公司核心财务与市场地位 - 2024年公司营收达到198.3亿元，净利润为11.14亿元，稳坐中国乳业第三极，仅次于伊利和蒙牛 [5] - 2024年经调整净利润（非中国企业会计准则计量）为11.60569亿元，2023年同期为6.02957亿元 [6] - 2024年鲜奶业务营收同比增长44.5%，低温酸奶业务营收达53.06亿元，奶粉业务营收达53.7亿元 [22][23][14] 公司发展历程与战略转折 - 2010年，为应对三聚氰胺事件后的生存危机，公司引入蒙牛作为控股股东，蒙牛出资4.69亿元收购51%股权 [9] - 在被蒙牛控股的9年间，公司坚持品牌与经营独立，并聚焦于低温酸奶与婴幼儿奶粉两大核心业务 [11][12] - 2019年，公司以40.11亿元的交易对价从蒙牛“赎身”，回购51%股权，为后续独立发展和上市扫清障碍 [17] 核心产品与技术创新 - 公司通过一体化发酵混合技术推出0蔗糖酸奶“简醇”，解决了无糖酸奶口感酸涩的难题，该产品在低温酸奶市场份额达7.9%，排名第一 [11][23] - 公司应用INF0.09秒超瞬时杀菌技术，将“悦鲜活”低温鲜奶保质期延长至19天，突破了传统巴氏奶的销售半径限制 [22] - “悦鲜活”在零售价高于20元/升的高端鲜奶市场份额高达24.0%，排名全行业第一 [22] 奶粉业务的突破性策略 - 公司以“价格屠夫”策略切入奶粉市场，将产品价格定在150元左右，打破了外资品牌的高价垄断 [14] - 采用“种养加零距离”模式，实现牛奶在98秒内通过密闭管道进入加工，保证了奶粉的新鲜度 [14] - 公司奶粉工厂通过BRCGS AA+和IFS双重国际认证，2024年奶粉业务市场份额达5.0%，位居国产奶粉前三 [14] 资本运作与股权结构 - 2019年的“赎身”交易由鹏海基金（出资21亿元）和君乾管理（出资19.11亿元）接盘，鹏海基金背后有河北省国资委的支持 [18] - 此次资本运作得到了红杉、春华、平安等顶级投资机构的参与，为公司独立后的增长和上市奠定了基础 [18] - 蒙牛在持有股权9年后，通过此次出售实现了近10倍的财务回报 [17] 行业格局与公司定位 - 公司的成功上市标志着中国乳业“两超一强”新格局的确立 [25] - 公司通过“鲜+酸”的错位竞争战略，在巨头主导的市场中开辟了属于自己的增长路径 [22][23] - 公司的发展历程被视为在绝境中实现翻盘的典型案例，为消费行业创业者提供了参考 [26]

核心观点 - 蒙牛乳业作为控股股东，正通过人事任免加强对妙可蓝多的控制，公司创始人柴琇被免去核心管理职务，由具有蒙牛背景的蒯玉龙接任总经理及法定代表人 [1][10] 公司治理与人事变动 - 妙可蓝多创始人、原副董事长、总经理及法定代表人柴琇被免职，但继续担任公司董事 [1] - 公司聘任蒯玉龙为总经理及法定代表人，其不再兼任行政总经理 [1] - 蒯玉龙具有浓郁的蒙牛背景，于2021年随蒙牛入股担任财务总监，2025年升任行政总经理 [3] - 蒙牛目前为控股股东，持股超过37% [3] - 截至2025年末，柴琇及其一致行动人吉林省东秀商贸总计持股15.96%，为第二大股东 [3] 人事变动背景与财务影响 - 人事变动的导火索是一笔与陈年投资相关的担保纠纷及后续的补偿承诺违约 [4] - 妙可蓝多曾参股的上海祥民股权投资基金为关联方吉林耀禾的债务提供担保，吉林耀禾未能按期偿还对蒙牛的债务，导致债务逾期及并购基金清算受阻 [4] - 因并购基金清算受阻，公司需对相关资产确认大额公允价值变动损失，预计将减少归母净利润约1.19亿元至1.27亿元 [4] - 柴琇曾承诺对因此造成的损失进行足额补偿，但截至公告日仍未履行该承诺 [4] - 柴琇对公司的经营策略在内部也遭遇了越来越多争议 [5] 公司经营与财务表现 - 公司经营已回归增长区间 [6] - 2025年第三季度，公司营收同比增长14.22%至13.90亿元 [7] - 2025年第三季度，公司归母净利润同比增长214.67%至4297万元 [7] - 增长背后是B端市场推动，尤其是在马苏里拉奶酪市场实现国产替代 [8] - 蒙牛庞大的上游牧场资源对妙可蓝多稳定原奶规模与成本起到很大帮助，当前奶价低位凸显了国产奶酪的性价比 [8] - 行业观点认为，蒙牛与妙可蓝多是互补的，未来蒙牛对妙可蓝多的支持将越来越重要 [9] 市场反应 - 1月27日，妙可蓝多股价下跌超过2%，最新市值为116亿元 [11]

公司控制权变动 - 妙可蓝多创始人柴琇被免去副董事长、总经理及法定代表人职务 但继续担任公司董事 [1] - 公司聘任具有蒙牛背景的蒯玉龙为总经理及法定代表人 其此前担任公司财务总监及行政总经理 [1] - 控股股东蒙牛目前持股超过37% 柴琇及其一致行动人吉林省东秀商贸总计持股15.96% 为第二大股东 [1] - 从人事变动来看 蒙牛正在加强对妙可蓝多的控制 [7] 管理层变动导火索 - 变动导火索或为一起陈年投资相关的担保纠纷及后续补偿承诺违约 [1] - 妙可蓝多曾参股的上海祥民股权投资基金为关联方吉林耀禾的债务提供担保 吉林耀禾未能按期偿还对蒙牛的债务导致债务逾期 并使得并购基金无法按时清算 [1] - 因并购基金清算受阻 妙可蓝多需确认大额公允价值变动损失 预计将减少归母净利润约1.19亿元至1.27亿元 [2] - 柴琇曾承诺对因此造成的损失进行足额补偿 但截至公告日仍未履行承诺且未给出明确解决方案 [2] 公司经营与业绩表现 - 2025年第三季度 公司营收同比增长14.22%至13.90亿元 归母净利润同比增长214.67%至4297万元 [5] - 业绩增长背后是B端市场推动 尤其是在马苏里拉奶酪市场实现国产替代 [6] - 蒙牛更庞大的上游牧场资源对妙可蓝多稳定原奶规模与成本起到很大帮助 当前奶价低位凸显了国产奶酪的性价比 [6] - 有行业观点认为 蒙牛与妙可蓝多是互补的 未来蒙牛对妙可蓝多的支持会越来越重要 [6] 市场反应 - 1月26日 妙可蓝多股价报收23.33元/股 跌幅1.77% [8]

妙可蓝多控制权变动与业绩 - 蒙牛对妙可蓝多的控制进入新阶段，创始人柴琇被免去副董事长、总经理及法定代表人职务，由蒙牛背景的蒯玉龙接任总经理及法定代表人[1] - 蒙牛作为控股股东目前持股超过37%，柴琇及其一致行动人吉林省东秀商贸总计持股15.96%，为第二大股东[1] - 控制权变动导火索为关联方担保纠纷及补偿承诺违约，预计将减少妙可蓝多归母净利润约1.19亿元至1.27亿元[2] - 2025年第三季度，妙可蓝多营收同比增长14.22%至13.90亿元，归母净利润同比增长214.67%至4297万元，回归增长区间[4][5] 乳制品与食品饮料行业动态 - 蒙牛集团牵头的“农业农村部乳品精深加工重点实验室”成功入选，为国内乳业唯一获批项目[24] - 新疆发布国内首个奶啤团体标准《乳源酵母菌、乳酸菌发酵型含乳饮料奶啤》，推动品类标准化[25] - 安琪酵母拟投资2.22亿元投建年产1.2万吨酵母制品绿色制造项目[14] - 国务院食安办等部门起草《食品安全国家标准预制菜》《预制菜术语和分类》草案并公开征求意见[20] - 法国食品公司Vitagermine在法国境内召回约20700罐婴儿配方奶粉，原因为可能存在蜡样芽孢杆菌毒素[15] - 达能集团在部分市场召回数量极为有限的特定批次婴幼儿配方产品，此为遵循监管新指导意见的预防性措施[22] 