西部牧业自产生鲜乳生产量变化 - 2025年6月自产生鲜乳生产量为2584.66吨 [1] - 较上月下降6.32% [1] - 同比增长2.15% [1]

新乳业减持事件 - 新乳业实控人UDL（刘畅）计划减持不超过2582.03万股，占总股本3%，按当前股价测算金额约5亿人民币 [1] - 刘畅及其父刘永好合计持有新乳业近80%股份，此次为上市后首次减持 [3] - 减持时间点与新乳业股价处于历史高位相关，年初至今涨幅24.36%，TTM市盈率26.15倍显著高于行业平均19倍 [17][18][19] 飞马国际关联分析 - 飞马国际为刘永好间接控股企业，2021年通过新增鼎参与重整获得控制权，当前市值85亿元 [5][6] - 新增鼎重整时承诺2022-2024年归母净利润合计不低于5.7亿元，但实际仅完成1.33亿元，需补足4.37亿元差额 [10][12][13] - 飞马国际当前现金流状况恶化：Q1末现金不足1亿，负债8.77亿，经营/投资/筹资现金流均为负值 [14] 资金链关联推测 - 新乳业减持金额（约5亿）与飞马国际业绩补偿金额（4.37亿）高度接近 [16] - 刘永好旗下其他上市公司中，新希望受猪周期影响市值低迷（TTM市盈率<15倍），新乳业成为最具变现价值资产 [20][21][22] - 飞马国际正筹划控股权转让给漳州高鑫，但接盘方可能要求先完成业绩补偿 [15] 新乳业经营基本面 - 2024年西南地区营收38.29亿元同比下滑6.51%，大本营市场增长乏力 [31][32] - 利润增长主要依赖原料成本下降：主产区生鲜乳价格3.2元/公斤低于完全成本3.45元/公斤 [25][26] - 费用控制显现：2024年销售/管理/财务费用分别下降1.14%/18.95%/37.67% [28][29] - 商誉高达10亿元，若原料价格回升或竞争加剧将面临减值风险 [33] 行业对比 - 新乳业主打低温鲜奶战略，但2023年毛利率/净利率仍低于伊利（34.81%/12.28% vs 新乳业未披露具体值） [32] - 奶源自给率仅20%+，显著低于行业巨头40%+水平，成本端波动敏感性更高 [27]

股权变动 - 控股股东Universal Dairy Limited计划减持新乳业股份不超过25,820,305股（占总股本3%），其中集中竞价减持1%（8,606,768股），大宗交易减持2%（17,213,537股）[2] - 减持原因为"企业资金需求"，公告后股价下跌2.38%至17.61元/股[2] - 刘畅通过UDL持股65.07%，刘永好通过新希望投资集团持股15.41%，减持对股权结构影响有限[3][4] 公司治理 - 董事会共9名成员，包括4名独立董事，刘畅及其母李巍占据董事席位，刘永好未进入董事会[4] - 刘畅同时担任新希望六和董事长、新希望集团董事等职务[4] - 李巍在股东大会强调高管团队协作关系，称"我们就像一家人"[5] 财务表现 - 2024年营收106.65亿元（同比-2.93%），液体乳收入98.36亿元（同比+0.83%），归母净利润5.38亿元（同比+24.80%）[8][9] - 2025年Q1营收26.25亿元（同比+0.42%），归母净利润1.33亿元（同比+48.46%）[10] - 截至2025年3月末，银行授信额度80.49亿元中未使用57.70亿元[10] 行业环境 - 2024年乳品全渠道销售额同比下滑2.7%，伊利液态奶收入下滑12.32%，蒙牛液态奶收入下滑10.6%[7] - 新乳业业绩受联营企业调整影响，剔除后液体乳收入实现微增[8] 战略规划 - 提出2023-2027年净利率倍增目标，重点发展"鲜酸双强"向"三鲜鼎立"转型，布局低温冷链饮品[10] - 三驾马车战略：高端化全国发展（24小时鲜奶系列）、本地化下沉市场（凉山雪）、东南亚出海轻资产布局[10] - 原奶价格下滑和产品结构优化推动利润率提升[9]

