报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油供应充足，短线利多驱动不足，建议轻仓持空，关注主力05合约支撑位7600 - 7650元/吨和压力位7900 - 7950元/吨 [1] - 棕榈油基本面改善有限，短期或震荡运行，单边可暂时观望，关注主力05合约支撑位8300 - 8350和压力位8700 - 8750 [2] - 豆粕整体供应充足，短线预计偏强，3 - 5价差预计走强，不建议追高，单边暂时观望，考虑3 - 5正套操作，关注主力05合约支撑位2650 - 2680元/吨和压力位2830 - 2850元/吨 [3] - 菜粕市场短期缺乏驱动，或维持震荡格局，操作上暂时观望，关注主力RM2605合约支撑位2270 - 2300和压力位2440 - 2450 [4] - 玉米期价或回归区间内偏强波动，建议短多参与，关注玉米2603合约支撑区间2160 - 2170和压力区间2300 - 2320；玉米淀粉03合约支撑区间2430 - 2440和压力区间2600 - 2620 [4] - 豆一短线预计偏强震荡，考虑短线偏多操作，关注豆一05合约支撑位4060 - 4080元/吨和压力位4200 - 4250元/吨 [5] - 生猪期价延续弱势震荡，中期等待产能去化确认后，可在12000点养殖成本下方择机逢低买入2607合约，谨慎投资者暂时单边观望或持有空3多9反套 [5] - 鸡蛋期价已跌破历史低位，谨慎追空，单边观望为主，激进投资者可在养殖户成本下方逢低买入2605合约，参考区间3450 - 3650点 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 | 板块 | 品种 | 市场逻辑（供需） | 支撑位 | 压力位 | 行情研判 | 参考策略 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 油料 | 豆一05 | 国产豆拍卖成交率较高且大多溢价成交，情绪好转 | 4060 - 4080 | 4200 - 4250 | 震荡偏强 | 短多持有 | | | 豆二05 | 国内豆类供应充足，南美大豆生长状况良好，关注近期大豆通关检验情况 | 3350 - 3380 | 3530 - 3550 | 先扬后抑 | 反弹沽空 | | | 豆油05 | 我国豆油供应充足，国际市场生柴政策推进或不及预期 | 7600 - 7650 | 7900 - 7950 | 震荡偏空 | 反弹沽空 | | 油脂 | 菜油05 | 澳籽暂未进入压榨环节，国内库存延续去库格局 | 8650 - 8700 | 9500 - 9550 | 震荡运行 | 暂时观望 | | | 棕榈05 | 基本面利多有限，马棕12月累库预期仍较强，原油价格走跌拖累 | 8300 - 8350 | 8700 - 8750 | 震荡运行 | 转为观望 | | 蛋白 | 豆粕05 | 供应充足，关注近期大豆通关情况 | 2650 - 2680 | 2830 - 2850 | 先扬后抑 | 反弹沽空 | | | 菜粕05 | 供给增量预期未兑现，淡季下游需求低迷，市场缺乏有效驱动 | 2270 - 2300 | 2440 - 2450 | 震荡运行 | 暂时观望 | | 能量及副产品 | 玉米03 | 华北玉米质量不佳结构性矛盾仍在，近期市场受进口玉米拍卖的消息扰动，有一定承压，整体期价维持区间预期 | 2160 - 2170 | 2300 - 2320 | 震荡偏强 | 短多思路 | | | 淀粉03 | 跟随成本玉米区间波动 | 2450 - 2460 | 2620 - 2640 | 震荡偏强 | 短多思路 | | 养殖 | 生猪03 | 饲料价格止跌反弹，去产能预期强化 | 11000 - 11300 | 12500 - 12800 | 震荡寻底 | 轻仓试多 | | | 鸡蛋05 | 新开产下降 + 消费旺季预期 | 3300 - 3400 | 3650 - 3700 | 震荡寻底 | 逢低买入 | [9] 商品套利 | 版块 | 跨期/跨品种 | 当前值 | 前值 | 涨跌 | 参考策略 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 油料 | 豆一3 - 5 | -36 | -32 | -4 | 观望 正套 | | | 豆二3 - 5 | 262 | 270 | -8 | - | | 油脂 | 豆油5 - 9 | 102 | 96 | 6 | 观望 | | | 菜油1 - 5 | -613 | -429 | -184 | 观望 | | | 棕榈油1 - 5 | -12 | -32 | 20 | 观望 | | 蛋白 | 豆粕3 - 5 | 302 | 296 | 6 | 正套 | | | 菜粕1 - 5 | 78 | 68 | 10 | 观望 | | 能量及副产品 | 