瑞穗证券下调科技股目标价及市场观点 - 投资机构瑞穗证券下调了Atlassian、Cloudflare和微软的目标股价 [1] - Atlassian目标价从245美元下调至225美元 [1] - Cloudflare目标价从280美元调降至255美元 [1] - 微软目标价从640美元调整至620美元 [1] - 该机构维持对这三家公司的“跑赢大市”评级 [1] 行业需求与市场调研情况 - 第四季度的市场调研整体表现稳健 [1] - 公有云/消费数据点普遍良好 [1] - 人工智能应用需求依然非常强劲 [1] - 网络安全需求较为健康 [1] - SaaS领域也展现出韧性 [1] 市场面临的挑战与担忧 - 部分调研显示年底预算集中释放力度较往常有所缓和 [1] - 投资者对AI引发行业颠覆的持续担忧，继续压制多家软件公司的估值倍数 [1] - SaaS板块的估值倍数受压尤为明显 [1] 当前估值水平分析 - 当前未来十二个月企业价值销售额倍数较五年峰值低55% [1] - 当前未来十二个月企业价值销售额倍数较平均水平低30% [1] - 未来十二个月的风险回报比颇具吸引力 [1] - 较高的不确定性可能带来异常挑战和波动路径 [1] 机构看好的个股 - 综合考量，在财报季前，最看好的个股是Atlassian和微软 [1]

行业趋势与阶段 - 2025年被业内视为“AI应用元年” 生成式AI、多智能体协作和多模态交互正走向规模化落地 [3] - AI产品竞争已从“模型能力比拼”进入“场景重构与系统化创新”的新阶段 [3] - 具备长期竞争力的AI产品正深度融入用户工作流 重构内容生产与知识管理方式 [3] 公司产品荣誉与市场地位 - 公司旗下产品入选量子位智库“2025年度AI 100”产品榜单 万兴脑图入选代表国内最强综合实力的“AI 100旗舰产品榜” 万兴喵影入选最具成长潜力的“AI 100创新产品榜” [1] - 公司上榜胡润研究院“2025胡润中国人工智能企业50强” [5] - 公司作为软件出海代表入选“2025福布斯中国出海全球化领军品牌TOP30” 是中国数字创意领域唯一上榜企业 [5] - 公司被视为“中国版Adobe” 业务覆盖全球200多个国家和地区 累计活跃用户突破20亿 [4] - 按2024年收入计 在全球AIGC视频创意软件市场中 公司位列中国第三方独立提供商第一 [4] 产品万兴脑图的核心升级与应用 - 万兴脑图V13以“AI赋能、多模态知识管理”为主线 围绕知识库体系、AI能力与创作交互体验实现系统化升级 [3] - 该产品是国内首款支持脑图节点拓展笔记的专业思维导图软件 深度嵌入知识管理流程 [3] - 产品可助力用户在学习、策划、项目管理等场景中实现信息高效复用 [3] - 公司旗下绘图创意产品已深度服务国家电网、南方电网、中广核、中海油、中石化、中国一汽等央国企 助力关键行业数字化升级 [3] 产品万兴喵影的核心升级与应用 - 万兴喵影代表了AI视频生产领域的前沿方向 有望在下一阶段引领行业变革 [4] - 全新万兴喵影2026聚焦视频内容创作场景 首次在通用型视频创意软件中实现从AI素材生成、AI续写到精细剪辑的一站式专业体验 [4] - 产品为有变现和涨粉需求的各类创作用户提供AI时代的全新创意生产力解决方案 [4] - 万兴喵影协同公司自研的万兴天幕AI 已经为全运会、大艺博ONLINE、湖南卫视中秋之夜等行业盛事提供支撑 验证了其在高标准、强时效场景下的内容生产能力与稳定性 [4]