行业趋势 - 乳企战略重心从C端转向B端市场，主要由于C端市场饱和及消费低迷[3] - 2022年、2023年中国乳制品全渠道收入同比分别下滑6 50%和2 40%，2024年上半年增速同比下滑2 5%[3] - 2024年牛奶产量4079万吨，处于历史高位，供需严重失调[3] - 乳企通过B端餐饮渠道（如茶饮、烘焙）寻找新增量市场[1][3] 公司动态 皇氏集团 - 与湖北香园食品签署战略协议，共建水牛乳应用研究中心，聚焦餐饮及新茶饮领域[1] - 已与蜜雪冰城、霸王茶姬等数十家新茶饮品牌合作，提供To B端原料及口感解决方案[1] 伊利 - 与奈雪、沪上阿姨、海底捞等头部餐饮企业达成战略合作[2] - 升级上海应用创新中心，覆盖烘焙、饮品等多场景需求，推出全品类解决方案[2] 蒙牛 - 推出奶酪、奶油及奶基底等新品，为B端提供一站式服务与解决方案[2] 君乐宝 - 与法国颂味佳合作推出纯净稀奶油，配料仅含100%生牛乳，主打健康标签[2] 恒天然 - 剥离全球消费品业务，专注B2B营养乳制品供应，强化原料和餐饮服务业务[3] B端市场竞争力要素 - 产品专业性：B端客户对原料品质、稳定性及功能性要求更高[4] - 定制化能力：需提供差异化原料以增强客户黏性[4] - 供应链效率：库存管理、物流配送等一站式服务是关键竞争力[5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024年营收12.97亿元，同比增长3.22%，归母净利润转亏，扣非净利润下滑；2025Q1营收3.70亿元，同比增长55.88%，归母净利润和扣非归母净利润下滑 [4] - 因生鲜乳销售价格下降、期货交易亏损、售牛价格低迷，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润为0.77/1.05（原1.29/1.51）/1.36亿元，对应EPS为0.37/0.50/0.65元/股，对应当前股价PE为31.9/23.4/18.2倍，看好公司循环经济优势，维持“增持”评级 [4] 各业务情况总结 牧业 - 2024年公司2023年购入的进口奶牛进入产犊、泌乳期，生鲜乳产量提升，收入4.37亿元 [5] 乳业 - 2024年乳业工厂原料奶价格下降，自有品牌产品成本下降，奶粉代加工业务量增加，奶粉营收5677.61万元，同比+52%，代加工奶粉营收1.17亿元，同比+82%，乳业工厂净利润同比增长；2025年乳业计划丰富产品多样性，加大研发力度，增加市场竞争力 [5] 糖业 - 2024年制糖工厂收购甜菜约65万吨，同比增加近19万吨，但因持续降雨导致甜菜含糖量下降，白砂糖产量同比增幅较小，营收3.53亿元，同比-12% [5] 行业情况总结 - 全球乳制品价格近期震荡，受新西兰、欧盟等主要产区产量波动影响，2024年新西兰气候干旱致原奶供应收紧，推高全脂奶粉价格，欧盟地区产量稳中有升，部分抵消上涨压力；饲料方面，玉米、大豆等饲料价格较2024年高位有所回落 [6] 财务数据总结 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,256|1,297|1,400|1,585|1,795| |YOY(%)|32.6|3.2|8.0|13.2|13.3| |归母净利润(百万元)|94|-8|77|105|136| |YOY(%)|31.0|-108.2|1105.8|36.1|28.9| |毛利率(%)|19.0|16.2|18.7|20.0|20.8| |净利率(%)|7.5|-0.6|5.5|6.6|7.6| |ROE(%)|11.1|-1.1|8.7|10.9|12.7| |EPS(摊薄/元)|0.45|-0.04|0.37|0.50|0.65| |P/E(倍)|26.3|-320.6|31.9|23.4|18.2| |P/B(倍)|3.0|3.2|2.9|2.6|2.3| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现不同变化趋势，如资产总计、负债合计、经营活动现金流等在不同年份有相应数值变动，各指标体现公司财务状况和经营成果的动态变化 [10]

