能源化工期权 2025-05-21 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 原油 | SC2507 | 468 | 3 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 天胶早报- 2025年5月21日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 3 4 基本面数据 基差 多空因素及主要风险点 天胶： 1、基本面：供应开始增加，国外现货回升，国内库存开始增加，轮胎开工率回落 中性 2、基差：现货15000，基差-40 中性 3、库存：上期所库存周环比减少，同比减少；青岛地区库存周环比减少，同比减少 中性 4、盘面：20日线走平，价格20日线上运行 偏多 5、主力持仓：主力净空，空增 偏空 6、预期：市场情绪主导，短线交易 现货价格 青岛保税区美元报价 多空因素及主要风险点 • 利多 • 1、国内经济逐步复苏 • 2、下游消费高位 • 3、原料价格偏强 • 利空 • 1、供应增加 • 2、市场库存增加 • 3、外部环 ...

报告行业投资评级 - RU及NR中性 [4] - BR中性 [5] 报告的核心观点 - 中国4月汽车产销延续增长态势，新能源汽车产销延续同环比双增，在汽车以旧换新补贴及各地区政府促销费政策支持下，新能源汽车延续快速发展 [1][2] - 天然橡胶方面，泰国主产区处于开割初期，降雨抑制原料产出，原料价格坚挺，成本端支撑强，预计6月产区原料增加；国内基差小幅走弱，下游轮胎利润修复可抵消部分成品库存回升压力，随着中美贸易关税缓和，出口预期改善，预计轮胎厂开工率后期表现较好；国内进口量处于季节性淡季，供应输入压力不大，国内产量延续小幅回升走势，总体供需基于需求预期好转呈小幅改善格局，价格有望偏强运行，但上行空间受供应回升压制 [4] - 顺丁橡胶方面，燕山石化12万吨高顺顺丁产能5月下旬检修，当前生产利润持续亏损使民营装置降负荷运行，供应压力小且后期产量环比下降；下游轮胎开工率基于中美贸易关税缓和预计表现较好，目前半钢胎开工率已回升到同比高位；顺丁橡胶后期供需小幅改善，估值偏低，价格有一定支撑，但需关注上游丁二烯原料价格表现，高利润和高库存是继续上涨隐患，丁二烯价格回落将使顺丁橡胶生产利润修复，利于产量回升 [5] 市场要闻与数据 期货与现货价格 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约14940元/吨，较前一日变动 -65元/吨；NR主力合约12915元/吨，较前一日变动 +30元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14900元/吨，较前一日变动 -50元/吨；青岛保税区泰混14600元/吨，较前一日变动 -50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1790美元/吨，较前一日变动 -10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1730美元/吨，较前一日变动 -10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12700元/吨，较前一日变动 +0元/吨；浙江传化BR9000市场价12300元/吨，较前一日变动 -100元/吨 [1] 汽车产销数据 - 2025年4月，汽车产销分别完成261.9万辆和259万辆，环比分别下降12.9%和11.2%，同比分别增长8.9%和9.8%；2025年1 - 4月，汽车产销分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8% [1] - 2025年4月，新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%；新能源乘用车中，1 - 4月累计销量分别为121.6万辆和106.6万辆，同比分别增长30.3%和18.3% [2] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 05 - 