国家标准核心内容 - 市场监管总局批准发布《家用电器产品再生材料使用规范》国家标准 将于2026年5月1日正式实施 [1] - 标准旨在规范家电产品再生材料应用 通过明确再生材料评估选择、过程控制、溯源管理要求及使用率计算方法 推动行业绿色低碳发展 [1] 材料选择与性能要求 - 标准要求再生材料需满足家电产品设计及使用要求 关键零部件用再生材料制品应通过验证试验 证实其可靠性等同于原生材料制品 [1] - 在保障产品性能和质量前提下 优先选用来源广、易回收处理且环境友好的再生材料 以减少对环境的负面影响 [1] 质量管控与追溯机制 - 要求家电制造企业、制品制件企业及再生材料企业之间建立协同追溯机制 强化再生材料使用全过程的管控 [1] - 采购记录、生产记录、检验报告、销售凭证等所有溯源文件需至少保存5年时间 保障再生材料信息在各环节的可获取性与可追溯性 [1] 使用率计算与分级体系 - 标准统一了家电产品消费后再生材料使用率的计算方法 使不同企业、不同产品间的数据具有可比性 [2] - 创新采用“消费后再生材料使用率”与“消费后再生塑料使用率”双指标进行分级判定 将产品划分为A、A+、A++三个等级 [2]

市场表现与资金面 - 沪深指数成交额1.74万亿元，较上一交易日减少约2100亿元[1] - 上证指数主力资金净流入111.93亿元，深证净流入50.73亿元[3] - 航海装备、能源金属、化学制品板块获主力资金流入前三[3] - 软件开发、光学光电子、元件板块为主力资金流出前三[3] 行业与政策动态 - 2024年国内潮流和收藏玩具零售总额达558.3亿元[4] - 电动汽车充电基础设施总数达1864.5万个，同比增长54.0%[8] - 公共充电设施达453.3万个，同比增长39.5%，平均功率约44.69千瓦[9] - 私人充电设施达1411.2万个，同比增长59.4%[9] - 金融业将推动更多改革开放措施在海南先行先试[5][6] - "两重"建设项目作为稳增长着力点，料提升基建投资增速[7] 金融产品与策略 - 公募机构提示跨境ETF出现高溢价风险，反映市场情绪过热[12][13] - 商品市场高波动助推量化CTA策略业绩复苏[14]