医药行业政策点评 - 国家医保局和卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，通过研发端、准入与支付、临床应用多层次组合拳构建支持创新药高质量发展的闭环体系 [4] - 政策有望推动中国从"仿制药大国"向"创新药强国"跨越，促进创新药龙头企业、细分领域特色biotech、CXO产业链全面繁荣 [4] 阿科力（603722 SH）公告点评 - 年产20000吨脂肪胺扩建项目、年产10000吨高透光材料新建项目（二期）及年产5000吨高透光材料项目通过安全设施竣工验收评审，进入正式生产阶段 [5] - COC试生产批次稳定性问题已解决，后续将迎来稳定的规模化放量 [5] 兴森科技（002436 SZ）跟踪报告 - 2024年公司营业收入58 17亿元（+8 53%），归母净亏损1 98亿元 [6] - 25Q1营业收入15 80亿元（+13 77%），归母净利润0 09亿元（-62 24%） [6] 快手-W（1024 HK）跟踪研究 - 618期间泛货架GMV维持高增长，平台探索商业化转化路径 [7] - 全新推荐系统OneRec上线，AIGC剧集《新世界加载中》由可灵AI模型生成镜头 [7] 波司登（3998 HK）业绩点评 - 2024/2025财年营业收入259 0亿元（+11 6%），归母净利润35 1亿元（+14 3%） [7] - EPS 0 32元人民币，全年派息率84 1% [7] 新乳业（002946 SZ）跟踪点评 - 原奶供需缺口收窄速度低于预期，非自有牧场部分仍可享受成本红利 [7] - 低温品类收入占比持续提升推动整体毛利率改善 [7] 健康元（600380 SH）更新点评 - 24年呼吸制剂产品销售收入10 97亿元（-36 98%），受妥布霉素放量慢、左沙丁胺醇集采及高基数影响 [8] - 25年预计依托妥布霉素、舒利迭、TG-1000等产品放量拉动收入增长 [8]

新乳业控股股东减持事件 - 新乳业控股股东Universal Dairy Limited（UDL）计划减持不超过2582.03万股，占总股本的3%，为公司2019年上市以来首次控股股东减持 [1] - 公告发布次日股价盘中最大跌幅接近9%，但2025年初至今公司股价累计涨幅逾30% [1][5] - UDL与新希望集团创始人刘永好构建境外控股架构，刘永好间接持股15.41%，其女刘畅通过UDL持股65.07%，构成共同实际控制人 [5] 新希望集团资本战略调整 - 减持动作被视为集团战略调整风向标，与新乳业业绩良好形成反差：2024年归母净利润5.38亿元（同比+24.80%），2025年一季度净利润1.33亿元（同比+48.46%） [5] - 同期集团筹划转让飞马国际控制权，因后者业绩不佳导致控股企业新增鼎面临4.37亿元业绩补偿压力 [6] - 集团近年持续"瘦身"，2023年底至2024年为白羽肉禽、食品深加工业务引入战投，转让子公司股权回笼数十亿元资金 [8] 农牧主业经营现状与战略 - 生猪养殖业务波动显著：2019年毛利率达38.53%，2021年转为-21.2%，2021-2022年亏损主因猪价低迷，2023年扣非净利润仍亏损46.08亿元 [8] - 成本控制落后同业：2024年生猪业务毛利率9.97%，低于牧原股份（19.21%）和温氏股份（20.3%） [8] - 实施"修复增长"战略：短期强化基础管理，中长期培育种猪降本，2025年出栏量计划增至1600-1700万头，资本开支控制在20-30亿元 [8][9] 集团整体战略方向 - 聚焦农牧食品主业，重点发展饲料、生猪养殖、食品加工板块，资源向"农牧+食品"赛道集中 [7][9] - 减持新乳业可回笼资金支持主业降本增效，同时优化资产配置，为食品深加工、预制菜等转型预留资源空间 [9]

为深入贯彻落实青岛市委、市政府"构建创新型产业体系，加快发展新质生产力"的战略部署，强化产业 研究支撑，赋能区域经济高质量发展，6月26日至27日，青岛市工程咨询院(青岛产业研究院)充分发 挥"产业研究圆桌会议"平台作用，牵头组织山东产业技术研究院(青岛)、青岛市工业经济研究院、青岛 市科学技术信息研究院、青岛市勘察测绘院、青岛市中小企业公共服务中心、青岛市经济发展研究院等 成员单位及院现代轻工、低空经济产业研究小组，深入莱西市重点企业开展第三批实地调研活动。 本次调研精准聚焦"现代轻工"与"低空经济"两大前沿产业方向。调研组一行先后走访了凯盛浩丰农业 (集团)有限公司、宜品乳业(青岛)集团有限公司、青岛航空科技职业学院、山东店埠通用机场有限公司 等当地代表性企业和机构。通过座谈交流和实地观摩生产线等形式，调研组深入了解了各企业在生产经 营、技术创新、治理结构、发展规划等方面的现状与亮点，倾听并收集了企业当前发展中面临的难点、 堵点及诉求，广泛吸纳意见建议，认真提炼相关经验做法，初步梳理未来发展脉络。 齐鲁晚报.齐鲁壹点记者尚青龙 此次调研是青岛市工程咨询院(青岛产业研究院)深化产业研究、服务区市发展的务实举 ...

