赛事发布与核心目标 - 首届全球人形机器人自由格斗联赛（URKL联赛）发布会于2月9日在深圳举行 [1] - 联赛旨在通过赛事共同锤炼人形机器人的运动控制、平衡算法、感知决策、动力系统和结构防护等核心能力 [1] 赛事规则与参赛设置 - 联赛参赛队伍面向全球高校、企业、科研机构开放 [1] - 联赛拒绝暴力化改装，鼓励自研护具、算法创新、工程优化 [1] - 经报名和海选审核后，将产生16支正赛队伍，并分成4个小组进行组内积分循环赛，最终诞生冠亚季军 [1] - 每支队伍将拥有一台主战机器人和一台备用机器人，仅当主战机器人出现不可逆故障时，经裁判组批准可更换一次 [1] - 比赛进行过程中严禁更换电池，仅可在局间休息和暂停期间换电 [1] 奖励与激励 - 联赛将为最终冠军团队颁发价值1000万元的纯金腰带 [1]

文章核心观点 - 热点主题交易热度整体回落，太空光伏、出行等板块走强，贵金属与资源品回调 [1] - 地方两会聚焦扩内需与强科技，叠加春节假期临近，看好商业航天、机器人、城市更新、内需消费四大方向 [1] 主题一：商业航天 - 多地两会部署商业航天产业发展任务，包括山东推动烟台东方航天港融入国家布局、河南支持天兵科技等企业做大做优、海南加快商业航天发射场建设 [2] - 马斯克团队考察中国光伏产业链提升太空光伏热度，马斯克称星舰若完全可复用将使太空准入成本下降100倍，每磅运费不足100美元 [2] - 预计中国将在2030年前建成世界领先的太空计算中心 [2] - 推荐方向：受益火箭发射与融资提速的中大型可复用液体火箭制造与发射服务产业链；太空光伏相关的砷化镓/异质结/钙钛矿电池 [2] 主题二：机器人 - 多地部署机器人产业2026年发展任务，山东力争产业规模突破2000亿元，浙江推动人形机器人等产业发展 [3] - 灵心巧手向福莱新材采购10万套触觉传感器，显示产业规模化量产加速 [3] - 宇树、银河通用等多家机器人公司产品将亮相马年春晚，有望成为热点话题 [3] - 第三代特斯拉Optimus机器人即将发布，预计年产达100万台 [3] - 中国完整的制造业供应链优势构筑技术和规模化基础 [3] - 推荐方向：受益技术升级迭代的传感器/电子皮肤/灵巧手/丝杠等；具备规模化量产能力的特斯拉/宇树/智元等机器人核心供应链 [3] 主题三：城市更新 - 城市更新有望成为稳定房地产市场和扩大内需的重要抓手，国常会提出在基础设施、城市更新等重点领域谋划推动重大项目 [4] - 上海市明确今年要深入实施城市更新行动，推动城中村改造提速扩容增效，启动收购存量二手房扩大保租房供给 [4] - 2024年全国城市更新项目数量60015个，完成总投资额2.9万亿元，老旧小区、城中村改造及地下管网改造等是重要内容 [4] - 推荐方向：防水、管材、涂料等消费建材；受益城市基础设施与公共空间更新建设的地下管网、园林绿化等 [4] 主题四：内需消费 - 中国居民消费结构向商品消费和服务消费并重转变，服务消费日益成为重要引擎，2025年人均服务性消费支出占居民人均消费支出的比重达46.1% [5] - 上海提出培育打造20个融合性服务消费新场景，广东提出积极发展宠物经济、赛事经济等，江苏以“苏超”促进文旅体商融合发展 [5] - 据体育总局监测，中国重点赛事场均可带动消费2215.1万元 [5] - 推荐方向：旅游/酒店/航空等出行消费；体育/潮玩等新兴消费与动销改善大众消费品 [5] 主题温度计：市场交易与板块表现 - 上周热点主题日均成交额平均9.9亿元，日均换手率3.91%，均边际回落 [1] - 太空光伏在事件催化下走强，光纤涨价催化板块大涨，春节临近下航空/酒店等出行板块上涨，福莱新材采购协议引爆机器人主题热度 [1] - 贵金属、工业金属和半导体相关的存储/GPU主题大跌，光通信主题在海外乐观预期收敛下显著回调 [1]

行业投资评级 - 汽车行业评级为“增持”（维持）[5] - 科技行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 报告认为，近期智驾与机器人板块的回调主要系短期催化落地后的获利回吐，叠加春节前板块间轮动[1] - 展望后续，智驾方面，特斯拉FSD入华或加速推进，有望成为年内重要催化，在β较弱背景下智驾板块有望实现超额收益[1] - 机器人方面，特斯拉审厂催化持续，2026年产业链重心转向量产保供，具备海外产能与批量交付能力的核心厂商有望获得更高话语权，并且2026年有望成为国产本体上市元年[1] - 特斯拉正加速从“电动车企”向“物理AI公司”转型，其Q4毛利率超预期，盈利能力触底反弹叠加AI战略加速推进[10] 根据目录总结 一、行业观点：重点关注 Tesla 物理 AI 战略加速 **Tesla：Q4毛利率超预期，重点关注物理AI转型战略** - **财务表现**：特斯拉2025年第四季度营收为249亿美元，同比下降3%，环比下降11%，略超市场预期的245亿美元[10]。