报告核心观点 - “反内卷”预期或阶段性升温，成长弹性仍具中线配置价值，重视国产算力、机器人、创新药等主线机会 [1] 观点回顾 - 20241215报告认为重要会议定调下，新兴消费与“AI + 应用”作为跨年主线的线索明确 [9] - 20241216报告表示盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望成为市场主导 [9] - 20250209报告指出A股性价比优势凸显，DeepSeek产业驱动下，AI Infra有望率先反应 [9] - 20250216报告称DeepSeek高性价比凸显之下，云计算正在成为大模型时代的“卖水人”，应用端重点关注医疗、企服、教育、办公、金融、营销等垂直领域 [9] 大势与风格 - 本周二季度国内经济数据及重要会议预期落地，市场持续震荡上行，6月投资消费走弱但社融显著放量，企业中长贷或提振内需，中央城市工作会议召开使地产政策预期阶段性兑现，月末政治局会议临近，“反内卷”行情或阶段性升温 [2][10] - 7月以来美元底部反弹、金价上行趋缓，超预期的6月零售及就业数据强化美联储“维持高利率”立场，往后美元面临较大不确定性，需警惕特朗普政策落地超预期对资产价格的潜在冲击 [2][11] 中观行业与景气 - 本周通信、医药、机械行业涨幅居前，分别得益于通信行业龙头公司中报业绩预告向好、第十一批国家组织药品集中采购工作启动、智元机器人和宇树科技中标代工服务采购项目 [30] - 人形机器人行业迎密集催化，政策上工信部推动其发展，股权融资层面宇树科技开启上市辅导，其上市将成产业迈向成熟标志，加速行业资源整合，吸引长期资金关注硬科技赛道 [31][32] - H20芯片破局，算力产业链再迎催化，国产算力性能提升，H20对其冲击有限仍具行情催化动力，OpenAI发布ChatGPT Agent加速催化算力需求，建议关注服务器等细分赛道及AI Agent赛道 [2][36][38] - 商业健康保险创新药目录调整打开支付空间，创新药行业再迎政策催化，出海进程加速，价值正在重估，后续行情可期 [2][40] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周A股市场主力资金净卖出335.14亿元，环比由净买入转净卖出，汽车、医药生物、通信行业资金净流入规模居前，非银金融、传媒和公用事业资金净流出规模最大 [43] - 本周股票型ETF场内净申购金额为10.81亿元，环比回落，份额增加最多的ETF集中在券商、科技板块，减少最多的集中在核心指数领域 [43] - 财政部、税务总局下调超豪华小汽车征收价格阈值至90万元，新政或搅动豪车市场格局，新能源车型有望获竞争优势，二手豪车交易量有望快速增长 [2][47][48]

雷克萨斯中国市场表现 - 2025年上半年在中国市场成为唯一实现同比正增长的豪华汽车品牌 [1] - 销量超过8 5万辆 稳居中国进口豪华车品牌销量第一 [1] - 在激烈竞争的豪华车市场中展现出强大的市场韧性和持续增长潜力 [1] 雷克萨斯竞争优势 - 凭借稳健的产品节奏与清晰的品牌战略取得亮眼表现 [1]

