行业趋势：羽绒服消费偏好转变 - 高端“科技羽绒”市场遇冷，商场内标价四五千至上万的羽绒服销售逐渐冷清 [1] - 性价比渠道成为新宠，山姆、唯品会等平台俘获中产消费者，数百元羽绒服成为爆款 [1] - 消费者从追求品牌溢价和身份表达，转向关注产品本质如保暖性、耐用性和价值 [5] 渠道表现：性价比平台销售火热 - 山姆会员店一款499元羽绒服在多地区断货，二手平台出现加价转卖现象 [3] - 唯品会平台上波司登、鸭鸭、雪中飞等品牌羽绒服销量显著上涨 [3] - 唯品会通过折扣销售大牌羽绒服，原价三四千元的商品以两三折价格快速售出 [3][7] 产品与定价策略 - 山姆采用“超市逻辑做服装”，聚焦展示绒子含量、充绒量、保暖性等核心参数，不附加其他叙事 [5] - 唯品会模式为消费者消除“信息差”，以更低价格提供同等品牌和品质的商品，实现价值购买 [7] - 消费者理性判断力提升，消费行为从“为Logo付费”转向追求“值不值”的本质考量 [5][7] 消费者行为分析 - 过去羽绒服被附加科技概念、功能参数和品牌溢价，价格被层层推高 [5] - “充绒量事件”、“飞丝羽绒”等曝光促使消费者意识到高价不等于高品 [5] - 当前消费被视为更成熟的消费升级，核心是判断力的提升而非价格攀升 [7]

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净亏损为25,000万元至32,000万元 [1] - 预计2025年全年扣除非经常性损益后的净亏损为29,000万元至36,000万元 [1] 商誉减值情况 - 公司预计计提商誉减值准备28,000万元至32,634万元 [1] - 计提减值主要由于业务战略调整及市场环境变化 [1] - 子公司北京时间互联网络科技有限公司因业务转型及行业竞争加剧，盈利能力未达预期，导致相关商誉存在明显减值迹象 [1] 品牌与业务影响 - 受重大违约诉讼影响，公司“卡帝乐鳄鱼”品牌收入呈现下滑 [1] - “卡帝乐鳄鱼”品牌相关商誉亦面临减值风险 [1]

行业核心趋势：高端消费行为转变 - 高端消费群体正从传统奢侈品渠道转向高性价比渠道，追求“为参数和效率付费”而非“为符号付费”，这被定义为一场更清醒的“消费升级”而非消费降级 [3][5] - 消费逻辑发生根本性逆转，消费者利用信息优势绕开品牌溢价，直抵商品价值核心，实现了“消费平权” [5][7] 市场表现与数据 - 山姆会员店的羽绒服销售额近期暴涨了200% [1] - 唯品会平台上波司登、鸭鸭等国民羽绒服品牌的销量也迎来上扬 [1] 渠道角色演变 - 山姆、唯品会等渠道扮演了“专业买手”角色，为消费者筛选并提供高性价比商品 [5] - 这些渠道帮助消费者以折扣价格获得确定性的高品质商品，例如“以三折价格，获得原本3000元品质” [5] - 消费者认知在唯品会等平台“虽然买不到最便宜的羽绒服，但能买到最便宜的波司登、雪中飞、鸭鸭等品牌” [7] 产品价值认知重构 - 羽绒服的核心价值正从被过度包装的“社交神器”和“身份标签”，回归其“保暖工具”的本质 [3][7] - 消费者开始依据“充绒量”、“绒子含量”等可量化的保暖参数进行理性决策，替代为奢侈品叙事和Logo支付高额溢价的行为 [3] - 有测算显示，一件国际大牌的溢价足以在山姆买到三件充绒量扎实、来自同一代工厂的优质羽绒服 [3] 未来市场展望 - 未来的市场将属于那些能够提供透明价值的品牌与渠道 [7] - 当前羽绒服领域引发的消费变革，可能只是更大范围消费趋势变化的开端 [7]

