宏观与市场环境 - 中东冲突导致的能源供给冲击抬升全球通胀预期，原油价格大幅走高，市场对美联储2026年降息预期由61个基点大幅收窄至5个基点[2] - 高油价扰动实体经济，3月美欧日Markit综合PMI普遍走弱，全球经济增长动能短期承压，避险情绪升温驱使美元指数走强[2] - 国内制造业产能调整进入尾声叠加原油供给冲击，近期原材料价格明显上行，但地产周期企稳回升，内需韧性成为应对外需冲击的关键[3] - 3月中国制造业PMI为50.4%，较2月的49.0%回升，非制造业商务活动指数为50.1%，较2月的49.5%上升，但制造业PMI仍较往年季节性水平（2016-2025年，除2020年）的51%偏低[4] - 高频数据显示内需喜忧参半：3月18城地铁客运量同比由1-2月的0.4%回落至-0.7%，国内/国际航班数同比转正至8.7%/2.5%，“以旧换新”补贴退坡致乘用车销售同比由1-2月的13%回落至-16%[3] - 3月出口同比增速或较1-2月放缓至10%左右，但1季度整体维持较强韧性，复工复产略慢于去年同期，建筑钢材成交量同比回落20.8%[3] - 3月44城新房/22城二手房成交面积同比回落18.1%/7.6%，但一线城市新房/二手房成交面积同比降幅较1-2月明显收窄至9.8%/0.9%[3] 金融工程与量化 - 研究构建了一套基于分钟级交易数据的可解释因子挖掘框架，采用NSGA-III多目标遗传算法及动态短板惩罚机制[6] - 将挖掘出的分钟级信号输入深度学习模型后，在各宽基指数增强场景下取得显著提升，在2023-01-03至2026-02-27回测区间内，1000增强相比经典模型年化超额收益提升2.9个百分点，Calmar比率提升0.66[6] 科技与半导体 - SEMICON China 2026显示先进封装与光互连正引领AI半导体新周期[7] - 芯原股份2025年营收31.52亿元，同比增长35.77%，一站式芯片定制业务中与AI算力相关收入占比约73%[21] - 兆易创新2025年营收92.03亿元，同比增长25.12%，归母净利润16.48亿元，同比增长49.47%，存储行业周期上行驱动业绩高增[32] - 思瑞浦2025年营收21.42亿元，同比增长75.65%，归母净利润1.73亿元，同比增长187.72%，工业、汽车、光模块等多点开花[48] - 太辰光2025年营收15.47亿元，同比增长12.26%，归母净利润2.99亿元，同比增长14.43%，MPO订单交付节奏短期波动影响业绩[37] - 时代电气2025年营收287.03亿元，同比增长15.23%，归母净利润40.97亿元，同比增长10.64%，新能源及半导体业务有望持续突破[25] 消费与零售 - 贵州茅台营销改革筑牢长期护城河，飞天茅台批价基本进入“L型”底部区间，低利率环境下股息率具备显著吸引力[7] - 中国中免2025年营收536.94亿元，同比下降4.92%，归母净利润35.86亿元，同比下降15.96%，但4Q25营收同比增长2.81%，归母净利润同比增长53.59%，海南离岛免税表现触底回暖[8] - 鸣鸣很忙2025年营收661.7亿元，同比增长68.2%，归母净利润23.3亿元，同比增长179.4%，作为休闲食品饮料连锁零售龙头，盈利能力进入持续释放期[11] - 会稽山2025年营收18.2亿元，同比增长11.7%，归母净利润2.4亿元，同比增长24.7%，高端化战略成效显著[15] - 雅迪控股2025年营收370.08亿元，同比增长31.07%，归母净利润29.12亿元，同比增长128.83%[29] - 永辉超市2025年营收535.08亿元，同比下降20.82%，归母净亏损25.50亿元，公司持续淘汰尾部门店并推进调改[60] 工业、材料与高端制造 - 火炬电子2025年营收41.21亿元，同比增长47.09%，归母净利润3.20亿元，同比增长64.39%，通过收购四川中星加强薄膜电容器领域实力[13] - 航材股份2025年营收28.58亿元，同比下降2.53%，归母净利润5.36亿元，同比下降8.75%，业绩受军品需求延后影响[18] - 中国中铁2025年营收10935亿元，同比下降5.76%，归母净利润228.92亿元，同比下降17.91%，矿产资源贡献提升[16] - 中国铁建2025年营收10297.84亿元，同比下降3.50%，归母净利润183.63亿元，同比下降17.34%，聚焦高质量培育“第二曲线”[59] - 