文章核心观点 - 上海市金山区发布《金山区加快打造一流营商环境行动方案（2026年）》即“金30条” 旨在通过聚焦四大维度的30项精准举措 全面提升区域营商环境 其核心是贯穿“以企业感受为核心”的理念 并创新推出针对七大重点产业的“一业一亮点”精准服务计划 [1] 政务服务与市场竞争维度 - 方案聚焦政务服务、市场竞争、产业生态、社会共治四大维度 推出30项精准举措 [1] - 在诉求响应层面 建立健全企业问题诉求定期解决机制 坚持“渠道整合、归口受理、分类处置、限时办结、闭环反馈”原则 通过线上线下融合与主动服务相结合方式全面收集企业诉求 [3] - 依托企业服务云 对诉求快速分类、精准派单、动态跟踪 形成全流程闭环管理 确保企业诉求“件件有落实、事事有回音” [3] 重点产业精准服务计划 - “金30条”创新推出面向智能网联新能源汽车、高端化工新材料等七大重点产业的“一业一亮点”精准服务计划 [1] - 针对七大重点产业量身定制从“链主引领”到“场景开放”、从“研发转化”到“金融赋能”的差异化服务套餐 推动营商环境与产业集群深度耦合 [2] - 具体产业服务包括：为智能网联新能源汽车构建“链主引领、专班护航”全周期服务机制 为高端化工新材料打造“市区协同、要素保障”一体化发展环境 为生物制造营造“研发转化、生态赋能”创新服务生态 为低空经济创设“空域开放、场景示范”综合试验场 为绿色能源与储能建立“氢链协同、应用推广”产业培育体系 为软件与信息技术打造“算力普惠、数据赋能”数字化基础设施 为智能制造与高端装备推行“智改数转、金融赋能”双轮驱动计划 [2] 产业生态与要素保障 - 面向其他产业 “金30条”强化土地、资金、人才等共性要素保障 着力推动产业内部有机联系与深度协作 [2] - 聚焦打造本地化韧性链条 搭建产业协作平台 定期举办产业链沙龙、供应链对接会与创新合作周等活动 [2] - 建立健全“大手拉小手”机制 鼓励链主企业、骨干企业向中小企业开放应用场景、共享订单需求、释放创新资源 打造友好适配的产业生态环境 [2] 社会共治与针对性改进 - “金30条”聚焦企业调研中反映的突出问题 在跨区域知识产权协同、企业诉求响应效能、新就业形态劳动者权益保障等方面设置了针对性改进措施 [3] - 推动从解决“一件事”到办好“一类事” [3]

软件ETF表现与资金流向 - 1月22日，软件ETF（515230）当日价格上涨超过1.6% [1] - 从资金面看，该ETF近10日净流入资金超过28亿元 [1] 多模态AI技术发展前景 - 多模态技术被认为是2026年AI应用竞争的关键 [1] - 该技术的主要直接受益领域是AI视频以及机器人/自动驾驶 [1] - 在AI视频领域，受益于Sora2和Veo3解决了物理一致性问题，该领域已于2025年第四季度进入生成环境 [1] - 随着国产多模态大模型在2026年第一季度追赶，AI视频领域发展有望进一步加速 [1] - 从长远看，以多模态为基础的AI视频将为人类提供丰富的“精神养料” [1] - 在机器人/自动驾驶领域，随着谷歌Genie和特斯拉等世界模型的迭代，预计2026年相关技术有望在试验环境落地 [1] - 海外多模态技术有望在2026年进一步迭代，视觉、音频、文本将被统一Token化并向世界模型发展 [1] 相关产业链受益机会 - 算力与存储领域有望持续受益于多模态、长记忆等AI应用的落地 [1] 软件ETF及跟踪指数概况 - 软件ETF（515230）跟踪的是中证软件指数（H30202） [1] - 该指数主要反映软件行业上市公司的整体表现 [1] - 指数成分股涵盖从事系统软件、应用软件开发及相关服务的企业 [1] - 该指数侧重于信息技术领域，具有较高的成长性和创新性特征 [1]

文章核心观点 - 随着GEO概念风险释放，市场关注点重回AI软件赛道，AI应用渗透已至拐点，科技成长被视为本轮牛市主线，软件行业在AI产业链的中游和下游扮演关键角色 [1] 市场表现与异动 - AI软件赛道受关注，政务软件相关个股异动，深信服盘中大涨超11%，润泽科技大涨超2% [1] - 创业板软件ETF华夏盘中大涨超1.8%后回落，成交额突破9000万元 [1] 基本面与行业趋势 - AI应用渗透已到拐点，多家A股相关公司AI业务收入占比有望突破10% [1] - 海外AI应用正在加速商业化进程 [1] 未来催化剂 - 后续有多重催化可期待，包括Deepseek V4模型、智谱GLM-5模型、以及字节和阿里在春节期间持续的动作 [1] 行业配置观点 - 从历年春季行情看，成长或价值风格无稳定占优规律 [1] - 在AI浪潮驱动下，科技成长依然是本轮牛市的行业主线，建议关注AI应用落地的细分板块 [1] 软件行业在AI产业链中的角色 - 软件行业主要处于AI产业链的中游技术层和下游应用层 [1] - 在中游技术层，软件行业提供AI框架、开发平台和算法模型，是AI应用开发的基础 [1] - 在下游应用层，软件行业通过将AI技术与各行业结合，推动AI应用的落地 [1] 相关金融产品 - 相关产品包括创业板软件ETF华夏、创业板200ETF华夏、人工智能AIETF [2]

