事件概述 - 国投瑞银白银期货（LOF）A/C类份额净值于2月2日单日暴跌31.5%，刷新公募基金单日下跌历史纪录，对投资者本金造成毁灭性打击 [1] 事件背景与直接原因 - 国际白银市场率先暴跌，伦敦银现于1月30日单日跌幅达26.42%，2月2日国际银市的暴跌潮传导至国内基金市场 [3] - 该基金主要投资于上海期货交易所的白银期货合约，国内期货有17%的涨跌停限制，导致投资者普遍预期单日最大亏损为17% [3] - 2月2日，基金公司为公允反映基金资产价值，经与托管人协商，决定参考国际主要市场白银期货价格对持有的多个白银期货合约进行估值调整，导致净值计算出现31.5%的跌幅 [6] - 调整后，A份额净值从3.2838元跌至2.2494元，C份额净值从3.2542元跌至2.2290元 [6] 投资者反应与争议焦点 - 大量投资者在2月2日提交赎回申请以期止损，但最终承受了远超17%预期的亏损 [3] - 投资者质疑基金公司风险提示与信息披露严重滞后：明知国际银价剧烈波动且估值可能调整，却未在交易当天提前提示风险；在下午3点可确定国际银价的情况下，直至晚上10点（收盘后7小时）才发布公告，导致投资者在不知情下承担巨额亏损 [8] - 投资者迅速展开维权行动，包括组建维权群、向证监会举报，并前往基金公司办公地讨要说法 [12] 官方媒体点评与行业问题 - 官媒点评指出，估值调整的底层逻辑具备合理性，但基金公司操作存在明显短板：收盘后才发布公告，并将调整追溯至当日生效，导致当日赎回投资者承担了远超合理预期的损失，损害其合法权益，暴露出信息披露不及时、操作流程欠妥的问题 [16] - 行业存在为冲规模、赚管理费而疯狂发行创新产品，却忽视合规与风控的弊病，风控团队形同虚设，合规审查流于形式 [23] - 事件发生后，国投瑞银基金挂出了“法律合规部法务专员”的招聘信息，其职责包括审核业务合同、开展合规审查、负责信息披露文件审核等，时间点引发市场联想 [17][20][21] 产品风险与投资者教育 - 名称中带有“期货”、“LOF”、“衍生品”的基金产品，其风险远高于普通公募基金 [23] - 投资者购买基金需深入了解产品的底层资产、风险特征、投资逻辑、估值规则及极端风险，不能仅看收益曲线或宣传噱头，尤其需细读风险说明书，避免盲目追高 [23]

事件核心观点 - 国投瑞银基金对白银基金调整估值的行为本身是正确的，旨在保护未赎回投资者的利益，但其在晚上十点才发布相关公告的时机选择不当，引发了争议和投资者投诉 [1][16] - 基金公司对事件的解释存在矛盾之处，一方面承认调整估值是为了保护投资者，另一方面将晚间公告归因于交易未知性和保证流动性，该理由被认为缺乏说服力 [1][16] - 基金公司在白银基金的日常投资管理上并无问题，但此次事件暴露出其在应对特殊市场情况时，缺乏足够的预见性和处理经验 [2][15] 关于估值调整与公告时机的争议 - 国际白银价格已发生大幅下跌，国内开盘后补跌是市场共识，属于已知风险，这与通常因未知大额赎回而调整估值的情况有本质不同 [8][21] - 基金公司未在交易时间前公告估值调整，反而鼓励了投资者赎回以规避预期中的损失，加剧了赎回压力和潜在的流动性危机 [10][23] - 理论上，若提前公告净值将根据国际价格补跌，投资者可能因赎回即确认亏损而选择持有，从而减少赎回，稳定基金流动性 [10][23] - 规则变更的滞后公告（晚上十点）导致提前赎回的投资者承受了超出预期的实际亏损，这是引发大量投诉的核心原因 [11][24] 基金公司运营与行业影响 - 事件反映出基金公司在处理特殊情况时，未能从投资者行为博弈的角度进行科学分析，应对措施缺乏预见性 [11][24] - 以去年十月限购为例，当白银基金场内A份额出现溢价时，公司对A份额限购100元，而对场外C份额限购1000元，该决策被业内认为违反常理，未能有效管理溢价 [13][26] - 此次事件可能影响期货类公募等创新产品的未来发展进程，监管鼓励创新但更注重平稳运行 [12][25] - 创新类产品面临复杂情况，未来可能更多由市场经验丰富的大型基金公司主导，因其应对特殊情况的经验更为充足 [15][28] - 国投瑞银白银基金是国内唯一一只白银基金，公司需提升预见性，加强与同业交流以管好这一独特产品 [15][28]