基金经理观点分析 - 基金经理在季报中主要包含两部分内容：对过去一段时间投资的回顾和对未来市场的观点 [4][5] - 不同基金经理对待报告的态度存在差异 有的详细阐述观点 有的则较为简洁 [6][11] - 基金经理的投资风格直接影响其观点偏好 例如价值风格侧重低估值 成长风格更看重增长速度 [7] 深度价值风格 - 深度价值风格投资特点为重视低市盈率、低市净率和高股息率品种 [10] - 该风格在指数中对应价值指数和红利指数 主要投资金融地产、能源、材料、可选消费和制造业 [12] - 深度价值风格收益来源包括企业盈利增长、分红以及低估值回归 [12] - 该风格在2016-2017年表现良好 2019-2020年跑输市场 2021-2024年重新跑赢市场 [15] - 基金经理周云减持部分热门板块个股 增持有安全边际的品种 并提到小规模基金因申购增加操作难度 [16] - 周云长期看好权益资产 认为低利率时代储蓄向含权资产搬家不可逆 企业盈利回升是时间问题 [17] 成长价值风格 - 成长价值风格注重企业盈利能力 投资高ROE、现金流稳定的品种并长期持有 [20] - 基金经理谭丽指出A股整体PE估值已高出2010年以来均值一个标准差 结构分化严重 [22] - 谭丽保持组合PE、PB较低水平 对有色金属保持配置 兑现涨幅较大的贵金属和周期性个股 [22] - 张掖坚持自下而上深度研究 寻找商业模式优秀、有竞争力的公司长期持有 [24] - 傅鹏博维持90%以上股票仓位 前十大持仓占比66% 减持部分长期持仓 聚焦高景气板块 [25][26] - 傅友兴重点配置有色金属、电子、汽车、家电、食品饮料、医药生物等行业 [27] - 罗佳明关注景气赛道潜在风险及落后板块机会 [27][28] - 刘旭根据标的性价比调整组合 目标保持长期可持续增值 [29] - 田瑤看好经济结构转型 特别是中高端制造业的国际比较优势 [29] - 赵晓东保持金融、消费、地产板块较高配置 权益仓位维持高水平 [30] - 朱红裕减持医疗股 增持港股地产、家电 尊重市场的同时坚持研究 [31][32] - 周思捷调整部分仓位参与成长行业修复 但主要布局反内卷行业 [32] - 袁立减仓机械设备 增加上游资源和科技硬件公司配置 [33] 均衡风格 - 均衡风格综合考虑成长性和估值 追求性价比 使用PEG等指标 [35][36] - 张竞看好出海公司特别是深耕非洲的企业 低估值资源股 人工智能应用端和内需消费 [40] - 周蔚文规避国内宏观经济周期相关行业 挖掘有全球定价能力或海外业务贡献增长的行业 [41] - 周蔚文增加有色金属、工程机械和化工配置 降低养殖类股票和创新药配置 [41] - 周蔚文重点布局人工智能产业链 包括人形机器人、自动驾驶、AI终端等细分领域 [42] - 谢治宇关注科技和高端制造领域基本面 如国产算力突破、储能需求落地、创新药研发优势 [43][44] - 乔迁坚持自下而上精选个股 考虑中宏观因素变化 重视定价保护 [45] - 刘晓维持中性偏乐观权益仓位 组合在电子、有色、电新等行业保持均衡 [46] - 林庆增配科技与家电行业 减仓深度价值公司 关注中国智能+制造的全球竞争力 [47] - 宋仁杰看好高股息、科技、消费、医药、出口、黄金等方向 行业配置均衡 个股适度集中 [48] - 周寒颖配置围绕产业趋势如消费电子、半导体、AI算力 降息交易如有色和创新药 以及反内卷政策受益板块 [49] - 刘莉莉认为中国大量优质资产仍处估值低位 后续市场保持乐观 围绕优质标的寻找安全边际机会 [50] 成长风格 - 成长风格看重企业收入、盈利增长速度 对估值容忍度高 重仓股估值普遍高于大盘 [52] - 王培认为市场进入慢牛格局 估值修复后需关注基本面改善 投资领域从科技向消费和高质量白马扩散 [55] - 杨锐文强调对反内卷政策方向的看好 国家治理内卷式竞争力度加大 [56][57] - 王园园基于白酒板块较低估值增配 看好品牌集中度提升和品牌出海方向 [57] - 朱少醒偏好具有良好企业基因、治理结构完善的公司 耐心收集优秀企业等待价值实现 [58][59] - 刘彦春关注全球科技周期进展和传统产业复苏节奏 看好应用端落地前景和内需动能恢复 [60] - 陈皓重仓AI板块贡献显著超额收益 AI产业进入训练与推理双轮发力新阶段 [62] - 韩威俊调整策略突出消费红利持仓 持有现金流有保障公司 增加股息率较高品种 [63] - 贾健以创新驱动为出发点 在成长行业中挖掘机会 增加人工智能算力和新能源板块仓位 [64][65] - 苗宇增加通信、电子和有色仓位 优化港股互联网配置 认为优质制造业全球稀缺应合理定价 [65][66] - 杨世进维持较高仓位 坚持合理估值自下而上选股 优选投资性价比标的 [67] - 张峰优化组合体现性价比 减仓性价比下降品种 加仓性价比仍高品种 [68] - 代云锋略降低海外AI算力板块配置 关注端侧、机器人、AI应用等景气行业 布局储能板块 [70][71] - 徐治彪布局暴跌后制造业如果链、特斯拉产业链 坚定看好机器人板块 兑现部分苹果链收益 [72]

中小基础指数市场表现 - 11月19日中小基础指数报收8725.31点，下跌0.43%，成交金额为2098.26亿元，换手率为2.01% [1] - 指数成份股中94家上涨，250家下跌，朗姿股份以10.0%的涨幅领涨，瑞达期货以9.99%的跌幅领跌 [1] 十大权重股详情 - 立讯精密权重最高为4.62%，股价56.75元，微涨0.25%，总市值4132.59亿元，属于电子行业 [1] - 比亚迪权重为4.00%，股价95.17元，下跌1.37%，总市值8676.84亿元，属于汽车行业 [1] - 北方华创权重2.42%，股价419.29元，下跌0.97%，总市值3037.24亿元，属于电子行业 [1] - 牧原股份权重1.96%，股价48.45元，下跌0.31%，总市值2646.71亿元，属于农林牧渔行业 [1] - 海康威视权重1.89%，股价30.42元，下跌1.01%，总市值2787.95亿元，属于计算机行业 [1] - 宁波银行与沪电股份表现相对较好，分别上涨0.87%和0.89% [1] 指数整体资金流向 - 中小基础指数成份股当日主力资金净流出合计70.84亿元 [3] - 游资资金净流入合计1.34亿元，散户资金净流入合计69.5亿元 [3] 个股资金流向详情 - 赣锋锂业主力资金净流入5.17亿元，净占比5.76%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 天齐锂业主力资金净流入4.58亿元，净占比5.43% [3] - 立讯精密主力资金净流入3.10亿元，净占比5.81% [3] - 朗姿股份在领涨的同时，主力资金净流入1.51亿元，净占比高达19.93% [3]