Non-GAAP每股收益为0.50美元，同比下降16%，环比持平，超出预期14%[10]。GAAP每股收益为0.24美元，同比下降60%，环比下降38%，低于预期的0.30美元，主要受比特币持仓贬值（约2.4亿美元损失）及股权激励费用大增（达6.82亿美元）影响[10][12]。 - **毛利率亮点**：Q4毛利率达到20.1%，同比提升3.9个百分点，环比提升2.1个百分点，远超市场预期的17.0%，为两年最高水平[10][12]。 - **业务拆分**： - **汽车业务**：Q4交付41.8万辆，同比下降16%，环比下降16%；但汽车业务毛利率达20.4%，环比提升3.4个百分点；单车销售毛利达8173美元，创两年新高[12]。 - **能源业务**：储能部署14.2 GWh，再创季度新高，同比增长29%；能源业务营收38.4亿美元，同比增长25%；毛利11亿美元创纪录，毛利率28.6%远超汽车业务；全年营收占比提升至13.5%[12]。 - **战略转型信号**： - Model S/X将于2026年第一季度“光荣退役”，其弗里蒙特产线将改造用于Optimus机器人生产，远期产能目标为100万台/年[13]。 - 2026年资本支出指引超过200亿美元，为史上最大投资年，主要用于新工厂、Optimus产能及AI算力基础设施[13]。 **智驾：Robotaxi去掉安全员，FSD为入华积极做准备** - **FSD商业模式变革**：自2月14日起，FSD将全面取消8000美元一次性买断选项，仅保留99美元/月的订阅制；同时北美市场下架基础版Autopilot[14]。此举反映了特斯拉对FSD智驾体验和未来渗透率提升的信心[14]。 - **第三方保险认可**：保险公司Lemonade推出新政，当车辆处于FSD激活状态时，单位里程保费实时降低约50%[15]。这基于特斯拉安全报告数据：监督版FSD平均重大碰撞里程约为510万英里，约为全美平均70万英里的7倍[15]。 - **Robotaxi进展**：奥斯汀Robotaxi车队已混入少量无安全员车辆运行，标志着从“测试+安全员”向“公开无人运营”迈出关键一步[16]。专用Robotaxi车型Cybercab计划4月启动工装生产[16]。 - **入华准备**：特斯拉全球副总裁陶琳表示，特斯拉已在中国建立数据中心，辅助驾驶无需数据出境，为FSD入华做准备[17]。 **机器人：Optimus进入量产准备期，产业链关注度升温** - **Optimus量产时间表**：面向量产的Optimus Gen3将于2026年第一季度亮相[18]。为腾出产能，Model S/X停产，弗里蒙特工厂相关产线将改造为Optimus机器人生产线[18]。 - **产业链影响**：随着Optimus量产时间表明确，人形机器人产业链关注度持续升温[18]。执行器、传感器、热管理、轻量化结构件等为核心价值量环节[18]。 **智能驾驶：海外L4法规走向宽松，Waymo估值破新高** - **全球法规进展**：联合国自动驾驶系统全球法规草案于2026年1月通过，计划6月表决生效，旨在形成统一监管框架，降低跨区域合规成本[19]。 - **Waymo融资与运营**：Waymo近期完成160亿美元融资，投后估值约1260亿美元[20]。运营端，周均供给超40万单，累计全无人驾驶里程约1.27亿英里，并计划2026年在美国及海外扩张至20+新增城市[20]。 - **平台化趋势**：Uber与文远知行计划在中东部署至少1200台Robotaxi；支付宝上线“Robotaxi”聚合平台[21]。产业分工呈现“智驾技术+运营平台+车队/硬件”的成型趋势[3]。 - **L4商用车整合**：无人物流领域整合加速，例如九识智能与菜鸟战略合并、新石器获腾讯入股、Momenta布局无人卡车等[22]。 **机器人：机器人软件生态持续迭代，春晚成机器人展示舞台** - **软件突破**：Figure发布Helix 02控制系统，宣称以单一神经系统实现从像素输入到全身运动的一体化自主控制，用神经先验替代约10.9万行C++代码[23]。 - **国内开源生态**：宇树科技开源VLA大模型UnifoLM-VLA-0；蚂蚁灵波开源LingBot-VLA，有望降低行业研发门槛[23]。宇树科技澄清2025年人形机器人实际出货超5500台，本体量产下线超6500台[23]。 - **春晚展示**：宇树科技、银河通用、魔法原子、松延动力等企业成为央视春晚“机器人合作伙伴”，高曝光场景检验了头部企业的稳定性与系统能力[24]。 二、股市回顾：板块近期整体呈现震荡 - 上周（2026年2月2日至2月6日），沪深300指数下跌1.33%，中证智能汽车指数下跌3.38%，跑输大盘；同花顺人形机器人概念指数下跌0.80%，表现相对抗跌[25][28]。 - 智驾板块中，前期涨幅较大的L4算法、智驾芯片及域控环节出现明显回撤；机器人板块则呈现窄幅震荡，年内至今仍录得+2.61%的正收益[28][30]。 - 报告认为，短期调整不改中期趋势，城市NOA渗透加速与L4商业化推进的产业逻辑未变[27]。机器人赛道波动更多为行业间轮动，投资需聚焦特斯拉产业链进展[29]。 四、投资建议 - **智驾板块**：重点推荐地平线机器人、科博达、速腾聚创、禾赛科技、耐世特等[1]。 - **机器人板块**：重点推荐三花智控、拓普集团、敏实集团、银轮股份等，本体关注小鹏汽车等[1]。 - **具体股票及目标价**：报告列出了重点推荐公司的股票代码、目标价及投资评级，例如小鹏汽车-W目标价122.71港元（买入）、科博达目标价119.01元人民币（买入）、拓普集团目标价90.29元人民币（买入）等[7]。

行业投资评级 * 报告对具身智能行业持积极看法，认为其相较于其他新质生产力产业，在推进速度和远期空间上均具备优势，行业具备强阿尔法属性 [38] 报告核心观点 * 全球具身智能产业链在头部明星企业带动下迎来加速发展，板块热度高，投融资活跃，上下游合作紧密，整机厂发布量产规划，终端场景应用快速推进 [33] * 行业技术路线尚未收敛，各环节均存在差异化或边际变化较大的投资机会 [38] * 投资建议关注多个细分方向的产业链公司，包括机械、汽车、电新等领域的标的 [1][38] 一、行业行情回顾 * 报告构建了“银河证券具身智能指数”以跟踪市场行情，该指数覆盖A+H股市场150家代表性公司，涵盖全产业链环节 [6] * **近期表现**：2026年2月2-6日，具身智能指数下跌0.19%，在SW 31个一级行业指数涨跌幅中排名倒数第14，跑输沪深300指数约1.14个百分点 [4][6] * **年内表现**：2025年初至今，具身智能指数涨幅为30.37%，跑赢沪深300指数约7.52个百分点 [4][6] * **估值水平**：截至2026年2月6日，具身智能指数静态市盈率(PE)约为37.4倍，处于历史中值水平 [4][7] * **交易情况**：2026年2月2-6日，指数成分股合计成交量达140.4亿股，环比上周下降23.4%；周换手率为8.15%，成交活跃度排市场第27位 [4][7] * **个股表现**：当周57只个股上涨，占比38% [11]。涨幅前五为五洲新春(12.9%)、天奇股份(11.6%)、安培龙(11.4%)、金固股份(11.3%)、震裕科技(10.7%) [4][11]。跌幅前五为天淮科技(-11.1%)、优必选(-10.2%)、敏芯股份(-10.0%)、超捷股份(-7.3%)、肇民科技(-6.6%) [4][11] 二、行业事件梳理 * **深圳逐际动力完成2亿美元B轮融资**：资金用于研发与市场拓展，加速人形机器人技术产业化 [14]。公司发布了TRON 2机器人与LimX COSA系统，其LimX VGM技术实现了国内首次将人类操作数据直接应用于机器人操作 [14]。2026年中国具身智能市场规模有望突破万亿元 [15] * **松应科技完成Pre-A及Pre-A+轮融资**：近一年累计融资数亿元，资金用于ORCA物理AI系统研发 [16]。ORCA系统是国内首个、全球唯二全栈对标英伟达Omniverse的物理AI仿真系统，采用混合数据训练策略可将仿真数据成本最低降至真机采集的1/500，并深度适配国产GPU [16] * **特斯拉即将推出第三代人形机器人Optimus V3**：预计年产百万台，将通过观察人类行为学习新技能 [18]。特斯拉已规划将弗里蒙特工厂Model S/X生产线改造为人形机器人产线 [19]。第二代机器人(Gen 2)步行速度提升30%，配备22自由度灵巧手，已承担工厂基础任务 [19] * **镜识科技发布全球最快人形机器人Bolt**：峰值速度达10米/秒，刷新全球纪录 [20]。