中国联塑2025年收入243.15亿元，同比下降10.0%，归母净利润12.62亿元，同比下降25.1%，塑管售价短周期承压[17] - 当升科技2025年收入103.74亿元，同比增长36.6%，归母净利润6.32亿元，同比增长34.0%，看好26年海外客户放量[23] - 高测股份2025年营收36.50亿元，同比下降18.43%，归母净亏损4058.47万元，但Q4归母净利润4105.00万元，同比增长116.45%[45] - 麦加芯彩2025年营收17.12亿元，同比下降20%，归母净利润2.10亿元，同比基本持平，集装箱涂料需求回落影响业绩[52] - 宇通客车2025年营收414.26亿元，同比增长11.31%，归母净利润55.54亿元，同比增长34.94%，新能源客车海外销售占比提升带动盈利优化[31] - 兖矿能源2025年营收1449.33亿元，同比下降7.49%，归母净利润83.81亿元，同比下降43.61%，全球能源扰动催化下，看好公司澳煤和煤化工利润弹性[44] 医药与生物科技 - 瑞普生物2025年营收33.98亿元，同比增长10.70%，归母净利润4.01亿元，同比增长33.18%，微生物蛋白项目稳步推进[10] - 正海生物2025年收入3.64亿元，同比增长0.3%，归母净利润0.82亿元，同比下降38.8%，4Q25业绩改善明显[19] - 康龙化成2025年收入140.95亿元，同比增长14.8%，经调整non-IFRS归母净利润18.16亿元，同比增长13.0%，4Q25业绩积极提速[33] - 微电生理2025年收入4.65亿元，同比增长12.4%，归母净利润5108万元，同比下降1.9%，高端放量及出海双轮驱动[38] - 昭衍新药2025年收入16.58亿元，同比下降17.9%，归母净利润2.98亿元，同比增长302.1%，4Q25新签订单金额同比增长118.2%[39] - 时代天使2025年收入3.70亿美元，同比增长37.8%，归母净利润0.28亿美元，同比增长135%，海内外案例数持续高增[40] - 翰森制药2025年收入150.28亿元，同比增长22.6%，净利润55.55亿元，同比增长27.1%，创新药收入占比提升至82.2%[49] - 凯莱英2025年收入66.70亿元，同比增长14.9%，归母净利润11.33亿元，同比增长19.4%，新兴业务助推下26年业绩有望提速[55] 金融与地产 - 浦发银行2025年归母净利润同比增长10.5%，ROE同比提升0.48个百分点至6.76%，成本优化驱动利润改善[20] - 光大银行2025年归母净利润同比下降6.88%，营收同比下降6.72%，资产减值损失力度提升扰动业绩[26] - 广发证券2025年收入354.93亿元，同比增长34%，归母净利润137.02亿元，同比增长42%，投资扩表与国际化并行[41] - 中金公司2025年营收285亿元，同比增长34%，归母净利润98亿元，同比增长72%，境内外共振驱动业绩修复[50] - 中国银河2025年营收283亿元，同比增长24%，归母净利润125亿元，同比增长25%，零售经纪与投行驱动增长[59] - 中银香港2025年归母净利润同比增长4.9%，息差企稳回升夯实业绩韧性[58] - 中国海外发展2025年收入1681亿元，同比下降9%，归母净利润127亿元，同比下降19%，但优质土储与商业韧性巩固长期价值[14] - 保利物业2025年营收171.3亿元，同比增长5%，归母净利润15.5亿元，同比增长5%[24] - 锦江酒店2025年收入138.11亿元，同比下降1.79%，归母净利润9.25亿元，同比增长1.58%，扣非净利率同比提升3.01个百分点至6.84%[14] 交通运输与物流 - KLN 2025年营收563.4亿港币，同比下降3.3%，归母净利润14.1亿港币，同比下降8.5%，高于预期，国际货代业务表现强劲[19] - 南方航空2025年收入1822.56亿元，同比增长4.6%，归母净利润8.57亿元，实现扭亏，但需关注燃油成本上涨影响[27] - 中国东航2025年收入1399.41亿元，同比增长5.9%，归母净亏损16.33亿元，亏损额同比缩窄61.4%[28] - 