低空经济市场前景 - 中国民航局预测2025年低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元 [1] - 2024年以来从中央到地方支持低空经济发展的政策频出，提及以空域改革为基础、技术创新为动力、产业发展为核心、场景应用为牵引 [1] - 低空经济产业链已成为资本追逐的蓝海，行业领先的早期风险投资机构阿尔法公社领投蜜蜂低空天使轮融资 [1] 低空经济商业化挑战 - 飞行器大规模商业化面临三大难题：技术难题（航空级电池能量密度不足，主流eVTOL载重普遍低于500公斤，续航时长1小时内）、场景割裂（全国仅0.1%的A级旅游景区布局低空观光）、商业闭环难题（头部企业单机年运维成本近百万元，营收不足30万元） [2] - 载人飞行器商业化需要突破载人安全性、适航证等运营证件审批、飞行器能源以及AI辅助无人驾驶技术跃进，还有空域管理等难题 [2] - 预计未来会随着政策支持以及技术创新，让低空领域飞行器商业化逐渐从载物过渡到载人，商业化场景也能从隔离走向融合 [2] 蜜蜂低空商业模式 - 公司定位于低空领域综合场景服务商，以旅游景区为eVTOL商业化应用场景切入低空服务赛道 [3] - 采用"轻资产联营"模式整合飞行器供应商、解决空域审批、运营机组，与景区分成收入 [3] - 使用北京航空航天大学固定翼有人机，单次飞行时间5分钟至8分钟，成本约107元，市场价多在199元至499元之间 [3] - 当前商业模式毛利率达35%，季度单机营收破百万元，成立至今营收已超过千万元 [3] 蜜蜂低空业务进展 - 已覆盖23个省份共计110多个5A/4A级头部景区，并获得3年至5年独家运营权，覆盖1.2亿年客流量，平均季度执飞超1.2万人次 [4] - 未来将加大对低空垂直场景AI系统投入，布局四大场景：低空观光/文旅拍摄、电力/水利智能巡检、支线物流/应急救援物资配送、森林防火/城市安防/智慧农业监测 [4][5] - 公司打造的产业合作平台已引入800多家无人机企业，梳理与对接低空产业链上下游1500多家企业入库 [5] - 预期未来一年平台撮合交易额将突破亿元级别 [5]

低空经济发展阶段 - 2024年是低空经济"政策元年"，2025年进入"规模化应用年"，行业从政策驱动转向安全健康、有序发展的新阶段 [1][3] - 2025年政府工作报告提出开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动低空经济等新兴产业安全健康发展 [5] - 行业将从"概念先行"转向实质性落地和商业化运营，发展模式趋于规范化、可持续、标准化 [5] 行业进展与商业化 - 亿航智能EH216-S已集齐"四证"，沃飞长空、峰飞航空等企业eVTOL产品进入取证冲刺阶段 [1][3] - 头部企业加速推进eVTOL在文旅场景的商业化落地，形成"空中观光+景点接驳"驱动的产业变革 [1] - eVTOL在文旅赛道展现出噪声小、乘坐体验佳、运行成本低等优势，航程和座位数量适配景区交通接驳 [8] 低空+文旅应用 - 文旅行业是eVTOL低空载人飞行发展的第一切入阶段，可推动公众认知并产生经济收益 [6] - eVTOL能打通点对点景区空中载人直达路径，如成都到九寨沟、成都到西岭雪山等航线 [8] - 沃飞长空已完成成都-乐山"成渝低空文旅走廊"航线验证飞行，解锁空中浏览乐山大佛等新体验 [8] 商业闭环构建 - 完整商业生态系统需要主机制造商、运营商、基础设施企业、服务企业等多方协同 [11] - 载人交通和物流运输将贡献超过80%的行业增量，需建立常态化全天候飞行服务标准体系 [13] - 只有形成足够体量的运营规模，才能真正释放低空经济的商业价值 [13] 政策与标准体系 - 国家-行业-地方三级管理标准体系将被构建，呈现差异化发展路径 [1] - 国家层面制定基础安全规则，行业层面形成产品与运营标准，地方细化实施细则 [14] - 各地低空经济试点处在差异化探索阶段，需平衡统一规范与地方特色 [14]