20，RU基差 -40元/吨（+15），RU主力与混合胶价差340元/吨（-15），烟片胶进口利润 -6346元/吨（-129.37），NR基差 -39.00元/吨（-99.00）；全乳胶14900元/吨（-50），混合胶14600元/吨（-50），3L现货15950元/吨（-50）；STR20报价1790美元/吨（-10），全乳胶与3L价差 -1050元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差1700元/吨（-50） [3] 原料 - 泰国烟片71.59泰铢/公斤（-0.50），泰国胶水62.75泰铢/公斤（+0.25），泰国杯胶54.00泰铢/公斤（-0.15），泰国胶水 - 杯胶8.75泰铢/公斤（+0.40） [3] 开工率 - 全钢胎开工率为59.88%（+18.19%），半钢胎开工率为71.21%（+24.50%） [3] 库存 - 天然橡胶社会库存为1355527吨（+613.00），青岛港天然橡胶库存为614189吨（-4504），RU期货库存为200270吨（-230），NR期货库存为70257吨（-4435） [3] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 05 - 20，BR基差130元/吨（+70），丁二烯中石化出厂价10700元/吨（-200），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12700元/吨（+0），浙江传化BR9000报价12300元/吨（-100），山东民营顺丁橡胶12200元/吨（-80），顺丁橡胶东北亚进口利润 -845元/吨（-47） [3] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为79.20%（+4.46%） [3] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为5470吨（-430），顺丁橡胶企业库存为26650吨（-1000） [3] 策略 RU及NR - 泰国主产区处于开割初期，降雨抑制原料产出，原料价格坚挺，成本端支撑强，预计6月产区原料增加；国内基差小幅走弱，下游轮胎利润修复可抵消部分成品库存回升压力，随着中美贸易关税缓和，出口预期改善，预计轮胎厂开工率后期表现较好；国内进口量处于季节性淡季，供应输入压力不大，国内产量延续小幅回升走势，总体供需基于需求预期好转呈小幅改善格局，价格有望偏强运行，但上行空间受供应回升压制 [4] BR - 燕山石化12万吨高顺顺丁产能5月下旬检修，当前生产利润持续亏损使民营装置降负荷运行，供应压力小且后期产量环比下降；下游轮胎开工率基于中美贸易关税缓和预计表现较好，目前半钢胎开工率已回升到同比高位；顺丁橡胶后期供需小幅改善，估值偏低，价格有一定支撑，但需关注上游丁二烯原料价格表现，高利润和高库存是继续上涨隐患，丁二烯价格回落将使顺丁橡胶生产利润修复，利于产量回升 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶期货2509合约预计本周三维持震荡偏强走势 [1][5] - 合成胶期货2507合约本周三或维持震荡偏强走势 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 短期观点为震荡，中期观点为震荡，日内观点为震荡偏强，参考观点为偏强运行 [1][5] - 核心逻辑是宏观因子改善提振做多信心，天胶产区进入割胶旺季供应回升，下游轮胎行业开工率恢复采购需求有望增强，供需结构改善 [5] - 本周二夜盘沪胶期货2509合约略微收低0.74%至14845元/吨 [5] 合成胶 - 短期观点为震荡，中期观点为震荡，日内观点为上涨，参考观点为偏强运行 [1][7] - 核心逻辑是宏观因子转向乐观但6月美债危机或带来负面冲击，OPEC+增产且原油需求预期偏弱，中东地缘风险增强，原油期货走强带动 [7] - 本周二夜盘合成胶期货2507合约略微收低0.86%至12095元/吨 [7]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对橡胶、合成橡胶、沥青等多个期货品种进行分析，给出各品种走势判断及趋势强度[2] - 