未盈利企业上市政策 - 中国证监会主席吴清提出"1+6"政策措施，旨在提升科创板制度包容性，重启未盈利企业适用第五套标准上市，精准服务技术突破大、研发投入高、商业前景广的科创企业 [1][2] - "1"指在科创板设置科创成长层并重启第五套标准，"6"包括引入专业机构投资者、试点IPO预审阅机制、扩大第五套标准适用范围至人工智能/商业航天/低空经济等领域、支持未盈利企业增资扩股等六项措施 [2][3] 第五套标准重启影响 - 科创板第五套标准打破A股盈利门槛约束，允许市值≥40亿元且具备核心技术的未盈利企业上市，已支持中芯国际、百利天恒等20家企业上市，当前在审企业5家（思哲睿、必贝特等）[3][4] - 行业预计政策细则完善后，未盈利企业上市将提速至每年15-20家，优先惠及人工智能、生物医药等高新技术领域企业 [5][6] 第五套标准优化方向 - 现行标准要求企业取得阶段性成果且市场空间大，市场期待细化人工智能等新兴行业的具体适用要求，如明确"技术优势""阶段性成果"等判定标准 [8] - 专家建议升级技术门槛（如医药企业需完成III期临床）、强化信息披露（披露临床进展等）、完善风险定价机制，但需避免过度量化导致企业套利 [9][10] 优质未盈利企业筛选维度 - 核心技术：需具备自主知识产权且符合国家战略（如人工智能、生物医药），研发投入转化率、专利质量是关键指标 [12][13] - 市场潜力：评估行业规模与增长前景，商业模式需明确盈利路径 [12] - 资金管理：核查现金流储备能否支撑研发，融资渠道多元化程度及股东结构合理性 [15]

科创板深化改革措施 - 在科创板设置科创成长层，以更精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业 [2][3] - 重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市并扩大适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业 [2][4] - 对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度，并面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制 [2][4] - 支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动，并完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准 [4] - 增加科创板投资产品和风险管理工具等 [4] 创业板及其他板块改革 - 创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市 [2][5] - 多层次市场体系对科技创新的覆盖面有效拓展，主板、科创板、创业板、北交所和新三板以及私募创投等各具特色、错位发展 [8] 股债联动与融资工具创新 - 大力发展科创债，优化发行、交易制度安排，推动完善贴息、担保等配套机制，加快推出科创债ETF [6] - 积极发展可交换债、可转债等股债结合产品，并批复全国首批2只数据中心REITs注册 [6] - 支持科技企业利用知识产权、数据资产等新型资产开展资产证券化、REITs等融资，进一步盘活科技创新领域存量资产 [6] 培育耐心资本与畅通退出渠道 - 积极推动社保基金、保险资金、产业资本参与私募股权投资，拓宽资金来源 [2][6] - 推动基金份额转让业务试点转常规，优化实物分配股票试点和"反向挂钩"等机制，畅通多元化退出渠道 [6] - 支持在上海设立专门科技公司，建设新型资产管理服务平台，助力各类投资机构提升投资和风险管理能力 [6] 支持上市公司做优做强 - 抓好"并购六条"和重大资产重组管理办法落地，推动股份对价分期支付机制、重组简易审核程序等新举措落实 [2][7] - 研究完善上市公司股权激励实施程序，提升便利性和灵活度，推动上市公司持续提升核心竞争力和经营业绩 [7] - 依法严格监管，严惩违规输送利益以及内幕交易、操纵市场等行为，切实保护好中小投资者合法权益 [7] 资本市场对外开放 - 加快落实2025年资本市场对外开放一揽子重点举措，包括发布合格境外投资者（QFII）制度优化方案，进一步优化准入管理、投资运作等安排 [7] - 将更多产品纳入外资交易范围，尽快将QFII可交易期货期权品种总数拓展到100个 [7] 资本市场服务科技创新成效 - A股上市公司研发投入达到1.88万亿元，占全社会研发投入一半以上，拥有专利数量占全国总量的1/3 [8] - 私募股权创投基金参与投资了九成的科创板和北交所上市公司、过半数的创业板上市公司 [8] - 一大批上市公司发展壮大成为行业龙头或隐形冠军，带动了上下游企业、科研院所等协同创新 [8]

