报告行业投资评级 - 塑料行业投资评级为震荡上行 [1] 报告的核心观点 - 近期塑料开工率略有上升，下游需求一般，库存压力大，但因工信部将发布稳增长工作方案等因素，市场情绪高涨，预计近期塑料偏强震荡，建议转为逢低做多或09 - 01反套 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 7月22日塑料开工率涨至87%左右处于中性水平，PE下游开工率环比升0.64个百分点至38.51%，农膜淡季订单小幅减少，包装膜订单小幅增加，整体下游开工率处近年同期偏低水平 [1] - 上周工作日石化去库慢，库存处近年同期偏高水平，成本端原油价格震荡，煤炭价格因核查超产能生产大幅上涨 [1] - 供应上新增产能投产且前期检修装置重启，下游消费淡季观望增加备货意愿未提振，关注全球贸易战进展 [1] - 工信部将发布稳增长工作方案，摸底淘汰落后装置，叠加反内卷市场情绪高涨，建议逢低做多或09 - 01反套 [1] 期现行情 期货 - 塑料2509合约减仓震荡上行，最低价7264元/吨，最高价7373元/吨，收盘于7368元/吨，涨幅1.26%，持仓量减13406手至394148手 [2] 现货 - PE现货市场多数上涨，涨跌幅在 - 50至 + 50元/吨之间，LLDPE报7130 - 7440元/吨，LDPE报9240 - 9630元/吨，HDPE报7660 - 8220元/吨 [3] 基本面跟踪 - 7月18日检修装置变动不大，塑料开工率维持在84%左右处于中性水平 [4] - 截至7月18日当周，PE下游开工率环比升0.64个百分点至38.51%，农膜淡季订单小幅减少，包装膜订单小幅增加，整体下游开工率处近年同期偏低水平 [4] - 周二石化早库环比降3万吨至79万吨，较去年同期高2.5万吨，上周工作日石化去库慢，库存处近年同期偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油09合约下跌至68美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平于830美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于820美元/吨 [4]

美国对台关税影响评估 - 238家受访厂商中50.5%已受美国拟征关税直接影响 25%暂停增员计划 23%考虑转移产能 [1] - 若关税提高至20% 超半数企业预估营收减少10%-30% 其中26%企业恐损失30%以上 [1] - 50人以下小型企业冲击最严重 35.8%预测营收减少超30% 因资本薄弱且客户集中 [1] - 橡胶制造业受冲击最大 六成以上厂商预估营收缩水超三成 [2] - 金属制品/电力设备/塑料与基本金属加工产业普遍预期营收下滑 [2] - 工具机/汽车零部件等出口导向产业同样受显著影响 [2] 产业订单数据变化 - 4-5月台湾对美塑料橡胶制品订单同比减少13亿新台币 [2] - 基本金属及其制品订单减少29亿新台币 传统产业销美订单显著萎缩 [2] - 电子产业4-5月对美订单大幅增长 但与美企提前备货有关 [2] - 高科技产业中逾四成厂商预估未来营收明显下滑 [2] 中小企业结构性挑战 - 面临五大挑战：汇率波动/工业电价三年涨66%/AI与绿色转型门槛/缺工/政策信息落差 [3] - 新台币升值导致中华邮政上半年外币兑换损失1403亿新台币 营运亏损293.7亿 [4] - 六福万怡酒店6月营收同比减10% 住房减少10%因日客来台意愿降低 [4] - 台北美福饭店6月住房营收同比减26% 欧美日韩客源均明显减少 [4] 半导体产业潜在风险 - 半导体领域首当其冲 若关税扩至ICT产品将带来重大挑战 [4] - 台湾君悦酒店住房65%来自欧美 第二季度起受显著冲击 [5] 汇率与关税叠加效应 - 新台币几天内强升10% 创历史罕见波动 [4] - 汇率震荡加剧厂商不确定性 5800亿外汇存底未用于稳定汇率 [5] - 若关税税率公布 汇率影响程度还要加10% [5]