上海未来产业基金规模与定位 - 上海未来产业基金规模已从100亿元人民币扩募至150亿元人民币 [1] - 该基金周期为15年，定位为逆周期耐心资本，旨在推动上海乃至中国“从0到1”科技成果的转化 [1] 基金投资布局与进展 - 截至2025年，基金累计投决子基金及直投项目38个，累计投决金额达33.2亿元人民币 [1] - 其中，23个子基金项目投决金额28.55亿元人民币，撬动资金超过190亿元人民币，初步形成聚焦科创前沿领域、投早投小的子基金生态投资矩阵 [1] - 15个直投项目投决金额4.65亿元人民币，覆盖先进核能、量子计算、AI4S、脑机接口、合成生物、天基计算和具身智能等前沿领域 [1] 上海先导产业母基金概况 - 2024年，上海启动总规模为1000亿元人民币的三大先导产业母基金，包括集成电路、生物医药、人工智能母基金以及未来产业基金 [1] 基金管理层观点与目标 - 基金管理方表示，未来产业培育需要长期耐心资本的持续投入，需要投资人对未来方向和趋势有深度认知 [2] - 基金希望真正布局未来产业，撬动更多社会资本，共同推动中国前沿领域的孵化投资 [2]

核心事件：易方达基金减持中金公司H股 - 2026年1月29日，易方达基金管理有限公司于场内减持中金公司H股210.8万股，每股平均作价21.5397港元，涉及总金额约4540.57万港元 [1] - 减持后，易方达基金持股数量降至169,736,000股，持股比例由9.03%下降至8.92% [1] 交易细节 - 交易股份代码为03908，对应公司为中国国际金融股份有限公司 - H股 [2] - 此次权益变动披露的日期区间为2026年1月4日至2026年2月4日 [2] - 根据联交所表格，此次减持性质为场内交易，交易代码为1201(L) [3]

白银LOF高溢价交易的非理性现象 - 有超过1亿元资金以超过80%的溢价率买入场内白银LOF，其行为被形容为极其不理性 [1] - 次日该基金连续第三天跌停，但仍以64.60%的溢价率成交了2.39亿元，这意味着买入资金在承受可能继续亏损30%-40%的风险下，博弈有更激进的接盘者 [2] - 部分投资者可能因看到银价反弹而忽视基金的高溢价风险进行“抄底”，未意识到潜在巨大亏损 [5] - 表格数据显示，除白银LOF外，全球芯片LOF、原油LOF易方达、黄金主题LOF、煤炭龙头LOF等品种也存在不同程度的溢价交易 [3] 当日市场主要利空因素分析 - **利空一：AI技术颠覆引发软件板块恐慌**：AI初创公司Anthropic推出Claude Cowork及插件系统，市场担忧传统软件商业模式被颠覆，导致美股软件ETF（IGV）、港股软件服务及A股创业板软件板块集体大跌，其中创业板软件盘中跌幅达4% [10] - 自去年四季度以来，美股软件板块加速下跌，区间跌幅超过30%，而A股软件板块此前仍沉浸于不合逻辑且不可持续的AI应用炒作中 [12] - **利空二：腾讯内部“封杀”元宝红包事件**：微信团队公告称腾讯旗下AI应用“元宝”的红包活动违规并予以制止，此事叠加外部利空，导致腾讯股价收盘下跌近4% [16][18] - 事件背景是元宝在AI大模型竞争中面临压力，希望借助微信的社交裂变效应快速获客，但活动引发了大量用户投诉，干扰了微信群正常运作，最终被叫停 [22] - **利空三：光模块技术变革担忧**：市场对光模块技术路线的担忧持续发酵，龙头公司中际旭创与新易盛股价双双下跌超过10%，板块内出现急剧分化，部分被视为技术变革潜在受益者的公司则大幅上涨 [26] 市场流动性及情绪观察 - 融资盘出现连续4个交易日净卖出，若当日继续净卖出则将创下去年4月以来的首次连续5日净卖出记录，显示市场杠杆资金情绪转弱 [31] - 近期各大电商平台下线了实盘榜、实时估值、加仓榜等功能，预计此前由电商平台推动的极致化加仓行为将趋缓 [32] - 若市场整体增量资金（如公募基金）降温，此前由资金推动的部分权重股及炒作板块将面临压力 [33] 其他市场热点信息 - **马斯克概念带动光伏板块**：市场传闻马斯克团队调研国内光伏企业，相关“小作文”推动多只光伏个股股价集体飙升 [40] - **汽车行业标准变更**：根据工信部制定的新标准，自2027年1月1日起，隐藏式门把手将被淘汰，这可能影响现有配备该功能车辆的二手保值率 [44]

金价近期走势与市场波动 - 现货黄金在2月4日重新走强，站上5000美元/盎司关口 [1] - 此前一周国际金价在创历史新高后快速回落，市场情绪波动，黄金ETF资金出现集中进出 [1] - 随着美元指数走软和风险偏好回落，金价近期展开修复，带动相关ETF规模出现边际改善 [1] 近期金价具体波动与ETF规模变化 - 伦敦金价在1月29日刷新历史高点，一度逼近5600美元/盎司，但1月30日单日暴跌逾9%，失守5000美元/盎司关口 [2] - 上周伦敦现货黄金收于4880美元/盎司，周环比下跌2.0%；国内AU9999黄金收于1164元/克，周环比上涨4.8%，内外盘走势分化 [2] - 金价在2月3日录得2009年以来最大单日涨幅，随后延续回升势头，重新站上每盎司5000美元上方 [2] - 1月30日金价大幅下挫时，多只代表性黄金ETF规模同步回落，部分头部产品单日规模下降超过20亿元 [2] - 截至2月3日的近一周内，多只头部黄金ETF规模出现回落，其中华安黄金ETF规模下降超过100亿元，博时黄金ETF、易方达黄金ETF规模下降均超过50亿元 [2] - 随着金价修复，ETF资金流向出现边际改善，例如2月3日华安黄金ETF单日规模回升超过50亿元 [3] - 黄金ETF规模变化映射了市场对金价短期波动的博弈态度，在高波动环境下资金进出节奏加快 [3] 机构对近期波动原因的分析 - 中银基金分析认为，黄金大幅调整的原因包括美联储主席人选确定、交易拥挤后的获利回吐与技术性因素 [4] - 芝商所再次增加黄金期货保证金比例，使得部分短线与高杠杆资金的做多情绪降温，放大短期价格波动 [4] - 黄金隐含波动率达到历史高点，叠加市场对特朗普提名沃什为美联储主席候选人可能缩表的担忧，成为价格调整的最终催化剂 [4] - 华安基金分析称，本轮巨震是市场内在脆弱性与外部催化剂共同作用的结果，直接导火索是美联储主席更迭引发的政策预期恐慌 [4] - 市场担忧未来“降息+缩表”组合会收紧美元流动性，从而打压以美元计价的黄金 [4] - 本轮调整的根本原因是黄金前期的交易过热与拥挤，国内外交易所上调保证金比例是为市场降温的信号 [4][5] - 华安基金认为，上周的暴跌更多是短期的技术性调整和情绪释放，而非长期趋势的终结 [5] 支撑黄金的中长期逻辑与机构观点 - 多家机构认为，上周的回撤并未动摇支撑黄金的中长期逻辑 [1] - 中银基金认为，支撑黄金的长期核心逻辑并未发生根本性逆转，包括美元信用弱化、特朗普政府对美联储独立性的干扰、全球央行持续购金、地缘政治局势反复等核心因素依旧存在 [5] - 待沃什提名带来的“鹰派交易”情绪集中兑现后，市场避险及做多情绪或逐步修复 [5] - 华安基金认为，中长期看，支撑黄金的宏观结构性因素并未发生根本逆转，包括去美元化下全球央行持续的购金需求、美国“财政主导”政策对美元长期信用的侵蚀压力，以及全球地缘政治格局碎片化带来的系统性风险 [5] - 待金价波动率回落后，黄金对冲“国际秩序崩塌风险”与“主权信用货币风险”的价值将再度凸显 [5] - 在美元信用、全球央行购金以及地缘政治等因素支撑下，黄金的配置价值仍被看好 [1]

