个股方面，地产股中的富力地产、新世界发展、万科企业跌超6%。医药股多数回落，其中，康希诺生物跌超6%，海吉亚医疗、泰格医药跌超5%。 6月2日，A股市场因端午节休市，港股正常交易，但南向资金不交易。早间交易时段，恒生指数、恒生科技指数、恒生国企指数全线调整。 截至上午10:40，恒生指数下跌2.19%，恒生国企指数跌超2.5%，恒生科技指数下跌2.6%。 此外，A50指数期货下跌1.65%。 板块方面，在线教育、金融IC、白酒、医美等整体跌幅较大；AI医疗、贵金属、黄金珠宝等逆势走强。其中，潼关黄金（00340，HK）涨超12%。 每经记者｜曾子建 每经编辑｜彭水萍 | | | Wind香港概念板块指数 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | AI医疗 | 贵金属 | 互联网信贷 | 婴童 | 黄金珠宝 | | 2.46% | 0.53% | 0.52% | 0.30% | 0.21% | | 博彩 0.20% | 次新股 0.18% | 路桥运营 0.06% | 反恐 0.00% | 大气治理 0.00% | | CAR-T | 短视频 | 钢铁 | 光伏太阳能 | ...

行业争议事件 - "大嘴博士颜究所"公众号质疑可复美品牌旗下产品"可复美胶原棒"不含胶原蛋白核心氨基酸成分"甘氨酸" [1] - 华熙生物发布声明支持郝宇博士维护消费者权益 称已组织专家评估和多方法测试 并得到第三方检测结果 [1] - 华熙生物表示如监管机构需要将配合提供检测报告 如相关企业无法正视问题将公开检测结果 [1] - 巨子生物旗下可复美微信公众号发布声明 称已收到郝宇所用检测机构的道歉声明 [1] - 巨子生物声明中表示检测机构明确不认同郝宇做法 并要求其停止使用及转发《测试报告》 [3] 公司关系 - 华熙生物核实郝宇担任法定代表人的上海柳页医创医疗科技服务有限公司由华熙生物参与的海南海熙私募股权投资基金与郝宇相关公司共同投资 [1] - 华熙生物在海南海熙私募股权投资基金中占比32.4% 称柳页医创属于华熙生态重要成员 [1] 行业动态 - 医美行业两大龙头华熙生物和巨子生物就"成分争议"风波再次发声 [2] - 华熙生物发布支持声明 巨子生物表示接受检测机构道歉但将追究造谣者法律责任 [2]

6月1日晚间，A股玻尿酸巨头华熙生物（688363）在微信号发表了一份逾2700字的长文支"大嘴博士"。 声明称，"华熙生物已组织专家对郝宇博士提供的资料进行审慎评估和多方法的反复测试，同时， 华熙生物也已经得到了第三方机构的检测结 果。 但在相关企业的自我检测结论公布之前，华熙生物出于对商业文明的最后一丝维护，希望相关企业主动面对发展中的问题，诚实面对全社 会关切的产品诚信和价值承诺。如监管机构需要查阅相关检测报告，华熙生物将毫无保留地配合提供；如相关企业无法正视自身问题，华熙生 物也将向全社会公开相关检测结果。" 声明中，华熙生物提及与郝宇博士的关系时表示，"鉴于热心网络水军的提醒，经过华熙生物核实，由郝宇博士担任法定代表人的上海柳页医 创医疗科技服务有限公司由华熙生物参与的海南海熙私募股权投资基金与郝宇博士相关公司共同投资，设立于2024年10月，华熙生物在该基金 中占比32.4%。基于此，由郝宇博士担任法人的柳页医创属于华熙生态的重要成员，华熙生物理应予以坚定支持和依法保护。" 华熙生物官方告诫这家擅长网络水军运营的公司："汝求战，便得战!"如果你们想要一个"商战"，那一定会得一个真正的商战。 医美龙 ...

