白银价格表现 - 现货白银价格在今日凌晨涨超7%，最高报约103美元/盎司，再创历史新高[1] - 白银价格自2025年4月的28美元起步，仅用9个多月便突破100美元大关，涨幅超260%[1] - 白银在去年录得147%的年度涨幅后，今年以来延续涨势，本月迄今已涨超40%[1] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治风险与美元走弱推动贵金属价格狂飙[1] - 围绕贸易、地缘政治及货币政策的不确定性上升，投资者对白银等贵金属的需求明显升温[3] - 美国与欧洲盟友关系出现裂痕、俄乌谈判未突破、中东局势紧张进一步推高了避险需求[4] - 市场担忧白银可能被纳入美国关税范围，曾在去年10月于伦敦触发历史性的“逼空行情”[4] - 特朗普完成下一任美联储主席的面试工作，重新引发市场对央行独立性的担忧[5] - 随着价格持续走高，散户买盘明显涌入，投资者将白银视为相对便宜的“黄金替代品”，美国抢购热潮令部分经销商不堪重负[5] 市场预测与基本面 - 花旗集团本月早些时候上调白银短期目标价至每盎司100美元，并预测黄金价格可能飙升至5000美元[5] - 全球白银市场已经连续五年处于供应短缺状态[6] - 白银除了金融属性之外，还具有重要的工业用途[6] 价格上涨的潜在影响 - 银价飙升开始抑制需求，一些企业已缩减用量，通过材料替代来控制成本[7]

贵金属市场价格表现 - 现货黄金价格上涨0.63%，至4967.13美元/盎司，刷新历史高点 [1] - 现货白银价格大幅上涨3.17%，至99.20美元/盎司，刷新历史高点 [1] - 现货铂金价格上涨2%，至2684.43美元/盎司，刷新历史高点 [1] 贵金属价格上涨驱动因素 - 地缘政治不确定性持续，欧盟与特朗普政府在北极安全及主权问题上存在分歧，影响市场避险情绪 [1] - 美元指数跌至两周多低点，支撑以美元计价的贵金属价格 [1] - 利率市场预期美联储将在下半年降息两次，降息预期升温 [1] - 美国消费者支出保持稳健，但劳动力市场复苏温和 [1] 市场资金流向与结构性趋势 - 市场对美国及其资产的信心显著下滑，资金正系统性流入贵金属进行避险 [2] - 美国资产信誉面临长期结构性冲击，推动资金流向贵金属的趋势 [2] 白银市场的特定驱动逻辑 - 白银上涨不仅受黄金带动，其价格相对黄金更具弹性 [2] - 白银形成“避险+工业”双轮驱动格局，工业应用领域的稳健需求提供支撑 [2] 后续市场关注点 - 贵金属后续走势需关注美国经济数据、美联储政策信号及国际政治局势演变 [2]

金价表现与市场动能 - 现货黄金价格强势上涨，周四站上4900美元/盎司，较日低反弹近130美元，最高触及4940.79美元/盎司，刷新历史新高 [1] - 现货黄金新年开局表现强劲，本月涨幅已达13%，累计上涨近600美元 [1] - 贵金属背后的动能明显强于市场此前预期，黄金同时具备短期和长期的正向动能，形成双重优势 [1] 驱动因素与市场特征 - 金价近期快速上涨与市场避险情绪骤然升温密切相关，地缘政治威胁引发投资者撤离美国市场，资金涌入金属资产 [2] - 贵金属与股票市场的相关性正在下降，这有助于提升投资组合的分散化效果 [1] - 金价走强反映出更广泛的商品市场韧性，钯金和铂金等贵金属近期也出现“机会性突破”，显示整个板块处于趋势性上行阶段 [2] 行业前景与技术分析 - 当前黄金的中长期前景正显现出罕见的强势特征，贵金属板块是一个明显处于趋势中的资产类别机会 [1][2] - 分析人士倾向于相信金价仍有继续走高的空间，虽然难以精确预测年中水平，但目前几乎所有技术指标都显示上升趋势 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点是关注国内铜资源增储带来的投资机会 [1][7] - 宏观预期偏乐观，有色金属板块或维持偏强运行 [7] - 美联储独立性持续受冲击，影响贵金属市场 [7] - 节后补库预期升温，小金属供应维持偏紧 [7] - 新一轮钢铁行业稳增长方案或出台，关注政策发力 [8] 分板块总结 铜 - 当周LME铜/SHFE铜收于13000美元/吨、100770元/吨，周环比分别下跌0.5%和0.6% [7] - 当周进口铜精矿TC为-46.5美元/干吨，周环比下降1.0美元/干吨，加工费深陷负值区间，凸显铜矿现货供应紧张 [7] - 当周精铜杆企业开工率57.47%，环比上升9.65个百分点，但同比下降12.99个百分点，节后复产拉动开工回升 [7] - 西藏玉龙铜业累计查明资源量新增铜金属资源量131.42万吨，伴生钼金属资源量10.77万吨，标志着国内铜资源增储取得突破 [7] - 配置建议关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业，以及矿山服务+资源双轮驱动的金诚信 [11] 铝 - 当周LME铝/SHFE铝收于3147美元/吨、23925元/吨，周环比分别下跌1.0%和1.7% [7] - 供给端，12月电解铝开工率维持98.3%的相对高位 [7] - 需求端，当周SMM铝加工企业综合开工率周环比上升0.2个百分点至60.2% [7] - 当周SHFE铝库存录得18.6万吨，周环比增加4.2万吨 [7] - 春节备库支撑铝加工行业开工率回升，但高铝价对需求略有抑制 [7] - 配置建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业、南山铝业 [11] 贵金属 - 当周SHFE黄金/COMEX黄金收于1032.3元/克、4601.1美元/盎司，周环比分别上涨2.6%和1.8% [7] - 投资需求方面，SPDR黄金ETF净持仓量1085.7吨，周环比增加21.1吨；iShares白银ETF净持仓量16073.1吨，周环比减少235.4吨，表明海外投资者偏好略有分化 [7] - 美联储独立性持续受冲击，美国司法部向美联储送达传票，威胁对鲍威尔2025年6月的证词提起刑事诉讼 [7] - 配置建议关注紫金黄金国际、山东黄金、中国黄金国际 [11] 小金属 钨 - 当周钨精矿价格收于50.7万元/吨，周环比上涨4.3% [7] - 章源钨业上调1月上半月长单报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵分别较上轮上调1.2万元/吨、1.2万元/吨、2.0万元/吨 [7] - 节后补库预期升温，钨供应维持偏紧 [7] 稀土 - 当周氧化镨钕/氧化镝收于81.8万元/吨、146万元/吨，周环比分别上涨7.9%和1.0% [7] - 北方稀土与包钢股份连续第六个季度上调稀土精矿关联交易价格，2026年一季度的定价环比上涨2.4%，反映稀土产业链整体供需偏紧 [7] 锑 - 当周国内锑锭价格收于16.19万元/吨，周环比持平 [7] - 商务部公布《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，规范锑相关物项出口 [7] - 11月中国出口氧化锑302吨，环比增长68% [7] 配置建议 - 建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、广晟有色 [11] - 建议关注国内锑生产企业华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金 [11] - 建议关注钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [11] 钢铁 - 当周SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3163元/吨、3315元/吨，周环比均上涨0.6% [8] - 当周五大钢材品种供应819.21万吨，周环比增加0.62万吨；总库存录得1247.01万吨，周环比减少6.91万吨；周消费量为826.12万吨，周环比增加27.5万吨 [8] - 成本方面，当周DCE铁矿石/DCE焦炭收于812元/吨、1717元/吨，周环比分别下跌0.3%和1.8% [8] - 工信部表示2026年将深入实施新一轮钢铁等十大重点行业稳增长工作方案，“十五五”开局相关政策有望发力 [8] - 配置建议关注产品结构优异的钢铁企业宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份，受益于稀土精矿价格上涨的包钢股份，环保减排实力行业领先的首钢股份 [11]