新乳业减持事件 - 控股股东UDL计划减持新乳业股份不超过2582.03万股（占总股本3%），其中集中竞价方式减持不超过860.68万股（1%），大宗交易方式减持不超过1721.35万股（2%）[1] - UDL目前持有新乳业5.6亿股（占总股本65.07%），实际控制人为刘永好和Liu Chang（刘畅）[2] - 此次为刘永好首次减持新乳业股份，截至6月30日收盘，新乳业股价报18.77元（跌0.58%），总市值161.55亿元[4] 新乳业财务表现 - 2024年营业收入106.65亿元（同比下降2.93%），归母净利润5.38亿元（同比增长24.80%）[4] - 2025年一季度营业收入26.25亿元（同比增长0.42%），归母净利润1.33亿元（同比增长48.46%）[4] - 公司动态市盈率30.31倍，TTM市盈率27.80倍，市净率5.09倍[5] 飞马国际控制权变更 - 新希望投资集团拟转让飞马国际控制权给漳州市国资公司，交易完成后公司控股股东及实际控制人将变更[6] - 新增鼎持有飞马国际29.9%股份，新希望投资集团持有新增鼎51%股份，刘永好间接持有新希望投资集团100%股份[7] - 2022-2024年飞马国际归母净利润合计1.33亿元，未达5.7亿元业绩承诺，需补足4.37亿元差额[9] 飞马国际经营状况 - 2025年一季度营收5466.39万元（同比下滑12.13%），归母净利润-76.82万元（上年同期为627.41万元）[9] - 新增鼎承诺的资产注入未实施，2021年通过重整入主飞马国际时曾承诺提供借款和资产支持[9]

咖啡行业分析 - 全国现存咖啡相关企业超24.6万家，2025年新增注册约2.6万余家 [1] - 咖啡企业注册数量在2023年达到顶峰，2024年稍显下降 [1] - 广东省、云南省、江苏省咖啡相关企业数量位居前列，三省市总和超8.6万家，占比35.1% [1] - 涉及司法案件的咖啡相关企业约占总数的1.86% [1] - 无糖咖啡能降低癌症和死亡风险，加糖咖啡可能增加风险 [1] - 早晨喝咖啡能显著降低心血管疾病与全因死亡风险，全天分散饮用或过量饮用效果不明显 [1] - 健康喝咖啡需首选黑咖啡/美式，每天2-3杯为宜 [2] 茶饮行业事件 - 全家便利店在日本召回227万瓶茉莉花茶，因可能混入金属碎片 [3] - 召回产品涉及日本全国约14499家门店，每瓶1L，售价149日元（含税160日元） [3] - 生产商为春名制作株式会社，顾客在饮用前发现金属碎片且未受伤 [3] 乳制品行业动态 - 新乳业控股股东UDL计划减持股份，股价一度下跌8.79%，收盘跌幅收窄至0.58% [4] - 2024年营收106.65亿元，同比下降2.93%，为2015年以来首次下滑 [4] - 2024年净利润5.38亿元，同比增长24.80% [4] - 2025年一季度营收26.25亿元，同比增长0.42%，净利润1.33亿元，同比增长48.46% [4] - UDL持股65.07%，新希望投资集团持股14.94% [4] 茶叶价格波动 - 云南省勐海县古树茶价格8周下跌19.66%，6月29日报价108.00元/斤 [5] - 云南省梁河县古树茶价格下跌16.47%，报价89.58元/斤 [5] - 普洱产品重点产地平均价格下跌幅度为15.35% [5] 咖啡期货市场 - 阿拉比卡咖啡期货价格跌至去年12月以来最低，跌破每磅3美元关口 [6] - 巴西增加咖啡豆供应缓解近期短缺，收获季推进促使生产商寻求买家 [6] - 巴西过去几年库存水平较低，收获季推进解决短期供应紧张问题 [6]