市场表现 - 沪指7月2日下跌0 09% [1] - 申万所属行业中15个行业上涨 钢铁和煤炭涨幅居前 分别上涨3 37%和1 99% [1] - 农林牧渔行业上涨0 84% [1] - 电子和通信行业跌幅居前 分别下跌2 01%和1 96% [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出358 90亿元 [1] - 9个行业主力资金净流入 电力设备行业净流入32 90亿元居首 钢铁行业净流入9 55亿元次之 [1] - 22个行业主力资金净流出 电子行业净流出120 78亿元居首 计算机行业净流出60 11亿元次之 [1] 农林牧渔行业个股表现 - 行业所属103只个股中71只上涨 7只涨停 26只下跌 [2] - 65只个股资金净流入 5只净流入超5000万元 [2] - 国联水产净流入2 30亿元居首 保龄宝和牧原股份分别净流入1 13亿元和1 06亿元 [2] - 8只个股资金净流出超千万元 贤丰控股净流出4915 55万元居首 [3] 农林牧渔行业资金流入榜 - 国联水产涨20 11% 换手率33 09% 主力资金流入23031 79万元 [2] - 保龄宝涨停 换手率7 94% 主力资金流入11274 29万元 [2] - 牧原股份涨1 38% 换手率0 86% 主力资金流入10566 21万元 [2] 农林牧渔行业资金流出榜 - 贤丰控股跌6 50% 换手率8 87% 主力资金流出4915 55万元 [3] - 生物股份平盘 换手率2 47% 主力资金流出1744 05万元 [3] - 海南橡胶涨1 46% 换手率0 84% 主力资金流出1562 72万元 [3]

行业板块表现 - 钢铁、煤炭、银行等行业板块领涨A股 [1] - 电子、国防军工、通信、计算机等行业领跌 [1] - 半导体设备、光模块CPO、稳定币等概念下跌 [1] - 云计算50ETF（516630）午后跌超2%，卫宁健康、奥飞数据、中际旭创、云天励飞、润泽科技等持仓股领跌 [1] AI算力主线 - 全球大模型加速更新迭代，云厂商加大资本开支，AI仍是最确定的主线叙事 [1] - 通信行业的业绩与估值均体现配置价值，2025年下半年主要围绕"AI算力"、"AI终端"等五大主线展开 [1] 光通信领域 - AI驱动数据中心架构高速迭代，光模块/光器件是核心受益环节，相关需求乐观 [1] - CPO凭借性能和功耗优势，或推动下一代数据中心架构扁平化，成为主流光互连解决方案 [1] - 博通、英伟达等算力龙头的CPO产品预计在2025年下半年陆续交付，未来一到两年内有望快速上量 [1] - 国内算力链建设提速，高速光模块需求攀升，推动相关企业业绩增长延续 [1] IDC领域 - 海外头部厂商算力需求外溢趋势明显，头部IDC企业国际业务（东南亚）需求高涨 [2] - 国内重点IDC厂商营收增速明显修复，受益于AI需求释放 [2] - 2025年国内训推算力需求持续释放，具备大型AI基础设施且具备组网与运营能力的厂商有望加速跑出 [2] 云计算50ETF - 云计算50ETF（516630）跟踪云计算指数（930851），AI算力含量较高 [2] - 覆盖光模块&光器件、算力租赁、数据中心、AI服务器、液冷等热门算力概念 [2] - 云计算50ETF（516630）为跟踪该指数合计费率最低的ETF [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 最新美国PMI和JOLTS职位空缺数超预期表现，降息预期回落，美股三大指数涨跌不一 [3] - 国内财新制造业PMI回升至荣枯线上方，新订单和生产指数明显好转 [3] - 盘面上涨后出现分化，这种特征预计将持续，短期大盘股出现阶段性补涨 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 国内6月财新中国制造业PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上，新订单指数反弹至略高于临界点水平，生产指数重回扩张区间，创近七个月来新高 [1] - 美国6月ISM制造业PMI升至49，高于预期的48.8，但仍连续四个月处于萎缩区间；5月职位空缺从4月修正后的740万个增加至776.9万个，远超经济学家预期的730万个 [1] 现货市场 - A股三大指数涨跌不一，上证指数涨0.39%收于3457.75点，创业板指跌0.24%；行业板块指数涨多跌少，综合、医药生物、银行、有色金属行业涨幅居前，计算机、商贸零售、通信行业跌幅居前；当日沪深两市成交金额维持至1.5万亿元 [1] - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.91%，标普500、纳指收跌 [1] 股指期货 - 股指期货基差贴水程度再度加深，仅IM的成交量和持仓量出现同步增加 [2] - IF成交量70001，变化值-8991，持仓量238772，变化值-5835；IH成交量32102，变化值-8576，持仓量83173，变化值-2668；IC成交量68686，变化值-2617，持仓量220821，变化值-540；IM成交量181858，变化值+9846，持仓量327974，变化值+10329 [17] - IF当月合约基差-31.16，变化值-1.48；次月合约基差-47.76，变化值-4.88；当季合约基差-56.76，变化值-6.48；下季合约基差-92.56，变化值-12.08 [38] - IH当月合约基差-21.71，变化值-2.72；次月合约基差-26.71，变化值-3.72；当季合约基差-27.91，变化值-4.92；下季合约基差-28.11，变化值-6.12 [38] - IC当月合约基差-66.67，变化值-14.28；次月合约基差-117.07，变化值-20.48；当季合约基差-170.07，变化值-23.48；下季合约基差-295.07，变化值-29.68 [38] - IM当月合约基差-86.97，变化值-13.79；次月合约基差-163.37，变化值-27.79；当季合约基差-240.37，变化值-32.79；下季合约基差-422.37，变化值-39.39 [38]

市场行情 - A股沪深指数行情劈叉，上证指数涨0.39%报3457.75点，深证成指涨0.11%，创业板指跌0.24%[1] - 港股节前震荡下跌，恒生指数收跌0.87%报24072.28点，恒生科技指数跌0.72%，恒生国企指数跌0.96%，大盘成交额2422.355亿港元[1] - 外盘方面，欧洲和美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.91%，标普500指数跌0.11%，纳指跌0.82%[1] 公司动态 - 摩根大通、花旗、高盛等华尔街大行上调季度股息，摩根大通董事会授权回购500亿美元股票[8] - 多家公司进行招股，如大众口腔、峰迢科技、讯众通信等，部分公司引入基石投资者[10] - 药明康德、海尔智家等多家公司进行股份回购或收购等操作[14] 政策与事件 - 特朗普税改和支出削减法案在参议院涉险过关，众议院周三将进行最终投票，面临共和党内部阻力[8][12] - 特朗普威胁对日本等多国征收高关税，可能迫使日本支付30%、35%或美国制定的任何税率[8] - 全球大型对冲基金6月收益因特朗普关税政策和中东冲突进一步增长，部分基金涨幅显著[12]

主力资金流向 - 近两周主力资金合计净流出1382.04亿元 [2] - 主力资金净流入行业为家用电器和煤炭 [2] - 主力资金净流出额前三行业为计算机、基础化工和国防军工 [2] 融资融券数据 - 当前市场融资融券余额为18384.93亿元，较上期上升0.94% [2] - 融资余额18265.53亿元，融券余额119.40亿元 [2] - 两融日均交易额1185.69亿元，较上期上升9.77% [2] - 融资日均净买入1180.65亿元，较两周前上升9.79% [2] - 融券日均净卖出5.04亿元，较上期上升5.54% [2] - 融资净买入前三行业为计算机、银行和非银金融 [2] - 融券净卖出前三行业为非银金融、银行和石油石化 [2] 市场涨跌情况 - 近两周全市场上涨家数高于下跌家数 [2] - 涨幅前三行业为通信、计算机和电子 [2] - 跌幅前三行业为美容护理、石油石化和医药生物 [2] 市场强弱分析 - 近两周全部A股强弱分析得分5.97，沪深300得分5.83，创业板得分6.28，科创板得分6.40，处于中性区间 [2] 市场诊断与展望 - 上证综指向上突破3月高点，但距牛市启动仍有差距 [3] - 短期指数或可能冲击更高，但难实现大级别上涨 [3] - 后续看好机器人、国防军工行业 [3] - 建议关注港股机会 [3]