市场整体表现 - 上证综指上涨0.85%，报4102.20点，深证成指上涨0.21%，创业板指下跌0.40%，科创综指下跌0.98% [1][12] - 沪深京三市成交额25033亿元，较上日缩量624亿元 [1][12] - 全市场超过3200只股票上涨，风格层面小盘弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板 [1][12] - 板块层面，煤炭、黄金、红利板块领涨，人工智能、传媒、通信等高弹性板块有所回调 [1][12] 黄金与贵金属市场 - 黄金ETF国泰（518800）大涨4.24%，国际现货黄金坚守在5000美元大关上方，现货白银重回90美元上方 [2][13] - 地缘政治风险升温驱动资金回流，中东摩擦及俄乌冲突加剧市场避险情绪 [2][13] - 市场关注美联储政策走向，特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什的立场预期存在不确定性，为黄金提供间接支撑 [2][13] - 受政府部分停摆影响，1月非农就业报告等核心数据推迟发布，市场转向关注ADP就业数据以获取指引 [3][14] 煤炭行业动态 - 煤炭ETF（515220）大涨9.07% [3][15] - 印尼矿商已暂停现货煤炭出口，印尼政府上月向主要矿商下达的产量配额比2025年水平降低40%至70% [3][15] - 印尼政府提议大幅削减2026年煤炭产量配额至6亿吨，较2025年实际产量（约7.9亿吨）下降约24% [3][16] - 焦煤期货主力合约盘中一度涨超5%，印尼政府减配额旨在挺价，因现价下矿井利润较低 [3][16] - 国内春节前季节性紧张、焦煤成本线上移及海外供应干扰也为煤价提供支撑 [3][16] 红利策略与相关ETF - 红利国企ETF国泰（510720）大涨4.29%，其标的指数“上证国企红利指数”中煤炭板块占比近40%（截至2026/2/4为37.3%） [4][16] - 该指数按照平均税后现金股息率加权编制，筛选高股息、权重股多为高分红的国企，股息率多数时期高于市场主要同类红利指数 [4][16] 交通运输与航空业 - 交运ETF（561320）上涨3.10% [6][19] - 2026年春运于2月2日启幕，春运首日全国民航预计保障航班19080班、运输旅客219万人次 [6][19] - 春运期间，全国民航旅客运输量有望达到9500万人次，预计保障航班78万班，日均19400班，同比增长5% [6][19] - 航空业供给增速放缓、高客座率、反内卷预期及人民币汇率等多因素共同催化，板块盈利改善可期 [6][19] 债券市场观点 - 十年国债ETF（511260）近5日微涨0.05%，短期利率仍有机会下行，但中长期或维持窄幅震荡 [6][19] - 短期看多利率债，核心原因是银行配置盘超预期，银行存款留存率大幅超出预估，负债端充裕 [8][21] - 中长期看，经济基本面K型分化维持，物价或在今年有所上行，CPI和PPI有望延续修复 [8][21] - 货币政策态度保持中性，在呵护银行净息差及汇率稳健升值目标下，对债市保持合理区间导向 [11][24] - 今年债市或仍有利于偏稳健的配置型策略 [11][24]

