投资评级 - 维持公司买入评级 [5][7] 核心观点 - 公司铯铷业务龙头地位稳固 铜矿业务持续推进 成长性明显 [5] - 铜冶炼业务拖累上半年业绩 但下半年压力有望缓解 [3] - 铜矿和镓锗冶炼项目稳步推进 有望逐步贡献利润 [4] 财务表现 - 2025H1公司实现营收32.7亿元 同比+34.9% 归母净利0.9亿元 同比-81.2% 扣非归母净利0.1亿元 同比-98.3% [1] - 单季度看 25Q2营收17.3亿元 同比+33.6% 环比+12.6% 归母净利-0.5亿元 扣非归母净利-0.4亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.3亿元 13.2亿元 19.8亿元 EPS分别为0.73元/股 1.83元/股 2.74元/股 对应PE分别为57倍 23倍 15倍 [5][12] 业务板块分析 - 铯铷业务收入与毛利保持高速增长 2025H1铯铷板块营业收入7.1亿元 同比+50.4% 毛利5.1亿元 同比+50.2% [1] - 铯铷精细化工营收4.1亿元 同比+24.9% 毛利3.1亿元 同比+26.6% 甲酸铯营收3.0亿元 同比+107.6% 毛利2.0亿元 同比+110.6% [1] - 锂盐产销小幅增长 2025H1自供原料实现锂盐销量1.8万吨 同比+6.4% 对外销售锂辉石精矿3.5万吨 [2] - 锂业务受价格下跌影响显著 25H1国内碳酸锂均价约7.0万元/吨 同比-32.5% 锂业务毛利率仅为10.9% 同比下滑24.7个百分点 [2] - 铜冶炼业务严重亏损 25H1纳米比亚冶炼业务亏损约2.0亿元 [3] 项目进展 - 赞比亚Kitumba铜矿资源量2790万吨 含铜61.4万吨 平均品位2.2% 设计规模350万吨/年原矿处理 6万吨/年阴极铜 [4] - 采矿 选矿工程分别于25年3月 7月开工建设 330KV输变电线路已完成EPC招标 规划26年投产并达产 [4] - 纳米比亚Tsumeb项目2024年8月启动20万吨/年多金属综合循环回收项目 设计产能为锗锭33吨/年 工业镓11吨/年 锌锭1.09万吨/年 [4] - 中报期间火法首条回转窑安装顺利推进 [4] 战略措施 - 公司通过优化锂辉石原料结构等措施持续降本 [2] - 已制定相应降本措施尽快关停铜冶炼产线 [3] - 通过释放锗业务产能形成新的利润增长点 力争尽早实现纳米比亚Tsumeb子公司扭亏为盈 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 贵金属在降息和避险情绪驱动下表现强势 特朗普解雇美联储理事库克可能引发美元信用体系危机 提振贵金属避险需求[3][13] - 工业金属中枢有望上移 传统消费旺季叠加美联储降息预期支撑价格 铜矿端紧张格局短期不改 铝维持紧平衡[3][14][17] - 新能源金属锂盐短期情绪扰动 中长期基本面支撑 供应端存扰动 需求端存韧性[3][18] - 其他小金属中钨精矿周内暴涨16.7% 65度黑钨精矿上涨2.85万元/吨 稀土供应端整体偏紧格局不变[4][19][23] 投资策略总结 贵金属 - 特朗普宣布解雇美联储理事库克 若获得美联储多数席位控制可能引发美元信用体系危机[3][13] - 美联储9月降息预期提升 市场押注年内降息50个基点[3][13] - 贵金属价格表现强势 LBMA黄金周涨2.31% COMEX白银周涨4.81%[12][13] - 中国7月末黄金储备7396万盎司 环比增加6万盎司 连续第9个月增持[13] 工业金属 - 铜价获支撑 LME铜周涨1.0% SHFE铜周涨0.9%[14][53] - 智利国家铜业公司调降2025年产量目标至134-137万吨[14] - 全球铜库存56.46万吨 环比增加0.75万吨 同比减少7.05万吨[14][53] - 铝价易涨难跌 SHFE铝周涨0.5% 全球铝库存110.05万吨 环比增加3.38万吨[14][17][53] - 锡涨幅领先 LME锡周涨3.3% SHFE锡周涨4.8%[53] 新能源金属 - 锂产品价格调整 锂辉石精矿周跌4.3% 碳酸锂（电）周跌5.3%[18][77] - 需求预期较好 铁锂9月排产预计创新高 实现连续五个月环增[18] - 硫酸镍（电）周涨0.5% 硫酸钴（电）周涨0.9%[18][77] 其他小金属 - 钨精矿周内暴涨16.7% 65度黑钨精矿主流报盘25.45-25.6万元/吨[4][19] - 仲钨酸铵散货报价36-37.5万元/吨 碳化钨主流报价560-570元/公斤[4] - 稀土价格先跌后稳 氧化镨钕（期）周跌4.0% 氧化铽低价货源收紧[4][19][23] - 锑锭周跌0.6% 钼精矿周涨1.3%[19][77] 一周市场回顾 - 有色（申万）指数涨7.2% 跑赢沪深300[23][24] - 稀土及磁性材料子板块涨幅最大[23][24] - 涨幅前十个股：金力永磁（35.31%）、中国稀土（22.83%）、章源钨业（22.12%）、万邦德（21.97%）、大地熊（20.91%）[5][25] - 跌幅前十个股：天铁科技（-8.26%）、万邦达（-7.60%）、锐新科技（-7.58%）[31] 估值水平 - 有色行业PE（TTM）24.65倍 PB（LF）2.93倍[33][36] - 稀土及磁性材料PE估值最高 铝板块估值仍有上升空间[33] - 铝、锂、钛白粉PB（LF）估值相对偏低[36] 重大事件 宏观事件 - 特朗普解除美联储理事库克职务 称有充分理由解除其职务[42] - 美国7月核心PCE物价指数同比升2.9% 环比升0.3%[45] - 美国第二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%[42] 行业动态 - 中国1-7月铜材产量累计1423.7万吨 同比增长9.4%[47] - 中国7月进口铝土矿2006.3万吨 同比增加33.75%[47] - iPhone 17 Pro系列将采用航空级铝合金中框[47] 个股动态 - 锡业股份25H1归母净利10.6亿元 同比增长32.76%[49] - 金诚信25H1归母净利11.1亿元 同比增长81.29%[49] - 中国稀土25H1归母净利1.6亿元 同比增长166.16%[52] 有色金属价格及库存 工业金属库存 - 全球铜库存56.46万吨 环比增加0.75万吨[14][53] - 全球铝库存110.05万吨 环比增加3.38万吨[14][53] - 全球铅库存26.76万吨 环比减少1.18万吨[56] - 全球锌库存18.62万吨 环比增加0.07万吨[56] 贵金属表现 - LBMA黄金周涨2.31% COMEX黄金周涨2.89%[12][72] - SPDR黄金ETF持有量978吨 环比增加2.19%[72][75] - SLV白银ETF持仓量15310吨 环比增加0.14%[75]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数达15.35万户 较3月31日增加6382户 增幅4.34% [1] - 户均持股数量由1.19万股降至1.14万股 户均持股市值达15.04万元 [1] - 2025年二季度散户资金净流入8.92亿元 主力与游资分别净流出4.41亿元和4.51亿元 [2] 行业对比 - 小金属行业平均股东户数为8.6万户 公司股东户数显著高于行业平均水平 [1] - 公司户均持股市值15.04万元 低于小金属行业平均户均持股市值27.35万元 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日股价区间涨幅达20.71% [1][2] - 2024年三季度至2025年二季度期间 股东户数波动幅度在-2.85%至4.34%之间 [2] - 2024年四季度户均持股市值为11.90万元 2025年一季度升至13.00万元 [2]