越秀交通基建2025年收入43.3亿元，同比增长12.0%，归母净利润5.33亿元，同比下降18.9%，计提减值扰动业绩，但高股息显吸引力[36] - 顺丰控股2025年营收3082.27亿元，同比增长8.37%，归母净利润111.17亿元，同比增长9.31%，四季度盈利重回增长轨道[43] - 曹操出行2025年全年收入201.90亿元，同比增长37.7%，经调整净亏损5.08亿元，同比收窄29.8%，Robotaxi战略有序推进[45] 公用事业与新能源 - 南网储能2025年营收73.77亿元，同比增长19.49%，归母净利润16.89亿元，同比增长49.89%，三大主营业务营收同比齐增长[42] - 珠海冠宇2025年收入144.10亿元，同比增长24.86%，归母净利润4.72亿元，同比增长9.60%，存储涨价抑制消费电池需求[57] 固定收益 - 3月31日债市现券收益率普遍下行，中短端表现亮眼，国债期货主力合约集体收涨，TL主力合约重新收复20日均线[5] - 中国3月官方制造业PMI为50.4%，前值49%，显示PMI阶段性修复[5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 报告认为公司业绩实现稳定增长，矿山服务业务在手订单充裕，海外重点项目逐步进入放量期，防务装备板块布局有望构筑新的增长极 [1][2][3][4] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入203.69亿元，同比增长49.20%；实现归母净利润9.57亿元，同比增长6.62% [1] - **分业务收入**：2025年，矿山开采、民爆器材销售、能化业务收入分别为144.37亿元、29.93亿元、23.14亿元；其中矿山开采和民爆器材销售营收分别同比增长33.54%和29.63% [2] - **盈利预测调整**：考虑到国内民爆行业市场缩量影响，下调2026年、2027年归母净利润预测7%和8%，分别至12.21亿元和14.29亿元，新增2028年预测为17.45亿元 [4] - **未来增长预测**：预计2026-2028年营业收入分别为228.57亿元、255.96亿元、287.24亿元，对应增长率分别为12.21%、11.99%、12.22%；预计同期归母净利润增长率分别为27.61%、16.95%、22.13% [5] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.61元、1.88元、2.30元 [4][5] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年毛利率分别为21.3%、21.9%、22.6%；同期ROE（摊薄）分别为15.46%、16.00%、17.18% [5][13] 业务运营与订单情况 - **矿山服务业务**：截至2025年底，公司在手矿服订单超过380亿元，新签订单稳中有升 [2] - **区域表现**：2025年公司新疆地区矿服项目营收同比大幅增长73.48%（剔除雪峰科技并表影响） [2] - **民爆产能**：公司合并民爆产能为70.15万吨 [2] - **重大收购**：公司于2025年1月收购雪峰科技21%股权，并于2月并表；雪峰科技2025年实现营收55.64亿元、净利润5.8亿元、归属于公司净利润8614.07万元 [2] 海外业务发展 - **2025年收入**：海外收入为15.24亿元，同比增长12.41%；增速放缓主要受海外个别项目收尾、新标段处于开采初期及部分项目落地时间推迟等因素影响 [2] - **未来展望**：秘鲁、赞比亚、中亚等重点区域项目将逐步进入放量期，海外收入占比有望提升 [3] - **具体进展**：2025年完成对秘鲁南方炸药公司的收购并实现业绩并表；在赞比亚新建的炸药生产基地已于2026年春节后开始试生产，预计2026年实现业绩落地 [3] 防务装备与战略转型 - **2025年业绩**：防务装备板块实现营业收入4.61亿元，同比增长31.64%，主要贡献来自子公司江苏红光及2025年第四季度并表的大连长之琳 [3] - **战略推进**：公司向军工转型战略不断推进，2025年收购长之琳（持股60%）、参股宏大卫星（持股22.90%） [3] - **长之琳业务**：主要从事航空零部件研发与制造，主要客户包括中航工业、中国航发、中国商飞等，参与多型批产和在研飞机、航空发动机供货 [3] - **宏大卫星业务**：致力于建设国内首个商业遥感电磁监测卫星星座，目前拥有在轨卫星10颗，主营业务是利用卫星进行全球范围的电磁信号监测，服务智慧海洋、环境监测、国防安全等重点领域 [3] 融资计划与估值 - **融资计划**：公司公告拟公开发行总规模不超过人民币30亿元的公司债券，拟用于偿还公司有息债务、补充流动资金、股权出资、项目建设、资产收购等 [1] - **市场数据**：截至报告时，公司总股本7.60亿股，总市值302.82亿元，当前股价39.85元 [6] - **估值指标**：基于2026年预测净利润，对应市盈率（P/E）为25倍，市净率（P/B）为3.8倍 [5][14]

核心观点 - 报告基于对过去10年历史数据的分析，揭示了A股市场在4月份的日历效应，核心结论是：4月份市场整体倾向于回落，大盘风格表现优于小盘风格，美容护理、食品饮料、家用电器、银行等行业相对占优，而计算机、综合、轻工制造等行业则表现相对滞后 [2][7] 宽基指数与市场风格表现 - 根据过去10年数据，同花顺全A（加权）指数在4月份的平均月绝对涨跌幅为 **-1.6%**，表明市场在多数年份的4月出现回落 [7][8] - 从风格角度看，小盘风格明显跑输大盘风格，具体表现为中证2000指数相对于沪深300指数在4月份的平均月超额收益为 **-4.0%** [10] - 微盘风格同样表现不佳，万得微盘股日频等权指数相对于同花顺全A（加权）指数在4月份的平均月超额收益为 **-1.7%**，进一步印证了大盘风格在4月相对占优的结论 [7][11] 行业表现分析 - 根据过去10年行业指数相对于同花顺全A（加权）指数的平均月超额收益，4月份表现相对占优的行业及其超额收益分别为：美容护理 (**2.8%**)、食品饮料 (**1.8%**)、家用电器 (**1.4**)、银行 (**2.1%**)、医药生物 (**2.2%**) [7][13][15] - 4月份表现相对滞后的行业及其超额收益分别为：计算机 (**-3.0%**)、综合 (**-2.5%**)、轻工制造 (**-2.4%**)、国防军工 (**-2.2%**)、纺织服饰 (**-1.9%**) [7][13][15]

投资评级与核心观点 - 报告对中航机载（600372.SH）维持“强烈推荐”评级 [3] - 报告核心观点：公司营收利润稳中有增，2026年规划持续稳定增长，民机业务构筑第二增长曲线 [1][6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入242.12亿元，同比增长1.39%；实现归母净利润10.67亿元，同比增长2.56%；实现扣非归母净利润8.83亿元，同比增长5.91% [1][6] - **分产品收入**：航空产品收入188.75亿元，同比-3.31%，毛利率提升1.03个百分点至29.98%；非航空防务产品收入11.89亿元，同比+36.21%，毛利率下降9.25个百分点至14.84%；现代产业及其他收入41.48亿元，同比+19.03%，毛利率提升1.99个百分点至26.84% [6] - **2026年经营计划**：预计实现营业收入245.14亿元，同比增长1.25%；其中防务业务收入预计196.7亿元，同比+3.84%；民用航空收入预计10.8亿元，同比-3.55%；现代产业收入预计37.62亿元，同比-9.3%；预计实现利润总额15.46亿元，同比增长6.72%；归母净利润预计为11.7亿元，同比增长9.69% [6] - **未来盈利预测**：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为11.83亿元、14.33亿元、15.76亿元，对应同比增长率分别为11%、21%、10% [2][6][14] - **营收与利润增长预测**：预计营业总收入2026E/2027E/2028E分别为247.76亿元、272.94亿元、302.41亿元，同比增长2%、10%、11%；预计营业利润2026E/2027E/2028E分别为17.17亿元、20.79亿元、22.86亿元，同比增长16%、21%、10% [2][15] 盈利能力与费用分析 - **盈利能力稳中有升**：2025年销售毛利率为28.70%，同比提升0.52个百分点；销售净利润率为5.55%，较去年同期提升0.55个百分点 [6] - **费用情况**：三项费用率同比提升0.19个百分点至10.27%；销售费用1.58亿元，同比-14.89%；管理费用21.26亿元，同比+0.24%；财务费用2.04亿元，同比+99.23%；研发费用27.51亿元，同比+0.24% [6] - **未来盈利能力预测**：预计毛利率2026E/2027E/2028E分别为29.0%、29.0%、29.2%；预计净利率分别为4.8%、5.2%、5.2% [15] 资产负债表与运营状况 - **资产与负债**：2025年末在建工程达22.12亿元，同比上年末增长34.83%；存货达189.7亿元，同比提升21.23%；资产负债率为52.1% [6][3] - **主要财务比率预测**：预计ROE 2026E/2027E/2028E分别为3.1%、3.6%、3.9%；预计资产负债率分别为44.5%、46.4%、48.6% [15] 业务进展与增长动力 - **民机业务与第二增长曲线**：2025年顺利完成国家大飞机项目相关标志性节点，完成AG600机载设备适航验证，支撑AS700取得全国首张国产载人飞艇生产许可证，完成新型支线客机等机载设备研制交付；持续推动航空机载技术在低空经济、现代产业与国际业务的应用，加快培育新质生产力 [6] - **国际业务**：在歼-10CE战斗机、枭龙战斗机、翼龙无人机等国际军贸产品中配备公司先进机载系统；通过机载产品CTSO、PMA取证，为国际主流民机提供MRO服务 [6] 估值与市场表现 - **当前估值**：当前股价12.96元，总市值62.7十亿元，流通市值62.7十亿元，每股净资产（MRQ）7.8元，ROE（TTM）2.8% [3] - **估值预测**：预计2026/2027/2028年PE分别为53倍、44倍、40倍；PB分别为1.6倍、1.6倍、1.5倍 [6][7][15] - **股价表现**：过去1个月绝对表现-21%，相对表现-16%；过去6个月绝对表现8%，相对表现9%；过去12个月绝对表现10%，相对表现-4% [5]

和谈预期与A股影响 - 核心观点：特朗普的“和谈预期”因伊朗核问题等因素难以落地，其“预期管理”成本更高，原油供需缺口将导致油价在高波动中中枢向上[1] - 对A股影响：直接受益于战争的能源、化工等板块第一轮交易已结束，伴随板块持续回调及成交额占比下降，或迎来第二轮行情[1] - 中期配置：建议关注指数高权重价值板块，如能化、公用事业（受益于水、气、热市场化定价改革）、保险、银行等，可逢低布局[2] - 长期视角：中长期关注与全球军工-制造业扩张周期相关的小金属、光纤、机械、电力设备等品种的外需机会[2] 中小市值与科技板块 - 短期风险：中小市值及海外映射相关的科技细分板块在短期反弹后仍需注意风险[2] 创新药板块催化 - 核心观点：创新药板块在情绪复苏与多重催化下，有望迎来基本面和情绪共振[3] - 近期催化：在高标行情带动下，板块于周五出现上涨，情绪显著复苏[3] - 未来催化剂：后续AACR和ASCO等会议，以及创新药公司收入端的高增长业绩表现[3] - 产业链热点：礼来与康龙化成达成口服小分子GLP-1受体激动剂Orforglipron的生产合作协议，标志全球口服减肥药产业链进入产能准备关键阶段[3] 口服GLP-1药物进展 - 礼来药物数据：Orforglipron在ACHIEVE-3研究中，在主要终点及所有关键次要终点上均优于口服司美格鲁肽，在降低A1C和体重改善方面有显著提升[3] - 上市进程：礼来已于2025年递交Orforglipron上市申请，预计2026年4月有望获得审批结果，2026年有望上市销售[3][4] - 产能需求：在药物获批及上市前期，通常有一定备货及产能需求集中释放[4] - 竞争格局：全球口服GLP-1小分子研发竞争激烈，礼来产品已申请上市，国内恒瑞医药的HRS-7535、华东医药的conveglipron及德睿智药的MDR-001均已进入临床III期阶段[4] - 市场机遇：高景气的研发环境为本土小分子生产链条提供了巨大的市场契机[4]

