国际政治与经济事件 - 美国总统特朗普与俄罗斯总统普京将于8月15日在阿拉斯加举行会晤 [1] - 美国将发布最新通胀数据，市场关注关税对通胀的影响 [1][3] - 英国央行降息25个基点，市场降低对11月再次降息的预期 [1][5] 全球股市表现 - 美股全线走高，道指周涨1.35%，纳指周涨3.73%，标普500指数周涨2.43% [1] - 欧洲三大股指涨跌互现，英国富时100指数周涨2.58%，德国DAX 30指数周跌1.58%，法国CAC 40指数周跌1.72% [1] 宏观经济数据 - 美国7月CPI数据将成为市场焦点，花旗银行预计核心商品价格将强劲上涨 [3] - 欧元区将公布6月工业生产数据和第二季度GDP数据 [5] - 英国将公布第二季度GDP数据和6月工业生产数据 [5] 大宗商品市场 - 国际油价创6月下旬以来最大单周跌幅，WTI原油周跌5.1%，布伦特原油周跌4.4% [4] - 欧佩克+同意9月每日增产54.7万桶原油 [4] - 国际金价触及历史新高后回落，纽约商品交易所近月合约收于3397.28美元/盎司，周涨1.02% [4] 企业财报 - 美股财报季临近尾声，思科、应用材料、迪尔等公司将发布财报 [3] - 中概股阿里巴巴、网易、京东等将发布财报 [1][3] 重要经济日程 - 8月11日：意大利7月CPI、俄罗斯6月贸易帐 [7] - 8月12日：澳大利亚联储利率决议、英国6月失业率 [7] - 8月13日：美国7月政府预算、日本7月PPI [7] - 8月14日：英国二季度GDP、欧元区二季度GDP [7] - 8月15日：美国7月零售销售月率、密歇根大学8月消费者信心指数 [7]

美国债务危机 - 美国国债规模已超过36万亿美元且增速惊人，过去一年增长近2万亿美元 [3][9] - 国债利息支出飙升至近8000亿美元，即将成为最大财政负担之一 [9] - 美联储逆回购账户中机构存放的安全资金规模达15万亿美元，其中2.5万亿美元为现金类资产 [3][11] 国防预算压力 - 新一代福特级超级航母建造计划因预算压力被迫削减 [1][5] - 高超音速武器研发多次试验失败，每次失败耗费数亿至数十亿美元 [7] - 军费开支持续增长但装备研发效率低下，形成资金黑洞 [5][7] 金融市场风险 - 美国金融市场中寻求绝对安全的资金规模超过15万亿美元，对风险极度敏感 [11] - 一旦债务危机爆发，这些资金可能大规模流向避险资产 [11][13] - 机构投资者通过美联储逆回购工具存放2.5万亿美元现金，显示避险情绪浓厚 [11] 人民币国际化机遇 - 人民币在IMF特别提款权货币篮子中的权重持续提升 [13] - 中国跨境贸易人民币结算占比接近50%，显示实际使用率提高 [15] - 国际机构(IMF/BIS)认可人民币作为动荡时期的避风港属性 [15] 全球资产配置趋势 - 各国央行持续增持黄金，购金量连年创历史纪录 [13] - 新兴市场特别是中国可能成为避险资金的新目的地 [13][15] - 全球金融体系正从单极美元体系向多元化货币秩序转变 [19]

货币政策实施效果 - 中国人民银行青海省分行贯彻落实适度宽松货币政策，推动重点领域信贷增长并降低实体经济融资成本[1] - 地方法人金融机构央行再贷款利率下调0.25个百分点至1.5%，预计年节省利息支出3300万元[1] - 上半年全省新发放支农支小再贷款58.9亿元，同比增加17.87亿元[1] 贷款利率调整影响 - LPR下调0.1个百分点带动银行调整贷款利率，预计年节约各类贷款主体利息支出约7亿元[1] - 个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点，预计年节约11.5万户家庭利息支出约8600万元[1] - 商业性个人住房贷款利率随LPR下调，预计年节约18万户家庭利息支出约5700万元[1] 结构性货币政策工具运用 - 金融机构走访对接156家科技创新企业和123个设备更新项目，投放贷款26.1亿元[2] - 为2000余户服务消费与养老领域企业发放贷款5.09亿元[2] - 上半年落地碳减排支持工具资金51.2亿元，带动碳减排贷款85.3亿元和碳减排量321万吨[2] 债券市场发展 - 西矿集团成功发行银行间市场科创债券3亿元，利率1.78%创青海省非金融企业债务融资工具新低[2] - 建立银行间债券市场融资培育企业储备库，推动科技创新和民营企业债券融资[2]