各品种走势不一，如橡胶宽幅震荡、合成橡胶震荡承压、沥青区间震荡等 各品种总结 橡胶 - 期货市场主力合约日盘和夜盘收盘价均下跌，成交量减少，持仓量增加，仓单数量减少，前20名会员净空持仓增加[6] - 现货市场外盘报价部分下跌，替代品价格下跌，青岛市场进口胶部分价格上涨 - 中国4月汽车产销环比下降、同比增长，新能源汽车产销延续同环比双增，出口增长[8] - 趋势强度为0，呈宽幅震荡态势[6] 合成橡胶 - 期货市场顺丁橡胶主力合约日盘收盘价、成交量、持仓量和成交额均下降[9] - 现货市场顺丁和丁苯价格下跌，丁二烯价格下跌 - 顺丁开工率不变，理论完全成本下降，利润增加 - 中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量下降，国内丁二烯市场下行，顺丁橡胶价格上方空间收窄[9][12] - 趋势强度为0，呈震荡承压态势[11] 沥青 - 期货市场BU2506和BU2507合约日盘收盘价有涨跌，成交量和持仓量有变动，仓单数量不变[13] - 现货市场山东和长三角批发价有变动，炼厂开工率和库存率下降 - 本周国内沥青周度总产量环比下降、同比增加，厂库和社会库库存减少[26] - 趋势强度为0，呈区间震荡态势[23] LLDPE - 期货市场L2509合约收盘价下跌，成交量减少，持仓量减少[27] - 现货市场价格多数下跌，线性期货走弱挫伤市场交投气氛，贸易商让利报盘，终端采购意愿偏弱 - 塑料制品有抢出口支撑市场，但聚乙烯供应投产压力大，库存上升，需求端农膜旺季已过，后期需求下滑[27][28] - 趋势强度为0，短期震荡，后期仍有压力[30] PP - 期货市场PP2509合约收盘价下跌，成交量增加，持仓量增加[31] - 现货市场价格部分松动，期货下行拖累现货市场信心，贸易商出货，下游入市接盘积极性一般[32] - 趋势强度为0，价格小跌，成交一般[32] 烧碱 - 期货市场09合约期货价格和山东现货32碱折盘面价格已知，基差为111[34] - 现货市场山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调[35] - 烧碱暂时缺乏持续上涨驱动，下游囤货持续性决定反弹持续性，氧化铝行业低利润，非铝需求偏弱，出口有支撑但囤货可能性低，5月有新增检修，6 - 7月有新增产能投放[36] - 趋势强度为 - 1，反弹难持续[38] 纸浆 - 期货市场主力合约日盘和夜盘收盘价上涨，成交量减少，持仓量减少，仓单数量减少，前20名会员净持仓增加[40] - 现货市场针叶浆、阔叶浆等不同品种价格有变动 - 纸浆市场延续弱势，现货价格小幅下探，交投清淡，港口库存高位，原纸需求疲软，生活用纸市场价格弱势调整[41][43] - 趋势强度为0，呈震荡运行态势[40] 玻璃 - 期货市场FG509合约收盘价上涨，成交量增加，持仓量减少[44] - 现货市场国内浮法玻璃原片价格偏弱整理，湖北价格走低，沙河和江苏个别厂有优惠，市场成交灵活，缺乏利好支撑，观望浓厚[44] - 趋势强度为0，原片价格平稳[45] 甲醇 - 期货市场主力合约收盘价和结算价下跌，成交量减少，持仓量增加，仓单数量减少，成交额减少[48] - 现货市场价格多地区下跌，企业开工高位，库存累积，传统下游需求有限，贸易商有出货需求，下游压价采购[50] - 上周甲醇港口库存去库，华南港口库存有去有累，中期趋势偏弱，6月之后中国进口压力偏大，MTO开工率较高，内地现货相对坚挺但反弹空间有限[50][51] - 趋势强度为0，呈震荡承压态势[51] 尿素 - 期货市场主力合约收盘价和结算价上涨，成交量减少，持仓量减少，仓单数量减少，成交额减少[53] - 现货市场尿素工厂价和贸易商价格部分有变动，供应端开工率和日产量增加[53] - 中国尿素企业总库存量下降，期货价格预计呈多空博弈的震荡格局，下方有支撑，上方受政策管控[54][55] - 趋势强度为0，呈高位震荡态势[55] 苯乙烯 - 期货市场苯乙烯2505、2506和2507合约价格下跌，EB - BZ价差扩大，非一体化和一体化利润下降[56] - 现货市场纯苯弱势未结束，供应端压力恢复，下游开工下滑，供大于需，苯乙烯显性库存低位，下游工厂原料库存降低，终端新订单情况待关注[57] - 