资本市场枢纽功能与科技创新 - 资本市场具有风险共担、利益共享的激励相容机制，能提供从风险投资到上市融资、并购重组的全链条服务，满足企业不同生命周期需求[3] - 资本市场通过要素定价激发企业家精神和创新活力，带动人才、技术、数据等生产要素协同集聚，提升全要素生产率[4] - 国内外实践表明，科技巨头和科创新秀均依赖资本市场支持，创新生态呈现"始于科技、兴于产业、成于资本"的特点[4] 我国资本市场结构性变化 - 多层次市场体系覆盖科技企业：主板、科创板、创业板、北交所及私募创投形成错位发展格局[5] - 上市公司成为创新主力：2024年A股上市公司研发投入达1.88万亿元，占全社会研发投入超50%，专利数量占全国总量1/3[5] - 私募股权创投基金参与投资了90%的科创板和北交所上市公司、超50%的创业板上市公司[5] 资本市场改革深化方向 - 科创板将推出"1+6"改革措施：设立科创成长层、重启未盈利企业第五套标准上市，并试点专业机构投资者制度等[8] - 创业板启用第三套标准支持优质未盈利创新企业上市[8] - 发展科创债及衍生工具：推出科创债ETF，批复首批2只数据中心REITs，支持科技企业利用知识产权等资产证券化融资[9] 长期资本培育与上市公司优化 - 推动社保基金、保险资金等参与私募股权投资，优化基金份额转让和退出机制[9] - 支持编制科技创新指数、开发科创主题公募产品，引导中长期资金入市[9] - 完善上市公司并购重组和股权激励制度，推动股份对价分期支付等新举措落地[10] 资本市场开放与国际合作 - 2025年将落实QFII制度优化方案，拓展外资可交易期货期权品种至100个[11] - 研究推出人民币外汇期货及液化天然气期货期权，提升外资参与便利度[11] - 支持上海建设新型资产管理服务平台，推动浦东新区开展资本市场制度探索[12]

深化科创板改革 - 推出"1+6"政策措施，其中"1"是在科创板设置科创成长层并重启未盈利企业适用于第五套标准上市，"6"包括试点引入资深专业机构投资者制度、试点IPO预先审阅机制、扩大第五套标准适用范围至人工智能等前沿领域、支持未盈利科技企业增资扩股、完善再融资制度和战略投资者认定标准、增加投资产品和风险管理工具 [2] - 创业板将启用第三套标准支持优质未盈利创新企业上市 [3] 资本市场支持科技创新 - 资本市场通过风险共担和利益共享机制激发企业家精神和创新活力，支持科技巨头和科创新秀 [4] - 深化发行和并购重组改革，优化制度与产品供应，促进科技、资本、产业良性循环 [4] 股债联动与REITs发展 - 强化股债联动优势，发展科创债并优化发行交易制度，推出科创债ETF及股债结合产品 [6] - 批复全国首批2只数据中心REITs注册，支持科技企业利用知识产权等新型资产开展证券化融资 [6] 中长期资金引导与退出机制 - 支持编制科技创新指数和开发科创主题公募基金，引导中长期资金参与科技企业投资 [7] - 推动基金份额转让业务试点转常规，优化股票实物分配和"反向挂钩"机制，畅通多元化退出渠道 [7] 上市公司监管与投资者保护 - 完善上市公司全链条监管制度，落实"并购六条"和重组管理办法，推动股权激励程序便利化 [8] - 严惩违法输送利益、内幕交易及操纵市场行为，保护中小投资者权益 [8] 资本市场对外开放 - 加快落实2025年对外开放举措，包括优化QFII制度、拓展外资可交易期货期权品种至100个 [9] - 研究推出人民币外汇期货及液化天然气期货期权，提升外资参与便利度 [9]

