私有化动向 - The Perssons家族通过Ramsbury Investment自2016年以来斥资超66亿美元增持股份至接近64%，目前掌握公司70%资本和85%投票权 [1] - 瑞典股东协会首席法务官Sverre Linton表示H&M私有化趋势明显，但需更清晰沟通并停止增持 [4] - 低迷股价使The Perssons能以更低成本加强控制权，股价从年初148.75瑞典克朗跌至137.40瑞典克朗，最低达122.90瑞典克朗 [6] 财务表现 - 2025财年Q1销售额553.3亿瑞典克朗（同比+2%），低于预期的558.6亿瑞典克朗 [4] - 营业利润12亿瑞典克朗（同比-42%），远低于预期的19亿瑞典克朗，营业利润率跌至2.2% [4][5] - 毛利率从上年同期的51.5%降至49.1%，全年毛利率从53.4%下滑 [5] - 归因于负面外部因素、促销折扣力度加大及客户服务投入增加 [6] 中国市场策略 - 2023年5月启动上海南京东路旗舰店翻新，陆续升级成都/绍兴/北京等标杆门店 [8] - 关闭两年的上海淮海中路中国首店重新开业，面积从3000平方米扩大至5990.58平方米，年租金2550万元 [8] - 2024年4月关闭北京三里屯& Other Stories门店，该品牌定位中高端市场 [10] - COS品牌在两年未开新店后重启中国市场扩张 [12] 管理层动态 - CEO Daniel Erver瞄准年轻消费者，推出Charli XCX联名活动并增加营销支出，但策略未显效 [6] - 集团主席Karl-Johan Persson曾否认私有化计划，公司被批评管理缺乏透明度 [4]

金十数据6月9日讯，美股上周五三大股指全线上涨，中国金龙指数亦低开高走。港股盘初表现强势，恒 指早盘高开185点报23977点，买盘随即涌入，一度站上两万四关口最多涨超373带你报24166点。截至收 盘，恒指早盘收涨1.01%，科指早盘收涨2.03%，恒指大市成交额放大至1518亿港元。盘面上，影视娱 乐、医药外包、超市便利店股走强，新消费股再度拉升，军工、芯片股表现亮眼；贵金属、锂电池、汽 车股走低，有色金属、服装零售股再度回调。个股方面，中国稀土(00769.HK)涨超40%，布鲁可 (00325.HK)涨超18%，金蝶国际(00268.HK)涨超7.5%，腾讯音乐(01698.HK)涨超6%，快手(01024.HK)、 美团(03690.HK)涨超5%；紫金矿业(02899.HK)跌超4%，周大福(01929.HK)、比亚迪股份(01211.HK)跌 超2.6%。 港股午评：恒指收涨1.01% 大市重返两万四关口 ...

公司表现 - 公司股价在2025年6月5日美股盘后交易中暴跌23%，从每股330美元跌至256美元，市值蒸发数十亿美元 [1] - 当季财报显示销售与盈利双双不及预期，美洲市场可比销售额下滑尤为显著 [3] - 管理层试图通过温和涨价对冲成本，但市场对其消费力枯竭持冷眼旁观态度 [3] - 公司面临销售乏力与运营成本飙升的双重压力，高估值泡沫被快速戳破 [1] 行业影响 - 特朗普政府对中国商品征收30%关税，其他亚洲国家商品追加10%关税，严重依赖亚洲供应链的服装品牌成本结构直接推高 [3] - 从耐克、阿迪达斯到Under Armour，全球服装零售板块在2025年遭遇不同程度的业绩收缩与市场动荡 [6] - 生成式AI与元宇宙热潮对传统线下品牌价值形成挤压，品牌面临数字资产化的战略焦虑 [6] - 服装业成为贸易保守主义打击的低科技目标，缺乏核心技术壁垒与产业安全议价能力 [6] 供应链挑战 - 特朗普贸易政策扩大至整个亚洲低成本制造体系，打乱原材料采购到成品出口的完整链条 [5] - 通过越南、孟加拉等中转国规避关税的策略失效，品牌商被迫重新评估全球生产分布 [5] - 全球制造成本高企，重新迁移工厂将面临成本定时炸弹 [5] 宏观环境与估值 - 高估值消费品牌在宏观环境反转中表现脆弱，依赖高价不敏感客户的估值模式受到挑战 [5] - 消费信心疲软、信用卡违约上升、美国家庭可支配收入缩水，核心客户出现退订、等待打折、转投替代品行为 [5] - 品牌光环无法对抗宏观冷风，依赖情绪价值和品牌幻想的估值模式在衰退阴云中被反噬 [5] 政策与战略调整 - 全球化红利退潮，政策风险成为品牌命运的最大变量 [8] - 公司需从去中国化供应链转向去高端化品牌战略，应对不可预测的宏观风暴 [8] - 特朗普关税加码是对亚洲制造的制度排斥，也是对美国本土企业的隐形税收 [8] - 依赖全球分工体系的品牌需重新评估供应链+品牌+故事的护城河模式 [8]