趋势强度为 - 1，呈短期震荡态势[56] 纯碱 - 期货市场SA2509合约收盘价下跌，成交量增加，持仓量增加[60] - 现货市场价格淡稳运行，装置小幅波动，青海有企业计划检修，供应窄幅下降，下游需求一般，刚需补库[60] - 趋势强度为0，现货市场变化不大[60] LPG - 期货市场PG2506和PG2507合约收盘价有涨跌，成交量和持仓量有变动，价差有变动[62] - 产业链重要价格数据显示PDH、MTBE和烷基化开工率下降[62] - 市场资讯包括沙特CP预期价格下跌，国内PDH和液化气工厂装置检修计划[69][70] - 趋势强度为0，短期支撑走强，关注内盘反弹[68] PVC - 期货市场09合约期货价格、华东现货价格、基差和9 - 1月差已知[72] - 现货市场行情僵持，成交价格震荡寻低，供应高位，内贸采购需求平淡，外贸出口新签单观望，产业成本支撑淡稳，预期远期市场看淡[72] - 西北氯碱一体化有利润，上半年PVC高产量、高库存结构难缓解，高产量格局短期难改变，高库存压力持续，出口需求只能阶段性缓解[72][73] - 趋势强度为 - 1，后期仍有压力[75] 燃料油 - 期货市场FU2506、FU2507、LU2506和LU2507合约价格有涨跌，成交量和持仓量有变动，仓单数量不变[76] - 现货市场新加坡、富查伊拉、舟山等多地Bunker价格有涨跌 - 趋势强度为0，燃料油日盘小幅上涨，短期转入调整走势；低硫燃料油夜盘转弱，外盘高低硫价差小幅回弹[76] 集运指数（欧线） - 期货市场EC2506、EC2508和EC2510合约收盘价有涨跌，成交量和持仓量有变动[78] - 运价指数SCFIS欧洲航线和SCFI欧洲航线有涨跌，即期欧运线价格有变动，美元指数和美元兑离岸人民币汇率已知[78] - 美国情报显示以色列可能打击伊朗核设施，集运指数高位震荡，06受涨价支撑偏强，08弱势震荡，5月底OA联盟报价或上涨，建议关注6月第一周新订单揽货进度，警惕贸易政策反转[91] - 趋势强度为0，呈高位震荡态势，建议6 - 8反套减仓止盈，10 - 12反套持有[78][90] 短纤和瓶片 - 短纤期货市场短纤2506、2507和2508合约价格下跌，持仓量增加，成交量减少，基差和月差有变动[92] - 短纤现货市场期货下跌调整，工厂报价维稳，贸易商优惠幅度加大，下游观望消化囤货，成交刚需为主，产销率为55% - 瓶片期货市场瓶片2506、2507和2509合约价格下跌，持仓量减少，成交量减少，基差和月差有变动[92] - 瓶片现货市场内盘聚酯原料期货下跌，工厂报价下调，市场交投气氛好转，5 - 7月订单成交价格有区间[93] - 趋势强度均为0，短纤和瓶片短期震荡，成本支撑偏弱[93] 胶版印刷纸 - 现货市场山东和广东市场不同纸种价格持平，成本利润方面税前毛利增加，税后毛利增加[96] - 山东和广东市场高白和本白双胶纸价格持平，市场交投不旺，下游部分出口订单恢复发运对原纸市场无明显影响[97] - 趋势强度为 - 1，呈震荡偏弱态势[96]

芳烙橡胶早报 價H 研究中心能化团队 2025/05/21 P 不 A 点 点 点 用 POY 1 PX CFR PTA内盘现 仓单+有 PTA平衡 石脑油 石脑油裂 PTA加 PTA负 TA基美 50D/4 聚酯毛利 日期 原油 PX加工美 产销 台湾 解价差 工差 效预报 日本 न्ह 负荷 荷 8F 图什 2025/0 870 5095 7000 105.56 85394 240 0.40 66.1 590 280.0 324 -59 86.9 76.9 5/14 2025/0 80258 64.5 572 853 5030 7050 99.00 281.0 353 65 86.9 76.9 215 0.30 5/15 (图H 2025/0 65.4 4990 7050 103 87.9 200 0.25 565 839 85.92 274.0 386 76.9 70046 5/16 2025/0 841 4995 7025 88.97 272.0 380 68831 200 0.35 65.5 ୧୧୫ 75 87.9 76.9 5/19 2025/0 r ( 65.4 570 827 4860 702 ...