刘学谦表示,2024年,泺口服装城推出的"泺享汇"项目,首次将营业时间延长至晚间9点,通过引入餐饮、娱 乐、华联超市等多元业态,开创了传统批发市场夜间经营的新模式。 刘学谦透露,下一步将联动入驻商户推出"夜间消费组合拳",系统性策划夜间特色演艺活动,同时针对年轻 消费群体打造互动打卡、直播探店、线上社群专属活动等年轻化场景,把"泺享汇"打造成济南夜间社交 与时尚消费的核心目的地。 刘学谦表示,下一步,泺口服装城将向"新鲁派"服装文化时尚产业布局。目前,泺口服装城正在筹备建 设"新鲁派"服饰加工产业园及配套现代化物流中心,联动高校服装设计人才打造本土的品牌孵化基地。 深化与沿黄城市、京津冀地区的产业协作,扩大"新鲁派"的产业腹地与市场半径。 据介绍,2026年济南时装周将与"时尚+文旅"元素、政府"文旅消费嘉年华"深度融合,将文房四宝博览会与 非遗消费主题活动联动,形成业态联动、消费叠加效应。举办"黄河流域消费升级论坛""全国商贸流通产 业对接会""济南城市品牌推介会"等配套活动,组织"新鲁派"设计大赛、知名文化IP联名开发等活动。 记者李梦瑶夏侯凤超 于泊升杜春娜济南报道 1月20日,济南市人大代表,济南市华 ...

宏观总量研究 - 日元贬值原因包括美日利差收窄持续性不强、国际收支结构失衡、日本经济恢复存在不确定性 [1] - 日本股市上涨受新一轮财政扩张、通胀带动企业盈利恢复、全球AI扩张周期影响 [1] - 展望2026年，日股有望维持高位，日元上半年继续承压下半年或有反转可能，日债收益率曲线上半年熊陡下半年熊平 [1] 宁波银行 (002142.SZ) 研究 - 2025年实现营业收入719.7亿元，同比增长8%，实现归母净利润293.3亿元，同比增长8.1% [2] - 量增价稳对利息收入形成有力支撑，营收及盈利增速维持高位稳定 [2] - 展望2026年，预估盈利仍有望保持较好水平，维持2025-27年EPS预测为4.44/4.82/5.27元 [2] 雅化集团 (002497.SZ) 研究 - 储能需求提振预期，2026年锂行业供需格局有望向好 [3] - 非洲自主锂矿II期已建成投产，自有矿山和包销对原料形成双重保障 [3] - 固态电池前瞻性布局，预计2026年开展硫化锂中试线建设 [3] - 民爆业务顺应趋势参与并购整合，矿服业务有望开拓新增点 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.1亿元/13.1亿元/15.9亿元 [3] 安踏体育 (2020.HK) 研究 - 2025年第四季度安踏品牌/FILA品牌/其他品牌零售流水分别同比下降低个位数/增长中个位数/增长35~40% [4] - 2025年全年安踏品牌/FILA品牌/其他品牌零售流水累计分别同比增长低个位数/增长中个位数/增长45~50% [4] - 下调公司盈利预测，2025-2027年EPS预测为4.69/5.10/5.67元人民币，对应PE为16/14/13倍 [4] 市场数据概览 - A股市场主要指数普遍下跌，创业板指跌幅最大为-1.79%，上证综指微跌-0.01% [5] - 商品市场SHFE黄金上涨1.08%至1060.16元，SHFE铜微涨0.05%至101230元 [5] - 海外市场普遍下跌，日经225指数下跌-1.11%至52991.10点，纳斯达克指数下跌-0.06% [5] - 外汇市场日元兑人民币中间价上涨0.59%至0.0443 [5] - 利率市场DR007加权平均利率为1.4772%，上涨3.42个基点 [5]

市场秩序监管行动 - 为维护雪后及春节期间市场秩序稳定，保障民生商品量足价稳、食品安全可靠，严防价格异常波动，浔阳区市场监管局迅速组织执法人员开展多领域、全覆盖的专项监督检查 [1] 民生商品价格检查 - 执法人员第一时间走进农贸市场，聚焦蔬菜、肉禽蛋奶等日常消费量大的商品，通过现场询价、查阅单据、比对数据等方式摸排价格波动情况 [4] - 检查发现，受降雪及节日需求双重因素影响，部分蔬菜价格出现合理区间内的小幅上调，但市场未发现哄抬价格等违法行为，主要民生商品供应充足 [4] - 执法人员向经营者强调需严格执行价格政策，不得捏造散布涨价信息、不得恶意囤积、不得在成本未明显增加时大幅提价 [4] 御寒服装质量检查 - 针对羽绒服等御寒用品，执法人员在繁华商业街开展专项检查，以品牌专卖店和投诉较多的商铺为重点 [6] - 检查严格核查经营资质、产品标签标识（如绒子含量、充绒量、安全类别等），并检查进货查验制度落实情况 [6] - 依据国家标准，重点检查了婴幼儿及儿童羽绒服的绳带等附件安全性，共检查商户11家，对发现的1起儿童羽绒服绳带长度不符合安全标准的问题，已督促商户现场整改 [6] - 将持续加大保暖用品监管，建立“巡查+复查”机制，并畅通投诉举报渠道 [6] 市场安全隐患排查 - 执法人员对计量器具、禽类销售、猪肉溯源及野生动物非法交易等多个关键环节进行了严密排查 [9] - 在水产区，手持标准砝码逐户校准电子秤，严厉打击“鬼秤”“缺斤少两”等行为 [9] - 在禽类经营区，仔细核查检疫证明与进货来源，严防未检疫禽类及非法野生动物流入市场 [9] - 在猪肉摊位前，认真核验每一张检验检疫票和进货凭证，确保来源可溯、质量可靠，坚决杜绝“问题肉”上市 [9] - 同时督促市场管理方及时清理积雪、铺设防滑设施，保障购物安全 [9]

