核心观点 - 报告认为2025年10月A股市场将延续震荡偏强的慢牛趋势，主要支撑因素包括积极的政策预期、流动性进一步宽松以及经济弱修复背景下盈利的结构性回升[1][4][7] - 行业配置上，科技成长、部分核心资产和周期行业预计相对占优，风格难以改变，建议逢低配置通信、机械设备、电子、传媒、计算机、有色金属、化工、电新、医药、食品和军工等行业[1][37][38][40] 历史复盘与影响因素 - 复盘2010年以来的15年历史，10月A股表现偏震荡，上证综指有8次上涨；政策和外部事件是核心影响因素，例如五年规划落地的年份（2010、2015、2020年）上证综指均上涨，涨幅分别为12.2%、10.8%和0.2%，而政策收紧或外部负面冲击（如2018年中美贸易摩擦）则导致市场走弱[4] - 流动性是主要影响因素，宽松环境（如2010年美国QE2预期、2015年央行降准降息）往往推动市场走强，而收紧（如2013年美国退出QE3预期）则表现偏弱；三季报对10月表现也有较大影响，尤其在基本面偏弱时[4] 当前市场趋势判断 - 政策预期积极，四中全会将于2025年10月20日至23日召开，审议"十五五"规划，可能聚焦科技创新和提振内需，提升中长期经济增长预期；同时地缘关系边际收紧，如特朗普称将从11月1日起对中国进口商品加征100%关税，中美贸易摩擦可能反复[7][8] - 流动性进一步宽松，美联储10月大概率继续降息，美元指数维持低位震荡；国内央行可能加大逆回购力度，微观资金继续流入A股，历史经验显示10月外资净流入5次、融资净流入8次[11][14] - 经济延续弱修复，低基数效应下10月出口增速有韧性，去年10月出口金额基数偏低；假期消费偏好支撑社零增速，国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长2.7%，步行街营业额增长6.0%；但地产投资增速偏弱，国庆期间30大中城市商品房成交面积同比下滑7.3%[18][20] - 盈利结构性回升，8月工业企业盈利增速大幅回升至20.4%，全A已披露盈利预告的公司整体法同比增长63.7%，Wind一致预期显示三季报盈利增速较高的行业包括钢铁、计算机、传媒、军工、电新、建材、电子和有色金属等[20][28] 行业配置逻辑 - 四中全会召开下科技成长占优，复盘历史显示五年规划相关行业（如计算机、医药生物、机械设备）在10月和会后一个月表现较强；"十五五"规划可能强调科技创新，相关科技和消费行业受益[21][22] - 三季报披露下科技成长和周期行业占优，历史经验表明三季报业绩较好和高景气的行业（如2016年煤炭、2017年电子、2020年电力设备）表现领先；今年三季报盈利增速预期较高的行业包括计算机、传媒、军工、电新、电子、钢铁、建材、有色金属和化工[22][24][28] - 美联储降息周期下科技成长和部分周期行业占优，复盘显示产业趋势上行或高景气行业（如2001-2003年汽车、2019-2020年电子）相对领先；当前人工智能趋势持续，有色金属、化工等周期行业景气度上升[30][33] - 日历效应显示10月科技成长和核心资产领涨概率高，2015年以来的10年中，计算机、家用电器、汽车和电子行业涨幅前三出现次数均达3次[36][37] 具体行业配置建议 - 政策和产业趋势上行的行业包括通信（算力）、机械设备（机器人）、电子（消费电子、半导体）、传媒（游戏）、计算机（AI应用）、有色金属、化工；催化事件如全球超宽带高峰论坛（10月13-14日）、智元机器人近千台订单、上海国际消费电子展（10月23-25日）、国庆档电影票房18.35亿元、软件业务总收入8月同比增长9.12%、人工智能应用产业博览会（10月10-12日）等[37][38] - 基本面可能改善的行业包括电新（固态电池、储能、风电）、医药（创新药、CXO）、食品、军工；催化事件如太阳能电池出口数量8月同比增长105.95%、新能源产业年会（10月9-12日）、中药制剂大会（10月10-13日）、剑南春价格较上周上涨4.78%、功能性食品大会（10月22日）、国防军工信息化展览会（10月28-30日）等[40][41]