首席点评 - 中国人民银行行长潘功胜强调实施适度宽松货币政策，保持金融总量合理增长以支持实体经济融资需求 [1] - 国际局势方面，印度和巴基斯坦同意在5月底前撤军至冲突前位置，伊朗最高领袖对美核谈判持悲观态度 [1] - 国内经济环境稳定向好，对比国际局势动荡，坚定看好国内大循环和市场内生动力 [1] 重点品种分析 股指 - 美国三大指数小幅下跌，国内IH2506、IF2506、IC2506、IM2506分别上涨0.45%、0.63%、0.58%、0.88%，全市场成交额达1.21万亿元 [2] - 5月19日融资余额增加35.97亿元至17984.54亿元，国新办政策利好及中美关税谈判进展短期提振股市 [2] - 主要指数估值仍处低位，中长期资金配置性价比高，但短期缺乏突破迹象，建议股指期货观望 [2] 国债 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.665%，央行净投放1770亿元，LPR下调10个基点，Shibor短端品种下行 [3] - 美国4月未季调CPI同比涨2.3%低于预期，PPI环比跌0.5%，穆迪下调美信用评级，美债收益率回升 [3] - 国内地产投资降幅扩大但工业生产超预期，央行维持支持性货币政策支撑期债价格 [3] 铜 - 夜盘铜价上涨，精矿加工费低位考验冶炼产量，国内电网投资高增长带动需求，新能源车渗透率提升巩固汽车铜需求 [3] - 地产数据降幅收窄，短期关注美国关税谈判及汇率、库存变化 [3] 当日新闻要点 国际新闻 - 特朗普减税法案因共和党内部分歧陷入僵局，高税收州议员要求提高SALT扣除上限 [4] 国内新闻 - 中国5年期和1年期LPR利率均下调10基点，分别为3.50%和3.00%，为年内首次下调 [5] 行业新闻 - 中国4月黄金进口量环比猛增73%至127.5公吨，创11个月新高，铂金进口量达11.5吨 [6] 能化板块 原油 - 美伊核谈判不确定性致油价走低，API数据显示美国原油库存增加249.9万桶，汽油库存减少3.328万桶 [10] 甲醇 - 国内甲醇开工负荷75.50%，沿海库存62.9万吨同比增9.91%，短期进口船货到港量预计92.5万-93万吨 [11] 橡胶 - 国内产区开割推进，青岛库存持续增长，美关税政策压制原料端，天胶走势震荡偏弱 [12] 金属板块 贵金属 - 俄乌停火预期升温叠加美债务问题担忧，黄金短线走高，长期驱动明确但短期步入整理 [16] 铝 - 沪铝涨0.62%，几内亚铝土矿扰动或影响氧化铝生产，电解铝需求趋弱导致震荡 [18] 碳酸锂 - 周度产量环比增575吨至16055吨，下游电芯保持景气，但供应过剩预期压制价格 [20] 黑色板块 铁矿石 - 澳洲发运受阻致港口库存去化加快，钢厂复产支撑需求，但下半年供应压力或显现 [21] 钢材 - 钢厂盈利率提升推动铁水高位运行，南方雨季将至或抑制建材需求，出口政策影响板材 [22] 农产品板块 油脂 - 美豆油波动加剧，国内豆油将随大豆到港累库，东南亚棕榈油增产季库存累积 [25] 棉花 - USDA报告偏空但郑棉现货上涨，3128B报价14390元，宏观利好提振纺企信心 [28] 航运指数 集运欧线 - EMC提涨6月报价至3260美元/大柜，但MSC实际报价2640美元低于预期，08合约估值2200点附近 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个板块品种的主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、有色、原油、尿素、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块 [2] 各板块总结 股指 - A股低开震荡，成交维持万亿水平，指数下方支撑较稳定，上方突破压力较大 [2] - 操作建议：卖出IF2506支撑位看跌期权赚取权利金，或逢回调做多9月IM合约，逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略 [2] 国债 - 短期期债或处于震荡中，等待基本面指引，10年期国债利率可能在1.6%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动 [2] - 