公司成立不到两年已推出三款世界级机器人产品 [20] * **北京人形机器人创新中心完成首轮超7亿元市场化融资**：意向认购规模超原定目标3倍 [22]。中心已实现第1000台客户定制化样机下线，其中试验证平台旨在打通从技术研发到规模化量产的关键环节 [22][23] * **全球首届机器人模特大赛启动**：大赛将于2026年举办，侧重机器人的表现力、共情力与情绪表达，探索机器人独立走秀及人机协同表演 [25] * **卓益得机器人完成近亿元Pre-A+轮融资**：公司推出人形机器人Moya，拥有25个面部自由度，实现极致轻量化，续航达6小时以上，目前已收到超千台意向订单 [27] * **法拉第未来(FF)发布三款具身智能机器人**：售价分别为34990美元、19990美元、2499美元起，计划以机器人业务反哺造车主业 [29][30]。FF汽车业务表现不佳，2025年第一季度营收仅30万美元，净亏损4380万美元 [30] 三、行业最新观点 * **主机环节**：国内主机厂量产落地成果亮眼，已形成T链、F链、宇树链、智元链等明确主线 [33]。机器人本体形态尚未收敛，国内厂商对线性关节重视度提升，因其具备更高负载、更优能效和更强工业属性 [33]。中短期看好具备细分场景快速落地能力的主机厂，长期看好：1）综合技术积累深厚、产品生态格局好的龙头企业；2）制造能力突出、能专业化协助初创企业落地的代工企业 [4][33] * **应用场景**：该环节是产业化的最大突破点之一 [34]。人形机器人有望在汽车主机厂自研自产自用中率先形成商业闭环 [34]。率先落地的场景集中在工业物流、toB机构养老、特种环境(如转炉炼钢、电力巡检)、农业，以及toC陪伴与玩具机器人 [4]。短期看好特种、危险领域带来的加速放量机遇，长期看好大模型等打通商业、生活服务等通用领域 [34] * **“大小脑”环节**：目前产业硬件壁垒在降低，大小脑是重要短板，灵巧操作模型重要度提升 [4][36]。数据是实现通用具身智能的核心瓶颈之一 [37]。数据训练场（真机数采+视频数据模仿学习）与仿真方案将齐头并进 [4] * **灵巧手环节**：该环节占主机成本高，直接影响机器人工作能力，是产业化关键一环 [35]。当前布局需以下游应用为核心出发点，关注具备技术优势、产品快速迭代能力的厂商，同时关注电子皮肤等边际变化较大的细分材料与传感器领域 [4][35] * **零部件环节**：核心零部件平均市盈率已提升至历史较高水平，赛道拥挤度增加 [35]。当前布局方向在于龙头企业，尤其是汽车产业链头部企业，因其具备大规模量产与质控能力、成熟供应链体系及良好的主机厂客群关系 [4][35]。在1-100量产阶段，硬件代工、主机厂组装模式采纳度有望提升 [35]

公司动态与产品展示 - 智元机器人于2月8日晚主办《机器人奇妙夜》线上直播晚会，由200多台不同形态的已量产型号机器人包揽主持、表演和观演全环节，被观众称为“硅基春晚” [1] - 该场直播全网播放量已突破五百万次，且不包含第三方平台的同步直播数据 [1] - 晚会包含12个节目，展示了机器人的群体协同、动作复刻、人机交互及情感表达等能力，例如24台灵犀X2机器人的群舞表演是行业最大规模机器人群舞 [2] - 公司已陆续收到来自大型歌舞剧院、演艺中心、科技馆等机构的合作意向，计划采购整场晚会版权用于常态化演出 [1] 技术能力与场景应用 - 晚会技术亮点包括实现机器人动作零偏差、节奏同频，这需要伺服控制、群体调度算法与艺术编排软件的高度耦合与可靠运行 [2] - 机器人展示了拟人化情感表达，如依据场景做出“害羞”“困惑”等动作，并具备与人类共舞的流畅节奏把控能力 [2] - 公司旨在通过展演推动机器人技术向“场景化、艺术化、大众化”发展，展现机器人兼具功能与情感的“伙伴”属性 [3] - 公司计划将《机器人奇妙夜》打造为长期IP，持续探索机器人在传统节庆、公益服务、文旅演艺等场景中的应用可能 [3] 市场反响与商业进展 - 线上晚会带动了线下场景落地，公司旗下机器人租赁平台“擎天租”在晚会期间同步上线“999元全民机器人体验计划” [3] - 自春节前两周起，机器人租赁需求持续攀升，2026年2月1日至7日，擎天租订单量环比增长约30% [3] - 企业年会、文旅景区、婚庆活动成为机器人租赁的三大主力场景 [3] 行业前景与趋势 - 行业人士指出，机器人产业，尤其是具身智能方向，正处于明显的加速通道中 [4] - 2026年对行业的关键在于将技术突破真正转化为产品和场景，并创造可衡量的商业价值 [4] - 未来3到5年，被认为是机器人与具身智能产业高速发展的黄金窗口期 [4]

