报告投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持评级） [2] 报告核心观点 - AI大模型推理拉动存储需求快速增长，根据测算，2026年AI推理对DRAM、NAND需求分别为23.0EB、593.5EB，短期供不应求，存储价格有望持续提升，存储大周期方兴未艾 [4] - AI工作负载在不同阶段需要不同的存力支撑，构成从HBM、DRAM到本地SSD、网络SSD/HDD的完整存储系统 [6][11][12][16][17] 存储系统：系统构成与分类 - **系统构成**：AI存储系统主要分为网络端存储和本地端存储，网络端存储主要存放冷数据，主要由HDD和SSD存储；本地端存储主要存放热数据和温数据，主要由HBM、DRAM、本地SSD存储 [4] - **存储分类**：存储主要可以分为“易失性”的内存（Memory）和“非易失性”的存储（Storage），内存主要包括DRAM和HBM，优势为速度快；存储主要包括SSD和HDD，优势为容量大、成本低 [4][24] - **存储金字塔**：自上而下性能逐级下降、容量逐级递增、成本逐级递减，HBM和DRAM位于顶层，SSD和HDD位于底层 [24] - **英伟达H100存储配置示例**：单颗H100配置6颗HBM3堆栈（共96GB）；单台H100服务器配置两颗CPU，共计32个64GB DRAM（共2TB）作为系统内存；服务器本地配置8个3.84TB的SSD（共30.72TB） [16] - **英伟达DGX B200服务器存储比例**：单台服务器（8颗B200）HBM带宽合计1.4TB/s，系统内存2TB（可扩至4TB），本地SSD 30.72TB；若搭配IBM存储系统，单台服务器对应约27.4TB HDD网络存储 [17] 市场与技术趋势：HDD - **HDD技术核心**：面密度提升是容量提升的核心，面密度受记录密度和磁道密度影响 [30] - **HDD面密度与成本趋势**：HDD磁盘面密度持续提升但增速放缓，2023年同比仅提升4%；每Bit成本持续下降，但年化下降幅度已低于30%且持续放缓 [35] - **HAMR（热辅助磁记录）技术**：希捷通过HAMR技术实现单碟3TB、全盘30TB量产，未来有望实现单碟10TB，该技术通过瞬间加热目标区域介质以辅助写入 [38] - **OptiNAND技术**：西部数据通过集成iNAND UFS EFD与革新固件算法，提升HDD面密度和容量 [42] - **多磁臂技术**：以希捷双磁臂（MACH.2）为例，可让传输速率和读IOPS接近翻倍，同时单位成本低于使用两块较小容量硬盘 [49] - **生态统一**：HDD开始使用NVMe协议，利于与高性能存储网络整合，简化拓扑结构 [49] - **HDD市场规模与格局**：行业呈周期性波动，2024年全球HDD市场规模为180.3亿美元，同比+44.4%；出货量1.24亿颗，同比+1.1%；市场呈双寡头垄断，希捷、西部数据、东芝2024年市占率分别为40.8%、40.0%、19.2% [59] - **企业级HDD占比提升**：2024年企业级HDD市场规模为137亿美元，占总市场规模约76%，占比较2020年提升11个百分点；西部数据企业级HDD市占率持续提升，2024年达46.5% [69] 市场与技术趋势：SSD - **SSD基本构成与原理**：SSD是一种以NAND Flash为介质的存储设备，主要包括主控、闪存、缓存芯片等，通过FTL（闪存转换层）完成逻辑到物理地址的映射 [77] - **SSD发展历史**：经历探索期（1976-2005）、追赶期（2006-2009，容量赶上HDD）、全面发展期（2010-至今，单元架构从SLC向MLC、QLC演进，NAND层数持续增长，2019年突破100层，2022年进入200+层时代） [82] - **SSD市场规模**：2024年全球SSD市场规模为410亿美元，预计2029年增长至610亿美元，对应2024-2029年CAGR为8.3%；2024年出货量为3.55亿个，预计2029年达4.74亿个，CAGR为5.93% [88] - **SSD产品趋势**：高容量产品占比持续提升，单位GB价格持续下降，2024年SSD单位GB价格为0.1美元，预计2029年降至0.05美元 [93] - **SSD细分市场**：按收入计，2024年消费级、企业级、商用级SSD占比分别为35%、64%、1%，企业级市场占主导；按出货量计，消费级占比达81%，但单价较低 [102] - **企业级SSD趋势**：高容量（如8TB-16TB）出货占比快速提升，QLC版本出货容量占比预计从2024年的11.4%提升至2029年的54.1%；PCIe接口已成为绝对主流，2024年出货量占比达73.7%，预计2029年提升至94.8% [112][121] - **消费级SSD趋势**：下游以PC（2024年收入占比81%）和消费电子为主；产品容量集中在128GB-1TB区间，但正向高容量发展，1TB-2TB版本出货占比预计从2024年的5.5%提升至2029年的22.2%；QLC占比预计从2024年的12.1%快速提升至2029年的70.3%；PCIe接口为主流 [144][149][174] - **商用级SSD趋势**：容量主要集中在4GB-512GB，平均容量持续提升，单GB价格持续下降 [189][190] - **SSD vs HDD性能对比**：SSD在连续读写、随机读写速度、数据访问时间、功耗、抗震防摔、噪声、尺寸等维度均优于HDD；但HDD在单GB价格上具备优势，2024年企业级SSD单GB价格是HDD的9.0倍 [127] - **SSD替代趋势**：在企业级存储容量占比中，SSD占比持续提升，2024年为17.9%，预计2029年达19.7%；在桌面PC领域，SSD正逐步替代HDD [134][173] 市场与技术趋势：DRAM、HBM、NAND - **DRAM**：具备功耗小、集成度高、成本低等优势，技术从DRAM迭代至SDRAM、DDR，头部厂商已开始研发DDR6，下游需求主要在手机、PC、服务器领域，主要参与者包括三星、海力士、美光 [4] - **HBM**：通过多层DRAM芯片堆叠和TSV（硅通孔）实现垂直互联，具有更高存储密度和更大带宽，主要应用于AI领域，主要参与者为海力士、美光、三星 [4] - **NAND Flash**：存储单元表达的bit数持续增长，堆叠层数持续增长，下游需求主要为SSD和手机，主要参与者为三星、海力士、铠侠、美光、闪迪 [4] 需求测算：AI拉动存储需求增长 - **AI推理需求测算**：报告测算，2026年AI推理对DRAM需求为23.0EB，对NAND需求为593.5EB [4] 公司梳理：全球存储公司业务重心 - **三星电子、海力士**：在DRAM、HBM、NAND、SSD等领域市占率均较高，为全球存储龙头公司 [4] - **美光**：产品矩阵全面，但市占率略低于三星、海力士 [4] - **闪迪、铠侠**：聚焦于NAND、SSD领域 [4] - **西部数据、希捷科技**：聚焦于HDD领域 [4] - **SSD供给侧格局（出货量）**：2025年第二季度，三星、闪迪、美光、海力士、铠侠市占率分别为22.9%、14.3%、12.2%、10.2%、8.5%，CR5为68.1%；其中企业级SSD市场集中度更高，CR5达86.2% [206] - **SSD供给侧格局（收入）**：2025年第二季度，三星、闪迪、美光、海力士、铠侠市占率分别为32.0%、9.4%、11.1%、6.8%、9.1%，CR5为68.4% [213][214][216]