操作建议：单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态 [2] 贵金属 - 黄金形成“双顶”形态，行情短期在3200 - 3300美元（750 - 770元）窄幅震荡，白银跟随黄金波动区间在32 - 33.5美元（8000 - 8350元） [2] - 操作建议：卖出虚值黄金看涨期权可继续持有 [2] 集运指数（欧线） - 情绪释放充分，上涨势头或将暂缓 [2] - 操作建议：可考虑8 - 10、6 - 10正套，单边操作暂观望为主 [2] 钢材 - 工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度 [2] - 操作建议：关注多材空原料套利操作 [2] 铁矿 - 铁水高位回落，港口小幅下滑，区间震荡，区间参考700 - 745 [2] 焦炭 - 主流钢厂开启新一轮焦炭价格提降并落地，焦炭价格再次进入降价阶段 [2] - 操作建议：多热卷空焦炭 [2] 焦煤 - 市场竞拍再次走弱，煤矿开工略增、但库存高位仍有下跌可能，煤价可能进入赶底阶段 [2] - 操作建议：多热卷空焦煤 [2] 硅铁 - 触底反弹，上方压力位暂参考5800 [2] - 减产范围仍将扩大，供需边际改善 [2] 锰硅 - 触底反弹，上方压力位暂参考5900 - 6000 [2] - 供需双减维持，成本持稳 [2] 有色 - 铜主力关注78000 - 79000压力位，现货交投一般，关注“强现实”持续性 [2] - 锌上方压力较强，现货成交表现一般，主力参考21500 - 23500 [2] - 镍消息真空盘面震荡为主，基本面变化不大，主力参考122000 - 128000 [2] - 不锈钢盘面偏弱震荡，成本支撑供需矛盾仍存，主力参考12600 - 13200 [2] - 锡关注供给侧修复节奏，反弹偏空思路对待，265000 - 270000区间试空 [2] 原油 - 宏观和地缘风险扰动市场情绪，后市需关注6月OPEC+产量政策情况 [2] - WTI波动区间给到[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC[450, 510] [2] 尿素 - 出口信息并没有带来持续性利多，盘面下行后市场逐步回归理性，出口政策利好逐步消化，市场下游偏谨慎，短期宽幅整理为主 [2] - 主力合约波动调整到[1850, 1950]附近 [2] 能源化工 - PX供需驱动偏强，但油价支撑有限，继续上涨乏力，短期低位正套对待，但仓单压制下正套空间仍受限；PX - SC价差继续扩大空间有限，逐高减仓 [2] - PTA供需驱动偏强，但油价支撑有限，继续上涨乏力，短期高位震荡对待，震荡区间4600 - 5000；TA9 - 1短期仍偏正套，中期关注反套机会 [2] - 短纤短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，单边同PTA；目前PF盘面加工费偏低，关注低位做扩机会，但驱动是短纤工厂减产落实 [2] - 瓶片供需双增之下，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙醇供需结构改善，MEG短期下方支撑较强，短期考虑卖出看跌期权EG2509 - P - 4300；EG9 - 1逢低正套 [2] - 苯乙烯低库存叠加装置检修支撑价格，关注原料及需求端压力，短期震荡中期偏空，关注近月7900阻力；套利可关注EB - BZ走阔机会 [2] - 烧碱氧化铝采买价连续提涨驱动现货，短期检修集中下可正套尝试，单边仍维持观望；激进者可关注现货及库存变化谨慎正套尝试 [2] - PVC宏观叠加供需面支撑小幅反弹，现货略疲弱关注后续表现，震荡对待，09上方阻力位看5100附近 [2] - 合成橡胶资金情绪降温，BR回调，BR2507 - BR2509正套持有 [2] - LLDPE现货情绪转弱，成交明显转差 [2] - PP关税缓和超预期，关注后续下游补库情况 [2] 农产品 - 豆粕美豆维持震荡行情，到港压力压制豆粕行情，关注2900附近表现 [2] - 生猪关注大猪出栏表现，短期期现震荡偏弱，关注13500支撑 [2] - 玉米现货价格稳弱，玉米震荡调整，关注2320附近支撑 [2] - 