报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近年末欧美重要节日，美联储官员释放鸽派信号，COMEX白银天量空头头寸和交割需求加剧现货供应紧张，机构提前加大对金属资产的配置布局推高价格；在缺乏明确利空因素下短期行情将保持强势，但年末欧美市场休市交投流动性转弱可能放大波动，交易需做好止盈止损 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 12月22日日盘，沪银主力合约AG2602涨幅一度超6%，铂钯期货主力06合约早间触及7%涨停，国际金价突破10月20日以来新高至4400美元/盎司上方，沪金主力合约AU2602涨幅超2%重回1000元/克上方 [1] 驱动分析一 美国11月就业、通胀和消费数据显示劳动力市场下行风险和物价消费反弹动力放缓，支持美联储宽松措施；失业率飙升至4.6%创2021年以来最高，下半年非农新增人数月均仅2.28万人；11月核心CPI回落至2.6%创2021年3月以来新低，消费停滞；多位美联储官员支持未来降息，市场预测2026年降息约3次，下半年宽松或超预期利好贵金属；地缘冲突方面，以色列可能打击伊朗、俄乌冲突磋商缓慢、美国封锁委内瑞拉，投资者避险需求支撑贵金属走势 [2][4] 驱动分析二 12月纽约COMEX白银期货市场交割月单月产生超6000万盎司实物交割需求，占交易所注册仓库库存近50%，空头持仓达9.9亿盎司，实物库存无法满足，部分空头平仓或做多对冲放大白银上涨动能；白银价格强势源于电动汽车和AI数据中心用银需求预期，世界白银协会预测2025 - 2031年全球汽车行业白银需求量年复合增长率约3.4%，市场看好银碳固态电池前景，未来几年潜在白银用量年均可达上千吨；美国将对白银进行232条款调查，未来更多国家或战略储备白银 [5] 驱动分析三 铂钯价格强势源于供需基本面偏强，资金交易热情、合约保证金成本偏低和流通盘偏小放大价格波动；距离首次交割还有半年，实体企业参与实物交割和套保情况未确认，期货市场价格发现机制需时间完善；在缺少仓单库存等数据情况下，铂钯价格上行逻辑将持续自我强化 [9] 展望后市 全球主流机构上调贵金属价格预测，部分投资者提前配置，ETF持仓和衍生品持仓增加，短期行情保持强势；参考波动率，白银当周潜在涨幅可达9%（90%置信区间），月内涨幅可达18%，黄金和铂钯波动率小涨幅空间小；年末欧美市场休市交投流动性转弱，美国经济数据和美联储官员表态可能扰动市场，交易需做好止盈止损 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观环境整体较为宽松，就业市场温和降温、通胀未见明显走强，利多贵金属定价；现阶段铂、钯高频基本面数据有限，铂金、钯金总体呈紧平衡格局，铂金需求缺口维持，钯金需求缺口逐步好转；消息面提振铂钯需求前景，助推价格弹性释放；12月12日晚外盘有色金属价格回落而铂金价格高涨，内盘铂金价格高开高走，市场交投氛围升温 [4][5] - 铂钯后市或在基本面偏紧叠加宏观环境宽松的主线中运行，当前广期所合约溢价较高，不建议追高，两者以MA5日线逢低布多思路为主，同时做好仓位管理；可择机多铂空钯；期权观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 - 宏观面经济数据与美联储政策持续博弈，就业市场温和降温、通胀未见明显走强，整体宏观环境宽松，利多贵金属定价；基本面铂、钯高频数据有限，铂金、钯金总体紧平衡，铂金需求缺口维持，钯金需求缺口好转；消息面欧盟放宽禁售内燃机汽车规则提振铂钯需求前景；期货盘面12月12日晚外盘有色金属价格回落而铂金价格高涨，内盘铂金价格高开高走，市场交投氛围升温 [4][5] - 策略推荐包括单边以MA5日线逢低布多铂钯，做好仓位管理；套利择机多铂空钯；期权观望 [5] 交易、套利数据追踪 - 广期所周度成交数据显示，截至12月19日收盘，PT合约持仓合计33474手，环比增加22304手，周度成交额合计约2739.38亿元；PD合约持仓合计14011手，环比增加10548手，周度成交额合计约1430.93亿元 [24] - 现货套利方面，铂金和钯金在广期所对不同现货均存在套利条件，如铂金广期所对金交所、伦交所现货，钯金广期所对长江钯现货、伦交所钯现货，理论获利较上周均有提升 [26][27] 基本面数据追踪 - 铂金全球供需平衡表显示，预计2025年供需数量下降，市场将出现26吨供需缺口，地面库存降至93吨，约为4.5个月需求用量；需求结构相对健康，主要需求领域较稳定，未来上破可能需结构性现货紧张加剧或消化地面库存并让投资者相信特定领域高速增长 [30][33] - 钯金全球供需平衡表显示，预计2025年供需两端数量下降，需求端下降幅度大于供应端，将出现0.5吨供需缺口，处于紧平衡状态，需求紧张程度好于铂金；至2024年地面存量约350吨，相当于14个月需求量，基本面因素对价格支持暂时有限，未来或受宏观环境、铂金价格走势联动等因素影响波动 [35][36] - 截至12月9日，CFTC铂金资管机构多头持仓37401张，空头持仓22507张，净多头14894张（环比+4528张）；商业多头持仓16228张，空头41547张，净空头持仓25319张（环比+2033张）；钯金资管机构多头持仓7832张，空头持仓7851张，净多头 -19张（环比+695张）；商业多头持仓5818张，空头7538张，净空头持仓1720张（环比+229张） [39][47] - 2025年12月19日，CME铂金库存合计624733.09金衡盎司，较12月12日增加10171.75金衡盎司；钯金库存合计189090.40金衡盎司，较12月12日减少139.30金衡盎司 [48][52] - 报告展示了铂金和钯金不同期限的租赁利率情况 [56][59]

核心观点 - 通胀数据显著低于预期，强化了市场对通胀压力缓解和未来利率路径可能转向宽松的预期，为贵金属市场提供了关键的宏观定价基础 [2][6] - 在此宏观背景下，黄金作为价值储存和风险对冲工具的吸引力重新凸显，价格迅速反弹至近两个月高位，市场情绪出现明显转向 [1][5] - 尽管白银短线出现获利回吐，但整体市场结构和技术格局依然偏强，贵金属市场整体维持震荡偏强的主基调 [1][3][4][5][7][8] 宏观环境与市场反应 - 12月整体通胀同比上升2.7%，为数月以来最低水平，低于市场预期的2.9%至3.1%区间 [2][6] - 核心通胀（剔除食品与能源）同比仅为2.6%，回落幅度超出市场预期 [2][6] - 从九月至十一月期间，整体物价涨幅仅为0.2%，进一步印证价格压力未重新抬头 [2][6] - 通胀数据公布后，二月黄金期货上涨28.20美元至4400.00美元附近，稳居重要心理关口之上 [1][5] - 十年期国债收益率在数据公布后回落至4.116%，降低了持有黄金的机会成本 [2][6] - 美元指数小幅走弱，进一步改善了以美元计价的贵金属的定价环境 [2][6] 贵金属价格表现与技术分析 - 黄金期货（二月合约）多头主要目标位于4433.00美元一线，该位置是合约高点与重要技术阻力位 [3][7] - 黄金下方关键支撑区域位于4200.00美元附近，当前支撑与阻力结构清晰，趋势优势仍在多头手中 [3][7] - 白银期货（三月合约）在创下历史高位后出现回落，价格回落至66.25美元附近，属于短线获利调整 [1][5] - 白银上方重要阻力位于70.00美元，下方60.00美元附近是中期重要支撑区间 [3][7] - 只要白银价格维持在高位区间震荡，其回调更可能被视为趋势中的整理过程，而非方向性反转 [3][7] 市场结构与流动性特征 - 黄金价格主要通过现货与期货两种机制形成，在年末阶段，期货市场的交易活跃度往往更为集中 [3][7] - 当前的流动性结构可能放大短期波动，但并不会改变趋势方向 [3][7] - 投资者在此阶段应更关注价格在关键区间的表现，而非被短线波动干扰判断 [3][7]