港股市场回顾与表现 - 某日港股震荡走低，恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%，国企指数收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额缩减至827.99亿港元，港股通录得净流入资金4.84亿港元 [1][5] - 另一日港股放量上涨，恒生指数收涨0.37%至26585.06点，恒生科技指数上涨1.11%，国企指数上涨0.31%，市场成交额达2504.51亿港元，南向资金净买入139亿港元 [1][5] - 在上涨行情中，恒生指数成分股51只上涨，33只下跌，其中中芯国际涨3.69%，快手-W涨3.62%，恒生科技指数成分股中21只上涨，33只下跌，其中华虹半导体涨5.17%，商汤-W涨4.2% [1][5] - 板块表现方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，而黄金股逆市走强 [1][5] 美股市场动态 - 受美国总统特朗普宣布暂缓对欧洲开征新一轮关税等消息影响，市场情绪回暖，美股三大股指急升，道琼斯工业平均指数一度升超过800点，升幅达1.7%，收市升588点或1.2%至49077点，标普500指数升78点或1.2%至6875点，纳斯达克指数升270点或1.2%至23224点 [2][5] - 科技股领涨反弹，晶片股吸引资金回流，英伟达(NVDA.US)股价上升3%，英特尔(INTC.US)创52周新高，全日飙升11.7%，为纳斯达克100指数成分股中表现最佳 [2][5] 市场展望与核心主线 - 报告展望2026年港股及A股实现开门红，南下资金于1月初至当周周三已累计净流入达451亿港元 [3] - 报告强调科技自立自强及AI应用仍是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇，并以半导体为首的硬核科技板块集体大涨作为验证 [3] - 报告认为以中国资产为核心的港股配置价值凸显，建议关注四大方向：1) “科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块；2) “扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费板块；3) 估值较低、股息较高的各细分行业央国企龙头公司板块；4) 受益于2026年美联储降息预期且一季报业绩表现较好的上游有色金属板块 [3] 行业与市场热点 - 国家工业和信息化部表示，内地6G第一阶段技术试验已形成超过300项关键技术储备，5G和千兆光网已融入97个国民经济大类中的91个，工业互联网实现41个工业大类全覆盖 [9] - 我国软件和信息技术服务业运行态势良好，“5G+工业互联网”及“鸿蒙智能”等进一步拓宽软件赋能领域，报告建议关注相关龙头公司中国软件国际（0354.HK）和金蝶国际（0268.HK） [9] - 杭州市“十五五”发展规划目标到2030年培育国际顶尖水平的开源基础大模型三个以上，规模以上人工智能核心产业营业收入超过6000亿元人民币，全社会研发投入强度达4.5%，科技型中小企业突破五万家，并计划安排超过千个重大工程，完成投资1.8万亿元 [9] - AI人工智能在智慧城市、Robotaxi以及动画制作等领域加速商业化落地，叠加模型持续迭代，报告建议积极关注在AI领域开发及应用的领先公司百度集团（9888.HK）和商汤-W（0020.HK） [9] 