股票型ETF资金流向 - 在持续多日资金大幅流出后，股票型ETF于2月3日重现资金净流入，净流入额为69.65亿元 [1][3] - 自1月14日至2月3日期间，股票型ETF净流出超过8200亿元，2月3日的净流入是自1月14日以来的首次 [5] - 2月3日，多只宽基ETF吸引大量资金涌入，其中南方中证500ETF净流入35.66亿元，南方中证A500ETF、华夏科创50ETF、易方达沪深300ETF、南方中证1000ETF、华夏沪深300ETF等净流入均超过5亿元 [3][4] - 随着资金涌入和市场上涨，嘉实沪深300ETF规模重返千亿元，达到1008.24亿元，华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF规模也均超过千亿元 [4] 行业/主题ETF资金动向 - 2月3日，有色金属板块反弹，但相关ETF遭遇资金大幅流出，境内市场黄金相关商品类ETF净流出77.25亿元，黄金股主题ETF净流出超过11亿元，有色金属主题ETF净流出94.95亿元 [5] - 虽然港股科技板块持续调整，但大量资金借道跨境ETF加仓，2月3日华夏恒生互联网ETF净流入9.11亿元，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF、华夏恒生科技ETF、易方达中概互联网ETF净流入均超过5亿元 [6][7] - 开年以来资金持续涌入港股科技主题ETF，截至2月3日，富国港股通互联网ETF年内净流入65.87亿元，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF净流入43.95亿元，天弘恒生科技ETF、华夏恒生科技ETF等净流入均超过30亿元 [7] - 随着资金持续涌入，截至2月3日，富国港股通互联网ETF份额达到1004.4亿份，成为首只份额突破千亿份的港股主题ETF，华夏恒生科技ETF和华夏恒生互联网ETF份额均超过700亿份 [7] 新发基金市场情况 - 近期主动权益类基金发行较为火热，广发研究智选混合基金发行规模为72.21亿元，是2022年11月以来首只发行规模超70亿元的主动权益类基金，华宝优势产业混合基金发行规模为57.77亿元，大摩沪港深科技混合基金为44.24亿元 [9] - 新基金发行节奏明显加快，多只新基金宣布提前结束募集，例如广发中证500指数量化增强基金将募集截止日从2月9日提前至2月6日，平安新锐量化选股混合基金从3月20日提前至2月6日，中航甄选领航混合基金从2月13日提前至2月2日 [9] 机构后市观点 - 博时基金认为，美联储宽松仍有望是中期方向，整体环境有利于权益资产，当前ETF资金流出告一段落，融资余额有望重回增长，在市场风险偏好仍处于较高水平的情况下，对后市保持乐观态度 [9] - 博时基金后续看好科技成长方向，认为在产业趋势和政策加持下，科技成长行业空间较为广阔，同时拥挤度处于低位的红利和顺周期资产也值得关注 [9] - 针对港股市场，长城基金经理曲少杰表示，2026年港股科技股的结构性行情有望重启，互联网、AI、半导体、云计算等子行业或将保持增长势头，后续将继续关注中国科技互联网行业 [10]

事件概述 - 国投瑞银白银期货LOF于2月3日单日净值暴跌31.5%，创下国内公募基金单日跌幅历史纪录 [1][33] - 此次暴跌主因是基金公司在2月2日收盘后发布公告，将基金持有的白银期货合约估值方式，从按上海期货交易所结算价调整为参考国际市场价格，导致一次性“技术性补跌” [3][35] - 调整源于白银是全球定价品种，而国内外交易规则不同：上期所白银期货有17%的日涨跌停限制，国际白银期货则没有，此前按国内价格估值导致净值虚高，未能完全反映伦敦银在1月30日单日暴跌26%的真实亏损 [4][36] 投资者反应与争议 - 投资者对基金公司“突袭式”调整规则感到愤怒，因公告在2月2日交易结束后才发布，导致当天赎回的投资者在不知情下承受了翻倍的损失 [4][5][36][37] - 大量投资者开启维权，通过证监会热线及官网进行投诉，截至2月4日，黑猫投诉平台相关投诉达129条 [6][38] - 投资者质疑基金公司操作的及时性与公平性，认为其沟通缺失，损害了知情权 [21][53] 基金背景与高溢价成因 - 国投白银LOF成立于2015年，2025年借国际银价大涨而成为“网红基金”，规模从2024年底的22亿元飙升至2025年底的189亿元，一年暴涨7.6倍 [9][41] - 基金火爆伴随高溢价交易，因场外申购受限，资金涌入场内推高价格，截至1月30日，其二级市场收盘价5.247元/份，较净值3.1944元/份溢价64%，历史最高溢价率达68.16% [10][12][42][44] - 高溢价主要推手是基金公司的限购政策，自10月20日起A份额单日申购上限设为100元，人为制造了份额稀缺性，12月19日又将A份额上限提至500元，C份额降至500元，市场怀疑其有炒作嫌疑 [16][48] - 因溢价过高，该基金在2025年12月至2026年1月期间密集发布超过30份溢价风险提示及停复牌公告 [18][50] 公司回应与潜在问题 - 对于质疑，国投瑞银解释称，若提前公告估值调整恐被解读为引导投资者不赎回，可能引发挤兑，并称估值调整方案确定后再公告是行业惯例 [20][52] - 分析指出，估值调整虽有必要以避免先赎回者占便宜、后持有者买单的利益不公，但公司选择在银价已大跌（1月31日国际银价崩盘）后的周末才行动，且未同步进行风险提示，时机与沟通方式存疑 [22][54] - 即便暴跌后，该基金风险仍未完全释放，2月2日场内跌停价4.722元对应调整后净值2.2494元，溢价率仍高达88.94%，场内高位买入者面临持续亏损压力 [24][56] 相关基金经理与公司情况 - 该基金基金经理赵建，管理规模从2025年初的30多亿元突破至240亿元，其中国投白银LOF规模为189.44亿元，近一年收益超70% [25][57] - 公司另一基金经理施成也遭质疑，并因“金融委托理财合同纠纷”被投资者连同公司告上法庭，案件于1月13日开庭审理 [28][60] - 施成投资风格为集中押注单一赛道，曾在新能源风口期业绩爆发，但在赛道降温后业绩大幅下滑，其管理的国投瑞银先进制造基金2022年亏损27.7%，2023年亏损34.52%，2024年旗下6只基金合计亏损超23亿元，2025年转向重仓AI和机器人后平均收益达49.67% [30][31][62][63] - 国投瑞银是境内首家外方持股达49%的合资基金公司，截至2025年四季度末，管理116只公募基金，总规模约2544亿元 [33][65]

核心观点 - 在当前市场环境下，均衡配置策略或更具适应性，景顺长城基金正在发行一只由基金经理王开展管理的均衡增长股票型基金 [1] 基金经理投资方法论 - 基金经理构建了一套基于产业生命周期的动态投资方法，将行业划分为萌芽期、加速期、破灭期、出清期、成熟期和复苏期六个阶段 [1] - 通过观察行业景气度、供给集中度、市场预期等多方面因素，动态把握产业位置与投资时机 [1] - 在组合管理层面注重行业分散，严格控制单一行业权重 [1] - 设置“黑名单”机制以规避公司治理存疑、商业模式不够清晰的企业 [1] - 致力于挖掘能够穿越周期、持续为用户创造价值的公司 [1] 当前市场观点与投资策略 - 结合A股已经历了一轮显著的估值修复，接下来在筛选标的时将对估值更加审慎 [1] - 更多从绝对收益角度出发，不追求极致的净值锐度，而是注重控制波动、提升持有体验 [1] - 展望后市，看好制造业“出海”方向和通胀型资产 [1] 基金产品特点 - 景顺长城均衡增长股票型基金采用浮动管理费模式 [2] - 管理费率与超额收益挂钩的设计，实现基金管理人与投资者利益的深度绑定 [2]