餐饮与咖啡行业 - 挪瓦咖啡完成数亿元人民币C轮融资，投资方包括君联资本、华映资本等多家机构[26] - 库迪咖啡在苏州成立投资公司，注册资本3.2亿元人民币[30] - 喜茶2025年已在海外32个城市开出100多家门店[31] - 达美乐中国门店总数突破1405家[29] - 肯德基自1月26日起对外送产品价格进行小幅调整，平均上涨0.8元，堂食及优惠套餐价格不变[27] - 西贝餐饮集团创始人贾国龙表示将回归一线、聚焦主业，不再打造个人IP，预计2025年9月至2026年3月累计亏损超6亿元，将关闭全国102家门店（占总数30%）[28] 酒类行业 - 五粮液表示，伴随宏观经济回升、消费回暖等因素，白酒行业将逐渐步入修复期[18] - 贵州茅台酒（丙午马年）经典版包装已修正并恢复生产[18] - 泸州老窖集团等共同出资成立深圳市金美远图企业管理合伙企业（有限合伙），出资额4.9亿元[16] - 东鹏饮料H股发行价格最高不超过每股248港元，基础发行股数为4088.99万股[17] 消费市场与零售 - 2025年我国家电、手机等消费热度上升，冰箱等日用家电、厨具卫具、手机通信设备零售业销售收入同比分别增长17.4%、12.9%和18.6%[10] - 友好集团预计2025年归母净利润1450万元至1650万元，同比预增357%到420%[33] - 近七成（67%）连锁超市企业2025年净利润实现同比增长或持平，较2024年的25%明显回升[37] - 中国连锁经营协会称，2025年我国便利店行业整体保持扩张态势[34] - 豫园股份预计2025年度归母净利润为负值，经营业绩将出现亏损[36] - 2026年中国潮玩产业总价值预计将达到1101亿元，年均增速超过20%[35] - 鸣鸣很忙港股IPO招股结束，超额认购1521倍，冻资5078.6亿港元[39] 旅游出行与文娱 - 2025年国内居民出游人次65.22亿，同比增长16.2%，出游花费6.30万亿元，同比增长9.5%[42] - 巴西对中国公民部分短期签证免签后，旅游相关搜索量环比增长5倍以上[44] - 中青旅2025年归母净利润8388.72万元，同比下降47.72%[41] - 国家电影专资管委会支持各地开展形式多样的“电影+”活动，繁荣电影经济[47] - 浙江省支持举办演唱会、音乐节等大型营业性演出，符合条件最高可奖励100万元[49] - 掌阅科技预计2025年归母净利润亏损约1.95亿元，同比转亏[48] 其他行业公司要闻 - 贝因美控股股东浙江小贝大美控股有限公司预重整进展中，其持有公司12.28%股份中98.85%已被质押或冻结[14] - 中宠股份拟以1亿元至2亿元回购股份，回购价格不超过78元/股[21] - 康师傅饮品重庆智能化生产基地满产运营，日产能达15万箱，预计2026年一季度实现1亿元销售额[23] - 味好美公司2025年全年净销售额增长2%，营业收入为10.71亿美元（约合人民币74.69亿元）[19] - 红蜻蜓预计2025年度净利润亏损1亿元到1.5亿元[41] - LVMH集团部分股东要求明确董事长Bernard Arnault的接班计划，认为缺乏透明度构成公司治理风险[45][46] - 京东方A第8.6代AMOLED生产线预计2026年下半年进入量产阶段[50] - 阿里速卖通“超级品牌出海计划”获超50家行业头部品牌集体签约[38]