玉米3 - 5 | -25 | -35 | 10 | 逢高做空 | | | 淀粉3 - 5 | -48 | -39 | -9 | 观望 | | 养殖 | 生猪1 - 3 | -765 | -765 | 0 | 观望 | | | 鸡蛋3 - 5 | -536 | -13 | 25 | 观望 | | 油脂 | 05豆油 - 棕油 | -694 | -732 | 38 | 暂时观望 | | | 05菜油 - 豆油 | 1222 | 1210 | 12 | 偏空操作 | | | 05菜油 - 棕油 | 501 | 464.00 | 20 | 偏空操作 | | 蛋白 | 05豆粕 - 菜粕 | 387 | 399 | -12 | 暂时观望 | | 油粕比 | 05豆类油粕比 | 2.82 | 2.81 | 0.01 | 暂时观望 | | | 01菜系油粕比 | 3.92 | 3.85 | 0 | 暂时观望 | | 能量及副产品 | 05玉米 - 淀粉 | -309 | -296 | -13 | 暂时观望 | [10][11] 基差与期现策略 | 版块 | 品种 | 现货价 | 涨跌 | 主力合约基差 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 油料 | 豆一 | 4020 | 4020 | -136 | 94 | | | 豆二 | 3980 | 3980 | 467 | 8 | | | 花生 | 7400 | 7400 | -342 | 80 | | 油脂 | 豆油 | 8400 | 8400 | 552 | -12 | | | 菜油 | 9880 | 100 | 840 | -35 | | | 棕榈油 | 8490 | -20 | -22 | 36 | | 蛋白 | 豆粕 | 3120 | 0 | 376 | 376 | | | 菜粕 | 2480 | 10 | 93 | 14 | | 能量及副产品 | 玉米 | 2300 | 0 | 88 | 1 | | | 淀粉 | 2620 | 0 | 138 | -2 | | 养殖 | 生猪 | 12.30（元/公斤） | 0.67（元/公斤） | 735 | 330 | | | 鸡蛋 | 2.82（元/斤） | 0.00（元/斤） | 209 | 166.00（元/500kg） | [12] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 日度数据 - 展示了不同船期大豆、菜籽、棕榈油的进口成本相关数据，包括到岸升贴水、CBOT或ICE期价、CNF到岸价格、到岸完税价、榨利为0时豆粕成本等 [14][15] 周度数据 | 品种 | 库存（变动） | 开机率 | | --- | --- | --- | | 豆类 | 大豆（港口）831.69（8.77） | 45.00% | | | 豆粕（油厂）113.71（4.02） | -10.00% | | | 豆油（港口）106.60（-2.60） | - | | 菜籽 | 菜籽（沿海油厂）0.00（0.00） 菜粕（沿海地区）0.00（-0.02） 菜油（华东商业）29.80（-2.40） | 28.03%（0.00%） | | 棕榈油 | 库存70（5） | - | | 花生 | 花生库存123885（16990） | 26.88% | | | 花生油库存45865（515） | 6.18% | [16][17] 饲料 日度数据 展示了不同国家不同月份进口玉米的CNF价格和到岸完税成本 [17] 周度数据 | 指标名称 | 当期值 | 环比变化 | 同比变化 | | --- | --- | --- | --- | | 深加工企业玉米消耗量（万吨） | 126.10 | -1.24 | -2.83 | | 深加工企业玉米库存（万吨） | 337.80 | 13.80 | -122.80 | | 淀粉企业开机率（%） | 60.46 | -1.85 | -6.08 | | 淀粉企业库存（万吨） | 110.20 | 2.80 | 110.20 | | 基层农户售粮进度（%） | 45.00 | 42.00 | 4.00 | [18] 养殖 - 生猪日度数据展示了不同地区外三元生猪、7KG外三元仔猪、猪肉批发价等价格及较昨日、上周、上月、同比的变化情况，还有猪粮比、基差、月差数据 [19] - 鸡蛋日度数据展示了不同地区鸡蛋价格、淘汰鸡价格的日度变化情况 [20] - 生猪周度重点数据展示了现货价格、养殖成本及利润、出栏体重、屠宰数据等方面的周度环比、同比变化 [22] - 鸡蛋周度重点数据展示了供应端、需求端、利润、相关现货价格等方面的周度环比、同比变化 [23] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 包含生猪主力合约收盘价、鸡蛋主力合约收盘价、生猪现货价格、仔猪价格、白条价格、鸡蛋现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等相关图表 [24][25][26] 油脂油料 棕榈油 - 包含马来西亚棕榈油月度产量、出口数量、期末库存量、进口对盘毛利、进口数量、国内库存、日度成交情况、不同合约价差、基差等相关图表 [34][36][37] 豆油 - 包含美豆压榨量、美豆油库存、美豆榨利、巴西豆榨利、国内大豆油厂开机率、国内豆油库存量、日度成交量、不同合约价差、基差等相关图表 [41][43][46] 花生 - 包含国内部分规模型批发市场花生到货量、出货量、中国花生日度压榨利润、部分油厂周度原料采购量、中国花生周度开工率、压榨厂花生及花生油库存、花生月度进口量、不同合约价差、基差等相关图表 [49][50][51] 饲料端 玉米 - 包含玉米期货收盘价、现货价、基差、不同合约价差、港口库存、售粮进度、进口量、深加工企业玉米消耗量及库存、加工利润等相关图表 [52][55][58] 玉米淀粉 - 包含玉米淀粉期货收盘价、现货价、基差、企业开机率及库存、加工利润等相关图表 [58][60][62] 菜系 - 包含菜粕、菜油现货行情、基差、沿海油厂菜籽及菜粕库存、菜籽油库存、菜籽压榨量、国内油菜籽压榨利润、沿海地区菜粕及菜油提货量等相关图表 [63][66][71] 豆粕 - 包含美国大豆生长优良率、开花率、结荚率、全国港口大豆库存、国内主流油厂豆粕库存、基差、不同合约价差、豆粕与菜粕期货及现货价差等相关图表 [73][77][84] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 包含菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率，玉米期权成交量、持仓量及认沽认购比率，历史波动率情况等相关图表 [86][88][89] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 包含菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单数量，生猪、鸡蛋指数持仓量等相关图表 [94][96][100]

期货市场行情 - 12月29日，ICE棉花期货收低，指标3月期棉合约下跌0.14美分或0.22%，结算价报每磅64.35美分，但仍接近上周五触及的12月3日以来最高位 [1] - 市场下跌受空头回补、软商品市场普遍上涨和原油价格涨势等因素支撑，但年底临近导致市场成交相对稀疏 [1] - 风险管理师认为反弹缺乏具体推动因素，但已形成新的上升趋势，软商品市场整体积极及油价上涨提供支撑 [1] - 截至12月16日当周，投机客增持ICE棉花期货净空头头寸1,822手，至60,573手，显示其持谨慎乐观态度 [1] - 国际油价周一收高逾1美元，使棉花的替代品聚酯纤维价格更昂贵，从而提升棉花吸引力 [1] - 软商品市场整体上涨，可可、原糖和咖啡期货均小涨 [2] - 截至12月26日，ICE可交割的2号期棉合约库存为11,600包，与前一交易日持平 [3] 棉花供应数据 - 中国国家统计局数据显示，2025年全国棉花播种面积4468.7万亩，比上年增加211.3万亩，增长5.0% [2] - 2025年全国棉花单产148.6公斤/亩，比上年增加3.8公斤/亩，增长2.6% [2] - 2025年全国棉花产量664.1万吨，比上年增加47.7万吨，增长7.7% [2] 相关市场动态 - 在谷物市场，芝加哥小麦价格周一下跌，全球小麦供应充裕给市场带来压力 [3] - 汇市中美元指数上涨，纽约股市三大股指下跌，油市中国际油价下跌 [4] 现货市场价格 - 12月29日，Cotlook A指数为74.50美分/磅，上涨50点 [4]

报告基本信息 - 行业：豆粕 [1] - 日期：2025年12月30日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 - 豆粕2601合约前结算价3099，收盘价3092，跌7，跌幅0.23%，成交量38860，持仓量54098，持仓量变化-27028；豆粕2603合约前结算价3069，收盘价3076，涨7，涨幅0.23%，成交量173725，持仓量600208，持仓量变化2427；豆粕2605合约前结算价2782，收盘价2774，跌8，跌幅-0.29%，成交量1075551，持仓量2124655，持仓量变化37990 [6] - 外盘美豆期货合约小幅回调，主力接近1070美分；反弹因下跌至重要支撑位且美豆期末库存同比降低、美豆出口销售情况尚可；压力来自南美丰产临近，巴西大豆生长阶段降雨充沛，部分机构将产量上调至1.80亿吨及以上，外盘或再度向下考验1050美分支撑力度 [6] - 国内上周豆粕反弹，因部分海关延迟清关及油厂停机消息，但高库存难消耗，利多偏短期；大宗商品牛市带动多头情绪，市场回归基本面后豆粕或补跌，05合约由巴西大豆成本定价为主，难持续反弹 [6] - 操作上短周期建议逢高偏空，关注外盘下方重要位支撑力度 [6] 行业要闻 - 巴西农业技术援助机构Emater称南里奥格兰德州2025/26年度大豆作物营养生长状况“令人满意至非常好”，维持平均单产预期每公顷3180公斤，预测产量或达2144万吨，比上一年度增长57.14%，截至上周四种植完成预计674万公顷种植面积的92%，大部分已播种作物处于发芽/营养生长阶段 [7] - 截至12月23日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为77%，上周为65%，去年同期为88% [9] 数据概览 - 报告提及豆粕出厂价格、豆粕01合约基差、豆粕1 - 5价差、豆粕5 - 9价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [15][17][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕预计震荡运行，进口成本底部或已显现，国内库存偏大但去库速度预计加快 [4] - 棕榈油一季度价格走势取决于产量及出口数据演绎，建议观察高频数据短线操作 [8] - 国际糖价明年2月北半球收榨、增产利空兑现后可能反弹，国内进口糖源供应减少，短线或延续反弹 [12] - 郑棉价格走势较强，短线博弈难度大，建议回调择机做多 [16][17] - 鸡蛋近端反弹抛空，远端留意上方压力 [20] - 生猪近月反弹后抛空，远月留意下方支撑 [23] 各品种总结 大豆/粕类 - 周一CBOT大豆回落收跌，巴西大豆存丰产预期，阿根廷墒情较好但部分产区未来雨量较少 [2] - 周一国内豆粕现货涨30元/吨，成交弱、提货量高 [2] - MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量206.44万吨，上周184.04万吨，上周饲企库存天数9.45天环比升0.22天，上周大豆库存下滑40万吨，同比增约50万吨，油厂豆粕库存环比增3万吨，同比增约46万吨 [2] - 全球大豆新作产量被边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上需更大减产力度 [4] - 国内大豆、豆粕库存偏大，近月买船少，预计去库速度加快 [4] 油脂 - SPPOMA数据显示马棕12月前10日产量环比增6.87%，前15日降2.97%，前20日预计降7.15%，前25日降9.12%；船运机构数据显示12月前15日出口降15.89%-16.37%，前20日预计降0.87%，前15日预计增1.6%-3% [6] - 今年前11个月阿根廷出口648万吨豆油，低于2024年同期，预计后续发货量仍低于去年，12月开始时大豆库存450万吨低于去年 [6] - 周一国内油脂走势分化，棕榈油小幅回落，马棕高频出口数据环比转好，印尼计划罚款非法种植园利好，但产量同比较高、出口同比偏低压制行情，国内库存也高；菜油近月涨幅大，现货持续去库 [6] - 广州24度棕榈油基差05 - 40（0）元/吨，江苏一级豆油基差05 + 500（0）元/吨，华东菜油基差05 + 700（0）元/吨 [6] - 一季度棕榈油价格走势取决于产量及出口数据演绎，建议观察高频数据短线操作 [8] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖5月合约收盘价5253元/吨，较前一交易日跌32元/吨或0.61% [10] - 广西制糖集团新糖报价5310 - 5410元/吨，较上个交易日跌20元/吨；云南制糖集团新糖报价5180 - 5240元/吨，较上个交易日跌20元/吨；加工糖厂主流报价区间5790 - 5810元/吨，较上个交易日跌0 - 10元/吨 [10] - 广西现货 - 郑糖主力合约基差57元/吨 [10] - 2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减9万吨；1 - 11月累计进口434万吨，同比增38万吨；2025/26榨季截至11月底进口119万吨，同比增12万吨 [11] - 11月我国进口糖浆、预混粉合计11.44万吨，同比减10.82万吨；2025年1 - 11月进口111.91万吨，同比减106.71万吨；2025/26榨季截至11月底进口22.99万吨，同比减21.87万吨 [11] - 11月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量1599.3万吨，同比减21.08%；糖产量72.4万吨，同比减32.94%；甘蔗制糖比35.52%，同比减9.12个百分点 [11] - 截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增172万吨 [11] - 