重点公司分析与推荐 - 本周荐股为李宁公司（02331.HK），目标价22.5港元，止损价18.0港元 [10] - 李宁公司2025年上半年收入达148.17亿元人民币，同比增长3.3%，毛利率为50%，同比下降0.4个百分点，净利润为17.37亿元人民币，同比下降11%，净利率为11.7%，同比下降1.9个百分点 [10] - 公司在专业运动领域的品牌力正在恢复，2025年上半年专业运动产品收入贡献已超过60%，2024年在中国跑步市场份额达15%，仅次于Nike，跑鞋在专业跑者中的穿着率高达61.35% [10] - 公司估值水平在当时Wind一致预期业绩的17倍PE左右，随着国家政策在国民体育消费领域有所倾斜，公司未来发展空间增强 [10] 财经要闻与公司信息摘要 - 政策与产业动态：工信部将发布人形机器人与具身智能综合标准化体系建设指南；广东加快AI专业模型及智能体研发；香港预计2026年稍后发出稳定币牌照 [12] - 国际事件：特朗普称不愿武统格陵兰，VIX指数回落12%；美国商务部长预计美国首季经济增长料达5% [12] - 公司动态：腾讯控股微信去年全球跨境与境外用户使用小程序突破50亿次；快手可灵AI月活跃用户突破1200万；小米集团回购700万股，涉资2.48亿元；金蝶国际预计2025年扭亏为盈，净利润6000万至1亿元人民币，收入增长约11.1%至12.7% [12] 重点公司股价表现（截至2026年1月21日） - 主要指数表现：恒生指数近一个月涨4%，近一年涨38%；恒生科技指数近一个月涨6%，近一年涨32% [15] - 科网公司：阿里巴巴近一个月涨13%，近一年涨108%；百度集团近一个月涨31%，近三个月涨34%，近一年涨98%；腾讯控股近一年涨62%；小米集团近一个月跌12%，近三个月跌24% [15] - 新能源车：比亚迪近一个月涨5%，近一年涨17%；小鹏汽车近一个月涨11%，近一年涨57% [15] - 医药/消费：石药集团近一个月涨23%，近一年涨133%；药明生物近一个月涨17%，近一年涨118%；安踏体育近一个月跌4%，近三个月跌10% [15] - 美股科技：英伟达近一年涨29%；特斯拉近一个月跌10%；微软近一个月跌5%，近三个月跌12% [15] 新股资讯 - 鸣鸣很忙（代码：1768），行业零售，招股价229.6-236.6港元，每手100股，招股截止日2025年1月23日，上市日期2025年1月28日 [13] - 龙旗科技（代码：9611），行业通信，招股价31港元，每手100股，招股截止日2025年1月19日，上市日期2025年1月22日 [13]

以下文章来源于腾讯财经 ，作者Irene 腾讯财经 . 腾讯新闻旗下腾讯财经官方账号，在这里读懂财经！ 导语：黄金成为避风港？ 继2025年4月的"对等关税"以来，美股在2026年1月20日迎来了最大单日跌幅，"卖出美国"（Sell America）的交易再现，格陵兰岛争端导致全 球紧张局势升温。 美国当地时间1月20日收盘，格陵兰岛争端导致标普500指数下跌2.1% ，抹去了其2026年以来的全部涨幅。 不仅如此，衡量股市波动率的指标VIX升至自去年11月以来的最高水平；美国长期国债收益率升至四个月高位，投资者同时对日本国债暴跌以及一 家丹麦养老基金计划退出美债的消息作出反应；美元对大多数主要货币走弱；比特币大幅下挫，黄金价格创下历史新高。 卖出美国资产 这一切 源自于 美国总统特朗普试图接管格陵兰岛的野心日渐凸显，并在达沃斯举行高级别会议前 ， 威胁将对多个欧洲国家征收关税。 黄金现货价格也已经顺势突破4700美元大关，早在去年底，华尔街机构就普遍认为2026年突破5000美元并非难事。 嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（JerryChen） 称 ，后续欧盟是否有能力、底气和决心出手反制仍要打上一个巨大的问号。但 ...