板块整体表现 - 小金属板块当日上涨3.66%，显著跑赢上证指数（涨0.37%）和深证成指（涨0.99%）[1] - 板块内10只个股涨幅超3.5%，其中广晟有色和中国稀土涨停（涨10%），盛和资源涨9.24%[1] - 板块资金净流入结构分化：主力资金净流入1.35亿元，游资净流入2.01亿元，散户净流出3.35亿元[2] 领涨个股表现 - 广晟有色涨停（72.51元），成交27.85万手，成交额19.63亿元，主力净流入3.95亿元（占比20.13%）[1][3] - 中国稀土涨停（58.32元），成交90.68万手，成交额52.01亿元，主力净流入2.78亿元（占比5.35%）[1][3] - 盛和资源涨9.24%（27.20元），成交321.70万手，主力净流入10.52亿元（占比12.26%）[1][3] 资金流向特征 - 盛和资源获主力资金最大净流入10.52亿元，但游资和散户分别净流出4.66亿元和5.86亿元[3] - 中钨高新获主力净流入2.35亿元（占比7.83%），成交146.90万手，成交额30.05亿元[1][3] - 锡业股份主力净流入1.42亿元（占比10.81%），股价上涨7.21%至21.85元[1][3] 板块内部分化 - 部分个股出现下跌：浩通科技跌2.20%，翔鹭钨业跌1.18%，金天钛业跌1.02%[2] - 北方稀土微涨1.19%，成交376.59万手，成交额215.49亿元，为板块成交额最高个股[2] - 章源钨业虽下跌0.67%，但成交170.72万手，成交额25.63亿元，显示活跃交易[2]

