全球金融市场范式转移 - 全球金融市场底层逻辑正经历剧烈范式转移，从过去由美元流动性主导，转向多元并行、实物资产主导的新时代[1] - 地缘政治不确定性增加与AI产业“物理化”转型是驱动这一转变的核心背景[1] 去美元化趋势与资产重估 - 全球资本对美元资产的评价发生转变，美元例外论成为需要重新定价的风险，去美元化趋势持续发酵[3] - 全球主要央行意图减少美元储备占比，加速去美元化并扩大货币贬值交易，推动资产负债表重构[4] AI产业进入下半场 - AI投资进入下半场，从聚焦概念转向实际盈利，2025年为“应用验证年”，2026年或为“变现淘汰年”[3] - 市场转向寻求能将AI技术转化到实际场景的“物理AI”企业，如人形机器人[3] - 资金从美股科技巨头撤出，流向亚洲制造业与大宗商品，引发对硬件、能源与基础原材料的需求[3] - 投资者焦点从美国软件公司转移至新兴市场科技企业及原材料供应企业，如智利与秘鲁的铜矿山[3] - 拥有核心制造能力与战略资源的市场预计将在AI行业中占据主导地位[3] 贵金属市场表现 - 黄金现货价格跨越4800美元/盎司关口，创下新高，并有潜力在上半年突破5000美元[4] - 白银价格突破90美元/盎司，最新数据显示已攀升至95美元/盎司以上[4] - 黄金涨势是全球央行资产负债表重构的结果，凸显长期趋势转变，而非短期恐慌驱动[4] - 白银上涨受双重属性推动：跟随金价修复货币价值，以及光伏产业与AI算力中心需求造成库存短缺[4] - 金银比率从约72.2倍的历史均值大幅收敛至51.3倍，显示白银近期跑赢黄金，市场风险偏好转向高贝塔资产[6] - 白银工业需求占比从55%上升至预估的65%以上，受AI与绿色能源需求推动[6] 铜市场供需与前景 - 铜价已突破6美元/磅，核心动力源自AI数据中心对电力的大量需求[7] - 全球铜矿供应链较少，开发新矿平均需10年以上，供应弹性薄弱[7] - 在供需错配背景下，铜价在2026年突破7美元/磅的可能性正在迅速累积[7] - 配置铜或相关矿业资产成为对冲AI能源成本上升的最佳策略之一[7] 全球股票市场轮动 - 资金因美股高昂估值与流动性隐忧，开始寻找其他资产，亚洲股市成为最大受益者[8] - A股及H股估值尚未达高位，港股因较低市盈率及较高性价比吸引从美元体系溢出的全球资金[8] - 香港部分超跌的本地地产与公用股，具备在美联储降息周期中的反弹潜力[8] - 人民币稳步看向6.7的升值预期，为以人民币计价的港股资产提供定价支撑[8] - 中国科技企业巨头通过大规模回购与分红修复估值[8] - 受惠于金铜牛市的上游资源板块，相比同类美股有流动性溢价和低估值优势，成为抗通胀与去美元化背景下的新宠[8] 非美货币走势 - 离岸人民币预计在2026年具备较强韧性，兑美元有机会实现3%-4%的升值幅度，汇率稳步看向6.7关口[9] - 人民币国际化进程加速与中国贸易结构优化，特别是与全球南方国家贸易采用人民币结算，提高了实际需求[9] - 商品货币如澳元和纽元迎来顺风环境，因澳大利亚央行与新西兰联储货币政策立场较美联储更为强硬[9] - 央行政策分歧叠加商品价格牛市，支撑澳元与纽元走强[9] - 美元指数或因就业数据放缓、美国债务压力及美联储增加买债规模而承压，预计全年下跌3%以上[10]