美联储理事鲍曼货币政策立场转变 - 美联储理事鲍曼从支持维持利率不变转向支持年内降息三次 并在7月FOMC会议上投票支持降息25个基点 这是自1993年以来首次出现多位理事异议的情况 [1] - 鲍曼认为9月启动降息将避免劳动力市场进一步恶化 并降低未来需要更大政策修正的可能性 [1] - 鲍曼的立场转变与近期疲软的劳动力市场数据直接相关 7月新增就业岗位仅7 3万个 低于预期 且前两个月数据被下修近26万个 [2] 劳动力市场数据与降息依据 - 美国7月失业率从6月的4 1%上升至4 2% 就业增长显著放缓 强化了鲍曼支持降息的立场 [2] - 鲍曼强调在基础通胀向2%目标迈进 总需求疲软和劳动力市场出现脆弱性迹象的背景下 美联储应更关注就业目标风险 [2] - 除鲍曼外 旧金山联储主席戴利 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和理事库克也对劳动力市场急剧降温表示担忧 [2] 关税与通胀观点 - 鲍曼重申关税推动的价格上涨不会持续推高通胀 随着对关税影响信心的增强 价格稳定面临的上行风险已减弱 [1][2] - 这一观点支持其降息主张 因通胀上行压力减轻为货币政策宽松提供了空间 [1] 政治背景与人事因素 - 鲍曼由特朗普于2018年任命为美联储理事 其支持降息的立场被解读为对提名其担任负责监管副主席的"致谢" [1]

宏观经济 - 7月全国居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平 [2] - 中国人民银行等三部门起草《金融机构客户尽职调查和客户身份资料及交易记录保存管理办法（征求意见稿）》，正在公开征求意见 [3] - 2025年暑期档全国电影总票房（含预售）突破82亿元 [3] 投资要闻 - 2025年半年报披露拉开序幕，29家公司获QFII加仓，其中20家加仓超0.5个百分点 [4] - 证监会核发必贝特科创板IPO批文，科创板第五套上市标准重启后已有6家拟上市企业排队 [4] - 中欧基金对葛兰管理的中欧医疗创新股票型证券投资基金暂停大额申购，单日单账户限购10万元 [4] - 景林香港二季度美股持仓显示，Meta为第一大重仓股，新进英伟达、亚朵、华住集团，加仓满帮集团、奇富科技、Alphabet，清仓苹果及多家医药巨头，减持网易、台积电、禾赛科技 [4] - 花旗集团增持22.5万股港交所股份，持股比例达5%，成为港交所第二大股东 [5] 公司动向 - 宇树科技创始人王兴兴表示公司正推进上市进程，将上市视为企业成熟管理阶段的标志 [6] - *ST天茂拟主动撤回A股上市并申请转入退市板块转让 [6] - 招商基金翟相栋离任招商优势企业混合基金经理，或加入高瓴成为二级市场核心投资经理 [6] - 甘肃银行拟以153亿元出售账面余额197.19亿元的资产包 [6] 国际动态 - 乌克兰总统泽连斯基表示与美国保持全天候、多层次接触，但部分内容不公开 [7] - 哈马斯声明称已准备好达成释放所有被扣押人员的协议，同时警告以色列将付出沉重代价 [7] 行业政策与趋势 - 《民营经济促进法》已施行，聚焦破解民营经济"融资难、融资贵"问题 [8] - 智慧农业技术革新，推动农业与科技深度融合 [8]