量子科技 - 全球首个氮化镓量子光源芯片在成都发布，标志着中国在量子科技领域的重要突破，该芯片被比喻为量子互联网的"心脏"，为系统提供信息源泉 [1] - 量子光源芯片采用物理加密方式，利用量子不可克隆性确保信息安全，构建最高级别防护体系 [3] - 相关量子产品预计2026年实现多场景技术验证 [3] 低空经济 - 四川发布8条低空运输航线，包括4条载人航线，单程飞行时长30-80分钟，由川航通航投资公司和华夏飞滴公司运营 [6] - 沃飞长空推出AE200电动垂直起降航空器，预计2026年完成适航取证并投入商业运行，重点覆盖短途通勤、低空观光等领域 [4] - 旅客未来可乘坐eVTOL从天府机场15分钟抵达重点商务区 [4] 产业转移与展会 - 2025中国产业转移发展对接活动在成都开幕，聚焦人工智能、航空航天、新能源等8大产业链细分领域 [7] - 第二十届西博会设置"一欧一亚"双主宾国和"一东一西"双主宾省，吸引超60个国家和地区参展，重点展示人工智能、低空经济等前沿技术 [9][10] - 全球首款空客A350碳纤维机翼结构件、国内首台50兆瓦重型燃气轮机等创新产品将亮相 [10] 交通基建 - 九绵高速主线贯通，全长244公里，桥隧比82%，通车后成都至九寨沟车程从8小时缩短至4小时 [17] - 渝厦高铁重庆段进入运行试验阶段，设计时速350公里，重庆主城至黔江最快旅行时间从4小时缩至1小时内 [18] 农业与生物技术 - 重庆稻茬早熟油菜品种"渝油342"亩产达183.41公斤，较全市平均亩产139.37公斤提升显著，具备抗倒伏、适宜机械化等优势 [16] - 四川省发布脑机接口产业行动计划，支持华西医院等开展植入式脑机接口手术，打造医疗健康核心场景 [20] 文化旅游与遗址保护 - 四川稻城皮洛遗址保护项目开工，总投资2.4亿元，该遗址为超大型旧石器时代遗址，面积约100万平方米，曾入选"全国十大考古新发现" [11][13] 区域合作 - 川渝河长制合作五年成效显著，长江干流川渝段水质稳定达Ⅱ类，25个跨界国考断面水质达标率100%，较合作前提高4个百分点 [14][15] 体育与城市发展 - 成都男子乒乓球队以城市单位身份晋级全运会总决赛，创历史纪录，成为预选赛南方赛区唯一出线的城市代表队 [21]

科技创新引领新质生产力发展 - 各地加快推动新质生产力发展，科技创新赋能传统产业加速升级改造，新兴产业、未来产业呈现强劲发展势头，企业创新能力和国际竞争力提升，科研组织模式改革释放创新活力 [1] - 加快发展新质生产力需关注原创性不足和人才培养结构与产业发展需求脱节等问题 [1] - 建议加快开发人工智能和低空经济等重大应用场景，加强开放场景建设促进技术与市场结合 [1] - 建议强化企业在重大科技任务中的地位，增加企业牵头重大项目比例，深化产学研创新联合体建设，改革评审模式增加企业发言权 [1] 人工智能赋能科学研究 - 建议聚焦化学智能、高能物理、生物育种、新药创制、材料科学、量子科技等领域部署科研攻关任务 [3] - 建议推进集成电路、生物科技、未来能源、脑机接口等高价值应用场景落地 [3] - 建议强化学科交叉融合与复合型人才引育，倡导开源创新降低使用成本，加强知识产权保护和成果转化 [3] - 