业务品类规划 - 2025年公司经营策略以稳健为主，聚焦现有品类深耕与升级，谨慎扩张品类 [2] - 重点关注女装、运动装等近年增长强劲品类的孵化，提升市场份额 [3] 渠道与区域投入 - 区域上，2024年大力投入欧洲市场，服装业务翻倍增长，2025年继续发展欧洲市场，同步北美优势品牌 [4] - 渠道上，巩固亚马逊主力渠道优势，拓展Temu、TikTok等新兴线上渠道，2025年拓展线下渠道 [4] 关税应对策略 - 提价，对各品类实施阶梯式调价策略，考量市场竞争与竞品动态 [5] - 布局海外供应链，越南自有工厂2024年下半年投产，储备东南亚优质供应商，提前备货保障库存 [5][6] - 开拓关税风险低的新兴区域市场，分散政策风险 [6] 物流业务情况 - 2024年美西、美东、美东南各新增1个海外仓，海外仓面积突破18万平米，提升尾程配送效率 [7] - 2025年深化智能仓储建设，拓展与行业大客户合作，打造差异化竞争优势 [7] 营销策略规划 - 2025年延续去年下半年市场势能，优化策略，精准投放，注重质量与效果，调整推广力度 [8] 非服饰业务措施 - 控制ebike等亏损产品线规模，优化协同流程减损提效 [9] - 谨慎控制其余盈利产品线投入，维持盈利水平 [9] - 聚焦主力服装品类全方位拓展 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为1.843亿美元，较2024年第一季度的1.774亿美元增长3.9%，可比销售额增长5.5% [12] - 第一季度北美净销售额为1.497亿美元，较2024年增长4.9%；其他国际净销售额（包括欧洲和澳大利亚）为3460万美元，较去年下降0.2% [13] - 第一季度毛利润为5530万美元，较去年第一季度的5190万美元增长6.6%，毛利率从29.3%提升至30% [15] - 第一季度SG&A费用为7520万美元，占净销售额的40.8%，去年同期为7210万美元，占比40.6%，主要因一次性290万美元法律成本致费用率上升20个基点 [15] - 第一季度营业亏损为1990万美元，占净销售额的10.8%，去年同期为2020万美元，占比11.3%；净亏损为1430万美元，合每股0.79美元，去年同期为1680万美元，合每股0.86美元，本季度有效税率为9.1% [16] - 截至2025年5月3日，现金及短期有价证券为1.01亿美元，2024年5月4日为1.466亿美元，减少主要因股份回购和资本支出，部分被经营活动现金流入抵消 [17] - 第一季度回购180万股，平均成本每股13.82美元，总成本2520万美元，董事会已批准新的1500万美元回购计划 [18] - 截至季度末，库存为1.499亿美元，较去年增长2.1%，按固定汇率计算增长1.1%，预计2025财年末库存低于2024财年末 [18][19] - 截至2025年5月31日四周内，净销售额增长0.7%，可比销售额增长1.4%；北美业务净销售额增长2.9%，可比销售额增长5.1%；其他国际业务净销售额下降9.6%，可比销售额下降14.8% [20] - 预计2025年第二季度总销售额在2.07 - 2.14亿美元之间，同比变化 - 2%至2%，可比销售额增长 - 1%至3%，产品利润率将同比提升 [23] - 预计第二季度综合营业亏损在70 - 400万美元之间，去年同期亏损40万美元，预计每股亏损在0.09 - 0.24美元之间，去年同期亏损0.04美元 [24] - 