美联储政策与市场反应 - 市场对美联储9月降息预期从90%下滑至89% [2] - 特朗普提名米兰为美联储理事但降息预期未升反降 美元逆势上涨 [2] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆暗示尚未满足降息条件 [2] - 高盛金融状况指数显示美国金融环境宽松 美联储与市场或存政策对决 [2] 跨境投资税务动态 - 中国居民投资港美股被催缴2022-2024年跨境投资收入个税 税率20%可抵免境外已缴税款 [2] - 税务部门通过CRS获取境外金融资产信息 允许按纳税年度盈亏相抵但不跨年 [2] A股与港股资金动向 - 本周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流出约百亿元 证券、机器人、人工智能ETF获资金流入 [2] - 香港证券ETF周成交额超600亿元 券商板块下半年机遇受机构看好 [2] - 4只ETF下周上市 跟踪恒生指数等标的 [2] 北京房地产政策调整 - 北京五环外购房对符合条件家庭不限套数 成年单身人士按家庭执行限购 [3] - 公积金政策调整：扩大首套房支持范围 提高二套房贷款额度 可提取公积金支付首付 [3] 7月CPI数据解读 - 7月CPI同比持平环比涨0.4% 食品烟酒类价格同比降0.8% 非食品价格涨0.3% [3] - 服务价格受暑期出游带动环比涨0.6% 能源价格因国际油价环比涨1.6% [3] 景林资产美股持仓变动 - 景林二季度末Meta仍为第一大重仓股 新进英伟达、亚朵、华住 加仓满帮 [3] - 清仓苹果及多家医药巨头 减持网易、台积电 看好中国资产估值修复 [3] 苹果回购与AI战略争议 - 苹果过去十年股票回购达7040亿美元 超过标普500多数公司市值 [4] - 分析师呼吁其进行AI领域变革性收购 Perplexity AI被列为潜在目标 [4] 加密货币市场动态 - 比特币站上117000美元 以太坊突破4200美元 加密货币总市值突破4万亿美元 [5] - 哈佛捐赠基金二季度购入190万股贝莱德iShares现货比特币ETF [5] 人工智能与机器人产业 - 河南省设立30亿元人工智能产业基金 涵盖模型研发、算力供给等十条举措 [5] - 宇树科技创始人预测人形机器人出货量未来几年或每年翻番 技术突破后2-3年或达百万台级 [5] 外资布局中国资产 - 韩国KIM推出专注中国AI领域的ETF 中国海外互联网ETF规模增长超40% [5] - 外资机构下半年密集调研A股 机器人龙头等新兴赛道受关注 [5]

政策支持小微企业融资 - 中共中央政治局会议指出要加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等[3] - 从去年9月到今年5月再到近期，一系列金融政策出台，解决小微企业融资难是政策发力重点[3] - 建立支持小微企业融资协调工作机制，优化无还本续贷政策，改进授信审批和风险管理模型[3] 协调机制成效 - 金融监管总局和国家发展改革委牵头建立支持小微企业融资协调工作机制，各地建立相应工作机制和专班[4] - 浙江衢州江山监管支局通过"千企万户大走访"活动摸排融资需求，建立"推荐清单"[4] - 截至今年6月底，浙江96万家小微企业通过该机制获得授信支持[5] - 河南濮阳将企业分为"绿灯企业"和"黄灯企业"，推动"黄转绿"提高获贷率[5] - 全国累计走访超9000万户经营主体，1100万户纳入"推荐清单"，新增授信23.6万亿元，新发放贷款17.8万亿元[5] 无还本续贷政策 - 无还本续贷政策服务对象扩展至所有小微企业[7] - 福建龙岩金时裕电子获得2500万元无还本续贷，减轻转贷成本[6][7] - 截至6月底全国小微企业续贷余额8.2万亿元，同比增长43.8%[7] 降低融资成本 - 浙江龙泉舟龙竹木获得220万元授信，利率优惠45个基点[8] - 前6月全国新发放普惠型小微企业贷款平均利率3.89%，较2020年下降1.98个百分点[8] 信用平台建设 - 四川凉山天云生物科技通过"天府信用通"征信平台获得200万元纯信用贷款[9] - 四川加强数据资源整合，浙江汇集54个政府部门信息实现智能化审批[10]