公司动态与市场表现 - 巨子生物创始人严建亚及范代娣夫妇以超过450亿元持股市值成为"陕西首富"，较去年胡润百富榜的245亿元排名大幅提升[1] - 公司市值在10天内从909亿港元缩水至735亿港元，跌幅达19%，主要受成分造假风波影响[3] - 2024年公司净利润达20.62亿元，同比增长42%，毛利率高达82%，被称为"美妆界茅台"[10] - 旗下品牌可复美2024年营收45.42亿元，占总营收82%，明星产品胶原棒3年销售额超5.15亿元[16] 核心技术与发展历程 - 范代娣博士1994年研发"类人胶原蛋白"技术，利用基因工程构建与人体高度相似的重组胶原蛋白[6] - 2000年成立巨子生物，前9年亏损5000万元，2009年实现重组胶原蛋白量产并创立可丽金品牌[9] - 2019年抓住电商红利，线上直销份额从16.5%跃升至2021年的41.5%，主要通过与李佳琦等头部主播合作[10] 行业竞争与舆论风波 - 华熙生物公开指责券商研报贬低其透明质酸产品，同时鼓吹巨子生物重组胶原蛋白的安全性优势[3] - 美妆博主郝宇指控可复美胶原棒重组胶原蛋白含量仅0.0177%，低于标注的0.1%，引发成分造假争议[11] - 可复美回应称采用行业标准检测显示含量达标，并指控遭遇有组织的"黑公关"攻击[3][11] - 华熙生物2024年净利润暴跌70.59%，市值缩水至不足250亿元，与巨子生物形成鲜明对比[19] 营销与研发投入 - 2024年巨子生物营销费用超20亿元，研发投入1.06亿元，营销费用是研发的19倍[19] - 华熙生物同期营销费用24.64亿元，研发投入4.66亿元，研发占比显著高于巨子生物[19] - 行业观察指出医美产品功效认知高度依赖宣传，存在"广告科技"现象[19] 产品与市场反应 - 可复美胶原棒1.0版本被质疑后下架，2.0版本仍正常销售，该产品去年双十一在李佳琦直播间创下3分钟50万件、销售额破亿记录[4][16] - 4月曾曝出可复美面膜含违禁成分EGF的争议，经药监局多次检查未获证实[17]

舆论风波与股价波动 - 华熙生物公开质疑券商研报"不科学对比"，称其鼓吹"玻尿酸过时论"并贬低玻尿酸产业价值，暗指重组胶原蛋白概念被过度炒作 [2][3] - 巨子生物因产品检测报告显示其"胶原棒"中重组胶原蛋白含量0.0177%低于法定备案下限0.1%，且关键成分甘氨酸未检出，引发舆情 [4] - 巨子生物股价在5月26日开盘一度跌超8%，近5个交易日累计跌幅达9.97% [5] - 锦波生物股价受行业舆情牵连，5月22日暴跌超14%，5月30日盘中累计跌幅达17.23% [7] 业绩表现与增长趋势 - 华熙生物2024年营收53.71亿元同比下降11.61%，归母净利润1.74亿元同比下滑70.59%，第四季度首次出现单季度亏损1.91亿元 [9] - 巨子生物2024年营收55.39亿元同比增长57.2%，净利润20.62亿元同比增长42.4%，但核心产品"可复美"增速连续四年下滑（2021-2024年增速分别为113%、79.5%、73%、62.9%） [9] - 锦波生物2024年营收14.43亿元同比增长84.92%，净利润7.32亿元同比增长144.27%，但2025年一季度营收增速降至62.51%，净利润增速降至66.25% [10] 技术路线与行业竞争 - "成分之争"本质是玻尿酸与重组胶原蛋白两条技术路线的话语权争夺，华熙生物强调玻尿酸科学价值，巨子生物与锦波生物依托重组胶原蛋白概念获资本热捧 [11] - 行业观察人士指出，事件将加剧双方在技术研发、市场推广等方面的竞争，推动行业更注重产品真实功效与科学依据 [13]

行业趋势 - 改善塑形项目因微创和即时见效特性受到青睐 但存在市场信息杂乱和效果无保障等痛点 [2] - 40%用户愿意尝试改善塑形类产品但苦于营销信息过多 [2] - 行业正朝专业化、标准化方向发展 美团医美推出"放心美·无忧保障"作为新解法 [2][3] 美团医美新服务方案 - "放心美·无忧保障"提供以医生为核心的"方案+保障"服务范式 强调决策简单、价格透明和效果保证 [2] - 首期推出"V脸"一口价方案 承诺四大权益保障：按需足量使用、到店不加价、无忧医生操作、药品不掺假 [2] - 严选从业8年及以上且为主治医师资质的医生操作 联合头部机构覆盖千家门店 [2] - 基于机构资质、设备管理、纠纷处理等维度筛选全国数百家头部机构 [2] 平台支持与扩展计划 - "放心美"体系此前已覆盖2000家医美机构和4000台智能验真设备 确保药品仪器正品 [3] - 对参与机构提供流量倾斜、专属标识和场景营销等扶持 吸引12个城市122家机构加入 [3] - 2023年12月升级扫码验真服务 2025年将陆续推出其他部位的一口价方案 [2][3] 战略合作与行业影响 - 美团医药健康联动生态伙伴优化产品和服务流程 推动行业健康发展 [3] - 该举措是医美产品创新和消费体验提升的重要尝试 [3]

