宏观经济总量与增长 - 2025年国内生产总值（GDP）首次超过140万亿元，达到140.19万亿元，同比增长5% [1][3] - “十四五”时期经济总量实现“四连跳”，相继迈上110万亿、120万亿、130万亿和140万亿元新台阶 [1][3] - 国家统计局局长表示，国民经济运行顶压前行、向新向优，高质量发展取得新成效，“十四五”胜利收官 [1] 分产业生产情况 - 第一产业增加值9.33万亿元，同比增长3.9% [3] - 第二产业增加值49.97万亿元，同比增长4.5% [3] - 第三产业增加值80.89万亿元，同比增长5.4%，占GDP比重提高至57.7% [3] - 全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，其中装备制造业和高技术制造业增加值分别同比增长9.2%和9.4%，增速分别高于规模以上工业3.3和3.5个百分点 [3] - 规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.3% [6] - 制造业增加值连续16年稳居世界首位 [3] 农业生产与工业亮点 - 全国粮食总产量7.15亿吨，同比增长1.2%，已连续两年站稳1.4万亿斤台阶 [3] - 猪牛羊禽肉产量首次超过1亿吨，同比增长4.2% [3] - 服务器、工业机器人产量高速增长 [6] 需求与消费结构 - 社会消费品零售总额50.12万亿元，同比增长3.7%，其中商品零售额44.32万亿元增长3.8%，餐饮收入5.8万亿元增长3.2% [4] - 服务零售额同比增长5.5%，其中文体休闲、通讯信息、旅游咨询租赁、交通出行等服务类零售额较快增长 [4] - 最终消费支出对经济增长的贡献率达52%，同比提高5个百分点，成为经济增长主动力和稳定锚 [4] - 居民消费正从商品消费为主向商品和服务消费并重转变 [4] 投资与对外贸易 - 制造业投资同比增长0.6% [4] - 高技术产业中，信息服务业投资同比增长28.4%，航空、航天器及设备制造业投资同比增长16.9% [4] - 货物进出口总额45.47万亿元，同比增长3.8% [4] - 民营企业进出口同比增长7.1%，对共建“一带一路”国家进出口同比增长6.3% [4] - 高技术产品出口同比增长13.2% [4] - 货物进口规模再创新高，为各国提供广阔市场空间 [5] 创新发展与新质生产力 - 研发经费投入强度达2.8%，同比提高0.11个百分点，首次超过OECD国家平均水平 [6] - 创新指数排名首次进入全球前十 [6] - 在人工智能、量子科技、脑机接口等前沿领域取得突破，新质生产力不断发展壮大 [6] - 新能源汽车国内新车销量占比超过50% [6] - 绿电、绿能、绿色经济蓬勃发展 [6] 居民收入与民生 - 全国居民人均可支配收入4.33万元，同比增长5%，与经济增长同步 [6] - 全国居民人均可支配收入中位数36231元，同比增长4.4% [6] 对全球经济的贡献与开放 - “十四五”时期，中国对世界经济增长的年均贡献率达到30%左右 [5] - 外资准入负面清单不断缩减，免签“朋友圈”继续扩大，入境政策优化便利人员往来和经贸合作 [5] 发展前景与支撑 - 国家统计局局长表示，2026年是“十五五”开局之年，我国发展站在新起点上 [7] - 尽管面临外部环境变化和国内挑战，但经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [1][7] - 2026年我国经济稳中向好有条件、有支撑，机遇大于挑战，有利条件强于不利因素 [1][7]