市场整体展望 - 10月预计指数将保持震荡上行态势，节后压制因素消退，假期期间全球主要股市表现突出，AI产业催化密集，内地资金风险偏好有望提升[1] - 四季度货币政策或出现积极变化，央行三季度例会调整关键表述，将宏观经济从“向好态势”改为“稳中有进”，结合美国降息周期与国内经济，加大刺激的必要性增强，对股市产生偏正面作用[1] 配置策略主线 - 结构上建议聚焦科技成长，从顶层设计思想出发，继续聚焦“高质量发展相关行业”[2] - 科技成长仍为市场核心上涨主线，宏观要素的前瞻性远高于估值要素，美国开启降息周期将拓展降息预期空间与流动性宽松空间，弱美元趋势下继续看好成长股配置价值[2] - 10月配置以芯片自主可控为核心，辅以涨价+景气品种[3] 十大金股投资逻辑 芯片自主可控 - 海光信息拥有CPU和DCU两大国内领先产品，DCU产品性能生态位列第一梯队，国产AI芯片厂商迎来历史性机遇，预计2025-2027年归母净利润分别为28.67/42.93/58.04亿元[12][13] - 芯原股份为国内顶级ASIC设计公司，收购芯来科技后形成“GPU/NPU + RISC-V”全栈异构计算平台，订单连续八个季度创新高，有望受益于AI算力国产化与ASIC产业化浪潮[26][27] - 北方华创作为本土半导体设备平台型公司，将长期受益国产替代浪潮，产品线涵盖薄膜沉积、刻蚀等多种设备，预计前道晶圆设备国产化率将迅速提升，短期内有望突破50%[42][44][50] 涨价品种 - 兆易创新受益于AI赋能下的存储涨价，Nor业务份额提升，MCU业务受益国产化，定制化DRAM深度受益端侧AI浪潮，预计2024-2026年归母净利润10.52/16.49/22.31亿元[20][21] - 高能环境资源化业务享金属价格上涨弹性，截至2025年6月30日存货54亿元，2025年以来LME铜上涨24%，伦敦金现上涨54%，伦敦银现上涨76%，预计2025-2027年归母净利润8.0/9.1/10.5亿元[36][37] 独立景气或事件催化 - 昆仑万维深化“算力基础设施—大模型算法—AI应用”全产业链布局，AI视频、AI音乐等业务快速发展，AI商业化加速[15] - 航天电子聚焦宇航电子和无人系统，有望受益于卫星互联网、无人机军贸及低空经济发展，商业航天产业化提速及星间链路技术突破带来增量空间[31][32][33] - 恒瑞医药BD交易活跃，2018年以来首付款达11亿美金，总包达257亿美金，100多个创新产品处于临床阶段，预计每年有2-3款创新药授权落地[54] - 宁德时代为全球动力电池龙头，预计2025-2027年归母净利润661/802/966亿元，同比增长30%/21%/20%，海外电动化提速，欧洲新一轮定点份额已获50%+[58][59][61] - 上海洗霸布局固态电池材料，成功竞得有研稀土硫化锂相关资产，跃升国内硫化锂龙头厂商，预计2025年实现百吨级扩产，2026年实现千吨级扩产，预计2025-2027年归母净利润1.4/2.0/6.3亿元[63][64][65] 财务数据汇总 - 十大金股2025-2027年预测数据显示多数公司营收与利润呈增长趋势，例如宁德时代预计2025年营收4365.28亿元，归母净利润661.40亿元；海光信息预计2027年营收238.40亿元，归母净利润58.04亿元[67]

【文/观察者网 熊超然】当地时间10月10日，美国人工智能军工企业安杜里尔工业公司（Anduril Industries）的创始人帕尔默·勒基（Palmer Luckey），在接受彭博电视台采访时抱怨，美国国防制造业 的供应链过于依赖中国。 "我们必须摆脱中国供应链，"勒基声称："我们需要重新工业化，我们需要拥有自己的稀土供应，并生 产自己的芯片和计算机，中国拥有很大的影响力。" 他宣称，安杜里尔在与中国"脱钩"方面取得了不少 进展，但又转而炒作："我担心的并非是安杜里尔。" 与此同时，随着中美经贸博弈持续，安杜里尔的首席技术官夏姆·桑卡尔（Shyam Sankar）渲染称，两 国之间的冲突"酝酿了近50年"。另一边，安杜里尔的首席执行官布赖恩·施姆夫（Brian Schimpf）则宣 称，当前关税交锋将是美国与中国之间的"长期冲突"，"我们必须为此做好准备"。 