黄金期货价格表现 - 纽约商品交易所交投最活跃的2026年2月黄金期货价格于12月18日下跌0.23%，收于每盎司4363.9美元 [1] - 金价在交易日中一度触及两个月高位，但最终微跌收盘 [1] - 3月交割的白银期货价格下跌2.17%，收于每盎司65.45美元 [2] 影响金价的市场因素 - 美国11月消费者价格指数同比上涨2.7%，为7月以来最低水平，低于市场预测的3.1% [1] - 美国11月核心通胀率同比上涨2.6%，为2021年3月以来最低水平，低于市场预测的3.0% [1] - 通胀数据符合货币政策鸽派立场，引发市场对美联储进一步降息的预期，报告利好贵金属，利空美元 [1] - 费城联邦储备银行12月制造业前景指数为-10.2，远逊于11月的-1.7及经济学家预期的3.0，该数据支持金价 [1] - 截至12月13日当周，美国经季节性调整后的首次申请失业救济人数为22.4万人，较前一周修正后的23.7万人减少1.3万人，符合市场预期 [1] - 欧洲央行当日维持利率不变，符合市场预期，黄金市场对其决定最初反应波动不大 [2] 市场交易行为分析 - 金价受美国通胀低于预期提振，抹去了隔夜跌幅上涨 [1] - 短期交易者获利回吐导致白银价格走低，但较早前的暴跌有所回升 [1] - 黄金市场在经历广泛获利回吐的同时，仍保持着较高的支撑价位 [2]

核心观点 - 截至12月18日，铂金和钯金价格在年内大幅上涨并创下历史新高，主要受现货供应持续紧张、资金情绪共振及多重基本面因素驱动，但市场对2026年走势判断出现分化 [2][11] - 铂金年内涨幅达117%，最高触及1995.6美元/盎司，涨幅仅次于白银（129%）；钯金年内涨幅达95%，最高触及1787美元/盎司 [2][11] - 12月18日国内期货市场，广期所钯金多个合约涨停，主力合约钯2606报收476.6元/克；铂金主力合约铂2606收盘涨5.32%，报542.6元/克，两者成交量明显放大 [2][12] 价格表现与市场动态 - 国际市场上，NYMEX铂金期货价格最高达1995.6美元/盎司，逼近2000美元/盎司关口 [3][13] - 铂金年内涨幅（117%）远超黄金（64%），钯金涨幅达95%，显示资金追捧迹象明显 [3][13] - 一个月期铂金租赁利率持续维持在10%以上高位，反映出持有者惜售情绪浓厚及可交割现货稀缺，现货流动性危机传导至期货市场引发强劲买盘 [3][13] - 钯金虽然中长期受汽车领域需求转型压制，但在全板块看涨情绪及前期涨幅相对滞后的背景下，出现明显的补涨与跟涨行情 [3][13] 上涨驱动因素分析 - 本轮上涨主要由现货市场供应紧张直接驱动，并受到新能源产业政策、国际局势变化等多因素共同驱动 [3][13] - 卓创资讯分析师将上涨分为三阶段：第一阶段（5-7月）因南非一季度铂族金属产量同比下降13%，全球铂金矿端总供应量一季度同比下滑13%至34吨，导致可交割货源紧张 [4][14] - 第二阶段（8月底-10月中旬）因美联储降息进程、国际局势动荡及美国政府停摆风险，激发市场避险情绪 [4][14] - 第三阶段（近一个月）驱动因素包括：中国铂钯期货期权注册上市提供需求面利好；欧洲放宽燃油车2035禁令支撑汽车行业需求；中国“十五五”规划将氢能定位为关键棋子，凸显铂金在氢燃料催化中的价值 [5][14] 供需基本面 - 全球铂金市场将持续短缺，世界铂金投资协会预计2025年将迎来连续第三年供应短缺，缺口达85万盎司 [5][15] - 未来几年铂金市场供应预计维持在720万盎司至730万盎司区间，增长空间有限 [5][15] - 实物铂金争夺加剧：美国关税政策扰动下市场囤积库存、大量铂金西迁令伦敦市场供应吃紧；中国新铂金期货的交割需求加大对实物货源的吸纳 [6][15] 机构观点分歧 - **看涨观点**： - 道明证券认为铂金和钯金将在2026年持续强势上涨，预期美国汽车保有率增长0.9%将带动需求，且预期的废料供应繁荣将推迟至2027年，供应缺口将继续扩大 [7][16] - 道明证券指出，车辆保有率微小变化会导致需求巨大波动，保有率一年内变化2%可能导致铂金需求波动42万盎司，钯金需求波动170万盎司 [7][16] - 道明证券认为美国对铂族金属征收关税的可能性高，铂钯可能出现类似今年白银轧空的情况，此风险在钯金市场尤其被低估 [7][16] - 花旗银行认为，铂族金属过去三年明显落后于黄金，铂金相对黄金大幅折价并不常见，工业需求中黄金向铂金的边际替代可能进一步支撑铂钯价格 [7][17] - **谨慎观点**： - 贺利氏集团认为金、银和铂族金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势，工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大下行压力 [8][17] - 贺利氏贵金属全球交易负责人表示，价格上涨后贵金属需要重新定位和盘整，铂金市场看似紧张但赤字可能缩窄，而随着纯电动汽车份额提升，钯金可能面临过剩扩大 [9][17]

核心观点 - 近期铂族金属（铂金、钯金）价格大幅上涨并创下历史新高，主要受现货供应持续紧张、资金情绪共振、中国新期货上市、产业政策预期等多重因素驱动，但市场对2026年走势判断出现分化 [3][4][5][6][9][10][11][12] 价格表现与市场动态 - 12月18日，NYMEX铂金最高触及1995.6美元/盎司，NYMEX钯金最高触及1787美元/盎司，随后明显回落至1920美元/盎司和1680美元/盎司附近震荡 [3][4] - 铂金年内涨幅高达114%，钯金年内涨幅约85% [3] - 国内品牌首饰铂金价格突破800元/克大关，六福珠宝足铂999价格达每克815元，深圳水贝市场铂金饰品克价从今年6月的300元左右涨至470元左右 [4] - 12月18日，广期所钯金期货多个合约（钯2606、2608、2610）涨停，主力合约钯2606报收476.6元/克；铂金主力合约铂2606盘中触及549.9元/克，收盘涨5.32%报542.6元/克，两者均刷新历史新高 [5] 上涨驱动因素分析 - **现货供应紧张**：一个月期铂金租赁利率持续维持在10%以上高位，反映持有者惜售及可交割现货稀缺，现货流动性危机传导至期货市场 [6] - **矿产供应下降**：南非一季度铂族金属产量同比下降13%，全球铂金矿端总供应量一季度同比下滑13%至34吨，为2020年第二季度以来最低季度产量 [7] - **中国市场新工具**：中国铂钯期货期权完成注册上市，为企业提供新的投资和套保工具，因交割需求加大对实物货源的吸纳力度 [9][10] - **产业与政策预期**：欧洲放宽燃油车2035禁令，引发催化剂技术路线调整讨论；中国“十五五”规划建议将氢能定位为“关键棋子”，铂金作为氢燃料首选催化剂价值凸显 [9] - **宏观与情绪因素**：美联储降息进程、国际局势动荡、美国政府停摆风险等因素曾推升市场避险情绪 [7] 机构观点与未来展望 - **供应短缺持续**：世界铂金投资协会预计，2025年全球铂金市场将迎来连续第三年供应短缺，缺口预计达85万盎司 [10] - **看涨观点**： - 道明证券认为铂金和钯金将在2026年持续强势上涨，预期美国汽车保有率增长0.9%将带动需求，且废料供应繁荣将推迟至2027年，供应缺口将继续扩大 [11] - 花旗银行认为，铂族金属过去三年明显落后于黄金，铂金相对黄金大幅折价在历史上并不常见，工业需求中黄金向铂金的边际替代可能进一步支撑价格 [11] - **谨慎观点**： - 贺利氏集团认为，金、银和铂族金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势，工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大下行压力 [12] - 贺利氏贵金属全球交易负责人表示，铂金市场看似依旧紧张，但赤字可能缩窄；随着纯电动汽车市场份额提升，钯金可能面临过剩扩大 [12]