大公司与行业动态 - 日本东京电力公司重启了自2011年“3·11”东日本大地震后一直停运的柏崎刈羽核电站6号机组，该电站是日本最大核电站 [1] - 联想集团与英伟达深化合作，联合推出“联想人工智能云超级工厂”，同时联想中国发布“联想AI工厂”整体解决方案，旨在帮助企业数据中心向高效“AI工厂”转型 [1] - OpenAI在其ChatGPT消费者计划中推出年龄预测模型，以识别18岁以下用户并自动启用内容保护措施，被误判的成年用户可通过Persona身份验证恢复访问 [2] - 规模达5800亿美元的卡塔尔投资局据悉正考虑重大重组，计划将其海外资产与国内投资组合分开，并可能设立新机构管理价值数百亿美元的国内资产 [2] - 智元机器人关联公司公布“机器人动作重定向方法”专利，该方法通过数据映射、优化、碰撞检测与安全验证等步骤，旨在提升机器人在复杂场景下的交互能力与运动适应性 [3] - 人工智能数据服务提供商数据堂与灵巧手研发企业灵心巧手达成战略合作，双方将在具身智能领域整合优势，共同应对高质量训练数据与先进设备载体的需求 [4] - 永辉超市股份有限公司于2025年6月申请注册多枚“胖小辉”商标，国际分类涉及烟草烟具、餐饮住宿、食品、酒等，目前商标状态为申请中 [5][6] - 呷哺呷哺集团宣布跨界布局牛排赛道，推出全新子品牌“呷牛排”，其首店将于2月6日在北京昌平龙德广场开业 [7] 投融资与战略合作 - OpenAI与盖茨基金会启动合作试点项目“Horizon 1000”计划，将共同投入5000万美元资金、技术及专业支持，旨在支持非洲国家（首站卢旺达）推进人工智能在健康领域的应用，目标是在2028年前覆盖1000家基层医疗机构及其周边社区 [8] 行业观点与趋势 - 微软CEO Satya Nadella表示，AI时代的战略重心不在于单一“基础模型”，而在于算力基础设施、模型编排能力以及企业知识的深度嵌入，微软的核心AI战略之一是将Azure打造成大规模的“Token工厂” [8] - 广东省人民政府办公厅印发政策措施，支持各地市稳妥有序开放自动驾驶多场景道路测试应用、扩大高级别自动驾驶应用区域，并鼓励企业开展核心技术攻关和创新产品研发 [8] 产业数据 - 根据国家电影局信息，2025年中国电影全产业链产值达到8172.59亿元，票房拉动系数约为1:15.77，两项数据均位居全球前列 [9]

事件概述 - 微软在2026年1月的Windows 11例行安全更新中，引发了严重的系统级故障，导致部分设备无法正常关机和通过远程桌面登录 [1] - 问题的严重性促使微软罕见地绕过了正常的月度更新节奏，紧急发布了带外更新以进行修复 [1] 故障具体表现与影响 - 部分Windows 11设备在安装2026年1月累积更新后，系统明确接收关机指令但拒绝执行，导致关机、重启、休眠功能全部失效，设备可能“自行复活” [3] - 笔记本电脑看似关机实则整夜耗电，办公室台式机下班后持续运行，IT运维团队无法远程确认系统状态 [5] - 远程桌面服务同时出现故障，用户登录时凭据验证窗口反复弹出，身份认证进入死循环，严重影响远程办公、运维管理和云桌面场景 [8] - 此次更新还引入了另一个未修复的Bug，导致经典版Outlook的POP账户配置文件可能卡死或冻结 [8] 故障根源与修复措施 - 微软确认问题根源在于1月补丁与一项名为“System Guard Secure Launch”的安全启动加固机制存在严重兼容性问题 [4] - 该机制在企业版、IoT版及部分新设备上默认启用，其与补丁的冲突导致系统无法正确完成关机流程 [4] - 微软于1月17日紧急发布了带外更新KB5077797，专门针对Windows 11 23H2、Enterprise及IoT等环境，以恢复正常的关机、休眠及远程桌面登录行为 [6] 事件反映的深层问题 - 此次更新本意是修复超过100个Bug，其中至少一个漏洞已被确认在野利用，但却制造了更基础的系统故障 [4] - 尽管更新经过Windows Insider Program测试，但仍出现了关机、登录等用户第一时间能遇到的严重缺陷，引发对测试覆盖度和更新节奏的质疑 [9] - 在公众形象本已因强推AI功能而受损的背景下，频繁出现此类低级且致命的更新问题，正在持续消耗用户对Windows 11的信任 [9]