农业咨询机构预估巴中南部地区2026/27年度糖产量3800万吨，较上一榨季减5% [11] - 原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，明年4月后巴西新榨季生产可能下调甘蔗制糖比例；明年2月北半球收榨、增产利空兑现后，国际糖价可能反弹；国内进口糖源供应减少，短线或延续反弹 [12] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格减仓下跌，郑棉5月合约收盘价14435元/吨，较前一交易日跌100元/吨或0.69% [14] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15541元/吨，较上个交易日涨224元/吨，基差1106元/吨 [14] - 2025年12月23日新疆召开调减棉花种植面积专题会议 [15] - 2025年11月我国进口棉花12万吨，同比增1万吨；1 - 11月累计进口90万吨，同比减160万吨；2025/26年度截至11月底进口88万吨，同比减41万吨 [15] - 截至12月26日当周，纺纱厂开机率64.7%，环比降0.5个百分点，较去年同期增2.3个百分点，较近五年均值71.4%，同比减6.7个百分点；全国棉花商业库存517万吨，同比增10万吨 [15] - 新疆棉花种植面积调减市场早有预期，郑棉价格上行至近期高位，波动幅度可能放大；基本面近期淡季不淡，下游开机率尚可，国内增产但进口受限，供需平衡，叠加利好预期，价格走势较强；短线博弈难，建议回调择机做多 [16][17] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格以稳为主，少数涨跌调整，主产区均价小涨至3元/斤，黑山持平于2.8元/斤，馆陶小落0.04元至2.78元/斤，货源供应尚可，下游走货不快，贸易商采购积极性不高，预计今日部分稳定，部分下滑 [19] - 一轮下跌后现货惜售，消费端备货在即，淘鸡进行，市场预期改善，但绝对供应压力下现货和近月承压；盘面弱现实强预期，远端基本面改善但有反复，乐观预期提前注入不利产能去化，近端反弹抛空，远端留意上方压力 [20] 生猪 - 昨日国内猪价主流上涨，局部小落，河南均价涨0.16元至12.58元/公斤，四川均价落0.04元至12.67元/公斤，部分地区养殖端出栏量月末减少利好猪价，部分地区屠宰端对高价接受程度有限，采购谨慎，成交不积极，猪价或有稳有跌 [22] - 受集团缩量和二育入场影响，冬至后现货落价不及预期，盘面空头回补增多，现货强势或短期持续；当前供需偏紧是结构性的，随时间推移或解决，基础供应叠加体重偏大是供应主基调，近月面临节后需求回落压力，近月反弹后抛空，远月留意下方支撑 [23]

洲际交易所农产品期货市场表现 - 2024年12月29日，洲际交易所（ICE）农产品期货主力合约多数呈现上涨态势 [1] - 原糖期货价格上涨0.4%，结算价报15.23美分/磅 [1] - 棉花期货价格下跌0.23%，结算价报64.34美分/磅 [1] - 可可期货价格大幅上涨5.07%，结算价报6255美元/吨 [1] - 咖啡期货价格上涨0.3%，结算价报3.513美元/磅 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 粕类市场整体预期近强远弱，国内传海关控大豆进口，利多近月和正套，需关注海关政策动态；美豆出口疲软，南美天气暂无明显炒作驱动，巴西贴水后续预期承压，M05预期相对偏弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至12月20日巴西大豆播种率为97.6%，截至12月17日阿根廷大豆播种进度67.3%且作物状况评级良好占比65%，短期无明显天气问题；1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，传海关严控大豆进口到5月底，国内停机现象增多；中加现行贸易政策下，国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量，澳籽进口供应预期增量，2025/26年全球菜籽预期恢复性增产 [5] - 需求方面，生猪短期预期维持高存栏但养殖利润亏损，国家政策或影响远月供应；豆粕性价比有所降低；近期豆粕下游成交正常、提货表现良好，菜粕下游成交提货谨慎 [5] - 库存方面，国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，预期1月加速去库，本周饲料企业豆粕库存天数增加，国内菜粕库存持续去化 [5] - 基差/价差方面，基差中性 [5] - 利润方面，国内大豆新作买船榨利和加菜籽榨利良好 [5] - 估值方面，从榨利角度豆粕盘面价格处于估值偏高位置，从绝对价格角度处于估值偏低位置 [5] - 宏观及政策方面，国内传海关开闭门会议，严控大豆进口到月底 [5] - 投资观点为近月偏多，交易策略是单边震荡，套利为M3 - M5正套，需关注政策和天气 [5] 粕类供需基本面数据 - 12月，25/26年度美豆库消比不变，全球大豆库消比上调，巴西、阿根廷大豆库消比有相应数据变化 [31][32] - 12月报告显示全球菜籽库消比上调，全球菜籽产量有相应数据，产量分布为加拿大22%、欧盟21%、中国18%等 [38][42][44] - 美豆国内榨利情况是压榨利润下滑，美豆出口销售进度偏慢 [48][58] - 巴西种植进度有相应数据，大豆CNF升贴水和进口大豆盘面毛利有相应走势 [64][66] - 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存增加，菜籽、菜粕库存有相应数据变化 [76][83] - 全国主要油厂开机率和压榨量有相应数据，豆粕成交正常、提货表现良好，菜粕成交量和提货量有相应数据 [85][93][100] - 豆菜粕价差、单蛋白比价有相应数据，饲料月度产量有相应数据 [105][106] - 生猪养殖利润、猪价、体重、出栏均价、均重等有相应数据，肉鸡、蛋鸡养殖利润及存栏数有相应数据 [108][112][116]

报告行业投资评级 - 豆粕：短线反弹★ [1] - 菜粕：短线反弹★ [1] - 棕榈油：止跌反弹★ [1] - 豆油：止跌反弹★ [1] - 菜油：止跌反弹★ [1] - 棉花：震荡偏强★★ [1] - 红枣：偏弱运行★ [1] - 生猪：短线反弹★★ [1] 报告的核心观点 - 中美豆采购开启但美豆出口数据不佳、南美天气降雨改善，国内豆粕库存同比偏高但一季度进口预估降、美豆进口成本升，圣诞节美豆休市时豆粕反弹节后美豆收跌，关注美豆出口数据和南美天气 [1] - 沿海油厂菜籽零库存等使仓单库存压力减轻，但全球丰产等弱化看多预期，菜粕短期跟随豆粕，一季度供应偏紧有抗跌性，关注澳籽压榨和进口政策、中加贸易进展 [1] - 马棕榈油本月前25日出口数据环比降但产量环比调减，近日反弹后有整理或调整风险，关注月底数据，追多谨慎，短期关注回调后企稳看多机会 [1] - 国内豆油库存环比略降但高于五年同期，EPA生柴目标最早1月公布，国内大豆抛储、南美天气改善，美豆油缺乏利多驱动，关注一季度美豆投放市场情况，追多谨慎 [1] - 澳籽等进口多元化等增加市场不确定性，加拿大访华后市场人气回暖，菜油反弹高位整理收涨，关注逢低看多机会、澳籽进口政策及中加贸易进展 [1] - 印度关税减免窗口期近尾声或削弱美棉出口需求，但中美价差走扩后中方签约提升，ICE市场底部震荡，国内新棉加工基本完成且销售快、需求有韧性，警惕纺企利润转差和需求季节性转弱，关注商业库存累库速度，操作上关注回调多单介入和长期回升机会 [1] - 红枣收购尾声现货价格翘尾暂缓跌势，高库存施压，供需宽松维持偏空态度，盘面升水挤出、空头走势放缓临近现货成本，关注短线反弹机会 [1] - 生猪受雨雪和二育影响现货反弹，供需压力阶段性缓和，但春节晚、二育进场增加使12月库存难清，1月现货承压，01合约警惕下行破位，03合约关注反弹沽空，09、11合约逢低短多 [1] 各品种总结 豆粕 - 期货主力日收盘2790元/吨，涨1.09%；全国现货均价3174.86元/吨，涨0.99%；全国大豆压榨利润均价-72.5003元/吨，涨29.91元/吨 [2] - 截至2025年12月19日，全国港口大豆库存865.6万吨，环比减50.60万吨，同比增85.55万吨；125家油厂大豆库存722.36万吨，环比减17.12万吨，同比增143.79万吨；豆粕库存113.71万吨，环比增4.02万吨，同比增55.43万吨 [3] - 截至2025年12月4日当周，美国2025/26年度大豆净销售量1552093吨，高于前一周，2025/26年度迄今销售总量2338万吨，高于前一周但比去年同期减37.1% [3] 菜粕 - 期货主力日收盘2391元/吨，涨1.66%；全国现货均价2564.21元/吨，涨1.50%；全国菜籽现货榨利均价-395.532元/吨，涨63.84元/吨 [5] - 截至12月19日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0万吨，未执行合同0万吨 [7] - 菜粕市场观望情绪浓，下游按需补库，贸易端低量拿货，行情震荡，后市不明朗 [7] 棕榈油 - 期货主力日收盘8568元/吨，涨0.30%；全国均价8633元/吨，涨0.47%；周度商业库存70万吨，环比增4.73万吨 [8] - 截至2025年12月19日，全国重点地区棕榈油商业库存环比增7.25%，同比增30.01% [9] - 不同机构数据显示12月1 - 20日马棕榈油出口有增有减，产量环比减少 [9] 棉花 - 期货CF2605主力合约14535元/吨，涨1.96%；CCIndex(3218B)现货价15317元/吨，涨0.25%；全国棉花商业库存516.5万吨，环比增12万吨 [10] - 国际上，美国新棉检验进度约78%，印度新棉日上市量4.3万吨，CCI收购68万吨，巴西2025年度加工进度92.63%，2026年种植进度16.9% [11] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超600万吨，总产上调至768万吨，进口11月增，库存上升，终端产成品库存中性偏低，需求季节性走弱但强于同期，外贸11月回暖 [12] 红枣 - 期货CJ2605主力合约8980元/吨，涨0.84%；喀什通货现货价6元/千克；36家样本企业周度库存15898吨，环比减210吨 [14] - 和田等地收购结束，其他产区进入尾声，产区价格趋弱，喀什、阿克苏、阿拉尔等地有不同价格参考 [15] - 崔尔庄市场交易以新货为主，下游拿货积极性提升，如意坊市场按需拿货，需求一般 [15] 生猪 - 期货Ih2603主力合约11645元/吨，涨1.61%；全国出栏均价11640元/吨，涨0.52%；全国样本企业生猪存栏量3856.32万头，涨0.30% [17] - 短期钢联样本企业出栏进度快，后续供应压力或缓解，二育入场增多缓解短期库存压力但后移现货压力 [18] - 中期11月新生仔猪数量环比降，长期10月能繁母猪存栏减少，预计年底完成减调目标，关注11月能繁存栏 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 白糖市场基本面难言乐观，国内供应递增，短期不建议追高，SR2605合约支撑5000 - 5030，压力5300 - 5330 [3][4] - 纸浆长期供应压力缓解，新仓单成本抬升，但现实库存不低，成品纸承接能力不强，2605合约支撑5300 - 5400，压力5600 - 5800，区间内逢低偏多 [4][5] - 双胶纸现货波动不大，盘面跟随木浆和基差波动，近期有纸厂提价待观察，关注3900 - 4000支撑，4300 - 4500压力，短期观望 [6][7][8] - 棉花外盘累库消费承压，国内强预期与弱现实博弈，05合约多单谨慎持有，支撑区间13500 - 13600，压力区间14800 - 15000 [9] - 苹果05合约上有压力下有支撑，期价预期继续高位区间震荡，操作上区间思路对待，2605合约支撑区间8800 - 8900，压力区间9700 - 9800 [10] - 红枣期现价格低位震荡，供需走向双强，激进投资者可空2601多2605反套或持有2605合约多头同时买入保护性看跌，01合约低位8700 - 8900，高位9300 - 9500 [11][12] 各目录内容总结 第一部分板块策略推荐 |品种|推荐策略|主要逻辑|支撑区间|压力区间|推荐星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果2605|区间思路|供应端兑现后，边际利多提振下降，期价进入高位区间|8800 - 8900|9800 - 9900|*| |红枣2601|空单减持|新季产量减产预期大幅降温|8900 - 9000|9300 - 9700|*| |白糖2605|暂时观望|巴西糖榨季尾声，印度及泰国糖增产，我国蔗糖厂开榨增加|5000 - 5030|5300 - 5330|-| |纸浆2605|区间多配|供给端利多影响减弱，现货持稳，成品纸偏弱，但期货仓单量下降，新仓单成本上升|5300 - 5400|5600 - 5800|*| |双胶纸2605|暂时观望|基本面变化不大，短期盘面跟随木浆价格波动，现货持稳，基差走扩后形成支撑|3900 - 4000|4300 - 4400|*| |棉花2605|多单谨慎持有|强预期与弱现实博弈，期价维持重心上移预期|13500 - 13500|14800 - 15000|*|[20] 第二部分板块周度行情回顾 一、期货行情回顾 |品种|收盘价|周涨跌|周涨跌幅（%）| | --- | --- | --- | --- | |苹果2605|9247|48|0.52| |红枣2605|8980|85|0.96| |白糖2605|5285|197|3.87%| |纸浆2605|5630|124|2.25%| |双胶纸2602|4108|154|3.89%| |棉花2605|14535|520|3.71%|[21] 二、现货行情回顾 |品种|现货价格|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果（元/斤）|4.70|0.00|0.45| |红枣（元/公斤）|9.40|-0.10|-5.30| |白糖(元/吨）|5380|40|-650| |纸浆（山东银星）|5550|0|-750| |棉花（元/吨）|15317|38|592|[25] 第三部分板块板块基差情况 未提及具体基差数据，仅展示相关图表，如图9 - 图16 [31][32][39] 第四部分月间价差情况 