文章核心观点 - 智元公司通过举办全球首个大型机器人晚会《机器人奇妙夜》，成功展示了中国机器人行业在复杂运动控制、高精度群体协同和初步情感表达方面的突破性进展，标志着机器人技术迈入“舞台级系统智能”新阶段 [1][2] - 该晚会不仅是技术实力的集中展示，更是公司推动技术“场景化、实用化、大众化”的关键实践，旨在打造中国机器人文化名片并推动产业升级 [5] 技术突破与展示 - 晚会实现了从“机器人演节目”到“机器人撑起一整台晚会”的质变，创下多个全球首创，包括首个机器人小品、首个机器人魔术、首个人机共舞华尔兹 [2] - 在《舞力全开》节目中，24台灵犀X2机器人以精准群控技术实现动作零偏差，其中一台使用威亚完成空中姿态展示 [2] - 《武林大会》环节中，数十台机器人精准复刻醉拳、火棍等传统武术招式 [2] - 《技能争霸赛》环节展示了各型号机器人此前从未示人的拿手绝活及卓越的运动控制能力 [3] 人机交互与情感表达 - 晚会通过语言类节目《替身约会》、仿生机器人演绎情歌《未定义的关系》以及人机共舞《算法华尔兹》等，旨在打破工业机器人的“冰冷标签”，实现情感共鸣 [4] - 细节设计体现人文关怀，例如手语翻译机器人为听障人群提供无障碍观演服务 [4] - 《萌宠机甲派对秀》中，四足机器人化身熊猫、小马与儿童共舞，展现人机共生的温馨场景 [4] 产业与品牌战略 - 晚会是公司推动机器人技术“场景化、实用化、大众化”的关键实践，展示了机器人既能支撑产业升级，也能走进文化生活 [5] - 创新设置“仅限机器人入场”观众席，象征机器人拥有了属于自己的文化盛会 [5] - 公司未来将持续深耕《机器人奇妙夜》这一IP，探索“机器人+传统民俗”、“机器人+公益”等多元场景，旨在让中国机器人技术成为驱动产业升级的“引擎”和输出中国文化的“名片” [5] 文化象征与未来愿景 - 压轴节目《骏启新程》以“机甲为鞍，算法为缰”的意象化表演，象征以智元为代表的中国机器人产业正以科技创新为驱动，迈向智能制造新征程 [4] - 晚会尾声《咱们工人有力量》的创意演绎，生动展现了新质生产力的蓬勃生机 [4] - 公司目标是通过此类活动，在全球科技与文化舞台上为中国赢得更多话语权 [5]

核心观点 - AI应用通过春节营销活动加速产业渗透，用户活跃度与使用时长显著提升 [2][3] - 海内外人形机器人产业迎来密集催化，商业化时间节点持续前移 [2][3] - 2月投资建议重点关注海外算力、化工、AI应用、智能驾驶、国产算力五大具备边际改善的赛道 [4][55] AI应用加速产业渗透 - **腾讯元宝春节营销效果显著**：腾讯元宝于2月1日启动总额10亿元的春节现金红包活动，单个红包最高金额达1万元，活动旨在复制微信支付通过春晚红包逆袭的成功路径 [3][12]；活动上线后，元宝在14小时内冲上苹果应用商店免费榜首位，日下载量逼近百万量级 [14] - **用户活跃度大幅提升**：自活动启动以来，元宝AI生图功能日均调用增长30倍，新用户平均每天互动问答超过8轮，用户单日使用时长增长超80% [2][4][74] - **阿里千问投入创纪录**：阿里千问于2月6日启动总额30亿元的春节请客计划，创下阿里巴巴春节营销投入历史新高，该计划以免单形式覆盖用户吃、喝、玩、乐全场景需求，旨在通过高频消费场景培养用户“有事找AI”的心智 [15][17] - **AI模型能力持续突破**： - 阿里发布专为编程智能体打造的高效混合专家模型Qwen3-Coder-Next，总参数量800亿，每次推理仅激活30亿参数，在SWE-Bench Verified上问题解决率超70% [18] - OpenAI发布GPT-5.3-Codex模型，响应速度比前代快25%，在OSWorld测试中得分从上一代的38.2%跃升至64.7%，并推出企业级智能体平台Frontier [23][26] - Anthropic发布Claude Opus 4.6模型，支持100万token上下文窗口，在金融、法律等专业领域的GDPval-AA指标上较GPT-5.2提升144个Elo值 [26] - **生成式AI用户规模激增**：截至2025年12月，我国生成式人工智能用户规模达6.02亿人，较2024年底增长141.7%，普及率达42.8% [75] 机器人产业商业化前移 - **特斯拉全力加注机器人**：马斯克表示将在今年一季度推出Optimus第三代版本，并提及量产规划与产线调整 [2][3]；特斯拉预计二季度逐步停止Model S与Model X的生产，弗里蒙特工厂将转型生产Optimus人形机器人，目标年产量100万台 [32]；特斯拉2026年资本支出将超200亿美元，主要用于新建工厂和人工智能基础设施 [35] - **机器人技术取得关键进展**：Figure AI发布新一代人形机器人Helix 02，首次实现单一神经网络对机器人全身的自主控制，在一项持续4分钟的自主任务中流畅完成61个移动操控动作 [3][36][40] - **国内厂商积极布局**： - 宇树于1月29日宣布开源面向通用人形机器人操作的视觉-语言-动作大模型UnifoLM-VLA-0 [3][40] - 银河通用发布首款工业级重载机器人Galbot S1，其双臂最大持续作业负载能力达50公斤，已在宁德时代等龙头企业实现规模化产线应用 [3][41] - **工业机器人产量持续攀升**：中国工业机器人产量当月同比于2024年3月回升至正向区间，2024年12月当月值突破7万台，2025年12月直接突破9万台 [44][45] - **产业链全球化加速**：2010-2024年中国工业机器人安装量从1.5万台飙升至29.5万台，2023年出口金额达45亿美元，较2010年的5.6亿美元实现跨越式增长 [47][48] - **产业链价值分布**：一台中高端人形机器人单机物料成本约为5–6万美元，其中传感器价值占比最高约37%，丝杠与电机分别占比约20%，减速器约占12% [50][51]；从功能看，腿部系统成本约占26%，手部约占17% [52] - **投资聚焦核心环节**：报告建议聚焦四条投资主线：上游AI芯片与算法、中游减速器/传感器/电机/丝杠等核心零部件、下游整机与场景落地、以及关键材料与灵巧手 [54] 短期产业趋势与投资建议 - **2月重点关注五大赛道**：海外算力、化工、AI应用、智能驾驶、国产算力 [4][55] - **海外算力高景气**：光模块龙头中际旭创预计2025年净利润98亿-118亿元，同比增长89.50%-128.17%；新易盛预计2025年净利润94亿-99亿元，同比增长231.24%-248.86% [55]；存储芯片DDR5现货价格自2025年9月以来涨幅超300%，DDR4涨幅达158% [55] - **化工板块供需改善**：纯苯、苯乙烯等芳烃产业链期货价格1月涨幅超12%，PTA较2025年10月低点涨超20% [55][59]；荣盛集团启动总投资约1600亿元的内蒙古绿色煤化一体化项目 [55] - **AI应用技术突破与商业化并行**：DeepSeek发布并开源多模态模型DeepSeek-OCR 2；阿里巴巴推出推理旗舰Qwen3-Max；腾讯元宝发放10亿元红包争夺入口 [55][57] - **智能驾驶加速落地**：特斯拉Robotaxi在美国得克萨斯州启动无安全员公开测试；国内北汽极狐阿尔法S（L3版）在北京高速路段启动规模化上路通行试点 [56] - **国产算力自主可控加速**：中核集团自主研制首台串列型高能氢离子注入机成功出束；全国首条二维半导体工程化示范工艺线在上海点亮 [56][57] 全球市场表现 - **全球股市行业表现**：上周全球股市涨大于跌，日常消费、能源、工业表现较好，信息技术、电信服务、材料表现一般 [5][60]；具体来看，美股日常消费板块上涨6.0%，欧股日常消费上涨5.9%，日本公共事业板块上涨7.0% [61] - **A股主题指数表现**：上周A股涨幅居前的重要主题指数为TOPcon电池、钙钛矿电池、航空运输精选 [10][11] - **全球异动股简析**： - 泰瑞达（TER.O）因AI相关半导体测试需求爆发，2025年Q4营收达10.8亿美元，同比增长44%，股价周涨24.5% [68][69][71] - Stellantis（STLA.N）因宣布222亿欧元资产减值并暂停2026年股息，股价周跌26.2% [70][72]

