核心观点 - 铜铝价格近期表现强劲，铜价创历史新高，铝价创阶段新高，未来价格虽有波动，但受“冶炼减产”、“美国囤货”、“库存支撑”三大因素支撑，继续看好铜铝投资价值 [1] 价格表现 - 上周海外市场铜价上涨1.5%，铝价下跌0.6% [1] - 上周国内市场铜价上涨1.4%，铝价下跌0.8%，氧化铝价格下跌3.7% [1] - 周内铜价创下11952美元/吨的历史新高，铝价创下22395元/吨的阶段新高 [1] 供给情况 - 艾芬豪公司公布的2026年铜产量指引与今年相比几乎持平 [1] - 嘉能可公司将其2026年铜产量指引从93万吨下调至84万吨 [1] 库存情况 - 美国囤货行为延续，伦敦金属交易所和上海期货交易所的铜库存维持在历史极低水平 [1] - 国内电解铝和铝棒合计显性库存维持淡季去库态势，周内库存降幅达到3.2% [1] 相关金融产品 - 矿业ETF跟踪中证有色矿业指数，该指数选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开采与加工业务的上市公司证券作为样本 [1] - 该指数具有较强的周期性和商品价格敏感性，能较好反映有色金属矿业板块的市场走势 [1]

秘鲁金属产量数据 - 秘鲁10月铜产量为248,192吨，同比增加4.8% [1] - 秘鲁1-10月累计铜产量为2,296,587吨，同比增加3% [1] - 秘鲁10月锌产量为134,029吨，同比大幅增加30.9% [2] - 秘鲁10月铅产量为26,955吨，同比增加4.9% [2] - 秘鲁10月锡产量为3,094吨，同比大幅增加31.7% [2] - 秘鲁是全球第三大铜生产国，仅次于刚果和智利 [2] 中国铜产业链现状 - 中国作为全球最大的铜消费国，其产业链面临三大挑战 [3] - 挑战一：上游资源对外依存度攀升 [3] - 挑战二：中游加工环节产能过剩 [3] - 挑战三：下游需求受高铜价抑制 [3]

秘鲁10月关键金属出口量 - 秘鲁10月出口铜28.28万吨 [1] - 秘鲁10月出口锡2,900吨 [1] - 秘鲁10月出口金54.88万盎司 [1] - 秘鲁10月出口精炼银300盎司 [1] - 秘鲁10月出口铅10.9万吨 [1] - 秘鲁10月出口锌11.86万吨 [1]

文章核心观点 - 全球宏观经济与地缘政治不确定性加剧，凸显了战略矿产资源在安全保障与价格弹性方面的投资价值，铜、铝、黄金三大品种的中长期配置逻辑清晰 [1] 铜行业分析 - 铜受益于矿端供应紧张与绿色经济需求拉动，全球铜矿供应扰动频发，国内冶炼产能主动收缩，供需缺口持续扩大 [1] - 需求端双轮驱动，新能源领域爆发式增长，传统领域韧性仍存，出口结构优化 [1] 铝行业分析 - 铝受限于国内产能天花板锁定于4500万吨/年，云南枯水期限产常态化，海外供应风险升温 [1] - 行业整合加速凸显优质产能稀缺性 [1] - 需求端双轮驱动，新能源领域爆发式增长，传统领域韧性仍存，出口结构优化 [1] 黄金行业分析 - 黄金具备对冲风险及通胀的独特属性，央行购金持续，避险需求与稀缺性凸显 [1] 宏观与政策环境 - 政策与流动性共振，美联储12月降息概率上升，美元走弱缓解金属价格金融属性压制 [1] - 国内政策推动行业技术升级，龙头企业份额有望提升 [1] 相关投资工具 - 矿业ETF（561330）跟踪的是有色矿业指数（931892），该指数从市场中选取涉及有色金属开采、冶炼及相关加工业务的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数覆盖铜、铝、铅锌、稀有金属等多类有色金属领域，能够综合反映中国有色金属行业的整体表现 [1] - 指数走势与行业周期性和大宗商品价格波动具有显著相关性 [1]