预计2025年全年销售额同比增长，产品利润率适度增长，营业利润率和净利润同比提升，公司将扭亏为盈 [26] - 预计2025年开设9家新店，关闭约20家店，资本支出在1400 - 1600万美元之间，折旧和摊销约2200万美元，全年有效税率约50% - 60%，摊薄后股份数约1750万股 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美业务表现强劲，第一季度净销售额增长4.9%，可比销售额增长7.4%，实现连续五个季度可比销售额增长 [13] - 其他国际业务第一季度可比销售额转负，下降2.3%，5月可比销售额下降14.8% [14][20] - 从品类看，第一季度女装是最大正向可比增长品类，其次是男装、鞋类和配饰，硬货是唯一负向可比增长品类；5月女装仍是最大正向可比增长品类，其次是硬货，男装是最大负向可比增长品类，其次是鞋类和配饰 [14][21] - 自有品牌Prego销售额占比从2023年的23%、2024年的28%提升至2025年第一季度的30% [6][7] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场业务展现韧性，尽管宏观经济不确定性增加，但公司在该市场的可比销售额持续增长 [4] - 欧洲市场环境仍具挑战性，2025年开局艰难，公司正努力推动营收增长，同时关注全价销售和成本控制 [8] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 加速营收增长，通过战略投资和满足消费者需求，持续引入新品牌和产品，扩大自有品牌Prego占比，加强客户参与度 [6][7] - 保持对各市场盈利能力的严格关注，在北美注重全价销售和运营效率，在欧洲积极推动营收增长并控制成本 [8] - 利用强大财务状况应对不确定性并投资增长，维持稳健资产负债表，进行股份回购并宣布新回购计划 [9][10] - 应对全球贸易环境变化，采取行动多元化采购基地，预计到2025年底降低对中国的依赖 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩延续2024年的增长势头，北美业务在复杂宏观经济背景下表现坚韧，结果超出销售和盈利指引上限 [4] - 尽管经营环境存在宏观经济不确定性和贸易动态变化，但公司有能力为所有利益相关者创造价值，对2025年剩余时间的前景持乐观态度 [10] - 制定第二季度和全年业绩指引存在不确定性和复杂性，当前关税情况增加了定价和消费者支出的不确定性，但近期趋势令人鼓舞 [21][22] 其他重要信息 - 第一季度发生一次性290万美元法律和解费用，影响了净利润 [15][16] - 公司于2024年第四季度提前采购了价值700万美元的中国库存，以应对可能的关税影响 [33] 问答环节所有提问和回答 问题: 请详细介绍关税情况 - 公司自去年11月起积极应对关税问题，提前采购中国库存，这在第一季度和2025年全年都带来了好处 [33] - 公司30%的产品为自有品牌，可控制采购流程；70%为第三方品牌，需与品牌合作 [34] - 从采购角度看，2025年取得进展，预计年底中国产品占比降至30%或更低，长期目标是单一国家采购占比不超20% [35][36] - 从成本角度看，公司与品牌和制造商合作，通过调整采购地、重新思考生产流程、进行捆绑销售和促销活动以及适当提价等方式，抵消关税成本 [37] 问题: 尽管仍有相当大的中国采购占比，为何预计产品利润率仍将同比提升 - 公司通过与品牌和制造商合作、优化采购、调整自有品牌销售策略、进行捆绑和促销活动以及适当提价等综合措施，预计仍有机会提升产品利润率 [38][39] 问题: 请解释其他国际业务情况及战略措施 - 公司2024年调整欧洲业务战略，放缓增长，聚焦核心业务和盈利能力，但2025年开局缓慢，5月可比销售额下降 [43][45] - 预计第二季度其他国际业务下滑幅度将小于5月，因存在假期和时间安排因素 [46] - 