行业趋势 - "颜值经济"呈爆发式增长 改善塑形项目因微创和即时见效特性受到青睐 但存在市场信息杂乱 效果无保障等痛点 [1] - 医美行业高度依赖专业人士 医生需要专业平台才能专注技术 发挥价值 [3] 美团医美新举措 - 推出"放心美·无忧保障"服务 提供以医生为核心的"方案+保障"新型服务范式 解决用户决策简单 价格透明和效果保证需求 [1] - 首期推出一口价方案 包含"按需足量使用" "到店不加价" "无忧医生操作" "药品不掺假"四大权益保障 [1] - 联合头部机构 严审医生资质 要求从业8年及以上 主治医师及以上资质 [1] - 已有静和医疗 薇琳美容 上海艺星整形等头部机构加入 计划覆盖全国千家门店 [1] 医生生态建设 - 推出医生专属信息页 展示资质信息 真实评价及效果案例 打造"数字名片" [4] - 联合大众点评笔记开放医美内容生态 医生可进行项目科普 原理解读 效果呈现 [4] - 为优质医美创作者提供专属权益 助力长效运营 [4] - 上海玫瑰医疗美容医院 上海薇琳医疗美容医院 上海静和门诊部等知名医生已入驻 [4] 产品与服务细节 - 调研显示40%用户因市场信息杂乱而难以决策 [6] - 首期推出面部方案 分轻享版 优享版 奢享版三档 使用乔雅登 瑞蓝 姣兰等知名品牌材料 [6] - 所有商品为一口价 无隐形消费 药品实行"现场拆封 现场使用" 假一赔十 [6] - 严选全国数百家头部机构 基于资质合规性 设备管理 纠纷处理等维度 [6] 平台保障体系 - "无忧保障"是"放心美"子IP "扫码验真"确保药品仪器正品 "无忧保障"提升体验和交付效果 [7] - "放心美"体系已覆盖2000家医美机构 进驻超4000台智能验真设备 [7] - 为参与机构提供流量倾斜 专属标识 场景营销等扶持 目前12个城市122家机构参与 [8] 行业影响 - 标准化产品服务降低消费者决策成本 减轻效果顾虑 反向保护优质医生和机构权益 [4] - 帮助医生减少解释成本 提升临床效率 [7] - 推动行业向专业化 标准化方向发展 [8]

