铜社会库存为18.26万吨，环比增加0.10万吨 [6] - 冶炼端，中国铜精矿TC现货价格为-42.06美元/干吨，环比下降0.54美元/干吨 [7] - 下游开工率方面，精铜制杆开工率为60.43%，环比下降1.12个百分点；再生铜制杆开工率为22.8%，环比上升4.11个百分点；电线电缆开工率为60.8%，环比上升1.54个百分点 [8] 铝市场 - 价格方面，国内电解铝价格为21300元/吨，环比上涨170元/吨 [8] - 库存方面，LME铝库存为558050吨，环比大幅增加84925吨；国内上期所库存为113574吨，环比减少4594吨；国内电解铝锭社会库存为61.9万吨，环比增加0.1万吨 [8] - 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为5125元/吨，新疆地区为4870元/吨，环比均增加202元/吨 [8] - 下游开工率方面，铝型材龙头企业开工率为53.5%，铝线缆龙头企业开工率为63.4%，环比分别下降0.2和1.0个百分点 [9] - 海外供应出现扰动，有电解铝厂减产21万吨并预计2026年3月继续减产 [9] 锡市场 - 价格方面，国内精炼锡价格为284560元/吨，环比上涨1850元/吨，涨幅0.65% [9] - 库存方面，上期所锡库存为5919吨，LME锡库存为2875吨，环比分别增加153吨和125吨 [9] - 供应端持续紧张，缅甸锡精矿复产缓慢、印尼打击非法开采导致全球供应缺口扩大，库存处于历史低位 [9] 锑市场 - 价格方面，本周国内锑锭价格为15.00万元/吨，环比下跌6500元，跌幅4.15% [10] - 需求端表现疲弱，终端订单匮乏，下游采购意愿收缩，出口市场亦难见起色 [10] 锂市场 - 价格方面，国内工业级碳酸锂价格为81500元/吨，环比上涨4500元/吨，涨幅5.84% [44] - 库存方面，国内碳酸锂全行业库存为23375吨，环比减少1245吨 [44] 重点推荐公司 - 黄金行业推荐：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [12] - 铜行业推荐：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [12] - 铝行业推荐：神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [12] - 锑行业推荐：湖南黄金、华锡有色 [12] - 锡行业推荐：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜中长期供需矛盾支撑价格底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，关注需求端边际变化和美国关税情况，主力关注86000 - 86500支撑 [2] - 11月氧化铝价格维持弱势震荡，反弹空间有限；沪铝价格维持高位震荡，上涨空间有限 [4] - 11月ADC12价格受成本推动维持偏强震荡，运行区间参考20200 - 21000元/吨，关注废铝供应、下游需求和相关政策 [6] - 锌价短期震荡偏强，基本面对沪锌持续上冲弹性有限，维持区间震荡，向上或向下突破需特定条件，主力参考22000 - 23000 [11] - 短期锡价或回落，考虑基本面偏强，回调低多，关注宏观变化和四季度缅甸供应恢复情况 [13] - 镍盘面区间震荡，主力参考118000 - 126000，关注印尼2026年RKAB审批情况 [14] - 不锈钢短期盘面震荡调整，主力运行区间参考12500 - 13000，关注宏观预期和钢厂供应情况 [17] - 11月碳酸锂价格宽幅震荡，主力参考7.8 - 8.7万区间，变数在于矿端新增信息 [20] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有跌有涨，精废价差降10.31%，进口盈亏等有变化 [2] - 基本面数据：10月电解铜产量降2.94万吨，9月进口量增7.00万吨；库存方面有不同变化 [2] - 观点：宏观11月或进入“真空期”，基本面铜矿供应紧缺，下游需求有韧性，中长期供需矛盾支撑铜价 [2] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有变动，氧化铝价格持平居多 [4] - 基本面数据：10月氧化铝、电解铝产量有增，9月电解铝进出口量有变化；开工率有降有平；库存有累库 [4] - 观点：10月氧化铝期货价格下行，11月维持弱势震荡；10月电解铝市场强势，11月沪铝高位震荡 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格部分有涨，精废价差部分有变化 [6] - 基本面数据：9月再生、原生铝合金锭产量等有增，开工率有升；库存有变化 [6] - 观点：10月铸造铝合金期货偏强，11月ADC12价格受成本推动维持偏强震荡 [6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格涨0.13%，进口盈亏等有变化 [11] - 基本面数据：10月精炼锌产量增，9月进出口量有变化；开工率有升有降；库存有不同变化 [11] - 观点：供应宽松逻辑传导，后续增产幅度或有限，需求一般但LME有挤仓风险，锌价短期震荡偏强 [11] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格涨0.14%，LME 0 - 3升贴水大幅上涨 [13] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降1.75%，沪伦比值持平 [13] - 基本面数据：9月锡矿进口等有降，开工率有降有升；库存有不同变化 [13] - 观点：供应紧张，需求疲软，短期锡价或回落，关注宏观和缅甸供应情况 [13] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格有跌，镍升贴水等有变化 [14] - 电积镍成本：一体化、外采生产电积镍成本有降有平 [14] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等价格有涨有平 [14] - 供需和库存：中国精炼镍产量等有变化，库存有不同变化 [14] - 观点：沪镍盘面区间震荡，关注印尼2026年RKAB审批情况，产业利润收缩 [14] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B不锈钢卷价格有跌，期现价差等有变化 [17] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等价格有平有跌 [17] - 基本面数据：中国、印尼300系不锈钢粗钢产量有变化，进出口量等有变化；库存有不同变化 [17] - 观点：不锈钢盘面震荡，供应压力大，需求改善不足，短期震荡调整 [17] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格有涨，基差大幅变化 [20] - 月间价差：月间价差有变化 [20] - 基本面数据：10月碳酸锂产量等有增，9月进出口量等有变化；库存有不同变化 [20] - 观点：上周期货偏强，基本面偏强明确，11月价格宽幅震荡 [20]