市场指数表现 - 上证综指收报3857.93点 单日涨幅0.37% 成交额12216.92亿元 [1] - 深证成指收报12696.15点 单日涨幅0.99% 成交额15766.05亿元 [1] - 创业板指收报2890.13点 单日涨幅2.23% 成交额7637.79亿元 [1] 强势板块与概念 - 白酒 保险 旅游服务 小金属 黄金 日用化工 铜 电信运营 生物制药 食品板块走强 [1] - 钠电池 固态电池 锂矿等概念股显著拉升 [1] 弱势板块 - 半导体 IT设备 染料涂料 软件服务 汽车服务 石油贸易 家用电器板块走弱 [1]

市场整体表现 - A股三大指数8月全线收涨 沪指涨7.97%报3857点 深证成指涨15.32%报12696点 创业板指涨24.13%报2890点[1] - 三大指数均实现月线四连涨 沪指月内连续突破3700点和3800点关口 创业板指一度站上2900点[1] 行业板块表现 - 小金属板块以25.12%涨幅领涨 其他电源设备板块涨21.98% 通信设备板块涨21.72%[1] - 消费电子板块上涨20.31% 半导体板块上涨19.27%[1] - 医药商业板块下跌2.85% 中药板块下跌2.79% 化学制药板块下跌2.02%[1] - 银行板块下跌1.65% 公路铁路运输板块微跌0.21%[1] 个股表现 - 广东建科以415.55%涨幅位列榜首 能之光涨309.57% 宏远股份涨261.61%[1] - 酉立智能上涨231.97% 志高机械上涨191.56%[1] - *ST高鸿下跌51.64% 花蓝集团下跌31.65% ST应急下跌27.98%[1] - 韩建河山下跌26.88% 幸福蓝海下跌26.7%[1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成 部分个股呈现良好涨势[3]