公司股价异动与市场反应 - 2026年2月4日至2月9日，公司股价连续4个交易日出现“一字涨停”，从约16元价位上涨至41.16元/股，涨幅高达107.36% [2][4][5][15][16] - 公司公告称，其生产经营基本面未发生重大变化，近期股价上涨较快，显著偏离大盘指数和行业估值，可能存在市场情绪过热的情形 [5][7][16][18] - 市场人士认为，股价上涨主要受公司于2026年2月3日公告拟收购深圳市金旺达机电有限公司70%股权以切入精密传动功能部件赛道的消息提振 [5][16] 公司战略转型与产业布局 - 公司近年来战略布局具身智能（机器人）赛道，已推出“惠灵嘉”系列机器人和国内首个灵巧手操作力智能检测设备，并战略投资了机器人核心零部件企业，积极构建“核心零部件+检测设备+整机产品+场景应用”的完整布局 [9][20] - 为完善机器人产业链布局，公司拟发行股份及支付现金收购专注精密传动功能部件的金旺达70%股权，以补全机器人“关节动力传输”关键环节，快速获取技术、产能与客户资源 [5][6][9][16][17][20] - 公司表示，本次收购有助于其完善机器人产业链布局，加快产业升级战略落地，培育新质生产力 [9][20] 目标收购标的（金旺达）财务表现 - 根据重组预案，目标公司金旺达2024年营业收入为1.15亿元，净利润为2484.51万元；2025年营业收入增长至2.13亿元，净利润为3728.85万元 [10][21] - 截至2025年末，金旺达资产总额为2.81亿元，负债总额为1.63亿元，股东权益合计为1.17亿元 [10][21] - 公司预计，本次交易完成后，上市公司的收入、利润水平将有所提升，有助于增强可持续发展能力和核心竞争力 [10][21] 公司主营业务与财务现状 - 公司主营业务为汽车环保装备，是该领域头部企业，但近年来主业持续亏损 [8][9][13][19][20] - 2021年至2024年，公司扣非后净利润连续为负，分别为-1.59亿元、-2.97亿元、-522.3万元、-2.8亿元；截至2025年三季度，扣非后净利润为-4538.96万元 [8][19] - 根据2025年度业绩预告，公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损8800万元至12500万元，亏损原因包括新能源汽车渗透加快、行业竞争加剧、收入增长不及预期及费用较高等 [8][19] 新业务进展与行业背景 - 公司布局的具身智能赛道相关产品，包括“惠灵嘉”系列机器人和灵巧手操作力智能检测设备，目前仍处于市场开拓阶段，截至目前尚未有收入确认 [1][2][7][11][12][18] - 行业层面，特斯拉第三代人形机器人Optimus V3计划于2026年第一季度量产，标志着人形机器人商业化落地加速，投资逻辑从“主题炒作”转向“业绩兑现可期” [6][17] - 人形机器人产业链中，精密传动（如减速器、轴承）等技术环节壁垒高、进口依赖强，国产替代空间广阔 [6][17]

核心观点 - 有激进投资者和公司首席执行官认为，特斯拉的长期市值目标可能高达100万亿美元，这一目标虽然看似激进，但获得了公司领导层的认可 [2] 公司战略与技术融合 - 特斯拉正涉足人工智能和机器人领域，其长远野心被认为是支撑超高市值目标的基础 [2] - 公司首席执行官马斯克掌握独家数据资源，例如特斯拉的道路场景数据，并且正在推动旗下各项技术的融合 [2] - 公司的Robotaxi（自动驾驶出租车）和人形机器人项目正在持续推进，展现了巨大的发展潜力 [2] 市场预测与估值分析 - 有投行预测2026年将是特斯拉的爆发之年，主要驱动力来自机器人和自动驾驶市场惊人的规模 [3] - 特斯拉当前市值约为1.5万亿美元，要达到100万亿美元的目标需要增长约65倍 [2] - 目前全球市值排名前十的公司总市值合计约为26万亿美元 [2]

报告行业投资评级 - 汽车行业：增持（维持）[5] - 科技行业：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 特斯拉正加速从“电动车企”向“物理AI公司”转型，其智驾（Robotaxi/FSD）与机器人（Optimus）战略全面提速，是行业核心关注点[1][2][10] - 全球L4高阶智驾监管框架加速形成，Waymo等头部企业融资与运营数据亮眼，Robotaxi平台化与商用车整合趋势显现，行业商业化进程推进[3][19][21][22] - 机器人软件生态持续迭代，国内开源生态与春晚等高曝光场景推动行业研发门槛降低与工程化能力检验，产业关注度持续升温[4][23][24] - 尽管智驾与机器人板块近期出现回调，但报告认为系短期催化落地后的获利回吐与板块轮动，产业中长期逻辑未变，调整后具备订单能见度的龙头公司配置价值显现[1][27][29] 根据相关目录分别进行总结 一、行业观点：重点关注 Tesla 物理 AI 战略加速 **Tesla：Q4毛利率超预期，重点关注物理AI转型战略** - **主业表现**：特斯拉2025年第四季度营收249亿美元，略超市场预期的245亿美元；毛利率达20.1%，大幅超出市场预期的17.0%，为两年最高水平[10][12] - **业务拆分**： - 