文章核心观点 - AI NAS正从发烧友的小众产品，因易用性突破和本地AI能力的加入，加速演变为家庭与中小企业的数据与算力基础设施，其产业化时刻已至[3] - 英特尔作为关键赋能者，通过酷睿Ultra/Arrow Lake和锐炫Pro B60等硬件平台，以及配套的软件栈，系统性推动AI NAS生态发展，并预测2025-2026年将迎来AI NAS应用的大规模落地[9][12][16] AI NAS的定义与行业共识 - 行业对“AI NAS”尚未形成精确定义，目前处于类似功能机向智能手机过渡的探索阶段[4] - 核心特征被归纳为：具备大容量本地数据存储能力；在本地完成AI分析与推理以保护隐私；价值在于围绕本地数据构建AI，而非追求大模型规模[4] - 产业共识的发展路径是：以本地数据的智能管理为核心，实现“秒搜秒用”；逐步叠加本地知识库、RAG及各类智能体；再向前探索企业系统AI智能体及家庭媒体智能应用等加分项场景[5] 市场驱动因素：从小众走向大众 - **易用性突破**：部署已简化到“小白用户三五步即可完成”，使家庭级、个人级用户首次成为NAS产品主力人群[5] - **个人媒体时代爆发**：用户数据爆炸式增长，“几万、十几万张照片”成为常态，使“家庭存储中心”变成刚需[5] - **AI能力下沉**：AI正从云端下沉到端侧，形成“大而稀”（大模型端侧推理）和“小而专”（小模型能力增强）两大趋势，结合海量家庭数据与本地算力，打开了AI NAS的爆发窗口[6] - **企业数字化转型**：中小企业对本地AI形成刚性需求，AI NAS能快速检索内部资料、构建统一知识库、支撑AI Agent、作为AI PC算力后端，将推动其成为企业IT架构新组成部分[8] 英特尔的技术路线与平台 - 英特尔深耕NAS领域近八年，生态伙伴从最初一两个发展到上百位[9] - **酷睿Ultra / Arrow Lake 200H系列平台**：定位端侧高效AI计算，整体算力达100 TOPS（GPU贡献超70 TOPS，NPU提供逾10 TOPS），可在大内存配置下运行100B–120B级大模型，并已完成多模态全链路深度适配[11] - **锐炫 Pro B60扩展卡方案**：面向专业与企业级，单卡提供24GB显存，双卡可扩展至48GB，具备高推理吞吐与高能效比，为厂商提供低成本升级路径[11] - **未来规划**：依托Intel 18A制程与Panther Lake平台，将端侧算力进一步提升至180 TOPS，并通过XPU调度工具、资源均衡器Balancer、EC-RAG引擎、樱桃语音助手SDK等软件栈统一调度各类计算单元[12] - **算力增长**：从2023年的36 TOPS增长到如今的180 TOPS，两年实现五倍提升；NPU算力从0.5 TOPS到50 TOPS用了七八年，体现了算力增长的加速度[12] 生态伙伴进展与产品展示 - 在英特尔AI NAS解决方案峰会上，可道云、绿联、铁威马、极空间、畅网、飞牛、冰鲸等多家伙伴展示了最新进展[13] - **可道云**：基于“酷睿 Ultra + 锐炫 Pro B60”打造行业级AI NAS方案，并已在大型装备制造集团（挖掘机业务线）中深度落地[13] - **绿联**：与英特尔全面深化合作，构建从2盘位到8盘位、全闪存的多层级NAS产品体系，新一代AI NAS将率先采用英特尔酷睿Ultra[13] - **铁威马**：与英特尔合作十年，最新TOS7系统将全面引入AI，并与英特尔平台在算力调度、AI加速上深度适配[13] - **极空间**：较早实践AI，已将AI能力从相册人像识别拓展到完整的媒体工作流[14] - **畅网**：从“算力基础设施+企业应用”视角构建AI NAS，深度集成英特尔Helicon Search、EC-RAG等组件，目标是在企业内部构建“替代云端”的本地算力集群[14][15] - **飞牛（fnOS）**：从操作系统层切入，通过对Linux内核、文件系统、RAID子系统的深度改造为AI应用提供稳定高性能基础，并计划与基于英特尔平台的OEM合作推出多款机型[15] - **冰鲸科技**：其操作系统ZimaOS拥有3万多用户社区与百万级安装量，其中约92%的在线节点运行在英特尔硬件之上[15] 