投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [1][6][19] 核心观点 - 公司定位为金融为"盾"、产业为"矛"的综合性集团，以融资租赁为核心业务，产业运营为第二增长曲线 [1][2] - 看好租赁投放额稳定性及负债端成本率下降的确定性，同时产业运营分部净利润有望在出海战略下扩张 [1][16] - 区别于市场观点：认为公司通过普惠金融发展和宏信建发出海战略，资产端收益率将维持稳定，负债端成本率有望下行，利差有望走扩 [16] 业务结构与财务表现 - 业务分为金融服务与产业运营两大分部，产业运营收入占比快速提升，2024年达42.71%，同比增加4.03个百分点 [2] - 产业运营分部中设备运营收入占比从2020年的42%上升至2024年的72%，2025年上半年因国内业务承压降至69% [77][78] - 公司营业收入从2015年的118亿元增长至2024年的377亿元，复合年增长率13.88%；归母净利润从2015年25亿元增长至2024年39亿元，复合年增长率4.94% [41] - 2024年归母净利润同比下降37.63%至38.62亿元，2025年上半年同比增长3.8%至22亿元，增速由负转正 [41][42] - 净资产从2015年214亿元增长至2025年上半年510亿元；总资产从2015年1393亿元增长至2025年上半年3638亿元 [51] 金融服务业务 - 金融服务以融资租赁为主，生息资产规模保持稳定，2025年上半年生息资产总额2643亿元，同比-3.74% [62] - 融资租赁平均收益率2023-2025年上半年分别为8.24%、8.06%、8.08% [63] - 负债端成本持续下降，2023-2025年上半年平均资金成本分别为4.26%、4.06%、4.02% [73] - 净息差2023-2024年分别为4.58%、4.48%，2025年有望反弹至4.37% [76][121] - 普惠金融业务生息资产规模2025年上半年达221.92亿元，较2024年末增长28.67%，利息收入14.51亿元，同比增幅124.10%，平均资产收益率14.72% [54] 产业运营业务 - 设备运营业务由宏信建发主导，2023年分拆上市，2024年收入115.81亿元，同比增长20.50% [124] - 宏信建发2024年海外业务收入3.89亿元，同比增长27倍；2025年上半年海外收入5.97亿元，同比增长719.8%，占总收入比重从1.5%提升至13.7% [95][96] - 医院运营业务由宏信健康负责，已布局26家私立医院，聚焦三四线地区，2024年收入40.93亿元，同比-3.43% [2][97][124] 资产质量与风险管控 - 不良资产率保持稳定，2023-2025年上半年分别为1.04%、1.07%、1.05% [102] - 不良资产形成率持续下降，2023-2025年上半年分别为0.50%、0.43%、0.23% [102] - 拨备覆盖率保持充裕，2023-2025年上半年分别为240%、228%、227% [102] - 不良资产主要集中于城市公用行业，2025年上半年占比59%，不良率2.01% [107] 同业对比 - 融资租赁余额规模高于可比公司，2024年远东宏信2334亿元，高于国银金租2021亿元、江苏金租1278亿元、中银航空租赁214亿元 [109] - 资产端收益率2024年为9.08%，高于江苏金租6.53%，低于国银金租12.60%和中银航空租赁9.98% [109] - 净利差2024年为5.01%，优于江苏金租3.74%，低于国银金租8.79%和中银航空租赁7.20% [117] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为40.51亿元、42.32亿元、44.30亿元，同比增长4.87%、4.47%、4.69% [123][124] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.85元、0.89元、0.93元 [123] - 截至2025年11月11日，公司H股股价对应2025年市净率0.62倍，低于可比公司均值0.95倍 [126][127] - 股价上涨催化剂包括美联储降息带动负债成本下降、宏信建发出海战略贡献更多利润 [17]