玛莎拉蒂中国市场现状 - 玛莎拉蒂Grecale SUV在上海浦东门店限时价从原价65万元起降至38.88万元起 部分经销商报价低至36.96万元 [2] - 降价车型为Grecale 2023款 仅限白色外观黑色内饰一款 属于经销商买断包销行为 [3] - 部分车型实际售价接近官方指导价五折 官方指导价区间为65.08万至101.88万元 [3][5] 品牌历史与市场地位 - 玛莎拉蒂与法拉利 兰博基尼并称意大利"两王一后" 2004年进入中国市场后曾为财富象征 [4] - 2017年鼎盛时期在华年销量达1.44万辆 女性车主占比高达40% [4] - 品牌定位介于顶级豪车与入门超跑之间 被视为进入超豪华车圈层的"敲门砖" [5] 销售困境与市场变化 - 2024年在华销量仅1228辆 前五个月累计交付384辆 同比下滑44% [5] - 全国4S店从高峰期的超60家缩减至不足20家 多数门店月销不足2台 [6] - 二手市场准新车价格跌破30万元 Grecale车型从65万跌至40万 [5] 产品线与战略挑战 - 核心车型Levante SUV和Ghibli轿车生产线已关闭 替代车型需等待三年 [6] - 母公司Stellantis冲销15亿欧元投资 取消包括纯电MC20 Folgore等项目 [6] - 当前唯一在售SUV车型为Grecale 售价约8万美元 [7] 母公司财务与战略调整 - 玛莎拉蒂2023年调整后运营亏损达2.6亿欧元 [8] - Stellantis CEO表示将削减表现不佳品牌 但否认出售玛莎拉蒂计划 [8][9] - 投资者建议精简14个品牌组合以集中资源提升盈利能力 [9] 行业竞争环境 - 中国本土高端品牌崛起 消费者购车观念趋于理性 不再单纯为品牌溢价买单 [5] - 传统豪华品牌光环褪色 需重新调整战略定位与市场策略 [9] - 汽车产业根本性转变要求清晰市场定位与持续利润支撑 [9]

高管变动 - 捷尼赛思中国CEO朱江已于6月底离职 公司未回应相关报道[1] - 朱江曾任职蔚来 宝马 MINI 雷克萨斯 福特等跨国车企 拥有丰富中国市场经验[2] - 捷尼赛思高管团队持续不稳定 德国籍CEO于2023年10月离职 韩国籍临时负责人过渡9个月后 朱江于2024年8月接任[2] 市场表现 - 2021年销量仅367辆 2022年增长至1457辆 2023年为1558辆 2024年销量1328辆同比下滑24.8%[3] - 当前在华销售6款车型中燃油车占主导 仅GV60和纯电G80两款电动车型[4] - 公司推出多项购车补贴政策包括G80全价购置税补贴 被部分业内人士解读为清库存信号[7] 战略布局 - 2025年3月宣布启动新能源车型国产化计划 成为继雷克萨斯后又一家押注中国本土化生产的进口豪华车品牌[3] - 计划2025年起所有全新车型采用纯电技术 2030年实现100%零排放 推出8款全新纯电车型[7] - 国产化后可依托现代集团在华工厂和本土供应链降低制造成本 借力中国成熟电池电机产业链[3] 行业环境 - 2025年6月国内豪华车市场新能源渗透率达30.3% 自主品牌高达75.4%[4] - 主力车型G80定价与降价后德系主流豪华品牌车型重叠 品牌力不足导致竞争难度大[3] - 面临自主品牌强势崛起和传统豪华阵营价格下探的双重挤压[7]

保时捷中国市场销量表现 - 2024年上半年全球销量14.6万辆 同比下降6% 其中中国市场销量同比暴跌28% [2] - 中国市场销量从2021年峰值近10万辆持续下滑 2023年交付7.9万辆(同比-15%) 2024年进一步降至5.69万辆(同比-28%) [2] - 中国自2015年起为全球最大单一市场 但2022年首次出现2.5%同比下滑 [2] 销量下滑核心原因 - 公司CEO承认未能跟上中国消费者需求转变 电动汽车发展速度低于预期 [2] - 新能源汽车市场被自主品牌抢占 外资车企电动车型存在车机系统本土化不足等问题 [2] - 纯电动产品未开发中国专属车型 市场表现未达预期 可能在未来2-3年停售电动车 [3] 价格策略与渠道调整 - 公司宣称坚持高端定价策略 但实际终端出现大幅降价 帕拉梅拉车型降价幅度达30% [4] - 2023年曾因压库存引发经销商抗议 要求补贴及更换高管 [4] - 计划2027年前将中国销售网点从140家缩减至100家 重点优化低需求区域 [5] 战略调整与投资计划 - 2025年启动全面重组 计划裁员1900人 另2000个合同到期不续 [5] - 追加8亿欧元投资 聚焦产品研发/软件服务/电池技术 [5] - 中国市场转向"质大于量"战略 加强一线城市布局 加速本地研发 [5]