建议建立跨学科研究平台推动基础理论突破与产业场景落地 [3] 开源创新发展 - 建议支持中国原生开源项目发展，探索市场化策略机制 [4] - 建议鼓励开源创新联合体发展，完善公益基金会制度机制，开发各类开源创新服务项目 [5] - 建议提升开源服务平台建设水平，发挥国家战略科技力量引导作用，协作共建共享更高水平开源平台 [5] 国家战略科技力量 - 国家战略科技力量通过"聚散协同"模式形成核心技术底座并散发到各行各业，构建"源头创新-核心底座-产业应用"良性循环 [6] - 建议鼓励建设基础理论扎实、技术平台强的科研队伍，推动科技创新和产业创新深度融合 [6] - 建议以制度保障长远攻关，建立政府、科研单位和企业共融体系，带动融通形成新质生产力 [7] 低空经济发展 - 建议持续推动空域管理改革，优化空域使用管理方式，简化飞行计划申报流程 [11] - 建议完善基础设施建设，构建覆盖"设施网、空联网、航路网、服务网"的低空基础设施 [11] - 建议拓展无人驾驶航空在产业服务、城市管理、应急救援等方面应用，支持低空物流、城市交通和低空文旅业态 [11] - 建议创新安全监管，构建新型智能化监管体系，建设自主可控的低空通信网络 [11] 科技金融创新 - 建议商业银行开发知识产权质押贷款、订单合同贷等差异化产品，构建多层次产品矩阵 [16] - 建议加速数字化能力建设，构建科技企业专属服务通道和动态风控模型 [16] - 建议强化投资回报与资金退出机制，通过多元路径实现银企价值共生 [16] - 建议加强多方协同与资源整合，搭建科技金融信息共享平台和风险补偿资金池 [17] 新能源汽车发展 - 建议以科技创新提升供应链韧性，巩固国内市场做好内循环，加强区域合作做好外循环 [18] - 建议突破关键核心技术，推进技术自主可控，提升智能化水平，加强产学研融合 [18] - 建议推动汽车与信息产业、能源、交通基础设施、低空经济、具身机器人等未来产业融合 [18] - 建议推动品牌强国建设，树立中国汽车科技、环保新形象 [19] 6G技术发展 - 建议推进6G标准演进发展，加快6G"黑科技"在5G网络上先试验应用 [14] - 建议打造6G国家级创新平台，突破核心技术，促进"通感算智空天地"交叉创新 [15] - 建议打造"6G+AI"示范区，推动AI智能终端、智能网联汽车等信息消费普及 [15] - 建议提前谋划基础设施战略布局，合作探索智慧海洋、智慧深空等创新场景 [15] 产学研协同创新 - 建议推动院校与企业共建科技成果产业化共享平台，设立政府专项风险基金投早、投小、投长期 [14] - 建议建立与发展新质生产力相适应的考评激励体系，增加科技创新能力、技术突破能力和成果转化能力考核指标 [14] - 建议高校动态优化学科布局，促进学科交叉融合，深化科教协同和产教融合 [23] - 建议完善高校科技创新机制，深化人才培养模式改革，培养国家战略人才和急需紧缺人才 [23]

资本市场与广东高质量发展 - 广东连续36年GDP居全国首位 资本市场核心指标如IPO融资、并购交易、上市公司数量等领跑全国 [2] - 广东313家上市公司属于战略性新兴产业企业 数量全国第一 形成"广东科创企业新方阵" [3] - 2024年广东新增A股上市公司529家 其中826%为高新技术企业 数量居全国首位 [6] 新兴产业与"第一股"现象 - 影石创新成为"全球智能影像第一股" 产品Insta360 X5引爆海外市场 [4] - 优必选科技作为"人形机器人第一股" Walker S1进入比亚迪等工厂实训 2024年广东工业机器人产量超24万台(套) 占全国三分之一 [5] - 