发行概况 - 公司全资附属公司通用环球国际融资租赁(天津)有限公司完成发行2025年第一期票据 [1] - 票据实际发行金额为人民币2亿元 [1] - 票据发行日期为2025年11月10日 [1] 票据条款 - 第一期票据期限为二年，自2025年11月11日起计 [1] - 票据采用固定利率，年利率为2.08% [1] - 发行价格为每一票据人民币100.0元，等值于票据面值的100% [1]

公司战略与定位 - 公司将服务重心下沉，聚焦于小微企业群体[1] - 公司致力于成为小微企业在成长道路上的坚实合作伙伴[1] - 公司通过专业的金融服务与小微企业建立紧密连接，构建共生共荣的产业生态[3] 业务模式与特点 - 公司采用融资租赁模式，区别于传统信贷，其“以物融资”的特点更贴合小微企业和个体经营者的实际需求[3] - 公司为小微企业提供生产设备、运输工具等关键资产的融资支持[3] - 该业务模式有效解决了小微企业在发展初期面临的资金难题，帮助其“轻装上阵”[3] 价值创造 - 公司在助力小微企业实现梦想的同时，实现了自身社会价值与商业价值的统一[3]

公司股价与基本面 - 11月11日公司股价上涨5.33%至7.12元/股，成交额9.27亿元，换手率3.91%，总市值243.18亿元 [1] - 公司主营业务收入构成为期货业务80.29%、融资租赁7.81%、保险业务5.07%、信托业务3.32%、其他3.13%、投资业务0.64% [1] - 公司主营业务涉及商贸流通、房地产经营、服装生产实业以及类金融投资与服务，包括信托、期货和保险等金融行业 [1] 主要流通股东动态 - 南方中证1000ETF（512100）为十大流通股东之一，三季度减持18.27万股，当前持有1874.6万股，占流通股比例0.55% [2] - 基于股价上涨，该基金当日浮盈约674.85万元 [2] - 南方中证1000ETF最新规模766.3亿元，今年以来收益率为28.45%，近一年收益率为19.26% [2] 相关基金经理信息 - 南方中证1000ETF基金经理为崔蕾，累计任职时间7年6天，现任基金资产总规模1227.6亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为178.4%，最差基金回报为-15.93% [3]

年会概况 - 第18届中国融资租赁年会于2025年11月6日在北京召开，主题围绕“十五五”规划 [1] - 年会聚焦市场准入、政策解读、市场拓展等实务议题，并探讨行业转型、战略升级、模式创新等热点话题 [1] - 年会揭晓“2025年中国融资租赁榜”，海尔融资租赁荣获“年度公司奖” [1] 行业意义 - 中国融资租赁年会自2007年开办，是汇聚专业人士、学者、企业高管和行业协会管理者的行业盛会 [3] - 年会聚焦行业前沿议题，汇聚权威声音与高端资源，为引领行业健康规范发展、搭建对话平台、推动产业协同发挥重要作用 [3] 公司实力与认可 - 海尔融资租赁荣获“年度公司奖”，标志着行业对其综合实力的充分认可 [3] - 公司秉承“为产业，而金融”的经营理念，专注于服务实体经济，深度布局智能制造、医疗健康、教育文化、农牧食品等领域 [5] 公司业务数据 - 公司累计服务实体经济投入超过1200亿元 [5] - 累计服务客户超过9000家 [5] - 管理资产规模超过240亿元 [5] 未来展望 - 公司未来将继续秉持“为产业，而金融”的理念，发挥“融资+融物”专业优势 [5] - 公司将持续深化业务布局，优化服务模式，为区域经济高质量发展和构建现代化产业体系贡献力量 [5]

债券发行计划 - 公司拟于2025年11月12日至2025年11月13日发行海通恒信国际融资租赁股份有限公司2025年面向专业机构投资者公开发行中小微企业支持公司债券（第一期）[1] - 本期债券发行金额不超过10亿元（含10亿元）[1] - 债券面值为100元，按面值平价发行[1] 募集资金用途 - 本期公司债券募集资金拟将不低于70%的部分用于支持中小微企业发展[1] - 剩余部分用于置换通过自有资金偿还的公司债券本金[1]