市场整体表现 - 2026年1月19日，A股市场呈现分化格局，上证指数收盘上涨0.29%，报4114.00点；深证成指微涨0.09%；创业板指下跌0.70% [3] - 港股市场表现疲弱，恒生指数下跌1.05%，收报26563.90点；恒生科技指数下跌1.24% [3] - A股市场个股活跃，沪深两市超过3500只个股上涨，但成交额显著缩量至2.71万亿元 [4] A股市场结构与板块轮动 - 电网设备板块表现强势，直接受益于国家电网“十五五”期间预计高达4万亿元的巨额投资规划，较“十四五”期间大幅增长40% [4] - 商业航天板块热度提升，源于产业端积极进展，多家相关公司已全面启动IPO程序 [5] - 机器人板块走强，与全球人工智能产业浪潮及国内制造业升级相关 [5] - 旅游酒店等消费服务板块走强，反映市场对春节假期消费复苏的提前预期及促进服务消费的政策导向 [5] - 前期热门题材如AI应用概念股显著退潮，监管层严肃查处过度炒作行为，引导市场转向“业绩驱动”和“价值投资” [5] - 贵金属板块活跃，反映在全球地缘政治不确定性加剧背景下，部分资金寻求避险资产的需求 [6] 港股市场表现与驱动因素 - 港股下行压力主要来自对指数权重影响巨大的科技股和金融股，大型科技股集体表现弱势 [6] - 航空股逆势大涨，例如东方航空股价涨幅超过9%，源于市场对航空业供需关系改善、实现量价齐升复苏趋势的乐观预期 [6] - 电力设备、军工等少数与A股联动的板块表现相对抗跌 [7] - A股与港股走势背离，揭示了两个市场在投资者结构、流动性来源和市场关注焦点上的差异 [7] 机构观点与后市展望 - 中信证券认为，融资保证金比例上调等监管措施不会改变市场震荡上行大方向，但会显著影响市场结构，终结单纯依靠叙事和资金接力的单边炒作行情 [7] - 国泰海通证券指出，交易监管有助于引导市场行稳致远，并看好具备强需求支撑且产业催化密集的低位科技方向，如国产算力、新型电网、机器人等 [7] - 东方证券分析认为，当前政策组合拳的核心意图在于引导市场走向“慢牛”，抑制过度投机和杠杆风险 [8] - 对于港股短期前景，银河证券认为，在美联储降息预期降低和地缘政治不确定性交织的背景下，港股或维持窄幅震荡格局 [8] - 泉果基金的刚登峰认为，当前A股和港股仍处于宝贵的布局时期，过去几年压制市场的核心因素正逐步进入调整的中后段 [8] - 展望后市，A股上证指数在4000-4200点区间进行震荡整理可能是短期内的主旋律，市场将过渡到以业绩验证和产业趋势为基准的结构性分化行情 [8] - 资金将进一步从估值过高的题材股中流出，向两个方向聚集：一是拥有国家长期战略规划背书、景气度确定上行的高端制造领域；二是估值处于低位、受益于经济复苏预期且具备高股息防御属性的部分价值板块 [9] - 港股走势将继续受到内外双重因素的拉扯，其低估值优势在长期投资者眼中具备显著吸引力 [9]

欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税，或限制美国企业进入欧盟市场。 围绕格陵兰岛问题，欧盟关税战硝烟再起。 据报道，欧盟成员国27位驻布鲁塞尔大使在18日讨论了重新启动该机制，以及所谓的反胁迫工具 （ACI）。该机制可以限制美国公司进入欧盟内部市场。 据央视报道，当地时间18日，欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税，或限制美国 企业进入欧盟市场，以反制美国总统特朗普为得到格陵兰岛而对欧洲8国加征关税。 据报道，一些参与反制准备的官员说，制定上述措施，目的是为欧洲领导人在达沃斯世界经济论坛年会 期间与特朗普会晤时提供谈判筹码。 对外经济贸易大学全球价值链研究院研究员、法国经济研究中心主任赵永升对第一财经记者表示，特朗 普的"夺岛"威胁以及欧盟的应对标志着数十年来亲密合作的跨大西洋关系面临裂痕，不过也要清醒看 到，美欧围绕格陵兰岛的争端和谈判博弈，是试图在义务和权利方面重新校准位置。 一位了解上述讨论的欧洲外交官表示："如果这种情况继续下去，我们有明确的报复手段……（特朗 普）正在使用纯粹的黑手党式手段。与此同时，我们希望公开呼吁各方保持冷静，给他一个机会，让他 缓和局势。"他 ...