市场表现 - 周四A股结束数周缩量盘整 全天放量反弹 个股和板块表现优异 上涨个股数量超过4400家 [1][3] - 31个一级行业中仅4个下跌（美容护理 银行 食品饮料 石油石化） 领涨板块为计算机 医药生物 电子 国防军工 通信 显示市场风险偏好上升 [3] - 美股期指隔夜明显上涨 29日亚太股市普遍上涨 主因美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府4月2日宣布的加征关税政策 [1] 后市展望 - 关税事件出现超预期变化 美国国际贸易法院5月28日裁定令市场情绪回暖 但后续演进仍存不确定性 包括特朗普当局是否上诉 上诉期间关税执行情况等 [1] - 关税事件后续影响持续好转是确定事实 但好转进程可能快速或波折 [1] 热点板块 - 消费板块（乳制品 IP消费 休闲旅游 医美）受政策对冲预期支撑 为2025年重点方向 [2] - 机器人国产化趋势明确 产品形态从人形向四足/功能型扩展 关注传感器 控制器 灵巧手等细分领域 5-6月关注机器人格斗大赛进展 [2] - 半导体国产化趋势延续 重点关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计 [2] - 军工板块2025年订单回升预期增强 地面装备 航空装备 军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药经历4年调整后迎来收获期 2024年三季度起连续三个季度净利润增速为正 2025年或迎基本面拐点 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 24 - 25Q1业绩分化，有变革心的企业迎来发展新阶段，关注代运营企业中从传统代运营向自有品牌转型的企业，如若羽臣 [5] - 化妆品关注持续高增和环比改善两类，医美关注重磅新品已经或有望落地的公司；黄金珠宝关注具备强产品审美力、渠道管控力的公司及传统黄金珠宝公司拐点机会；跨境电商关注多平台布局&有自有海外仓的泛品卖家、具备核心产品力的品牌出海卖家和海外仓等重资产服务商；母婴零售关注门店有调整、业务有延伸的母婴政策直接受益标的 [6] 各行业总结 美容护理 - 行业情况：25年上半年消费情绪回暖，抖音增速仍维持20%以上；24年化妆品社零整体平淡，大促月份虹吸显著，25年1 - 4月化妆品消费情绪回暖，社零+4%；抖音已超过天猫成为化妆品线上第一大平台 [10][16] - 年报&一季报总结：美护板块整体收入表现优于利润表现；化妆品收入端相对稳健、利润端整体下滑，但个股表现分化，传统化妆品龙头和胶原赛道成长性显著；医美上游胶原蛋白延续高景气，传统材料及机构端略承压 [20][18] - 化妆品下半年情况：24年下半年化妆品板块整体收入降速、利润承压，盈利能力下降，部分公司业务主动调整导致单季度亏损影响板块整体 [21] - 化妆品25Q1情况：部分公司降低达播占比；盈利能力方面，25Q1化妆品板块毛利率同比显著提升，销售费用率有所下行，毛销差显著回升，净利率显著回升但尚未恢复至24Q1水平 [24][25] - 投资建议：化妆品关注基本面持续稳定向好、数据持续高增和运营能力领先行业、数据环比改善两类；医美关注重磅新品已经或有望落地的公司 [26] 黄金珠宝 - 重点公司业绩：25Q1部分公司归母净利润同比增速超10%，部分公司负增长 [31] - 复盘：黄金珠宝消费景气度受金价波动影响，2024年3月起金价屡创新高并在高位宽幅震荡，吸引投资性需求，25Q1黄金首饰消费量下滑27%，金条金币消费量同比增加30% [33] - 展望：黄金珠宝正从材料属性转向审美设计，消费者愿意为品牌设计工艺支付溢价，古法金和金镶钻产品引领黄金饰品化趋势 [37] - 盈利预测与估值：给出多家黄金珠宝公司2024 - 2026E的收入、归母净利润及PE等数据 [39] 跨境电商 - 重点公司业绩：25Q1部分公司净利润同比增速超30%，部分公司归母净利润、扣非归母净利润下滑 [43] - 现状：宏观环境波动下个股收入普遍具备韧性，但利润显著分化；收入韧性源于供应链优势下性价比突出和部分品牌形成较强品牌粘性；利润受关税、海运费、汇率等外部环境变化及亚马逊平台投流费用提升影响 [46][49] - 展望：聚焦核心赛道精品化转型，提升品牌力，加强独立站运营；通过产能转移和市场均衡布局降低关税风险 [53] - 盈利预测与估值：给出多家跨境电商公司2024 - 2026E的收入、归母净利及PE等数据 [54] 其他板块（代运营和母婴零售） - 重点公司业绩：部分公司净利润同比增速超30%，部分公司归母净利润、扣非归母净利润下滑 [58][61] - 母婴零售情况：生育政策支持+企业差异化变革，行业格局加速重塑；爱婴室主业增速加快+高达谷子打开想象空间；孩子王全国布局，加盟+直播+AI加速成长 [64] - 盈利预测与估值：给出多家代运营和母婴零售公司2024 - 2026E的收入、归母净利及PE等数据 [65]

中证港股通消费主题指数汇聚一系列新消费龙头，覆盖电商、消费电子、医美、潮玩等领域。港股消费 ETF（513230）紧密跟踪港股通消费主题指数，科技、消费属性兼备，助力投资者一键网罗港股互联网 消费龙头。 （文章来源：每日经济新闻） 5月29日午盘，港股消费板块表现略有震荡，相关热门ETF中，港股消费ETF（513230）现已涨近 1.5%。持仓股中，美团、小鹏汽车、申洲国际、安踏体育等均涨超4%，快手、泡泡玛特、新秀丽等均 涨超3%。 消息面上，国家市场监督管理总局近日发布的数据显示，今年1-4月，我国消费品新增809.8万种，同比 增长40.4%。其中，家装类产品表现尤为突出，装修材料、卫生洁具、家具照明、智能家居、适老化改 造五大类消费品新增133.2万种，同比增长560.8%，涉及企业1.2万家。智能家居作为增长最快的领域， 正加速融入百姓日常生活，成为消费升级的核心驱动力，标志着消费升级已从"规模扩张"迈向"质量跃 升"新阶段，更生动展现了政策引导与技术创新双轮驱动下新兴产业的发展活力。 华泰证券研报认为，消费复苏主线有望贯穿全年，大众消费品板块建议三条主线，一是重视大市值龙头 公司的价值重估；二是关 ...