黄金价格走势 - 黄金价格创下历史新高 [1] 价格驱动因素 - 价格上涨的主要驱动力是美欧贸易紧张局势 [1]

市场整体表现 - 三大指数集体收跌，沪指跌0.01%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.79% [1] - 沪深两市成交额2.78万亿元，较上一交易日放量694亿元 [1] - 全市场超3100只个股下跌，短线亏钱效应延续，收盘仍有80余股跌超7% [1][8] - 市场热点呈现加速轮动态势，短线仍处于震荡向下整理结构 [8] 化工板块 - 化工板块全线爆发，多股涨停，包括红宝丽、山东赫达、维远股份、红墙股份、美邦科技、新乡化纤、江天化学、沧州大化、中毅达等 [1][2][7] - 价格上涨为催化剂，最近一周（1月12日至18日）环氧丙烷价格周涨幅达7.9%，有机硅中间体价格亦有所推涨 [2] - 华泰证券观点：大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点，随着2026年国内外需求恢复，有望进入上行期 [2] - 由于中国化学品销售量全球占比过半，未来企业资本开支强度较2015-2025年将显著下降，股息支付率将攀升 [2] - 板块爆发源于涨价预期催化、科技成长方向热度下降带来的资金仓位回补，预计后市仍存反复活跃空间，但短线波动可能加剧 [2] 贵金属板块 - 贵金属概念延续强势，湖南白银涨停，招金黄金、山金国际、四川黄金、赤峰黄金等涨幅居前 [1][2] - 现货黄金日内涨超1%，站上4700美元/盎司，再创历史新高；COMEX白银期货前一交易日涨6.49%，续创新高 [2] - 东证期货衍生品研究院观点：近期避险情绪升温支撑金价，市场对美联储独立性的担忧增加，资金做多大宗商品以对冲法定货币风险，随着美元信用弱化，贵金属有望维持高位运行 [3] 房地产板块 - 房地产板块表现活跃，大悦城、城投控股、合肥城建涨停，招商蛇口、渝开发、滨江集团、保利发展等涨幅居前 [1][4] - 政策利好：财政部等三部门联合发布公告，延续实施支持居民换购住房的个人所得税优惠政策至2027年底，出售自有住房后1年内重新购房的纳税人可享受退税优惠 [4] - 分析人士表示，开年以来房地产市场已迎来多重政策利好，有助于降低居民购房成本，调降商用房购房贷款首付比例有利于降低商用房投资门槛 [4] 下跌及调整板块 - 算力硬件、商业航天等板块跌幅居前 [1] - 商业航天概念股集体大跌，神剑股份4连跌停，航天动力2连跌停，西部材料、通宇通讯、三维通信等个股跌停 [1][6] - 随着商业航天连续调整，市场做多信心遭到破坏，短时间内重新走强概率较低，但板块内仍有活口，如九鼎新材涨停，信维通信尾盘获资金回流，后市仍存个股活跃机会 [6] 其他活跃板块及个股 - AI应用端局部走高，佳云科技、粤传媒、浙文互联涨停 [1] - 电网设备概念股延续强势，森源电气、汉缆股份、广电电气均晋级3连板，中国西电再度涨超8% [6] - 部分电网设备个股如特变电工、国电南瑞等于高位放量分歧，若增量资金不足，短线回调整理概率较大，该板块宜以震荡向上趋势行情看待 [6] 连板个股梯队 - 5板以上：锋龙股份（15板） [7] - 3板：森源电气、汉缆股份、广电电气 [7] - 2板：新乡化纤、九鼎新材、新联电子、嘉美包装、沧州大化、航发科技等 [7] 宏观与政策要闻 - 财政部：自2026年4月1日起取消光伏等产品出口退税，并分两年取消电子产品出口退税，旨在促进资源高效利用，引导产业结构调整，综合整治“内卷式”无序竞争 [12] - 财政部：2026年将继续实施更加积极的财政政策，财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [13]