文章核心观点 - 26年春节假期较长且未来假期可能继续增加 旨在促进人员流动和消费 当前旅游板块表现强劲 旅游ETF单日大涨超过3% 逼近24年10月高点[1][2][3] - 旅游板块行情具有季节性博弈特征 尤其体现在小市值酒店及景点股 行情通常在长假前1至1.5个月启动 并于假期前1至2周兑现[6][8] - 免税、航空等机构重仓板块具有基本面支撑 是26年相对确定的机会 而大部分传统消费板块（“老登”）受制于基本面 短期内全面复苏难度较大[11][15][17] 旅游板块构成与资金属性 - 旅游ETF主要成分公司包括免税、航空、酒店及旅游景点 其中中国中免为市值最大的公司[5] - 免税、航空及大型酒店的资金属性以机构为主 而小型酒店及旅游景点的资金属性以游资为主[6] - 游资偏好的小旅游股炒作有特定节奏 喜欢在长假前拉升并可能打造出连续涨停的龙头个股[6] 旅游板块的季节性博弈节奏 - 小旅游股的炒作行情通常始于长假前一个月到一个半月 并在假期开始前一周到两周的时间点兑现[6][8] - 这种基于假期预期的博弈行情在春节、五一、国庆等长假前均可能发生[9] - 此类博弈行情缺乏基本面支撑 大量相关公司当前股价已脱离其基本面价值 行情结束后不宜留恋[8][10] 免税行业的投资逻辑 - 免税行业具有基本面支撑 海南免税销售数据自去年下半年起已转为大幅正增长[11] - 近期数据显示购买人次下降但客单价大幅上升 表明消费群体趋于稳定和高端化[12] - 人民币升值有利于免税生意 因其成本（进口商品）以美元计价而收益以人民币计价[15] 航空行业的投资逻辑 - 航空公司对人民币升值具有高弹性 因其成本项（飞机购买租赁、航油）大量以美元计价[15] - 行业利润率极低 以中国东航为例 毛利率仅7-8% 净利润率仅2-3% 成本端的轻微改善会带来利润端的显著弹性[15] - 长假增多促进长途旅行 同时25年外国旅客数量已超过2019年水平并持续增加 均为航空业带来利好[15] 酒店行业的投资逻辑 - 酒店行业投资应优选经营效率高的民营酒店（如华住） 部分国企酒店（如锦江、首旅）存在经营效率问题[16] - 尽管存在经营问题 但部分国企酒店因位置低、估值不高也会跟随板块上涨[16] 传统消费板块前景 - 传统消费板块（“老登”）基本面仍处于“L”型的竖线阶段 社会零售总额及房价数据表明复苏乏力[17][19] - 25年出生人口数据暗示未来消费全面复苏面临挑战[17][19] - 整个消费行业的系统性机会可能需要等待基本面进入“L”型的横线阶段 时间点可能在26年3、4月年报季后或中报前后[19]

文章核心观点 - 东方证券认为，国防军工板块配置价值凸显，商业航天中长期产业趋势向好，C919国际化认证进程提速，板块呈现内外需共振 [1][7] C919大飞机进展 - 欧洲航空安全局人员已在上海开展C919客机试飞评估工作，反馈显示除部分初期问题需微调外，其性能良好且安全可靠 [2][8] - EASA认证是C919进入欧洲及国际市场的关键通行证，此次试飞评估推进将助力其加速切入国际市场 [2][8] - C919此前已在国内完成数百万人次旅客运输，实现了市场化初期验证 [2][8] 商业航天产业动态 - 航天科技集团2026年度工作会议强调，将深入推进载人登月、深空探测等重大工程，并全力突破重复使用火箭技术 [3][9] - 近期商业航天领域技术突破频传：长征12乙完成静态点火试验，力鸿一号遥一飞行器顺利完成亚轨道飞行试验及载荷舱回收 [3][9] - 随着近地轨道资源竞争加剧，低轨卫星星座成为大国太空博弈新赛道，中国正加快推进低轨星座规模化、体系化建设 [3][9] - 在政策支持与可回收火箭技术突破驱动下，卫星制造、发射、运营等全产业链将迎来发展快车道，更多应用场景有望落地 [3][9] 军工板块投资机会 - “十五五”已开启，新一阶段装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振 [4][10] - 短期可关注“十五五”规划落地后，无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等新质生产力相关领域 [4][10] - 中长期看，军工企业在民用两机业务和商业航天发展空间广阔，中式高端装备出海提速也将推动军贸市场拓展，民用及军贸有望成为板块第二增长极 [4][10] - 东方证券列出相关投资标的，涵盖商业航天、航发及燃机链、新质新域、军工电子、军贸及主机装备等多个领域 [4][10] - 商业航天领域具体标的包括航天电子、国博电子、海格通信等，航发及燃机链领域包括西部超导、中航重机等 [4][10]

文章核心观点 - 旅游板块在长假预期下存在结构性行情，但需区分不同细分领域的驱动逻辑与投资节奏[6][7] - 旅游ETF的行情由免税、航空、酒店等机构重仓股的基本面改善预期，以及小市值旅游股的季节性资金博弈共同驱动[8][10] - 以中国中免为代表的免税和航空板块具备基本面支撑，是2026年相对确定的机会，而大部分传统消费板块（“老登”）短期内难有全面复苏行情[15][19][23] 旅游板块成分与资金属性 - 旅游ETF主要包含免税（如中国中免）、航空（如中国国航、南方航空）、酒店（如锦江酒店）及旅游景点公司[8] - 免税、航空及大型酒店的资金属性以机构为主，而小型酒店及旅游景点则以游资偏好为主[10] - 旅游ETF在文章发布日大涨超过3%，逼近2024年10月高点[6] 小市值旅游股的博弈节奏与特点 - 小旅游股行情通常在长假前一个月到一个半月启动，在假期开始前一周到两周兑现[10] - 资金偏好打造领涨龙头，出现连续涨停个股，例如当日九华旅游率先涨停[10] - 此类炒作缺乏基本面支撑，属于纯粹博弈，行情结束后不宜留恋[11][12] - 类似的季节性博弈机会在春节、五一、国庆等长假前均可能出现[12] 免税行业的投资逻辑 - 免税行业具有基本面支撑，海南免税销售数据自2024年下半年起已转为大幅正增长[15] - 2025年海南免税数据呈现购买人次下降但客单价大幅上升的特点，表明消费客群趋于稳定和高消费力[16] - 人民币升值有利于免税生意，因其成本（美元）下降而收益（人民币）相对提升[19] - 中国中免是旅游ETF中市值最大的公司，被视为可能引领板块的“带头大哥”[8][15] 航空行业的投资逻辑 - 航空公司对人民币升值弹性极大，因其成本（飞机采购租赁、航油）多以美元计价，而利润率极低（例如中国东航净利润率仅2-3个百分点），成本轻微改善能带来利润显著增长[19] - 长假增多促进长途旅行，以及外国旅客回流（2025年已超2019年水平），均为航空业带来利好[19] - 航空板块与免税板块同被视为2026年比较确定的机会[19] 酒店行业的投资逻辑 - 酒店行业投资应优选经营效率高的民营酒店（如华住），而非国企背景的锦江、首旅，后者的主要问题在于经营效率低下[20] - 尽管经营效率存疑，但部分酒店公司因位置低、估值不高也会跟随板块上涨[20] 整体消费板块前景 - 传统消费板块（“老登”）基本面仍处于“L”型的下降通道，社零、房价等数据显示全面复苏困难[23][25] - 2025年出生人口数据暗示未来消费全面复苏面临挑战[23][25] - 消费板块整体性行情需等待基本面确认进入“L”型的横盘阶段，时间点可能在2026年3-4月年报季后或中报前后[25] - 当前资金因缺乏强力的消费刺激政策，更倾向于在旅游等细分领域进行博弈，而非全面布局传统消费股[12][22]