欧洲业务关键在于第四季度，公司正专注于引入新产品、推动营收增长、提高可比销售额、扩大利润率、控制费用和库存水平 [46][47][48]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为2.66亿美元，上年同期为2.798亿美元，可比门店销售额下降3.5% [20][24] - 毛利润为1.014亿美元，低于去年的1.154亿美元，毛利率下降320个基点至38.1% [24] - 销售、一般和行政费用（SG&A）同比有利650万美元，占销售额的比例从去年的27.3%降至26.3% [25] - 营销投资从一年前的1280万美元增加到1540万美元 [26] - 净利润为590万美元，即每股0.06美元，上年同期净利润为1220万美元，即每股0.12美元 [26] - 调整后EBITDA为2710万美元，利润率为10.2%，去年为3820万美元和13.7% [27] - 季度末现金及现金等价物为2370万美元，高于上年的2050万美元，循环信贷额度下无未偿还借款，总流动性为1.41亿美元 [27] - 总债务较上年减少1620万美元至2.845亿美元 [27] - 库存总计1.496亿美元，较去年增加3.3%，主要由于在途时间 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 子品牌Festi、Belle Isle、Nightfall和Retro Chic表现出色，超出预期2 - 6倍，吸引了新客户和年轻客户，重新激活了流失客户，对主线Torrid产品产生了光环效应 [7] - 在线销售需求持续增长，接近总销售额的70%，预计2026年网络需求渗透率将进一步提高，长期业务模式将演变为约75%在线和25%线下的需求组合 [9] - 暂停并重新评估全部从中国采购的鞋类产品，预计2025年EBITDA影响为中性，预计收入损失约4000 - 4500万美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续扩大子品牌战略，计划全年推出新子品牌，将现有子品牌的交付频率从每年6 - 8次提高到12次，到2026年将其渗透率从今年的约10%提高到30% [8] - 加速零售门店优化，计划今年上半年关闭约60家门店，下半年最多再关闭120家，全年目标关闭约180家门店，预计对净销售额影响可忽略不计，预计EBITDA利润率将提高150 - 250个基点 [10][34] - 加强采购多元化，降低对中国采购商品的依赖，今年剩余时间对中国采购商品的敞口将降至个位数，此前为中两位数 [13] - 营销战略注重通过大胆的故事讲述、提升社区参与度和灵活执行来创造动力，优先考虑数字渠道的客户获取，测试新的创意格式和内容 [15][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者对促销活动的敏感度仍然较高，但公司的战略信息有助于在关键时期捕捉需求并推动转化 [16] - 公司处于强劲的财务状况，库存状况良好，将谨慎管理业务可控因素，同时专注于盈利增长 [21] - 2025年销售渠道调整行动预计对营收影响极小，预计2026年及以后EBITDA利润率将扩大150 - 250个基点，支持盈利能力提升和可持续的营收增长 [33][34] 其他重要信息 - 计划在第三季度翻新135家门店，这些是低资本投资，预计回报快 [12] - 忠诚计划在推动客户频率、留存率和跨品类迁移方面发挥了关键作用 [18] - 移动应用达到新的收入高点，成为高价值客户的关键触点，在全渠道留存中发挥重要作用 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何看待下半年新品推出节奏 - 8月将推出面向年轻客户、价格稍低的子品牌Lovesick，9月将推出高端概念子品牌Studio Luxe，下半年将加快现有品牌的推出节奏，到第四季度将实现所有品牌的每月交付 [38] 问题: 新客户在首次购买子品牌产品后的购物趋势，以及与传统客户在购物行为上的差异 - 子品牌在客户获取和重新激活方面表现积极，吸引了比现有客户平均年龄更年轻的新客户，现有客户的终身价值也有所增加，约90%购买子品牌产品的客户会在购物篮中添加其他核心产品 [42][43] - 子品牌在线上的表现远高于线下，尽管部分子品牌已在部分门店铺货，但需求主要来自数字渠道 [44] 问题: 第二季度销售增长减速的原因 - 暂停鞋类业务，该业务主要从中国采购且利润率较低，目前正在重新评估合作伙伴，以更高的利润率重新进入该业务，这将影响全年约4000 - 4500万美元的销售额，且均匀分布在剩余季度 [48][49] - 消费者购买行为不稳定，更倾向于按需购买，季节性品类需求出现较晚，但数字渠道表现强劲，预计下半年的半年度销售、Torrid Cash活动和派对活动将有出色表现 [51] 问题: 促销策略以及线上与线下渠道的促销情况 - 促销活动将保持与以往相同的节奏，如Torrid Cash活动一年四次、两次半年度销售活动，以响应消费者对价值的关注，这些已包含在公司的指引中 [56] 问题: 加速关闭门店的原因以及如何确定75%线上和25%线下的比例 - 消费者更倾向于在线购物，线上业务持续增长，公司通过营销战略、数字营销投资、子品牌战略和产品类别扩展等支持了这一趋势 [58][59] - 关闭表现不佳的门店可以将相关固定费用重新分配，一部分用于提高公司盈利能力，一部分用于调整数字投资，以吸引新客户 [60] - 此次关闭门店后，公司门店数量将约为450家，主要是对现有市场进行优化，不会放弃门店业务，而是调整门店组合，且最近的门店关闭经验表明，超过60%的客户和销售额可以转移到附近门店或线上 [61] 问题: 如何理解关闭门店对全年销售额影响可忽略不计，同时保留约60%的客户 - 大部分门店将在第四季度末关闭，届时公司将加大营销投入，基于过去18个月的数字营销投资经验，有信心通过数字渠道获取新客户来弥补销售额损失 [64] - 这些门店的销售额较低，弥补损失相对容易 [66]

服饰产业概览 - 2025年1-3月中国服饰类消费总额达3869亿元，同比增长3.4%，占商品零售总额的4% [15][18] - 行业呈现量价齐升态势，服饰类居民消费价格指数同比微增，直播购物等数字化模式深度渗透 [15][18] - 羽绒服、皮草、毛针织衫等应季品类贡献核心成交，休闲裤、卫衣等赛道需求旺盛 [20][22] 供需驱动因素 - 供给端：原创设计与材质创新成关键竞争点，针织肌理、环保皮草等材质受青睐，头部商家加速拓展线下店 [24][25] - 需求端：年轻高消人群（精致新锐、时尚新生）推动趋势商品渗透，注重原创设计、场景化穿搭及情绪表达 [32][36] - 平台策略：通过"T1000新商扶持计划"、全域流量倾斜助力商家孵化趋势商品 [27][28] 品类趋势 - 羽绒服：人均购买件数和频次增长驱动市场，女装2000元以上高价位段潜力显著，针织肌理面料应用成为新趋势 [47][49][53] - 毛针织衫：高智风、巴恩风等风格延伸，复古格调与质感重塑需求突出 [41][43] - 裤装：复古与功能性设计并行，宽松伞兵裤、微喇长裤受精致新锐人群偏好 [37][43] 风格与人群洞察 - 八大风格引领潮流：County Calling（宽松剪裁+户外元素）、Light Punk（铆钉皮革+街头廓形）、Demure（端庄知性）等 [1][24] - 精致新锐人群年人均购买趋势商品4件，显著高于整体水平，对模特效果图及原创设计敏感度最高 [34][37] - 品质奢贵人群偏好毛针织衫、皮草等高单价品类，TGI指数达175-198 [37] 渠道与创新 - 线上线下联动成主流，AR试衣、买手集合店等模式提升体验，产业带合作加速货品流转 [27][28] - 商家案例：CHICJOC等通过精准定位、优质面料与全域营销实现增长 [2][29]