全球供应链韧性 - 供应链韧性成为国家安全与经济竞争力的核心指标 全球供应链韧性的提升依赖于发展环境、连接程度与创新能力的协同发力 当促进指数、连接指数、创新指数三者均上升时 韧性指数才会显著提升 [1] - 期货市场通过提供套期保值、基差贸易等模式 帮助企业构建风险管理体系 应对价格波动 成为增强供应链韧性、促进国际合作的关键工具 [1] 期货市场赋能产业链 - 原木期货推出后为贸易和加工企业提供公允权威的价格标杆 基于原木期货的现货报价以及基差贸易逐渐普及 境外原木出口商开始参考期货价格 使报价更合理透明 [2] - 原木期货上市带动统一标准的推广使用 企业将期货相关标准和理念引入分选、堆垛、发货、质检等环节 促进市场互联互通 [2] - 企业通过期货套保提升对成本、利润的掌控能力 保障市场波动中的供货能力 促进国际供应链合作和产业链稳定 [2] 塑料产业期货案例 - 我国塑料期货已成为国内现货贸易重要的定价基准 在国际市场也崭露头角 龙昌石化向东南亚、中亚等国出口PVC时 客户询问可否根据当日期货价格调整报价 [3] - 金能化学借助期货定价和套保 将PP的出口规模从每个月千吨级提升至万吨级 [3] - PE、PP和PVC的月均价期货有望于年内在大商所上市 未来期货定价被更多国内外企业认可和使用 我国塑料出口业务以及全球塑料市场的供应稳定性将更有保障 [3] 期货市场覆盖多领域 - 原油、燃料油、沥青、LPG期货全面布局 实现对能源产业链上下游更全面的覆盖 为相关企业提供应对价格波动的"缓冲垫" [4] - PTA、PX、短纤和瓶片期货陆续推出 搭建完善的聚酯产业链风险管理"工具箱" 高效助力上游石化、下游工厂的稳健经营 [4] - 2023年碳酸锂期货上市 为锂产业链企业提供套期保值工具 促进上下游企业谋求合理的生产利润 推动新能源产业共同发展 [4] 期货市场国际影响力 - 未来随着我国期货市场国际影响力的提升 国内企业可借助期货市场提供的价格信号 在国际贸易中争取更有利条件 提升竞争力 促进全球产业链、供应链深度融合 [5]

市场表现 - PVC期货主力合约收于4937元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周增持17071手 [1] - 本周PVC期货开盘4980元/吨，最高5027元/吨，最低4922元/吨，周度涨跌幅-1.52% [1] 供需数据 - PVC下游开工率环比下降1.77%至41.11%，其中管材开工率下降1.83%至37.67%，型材开工率下降0.2%至34.55% [2] - PVC社会库存环比增加2.89%至59.18万吨，同比减少7.66%，其中华东地区53.93万吨，华南地区5.26万吨 [2] - 大商所PVC期货仓单54634手，较上一交易日增加200手，最近一周累计增加7044手（增幅14.8%），最近一个月累计增加10244手（增幅23.08%） [2] 机构观点 西南期货 - PVC产量46.60万吨，较上期减少0.37万吨（降幅0.80%），产能利用率78.62%，较上期下降0.63% [3] - 下游制品企业需求继续下降，淡季需求下开工维持低位，出口受印度雨季及关税影响难以提升 [3] - 华东地区电石法五型现汇库提4850-4950元/吨，乙烯法4900-5100元/吨，行业库存105.42万吨较上周增加 [3] 华联期货 - 供应端装置开工率下滑（山西榆社等装置检修），但产量仍维持高位 [4] - 需求端下游开工率延续弱势，企业订单偏少，房地产拖累终端需求，出口受印度雨季及关税影响 [4] - 上游去库社库累库，电石、乙烯价格弱势，估值驱动不足，关注防内卷政策对供给端扰动 [4]