港股市场整体表现 - 2025年1月19日，港股主要指数缩量下跌，恒生指数收报26563.90点，下跌281.06点，跌幅1.05%，全天成交额2257亿港元，较前一交易日继续缩量 [1] - 恒生科技指数收报5749.98点，下跌72.20点，跌幅1.24% [2] - 当日南向资金净买入港股超过22亿港元 [6] 焦点公司表现与驱动因素 - 中国太平股价逆势大涨超过6%，创下自2019年4月以来的新高 [3] - 公司午间发布盈喜公告，预计截至2025年末的年度股东应占溢利较2024年度（84.32亿港元）增加约215%至225%，主要驱动因素为净投资业绩提升及新企业所得税税收政策的一次性影响 [5] - 摩根大通将中国太平的评级由“减持”大幅上调至“增持”，目标价由9.4港元大幅上调至30港元，该行认为内险股股价仍有充足上行空间，主要基于对保险公司承保韧性、每股盈利增长及股息能见度的信心 [5] 行业板块表现 - 科技互联网股普遍下跌，哔哩哔哩跌超6%，阿里巴巴跌超3%，快手跌超2%，小米、美团、腾讯、京东跌超1%，百度逆势涨超1% [5] - 航空股表现强势，东方航空涨超9% [5] - 风电股涨幅居前，东方电气涨超6% [5] - 生物医药股普遍下跌，药明生物跌超4% [5] - 加密货币概念股跌幅居前，欧科云链跌超5% [5] 机构后市观点 - 国金证券认为，随着国内经济复苏步伐加快及海外主要经济体货币政策转向宽松，H股估值优势将凸显，资本市场改革开放及互联互通机制优化将为港股注入持续活力，预计2026年港股市场流动性将明显改善，估值修复行情有望延续 [8] - 天风证券认为，港股短期具备估值修复与情绪改善支撑的反弹基础，但上行弹性与持续性受多重因素约束，中期维持谨慎乐观，配置建议以价值为主、成长为辅，优先关注近期走势相对占优、估值仍处相对低位的科技与消费板块 [8]

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，国内航线预订量升温，票价与时段呈现"双高峰"，2026年民 航春运国内市场热度提前释放，截至1月11日，同程旅行数据显示国内机票预订量较2025年同期上涨 8%，元旦假期后预订曲线持续上扬;国际航线搜索量大涨，目的地与票价冰火两重天，区域分化显著;国 内航司整体增长，航司表现差异显著;千万级机场引领，区域表现分化，预计春运期间客运航班起降量 突破百万架次，其中八成机场同比实现增长。 中信建投主要观点如下： 京东航空自有机队扩容提速 京东航空新添"空中运力"，波音+空客赋能全域物流。波音737窄体机(22.7吨业载)加密长三角-西北等国 内枢纽，配合其6.10小时的行业领先利用率，将"次日达"覆盖从核心城市向三四线及特色产区延伸;空客 A330宽体机(61吨业载)则突破洲际运力瓶颈。京东航空机队扩张使京东物流的"干线-仓储-末端"闭环更 具韧性：南通基地承接上海枢纽溢出效应，联动芜湖、深圳等节点，将空运与海外仓、配送网络深度绑 定。 风险分析 人民币汇率大幅贬值风险;国际航线放开速度不及预期;燃油成本大幅度上涨。 行业综述 从交运各子板块相对沪深300的表现来看，周内(1 ...

市场表现 - 1月19日A股市场大消费板块表现活跃，零售、旅游、免税及航司方向个股拉升 [1] - 免税概念股中，海南发展、广百股份涨停，龙头中国中免上涨5.62% [1] - 航司个股中，中国东航上涨6.06%，中国国航上涨4.14%，南方航空上涨4.31% [1] - 酒店旅游个股中，大连圣亚、九华旅游涨停，君亭酒店、三峡旅游、首旅酒店、锦江酒店等多股跟涨 [1] 消费数据亮点 - 2025年全年服务零售额同比增长5.5%，其中文体休闲、通讯信息、旅游咨询租赁、交通出行服务类零售额较快增长 [2] - 海南离岛免税首月（2025年12月18日至2026年1月18日）销售金额达48.6亿元，同比增长46.8% [2] - 海南离岛免税首月购物人数74.5万人次，同比增长30.2%，购物件数349.4万件，同比增长14.6% [2] - 海南首月进出境旅客28.91万人次，日均0.93万人次，增长31.3%，其中免签入境外国人日均0.26万人次，增长64.3% [2] 航空运营数据 - 中国东航2025年12月客运运力投入同比上升4.93%，旅客周转量同比上升7.61%，客座率达85.65%，同比上升2.14个百分点 [3] - 