市场整体表现 - 1月20日A股市场全天高开低走，主要指数普遍下跌，其中沪指微跌0.01%，深成指下跌0.97%，创业板指下跌1.79% [1] - 市场个股跌多涨少，共有2233只个股上涨，3102只个股下跌，上涨家数较前一日减少203家，降幅为18.38% [2][3] - 市场总成交额为28042.35亿元，总成交量为162791.8万手 [3] 行业板块表现 - 化工板块逆市大涨，沧州大化、新乡化纤等十余只个股涨停，板块内多只股票涨幅居前，如美邦科技涨29.94%，江天化学涨19.99% [3][4] - 贵金属板块午后走强，湖南白银、招金黄金涨停，山东黄金涨8.16%，四川黄金涨5.66% [5] - 消费股表现活跃，汉商集团、上海九百等涨停，主要受财政部公布五项财政金融协同促内需一揽子政策消息提振，该政策旨在通过贴息降低居民和服务业经营主体的信贷成本以促进消费 [5] - 地产股迎来反弹，城投控股、大悦城等涨停，消息面上，自然资源部和住房城乡建设部发布关于进一步支持城市更新行动若干措施的通知 [6][7] 下跌板块与概念 - 商业航天概念股再度调整，航天动力等多股跌停，航天宏图跌11.22%，航宇微跌10.25% [6][8] - 算力硬件股下挫，通宇通讯跌10.01%，中瓷电子跌8.68%，剑桥科技跌8.15% [8][9] 市场下跌原因分析 - 游资活跃度受挫，因1月19日浙江证监局对一位长期活跃在雪球等平台的大V“金浤”（真名金永荣）开出罚单，没收违法所得约4162万元并处以同额罚款，合计罚没约8325万元，同时采取三年市场禁入措施，市场人士指出此处罚导致游资操作趋于谨慎 [10][11] - 市场流传关于“龙虎榜”可能调整的消息，有分析认为这可能减少“妖股”炒作，使市场秩序发生变化 [12] - 外围市场带来压力，日本国债突然暴跌引发市场震荡，出现“崩盘式”抛售，日本长期国债收益率飙升至纪录高位，同时美债也加入全球债券抛售行列，拖累亚洲股市及美国股指期货走低 [13] - 市场担忧特朗普政府可能对全球伙伴采取更强硬立场，压制海外资金对美国资产的需求，导致美债承压，股指期货预示美股可能下跌 [14]

国际贵金属价格表现 - 进入2026年后，国际贵金属价格强势上行，国际金价年内最大涨幅超8%，国际银价年内最大涨幅已超过30% [1] - 1月20日，现货黄金突破4700美元/盎司大关，再创历史新高，现货黄金与COMEX黄金期货双双涨超4700美元大关 [1] 国内品牌金饰品价格 - 2026年开年，国内品牌金饰品价格跟随上行，1月19日，周大福、周生生等品牌单克足金饰品报价已突破1450元/克，向1500元/克关口迈进 [1] - 以周大福为例，1月1日足金报价1357元/克，到1月20日报价达到1455元/克，单克涨幅近百元 [1] 行情上涨推动因素 - 本次行情的上涨推动力主要来自于避险需求 [3] - 美国总统特朗普宣布将从2月1日起对丹麦等欧洲八国加征10%关税，并计划从6月底将关税提升至25%，以此换取达成收购格陵兰岛协议，此举再度引发市场对于国际贸易不确定性的担忧 [3] - 美国再度对中东展开军事行动，避险情绪推动资金配置黄金 [3]