文章核心观点 - 文章评选出3位“特别贡献企业家”和20位“2025年度企业家”，认为他们是商业领航者，其共同点是不追风口、不走捷径，将长期主义落实到产品与决策中[1] - 这些企业家横跨白酒、制造、能源、农业、互联网、AI、机器人、新消费等多个领域，几乎覆盖中国经济主干版图[1] - 在AI爆发、产业重构、经济换挡的关键节点，这份榜单被视为中国企业穿越周期的路线图，是关于定力、创新与担当的集体答案[2] 特别贡献企业家 - **季克良（贵州茅台集团原董事长）**：用六十余载光阴将茅台模糊的传统技艺解码为可量化的科学数据，坚守“速度服从质量”，在其任内茅台产能从70多吨跃升至数万吨，奠定了品牌数千亿级价值的根基[4][9][10] - **张瑞敏（海尔创始人）**：以“自以为非”的精神不断自我颠覆，从砸冰箱到砸组织，带领一家街道小厂发展为年营收超4000多亿元、全球大型家电品牌零售量第一的全球化企业，并首创物联网时代生态品牌管理新范式“海尔制”[14][18][22] - **江宝全（南京金箔控股集团创始人）**：凭借“生命不息，创业不止”的韧性，在1983年将一个濒临倒闭的金箔小作坊打造成世界最大的真金箔生产基地，集团产业涉及多领域并连续9年稳居中国制造业民营企业500强[23][25] 年度企业家（科技与互联网） - **马化腾（腾讯）**：践行“科技向善”的三元领导力（思想、专业、品格），推动腾讯从“一站式在线生活”升级为“连接一切”的开放生态，并前瞻性转向AI和产业互联网[31][36] - **刘强东（京东）**：将“共同富裕”写入商业底层逻辑，提出“三毛五理论”（每赚1元利润，合作伙伴分3毛，员工团队分3毛5，公司留存3毛5），2025年前三季度收入已近万亿元，并为15万名全职外卖骑手缴纳五险一金[73][75][76] - **梁文锋（DeepSeek）**：跳出参数堆叠的内卷，在系统层重构通用智能，以工程效率、结构创新为核心探索非垄断的创新路径，为全球AI发展提供了另一种可持续范式[141][146] - **王兴兴（宇树科技）**：以极客精神带领公司在人形机器人赛道实现从追赶到领跑，2024年公司营收突破10亿元并持续盈利，2025年通过上市辅导验收[47][49] - **刘靖康（影石Insta360）**：通过定义“隐形自拍杆”等影像新玩法构建护城河，在全球全景相机市场占有率常年稳居第一，2025年登陆科创板后市值一度突破1400亿元[81][83] - **韩璧丞（强脑科技）**：坚守非侵入式脑机接口技术路线，主导研发的全球首款直觉神经控制智能仿生手获评《时代》周刊“年度最佳发明”，产品已在具体场景中规模化应用[164][167][168] 年度企业家（制造与工业） - **方洪波（美的集团）**：以职业经理人身份通过三次战略重构推动美的从千亿级家电巨头蝶变为全球化科技集团，2025年推行“简化”革命，聚焦核心业务并提升效率[52][54][55] - **李东生（TCL）**：作为全球化先行者，带领TCL从磁带厂发展为全球化的科技产业集团，业务覆盖160多个国家和地区，拥有38个制造基地，并押注半导体显示与新能源光伏产业[110][111] - **曾毓群（宁德时代）**：凭借对技术路径的精准押注，带领公司在动力电池和储能电池领域连续多年全球第一，2025年11月全球动力电池市占率达38.1%，储能电池市占率达36.5%[156][158][160] - **李军（利亚德）**：三十年专注LED显示技术，推动中国显示产业从“缺芯少屏”到全球引领，公司Micro LED量产打破“卡脖子”困境，在全球拥有10大生产基地及9大研发中心[114][116][117] - **李世江（多氟多）**：攻克高纯晶体六氟磷酸锂、UPSSS级电子级氢氟酸等关键材料“卡脖子”难题，实现全球市场主导，并前瞻性布局“氟芯电池”等新一代材料体系[100][104][106] - **魏建军（长城汽车）**：以“车手”的热爱死磕核心技术，连续三年研发投入百亿元以上，掌握从发动机到智能驾驶的全链路技术，推动长城汽车从产品出海迈向生态出海[174][176][179] - **蒋锡培（远东控股）**：秉持“快半步”战略，从电缆主业拓展至储能与算力，2025年智能电池板块订单同比增长411%，并成功中标“人造太阳”核电电缆项目[150][153][154] 