甘肃省初级形态的塑料产量分析 - 2025年1-4月甘肃省规模以上工业企业初级形态的塑料产量累计达58.4万吨，同比增长0.12%，增速较2024年同期低10.3个百分点，较全国同期低10.0个百分点，占全国总产量4601.2万吨的1.3% [1] - 2025年4月单月产量为14.1万吨，同比下降4.61%，增速较2024年同期低9.1个百分点，较全国同期低16.6个百分点，占全国当月产量1168.6万吨的1.2% [2] 行业统计标准说明 - 初级形态的塑料在2004年及以前称为塑料树脂及共聚物 [6] - 自2011年起，我国规模以上工业企业起点标准由年主营业务收入500万元提高至2000万元 [6] 相关行业研究领域 - 石油化工行业动态与发展趋势 [6] - 塑料行业监测与发展趋势 [6] - 橡胶市场调研与发展趋势 [6] - 润滑油市场现状与前景分析 [6] - 日化行业现状与发展趋势 [6]

2025年1-5月江苏省初级形态的塑料产量数据分析 2025年5月单月产量 - 初级形态的塑料产量为109.3万吨，同比下降2.3% [1] - 增速较2024年同期低19.2个百分点 [1] - 增速较全国同期水平低12.5个百分点 [1] - 占全国同期总产量1190万吨的9.2% [1] 2025年1-5月累计产量 - 初级形态的塑料累计产量为528.3万吨，同比增长0.3% [3] - 增速较2024年同期低12.2个百分点 [3] - 增速较全国同期水平低9.8个百分点 [3] - 占全国同期总产量5809.8万吨的9.1% [3] 行业统计标准说明 - 初级形态的塑料在2004年及以前称为塑料树脂及共聚物 [4] - 2011年起规模以上工业企业标准调整为年主营业务收入2000万元（原为500万元） [4]