市场整体表现 - 三大指数集体上涨 上证指数涨0.37% 深证成指涨0.99% 创业板指涨2.23% 北证50涨1.28% [1] - 沪深两市成交额约27982.97亿元 较前交易日缩量约1725.05亿元 [1] - 全市场1997只股票上涨 3309只下跌 76只涨停 12只跌停 [1] 行业板块表现 - 锂电池产业链强势爆发 [1] - 军工股午后发力 [1] - CRO、白酒、小金属板块涨势不俗 [1] - 科技股多数下跌 [1] 个股表现 - 工业富联逆行业涨停 站上万亿市值 [1] 创业板指详情 - 创业板指[399006]收盘价2890.13点 涨幅2.23% [3] - 当日最高价2933.99点 最低价2720.35点 [3]

市场表现 - 沪指上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点，创业板指上涨2.23%至2890.13点，科创50指数下跌1.71%至1341.31点 [1] - 沪深北三市合计成交28306亿元，呈现缩量窄幅震荡格局 [1] - 白酒、保险、旅游服务、小金属、黄金、日用化工、铜、电信运营、生物制药、食品等板块走强，半导体、IT设备、染料涂料、软件服务、汽车服务、石油贸易、家用电器等板块走弱 [1] 行业板块动态 - 钠电池、固态电池、锂矿等概念股表现活跃，出现明显拉升 [1] - 科技创新领域盈利弹性最为显著，2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正，结束此前连续四年下滑趋势 [1] - 软件开发、半导体、通信设备以及电子元件等行业存在短期投资机会 [1] 资金与流动性 - 美联储释放降息信号推动全球流动性预期宽松，美元走弱利于外资回流A股市场 [1] - 居民储蓄转移、政策红利释放及盈利周期回升构成市场中期慢涨的三大动力 [1] - 短期市场预计以稳步震荡上行为主，需密切关注政策面、资金面及外盘变化 [1]

市场整体表现 - A股三大指数集体收涨 上证综指报3857.93点涨幅0.37% 深证成指报12696.15点涨幅0.99% 创业板指报2890.13点涨幅2.23% [1] - 市场总成交额达356.4百亿元 其中上证成交12216.92亿元 深证成交15766.05亿元 创业板成交7637.79亿元 [1] 领涨板块表现 - 电池板块涨幅4.09%居首 总成交额1110.77亿元 净流入资金103.38亿元 89只个股上涨11只下跌 [2] - 小金属板块涨幅3.13% 总成交额632.79亿元 净流入1.85亿元 20只个股上涨6只下跌 [2] - 白酒板块涨幅2.86% 总成交额291.30亿元 净流入42.22亿元 20只个股全部上涨 [2] - 能源金属板块涨幅2.16% 总成交额160.27亿元 净流入12.91亿元 12只个股上涨1只下跌 [2] - 医疗服务板块涨幅1.94% 总成交额360.45亿元 净流入35.71亿元 34只个股上涨19只下跌 [2] 下跌板块表现 - 半导体板块跌幅2.18%居首 总成交额2200.54亿元 净流出128.14亿元 23只个股上涨135只下跌 [2] - 环保设备板块跌幅1.96% 总成交额37.98亿元 净流出5.75亿元 2只个股上涨28只下跌 [2] - 教育板块跌幅1.87% 总成交额52.15亿元 净流出9.36亿元 3只个股上涨14只下跌 [2] - 通信设备板块跌幅1.49% 总成交额1474.84亿元 净流出75.79亿元 22只个股上涨66只下跌 [2] - 计算机设备板块跌幅1.26% 总成交额521.82亿元 净流出49.29亿元 22只个股下跌 [2]

市场整体表现 - 三大股指集体收涨 沪指涨0.37% 深成指涨0.99% 创业板指涨2.23% [3] 锂电池产业链 - 板块强势爆发 [3] 军工行业 - 午后发力上涨 [3] 医药与消费板块 - CRO板块涨势不俗 [3] - 白酒板块涨势不俗 [3] 原材料领域 - 小金属板块涨势不俗 [3] 科技行业 - 多数科技股下跌 [3] - 工业富联逆行业涨停 市值突破万亿 [3]