年度企业家（消费与农业） - **王宁（泡泡玛特）**：精准洞察人性，通过盲盒（不确定性刺激）和限量发行（制造稀缺）两种玩法，为消费者提供心理、情绪、精神与资产四大价值，其产品LABUBU在2025年风靡全球[43][45] - **冷友斌（飞鹤乳业）**：扎根黑土地打造全产业链，自建万头牧场，并通过中国母乳研究将“更适合中国宝宝体质”锻造为有专利、数据的科学护城河，2025年婴配粉全渠道市场份额及销量稳居市场第一[89][92][96] - **秦英林（牧原股份）**：用科技重塑养猪业，将现代科技与传统养殖深度融合，通过智能化设备实现精准饲喂与环境控制，带领公司从22头猪的养猪场发展为全球最大的生猪养殖企业[131][133][137] - **刘永好（新希望集团）**：坚守农牧业主业，用新质生产力武装传统行业，公司积极拥抱互联网并荣获8个国家科技进步奖二等奖，2025年上半年在经济增长放缓背景下实现扭亏为盈[64][67][68] 年度企业家（其他领域） - **白涛（粤海集团原董事长）**：善于通过产业并购和业务重组重塑企业竞争力，在执掌广新集团期间推动业绩倍增并成功跻身世界500强，到任粤海后推动集团向国有资本投资公司转型[57][60][62] - **陈炎（帆软软件）**：坚持不上市、不融资，用利润共享机制驱动增长，2025年公司营收近18亿元，连续8年稳居国内BI市场榜首，核心产品覆盖3.6万家中大型企业客户[122][123][124] - **姚林（中国矿产资源集团）**：肩负国家资源安全重任，以“初始即严”的标准构建矿产资源供应链，推动铁矿石采购、储运基地建设运营等工作，保障产业链自主可控[126][129][130]

核心人事变动与战略方向 - 原行政总裁蒯玉龙接替柴琇，成为公司新任CEO [1] - 此次人事调整被理解为公司将加深与蒙牛的协同，双方将进入更深层次、更系统化的整合阶段 [1] 新任CEO背景与经验 - 蒯玉龙长期担任公司行政总裁兼CFO，在进入公司前于蒙牛集团负责财务及战略工作多年 [1] - 蒯玉龙拥有专业的财务管理能力，以及多年丰厚的战略管理及经营实战经验 [1] - 2018年2月至2021年9月，蒯玉龙任蒙牛集团常温事业部财务中心总经理，并负责常温业务的战略规划及执行工作 [1] - 从去年开始，蒯玉龙任公司行政总裁兼CFO，全面协助负责公司经营管理工作 [1] 与蒙牛协同的具体规划 - 未来将加深与蒙牛协同，实现供应链与奶源体系的深度协同，构建成本优势与供应稳定性 [2] - 协同有望从“资源对接”升级为“体系融合” [2] - 蒙牛在国内外的优质牧场资源，可为公司提供稳定、低成本的原料奶，降低对进口干酪的依赖，加速国产原制奶酪替代进程 [2] - 通过蒙牛的大宗商品采购平台实现联合采购降本，使公司在乳清蛋白、黄油等关键原料上获得更强的议价能力 [2] 蒙牛的协同优势 - 蒙牛作为国内乳业龙头，拥有全球化的奶源布局、规模化采购能力和完善的冷链物流体系 [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年第四季度主动权益基金对食品饮料行业的持仓比例继续下降，结构上呈现“酒类减配、大众品增配”的特征 [4][9] - 资金流向科技成长及供给侧板块，酒类基本面周期探底，而大众品基于估值切换预期获得增配 [4][10] - 持仓结构趋于分散，投资应把握边际修复主线，自下而上在成长与困境反转中捕捉机会 [4][36][37] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料持仓继续下降，结构向大众品倾斜 - **整体持仓下降**：25Q4主动权益基金食品饮料重仓比例为4.04%，环比25Q3下降0.14个百分点，持仓总市值环比下降9.01%至784亿元 [4][9] - **酒类持续减配**：白酒持仓比例环比下降0.29个百分点至2.92%，啤酒和预调酒持仓分别环比下降0.04和0.02个百分点 [4][14][15] - **大众品持仓回升**：饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品持仓比例分别环比增加0.06、0.05、0.07、0.04个百分点 [4][14][15] - **资金与基本面原因**：资金流向金属、国防军工、通信和化工等板块，酒类周期持续探底，龙头量价策略调整影响传导，而大众品因市场预期修复和估值切换获得增配 [4][10] - **基金类型分化**：主要消费基金（持仓白酒规模超10亿元）的食品饮料持仓比重环比大幅下降2.59个百分点至25.83%，其中白酒持仓环比下降2.22个百分点，其余主动基金的食品饮料持仓则环比微增0.20个百分点至2.33%，大众品持仓有所上升 [4][17] 2. 持仓更趋分散，把握边际修复主线 - **持仓集中度下降**：25Q4末，主动基金重仓持股市值前20名中，食品饮料个股仅剩贵州茅台，持仓比例为1.34%，环比持平 [4][24] - **加仓个股特征**：25Q4主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前五只个股为：巴比食品、迎驾贡酒、优然牧业、西麦食品、现代牧业 [4][28] - **酒类普遍遭减配**： - 高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖重仓持股数量分别环比变化-1.9%、-21.0%、+0.6% [4][28] - 次高端酒：山西汾酒、舍得酒业持股数量分别环比下降2.8%、2.5% [4][28] - 区域酒：古井贡酒、今世缘、洋河股份持股数量分别环比下降25.9%、22.7%、4.8%，仅迎驾贡酒获得增配 [4][28] - **啤酒板块大多减配**：青岛啤酒A股、H股持股数量分别环比下降56.6%、1.1%，燕京啤酒持股数量环比下降19.1%，华润啤酒持股数量环比增加2.6% [4][28] - **大众品龙头获青睐**：加仓个股主要来自乳业、调味品、零食、连锁板块，包括伊利股份（持股数量环比+38.4%）、蒙牛乳业（+31.9%）、优然牧业（+125.4%）、安井食品（+17.2%）、中炬高新（+37.6%）等 [4][28][29][30][34] 3. 投资建议 - **五大布局方向**： 1. 以功能食品保健品大健康为核心的创新高地弹性成长方向 [4][36] 2. 供应链精进、产品和渠道共振的头部零食企业 [4][36] 3. 以效率和有效场景支撑的具有扩张性的优质连锁零售业态 [4][36] 4. 长生命周期品类的成长饮料龙头 [4][36] 5. 