美联储人事变动与政策动向 - 美联储主席鲍威尔的任期至2026年5月结束，但围绕其继任安排及货币政策调整已出现密集动作，直接影响美联储决策格局及经济走势 [1] 主席候选人名单扩大 - 美国财政部长贝森特主导的继任者遴选候选人数量已扩至约十人，包括前圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德、小布什时期经济顾问马克·苏默林等人 [3] - 候选人名单还包括凯文·哈塞特、凯文·沃什与现任美联储理事克里斯托弗·沃勒 [3] - 布拉德曾提及可能在2024年9月前降息，苏默林的货币政策立场尚不明确但因其经济政策背景引发市场关注 [3] - 候选范围先缩后扩，打破特朗普此前缩小至四人甚至三人的说法 [3] 理事会席位变动 - 美联储理事阿德里安娜·库格勒于本月8日提前卸任，其任期原定至2026年1月 [4] - 特朗普提名白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接任，任期至2026年1月31日，这是其第二任期内首次调整美联储理事会构成 [4] - 米兰拥有哈佛大学经济学博士学位，曾参与特朗普政府贸易与金融政策制定，其加入可能影响美联储决策层结构 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 增值税新规扰动利率，信用利差全线压缩。本周增值税新规扰动市场预期，利率债窄幅震荡，政金债弱于国债，普通信用债未受影响表现强于利率，信用利差全线压缩。城投债利差多数下行，产业债利差多数下行且混合所有制地产债利差明显压缩，二永债收益率全线下行，5Y产业永续债超额利差上行，城投债超额利差大致平稳 [2] 根据相关目录分别进行总结 增值税新规扰动，信用利差全线压缩 - 本周增值税新规扰动市场预期，利率债窄幅震荡，政金债弱于国债，10Y期上行2BP，1Y期和7Y期国开债收益率持平，3Y和5Y期国开债收益率分别下行1BP [5] - 普通信用债未受新规影响表现强于利率，收益率多数下行，高等级品种表现略强，各期限各等级信用债收益率有不同幅度下行或个别等级上行，信用利差全线压缩，评级利差和期限利差变化幅度较小 [5] 城投债利差多数下行2 - 3BP - 外部评级AAA、AA+和AA级平台信用利差较上周分别下行2BP、3BP和3BP，各等级平台利差多数下行，部分地区有不同表现 [9] - 分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差总体均下行3BP，各行政级别平台利差多数下行，部分地区有不同表现 [15] 产业债利差多数下行，混合所有制地产债利差明显压缩 - 产业债利差多数下行，央国企地产债利差下行1 - 3BP，混合所有制地产债利差下行19BP，民企地产债利差下行249BP，部分企业利差有不同幅度下行 [18] - AAA级和AA+级煤炭债利差分别下行2BP和3BP，AA级煤炭债利差持平；各等级钢铁债利差下行2 - 3BP；AAA级化工债利差下行1BP，AA+级下行3BP，部分企业利差有不同幅度下行 [18] 二永债收益率全线下行，中低等级品种表现略强 - 本周二永债收益率全线下行，中低等级品种表现略强，3 - 5年高等级品种利差降幅较小，各期限各等级二永债收益率下行，利差有不同幅度压缩 [24] 5Y产业永续债超额利差上行，城投债超额利差大致平稳 - 本周产业AAA3Y永续债超额利差上行0.25BP至7.41BP，处于2015年以来的7.41%分位数，产业AAA5Y永续债超额利差上行4.17BP至11.82BP，处于2015年以来的23.04%分位数 [26] - 城投AAA3Y永续债超额利差上行0.56BP至5.16BP，处于2.79%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差下行0.42BP至10.91BP，处于13.94%分位数 [26] 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差、商业银行二永利差以及城投/产业永续债信用利差基于中债中短票和中债永续债数据求得，城投和产业债相关信用利差由信达证券研发中心整理与统计，历史分位数均自2015年初以来 [28] - 产业和城投个券信用利差计算方法及行业或地区城投信用利差计算方法，银行二级资本债/永续债超额利差和产业/城投类永续债超额利差计算方法 [32] - 产业和城投债样本选取标准，剔除担保债、永续债及剩余期限不符合要求的个券，产业和城投债采用外部主体评级，商业银行采用中债隐含债项评级 [32]

贸易谈判进展 - 美国已与9个经济体达成贸易协议，覆盖49.7%的进口商品规模，谈判进程已近半[12] - 美国建立三档分层关税体系：最低档10%（盟友国）、中间档15%-20%（已达成协议经济体）、高档20%-50%（谈判受阻经济体）[2] - 二季度美国有效关税税率7.9%，远低于18.3%的理论税率[1] 贸易协议执行风险 - 欧盟需将对美年均投资规模翻2.6倍至3200亿美元才能兑现承诺，但资金依赖私营企业约束力低[3] - 日本承诺的5500亿美元投资中98%为贷款，年均投资需达2024年的4.7倍[3] - 韩国承诺投资规模相当于其财政支出的53%，需将对美FDI提升至过去三十年总和[3] 关税收入与财政影响 - 2025年二季度关税收入640亿美元，是去年同期的3.6倍[1] - 截至7月29日美国今年关税收入达1256亿美元，同比增长2.3倍[4] - 财政赤字率从2月的7.3%降至6月的6.4%[4] 市场与资产表现 - 当周标普500上涨2.4%，纳斯达克指数上涨3.9%，10Y美债收益率上行4bp至4.3%[5] - WTI原油下跌7.8%至63.9美元/桶，COMEX黄金上涨1.3%至3403.5美元/盎司[5] - 美元指数下跌0.4%至98.27，离岸人民币升值至7.1890[5] 政策动向 - 美国对印度加征二级关税至50%，并宣布对所有进口半导体芯片征收100%关税[5] - 特朗普提名米兰为美联储理事，市场关注7月CPI数据（预期核心CPI环比0.3%）[5][96] - 7月美国ISM服务业PMI为50.1，低于预期的51.5，显示就业走弱[93]