行业整体表现 - 北美服装零售行业呈现分化态势，部分以中产为目标客群的品牌如加拿大鹅、lululemon最新季度收入增速仅为个位数，且出现盈利下滑或转亏，北美大本营收入遭遇挑战 [4] - 在此背景下，平价女装公司Aritzia逆势大增，营收与净利均实现高速增长，上演“冰火两重天” [4] Aritzia公司财务表现 - 2026财年第三季度（截至2025年11月30日），公司营收同比增长42.8%至10.4亿美元，实现成立以来首次单季营收突破10亿美元 [4] - 同期净收益同比大涨87.5%至1.39亿美元，增速大幅高于营收增速 [4] - 公司对2026财年第四季度给出积极指引，预计营收将达到11亿-11.25亿美元，同比增长23%-26%，或将再度刷新单季度营收纪录 [22] - 公司预计2026财年全年营收将达到36.15亿-36.4亿美元，较2025财年增长约33%，显示出高增长确定性 [23] Aritzia品牌与产品策略 - 公司通过The Super Puff™泡芙羽绒服、Golden弹力紧身裤等王牌产品俘获了众多北美女性的芳心 [4] - 公司旗下拥有约15个品牌/系列，涵盖从配饰到成衣的多品类产品，可归于WILFRED STUDIO（高级剪裁）、BABATON ATELIER（职场套装）以及TNA（运动休闲）三大矩阵 [7] - 产品尺码选择异常丰富，提供如3XS至2XL，或00至16等多种选择，满足一站式购物需求 [7] - 品牌风格坚持极简实穿主义，符合当地主要消费者审美偏好的基础简约风格，主要面向女性职场人士及学生党 [7][9] - 名人明星带货对品牌流行起到推动作用，例如梅根、Kendall Jenner、Jennifer Lopez等都曾穿着其产品 [10] Aritzia的“平替”定位与性价比 - 公司将自己定义为“触手可及的日常奢侈品”，但对比其他中高端品牌，其产品被消费者认为物美价廉 [12] - 以瑜伽产品为例，其Golden紧身裤主要价格在300-700元之间，而lululemon的招牌Align™长裤价格在750-1000元左右 [14] - 以羽绒服为例，其招牌The Super Puff™五格羽绒服价格主要在1000-2500元左右，而蓬松度、充绒量相近的加拿大鹅派克大衣价格在10000元以上，是Aritzia的4-10倍，因此被视为“加拿大鹅平替” [14][16] - 在全球经济不确定性增强的背景下，“平替经济”在全球范围内大行其道 [17] Aritzia的渠道与市场扩张 - 公司线下布局集中于北美，截至第三季度末在北美有约139家精品店，其中美国市场占比超过半数 [6][25] - 公司尚未正式进入中国市场，但已通过官网接入支付宝（Aipay）试探中国市场，国内消费者可直接购买且满800元免运费 [5][25] - 尽管未正式进入，Aritzia在中国社媒平台已激起不小浪花，仅在小红书上主话题就有超3亿的浏览量，接近加拿大鹅主话题浏览量 [4] 中国市场潜在挑战 - 中国市场审美多元且供应链强大，有无数平价品牌和低价白牌提供丰富选择，Aritzia的吸引力或将大打折扣 [5] - Aritzia偏向基础简约的产品设计，在国内多元审美和复杂气候条件下可能略显单一，被部分消费者认为古板老气，若不进行本土化改造恐难发展壮大 [29] - 在中国市场，其性价比优势可能不再显著，例如大众价位羽绒品牌主力价位明显低于Aritzia，且山姆、Costco等商超的平价服装也构成竞争 [30] - 原有高端品牌如lululemon正在通过促销和下沉市场扩张变相降价，其在中国低线城市门店数量将大大增加，可能对潜在入华的Aritzia造成市场挤压 [31]