油脂受外盘影响，油脂窄幅震荡，关注棕榈油能否站稳8000 [2] - 白糖巴西四月下旬数据偏利多，单边观望或反弹偏空交易 [2] - 棉花中美贸易战缓和，关注13500 - 13700压力情况 [2] - 鸡蛋现货低位震荡，06、07空单逢低止盈离场 [2] - 苹果交易一般，价格趋稳，主力在7700附近运行 [2] - 红枣现货价格变动不大，红枣低位震荡，短期9000附近运行 [2] - 花生市场价格震荡平稳运行，主力在8200附近运行 [2] - 纯碱5 - 6月检修预期较多，月间可考虑正套参与，反弹空，月间69或79正套 [2] 特殊商品 - 玻璃市场情绪悲观，关注1000点位突破情况，09观测1000点位置突破情况 [2] - 橡胶收储消息提振，胶价小幅上行，运行区间参考14500 - 15500，可考虑区间上沿轻位试空 [2] - 工业硅工业硅期货依然承压低位震荡，观望 [2] 新能源 - 多晶硅多晶硅期货震荡为主，近强远弱，多单谨慎 [2] - 碳酸锂悲观心态延续，盘面维持跌势，主力参考6 - 6.3万运行 [2]

越南橡胶产业海外扩张 - 越南财政部计划在美国建立橡胶产业园区 [1]

报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）投资评级为中性 [4] - 顺丁橡胶（BR）投资评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 天然橡胶成本端支撑强，预计6月产区原料增加国内供需或因需求预期好转小幅改善价格有望偏强运行但上行受供应回升压制 [4] - 顺丁橡胶后期供需小幅改善估值偏低价格有望偏强运行但需关注上游丁二烯原料价格表现 [5] 市场要闻与数据 期货与现货价格 - RU主力合约15005元/吨较前一日变动+100元/吨，NR主力合约12885元/吨较前一日变动+155元/吨 [2] - 云南产全乳胶上海市场价格14950元/吨较前一日变动+150元/吨，青岛保税区泰混14650元/吨较前一日变动+50元/吨等 [2] 市场资讯 - 部分轮胎企业未恢复节前水平，5月20日起欧盟将发起“双反”调查，国内市场消费低迷、价格战持续，整体销售不乐观 [2] - 菏泽科信化工有限公司8万吨/年镍系高顺顺丁橡胶装置降负运行，锦州石化3万吨/年高顺顺丁橡胶装置停车，重启时间待定 [2] 相关产品情况市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025-05-19，RU基差-55元/吨（+50），RU主力与混合胶价差355元/吨（+50）等 [3] 原料 - 泰国烟片71.59泰铢/公斤（-0.50），泰国胶水62.50泰铢/公斤（+0.25）等 [3] 开工率 - 全钢胎开工率为59.88%（+18.19%），半钢胎开工率为71.21%（+24.50%） [3] 库存 - 天然橡胶社会库存为1355527吨（+613.00），青岛港天然橡胶库存为614189吨（-4504）等 [3] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025-05-19，BR基差60元/吨（-80），丁二烯中石化出厂价10900元/吨（-200）等 [3] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为79.20%（+4.46%） [3] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为5470吨（-430），顺丁橡胶企业库存为26650吨（-1000） [3] 策略 天然橡胶（RU及NR） - 泰国主产区处于开割初期，降雨抑制原料产出，6月产区原料有增加空间国内基差小幅走弱，下游轮胎开工率阶段性放缓下游轮胎利润修复可抵消部分成品库存回升压力，预计轮胎厂开工率后期表现好国内进口量处于季节性淡季，供应输入压力不大，国内产量小幅回升总体供需小幅改善，价格有望偏强运行但上行受供应回升压制 [4] 顺丁橡胶（BR） - 燕山石化12万吨的高顺顺丁产能5月下旬启动检修，民营装置降负荷运行，供应压力小且后期产量环比下降下游轮胎开工率预计表现好，半钢胎开工率已回升到同比高位后期供需小幅改善，估值偏低，价格有望偏强运行需关注上游丁二烯原料价格表现 [5]