诉讼案件基本情况 - 诉讼原告为公司控股子公司浙江中大元通融资租赁有限公司，被告为浙江清风原生文化有限公司、赵锐勇、赵非凡等 [2] - 案件为合同纠纷，经浙江省杭州市中级人民法院审理并作出民事判决书，案号为（2024）浙01民初691号 [2] - 判决生效后，因各被告未在指定履行期间内履行义务，子公司向法院提起执行申请 [2] 诉讼涉案金额与执行申请 - 执行申请要求强制被执行人清风文化支付转让价款48860万元及违约金 [2] - 违约金计算方式为：以35000万元为基数，按年利率12%的标准自2021年1月1日起计算至实际支付日 [2] - 被执行人赵锐勇、赵非凡对清风文化应付款项承担连带清偿责任 [2] - 公告披露的涉案总金额为人民币49109.61万元 [8] 案件执行进展 - 杭州中院于2025年6月6日决定立案执行该案 [2] - 近期，杭州中院作出执行裁定书〔（2025）浙01执975号之一〕，裁定终结该案的本次执行程序 [4] - 该裁定送达后即发生法律效力 [6] - 申请执行人仍享有要求被执行人继续履行债务的权利，若发现被执行人有可供执行财产，可以申请继续执行 [5] 对公司财务状况的影响 - 截至2024年末，公司已就该诉讼事项计提坏账准备并在2024年年度报告中披露 [2][7] - 此次终结执行不会对公司本期或期后利润产生重大影响 [2][7] - 公司将持续关注事项进展，积极采取措施维护合法权益，并及时履行信息披露义务 [7]

公司交易动态 - 兴业控股附属公司绿金租赁与哈尔滨市利林环保水处理有限公司订立融资租赁协议 [1] - 交易涉及资产所有权以代价人民币1400万元（约1530.2万港元）转移 [1] - 融资租赁期限为五年，资产将返租予承租人使用 [1] 交易资产细节 - 交易资产为位于中国黑龙江省哈尔滨市的若干指定污水处理设备及设施 [1]

交易核心信息 - 中关村科技租赁与承租人北京威联德骨科技术有限公司订立融资租赁协议VI [1] - 租赁资产转让价款为人民币5300万元 [1] - 总租赁款项约为人民币5709.32万元，其中融资租赁本金为人民币5300万元，融资租赁利息收入（含增值税）约为人民币409.32万元 [1] - 租赁期为18个月 [1] 交易资产与业务 - 租赁资产VI为手术器械等，其账面净值约为人民币5375.01万元 [1] - 承租人北京威联德骨科技术有限公司主要从事骨科耗材销售业务 [1] - 公司的主要业务为向客户提供融资租赁及咨询服务 [1] 交易影响与评估 - 订立融资租赁协议是公司部分日常及一般业务 [1] - 预期该交易将为公司带来稳定收入及现金流 [1] - 董事认为订立融资租赁协议VI将在租赁期内为公司带来收入和利润，符合公司业务发展策略 [1]

公司业务动态 - 公司作为出租人与承租人北京威联德骨科技术有限公司订立融资租赁协议VI [1] - 出租人购入承租人自有租赁资产，转让价款为人民币5300万元 [1] - 出租人将租赁资产租回给承租人，租赁期为18个月，总租赁款项约为人民币5709.32万元 [1] 交易财务细节 - 总租赁款项包括融资租赁本金人民币5300万元及融资租赁利息收入（含增值税）约人民币409.32万元 [1] - 租赁资产为手术器械等，其账面净值约为人民币5375.01万元 [1] 业务影响与策略 - 订立融资租赁协议是公司日常及一般业务的一部分，预期将为公司带来稳定收入及现金流 [1] - 董事认为该协议将在18个月的租赁期内为公司带来收入和利润，符合公司业务发展策略 [1] 交易对手方信息 - 承租人北京威联德骨科技术有限公司主要从事骨科耗材销售业务 [1]