市场预测与未来展望 - 根据QL Research预测，全球NAS市场未来将保持40%的高速复合增长率，AI的加入将进一步推动NAS的第二波增长周期[16] - **短期基本盘**：本地知识库被视为所有AI NAS至少应具备的核心能力；易用性（从界面优化到异常检测）是需要持续攻克的结构性问题，需借助AI让NAS从“能用”走向“好用”[17] - **长期演进方向**：对于中小企业，突破口将是本地知识库与ERP/文档类AI智能体；对于家庭与内容创作者，相册管理、视频理解、监控分析与素材管理等场景将成为AI价值自然落点[17] - 行业认为，当生态共同打造出“一两个现象级爆款AI应用”时，行业可能迎来决定性拐点[17]

美股市场主要股指期货表现 - 道指期货下跌0.04%，标普500指数期货上涨0.09%，纳斯达克指数期货上涨0.17% [1] 公司并购与战略扩张动态 - IBM正深入谈判以约110亿美元收购数据基础设施公司Confluent，消息推动Confluent盘前股价大涨31% [1] - 美国券商Robinhood宣布收购印尼证券经纪商Buana Capital Sekuritas和持牌数字资产交易商Pedagang Aset Kripto，正式进军东南亚市场，其盘前股价上涨超1.5% [1] - 奈飞公司宣布以每股27.75美元收购华纳兄弟探索公司核心业务，整体企业价值达827亿美元，股权价值为720亿美元，但美国总统特朗普表示将介入此交易并发表意见，认为合并后将占据较大市场份额 [2] 公司运营与产品里程碑 - 特斯拉上海超级工厂第400万辆整车下线，从第300万辆到第400万辆用时不到14个月，该工厂在6年间贡献了特斯拉全球近一半的电动车交付量 [2] - 苹果公司Apple Store官方旗舰店进行年末降价活动，iPhone 17 Pro及Pro Max机型降价300元，起售价分别为8699元和9699元 [3] 行业预测与市场观点 - 方舟投资管理公司预测，到2030年，SpaceX的企业价值将达到约2.5万亿美元 [2] - 华尔街资深投资者、Yardeni Research创始人建议投资者应实质性减持科技“七巨头”，并预期未来盈利增长将出现转向 [3] - 摩根大通策略师团队表示，近期股市涨势可能在美联储预期中的降息后停滞，因投资者可能获利了结 [3] 特定行业与概念股表现 - 美股机器人概念股延续强势，iRobot股价上涨超6%，UiPath和Symbotic上涨超1% [4] - 存储产业被指迎来“超级周期”，SanDisk、美光科技、西部数据股价均上涨超1% [4] 公司管理层变动 - 苹果公司管理层经历激烈人事动荡，负责硬件技术的高级副总裁Johny Srouji告知CEO库克正“认真考虑”在不久的将来离职，过去一周内已有4名高管宣布将离职 [3]

美股市场主要股指期货表现 - 道琼斯工业平均指数期货下跌0.04% [1] - 标普500指数期货上涨0.09% [1] - 纳斯达克100指数期货上涨0.17% [1] 公司并购与战略扩张事件 - IBM正深入谈判以约110亿美元收购数据基础设施公司Confluent，消息推动Confluent盘前股价大涨31% [1] - 美国券商Robinhood宣布收购印尼证券经纪商Buana Capital Sekuritas和持牌数字资产交易商Pedagang Aset Kripto，正式进军东南亚市场，其盘前股价上涨超过1.5% [1] - Netflix宣布以每股27.75美元、整体企业价值827亿美元（股权价值720亿美元）收购华纳兄弟探索公司核心业务，Netflix盘前涨超1%，华纳兄弟跌近2% [2] - 美国前总统特朗普表示将介入Netflix收购华纳兄弟的交易并发表意见，认为合并后将占据较大市场份额，为交易增添变数 [2] 公司运营与产品动态 - 