2025年6月17日，一架安杜里尔工业公司自主飞行器 (AAV) 在第55届巴黎航展上展出。 资料图 据彭博社介绍，安杜里尔工业公司是美国众多国防科技初创企业中规模最大的一家，这些企业旨在利用 人工智能和自主软件来指挥无人机、战斗机、潜艇和其他载具， ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 一、【第409期直播回放】 有朋友问，市场风格轮动快，这轮行情中，哪些品种领涨？ 哪些品种到过高估？ 如果没到高估，基金还有收益吗？ 在今晚的直播课里，螺丝钉详细介绍了这些问题。 长按识别下面二维码，添加 @课程小助手 微信，回复「 1010 」即可观看直播回放。 （提示：回复后可以耐心等待几秒哦～） 二、【部分直播课内容如下】 1. 这轮行情，和2013-2017年比较相似 2013年，A股基本面比较低迷，上市公司盈利下降。 同时利率也比较高，压制了市场表现。 A股在2012-2014年，断断续续的出现了较长时间的5点几星。 2014年，为了刺激经济，开启了大幅降息。 较低估值、加上资金面宽松，让A股开始迅速上涨。 （1）2014年下半年，先是证券大幅上涨，拉开牛市序幕。 （2）2015年上半年，小盘股、成长风格接力，大幅上涨，并在2015年6月达到泡沫估值。 随后小盘、成长风格泡沫破裂，出现腰斩下跌。 （3）2016-2017年，随着基本面复苏，大盘价值股、消费股出现上涨。 到2017年底，大盘价值、消费超过2015年最高位，创下当时的历史新高。 这轮行情跟2013 ...

核心观点 - 市场短期调整源于前期热门成长板块因涨幅过高、遭遇事件冲击导致获利资金集中兑现[1][2] 但报告中长期看涨根基未变 核心驱动因素依然有效 市场后续有望回归理性上涨[4][5] - 短期市场结构可能偏向“高切低”或“补涨” 但轮动较快且缺乏持续性 中长期维度坚守新一轮成长产业景气趋势方向和业绩硬支撑领域更为重要[5] - 建议中长期关注两条核心主线：一是以AI算力基建为核心、应用端承接扩散的新一轮成长产业景气周期 二是具备景气硬支撑的领域[6] 市场异动分析 - 2025年10月10日市场整体跌幅较大 上证指数收跌0.94% 创业板指收跌4.55% 全A成交额2.53万亿元 较上一交易日小幅减少5.2%[1] - 行业分化显著 前期强势行业如电子(-4.71%)、电力设备(-4.46%)、计算机(-3.70%)领跌 而此前弱势方向如建筑材料(1.92%)、煤炭(1.37%)、纺织服饰(1.30%)则出现补涨[1] - 市值风格上 权重板块科创50(-5.61%)和创业板价值(-4.31%)大跌[1] 调整原因解读 - 成长科技板块大跌与近前期强势大涨方向吻合 电子、有色金属、电力设备、计算机、通信等行业在9月10日至10月9日期间涨幅居前 而在10月10日则包揽跌幅前五[2] - 调整主因是累涨过高背景下遭遇事件冲击 获利资金集中兑现 具体事件包括：多家券商将静态市盈率300倍以上或负数的股票两融折算率调整为0% 直接影响电子、算力、计算机等相关公司[2]；锂电池和人造石墨负极材料相关物项被实施出口管制 影响电池股及能源金属标的[3]；贵金属期货大幅跳水 沪金主力期货高位跳水超2.5% 沪银超4.5% 导致贵金属股票大跌[3] 中长期市场展望 - 市场上涨的核心驱动因素未改变 包括决策层对资本市场重视程度空前提高、资产荒背景下股市赚钱效应引导微观流动性持续流入、市场热点层出不穷[4] - 10月存在积极因素：10月20-23日召开四中全会将形成“十五五”规划纲要建议 有望提振风险偏好；10月底美联储议息会议大概率继续降息25个基点 有助改善A股流动性[5] 投资策略建议 - 第一条核心主线是新一轮成长产业景气周期 重点关注泛TMT、算力(CPO/PCB/液冷/光纤)、应用(机器人/游戏/软件)、军工等 AI算力基建业绩已兑现且具惯性 是核心方向 AI应用是容易承接内部估值扩散的领域[6] - 第二条主线是景气硬支撑领域 包括电力设备(风电/储能/电池/电源设备)、有色金属(稀土永磁/贵金属)、机械设备(工程机械)等 电力设备受益于风电出口高景气、海外储能需求高增等因素 有色金属中稀土永磁业绩亮眼 黄金受益于全球不确定性增加和美联储降息 机械设备则受海外需求带动景气回升[6]