亿航智能作为"飞行汽车第一股" EH216-S飞行器在广州南沙实现常态化运营 [5][6] 产业链与创新生态 - 比亚迪构建"车芯电"闭环体系 带动广东新能源汽车产业链协同发展 全国每四辆新能源汽车有一辆广东制造 [9] - 传音控股占据非洲手机市场50%份额 市值数百亿元 受益于广东消费电子制造生态系统 [9][10] - 汇川技术研发投入从1023亿元增至3147亿元 进军人形机器人赛道开发关键零部件 [11] 资本支持体系 - 广东上市公司2024年研发支出超3000亿元 研发费用占营收比例居全国首位 [11] - 粤科医健基金5个月内促成上海柯君医药落户广州南沙 推动产学研合作 [15] - 深圳国资基金矩阵规模超7000亿元 深创投90%资金投向硬科技 培育迈瑞医疗等明星企业 [16] 政策与制度创新 - 广东发布《广东省科技创新条例》 取消国资创投保值增值考核 允许天使项目100%亏损容忍 [17] - 2024年粤企完成并购重组66家次 金额5493亿元 全国第一 当前进行中并购146家次 金额5621亿元 [20] - 广东推出"股贷担保租""再贷款+认股权+贷款"等创新工具 构建科技金融联动体系 [19][20]

5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告（以下简称 《公告》），从丰富科技创新债券产品体系和完善科技创新债券配套支持机制等方面，对支持科技创新 债券发行提出多项重要举措。 例如，5月9日，长城证券（002939）股份有限公司成功发行深圳证券交易所（以下简称"深交所"）首只 证券公司科创债。据悉，该债券发行规模不超5亿元，期限为2年，票面利率1.79%。募集资金主要用于 高新技术产业和战略性新兴产业投资，推动"科技—产业—金融"循环。 同日，申万宏源集团股份有限公司成功簿记发行科技创新公司债券，吸引众多机构投资者踊跃认购。此 次发行的科创债规模为10亿元，期限3年，票面利率1.69%，募集资金专项用于支持科技创新领域业 务。 多年来，深交所充分发挥资本市场枢纽作用，以债券市场精准滴灌科技创新，为实体经济注入强劲动 能。截至目前，深市科技创新固收产品发行规模超2400亿元，助力企业突破技术瓶颈、优化产业结构， 形成科技与资本深度融合的良性循环。 随后，沪深北交易所同步发布《关于进一步支持发行科技创新债券服务新质生产力的通知》，从三大方 面进一步细化支持措施。交易商协会也迅速 ...

2025年，低空经济正以"万亿级"规模从蓝图走向现实。作为新质生产力的代表，这一涵盖低空飞行器制 造、飞行服务、空域管理等全链条的产业，不仅承载着技术革命的期待，更成为金融机构竞逐的"新蓝 海"。 今年以来，银行等金融机构的参与路径已从传统的信贷支持扩展至股权投资、金融租赁、产业生态共建 等多元化模式。这场由金融力量助力驱动的低空经济浪潮，既是银行业自身转型的突破口，也是中国经 济高质量发展的缩影。 低空经济产业链的复杂性，决定了金融机构必须突破传统服务边界。近日，以中国银行为代表的国有大 行采取行动。5月8日，中银金融租赁有限公司、中国银行上海市闵行、长宁支行分别与eVTOL(电动垂 直起降飞行器)研制企业上海沃兰特航空技术有限责任公司签署战略合作协议。中银金租将与沃兰特建 立长期密切的战略合作伙伴关系，并拟向沃兰特采购100架VE25型eVTOL航空器；中国银行将发挥融资 授信、资金结算、现金管理等优势与沃兰特开展战略合作，为沃兰特提供不低于十亿元的综合授信额 度。未来，沃兰特与中银金租还将在探索中国eVTOL出海、市场产业链前后端共建、行业人才培训等 方面合作。 头部股份制银行亦同步发力。近期，浦发银行 ...