特斯拉上海超级工厂第400万辆整车正式下线，车型为星光金Model Y L，从300万到400万产量用时不到14个月，该工厂6年间贡献了特斯拉全球近一半的电动车交付量 [2] - 苹果公司Apple Store官方旗舰店在电商平台推出年末降价活动，iPhone 17 Pro及iPhone 17 Pro Max机型降价300元，降价后起售价分别为8699元和9699元 [3] 行业趋势与市场观点 - 方舟投资管理公司预测，到2030年，SpaceX的企业价值将达到约2.5万亿美元 [2] - Yardeni Research创始人建议投资者应实质性减持科技“七巨头”，并预期未来盈利增长将出现转向 [3] - 摩根大通策略师团队表示，近期股市涨势可能在美联储预期中的降息后停滞，因投资者可能获利了结 [3] - 美股机器人概念股延续强势，iRobot涨超6%，UiPath和Symbotic涨超1% [4] - 存储产业被指迎来“超级周期”，SanDisk、美光科技、西部数据股价均涨超1% [4] 公司管理层变动 - 苹果公司管理层经历激烈人事动荡，负责硬件技术的高级副总裁Johny Srouji告知CEO库克正“认真考虑”在不久的将来离职，过去一周内已有4名高管宣布将离职 [3]

格隆汇12月8日丨佰维存储(688525.SH)在投资者互动平台表示，根据第三方媒体拆解报告，宇树科技的 Go2智能机器狗中已应用公司的LPDDR4X、eMMC存储产品。 ...

公司产品与市场拓展 - 公司已推出适用于具身智能领域的存储产品，具体包括eMMC、UFS、BGA SSD、LPDDR4X/5/5X等 [1] - 公司正在积极拓展具身智能领域的头部客户 [1]

市场表现与指数动态 - 上证科创板100指数收盘强势上涨1.93%，成分股源杰科技上涨11.54%，东芯股份上涨9.70%，国盾量子上涨9.48% [1] - 科创100ETF华夏（588800）上涨1.96%，报价1.3元，盘中换手率达11.72%，成交额3.13亿元，近1周日均成交额2.82亿元 [1] - 上证科创板半导体材料设备主题指数收盘上涨1.43%，成分股神工股份上涨8.71%，晶升股份上涨7.04%，新益昌上涨6.67% [1] - 科创半导体ETF（588170）上涨1.43%，报价1.42元 [1] 个人电脑与服务器行业动态 - 联想、戴尔、惠普等主要个人电脑厂商计划涨价，涨幅最高达20% [1] - 联想已通知客户即将进行涨价调整，当前所有服务器和电脑报价将于2026年1月1日到期，届时新报价将大幅上涨 [1] - 戴尔已向客户发出涨价预警，惠普CEO警告2026年下半年“可能尤其艰难”，必要时将上调价格 [1] - 内存芯片约占一台个人电脑成本的15%至18% [1] 半导体存储行业展望 - 闪迪、美光、三星等海外存储原厂陆续发布涨价函，奠定2025年第四季度存储价格持续上涨趋势 [2] - 人工智能数据中心建设持续加码、人工智能应用深化显著拉动存储需求，且短期存储产能供给释放有限，看好2026年存储周期持续上行 [2] - 国内存储模组、存储芯片以及主控/配套芯片等产业链各个环节厂商均有望受益于周期上行带来的量价齐升 [2] 相关指数与基金产品概况 - 科创100指数是科创板第一只也是唯一一只中盘风格指数，聚焦高成长科创企业，重点覆盖半导体、医药、新能源三大行业 [2] - 上证科创板半导体材料设备主题指数囊括科创板中半导体设备（占比61%）和半导体材料（占比23%）细分领域的硬科技公司 [2] - 半导体设备和材料行业是重要的国产替代领域，具备国产化率较低、国产替代天花板较高的属性，受益于人工智能革命下的半导体需求扩张、科技重组并购浪潮及光刻机技术进展 [2]

美股存储概念股市场表现 - 2023年12月8日夜盘交易时段，美股存储概念股延续上涨趋势 [1] - SanDisk股价上涨超过3% [1] - 西部数据股价上涨超过2% [1] - 美光科技股价上涨接近2% [1]