文章核心观点 - 新一轮科技革命加速演进 人工智能 生物医药等技术将深刻改变科技 产业 金融的融合发展态势 [1] - 上交所将服务国家战略 推动高质量发展 提升上市公司质量 营造长期资金入市的良好生态 [1] - 上交所促进上市公司高质量发展的举措主要围绕稳 进 投融资端协调发展三方面展开 [1] 稳：夯实基础与提升价值 - 以《推动提高上市公司质量三年行动计划》为抓手 夯实上市公司长期向好基础 [1] - 沪市公司上半年归母净利润2.39万亿元 实现正增长 [1] - 电子 通信 医药生物 轨交设备等新兴产业营收增速达7.5% 食品饮料 家用电器等消费行业营收增速达12% [1] - 修订《股票上市规则》 规范独董和审计委员会履职 加强中小股东权利保护 [2] - 发布《可持续发展报告编制指南》并配套培训 提升可持续发展能力 [2] - 组织超60%沪市公司开展提质增效重回报专项行动 引导加大现金分红 [2] - 上半年400多家沪市公司宣告中期分红 总额5552亿元 创历史新高 [2] - 今年以来沪市公司披露回购 增持计划金额超千亿元 已实施500亿元 [2] 进：创新驱动与转型升级 - 以设立科创板等改革为契机 提升服务科技创新和新质生产力的质量效益 [2] - 培育硬科技产业体系 六大战略性新兴产业板块初具规模 人工智能 量子信息等未来行业加速布局 [2] - 上半年科创板公司研发投入841亿元 超过其净利润的2.8倍 研发投入领跑A股 [2] - 鼓励传统行业运用新技术转型升级 上半年钢铁 机械行业净利润分别提升235%和21% [3] - 多措并举活跃并购重组 支持新旧动能转换 落实并购六条 [3] - 今年以来沪市公司披露资产重组602单 其中重大资产重组76单 较上年分别增长19%和117% [3] 投融资协调发展 - 持续完善ETF产品谱系 加大中低波动产品创新 推动投资工具多元化 [3] - 宽基 红利 自由现金流 债券等契合中长期资金配置的ETF产品日益丰富 [3] - 截至9月底 沪市ETF规模从2020年不足万亿元增长至超4万亿元 [3] - 完善适配中长期资金投资的制度环境 研究优化做市机制 构建指数化投资生态链 [4] - 今年以来累计发布指数272条 为中长期资金入市提供产品支撑 [4] - 走访机构投资者百余次 组织长钱长投品牌活动 深入了解需求以解决入市痛点堵点 [4][5]

政策发布 - 市场监管总局批准发布《家用电器产品再生材料使用规范》国家标准 [1] - 该国家标准将于2026年5月1日正式实施 [1] 标准内容 - 标准明确再生材料评估选择、过程控制、溯源管理要求 [1] - 标准明确再生材料使用率计算方法 [1] 行业影响 - 标准旨在规范家电产品再生材料应用 [1] - 标准旨在推动家电行业绿色低碳发展 [1]

指数整体表现 - 投资时钟指数（399391）11月18日报收3379.42点，单日下跌0.59% [1] - 指数当日成交额为749.0亿元，换手率为0.83% [1] - 指数成份股中15家上涨，83家下跌，呈现普跌格局 [1] 成份股价格表现 - 伊利股份（600887）以3.33%的涨幅领涨成份股 [1] - 潞安环能（601699）以5.6%的跌幅领跌成份股 [1] - 贵州茅台（600519）上涨0.34%，最新价1476.00元，总市值18483.51亿元，权重为16.68% [1] - 紫金矿业（601899）下跌2.04%，北方稀土（600111）下跌2.86%，有色金属板块表现疲弱 [1] 资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计2.52亿元 [1] - 游资资金净流入合计8024.82万元 [1] - 散户资金净流入合计1.72亿元 [1] - 万科A（000002）主力资金净流出2.52亿元，主力净占比-27.94% [2]

市场融资余额总体变动 - 截至11月17日，市场最新融资余额为24823.20亿元，较上个交易日环比增加76.21亿元 [1] - 申万所属一级行业中，有21个行业融资余额增加，10个行业融资余额减少 [1] 融资余额增加的行业 - 电力设备行业融资余额增加最多，较上一日增加32.28亿元，最新余额为2252.35亿元，环比增长1.45% [1] - 计算机行业融资余额增加9.07亿元，最新余额为1803.31亿元，环比增长0.51% [1] - 国防军工行业融资余额增加7.55亿元，最新余额为792.86亿元，环比增长0.96% [1] - 基础化工行业融资余额增加6.94亿元，最新余额为1013.25亿元，环比增长0.69% [1] - 综合行业融资余额环比增幅最高，达1.97%，最新余额为47.54亿元，增加0.92亿元 [1] - 农林牧渔行业融资余额环比增幅为1.61%，最新余额为286.13亿元，增加4.53亿元 [1] 融资余额减少的行业 - 电子行业融资余额减少最多，较上一日减少8.46亿元，最新余额为3607.23亿元，环比下降0.23% [1][2] - 通信行业融资余额减少8.39亿元，最新余额为1084.51亿元，环比下降0.77% [1][2] - 家用电器行业融资余额减少4.10亿元，最新余额为368.98亿元，环比下降1.10% [1][2] - 煤炭行业融资余额环比降幅最大，为1.69%，最新余额为144.16亿元，减少2.48亿元 [1][2]