市场整体表现 - A股主要指数于10月10日显著分化走弱，沪指下跌0.94%失守3900点，深成指下跌2.7%，创业板指下挫4.55%创近半年来最大单日跌幅 [1] - 市场出现风格切换行情，前期热门的科技板块领跌，而军工、公用事业、传统消费等板块逆势上涨 [1][2] 科技板块表现 - 半导体、存储芯片、固态电池等科技板块全面杀跌，创业板指一度跌超3%，科创50一度跌超4% [3] - 多只科技热门股回调明显，中芯国际跌7.89%，海光信息跌8.23%，寒武纪-U跌6.43% [3] - 多家券商将中芯国际等9只A股股票的融资融券折算率调整为零，市场解读为给赛道股“降杠杆”的信号 [6] 军工板块表现 - 军工板块整体逆势大涨近5%，成为当日表现最强势的领涨板块，并贡献多数涨停板个股 [1] - 地面兵装Ⅱ板块单日上涨4.61%，年初至今累计涨幅达81.26% [2] - 具体个股中，捷强装备涨13.02%，北方长龙涨12.91%，长城军工涨停 [10] 军工板块驱动因素 - 行业进入业绩驱动新周期，三四季度为业绩释放黄金期，交付量通常占全年60%以上 [15] - 中航成飞下半年手握超800亿元订单，歼-20交付量预计环比增长30% [15] - 中航沈飞二季度营收和净利润环比分别增长50.8%和63.9%，显示订单饱满与交付提速 [15] - 2025年为“十四五”规划收官之年，国防装备现代化建设进入关键节点 [14] 军贸出海机遇 - 中国军贸获实战背书，巴基斯坦空军使用歼-10CE战机在印巴空战打出6:0战果，展示中国作战体系实力 [15] - 实战效应带动订单，阿塞拜疆追加42亿美元枭龙战机订单，中东客户签下超40亿美元无人机合同 [16] - 2025年中国军贸总额有望达450亿美元，同比增长30%，并有望打破西方在高端军贸市场的垄断 [17] 军工行业展望 - 机构研报指出，2025-2026年随着“十五五”规划推进，军工行业未来三到五年发展指引将清晰化，新一轮订单周期有望开启 [10][18] - 行业景气成长属性有望强化，推动产业链整体景气度复苏 [10][18] - 四季度重点方向包括军贸出海、新域新质（如无人机、商业航天）、资产重组三大核心主线 [18][19] - 军工板块大多数企业对应2026年估值在35倍以内，考虑到2025-2027年行业需求恢复预期，估值具备性价比 [20] 其他逆势上涨板块 - 除军工外，水泥板块上涨3.61%，饮料乳品上涨2.40%，燃气Ⅱ上涨2.41%，公用事业及传统消费板块表现强势 [2] - 贵金属板块集体回调，西部黄金跌9.09%，晓程科技跌8.95%，主要受以色列哈马斯停火协议及投资者获利了结影响 [6] - 出口管制政策催化超硬材料概念股，四方达一度触及20cm涨停，黄河旋风等多股跟涨 [7]

医药生物行业获主力资金净流入居首。 据证券时报·数据宝统计，今日（10月10日）沪深两市主力资金净流出929.6亿元，其中创业板净流出 415.71亿元，沪深300成份股净流出396亿元。 行业板块方面，申万一级18个行业上涨，建筑材料行业涨幅居首，达1.92%；煤炭、纺织服饰、石油石 化和美容护理行业涨幅均在1%以上。13个下跌行业中，电子和电力设备均跌超4%，计算机跌3.7%，有 色金属、传媒和通信行业均跌超2%。 从资金流向来看，申万一级行业中，6个行业获主力资金净流入。医药生物行业净流入金额居首，达5.2 亿元；农林牧渔、纺织服饰和美容护理行业净流入均在1.4亿元以上。 25个主力资金净流出的行业中，电子和电力设备行业净流出金额居前，均超210亿元，有色金属行业主 力资金净流出104.47亿元。计算机、通信、机械设备和汽车等行业净流出均超30亿元。 光刻机概念股获主力资金抢筹居首 从个股来看，60股主力资金净流入均超1亿元，其中15股净流入均超2亿元。 光刻机概念股新莱应材"20cm"涨停，主力资金净流入5.12亿元，居首。龙虎榜数据显示，上榜营业部席 位全天成交8.34亿元，占当日总成交金额比例为2 ...