兑现出清有望困境向好的板块，核心是乳业，其次是白酒 [4][36] - **策略重点**：优先确定性，自下而上在成长和困境反转中捕捉估值切换收益，头部零食和优质连锁业态兼具“新且快”，增速领先，低位布局可能在2026年出现拐点的白酒、乳业及大餐饮板块，高度重视保健品大健康领域，并关注长生命周期高壁垒龙头及深度价值标的 [4][37][39]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告核心观点 - 2025年第四季度主动权益基金对食品饮料行业的持仓比例继续下降，结构呈现从酒类向大众品倾斜的趋势，行业持仓更趋分散，投资应把握边际修复主线，自下而上在成长和困境反转中捕捉机会 [1][4][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料持仓继续下降，结构向大众品倾斜 - **整体持仓下降**：截至2025年第四季度末，样本主动基金重仓持股总规模约1.94万亿元，环比下降5.92%，其中食品饮料持仓为784亿元，环比下降78亿元（降幅9.01%），占基金重仓持股总市值的比例为4.04%，环比下降0.14个百分点，自24Q4以来，该比例从7.51%持续下滑至4.04% [4][9] - **酒类减配，大众品增配**：25Q4酒类持仓延续减配趋势，其中白酒持仓比例环比下降0.29个百分点至2.92%，啤酒和预调酒持仓分别环比下降0.04和0.02个百分点，与此同时，饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品的持仓比例分别环比增加0.06、0.05、0.07、0.04个百分点 [4][13][14][15] - **持仓变动原因**：资金流向科技成长及供给侧板块（如金属、化工），同时酒类周期持续探底，龙头公司量价策略调整影响传导，业绩仍在出清，而大众品市场预期修复，基于估值切换的确定性带来基金参与度增加 [4][10] - **基金类型分化**：主要消费基金（持仓白酒规模超10亿元）在25Q4大幅降低食品饮料配置，板块持仓比重环比下降2.59个百分点至25.83%，其中白酒持仓环比下降2.22个百分点，其余主动基金的食品饮料持仓则环比微增0.20个百分点至2.33%，其中大众品（饮料乳品、食品合计）持仓环比分别增加0.07和0.15个百分点 [4][17][21][22] 2. 持仓更趋分散，把握边际修复主线 - **持仓集中度下降**：截至25Q4末，主动基金重仓持股市值前20名个股中，食品饮料行业仅贵州茅台一席，其持仓比例为1.34%，环比持平 [4][24][27] - **酒类持仓普遍流出**：25Q4白酒板块遭普遍减配，仅迎驾贡酒获得边际加仓，高端酒企中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖的基金重仓持股数量环比变化分别为-1.9%、-21.0%、+0.6%，区域酒企如古井贡酒、今世缘、洋河股份持股数量环比分别下降25.9%、22.7%、4.8%，啤酒板块亦大多减配，青岛啤酒A股、H股持股数量环比分别下降56.6%和1.1% [4][28][30][34] - **大众品龙头获增持**：25Q4基金加仓靠前的个股主要来自大众品板块，重仓持股数量环比增幅最大的前五只个股为巴比食品、迎驾贡酒、优然牧业、西麦食品、现代牧业，乳业、调味品、零食、连锁等板块的龙头公司如伊利股份、蒙牛乳业、中炬高新、安井食品等也获得显著加仓 [4][28][29][30][34] 3. 投资建议 - **五大布局方向**：报告建议从五个方向把握2026年投资机会，包括以功能食品保健品大健康为核心的创新弹性成长方向、供应链精进且产品和渠道共振的头部零食、以效率和有效场景支撑的优质连锁零售业态、长生命周期品类的成长饮料龙头、以及有望困境向好的乳业和白酒板块 [4][36] - **优先确定性与自下而上选股**：建议优先关注确定性，在成长和困境反转中捕捉估值切换收益，具体看好头部零食企业和优质连锁零售业态的“新且快”特性，建议低位布局可能在2026年出现拐点的白酒、乳业及大餐饮板块，并高度重视保健品大健康领域在银发经济和年轻消费群体驱动下的弹性，同时关注长生命周期高壁垒的龙头公司及深度价值标的 [4][37][39]