资本市场功能与科技创新 - 资本市场具有风险共担、利益共享的激励相容机制，能够提供从风险投资到上市融资、并购重组的全链条服务，满足科技企业不同阶段需求 [5] - 资本市场通过对关键要素和资产定价，激发企业家精神和人才创新活力，带动生产要素有机融合，提高全要素生产率 [5] - 创新始于科技、兴于产业、成于资本的特点越来越明显，构建以资本市场为枢纽的创新生态对加快科技创新和产业创新融合发展意义重大 [5] 资本市场结构性变化 - 多层次市场体系对科技创新的覆盖面有效拓展，主板、科创板、创业板、北交所和新三板以及私募创投等各具特色、错位发展 [6] - 2024年A股上市公司研发投入达到1.88万亿元，占全社会研发投入一半以上，拥有专利数量占全国总量的1/3 [6] - 私募股权创投基金参与投资了九成的科创板和北交所上市公司、过半数的创业板上市公司 [6] - 市值超千亿的A股上市公司中，科技企业占比从10年前的12%提升至27%，在集成电路、生物医药、新能源等领域形成集聚效应 [7] - 新一代信息技术和新材料行业上市公司近5年营收复合增长率分别达12.5%和17.9% [7] - 科创板、创业板近5年分红回购超过7300亿元 [7] 资本市场改革开放措施 - 加力推出深化科创板改革的"1+6"政策措施，包括设置科创成长层、重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市等 [8] - 创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市 [8] - 大力发展科创债，优化发行、交易制度安排，推动完善贴息、担保等配套机制，加快推出科创债ETF [8] - 批复全国首批2只数据中心REITs注册，支持科技企业利用知识产权、数据资产等新型资产开展资产证券化、REITs等融资 [8] - 积极推动社保基金、保险资金、产业资本参与私募股权投资，拓宽资金来源 [9] - 支持编制更多科技创新指数、开发更多科创主题公募基金产品，引导更多中长期资金参与科技企业投资 [9] - 支持在上海设立专门科技公司，建设新型资产管理服务平台 [9] - 加快落实2025年资本市场对外开放一揽子重点举措，包括发布QFII制度优化方案，将QFII可交易期货期权品种总数拓展到100个 [10] - 研究推出人民币外汇期货，推动液化天然气期货期权等产品上市 [10] 上海国际金融中心建设 - 中国证监会与上海建立协作工作机制，在深化科创板改革、完善股票债券期货市场体系和产品供给等方面密切协同联动 [11] - 支持用好浦东新区法规立法授权开展资本市场制度探索，助力提升上海国际金融中心能级 [11]

基金产品信息 - 天弘中证A100ETF为被动指数型基金，拟任基金经理张戈，于2025年6月17日至7月4日公开发售，最低募集份额总额为2亿份 [1][3] - 该基金投资标的中证A100指数，选取100只市值大、流动性好且具行业代表性的上市公司证券，目标日均跟踪偏离度控制在0 2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内 [3] - 基金年费率为0 15%，管理费按前一日基金资产净值的0 15%计提 [3][4] 指数成分与权重 - 中证A100指数前十大权重股包括贵州茅台(7 44%)、宁德时代(5 43%)、中国平安(4 87%)、招商银行(4 72%)等，覆盖主要消费、金融、电力设备等行业 [4] - 权重行业分布：金融(银行+保险+资本市场合计10 36%)、主要消费(7 44%)、电力设备(5 43%)、公用事业(3 10%) [4] 基金经理背景 - 拟任基金经理张戈为管理科学与工程博士，9年证券从业经验，曾任职建信基金研究员、大家保险资管投资经理，2022年9月加入天弘基金 [5] - 目前在管8只指数型产品（含联接基金），总规模超20亿元，包括天弘上证科创板综合ETF等 [2][6] - 其管理的天弘北证50成份指数A年内收益率达29 57%，但跑输基准超3个百分点 [8] 在管产品表现 - 天弘上证科创板综合ETF自2025年2月成立以来下跌6 75%，小幅跑输业绩比较基准 [7] - 张戈管理的指数产品线覆盖中证软件服务、北证50、上证科创板100等多个细分领域 [8]