矿山项目进展与生产计划 - 伊春金石矿业460高地铜钼矿正在办理探矿权转采矿权手续，取得安全生产许可证后制定生产计划，具体产量以投产数据为准 [1] - 伊春金石矿业460高地矿区属寒温带气候，一月平均气温低于零下30℃，受春节和极端气候影响预计每年有效工作日约330天以上 [1][2] - 东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿力争2026年完成建设，生产规模25万吨/年，银平均品位284.90克/吨，具体产量以投产数据为准 [4] - 广西金石矿业妙皇铜铅锌银矿处于矿山建设前发改委核准阶段，生产规模66万吨/年，矿石中铜品位1.68%、铅2.66%、锌2.40%、银83.75克/吨，具体产量以投产数据为准 [6] - 鸿林矿业菜园子铜金矿处于试生产阶段，矿石易选、工艺简单、砷含量少，成本预计可较好控制，但安全生产投入较高 [5] 资本开支与未来规划 - 未来几年资本开支主要用于德运矿业银多金属矿、伊春金石铜钼矿、广西金石妙皇铜铅锌银矿的开发建设，在产矿山精细化管理与探矿增储，以及银、金、铜等优质资源项目的并购 [3] - 公司将使用自有资金进行矿山建设和并购，并根据资金需求向金融机构或通过二级市场融资 [3] - 2026年伊春金石矿业工作重心是推进460高地铜钼矿探转采手续，争取2027年矿山开工建设，未来将深入开展2条金矿带的勘探工作 [5][6] - 广西金石矿业除妙皇采矿权外，花蓬-那宜、花候-花仪两个探矿权范围内的探矿工作正在进行中 [6] 运营与生产安排 - 东晟矿业矿区建成后，计划通过与子公司银都矿业签订委托加工协议进行选矿和销售，无需自建选矿厂和尾矿库 [4] - 鸿林矿业的生产成本受多重因素影响，当地政府对防火、雨季及生产安全要求高，矿山每年安全生产投入较高 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期美国降息方向和各国偏积极政策形成对有色有利环境，金价创新高背景下，铜金融属性有望支撑铜价，供需偏紧基本面也有支撑作用，预计短期内维持高位震荡走势，本周或有小幅反弹 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力期货价格呈高位震荡格局，前一周末高位获利盘回吐及部分宏观数据不及预期致价格震荡回落，上周在101000元/吨附近企稳，周五夜盘小幅走强 [4] 供需方面 - BHP预期略微提高铜产出，但全球矿业供给受冶炼和矿石运输等不确定因素影响，TC现货价续创新低 [4] - 上周SMM漆包线行业开机率环比提升3.07个百分点至82.27%，SMM铜线缆企业开工率环比增加2.72个百分点至58.71%，同比增加15.87个百分点 [4] - 周内铜价重心下移，市场观望情绪缓和，激发下游下单意愿，行业活跃度回暖，临近年末终端家电客户备库需求释放，拉动刚需订单增长，国南网订单改善，汽车行业订单支撑，推动开工率回升，预计春节前备货需求释放将使铜线缆和漆包线企业开工率继续环比增加 [4] 宏观方面 - 国内经济数据环比稍有回升，市场对中长期“十五五”期间政策预期乐观，支撑有色价格 [4]

公司股价表现 - 比优集团(09893)股价盘中一度上涨超过23% 截至发稿时上涨17.43% 报1.28港元 成交额510.32万港元 [1] 公司业务发展 - 公司自成立以来专注民爆主业 后因业务扩张及市场协同考虑将矿业采掘纳入战略发展板块 [1] - 通过注入内蒙古盛安化工资产及收购安徽金鼎矿业等一系列举措 目前已形成“民爆+矿产”双轮驱动的成熟业务格局 [1] - 安徽金鼎矿业自2021年8月投产以来 已成为集团重要的利润增长点 [1] - 安徽金鼎矿业主要产品包括硫精矿、铜精矿、铁精矿及金矿等 [1]

股价表现与交易情况 - 公司股票盘中一度上涨超过23% 截至发稿时上涨17.43% 报1.28港元 成交额为510.32万港元 [1] 公司业务发展历程与战略 - 公司自成立以来专注民爆主业 后基于业务扩张及市场协同考虑 将矿业采掘纳入战略发展板块 [1] - 通过注入内蒙古盛安化工资产及收购安徽金鼎矿业等重大举措 公司已形成“民爆+矿产”双轮驱动的成熟业务格局 [1] 核心业务与增长点 - 安徽金鼎矿业自2021年8月投产以来 已成为集团重要的利润增长点 [1] - 该矿业主要产品包括硫精矿、铜精矿、铁精矿及金矿等 [1]

文章核心观点 - 特朗普政府通过一项16亿美元的债务和股权投资计划，获得美国稀土公司USA Rare Earth 10%的股权，以推动关键矿产国内生产 [1] - 这是美国政府继去年投资多家矿业公司后，在关键矿产战略领域的又一重大举措 [1][3] 政府投资与交易细节 - 美国政府将获得USA Rare Earth的1610万股股份及1760万股认股权证，定价均为每股17.17美元 [2] - 该交易是16亿美元债务和股权投资计划的一部分 [1] - 交易将于报道后的周一正式宣布，公司将在当天上午召开投资者电话会议 [1] - USA Rare Earth还将获得10亿美元的私人投资 [1] 公司项目与运营 - USA Rare Earth正与Texas Mineral Resources合作，在德克萨斯州Sierra Blanca开发一座矿山，计划于2028年投产 [2] - 公司在俄克拉荷马州Stillwater拥有一座磁铁制造设施，预计将于今年晚些时候启动 [2] - 公司已聘请金融服务公司Cantor Fitzgerald协助筹资工作，该公司董事长为美国商务部长Howard Lutnick之子Brandon Lutnick [4] 行业背景与战略 - 稀土是一组包含17种元素的矿物，广泛应用于电子产品和军事装备制造 [2] - 美国目前仅生产少量稀土，促使华盛顿近年来大力推动提高国内产量 [2] - 特朗普政府正计划与美国矿业部门达成更多“历史性交易”，以提高锂、稀土等用于国防和人工智能领域的关键矿产产量 [4] - 去年，特朗普政府已对MP Materials、Lithium Americas和Trilogy Metals进行了股权投资 [1][3]