消费者偏好趋势 - 夏季51.6%消费者倾向购买设计简单且百搭的基础款服装 [1] - 80%消费者衣柜中一半以上是基础款服装，白色纯棉T恤和牛仔裤成为夏日必备 [5] - 防晒服、防晒裤、连衣裙、半身裙等夏季特色服装是"6·18"购物清单热门 [5] - 基础款服装购买比例：T恤/POLO衫29.4%、休闲裤/牛仔裤25.6%、防晒衣24.4%、连衣裙24.0%、内衣22.5% [6] 消费决策因素 - 46.8%消费者将材质列为首要考虑因素，45.7%看重实用性 [8] - 品质确定性占比39.9%，品牌确定性34.3%，风格款式确定性33.6%，价格区间确定性32.2% [12] - 选购基础款时，超四成消费者关注面料材质和质价比，37.8%在意版型和剪裁 [8] 品牌竞争格局 - 无印良品以38.9%选择率领先基础款市场，蕉下等新兴品牌受青睐，李宁等国产品牌表现强劲 [15] - 消费者呈现"精准式分散消费"特征，33.7%认可京东的高质价比体验 [30] 渠道选择特征 - 66.9%消费者选择京东购买基础款服装，主要因品质信任度高、物流快、服务好 [24] - 74.0%消费者认为京东服装品质更有保障 [31] - 京东推出六大安心品质标准，近六成消费者关注该标识 [32] 消费预算分布 - 72.2%消费者在"6·18"增加或保持服饰预算 [19] - 月收入分层明显：5000元以下超半数预算<1000元，5000-10000元近55%预算1000-3000元，10000-30000元37.5%预算3000-5000元，3万元以上群体超4成预算>8000元 [24]

高管任命 - 公司任命谢霖（Celine Xie）为中国区总裁，常驻上海，向亚太区总裁Jonathan Sinclair汇报工作 [2] - 谢霖在时尚零售领域拥有超过15年领导经验，曾担任爱特思集团大中华区中南区副总裁兼董事总经理 [2] - 谢霖此前在ZARA大中华区历任管理要职，全面统筹零售、电商及营销领域的品牌管理 [2] 中国市场战略 - 此次任命彰显公司自2018年进入中国市场以来持续强化本土领导团队的决心 [2] - 公司在大中华区建立了全球规模最大的专门店网络，包括超过25家专门店 [3] - 公司持续推进品牌定位、零售与数字网络及产品矩阵的发展 [3] 品牌发展计划 - 公司稳步落实本土化ESG（环境、社会与治理）计划 [3] - 在新任中国区总裁领导下，品牌将通过文化相关性的叙事策略与品牌体验提升市场影响力 [3] - 谢霖表示将进一步提升品牌在中国市场的影响力，为实现战略增长开拓新机遇 [2]

H&M在中国市场的发展历程 - 公司2007年进入中国大陆市场，快速扩张至558家门店，年增幅最高达83% [1][4] - 2016年后经历行业周期波动和竞争压力，从多个区域撤出并重整门店 [1] - 2023年标志性回归上海淮海路首店，预计支付五年1.275亿元租金 [1] - 2024年加速线上布局，接连入驻拼多多、抖音等平台 [9] 公司战略转型与本土化 - 从"传统时尚零售商"向"时尚品牌"转变，深化本土化战略以提升文化共鸣 [1] - 2018年进驻天猫，2023年入驻京东，2024年拓展拼多多和抖音 [9] - 将中国官网运营从瑞典总部迁至上海，加强线上业务协同 [11] - 推动"全球框架+本地创新"模式，邀请全球同事了解中国电商独特性 [11] 组织管理与人才发展 - 以员工友好政策著称，包括加班计算、年假和最高标准保险缴纳 [3] - 扩张期提供快速晋升通道，员工可从店助成长为店长 [3][4] - 培养全渠道专家，如曹春柳从线下转型线上电商管理 [1][8] - 鼓励年轻员工创新，如00后潘恩宇提出蓝色系商品吸引粉丝的建议 [7] 零售运营与渠道协同 - 早期线下扩张阶段，门店视觉陈列根据实际销售灵活调整 [5] - 上海门店因顾客多元需频繁调整货品陈列方式 [5] - 线上转型后需协同网站运营、数据追踪和用户体验优化 [11] - 总部与区域团队保持沟通平衡品牌一致性与本地需求 [8] 品牌焕新与市场信心 - 上海南京东路旗舰店成为品牌在中国市场重启的起点 [7] - 2024年伦敦特别庆典被视为转型宣言，展现全球团队协作 [14] - 管理层对中国市场保持信心，强调持续创新适应竞争 [1][14]