股价表现 - 闪迪公司股价上涨超过3% [1] - 西部数据公司股价上涨超过2% [1] - 美光科技公司股价上涨接近2% [1]

公募FOF发行与规模 - 2025年公募FOF迎来发行热潮，截至12月7日，年内新成立公募FOF达74只，发行总规模776.06亿元，创下近4年新高 [1] - 同期，有8家公募管理人的FOF业务管理规模突破百亿元 [1] 沪铜期货市场表现 - 沪铜期价整体走强，主力2601合约创上市以来新高，持稳于9.2万元/吨上方，年内最大涨幅达到31% [1] - 截至12月5日，年内沪铜期货市场沉淀资金量增加284亿元 [1] - 市场逐渐形成长期上涨共识，但短期波动或难免，交易策略建议以逢低做多为主 [1] 港股市场回购动态 - 自10月下旬以来，港股上市公司掀起“回购潮”，截至12月4日，年内实施回购的港股上市公司数量达250家，合计回购股份超70亿股，回购总金额超1620亿港元 [2] - 从行业看，科技和可选消费行业的回购动作最为明显 [2] - 驱动因素包括恒生指数回调后蓝筹估值进入合理区间，以及港交所“库存股新规”降低了回购操作门槛 [2] 存储产业与AI需求 - 闪存龙头闪迪在11月宣布大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50%，相关机构预测12月合约价仍将维持涨势 [2] - 业内普遍认为，此轮由AI革命驱动的存储涨价潮将开启“超级周期”，核心原因是供需失衡 [2] 机器人租赁市场变化 - 机器人租赁市场价格较年初“万元日薪”高点大幅回落，呈现“膝斩”，基础人形机器人日租金已降至2000元左右，四足机器人日租最低约500元 [3] - 年末季节性需求带动市场询价量与成交量温和回升，但整体热度仍低于年初高峰 [3] 重载铁路运输技术突破 - 世界首次3.5万吨级重载群组列车开行试验在内蒙古包神铁路取得成功，这是全球首次实现多列货运列车不靠机械挂钩、仅靠无线信号协同行驶 [3][4] - 试验由7列各5000吨的货运列车组成，依靠我国自主研发的智能系统实现同步运行 [3] - 该技术成功后，可在不新建铁路的情况下让货运能力提升50%以上 [4] 科技巨头动态与传闻 - 马斯克讨论每年向太空发射100万吨AI卫星的可能性，以实现每年在太空部署100吉瓦人工智能的目标 [4] - 前苹果高管、“iPod之父”托尼・法德尔向身边人士透露，有意接替蒂姆・库克出任苹果CEO [4] 公司资本市场活动 - 果下科技拟全球发售约3385.29万股H股，发售价为每股20.1港元，预期股份将于2025年12月16日开始在香港联交所买卖 [5] - 碧桂园服务宣布，黄鹏辞任首席财务官，田田已接任该职务 [6] 公司重要公告 - 中国人保公告，公司副总裁于泽涉嫌严重违纪违法，正接受调查，该事项不影响公司经营管理 [7] - 中国化学公告，其孙公司涉及证券虚假陈述责任纠纷诉讼，原告请求判令的赔偿金额约41.39亿元，公司初步评估本案不会对利润产生实质影响 [8] - 奥赛康公告，其创新药利厄替尼片被纳入《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》 [9] 交易所规则调整 - 深交所调整深港通下的港股通标的证券名单，自2025年12月08日起生效，调入富卫集团、奥克斯电气、银诺医药－Ｂ和奇瑞汽车 [10] 全球金融市场表现 - 上周五美股三大指数收涨，标普500指数涨0.19%报6870.40点，道指涨0.22%报47954.99点，纳指涨0.31%报23578.13点，全周分别累涨0.31%、0.5%、0.91% [11] - 中概股指涨超1%，跑赢大盘，百度美股大涨近6% [11] - 白银和铜期货全周第二日齐创历史新高，伦铜反弹超1% [11] - 原油价格三连涨，美油两周来首次收盘站上60美元 [11] - 加密货币两连跌，比特币一度跌近5%，跌破8.9万美元 [11]