中国资本市场学会成立 - 中国资本市场学会已正式获批在上海注册成立 [1] - 该学会是贯彻落实习近平总书记关于金融工作重要论述的具体举措 [1] - 学会将广泛团结行业机构、上市公司、高校院所、政府部门等研究力量 [1] - 目标是将学会打造成具有重要影响力的资本市场理论研究、学术交流、决策咨询高端智库平台 [1]

更多精彩内容请关注专题： 本期编辑 金珊 刚刚，央行宣布8项重磅金融举措！ SFC 21君荐读 据新华社报道，吴清6月18日在2025陆家嘴论坛上宣布，将聚焦提升制度的包容性和适应性， 以深化科创板、创业板改革为抓手，着力打造更具吸引力、竞争力的市场体系和产品服务矩 阵。更好发挥科创板"试验田"作用，加力推出进一步深化改革的"1+6"政策措施，统筹推进投 融资综合改革和投资者权益保护，加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态。 来源 | 新华社 ...

资本市场改革 - 上海市将深化落实资本市场改革任务，积极配合推进科创板制度改革 [1] - 抓住债券市场"科技板"建设的契机，为优秀科技型企业创造良好融资条件 [1]

资本市场改革核心观点 - 资本市场需通过系统性、协同性改革实现从"要素驱动"向"功能驱动"跃迁，为经济高质量发展提供更具韧性的金融支撑 [1] - 深化资本市场改革是优化经济结构、增强国际竞争力的必由之路，能够优化资源配置、激发市场活力并促进科技创新与产业升级良性互动 [1] - 完善市场机制和提升监管效能可稳定市场预期、增强投资者信心，吸引耐心资本和外资流入 [1] 改革成效与市场表现 - 注册制改革有序推进，简化企业上市流程并降低融资门槛，A股市场日均成交量和成交额整体平稳，热点板块及龙头企业交易活跃度显著 [2] - 严格退市制度清退"僵尸企业"，净化市场生态，新能源、半导体等新兴产业上市公司凭借技术创新实现业绩高速增长 [2] - 监管部门完善独立董事制度、强化监事会职能、应用股权激励等机制，显著提升公司治理水平 [2] - 2024年并购成功率达93%，创近10年新高，半导体、生物医药等战略性新兴产业成为并购重组主要领域 [3] 资金结构与外资动态 - 2025年一季度保险资金运用余额增长近1.7万亿元，人身险、财产险股票基金配比分别提升至13.09%和12.22%，大型国有险企每年新增保费的30%将投资A股 [3] - 权益类基金规模增长6.94%，被动基金增幅达53.73%，外资机构如摩根大通、贝莱德增配中国资产 [3] 结构性矛盾与挑战 - 多层次资本市场建设仍处深化阶段，中小企业融资难、融资贵问题突出，直接融资比例偏低 [4] - 部分板块流动性低迷，日均成交量长期徘徊于历史低位区间，月度热点切换超3个板块，投资者"追涨杀跌"现象明显 [4] - 机构投资者占比偏低，市场缺乏长期稳定增量资金，抗外部冲击能力薄弱 [4] 耐心资本与开放问题 - 一级市场项目退出困难，二级市场存在险资权益投资比例限制、公募基金考核周期错配等结构性制约 [5] - 外资通过互联互通机制进入A股比例偏低，市场规则透明度不足和信息披露质量差影响外资决策 [5][6] 科技创新支持短板 - 初创期科技企业融资管道未有效打通，科技成果转化机制不完善，技术与资本对接不畅 [6] - 风险投资退出渠道不畅，未盈利科技企业难以通过传统融资渠道获得支持 [6] 改革方向与政策建议 - 优化IPO审核程序、拓展上市标准、完善退市标准和程序，健全多层次资本市场功能 [6] - 降低证券交易印花税、推动T+0交易机制改革，发展绿色债券、科技创新基金等创新金融产品 [7] - 设立专项并购基金引导产业资本参与科技企业并购重组，推动科技企业资产证券化 [8] - 构建适配科技企业生命周期的监管框架，完善知识产权法、数据安全与隐私保护法 [8]