汽车业务：第四季度交付41.8万辆，同比下滑16%；但汽车业务毛利率达20.4%，环比提升3.4个百分点，单车销售毛利8173美元创两年新高[12] - 能源业务：储能部署14.2GWh，创季度新高，同比增长29%；营收38.4亿美元，同比增长25%；毛利11亿美元创纪录，毛利率28.6%[12] - **战略转型信号**： - Model S/X将于2026年第一季度停产，弗里蒙特产线将改造用于Optimus机器人生产，远期产能目标100万台/年[2][13] - 2026年资本支出指引超过200亿美元，创历史新高，主要用于新工厂、Optimus产能及AI算力基础设施[2][13] - 公司正加速资源向Robotaxi与机器人倾斜，强化“物理AI”转型叙事[10][13] **智驾：Robotaxi去掉安全员，FSD为入华积极做准备** - **FSD商业模式变革**：自2月14日起，FSD将全面取消8000美元一次性买断选项，仅保留99美元/月订阅制，反映特斯拉对FSD体验与未来渗透率的信心[2][14] - **第三方保险认可**：保险公司Lemonade为FSD激活状态下的行驶里程提供约50%的保费折扣，表明第三方认定FSD安全性显著优于人类驾驶员[15] - **Robotaxi运营进展**：奥斯汀Robotaxi车队已开始混入少量无安全员车辆运行，标志着从测试向公开无人运营迈出关键一步；专用车型Cybercab计划4月启动工装生产[2][16] - **FSD入华准备**：特斯拉全球副总裁陶琳表示，公司已在中国建立训练中心，辅助驾驶无需数据出境，为FSD入华做准备[1][17] **机器人：Optimus进入量产准备期，产业链关注度升温** - **量产时间表**：面向量产的Optimus Gen3将于2026年第一季度亮相[2][18] - **产业链备战**：随着量产时间表明确，人形机器人产业链关注度持续升温，执行器、传感器、热管理、轻量化结构件等为核心价值环节[18] **智能驾驶：海外L4法规走向宽松，Waymo估值破新高** - **全球法规进展**：联合国自动驾驶系统全球法规草案于2026年1月通过，计划6月表决生效，旨在形成统一监管框架，降低跨区域合规成本[3][19] - **Waymo里程碑**：完成160亿美元融资，投后估值约1260亿美元；累计全无人驾驶里程约1.27亿英里，2025年完成约1500万次乘车，周均供给超40万单[3][20] - **平台化与整合加速**：Uber与文远知行计划在中东部署至少1200台Robotaxi；支付宝上线Robotaxi聚合平台；国内L4商用车领域出现九识与菜鸟战略合并、新石器获腾讯入股等重要整合[3][21][22] **机器人：机器人软件生态持续迭代，春晚成机器人展示舞台** - **软件突破**：Figure发布Helix 02控制系统，宣称以单一神经系统实现端到端自主控制，用神经先验替代约10.9万行C++代码[4][23] - **国内开源生态**：宇树科技开源VLA大模型UnifoLM-VLA-0，并澄清2025年人形机器人实际出货超5500台；蚂蚁灵波开源LingBot-VLA[4][23] - **春晚展示**：宇树科技、银河通用、魔法原子、松延动力等获央视春晚“机器人合作伙伴”等称号，高曝光场景检验头部企业稳定性与系统能力[4][24] 二、股市回顾：板块近期整体呈现震荡 - **指数表现**：上周（2026/2/2-2026/2/6）沪深300指数下跌1.33%，中证智能汽车指数下跌3.38%，跑输大盘；同花顺人形机器人概念指数下跌0.80%，表现相对抗跌[25][26][28] - **板块观点**：报告认为短期调整不改中期趋势，城市NOA渗透加速与L4商业化推进的产业逻辑未变；机器人赛道波动更多为行业间轮动，投资需聚焦特斯拉产业链进展[27][29] 四、投资建议 - **重点推荐公司**： - **智驾板块**：地平线机器人-W（目标价11.80）、科博达（目标价119.01）、速腾聚创（目标价51.48）、禾赛科技（目标价30.72）、耐世特（目标价7.77）[1][7] - **机器人板块**：三花智控（目标价57.00）、拓普集团（目标价90.29）、敏实集团（目标价40.28）、银轮股份（目标价46.63）[1][7] - **本体关注**：小鹏汽车-W（目标价122.71）[1][7]