贵金属市场表现 - 2025年纽约期金和伦敦金现货累计上涨超70%，沪金期货上涨近65% [1] - 2025年纽约期银及伦敦银现货累计上涨超170%，沪银期货上涨超155% [1] - 2026年1月19日，国际黄金期货价格一度飙升至每盎司4698美元的历史最高点，现货黄金站上4690美元 [1] - 伦敦现货白银价格一举突破每盎司94美元，自2026年开年以来已累计飙升31%，创下自1983年以来最强劲的新年开局 [3] - 根据全球市值数据平台CompaniesMarketCap的数据，目前白银市值已突破5.045万亿美元，成功超越英伟达，跻身全球第二大资产 [4] 上涨驱动因素 - 全球“去美元化”趋势不断发展，世界各国央行持续增持黄金，为金价构建了坚实的长期底部支撑 [5][6] - 美国经济前景不容乐观，加速了美联储开启降息周期的预期，美元转弱预期推升了以美元计价的贵金属吸引力 [8] - 全球地缘政治紧张局势持续发酵，贸易摩擦吸引避险资金涌入贵金属市场，为价格上涨提供动能 [9][11] 机构观点与后市展望 - 花旗集团对贵金属后市极为乐观，已将黄金未来3个月的目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价上调至每盎司100美元 [14] - 花旗的理由是地缘政治风险升级、实物市场持续短缺，以及美联储独立性问题的担忧 [14] - 海通期货认为当前金银价格是对供需失衡与政策预期的合理定价，驱动此轮行情的核心逻辑具备持续性与战略性特征，市场步入新一轮上涨周期的可能性更高 [14] - 有机构提醒投资者，金银前期涨幅已经过大，市场情绪可能过于乐观，一旦地缘政治风险缓和或美联储政策转向，价格可能出现大幅回调 [14] - 贺利氏贵金属预测，经历大幅上涨后，贵金属价格可能在2026年上半年呈现下行趋势，并进入盘整阶段 [14]

文章核心观点 - 华源证券发布贵金属双周报，认为近期黄金、白银等贵金属价格强势上涨，并维持行业“看好”评级，建议关注相关个股组合 [1][2][6] 价格表现与持仓变化 - **黄金价格与持仓**：近两周，伦敦现货黄金上涨5.93%至4611.05美元/盎司，上期所黄金上涨5.60%至1032.32元/克，沪金持仓量上涨10.39%至34.71万手 [1][2] - **白银价格与持仓**：近两周，伦敦现货白银上涨22.35%至90.80美元/盎司，上期所白银上涨31.68%至22483元/千克，沪银持仓量上涨12.21%至71.91万手 [1][2] - **其他贵金属**：近两周，伦敦现货钯上涨6.95%至1755美元/盎司，伦敦现货铂上涨7.93%至2301美元/盎司 [1][2] 近期价格上涨驱动因素 - **美国就业数据疲软**：2025年12月季调后非农就业人口新增5万人，低于预期的6万人，2025年全年非农就业人数增加58.4万人，为自2020年以来最疲软的年度增长 [3] - **交易所保证金规则调整**：芝商所（CME）自1月13日起将贵金属合约保证金收取方式改为按合约名义价值比例计算，黄金合约保证金比例调整为约5%，白银约为9%，短期内可能加剧市场流动性紧张并放大波动 [3] - **地缘政治事件**：美国对委内瑞拉实施军事打击并控制其总统马杜罗，引发国际社会强烈谴责，瑞士政府宣布冻结马杜罗及其亲信在瑞士的资产 [4] 中期与长期展望 - **中期关注主线与事件**：“特朗普2.0”和“降息交易”双主线预计继续为黄金价格上涨提供动能，未来需重点关注2026年1月22日美国11月核心PCE物价指数年率、1月23日美国1月密歇根大学消费者信心指数终值、1月29日美联储FOMC利率决议和美国12月核心PCE物价指数年率 [4] - **长期支撑因素**：在“降息交易”和“特朗普2.0”主线催化下，保护主义与大国博弈背景下央行增储将对金价形成强有力底部支撑，“特朗普2.0”政策可能导致美元信用降低和通胀上行，推动金价 [5] - **央行购金行为**：2025年各国央行继续加大黄金购买力度，中国央行连续14个月增持黄金，2025年12月末黄金储备规模达到7415万盎司，较上月增加3万盎司 [5] 投资建议与关注标的 - 维持贵金属行业“看好”评级 [6] - 建议关注个股组合：紫金黄金国际、赤峰黄金（600988）、招金矿业、山东黄金（600547）、山金国际（000975）、湖南黄金（002155）、中金黄金（600489）、招金黄金（000506）、盛达资源（000603）、兴业银锡（000426） [6]