市场与策略观点 - 报告认为三月市场呈现“先抑后扬”走势，四月市场主旋律将是“慢牛蓄力” [6] - 市场风险偏好修复难以一蹴而就，但外乱内稳格局不变，清明节前后市场可能进入震荡蓄力阶段，为中长线资金提供配置窗口 [6] - 在指数底部震荡蓄势过程中，中盘蓝筹风格将呈现“能源自主主线不改，先进制造开始领航”的特征 [3] 行业与主题策略 - 在全球能源安全诉求空前凸显的背景下，中国具备全球竞争优势的新能源行业（光伏、风电、输变电）是制造板块的核心主线 [3] - 同时关注机械、军工等中国制造的优势领域 [3] - 重申能源安全将加速中国新能源车出海，美伊冲突将导致油价中枢中长期上行及全球能源安全战略地位提升，进而推动全球新能源车转型加速 [4][7] - 据媒体报道，3月比亚迪、广汽等多家国内车企在澳大利亚的新能源车销量显著上涨，线下门店客流量环比增长超过30% [7] - 国内车企在菲律宾、新加坡、泰国、印尼等地的新能源车订单亦出现大幅增长 [7] 农业板块（生猪养殖） - 猪价持续探底，全国均价跌破9.4元/公斤 [7] - 7公斤仔猪价格快速跌落至251元/头 [7] - 在亏损状态下，去产能/收缩配种等生产行为将继续推进 [7] - 从库存周期看，当前宰后均重拐点已经出现，一般情况下宰后均重回升1-2个月内猪价会有明显上涨，预计5月前猪价将迎来反弹上行 [7] - 看好生猪养殖板块和养殖产业链的动保板块 [7] 相关投资标的与ETF - 相关公司标的包括：牧原股份(买入)、温氏股份(买入)、海大集团(买入)、比亚迪(未评级)、上汽集团(买入) [7] - 推荐的ETF包括：国防军工类ETF、光伏ETF、农业ETF、粮食ETF、中证500ETF、现金流类ETF、畜牧养殖类ETF、新能源车ETF、港股汽车ETF [3][6][7]

美伊冲突最新进展与博弈格局 - 冲突已持续一个月，远超美国“4周内解决”的乐观预计，呈现“边打边谈、以打促谈”的极限博弈格局 [1] - 美军计划夺取伊朗原油出口枢纽哈尔克岛，该岛承担伊朗90%的原油出口，旨在切断其经济命脉，但军事行动面临穿越霍尔木兹海峡及距离伊朗本土仅25公里的导弹威胁 [2][10] - 美军计划向中东增派多达1万人的地面部队，伊朗则动员超过100万名作战人员严阵以待 [2][9] - 双方谈判立场差异巨大：美国要求重新开放霍尔木兹海峡并解决核计划问题；伊朗要求保证战争不再发生、关闭美国在中东军事基地并支付赔偿 [2][8] - 出现降温迹象，美国副总统表示无意长期滞留，特朗普支持率降至36%，为其重返白宫以来最低，美国国内爆发反战游行 [3] 关键时间节点与未来推演 - 未来2-4周为关键窗口：4月6日美国暂停打击伊朗能源设施的期限到期，4月9日前后美军地面部队部署可能完成，可能对哈尔克岛或霍尔木兹海峡发起行动 [3][10] - 冲突发展存在三种情景：一是实质性谈判达成，冲突降级；二是心理战，边打边谈；三是战略欺骗，演变为持久消耗战 [4][19] - 美国倾向于快速结束战斗，以平复油价、挽救中期选举 [3][13] 冲突影响与市场反应 - 全球资产经历“过山车”：3月23日谈判信号一度使油价暴跌超9%，金价暴跌超8%；随后因伊朗否认谈判及美军增兵，布伦特原油重返112美元上方，黄金反弹超10% [11] - 高油价反噬美国经济与股市：布伦特原油从2月底70美元/桶一度飙升至近120美元/桶，全美普通汽油均价较战前上涨约16%，2月美国PPI同比3.4%创去年2月以来新高 [13] - 冲突引发五大超预期：伊朗战斗决心、油价涨幅、美国盟友不团结、MAGA内部分裂、军事消耗超预期（美国又申请2000亿美元军事预算） [3][12] 冲突本质与深层动因 - 本质是地缘博弈和资源战争：美国谋求中东主导权、削弱伊朗核能力，并寻求控制伊朗的能源和霍尔木兹海峡 [16] - 伊朗是全球第三大石油储量国（占全球12%）、第二大天然气储量国（占全球18%）、第二大甲醇生产国（产能占全球9.2%） [16] - 霍尔木兹海峡控制全球约20%的石油消费总量海运，是伊朗核心的非对称威慑筹码 [16] - 冲突也是美国巩固“石油-美元”全球货币体系及特朗普为国内中期选举谋求政治资本的手段 [17] 对全球能源与大宗商品的影响 - 若冲突升级为持久战，可能触发类似1970年代的全球能源危机与滞胀，导致石油飙涨，股市深度调整 [6] - 回顾历史石油战争规律：地缘冲突与资源分布高度重合；资产价格冲击分情绪驱动、通胀传导、货币收紧、战后修复四个阶段 [34] - 油价冲击取决于“供需紧平衡”程度，当前中东石油储量占全球49%，霍尔木兹海峡控制全球三分之一石油贸易海运，冲击可能被放大 [13][34] - 大宗商品（能源、化工、化肥）受地缘动荡影响显著，全球资源争夺可能从石油扩展至稀土等关键矿产 [35][36]