交易概述 - 公司拟以606.76亿元人民币的价格向控股股东中国五矿及其全资子公司五矿地产控股出售多项资产 [1] - 出售资产包括中冶置业100%股权及标的债权、有色院100%股权、中冶铜锌100%股权、瑞木镍钴100%股权、中冶金吉67.02%股权以及华冶杜达100%股权 [1] - 本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组 [1] 市场反应与公司定位 - 公告次日，公司A股股价跌停，H股股价下跌21.01% [1] - 交易旨在将非核心优势业务整合至控股股东，以优化业务结构并提升盈利能力 [1] - 交易后，公司作为中国五矿旗下专注于工程承包与新兴特色产业培育的核心平台定位将更加清晰突出 [2] 战略聚焦与资金用途 - 未来公司将聚焦冶金工程、有色与矿山工程建设和运营、高端基建、工业建筑和新兴产业等领域 [2] - 交易所得资金将主要用于强化核心主业冶金建设，夯实新型工业化和新型城镇化两大主体业务，并培育工程服务、新型材料、高端装备、能源环保、数智应用五大特色业务 [2] - 本次交易是响应推动中央企业聚焦主责主业、推进专业化整合与资源优化配置的要求 [1] 近期财务表现与业绩动因 - 2025年前三季度，公司实现营业收入3350.94亿元，同比下降18.79% [2] - 2025年前三季度，归母净利润为39.70亿元，同比下降41.88% [2] - 2025年前三季度，扣非后净利润为30.51亿元，同比下降45.74% [2] - 业绩下滑主要受钢铁行业需求下降、建筑行业增长乏力、房地产行业深度调整等外部因素，以及公司自身业务结构调整等阶段性因素影响 [2]

公司股价与交易表现 - 洛阳钼业港股午后股价大幅下跌，截至发稿跌6.74%，报17.86港元 [1] - 成交额巨大，达到10.37亿港元 [1] 行业核心事件与背景 - 全球最大钴供应国刚果(金)出台新的钴出口规定，引发全球矿业及锂电产业链广泛担忧 [1] - 该国自10月起以配额制替代了之前的出口禁令 [1] - 新规增加了临时特许权使用费要求及复杂流程，为已紧绷的钴供应链增添了不确定性 [1] - 在此事件前，钴价已从年初低谷实现了翻倍上涨 [1] 新规具体内容与行业困惑 - 新规核心争议点集中在出口特许权使用费的核算细节 [1] - 自10月16日实施配额制起，要求企业在发运前预缴10%销售价值的特许权使用费 [1] - 行业普遍困惑于预缴的10%特许权使用费的计算基准 [1] - 企业希望明确该费用是否会扣除2月出口禁令实施前最后一次出口的交易金额，这直接关系到企业的资金占用成本 [1] - 最新规定未对核算基准作出明确说明，加剧了企业的观望情绪 [1]

市场表现与交易概况 - 12月9日盘中，中国中冶A股股价触及跌停，港股股价大跌超过20% [1] - 港股（代码1618）当日盘中价格为1.900港元，下跌0.480港元，跌幅为20.17% [2] - A股当日价格为3.06元人民币，下跌0.33元，跌幅为9.73% [2] - A股相对于H股存在显著溢价，溢价率为+77.02% [2] - 港股当日成交额为4.58亿港元，换手率为8.20% [2] - 公司总股本为207.24亿股，总市值约为656亿港元 [2] 重大资产出售公告 - 公司于12月8日晚发布公告，计划进行一系列重大资产出售 [2] - 拟将全资持有的中冶置业100%股权及对中冶置业的标的债权，一并出售给五矿地产控股 [2] - 拟将全资持有的有色院、中冶铜锌、瑞木管理100%的股权，以及持有的中冶金吉67.02%的股权，出售给中国五矿 [2] - 公司控股子公司中国华冶拟将其全资持有的华冶杜达100%股权，出售给中国五矿或其指定主体 [2] - 根据评估报告并经协商，本次系列交易的总价格为606.76亿元人民币 [2]