南向资金净买额规模 - 2025年上半年南向资金净买额规模高于除2024年外的其余年份单年净买额规模 [3] - 2025年4月南向资金净买入1666.72亿港元，为历史次高纪录，仅次于2021年1月的3106.24亿港元 [4] - 2025年3月、2月、1月南向资金净买额分别位列历史单月净买额的第3名、第4名 [4] 南向资金单日交易情况 - 2025年上半年南向资金日均净买额为63.6亿港元，其中96个交易日为净买入，占比83.5% [6] - 单日净买额超100亿港元共有30日，占比26.1%，超200亿港元共有8日，占比7.0% [6] - 4月9日单日净买额355.86亿港元，为年内及历史最高单日净买额纪录 [7] - 5月12日单日净卖额185.28亿港元，为年内及历史第二高净卖额记录 [7] 行业板块持股市值变动 - 银行、医药生物、电子板块南向持股市值增长规模居前，分别增长3185.21亿港元、2109.80亿港元、1570.82亿港元 [9] - 电力设备、建筑材料为唯二南向持股市值下降的板块，分别下降14.32亿港元、10.99亿港元 [9] - 传媒、商贸零售、非银金融、通信、有色金属等行业南向持股市值增长均超600亿港元 [9] 个股持股市值变动 - 34股南向持股市值增长超100亿港元，腾讯控股、阿里巴巴、小米集团位列前三名 [10] - 小米集团持股市值增长规模居前，但持股量下降近2% [10] - 腾讯控股、中国移动、建设银行、小米集团、工商银行为南向资金前五大重仓股，持股市值分别为5015.61亿港元、2719.53亿港元、2525.39亿港元、2341.41亿港元、2057.12亿港元 [13] 持股量变动 - 顺丰控股、中银香港、国泰海通等千亿港元市值股获南向资金重点关注 [12] - 部分个股持股量增幅显著，最高达1836.69%，而降幅最大为-89.29% [12]

核心观点 - 涵盖美国宏观经济、中国政策动态、能源转型、金融科技等多领域研究，对各行业和公司发展趋势、投资机会进行分析并给出评级建议 [2][3][4] 宏观经济 美国宏观经济 - 5月美国消费、就业等“硬数据”放缓，6月制造业和服务业景气度回升但企业投资意愿修复慢，关税对通胀传导后续或显现，财政货币宽松预期升温致美股涨、美元弱 [2] - 6月美国增长动能降温，全球制造业周期有韧性，关税对美国通胀传导不及预期，日本通胀有望降温，美欧日或推动财政扩张 [3] 中国政策动态 - 7月是政策观察重要窗口期，关注对等关税截止日、中欧峰会、政治局对下半年经济工作部署，以及新型政策性金融工具落地和消费地产数据提振情况 [3] 行业研究 能源转型 - 海外金融机构推动现货铀价反弹，看好天然铀板块；美国科技企业支持核聚变发电，看好可控核聚变主题；海外电气设备供需紧，1 - 5月国内变压器出口金额同增33%；国内电网建设快，1 - 5月电网基建总投资2040亿元，同增19.8%，规划到2030年新增光伏装机253GW [4] 多元金融 - 国际清算银行指出稳定币不满足货币三大标准，难成主流，最多为附属角色，但肯定其在支付及代币化技术方面作用 [5] 机械设备 - 中央强调海洋经济高质量发展，建议关注振华重工、博迈科、中集集团等相关企业 [5] 工业 - 全国统一电力大市场重要，看好特高压核准提速、配网改造升级、风电需求结构性增长投资主线 [7] 科技/计算机 - 推理算力需求增长快于单位算力成本降低，持续看好推理端算力需求加速增长 [8] 策略 - 6月高股息板块表现一般且内部分化，短期相对收益或进入压力期，中长期仍具配置价值 [10] 石油天然气/基础化工 - 25 - 27年中国原油需求稳定，石油需求进入“平台期”，中长期油价下行拐点显现，关注高分红龙头配置机遇 [11] 传媒 - 看好传媒行业结构性增长机会，包括游戏、AI应用、IP衍生品、短剧出海等赛道 [12] 科技/电子 - 2H25电子板块关注算力链高景气、自主可控国产化率提升、AI端侧产品发展机遇 [13] 通信 - 看好2H25通信行业AI算力、新质生产力、核心资产三条投资主线 [14] 科技 - 关注A股已上市科技公司港股二次上市投资机会，对企业、港股投资者、A股投资者均有意义 [16] 重点公司 老铺黄金 - 国内外开店加速，单店销售有提升空间，新加坡门店销售火爆，看好高成长势头，维持“买入”评级 [17] 苏州银行 - 实控人变动，大股东增持，植根优质区域，业绩稳健，资产质量优，维持“买入”评级 [20] 中材科技 - 高端电子纱供给紧缺，公司提前布局有望构建新增长点，风电业务景气延续，维持“买入”评级 [20] 东京电子 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价32,000日元，公司在半导体设备领域技术和供应链优势明显，有望受益中美先进工艺投资机会 [22] 隆鑫通用 - 首次覆盖给予“买入”，目标价18.40元，公司完成战略转变，与宗申合并业务或形成协同效应 [23] 迪威尔 - 拟扩产深海承压零部件项目，多向模锻技术领先，有望打开业务空间，维持“买入”评级 [24] 小商品城 - H1主业增势好，创新业务拓宽成长曲线，全球数贸中心将落地，给予“买入”评级 [24] 恺英网络 - 召开发布会推出AI平台和产品，构建AI生态闭环，IP长线运营能力持续验证 [26] 评级变动 - 东京电子首次评级“买入”，目标价32,000日元；小商品城评级由增持调为买入，目标价26.64元；隆鑫通用首次评级“买入”，目标价18.40元；四方股份、东方电子首次评级“买入” [27]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：通信行业、算力领域、AI 服务器市场、推理侧芯片行业、AI 应用行业 - **公司**：中际旭创、新易盛、联杰科技、华为、华丰科技、沃尔核材、申菱环境、英维克、源杰科技、国创科技、英伟达、微软、谷歌、XAI、Meta、Skill AI、字节跳动、博通、Marvell、ChatGPT、百度、夸克、豆包、DeepSeek、腾讯元宝、中京旭创、中国移动、中国电信、中国联通 纪要提到的核心观点和论据 - **算力软硬件投资和用户增长，业绩和市值预期向好** - 中际旭创等光模块厂商技术迭代、用户数和 CAPEX 支出强劲增长，估值 15 - 20 倍，是低估标的[1] - 全球 AI 服务器市场需求旺盛，2025 年总出货量预计达 181 万台，同比增 26.3%，搭载 HBM 的高阶 AI 服务器出货量突破百万台，同比增超 40%[1][5] - 英伟达 2025 年推出 Nvlink 的 Fusion 版技术，推动云厂商和智能硬件侧加大投资，A72 和 910B 芯片出货量将显著增加[1][9] - AI 推理需求激增，谷歌 2025 年 4 月月度推理量飙升至 480 万亿次，较一年前激增 50 倍，规模达微软与 ChatGPT 合计的 6 倍，大模型软件需求致 TOKEN 消耗量激增[1][10] - ChatGPT 自 2023 年上线后月活用户数持续增长，2023 年 5 月达 6.2 亿，超海外社交媒体 X，AI 应用用户增长速度远超传统社交媒体[1][11][13] - **通信行业表现出色，算力相关公司值得关注** - 通信行业近期表现出色，中际旭创、新易盛、联杰科技等算力相关公司业绩有望因中美经贸谈判结束和二季度财报发布而爆发[2] - 算力领域投资规模、技术迭代速度、用户数和 CAPEX 支出强劲增长，中际旭创估值 15 - 20 倍，是优质赛道便宜标的，有投资价值[2] - **算力领域新发展和趋势** - 国内以华为为代表大规模部署智算中心，华丰科技为华为大规模交付，沃尔核材等配套厂商快速增长；国外英伟达 GB200 和 GB300 产品 2025 年出货占比达 30% - 40%，北美四大云厂商大幅增加 CAPEX 支出[3][4] - 国内算力产业链公司预期差大且业绩弹性高，建议关注华丰科技、申菱环境、英维克等，源杰科技和国创科技为第二梯队标的[3][14] - 国内运营商对国产算力配置以国产为主，中国移动和中国电信集采中，国产 GPU 占比达 67%，头部厂商自建光刻机厂保障产能，为国内供货厂商带来投资机会[3][15][16] - **海外市场重要动态** - 北美客户 XAI 大幅增加 GB200 和 GB300 机柜订单[6] - Meta 支付 143 亿美元取得 Skill AI 约 49%股权[6] - 字节跳动进入智能终端领域，大举招募人才[6] - ASIC 芯片出货量大幅提升，博通预计到 2028 年其市场份额从 55% - 60%提高到 20%[6] - **推理侧芯片发展前景** - 推理侧芯片如 910B 国内推理芯片和国外 ASIC 推理芯片未来增长潜力大，Marvell 和博通押注 ASIC 