寒潮刺激即时保暖消费 - 2026年首场大范围寒潮导致多地气温骤降近20℃，直接拉动“即时保暖”消费 [1] - 京东数据显示，1月17日至18日，京东秒送保暖服饰成交额环比增长达100%，帽子、围巾等服饰配件成交额环比增长超200% [1] - 羊绒衫、夹克等保暖品类搜索量环比增长超3.5倍，消费者选择京东秒送最快9分钟即可收货 [1] 成人保暖服饰热销趋势 - 高充绒量羽绒服最受欢迎，例如波司登90鹅绒泡芙短款羽绒服充绒量至高247克，采用“云感轻暖科技” [1] - 波司登第五代极寒鹅绒服充绒量至高275克，运用航天级升温面料与远红外蜂巢蓄热科技，可抵御零下30℃严寒 [1] - 海澜之家极光九五绒短款羽绒服采用95%绒子含量与800+蓬松度 [1] 儿童保暖装备市场需求 - 寒潮之下，为孩子添置保暖装备需求迫切 [3] - 鸭鸭冰壳系列儿童长款羽绒服采用90+大绒朵鸭绒、680+高蓬松度与3D运动剪裁 [3] - moodytiger中长款女童鹅绒服采用750FP高端白鹅绒，后背特别添加蓄热绒布加强保暖 [3] - 匡威儿童加厚连帽羽绒服严选安心绒，具备-10°C保暖性能，提供六种颜色选择 [3] 保暖配饰消费升级 - 帽子、围巾和手套等配饰“组团”御寒，可提升保暖效果 [5] - Johnstons of Elgin羊绒围巾采用100%山羊绒，经过苏格兰工坊30多道工序，提供14种色彩并可定制绣字 [5] - 加拿大鹅Arctic托克帽采用纯美利奴羊毛与特殊染色技术，每顶独一无二 [5] - BURBERRY羊绒混纺绒线手套采用黑白撞色拼接融合品牌字符设计 [5] 电商平台成为关键销售渠道 - 气温持续探底，消费者倾向于通过京东APP等电商平台快速配齐全套御寒装备 [7] - 京东秒送服务满足了消费者对“即时保暖”装备的快速获取需求 [1]

文章核心观点 - 武汉市两起知识产权调解案例入选2025年最高人民法院多元解纷案例库 彰显该市在知识产权纠纷多元化解机制建设方面取得创新突破和显著成效 为构建知识产权大保护格局提供可复制推广的经验 [1] 案例详情与模式创新 - **案例一：跨区域美术作品侵权纠纷** - 浙江杭州一家管理公司发现其“再创作临摹”美术作品被湖南长沙某文化公司及关联武汉某饮品公司擅自用于饮品外包装 遂向武汉市江汉区人民法院提起诉讼 [1] - 经当事人同意 法院通过诉调对接机制将案件委托武汉知识产权保护中心调解 [1] - 面对企业跨省分布 武汉知识产权保护中心创新“属地联动、分工协作”模式 与长沙知识产权保护中心组建联合调解小组 采用背靠背分侧沟通方式进行调解 [1] - 最终双方达成和解 原定100万元赔偿金额以20万元和解 持续数月的跨区域纠纷以非诉讼方式解决 [1] - **案例二：电商平台商标侵权纠纷** - 一家知名集团公司发现有服饰公司在电商平台销售的商品涉嫌侵犯其注册商标专用权 向武汉经开区人民法院提起诉讼 [2] - 案件经法院委托至武汉（汽车及零部件）知识产权快速维权中心 [2] - 调解员梳理案情并精准确认侵权事实 解读法律法规引导侵权方认错 依托人民法院调解平台组织双方在线沟通 [2] - 前后仅用20天时间 双方即达成和解并当场履行协议 大大缩短解纷时间并节省双方维权成本 [2] 案例意义与行业影响 - 跨区域调解案例是加强长江中游城市群知识产权协同保护体系建设倡议书发布后 武汉与长沙知识产权保护中心首次开展跨区域协同调解 标志着长江中游城市群知识产权跨区域保护工作取得实际成效 [2] - 多元解纷案例库由最高法牵头联合共建单位于2025年1月上线 主要收录通过调解、仲裁等非诉讼方式化解矛盾纠纷的典型案例 [3] - 武汉市入选的两起案例分别聚焦跨区域复杂纠纷和新型电商纠纷两个典型场景 通过专业化、协同化调解实现“案结事了” 精准破解知识产权维权“成本高、周期长、跨域难”的痛点 [3]

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