市场总览 - 2025年11月17日全A总成交额为19303亿元，南下资金净流入84.48亿港元[1][5] - 上证指数下跌0.46%，沪深300下跌0.65%，科创50下跌0.53%，中证1000上涨0.27%，创业板指下跌0.2%，恒生指数下跌0.71%[4][5] - 当日表现最好的行业是计算机（+1.67%）、国防军工（+1.59%）、煤炭（+1.32%）、通信（+1.1%）和房地产（+1%），表现最差的行业是医药生物（-1.73%）、银行（-1.31%）、非银金融（-1.11%）、建筑材料（-0.93%）和家用电器（-0.84%）[4][5] 重要推荐：兖矿能源 - 兖矿能源产能目标迈向三亿吨，通过外延并购和内部扩产实现成长[6] - 推荐逻辑包括行业周期底部反转带来量价齐升，煤炭价格涨幅超预期[6] - 目标价格为18.9元，较现价有29%的上涨空间[6] - 预计2025-2027年营业收入分别为130266.60百万元、170012.53百万元和186826.14百万元，增长率分别为-6.37%、30.51%和9.89%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10017.42百万元、15232.49百万元和18048.79百万元，增长率分别为-30.56%、52.06%和18.49%[6] - 预计2025-2027年每股盈利分别为1.00元、1.52元和1.80元，PE分别为14.68倍、9.66倍和8.15倍[6] - 主要催化剂是煤炭价格触底反转并有望进一步上涨[7] 重要观点：科创板2025年三季报分析 - 科创板2025年三季报盈利相较于中报进一步提升，TMT和医药行业贡献显著[8] - 整体盈利由负转正，TMT行业表现亮眼，行业供需持续向好[8][9] - 计算机、通信、电子等科技行业归母净利增速居前，主要受AI产业快速发展驱动，特别是上游算力环节景气加速释放[9] - 汽车行业因九号公司电动两轮车业务快速增长带动盈利改善[9] - 二级行业层面约八成行业产能扩张率为正，通过在建工程和固定资产之和观测[9] - 生物制品、地面兵装Ⅱ、光学光电子等行业在手订单较上年同期实现翻倍增长，通过合同负债和预收账款之和观测[9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 10月经济数据增速在高基数下总体放缓，供需两端同步走弱，工业、投资、消费及出口增长均减速，经济修复呈现“传统承压、新兴支撑”特征 [2][8][9] - 量价表现出现背离，后续或难以对工业品价格形成持续拉动，若“量能”进一步放缓，价格实际改善力度及持续性可能有限 [2][9] - 降息窗口预计在今年四季度至明年一季度打开，建议抓住落地前的抢跑机会，预计年内10Y国债（免税）活跃券收益率有望下行至1.65%-1.7%，含税券收益率有望下行至1.7%-1.75% [2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 10月经济数据总体承压，规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，前值为6.5%，一致预期为5.5%；社零同比增速较上月的3.0%回落0.1pct至2.9%，一致预期为2.7%；1-10月固定资产投资累计同比延续负增，较前值-0.5%回落1.2pct至-1.7%，一致预期为-0.7% [5] 事件评论 - **工业生产**：10月工业增加值同比增速回落至4.9%，环比0.17%也弱于季节性水平，受高基数效应、工作日减少和外需订单走弱影响，出口交货值同比转负至-2.1%；分部门看，采矿业和制造业同比增速下降，高端制造表现突出，工业生产呈现“传统承压、新兴支撑”特征 [9] - **投资端**：10月固定资产投资单月同比降至-11%，民间投资加速下行，基建和房地产是主要拖累，房地产投资单月同比降幅扩大至-23.2%，广义基建投资同比单月降幅扩大至-12.1%，制造业投资单月同比增速下降4.7pct至-6.7%，但设备工器具购置投资仍保持6.9%的较高增速 [9] - **消费内需**：10月社会消费品零售总额同比微降至2.9%，受汽车销售和家用电器类商品拖累，服务消费表现韧性，餐饮收入同比升至3.8%，服务零售额1-10月累计增速加快至5.3%，高于同期商品零售额增速0.9pct，内需复苏不均衡 [9]