芯片，博通预计市场份额显著提升，定制芯片或推理芯片年复合增速在 35%以上，推理侧估值弹性大[7][8] - **AI 应用用户增长优势** - ChatGPT 仅用两个月用户破亿，TikTok 用时 9 个月，Twitter 耗时 60 个月；DeepSeek 2025 年 1 月 11 日上线，2 月 9 日活跃用户接近一亿，AI 应用吸引用户优势显著[13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 全球十大 AI 应用中，中国占据六个，包括百度网盘、夸克、豆包、DeepSeek 和腾讯元宝等[12] - 对于稳健型投资者，可考虑中京旭创、新易盛等业绩稳定但弹性较低的公司，中美科技博弈背景下国产算力标的值得关注[14]

市场整体表现 - A股7月1日小幅上行，沪深两市成交1.49万亿元，超2600只个股上涨，市场氛围偏多 [1] - 医药、生物制品、贵金属、银行板块领涨，多元金融、软件开发、通信、电池板块跌幅居前 [1] 期权市场交易数据 - 沪深两市及中金所期权总成交372.81万张，较前一交易日减少19.20%，总持仓739.85万张，较前一交易日增加8.42% [1] - 上证50ETF期权成交60.56万张，减少19.56%，持仓124.71万张，增加8.23% [1] - 深交所沪深300ETF期权成交量减少29.05%，持仓量增加11.19%，上交所沪深300ETF期权成交量减少21.86%，持仓量增加10.67% [2] - 中金所沪深300股指期权成交量减少10.97%，持仓量增加2.27% [2] - 科创50ETF期权成交量减少14.32万张，持仓量增加11.91万张 [2] 期权持仓变动分析 - 上证50ETF期权7月合约合计增持5.54万张，认购增持2.00万张，认沽增持3.54万张，认购增持范围较大，认沽增持较为集中 [1] - 上交所沪深300ETF期权7月合约总计增持5.60万张，认购增持3.02万张，认沽增持2.58万张，认购增持力度更大 [2] - 华夏科创50ETF期权7月合约总计增持4.84万张，认购增持3.99万张，认沽增持0.85万张，认购在平值、浅虚值部位集中增持 [2] 波动率分析 - 上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为11.62%，历史波动率低位徘徊，上证50ETF的30日历史波动率为8.48%，沪深300指数的30日历史波动率为8.81% [3] 市场预期 - 期权市场各大指数认购、认沽均在浅虚值部位增持，小盘指数认购增持力度更大，预计市场仍以震荡上行为主 [1][3] - 沪深300ETF期权认购增持力度更大，增持价位集中于平值附近，预计市场短期上涨受阻 [2] - 科创50ETF期权认购增持力度较大，预计市场大幅上行走势很难持续 [2]

A股市场整体展望 - A股上半年三大指数集体收涨 下半年预计呈现"先震荡、后向上"格局 结构性机会突出 [1] - 弱美元趋势、资本市场政策支持和流动性环境改善将推动A股震荡中枢上移 全球基本面超预期改善、国内增量政策落地和新兴产业发展成为向上关键催化 [1] - 2025年下半年及更长远未来 A股有望呈现"指数稳 结构牛"局面 中国资产将迎来价值重估机遇 [1] - 当前A股估值处于历史中等水平 相较海外成熟市场仍偏低 投资性价比相对较高 [1] 核心配置方向 - 科技成长（如AI、创新药）与红利资产被集中看好 有望成为下半年核心配置方向 [1] - 稳定类资产和成长类科技资产预计为下半年投资主线 包括交运、消费、出版、游戏、有色等高ROE且分红率稳定板块 [2] - 成长类资产主要关注军工、医药、通信、游戏等方向 [2] - 科技领域AI算力、智能驾驶等细分领域或成为投资主线 医药领域创新药有望成为核心主线 [2] 行业机会分析 - 内需消费机会包括服装鞋帽、汽车、零售、食品、美容护理和新零售 [2] - 科技成长自主可控方向包括AI+、机器人、半导体等 [2] - 成本改善行业包括养殖、航海、饲料、贵金属 [2] - 出海结构性机会行业包括汽车、风电等 [2] - 中长期底仓配置建议关注稳定型红利、高股息标的 [2] 资金面与政策环境 - 公募基金扩容、中长期资金入市等政策利好将护航A股资金面 延续稳中向好态势 [1] - 市场流动性宽松对科技、成长风格行情形成直接助力 [2]