一、市场回顾 9月市场整体高位震荡，结构分化明显，和科创板涨幅明显并创出本轮行情新高，其他主要指数以震荡 为主。受产业因素催化的电力设备、电子、传媒等科技成长类行业以及受益于美联储降息的等行业表现 较好，军工、金融、消费等行业表现相对较弱。 二、市场展望： 经济指标向下，市场分化加剧 8月投资、消费、生产等经济数据普遍延续放缓趋势并弱于市场预期，显示经济压力趋于增加。投资端 固定资产投资当月增速连续两个月转负且降幅扩大，主要受地产、制造业、基建投资增速下滑的共同影 响；需求端社会消费品零售总额增速放缓，"以旧换新"政策效果边际弱化；生产端工业增加值和服务业 生产指数均维持5%以上增长，增速环比放缓，是经济增长的重要支撑。在经济下行压力增大的背景 下，市场结构明显分化，受益于市场风险偏好保持高位和产业催化不断增加，科技成长板块维持强势， 但交易拥挤度偏高；顺周期类资产偏弱，反内卷政策效果尚待观察，基本面和价格预期未显著改善。 从股债收益比、A股总市值/GDP、A股总市值/居民存款等指标看，市场相对历史水平仍有上行空间，居 民超额储蓄的多元化配置在逐步展开，美联储降息周期开启有望带动全球资金再平衡，国内市场将持续 ...

1、行情 截至收盘，沪指、深成指、创业板指分别收跌0.94%、2.7%、4.55%，但微盘股指数收涨，所以市场整体涨跌互半。 我知道你们很痛，但你们先别痛！ 亏钱效应溢出，创业板暴力重挫的一天。 题材方面，军工板块早盘反弹，长城军工涨停，捷强装备、北方长龙涨超10%，湖南天雁、内蒙一机、建设工业、成飞集成、晨曦航空等集体大 涨； 电力板块同样大涨，新特电气（20CM）、四方股份、国电南自、漳州发展、神马电力集体涨停； 超硬材料大幅高开，四方达、黄河旋风涨停（均炸），中兵红箭、国机精工、力量钻石、沃尔德等大幅高开低走； 和超硬材料同样被出口管制的人造石墨电极板块，行业正宗概念股均大跌，市场反倒拉板了两个完全不相关的"石墨烯"概念股——宝泰隆、德尔 未来； 农业、消费、航运等"冷门"板块今日迎来反弹； AI产业链重挫，芯片、CPO、内存、半导体集体大跌，前期强势题材如固态电池、有色也同样大跌。 搞不好下周又大涨反包了，到时候钱没回来，再痛不迟！ 2、新凯来 今日上午，深圳市政府新闻办举行新闻发布会。 据深视新闻中午报道，在发布会上，深圳市发改委主任郭子平特别提到了近期在业内爆火的深企——新凯来。 同时，郭子平介绍 ...

市场回顾与表现 - 2025年上半年沪深300指数涨幅几乎持平 低于新兴市场13.7%的涨幅 [2] - 截至9月16日 沪深300指数在三季度累计上涨18.7% 表现超过新兴市场10.9%的整体涨幅 [2] - 三季度市场上涨主要得益于流动性的快速改善 [2] 四季度市场展望 - 股市上涨仍将主要受流动性驱动 海外美联储开启宽松周期有利于新兴市场表现 [3] - 国内流动性改善在四季度存在趋势惯性 市场对政策的期待有望对冲基本面的疲弱 [3] - 需关注增量流动性的结构性特征 包括被动基金增配权重股和险资对红利央国企的结构性增配 [3] 盈利预测与估值分析 - 维持沪深300在2025年和2026年营业收入增速预测为4.5%和5.3% [4] - 对应2025年和2026年净利润增速预测为2.8%和6.7% [4][5] - 金融行业可能从去年对盈利的拉动项转为拖累项 [4] - 考虑无风险利率下行后 A股风险溢价估值在三季度上涨后仅恢复至合理水平 沪深300和全A指数的ERP仍未触及历史均值 [5] 投资主线与建议 - 投资策略为"把握基本面 享受资金面" 关注基本面成长性确定的细分板块 [6] - 长期投资者可将"哑铃策略"中的红利板块适度向科技成长板块倾斜 [6] - 重点关注高附加值出海升级两大主题：审美出海和高端智能制造 [6] - 审美出海相关机会集中在新消费板块 包括入境游 短剧 文创潮玩 手游 主机游戏 新式茶饮等 [6] - 高端智能制造重点关注电子 家电 汽车 军工等行业 以及创新药 机器人 AI硬件等题材 [6]