公司股价与交易动态 - 中国圣牧股价盘中上涨近6%，截至发稿时上涨5.8%，报0.365港元，成交额为977.16万港元 [1] 潜在收购要约核心信息 - 现代牧业与中国圣牧联合公告，涉及中信里昂证券代表现代牧业提出的可能强制有条件现金要约，以收购中国圣牧全部已发行股份 [1] - 该要约的提出须待购股协议完成，而购股协议的完成需满足相关先决条件并在最后截止日期前达成或获豁免 [1] - 截至公告日，除购股协议中所列部分条件外，其他先决条件尚未达成或获豁免 [1] - 现代牧业控股已获得独立股东对相关交易的批准 [1] - 公告强调，要约仅为可能的强制有条件现金要约，购股协议完成及要约提出均存在不确定性 [1]

公司资本运作与战略调整 - 百菲乳业拟撤回上交所主板上市申请，原计划发行不超过5516.7467万股，募集资金总额4.97亿元，用于奶水牛智慧牧场建设和营销网络建设[1][2] - 君乐宝正式向港交所递交主板上市申请，募集资金拟用于工厂建设与产能升级、品牌营销与渠道建设等，2024年营收198亿元，净利润11.6亿元[7] - 方源资本通过旗下公司收购酱腌菜及复合调味料企业吉香居92%的股份，交易后实现间接单独控制，吉香居目前体量约30多亿元并曾计划深交所创业板IPO[4][5] - 伯克希尔·哈撒韦公司登记了潜在转售其持有的3.254亿股卡夫亨氏股份事宜，持股比例为27.5%，卡夫亨氏计划于2026年下半年通过免税分拆拆分为两家独立上市公司[9][10] 乳制品行业动态 - 百菲乳业2022年至2025年上半年营业收入分别为7.8亿元、10.75亿元、14.23亿元和7.22亿元，归母净利润分别为1.15亿元、2.26亿元、3.00亿元和1.49亿元[4] - 君乐宝按2024年中国市场零售额计，在中国综合性乳制品企业中排名第三，其高端鲜奶品牌“悦鲜活”2024年市占率达24.0%，零蔗糖酸奶品牌“简醇”为中国低温酸奶第一品牌[7][8] - 花花牛乳业精耕“150公里新鲜半径”战略，2025年新品销售额达1.24亿元，其中“轻觉”系列同比增长20%，鲜酸奶同比增长27%，全年新增网点8000余家[8] - 花花牛2026年将实施包装升级、高端渠道开拓、私域与电商增效等“八大攻坚”计划[9] 农牧与饲料行业 - 澳华集团2025年饲料销量超百万吨，水产料、畜禽料和反刍料逆势增长，2026年目标销量年增长30万吨，并推行“千吨千商”大客户战略[9] - 吉林省珲春市与青岛七彩种业签约，将投资7亿元建设帝王鲑种业与循环水养殖产业园区，项目建成后帝王鲑年生产能力达5000吨，目标打造万吨级零碳产业园区[12][14] 食品科技与原料 - 中粮科技阿洛酮糖项目已研发8年，产能分三阶段布局：第一阶段与山东企业合作快速投产；第二阶段在榆树改造设备预计2026年投产；第三阶段在西北项目预留1万吨产能[10] - 预制菜国家标准《食品安全国家标准预制菜》及《预制菜术语和分类》草案已起草完成，即将向社会公开征求意见[12] 宏观经济与贸易数据 - 2025年中国社会消费品零售总额501202亿元，较上年增长3.7%，其中餐饮收入57982亿元，增长3.2%，粮油食品类商品零售额增长9.3%[12] - 中国2026年向乌拉圭授予的牛肉出口配额为32.4万吨，并将随后两年每年递增2%，2025年乌拉圭对华牛肉实际出口量为15.3万吨，低于配额规模[14][15]