未提及具体月间价差数据，仅展示相关图表，如图17 - 图24 [41][43][45] 第五部分期货仓单情况 |品种|仓单量|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果|0|0|0| |红枣|1092|0|231| |白糖|5038|0|-4142| |纸浆|100980|0|-233310| |棉花|4853|227|2175| |棉纱|19|-3|19|[46] 第六部分期权相关数据 一、苹果期权数据 未提及具体数据，仅展示相关图表，如图27 - 图30 [51] 二、白糖期权数据 未提及具体数据，仅展示相关图表，如图31 - 图35 [52][53] 三、棉花期权数据 未提及具体数据，仅展示相关图表，如图36 - 图39 [54][56] 第七部分板块期货基本面情况 一、苹果 - 产区天气情况：展示山东烟台和陕西咸阳最低气温及降水量相关图表，如图40 - 图43 [59][60] - 出口情况：展示苹果出口数量当月值相关图表，如图44 [63] - 库存情况：展示中国及山东、陕西苹果周度仓储库存相关图表，如图45 - 图47 [64][66] 二、红枣 展示河南、河北红枣周度成交量及广东如意坊市场红枣到货量相关图表，如图48 - 图50 [68] 三、白糖 展示食糖工业库存新增、进口数量当月值及现期差相关图表，如图51 - 图53 [70][71][73] 四、纸浆 展示国内4港纸浆库存、全球生产商木浆库存天数、各类纸产量及市场价等相关图表，如图54 - 图87 [76][78][87] 五、双胶纸 展示双胶纸产能利用率、产量、期末库存及表观消费量等相关图表，如图66 - 图69 [89][91] 六、棉花 展示美国、英国、日本服装销售及库存、棉花工业和商业库存、进口数量、服装零售及出口等相关图表，如图70 - 图105 [94][98][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、豆油、棕榈油2605合约短期、中期和日内观点均为震荡偏弱 [6] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是国内库存高企，油厂开工率回升加剧库存压力，油厂合同量大幅回落，贸易商滚动补库、饲料厂按需采购，成交清淡；需求端终端追涨情绪有限，成交谨慎，市场关注大豆到港及通关政策传闻；市场情绪推动下豆粕期价虽止跌反弹但持续性不强，短期延续近强远弱格局，期现表现分化，整体低位震荡为主 [5] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [7] - 核心逻辑是近期国内棕榈油市场外强内弱、震荡偏强，核心驱动是马来西亚棕榈油进入季节性减产周期，12月1 - 20日产量环比降7.44%，马棕出口有改善迹象；但印尼2026年生物柴油配额基本持平，限制生柴需求想象空间；国内基本面疲软，港口库存处于高位；整体缺乏独立强劲上涨动力，走势跟随外盘马棕油及国内油脂板块情绪波动，去库信号明确前短期期价低位宽幅震荡 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜美豆收跌，连粕或调整；豆一震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，DCE豆一2605收盘价4128元/吨，涨15元（+0.36%）；DCE豆粕2605收盘价2790元/吨，涨51元（+1.86%），夜盘涨1元（+0.04%）；CBOT大豆03收于1071.75美分/蒲，跌4.75美分（-0.44%）；CBOT豆粕03收于307.4美元/短吨，跌0.7美元（-0.23%） [1] - 现货方面，山东、华东、华南等地豆粕现货价格较昨日有不同程度涨跌，基差报价也各有不同，如华南地区M2605+330，较昨-50；防城港枫叶3 - 4月M2605+300，较昨+20等 [1] - 产业数据方面，豆粕成交量前一交易日为18.45万吨，前两交易日为10.46万吨；库存为105.63万吨 [1] 宏观及行业新闻 - 12月26日CBOT大豆期货收盘下跌，受多头获利平仓打压，圣诞节假期后临近周末和年底，市场交易清淡，交易商获利了结退出市场，且市场缺乏新消息抑制交易动力 [3] - 交易商等待中国对美国大豆需求新消息，关注地缘政治动态与南美天气形势，中国对美国军工企业及人员采取反制措施为大豆贸易前景增添不确定性 [3] - 巴西已开始收割早播大豆，全面收割还需几周，生长季降雨充足，产量可能超65亿蒲式耳创历史新高；阿根廷大豆处于初期生长阶段，天气干燥但及时降雨支撑高产 [3] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0，指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3]