豪华品牌面临挑战 - Stellantis集团考虑出售旗下奢华汽车品牌玛莎拉蒂，麦肯锡正在探索出售选项 [3] - 2024年玛莎拉蒂销量暴跌逾50%，全年仅售出11300辆，营业亏损约2.98亿美元 [4] - Stellantis董事会内部对品牌命运存在分歧，部分董事认为应果断出售，另一部分则认为品牌仍具长期价值 [4] 玛莎拉蒂业绩下滑 - 2024年玛莎拉蒂销量同比跌幅超50%，调整后运营亏损为2.6亿欧元 [6] - 2025年前3个月销量同比下跌48% [6] - 2017年玛莎拉蒂全球销量达4.9万辆，但近年销量持续走低 [7] 产品与市场问题 - 玛莎拉蒂产品线单一，依赖总裁、Ghibli和Levante等几款主要车型，更新换代速度缓慢 [7] - 部分车型内饰质感不佳，塑料感较强，与豪华定位不符 [7] - 外部因素如关税调整、新能源汽车崛起（如特斯拉）挤压传统豪华燃油车市场空间 [8] 豪华品牌整体趋势 - 保时捷2024年全球销量同比下滑3%，凯迪拉克下滑28.1%，林肯下滑19.3% [9] - 全球经济形势不稳定，消费者购车更加谨慎，减少对豪华车的消费 [9] - 消费者观念转变，更注重性价比和实用性，而非单纯追求品牌 [10] 行业转型与未来 - 豪华品牌需加大新能源车型研发投入，加快电动化转型 [11] - 智能辅助驾驶等技术将更广泛应用，市场竞争加剧 [11] - 传统豪华品牌与新能源品牌之间的市场争夺将进一步加剧 [11]

豪华车市场现状 - 奔驰宝马计划从2025年起推出降本车型以应对市场压力 [3][14] - 2025款宝马5系降价幅度显著，指导价43 99万降至29 8万，降幅达14万 [9][10] - 沃尔沃XC60最低落地价23万，S90预计未来降至25万 [9] 销量与价格动态 - 宝马5系降价后销量连续4个月上涨，5月销量1 1万辆超越奔驰E级 [12] - 沃尔沃XC60 5月销量6147辆，创4年来最佳月销表现 [12] - 宝马X5最低配售价54万，较两年前70万降幅达23% [9] 产品开发与成本策略 - 当前豪华车为2020年开发的产品，仍保持性能与品质优先 [11] - 宝马新世代车型招标采取多轮压价策略，供应商利润空间被大幅压缩 [20][21] - 奔驰在纯电CLA项目启用低价供应商，打破传统顶尖供应商合作模式 [24] 市场竞争与本土化挑战 - 自主品牌如理想L9和问界M9通过增程技术和大空间配置抢占市场份额 [40] - 豪华车设计仍以欧美需求为主，NVH等本土化改进不足 [34][35] - 中国家庭消费者占比78%，偏好舒适型SUV，与欧洲性能导向开发逻辑冲突 [38][39] 行业转型与未来趋势 - 奔驰2025年一季度净利润下滑43%，加速成本改革 [25] - 豪华品牌面临全球化标准与本土化需求的双重矛盾 [47] - 第八代宝马5系被视为传统豪华车时代的最后代表作 [48]