报告投资评级 - 行业评级：国防军工“强于大市”（维持）[5] 报告核心观点 - 核心观点：中美共振期即将到来，商业航天产业端边际变化增多，是关注重点[3] - 具体方向：应关注1)海外S（SpaceX）与T（Tesla）光伏产业链；2)英伟达太空算力；3)国内火箭；4)国内卫星[3] 本周行情回顾总结 - 指数表现：本周（3.23-3.27）申万军工指数下跌2.34%，跑输沪深300指数0.93个百分点，在31个申万一级行业中排名第27位[11][18] - 年内表现：自2026年初至今，申万军工指数下跌6.69%，跑输沪深300指数3.94个百分点，排名第27位[11][20] - 细分领域：本周细分主题普跌，其中发动机板块下跌0.13%，表现相对较好；航天板块下跌3.64%，回调较深[22] - 个股表现： - 涨幅前十：神剑股份（21.46%）、长盈通（15.67%）、西部材料（14.39%）等，部分受商业航天板块带动[24][27] - 跌幅前十：广联航空（-18.48%）、鼎通科技（-14.10%）等，主要因前期涨幅较高而回调[24][26] - 资金流向：本周军工ETF合计净流出2.32亿元，被动资金净流出额较上周增加1.84亿元[28] - 杠杆资金：本周军工板块融资买入额82.22亿元，较上周的85.97亿元有所下降[34] - 板块估值：截至3月27日，军工板块（申万）市盈率TTM（剔除负值）为73.02倍，处于近五年90.94%分位数，较前一周的74.13倍有所下降[34] 商业航天核心方向与动态 - **海外S/T产业链及太空算力**： - 投资建议：关注S与T光伏设备链、S-卫星链及SpaceX供应链相关公司[4] - 产业动态： - 3月16日，英伟达宣布其新一代计算平台将为太空创新提供AI算力[4] - 3月20日，蓝色起源提交“日出计划”，拟部署51600颗AI卫星[4] - 3月25日，SpaceX计划提交IPO申请，或筹资超750亿美元[4] - 3月26日及29日，SpaceX等公司成功执行多次发射任务[4] - **国内火箭**： - 核心逻辑：宏观层面运力是战略高点；中观层面火箭数量正大力追赶；微观层面火箭公司上市融资将拉动全产业链产能扩张，实现戴维斯双击[5][7] - 投资建议：关注火箭产业链相关公司[8] - 产业动态： - 3月20日，星联体（无锡）航天科技成立，注册资本20亿元[8] - 3月22日、26日、27日，捷龙三号、长征二号丁、长征二号丙等火箭成功执行多次发射任务[8] - 3月27日，海南国际商业航天发射场二期建设提速，二号工位实现“三天发射、三天恢复”[8] - **国内卫星产业链**： - 技术趋势：柔性太阳翼、柔性砷化镓电池片、钙钛矿电池、激光通信、低成本商业卫星等方向进入快速发展阶段[8] - 投资建议：关注卫星产业链新涌现的供应商[8] 军工其他关注方向 - **商用发动机/燃机**： - 投资建议：关注相关产业链公司[9] - 产业动态：3月21日，华电重庆潼南一期2×500兆瓦级气电工程1号机组投入商业运营[9] - **核聚变/核电/高温超导**： - 投资建议：关注相关产业链公司[10] - 产业动态：3月25日，全球首套紧凑型可控核聚变实验装置（BEST项目）首台真空室发运[10][48] - **无人机**： - 投资建议：关注相关公司[10] - 地缘催化：中东地缘风险持续，导弹、无人化、军贸等板块或迎来短期催化[10] - **低空经济**： - 政策动态：人社部、财政部及广东省发改委等部门发布文件，支持低空经济等领域技能培训和应用场景创新[54][56] 本周行业重要新闻 - **航空航天**：详细记录了3月22日、26日、27日国内三次成功的火箭发射任务[52] - **可控核聚变**：记录了燃气轮机投运、贝克休斯与Google Cloud合作、核聚变装置部件发运等重要进展[53] - **公司公告**：汇总了广吟通信、*ST奥维、航新科技、和而泰等公司的定增、减持、重组、关联交易等重要公告[59]