行业整体观点 - 有色金属行业整体受益于流动性预期改善及供需格局支撑 在宏观与基本面共振下 工业金属与贵金属呈现上行趋势 [1] 工业金属：铜 - 铜价因美联储降息预期抬升打破震荡大幅上扬 矿端紧缺共识强化叠加超级周期逻辑 预计维持偏强运行 [1] 工业金属：铝 - 铝加工开工率环比提升至62.3% 原生及再生合金板块受益于汽车需求释放表现强劲 铝价高位震荡延续 [1] 贵金属 - 流动性预期重回乐观推动贵金属价格走高 白银因低库存涨幅显著 [1] 能源金属 - 锂需求旺盛但盐湖产量季节性走低 钴原料偏紧支撑报价 [1] 稀土磁材 - 轻稀土受政策及需求利好价格上涨 重稀土因供给宽松价格回落 [1] 相关金融产品 - 矿业ETF（561330）跟踪的是有色矿业指数（931892） 该指数选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产开采及加工业务的上市公司证券作为样本 以反映有色金属行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具有较强的周期性特征 能够较好地体现中国有色金属行业的运行态势 [1]

市场表现 - 12月4日开盘，矿业ETF（159690）跳涨2.49%，锡业股份涨超8%，洛阳钼业、西部矿业、紫金矿业、江西铜业等跟涨 [1] - 截至最新收盘日，有色金属板块年内涨幅74.90%，位居申万一级行业首位 [4] - 矿业ETF（159690）跟踪的中证有色金属矿业指数年内涨幅达85.34%，相对弹性更佳 [4] 商品价格动态 - 12月3日，沪铜期货主力合约站上9万元/吨大关，创历史新高 [3] - 12月3日，锡平均价达到30.97万元/吨，已连续5日处于30万元上方 [3] 宏观与政策背景 - 根据CME“美联储观察”最新数据显示，美联储在12月议息会议降息25个基点的概率升至89% [3] - 分析师表示，12月美联储降息预期再次升温，在全球主要经济体进入降息周期背景下需求有望得到提振 [4] 铜行业供需分析 - 供应端，受自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿的事故影响，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧 [4] - 国内铜冶炼加工端的“反内卷”预期有望进一步改善行业竞争格局 [4] - 需求端，铜是电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域重要原材料，需求有望得到提振 [4] - 国内库存处于低位，铜矿供应紧缺持续，或支撑铜价延续高位震荡 [4] 锡行业供需分析 - 锡价上涨主要由于矿端供应紧张和宏观经济预期影响 [4] - 供应端上，缅甸锡矿复产进度缓慢，出口量维持低位 [4] - 需求端，当前锡的下游需求主要由新兴领域拉动，半导体与消费电子是锡焊料的传统基本盘 [4] - 今年以来全球半导体行业景气度上升，直接拉动锡焊料需求 [4] 行业基本面与盈利能力 - 2025年前三季度，有色金属行业归母净利润同比增长41.43%，其中，第三季度同比增幅进一步扩大至50.81% [5] - 中证有色金属矿业指数覆盖工业金属、贵金属、能源金属、小金属等细分行业，一篮子配置特性能够有效分散单一品种的价格波动风险 [5] - 矿业ETF（159690）跟踪的中证有色金属矿业指数弹性优势更大，前三季度、单季度归母净利润分别为49.48%、55.62% [5] 长期驱动因素 - 在能源转型（电动车、光伏）、AI算力建设、全球宽松政策的共同推动下，资源需求具备长期支撑 [5] - 或有助于帮助投资者便捷布局“资源新周期” [5]

行业整体状况 - 有色金属行业维持相对稳定，铜铝价格小幅上涨，显示出较强韧性 [1] - 上游资源品整体仍处低位运行，但行业库存维持高位震荡，价格降幅收窄，行业景气度有所修复 [1] - 在分化加剧的上游板块中，有色金属行业表现相对稳健 [1] 工业金属细分领域 - 上游原料端正在逐步走出底部，但补库力度受制于部分行业拖累，表现较为温和 [1] - 铜铝等工业金属价格的小幅上涨为行业提供了支撑 [1] 相关指数与ETF - 矿业ETF（561330）跟踪有色矿业指数（931892） [1] - 该指数选取涉及贵金属、工业金属等矿产资源开采业务的上市公司证券作为样本，以反映有色金属矿业相关上市公司证券的整体表现 [1]