影石创新科创板上市 - 影石创新6月11日登陆科创板 首日大涨271 48% 收盘价177元/股 较发行价47 27元/股大幅上涨 总市值突破700亿元 [3] - 此次IPO募资19 38亿元 成为2025年以来科创板募资规模排名第一的企业 [3] 胖东来经营数据 - 胖东来2025年净利润预估为15亿元 8000多名员工税后平均月收入可达9000元 [3] - 管理层和技术人员平均每人分配70万元左右 未来员工每周工作时间不超过36小时 年休假不低于40天 [3] 华为新品发布 - 华为正式发布Pura 80系列 最高售价10999元 其中Pura 80 Pro版本6499元起 Pro+版本7999元起 Ultra版本9999元起 [5] - 华为近十年研发费用达12490亿元 [5] 字节跳动人才战略 - 字节跳动公布6条核心人才观 强调优秀人才是公司成功的关键 通过与优秀的人一起做有挑战的事激发团队潜力 [7] 哪吒汽车劳资纠纷 - 哪吒汽车董事长方运舟被员工围堵在办公室讨薪 此前上海总部LOGO被连夜拆除并搬迁 新总部开工第一天就出现讨薪事件 [8] 小鹏汽车技术突破 - 小鹏G7将成为首款具备L3级算力的AI汽车 搭载3颗图灵AI芯片 算力相当于9颗Orin-X芯片 最大超过2200Tops [10] - 智能座舱在8295P芯片基础上增加专属图灵AI芯片 [10] 阿里巴巴动态 - 马云回应离职员工 表示阿里巴巴在发生变化之中 希望员工常回来看看 [12] - 阿里巴巴工程师春节无休全力追赶AI浪潮 因DeepSeek的R1模型推出后意识到在AI领域落后 [13] 喜马拉雅并购进展 - 喜马拉雅承诺"四不变"原则：品牌不变 产品独立运营不变 核心管理团队不变 战略发展方向不变 [15] - 与腾讯音乐的并购将在满足各项前置条件后正式交割 [15] 泡泡玛特产能问题 - 泡泡玛特年初已扩产能 但需求远超供应链反应速度 春节紧急复工扩充产能仍无法满足激增需求 [15] 宝马降价促销 - 宝马5系新车上市半年降价18万元 保值率5年下降近40% i3五折甩卖 X3换代清仓 [16] - 实际提车价格需在裸车价基础上增加贷款利息 保险等费用 [16] 小米汽车事故说明 - 小米汽车回应青岛着火事故 称系碰撞导致副驾易燃物品起火 无人员受伤 [16] 谦寻控股业务澄清 - 谦寻控股否认"薇娅复出"传闻 表示"谦寻超级会员"小程序合法合规 已完成相关监管备案 [18] 京东物流海外扩张 - 京东物流进军沙特市场 已在当地招募上千人团队 利雅得街头出现京东快递员配送 [20] 特斯拉自动驾驶进展 - 特斯拉计划6月22日在德克萨斯州奥斯汀试运行自动驾驶出租车 投入10-20辆Model Y SUV [21] - 从6月28日起 特斯拉汽车将具备自动从工厂生产线开到客户家中的功能 [21] OpenAI模型推迟 - OpenAI首个开放模型发布推迟至今年夏天晚些时候 因研究团队需额外时间完善 [21] 英伟达AI布局 - 英伟达将在欧洲建造全球首个工业AI云 德国AI工厂将配备10000个GPU [23] - "星门"项目将配备约50万块GPU 计划在欧洲建造20多个超大型AI工厂 [23] 任天堂Switch2销量 - Switch2发售4天后全球销量突破350万台 成为任天堂有史以来销售速度最快的游戏主机 [24] 大众汽车人事调整 - 齐泽凯将自2025年7月1日起出任大众汽车中国区CEO 孟侠返回德国任职 [24] 谷歌人员优化 - 谷歌向多个部门员工提供自愿离职买断方案 涉及搜索 广告等核心业务部门 [26] - 部分团队要求远程办公员工重返办公室 居住地距办公室50英里内的需转为混合办公模式 [26] 跨境电商卖车 - 阿里速卖通在中东地区上线卖车业务 销售比亚迪 吉利 小米 理想 小鹏等中国新能源车 [26][27] 迪士尼收购Hulu - 迪士尼将斥资4 39亿美元全资收购流媒体平台Hulu 基于Hulu275亿美元的保底估值 [27] 马瑞利破产重组 - 日产供应商马瑞利申请破产保护 获得11亿美元新融资 80%债权人已签署支持重组协议 [27] AI初创公司融资 - AI初创公司Glean最新一轮融资估值达72亿美元 较上一轮增长57% [27] 豆包大模型降价 - 豆包大模型1 6发布 价格降至2 6元/百万tokens 较1 5版本下降63% [28][29] 大疆新品发布 - 大疆发布旗舰飞行平台Matrice 400 续航达59分钟 可在25米/秒速度下避障 [29] 捷豹V8最终版 - 捷豹发布F-PACE SVR 575最终版 搭载5 0升机械增压V8发动机 将成为品牌最后一款V8动力SUV [31] 汽车供应链账期 - 车企集体承诺将供应商账期缩短至60天以内 此前回款周期长达9个月以上 [33] 可穿戴设备市场 - 2025年一季度全球腕戴设备出货量同比增长10 5%至4557万台 中国增长37 6%至1762万台 [33][34] - 全球智能手表出货3481万台 增长4 8% 中国智能手表出货1140万台 增长25 3% [34] - 全球手环出货1076万台 增长34% 中国手环出货621万台 增长67 9% [34] 新能源汽车数据 - 1-5月中国汽车销量1274 8万辆 同比增长10 9% 新能源汽车占比44% 销量560 8万辆 [34] - 1-5月汽车出口249万辆 增长7 9% 其中新能源汽车出口85 5万辆 增长64 6% [34]