地缘政治冲突与行业影响 - 伊朗伊斯兰革命卫队发射导弹和无人机，打击了中东地区两家与美国军工航天工业有关的企业 [1] - 中东两大铝业巨头遇袭，导致全球6%的铝产能告急 [2] 社会政治事件 - 全美爆发反特朗普政府集会，预计有900万人参与 [2] 军事动态 - 美军正为地面入侵伊朗做准备 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周海外滞胀交易格局延续但边际趋缓，金融市场呈现“油稳股弱”格局，海外主要央行加息预期升温，市场波动率放大，VIX突破30关口 [2] - 美国景气预期延续回落，就业市场尚稳，消费端成本压力加大，金融条件明显收紧 [2][7] - 美联储与欧央行官员表态延续偏鹰基调，日央行发布中性利率估算范围 [2][8] - 特朗普政府对伊朗的军事行动或早有预判，战事短期内难快速结束 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 每周概览：流动性争夺加剧市场波动 - 全球金融市场延续滞胀交易逻辑，油价涨幅收窄，进入高位震荡阶段，呈现“油稳股弱”格局 [6] - 布伦特原油高位窄幅震荡，周涨0.34%至112.57美元/桶，WTI涨1.34%至99.64美元；全球股市普遍走弱，美股科技板块领跌，欧股相对抗跌，中国资产跌幅小于美股 [6] - 美债收益率小幅上行，日债长端抛压显著，中债逆势走低；美元指数涨0.51%重返100上方，非美货币温和承压；贵金属分化，金平银跌；信用利差走阔 [6] 金融市场：市场波动加剧，VIX破30 - 原油整体平稳，布伦特原油微涨0.34%，WTI原油小幅上涨1.34%；贵金属走势分化，伦敦金基本持平，伦敦银大幅回调6.32%；工业金属表现偏强，伦铜上涨2.23%，伦铝上涨2.52% [13] - 全球权益市场整体走弱，美股科技板块领跌，VIX指数跳升；欧股表现出相对韧性，亚太市场和中国资产也有不同程度下跌 [14][15] - 全球债券收益率涨跌互现，日债长端压力突出；美元指数小幅走强，非美货币温和承压；全球信用利差和主权利差整体呈走阔态势 [17][18][19] 海外高频数据跟踪 经济景气：美国景气预期延续回落，欧元区边际改善但仍处负值 - 美国经济意外指数回落，经济动能边际减弱；欧元区经济意外指数改善，基本面出现边际企稳迹象；中国经济意外指数维持在较高正值水平；日本经济意外指数基本持平 [24] - GDP Now从2.33%降至2.00%，市场对美国经济增长前景预期降温；美欧金融条件指数均明显收紧 [24][26] 美国高频就业数据保持相对稳健 - 美国初请失业金人数小幅上升至21.0万人，续请失业金人数持平于181.9万人，劳动力市场尚未出现显著降温信号 [28] 美国油价持续攀升推升通胀压力，房贷利率继续上行 - 美国消费端有所回暖，红皮书零售同比增速小幅改善；地产端，30年期抵押贷款利率上升至6.38%，对购房需求构成持续压制 [30] - 能源端，美国汽油零售价涨幅约6.4%，CRB商品指数维持高位震荡，油价和商品价格高企或对消费者信心和通胀预期产生压力 [30][31] 海外政策与地缘分析 海外宏观政策：央行鹰派信号进一步明确 - 美联储关注能源价格对双重使命的两难影响，预计失业率维持4.4%左右但风险偏下行；欧央行释放更鹰信号，拉加德指出能源价格飙升将产生数月涟漪效应，德国央行行长称4月加息是一种可能 [8][36][37] - 日央行发布中性利率估算范围为-0.9%至+0.5%，当前0.75%政策利率已高于区间上限 [8][37] 地缘分析：从系统性战略看伊朗局势 - 特朗普政府对伊朗的军事行动或早有谋划，包括推进拦截导弹增产、借核谈判为军事行动创造条件、掌控委内瑞拉石油对冲能源风险等 [9][38][40] - 短期内伊朗仍有反击能力，但长期面临美以空中饱和轰炸，国力将呈不可逆消耗；美国考虑增派1万人地面部队，特朗普或希望以霍尔木兹海峡航行自由为筹码寻求阶段性“胜利”退出，但战事短期难快速结束 [10][43] - 以色列借美方聚焦伊朗的窗口期，推进对黎巴嫩、加沙及约旦河西岸的军事与殖民扩张 [10][42] 其他海外新闻 - 美欧贸易协议相关进展，欧洲议会投票支持有条件执行；中美经贸方面，中方采取对等措施捍卫权益；中国认定墨西哥涉华限制措施构成贸易投资壁垒 [45] - 欧盟推迟提交永久禁止进口俄罗斯石油提案，俄罗斯禁止汽油出口至7月31日，印尼总统批准对煤炭和镍出口征收关税 [45] 未来一周重要议程 未提及具体内容，仅给出相关图表 [46]