事件背景与核心观点 - 美国总统特朗普以国家安全为由，寻求获取格陵兰岛，并威胁对反对的欧洲8国加征关税，初始税率为10%，并可能提高至25%[7][20] - 特朗普政府已就格陵兰岛制定协议框架，并因此暂缓原定于2月1日对欧洲8国加征关税的措施[20] 格陵兰岛的战略与资源价值 - 格陵兰岛具有重要北极地缘战略价值，美国在该岛拥有皮图菲克太空基地等关键军事设施[9] - 格陵兰岛无冰区面积约40万平方公里，欧盟认定的34种关键矿产中，有31种可在该岛找到[14] - 根据美国地质调查局2007年报告，格陵兰岛沿海可能蕴藏丰富的石油和天然气储量[14] 获取障碍与潜在可能 - 法律与民意构成主要障碍：2009年《格陵兰自治法》承认格陵兰人民自决权，2025年民调显示85%的格陵兰岛人不希望成为美国一部分[12] - 后续最可能的前两种情形是：达成协议（涉及军事存在与关键矿产开发）或签订长期战略租赁协议[15] 投资含义与市场影响 - 潜在协议利好欧洲国防巨头，2026年1月欧洲斯托克航空航天与国防指数一度飙升近15%[16] - 事件凸显关键矿产自主可控的重要性，重申对稀土等关键矿产的长期看好[16] - 地缘政治风险引发市场担忧，丹麦“学界养老基金”因担忧美国财政状况，计划抛售价值1亿美元的美债[21] 其他相关动态 - 欧盟委员会主席表示，欧盟将大规模增加对格陵兰岛的投资以支持其发展与基建[24] - 2025年韩国实际国内生产总值（GDP）增长1.0%，第四季度环比下降0.3%[27]

股价表现与交易情况 - 中国中铁(00390)股价上涨超过5%，截至发稿时涨幅为5.17%，报4.27港元 [1] - 该股成交额为1.75亿港元 [1][2] 矿产资源业务概况 - 公司目前在运营5座矿山 [2] - 公司在铜、钴、钼的储量方面处于行业领先地位 [2] - 2024年，子公司中铁资源的归母净利润为30亿元人民币，占公司整体净利润的11% [2] 机构观点与业绩展望 - 国盛证券指出，若将矿产资源申请为拟培育主业，后续公司有望收购新矿山以加速发展 [2] - 预计2025年公司资源板块的归母净利润将达到33亿元人民币 [2] - 申万宏源认为，资源板块持续发力，将增强公司的盈利弹性与抗周期性 [2]

公司2025年第四季度生产表现与2026年展望 - Las Bambas项目2025年第四季度铜产量环比下降5%至9.73万吨，同比下降8% [1] - Kinsevere项目2025年第四季度电解铜产量达1.26万吨，环比下降15%，但同比增长21% [1] - 管理层预计Las Bambas项目2026年第一季度产量将有所改善 [1] 公司2026年及中期产量与成本指引 - 管理层预计在稳定运营条件下，2026年铜产量目标可达40万吨，保守估计下限为38万吨 [1] - 预期未来数年可维持相近的年产量水平 [1] - 2026年C1成本指引为每磅1.2至1.4美元 [1] - 若金银价格维持目前高位，成本有望进一步降低每磅0.2至0.3美元 [1] - 管理层预期Kinsevere项目2026年电解铜产量可达6.5万至7.5万吨 [1] 机构对公司盈利预测与估值的调整 - 花旗分别上调公司2025至2027年盈利预测3%、47.2%及5.6% [1] - 调整后2025至2027年盈利预测分别为8.01亿、17.21亿及15.45亿美元 [1] - 花旗将公司目标价由7.2港元大幅上调至12.5港元，并维持“买入”评级 [1]

公司产量与盈利预测 - 五矿资源2025年铜总产量预计按年增加27%，锌总产量预计按年增加6% [1] - 公司预计2026年铜产量年增3%，锌产量年减3%，产量增长将较为温和 [1] - 在金属价格走强的推动下，预计公司2026年每股盈利将年增1.1倍 [1] 分析师观点与评级调整 - 中银国际将公司2026-2027年的盈利预测调高10-11% [1] - 目标价由10.25港元上调至11.9港元，并重申“买入”评级 [1] 潜在发展机遇 - 近期镍价飙升使得五矿资源收购巴西镍业更具吸引力 [1]