报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 2024年机械板块涨幅落后但2025年以来涨幅居前，2024年扣非归母净利润下滑而2025年一季度增速较高，内部细分板块分化大，建议围绕积极财政政策和新质生产力布局 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 年初至今涨幅居前，整体估值低于历史中位 - 2024年申万机械设备指数涨5.04%，涨幅排名靠后，跑输上证指数7.63个百分点、深证成指4.3个百分点；2025年初至今涨幅10.44%，排名居首，跑赢上证指数10.43个百分点、深证成指12.52个百分点 [2][17] - 2024年机械行业营收19995.67亿元，同比增6.55%，扣非归母净利润863.64亿元，同比下滑3.28%；2025年一季度营收4540.09亿元，同比增11.23%，扣非归母净利润274.96亿元，同比下滑30.03%，绝对值和同比增速均创2021Q1以来新高 [2][20][24] - 2024年机械设备板块公募基金配置比例2.79%，2025Q1为3.27%，较2024年提升0.48个百分点 [28] - 2024年涨幅较大板块为摩托车、半导体设备等；2025年初至今涨幅较大板块为工程机械器件、印刷包装机械等 [31] - 2024年营业收入同比增速较高细分板块为半导体设备、光伏加工设备等；扣非归母净利润增速较高板块有摩托车、半导体设备等。2025Q1营业收入同比增速较高细分板块为半导体设备、摩托车等；扣非归母净利润增速较高板块包括航海装备、轨交设备等 [3][35][37] 建议围绕更加积极的财政政策和新质生产力布局 围绕更加积极的财政政策关注工程机械 - 政府拟发行超长期特别国债1.3万亿元、地方政府专项债券4.4万亿元，资金到位将加快新开工项目进度，带动工程机械设备需求，且工程机械新能源渗透率有望加速提升 [5][44][45] - 2025年3月地方政府债券发行额累计同比高增80.58%，房地产开发投资累计同比降9.9%，降幅收窄；2月中国地区小松挖掘机开工小时数同比高增100.71%，基建投资改善有望助力工程机械行业复苏。有望受益标的有三一重工、中联重科等 [5][45] 持续关注新质生产力方向 - 低空经济：2024年12月被纳入专项债资本金范畴，若财政政策扩张将持续受益。预计2035年无人机整机交付架次超6100万架次，产值达4900亿元；eVTOL交付数量达30万架，市场规模达5700亿元。建议关注低空照明、飞行器电机、eVOLT座椅环节，有望受益标的有木林森、东睦股份等 [7][50][51] - 深海科技：海洋油气资源丰富，我国不断出台能源勘探政策，资本支出有望强劲。数据中心有望迁入深海，深海装备国产替代空间广阔。有望受益标的有海油工程、迪威尔等 [8][52] - 人形机器人：能解决定制化痛点，是提升制造业全要素生产率重要工具，有望获政策和资金扶持。深圳向人工智能和机器人开放应用场景，加速行业发展。有望受益标的有柯力传感、东华测试等 [9][53] - 工业母机：是人形机器人核心零部件批量化生产降本的核心，随着人形机器人市场扩张，其核心零部件产业链升级将推动工业母机向高端迈进。有望受益标的有科德数控、海天精工等 [10][54][55]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 2024年机械板块涨幅落后，2025年以来涨幅居前，2024年机械板块扣非归母净利润下滑，2025年一季度扣非归母净利润增速较高，后续建议围绕更加积极的财政政策和新质生产力高景气度布局 [2][41] 根据相关目录分别进行总结 年初至今涨幅居前，整体估值低于历史中位 - 2024年申万机械设备指数上涨5.04%，跑输上证指数7.63个百分点、深证成指4.3个百分点；2025年初至今涨幅10.44%，跑赢上证指数10.43个百分点、深证成指12.52个百分点 [2][17] - 2024年机械行业营业收入19995.67亿元，同比增长6.55%，扣非归母净利润863.64亿元，同比下滑3.28% [2][20] - 2025年一季度机械行业营业收入4540.09亿元，同比增长11.23%，扣非归母净利润274.96亿元，同比下滑30.03%，绝对值和同比增速均创2021Q1以来新高 [2][26] - 2024年机械设备板块公募基金配置比例为2.79%，2025Q1为3.27%，较2024年提升0.48个百分点 [30] - 2024年涨幅较大的细分板块为摩托车、半导体设备等；2025年初至今涨幅较大的为工程机械器件、印刷包装机械等 [33] - 2024年营业收入同比增速较高的细分板块为半导体设备、光伏加工设备等；扣非归母净利润增速较高的有摩托车、半导体设备等 [3][37] - 2025Q1营业收入同比增速较高的细分板块为半导体设备、摩托车等；扣非归母净利润增速较高的有航海装备、轨交设备等 [3][39] 建议围绕更加积极的财政政策和新质生产力布局 围绕更加积极的财政政策关注工程机械 - 政府拟发行超长期特别国债1.3万亿元、安排地方政府专项债券4.4万亿元，新开工项目进度加快有望带动工程机械设备需求，工程机械新能源渗透率提升有望加速 [5][44][45] - 2025年3月地方政府债券发行额累计同比高增80.58%，房地产开发投资累计同比下降9.9%，降幅收窄；2月中国地区小松挖掘机开工小时数同比高增100.71%，基建投资改善有望助力工程机械行业复苏 [5][45] - 有望受益标的为三一重工、中联重科等 [5][45] 持续关注新质生产力方向 - 低空经济：2024年12月被纳入专项债资本金范畴，后续若财政政策扩张将持续受益；预计2035年无人机制造产值达4900亿元，eVTOL市场规模达5700亿元；建议关注低空照明、飞行器电机、eVOLT座椅环节；有望受益标的有木林森、东睦股份等 [7][50][51] - 深海科技：海洋油气资源丰富，我国不断出台能源勘探政策，能源开采资本支出有望强劲；数据中心有望迁入深海；深海装备国产替代空间广阔；有望受益标的为海油工程、迪威尔等 [8][52] - 人形机器人：有望解决定制化痛点，是提升制造业全要素生产率的重要工具，深圳开放应用场景加速行业发展；有望受益标的有柯力传感、东华测试等 [9][53] - 工业母机：是人形机器人核心零部件批量化生产降本的核心，随着人形机器人市场扩张，工业母机向高端迈进且盈利能力提升；有望受益标的有科德数控、海天精工等 [10][54][55]

核心观点 - 周二市场高开低走，成交额 1.33 万亿较上一交易日减少约 100 亿，行业过半数上涨，后市延续向上可能性较大；光伏板块或仅具短暂波段性机会，军工板块短期调整未改主线地位 [1] 市场回顾 - 5 月 13 日市场全天高开低走，三大指数涨跌不一，沪指涨 0.17%，深成指跌 0.13%，创业板指跌 0.12% [4] 资金面 - 5 月 13 日上证净流出 6.58 亿元，深证净流出 96.72 亿元；主力资金流入前三板块为国有大型银行、光伏设备、股份制银行，流出前三板块为军工电子、消费电子、半导体 [5] 消息面 - 中共中央、国务院印发《生态环境保护督察工作条例》，实行中央和省、自治区、直辖市两级生态环境保护督察制度，明确了中央和省级督察对象 [6][7] - 今年 4 月以来超 300 家上市公司公开披露回购增持计划，金额上限超 1000 亿元，截至 2025 年 4 月末，上市公司披露拟申请股票回购增持贷款金额上限超 1100 亿元，金融机构与相关方签订合同金额约 2000 亿元 [8] - 中央结算公司对 2025 年 1 月 1 日后开户的境外央行类机构全额免除 500 元/户账户开户费，已支付费用作退还处理 [9] 行业动态 - 全球首创“金属镁冶炼工业精准脱硝技术”科技成果 12 日在府谷县发布，可使氮氧化物排放水平下降 70%，每年减少排放约 1 万吨 [10][11] - 民航局 12 日开会强调推动航班正常和服务工作上新台阶，包括优化布局、聚焦需求、强化协同等方面 [12] - 四川省印发《支持低空经济发展的若干政策措施》，支持企业攻关多种整机产品，按项目投入 30%给予财政资金支持，最高不超 2000 万元 [13] 基金动态 - 截至 5 月 12 日，百亿级私募数量达 87 家，较 3 月底增加 3 家，二季度 4 家退出、7 家挺进，主观和量化百亿级私募分别占 47.13%和 43.68% [14] - 深圳市半导体与集成电路产业投资基金“赛米产业私募基金”近日完成工商登记，规模 50 亿元，主要投资当地相关重点项目和企业 [15][16]