销量表现 - 2025年一季度中国市场仅交付9471辆新车 同比暴跌42% [1] - 2021年以9.57万辆达销量顶峰后连续三年下滑 2022年降2.5% 2023年降15% 2024年降28% [2] - 中国市场成为保时捷全球唯一下滑区域 2024年全球销量降3%的同时中国市场降幅达28% [2] 财务影响 - 2024年营收400.8亿欧元同比降1% 销售利润56.4亿欧元同比下滑23% [2] 价格策略 - 卡宴贷款方案折扣超30% 落地价90余万 全款方案100万出头 [1] - 帕拉梅拉降价30% 落地价低于100万 但优惠为清库存行为 库存仅个位数 [1] - 新款卡宴上市月余即出现20%终端折价 [3] 市场挑战 - 自主品牌崛起与新能源转型加速导致豪华车市场格局突变 [1] - 公司承认电动汽车发展速度慢于预期 未能跟上中国消费者需求转变 [2] 战略调整 - 上海嘉定研发中心2026年推出首款中国定制信息娱乐系统 聚焦智能网联与高压技术研发 [3] - 2024年底销售网点缩减至140家 计划2027年前进一步精简至100家 [5] - 中国区裁员10%正式员工与30%外包员工 称系组织架构优化重组 [4]

德国豪华车品牌在华表现 - 保时捷一季度在华销量同比大跌42%，中国销量占全球比例从30%降至13.25%[1] - 德国媒体关注本土新生豪华品牌对传统德系三强的冲击[1] - 保时捷成立中国研发中心，实现本土研发、采购、质量控制三位一体升级[1] 中国本土豪华品牌崛起 - 比亚迪仰望、华为尊界S800、奇瑞捷途纵横成为车展焦点[2][3][4] - 尊界S800预售2小时订单突破2000辆，超过劳斯莱斯2023年全年销量[2] - 仰望累计销量突破1万辆，覆盖60万至200万元价格区间[5] - 捷途纵横系列发布全地形越野技术，包括两栖专用航行推进器等黑科技[3] 传统豪华品牌转型策略 - 奔驰发布纯电CLA和VisionV概念车，中国团队研发的智能驾驶系统超预期[6] - 宝马推出"新世代"技术集群，包含驾控超级大脑和大圆柱电池架构[6] - 奥迪一年内推出五款新车，与上汽合作车型E5 Sportback刷新推新速度[7] - 奔驰、宝马、奥迪计划今年推出至少10款新车，未来规划20多款[7] 豪华定义权争夺 - 传统豪华品牌强调时间沉淀的品牌价值和经典传承[9] - 中国品牌主张"技术豪华"，如尊界S800配备双零重力座椅等高端配置[3][10] - 捷途纵横提出"有灵魂、有根脉、有文化自信"的品牌理念[10] - 奔驰认为豪华需整体解决方案而非技术堆砌[9] 市场格局变化 - 中国豪华车阵营快速扩容，覆盖百万级市场[1][4] - 传统豪华品牌加速电动化，奔驰、宝马、奥迪进入最强新车投放周期[6][7] - 路虎缺席车展但推出379.5万元限量版揽胜SV，当天售出1台[8] - 日系美系豪华品牌面临中国高端电动车份额扩张压力[7]