中国国航2025年12月客运运力投入同比上升4.0%，旅客周转量同比上升10.0% [3] - 南方航空2025年12月客运运力投入同比上升11.89%，旅客周转量同比上升11.20% [3] 春运出行预订 - 2026年春运首日（2月2日）火车票开售，北京前往长春、沈阳等多趟车次已无余票 [3] - 2月2日后国内机票均价预计将一路走高，在2月14日前后达到近期峰值 [3] - 截至目前，寒假及春节假期出游预订人次已超去年同期 [3] - 截至1月14日，春节期间热门城市酒店预订量同比上涨七成 [3] 政策支持 - 国务院常务会议提出要加快培育服务消费新增长点，支持新业态新模式新场景，增加优质服务供给 [4] - 政策强调加强财政与金融政策配合联动，引导社会资本参与促消费、扩投资 [4] - 政策围绕促进居民消费，优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策 [4] 行业观点 - 消费数据亮点体现结构性复苏，增长动能正从传统商品消费向旅游、文体等服务领域和海南免税等政策驱动场景切换 [4] - 航空、货运数据改善印证了商旅和实体经济活动回暖，为复苏提供基本面支撑 [4] - 服务消费需求不断释放，消费意愿提升促进大消费行业景气度回升，为板块投资提供基本面支撑 [4] - 消费板块正处于“政策催化+旺季驱动”的共振阶段，春节长假及内需政策刺激下，必选消费、可选消费板块有望继续回暖 [5] - 投资机会可关注白酒、食品饮料、旅游（冰雪旅游）、酒店餐饮、免税、航空服务等板块 [5] - 消费板块机遇是结构性和主题性的，政策更侧重引导绿色、智能、服务消费及改善消费环境 [5] - 当前部分领域估值调整后，围绕“政策催化”、“景气反转”和“长期成长”三大线索的优质个股已显现配置价值 [5]

文章核心观点 - 欧盟计划对美国价值930亿欧元（约合1080亿美元）的商品实施报复性关税，以回应美国对八个欧洲国家加征关税的威胁，此举可能搁置双方既有的贸易协议并对跨大西洋经济与政治关系构成重大考验 [1][2][3][5] 贸易冲突升级与反制措施 - 美国威胁自2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，并计划自6月1日起将税率提高至25%，以此施压要求就“购买格陵兰岛”达成协议 [1] - 欧盟准备对价值930亿欧元的美国商品加征报复性关税或限制市场准入，若双方未达成协议，措施将于2月6日自动生效 [1] - 欧盟的报复清单瞄准美国核心工业品，包括波音飞机、美国制造汽车和波旁威士忌等 [2] - 欧盟考虑动用“反胁迫工具”进行更广泛反制，措施可能包括新税、投资限制及限制企业竞标欧洲公共合同 [2] 贸易协议与跨大西洋合作前景 - 欧盟最直接的反应是暂停批准去年7月与美国达成的贸易协议，该协议仍需欧洲议会批准 [3] - 欧洲议会最大党团欧洲人民党及其他党派计划阻止该协议的批准 [3] - 该贸易协议被批评过于偏向美国，欧盟同意取消几乎所有对美国产品的关税，而美国对多数欧盟输美商品征收15%关税，对钢铁和铝征收50%关税，且已扩大高税率商品清单 [3] - 欧洲政界人士批评美国威胁将摧毁数十年的跨大西洋合作，美国两党参议员也联合呼吁停止威胁并开启外交 [3][5] 潜在经济影响 - 据彭博经济研究估计，若美国实施全面的25%关税，可能导致目标国家对美出口减少多达50%，其中德国、瑞典和丹麦受影响最大 [4] - 美国的关税威胁可能对近期表现优于美国的欧洲股市涨势造成不利影响 [4] 政治与外交反应 - 欧盟各国团结支持丹麦和格陵兰岛，准备抵御任何形式的胁迫 [1] - 法国、英国、瑞典等国领导人批评美国的威胁“不可接受”和“完全错误”，并表示不会被勒索 [2][5] - 美国财政部长驳斥欧盟威胁，称欧洲表现出软弱而美国展现实力，并预期欧洲领导人会转变态度 [5] - 北约秘书长已与美国总统讨论格陵兰岛问题，并计划进行后续会晤 [5]