报告行业投资评级 - LLDPE投资评级为区间震荡 [1] 报告的核心观点 - 宏观上国内商品情绪偏强但外部8月贸易战有超预期风险，在美反通胀、国内反通缩背景下塑料呈区间震荡市，聚乙烯基本面未明显改善，供应压力增大、需求支撑不强，后期趋势压力大 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2509昨日收盘价7215，日涨跌0.00%，昨日成交181,546，持仓变动 -2617 [1] - 09合约基差昨日为 -135，前日为 -114；09 - 01合约价差昨日为 -20，前日为 -11 [1] - 华北现货昨日价格7080元/吨，前日7100元/吨；华东昨日7160元/吨，前日7200元/吨；华南昨日7250元/吨，前日7280元/吨 [1] 现货消息 - 本周国内PE市场价格震荡下跌，原油震荡、线性期货疲软，下游订单跟进有限、开工积极性不高，采购意向弱，石化及贸易商出货受阻，成交放量有限 [1] 市场状况分析 - 供应端7月检修量环比少于6月，三季度国内PE装置新增产能预计160万吨，中国聚乙烯生产企业产能利用率77.79%，较上周期减少1.67%，周内上海石化、独山子石化等装置检修，存量检修装置增多 [2] - 需求端聚乙烯下游处于淡季，终端订单偏弱，企业备货谨慎，棚膜行业整体疲软，仅个别企业临时订单小幅增加带动局部开工率微升，整体开工率低，农膜经销商采购积极性不高，生产企业备货谨慎，原料库存同比下降，部分食品、日化包装膜刚需有支撑，下游工厂阶段性逢低补库但持续补库力度不足，PE中空、管材开工同比偏低 [3][4] 趋势强度 - LLDPE趋势强度为0，取值范围【-2,2】，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2最看空，2最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期聚烯烃盘面以偏弱震荡为主，PE存在弱现实与强预期的矛盾，导致月差由back结构转为contango结构，后续需关注PE现货情况，待现货端出现正反馈，L09上的压力才可能释放 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚乙烯价格区间预测 - 聚乙烯月度价格区间预测为7100 - 7400，当前波动率（20日滚动）为11.45%，当前波动率历史百分位（3年）为16.7% [2] 聚乙烯套保策略 - 为防存货跌价损失，可做空L2509期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间7250 - 7300；卖出L2509C7400看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间20 - 50 [2] - 为防聚乙烯价格上涨抬升采购成本，可买入L2509期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间7100 - 7150；卖出L2509P7100看跌期权收取权利金降低采购成本，套保比例75%，建议入场区间40 - 80 [2] 核心矛盾 - 近期聚烯烃盘面偏弱震荡，PE现货表现持续偏弱，基差下滑明显，但基本面预期不弱，供给端新增产能投放有限且装置处于检修季，开工率低，需求端虽处淡季但需求增速超10%，若增速维持，供需预计呈紧平衡 [3] 利多解读 - PE装置进入季节性检修，集中检修季预计持续至7月 [4] - 部分全密度装置转产，LLDPE供应压力缓解，HDPE库存低可消化转产供给压力 [4] - 以伊冲突或致伊朗PE进口缩量 [4] 利空解读 - 年中多套HDPE装置计划投产 [5] - 上游降价出货，现货价格缺乏支撑，现实端持续偏弱 [5] 聚乙烯日报表格 - 期货价格及价差：塑料主力基差、各合约价格、月差、L - P价差等有不同程度变化 [6][8] - 现货价格及区域价差：华北、华东、华南现货价格下降，区域价差有变化 [8] - 非标品标品价差：各非标品与LLDPE膜价差有不同变化 [8] - 上游价格及加工利润：布伦特原油、美国乙烷、西北煤价、华东甲醇等价格有变动，各制PE利润有不同变化 [8]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 短期LLDPE供需双弱局面持续，L2509预计随油价震荡，日度K线关注7160附近支撑与7260附近压力。供应端本周PE产量环比+0.52%至60.91万吨变化不大，7月检修装置偏多预计产量与产能利用率环比下降，中长期新装置有投产预期或加大供应压力；需求端上周PE下游制品平均开工率环比-0.18%持续季节性下降，下游淡季延续终端备货意愿低，开工率预计维持窄幅下降趋势；成本方面近期国际油价偏弱运行削弱成本支撑；库存方面生产企业库存环比+7.34%至52.93万吨，社会库存环比+3.68%至53.66万吨，总库存压力不大 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价聚乙烯为7215元/吨；1月合约收盘价7235元/吨，较前值涨10；5月合约收盘价7209元/吨，较前值涨9；9月合约收盘价7215元/吨，较前值涨1 [2] - 成交量181546手，较前值减少22735；持仓量434235手，较前值减少2621 [2] - 1月 - 5月合约价差为26 [2] - 期货前20名持仓买单量359889手，较前值增加1289；卖单量401569手，较前值减少607；净买单量 - 41680手，较前值增加1896 [2] 现货市场 - LLDPE(7042)均价华北为7198.7元/吨，较前值减少7.39；华东为7301.22元/吨，较前值减少17.8 [2] 基差 - 基差为 - 16.3，较前值减少8.39 [2] 上游情况 - FOB石脑油新加坡地区中间价为62.75美元/桶，较前值减少0.13；CFR石脑油日本地区中间价为581.38美元/吨，较前值减少2.37 [2] - 乙烯CFR东南亚中间价为831美元/吨，乙烯CFR东北亚中间价为821美元/吨，均与前值持平 [2] 产业情况 - 全国PE石化开工率为77.79%，较前值减少1.67 [2] 下游情况 - 聚乙烯包装膜开工率为48.07%，较前值减少0.37；管材开工率为28%，与前值持平；农膜开工率为12.63%，较前值增加0.54 [2] 期权市场 - 聚乙烯20日历史波动率为11.41%，较前值减少0.3；40日历史波动率为12.54%，与前值持平 [2] - 聚乙烯平值看跌期权隐含波动率为12.05%，平值看涨期权隐含波动率为12.06%，均较前值增加0.04 [2] 行业消息 - 7月11日至17日我国聚乙烯产量总计60.91万吨，较上周增加0.52% [2] - 7月4日至10日中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期减少0.18% [2] - 截至7月16日中国聚乙烯生产企业样本库存在52.93万吨，环比上期增加7.34%；截至7月11日聚乙烯社会样本仓库库存在53.66万吨，环比上期增加3.68% [2]

公司业务概况 - 公司是全球规模最大、产品种类最齐全的改性塑料生产企业 [1] - 产品广泛应用于汽车、家电、电子电工、消费电子、新能源等多个领域 [1] - 人形机器人和固态电池相关业务当前营收占比较小 [1] 生物降解塑料业务 - 公司PBAT产能位居亚洲首位 [1] - 2025年一季度PBAT销量达4.33万吨，同比增长17.34% [1]