全球大类资产配置观点 - 高盛研究部在2026年全球大类资产配置中，明确高配股票资产[1] - 股票资产内部，高盛最看好新兴市场，并维持对中国股票的高配建议[3] - 在全球大类资产配置中，公司对大宗商品观点中性，但看好黄金等贵金属，唯一明显超配的资产仍是股票[9] 全球宏观经济与市场环境 - 高盛认为今年中国经济增长会是一个相对不错的年份，同时对美国经济增长也相对乐观，全球整体增长较好[2] - 高盛预计美联储在今年会维持相对宽松的货币政策取向，存在两次降息的可能性[2] - 美国未出现衰退且全球流动性充裕，回顾过去50年历史，这样的组合每次出现都对全球股票市场是明显利好[1][2] - 高盛因此对今年全球风险资产，特别是股票，相对更有信心[2] 中国股市整体展望与回报预测 - 高盛认为中国股市的慢牛市场应会持续[1] - 高盛判断2026年对中国股票来说应该还是一个比较“开心”的阶段[1] - 去年港股和A股整体表现不错，大概都有20%到30%左右的回报，但相当一部分来自估值修复[3] - 高盛判断今年整体回报仍有空间，但推动力从估值修复转为盈利主导，预计回报区间大概在15%到20%[3] - 高盛认为未来几年整体盈利增长中枢有可能维持在12%到13%左右[5] 中国股市估值水平 - MSCI中国指数目前的动态市盈率大概在13倍左右，已回到历史平均水平[3] - 沪深300指数市盈率目前大概在15倍左右，基本回到历史中位数[3] - 相较于2024年市盈率一度不到10倍的低水平，目前估值已修复到大概13倍左右，水平相对合理[5] 盈利增长核心主题 - **人工智能**：高盛认为中国的AI发展路径是从算力转向应用再到变现，未来3到5年内，AI每年可为全市场贡献大概2%到3%左右的盈利增长[4] - **出海**：这是未来3到5年非常重要的盈利增长推动力，中国全市场上市公司海外收入占比约16%，远低于标普500成分股的28%，提升空间非常大[1][5] - **反内卷**：对于一些上游行业及部分制造业，目前毛利率处在历史低位，未来一到两年存在修复甚至反转的可能[5] 市场流动性来源分析 - **南向资金**：去年全年约有1800亿美元流入港股，今年预计可能进一步上升到2000亿美元，或创下新高[5] - **海外资金**：对冲基金对中国市场的净配置大概只有8%不到，低于历史高点11%到13%的水平，配置仍有提升空间[1][6] - **海外公募基金**：目前对中国的配置依然是低配，大概低配300个基点左右，但投资者兴趣在上升[6] - **国内资金**：目前超额存款规模仍在50多万亿人民币，高盛保守测算未来12个月个人投资者约有2万亿人民币资金、逾一万亿机构资金可进入股票市场[7] 板块与主题投资配置 - 高配AI相关行业，包括软件、互联网和硬件[8] - 继续高配原材料和保险板块[8] - 重点跟踪的主题包括：民营企业主题、中盘股主题（覆盖23个子行业共50只中盘股）、出海主题、股东回报主题（强调分红和回购）[7][8] 保险板块看多逻辑 - 慢牛市场有利于保险公司对股票资产的配置，保险公司正逐步加大对权益资产的投入，配置比例在提高[1][8] - 保险公司的分红水平不低，且业务能提供较稳定的回报，是参与高分红长期主题的好渠道[9] - 即便近期表现不错，保险板块整体估值仍低于长期平均水平，估值优势明显[9] 中国公司海外收入与全球配置 - 当前标普500成分股公司中，大概28%的收入来自海外，而中国全市场上市公司中，海外收入占比大约只有16%左右[1][5] - 从分散风险的角度看，中国仍然是海外投资者非常重要的一个选择[1][6] 个人投资者资产配置结构 - 国内个人投资者的资产配置中，房地产大概还占到55%以上，股票只有10%左右[10] - 模型显示若未来几年房地产市场平平，债券收益率走低，股票的配置比例明显偏低，理论上应提高到接近40%[10] - 如果通胀预期开始缓慢改善，那么对风险资产的配置需求也会提升[10]