报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多，白银谨慎偏多，套利建议逢低做多金银比价，期权建议暂缓 [8] 报告的核心观点 - 持续宽松预期升温，贵金属维持强势，市场风险情绪滋生，叠加持续宽松预期升温，黄金和白银投资需求或增强，预计近期金银价格以震荡偏强格局为主 [8] 市场分析 - 美联储理事沃勒表示随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间，但基于当前经济前景无需采取激烈行动；地缘方面，特朗普下令对委内瑞拉受制裁油轮实施“全面彻底的封锁”，并认定其现政府是“外国恐怖组织”，美俄官员预计本周末在美国迈阿密举行会晤，相关计划仍在制定中 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 12 - 17，沪金主力合约开于972.50元/克，收于979.72元/克，较前一交易日收盘变动0.85%，成交量为41087手，持仓量为129725手；昨日夜盘开于977.00元/克，收于982.48元/克，较昨日午后收盘上涨0.28% [2] - 2025 - 12 - 17，沪银主力合约开于14690.00元/千克，收于15512.00元/千克，较前一交易日收盘变动5.77%，成交量为1627068手，持仓量为388994手；昨日夜盘开于15447元/千克，收于15594元/千克，较昨日午后收盘上涨0.53% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 12 - 17，美国10年期国债利率收于4.153%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.672%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 12 - 17，Au2602合约上，多头较前一日变化1825手，空头变化 - 846手，沪金合约上个交易日总成交量为350879手，较前一交易日变化 - 9.75% [4] - 2025 - 12 - 17，Ag2602合约上，多头变动11227手，空头变动13690手，白银合约上个交易日总成交量2872967手，较前一交易日变化6.50% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,051.69吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为16,018吨，较前一交易日减少43吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 12 - 17，黄金国内溢价为 - 8.81元/克，白银国内溢价为 - 1455.85元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为63.16，较前一交易日变动 - 4.65%，外盘金银比价为67.90，较上一交易日变化 - 0.02% [6] 基本面 - 2025 - 12 - 17，上金所黄金成交量为49760千克，较前一交易日变化 - 28.88%；白银成交量为1320846千克，较前一交易日变化24.09%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为1200千克 [7] 策略 - 黄金预计近期价格以震荡偏强格局为主，Au2602合约震荡区间或在950元/克 - 1000元/克 [8] - 白银本身价格预计维持震荡偏强格局，Ag2602合约震荡区间或在14900元/千克 - 15900元/千克 [8] - 套利建议逢低做多金银比价 [8] - 期权建议暂缓 [9]

铂金价格行情与驱动因素 - 贵金属年末出现普遍轮涨行情，铂金接力黄金、白银大幅上涨 [1] - 12月17日，广期所铂金期货主力合约再度触及涨停，上涨7%，最高触及527.55元/克，为上市以来第二次涨停 [1] - 国际NYMEX铂金期货价格突破1933美元/盎司，年内累计涨幅达110%，远超同期黄金64%的涨幅，仅次于白银的127% [1] 年内价格走势阶段分析 - 国际铂金价格在6月和9月经历大幅上涨，涨幅分别达到28%、17% [3] - 第一阶段（5-7月）：南非一季度铂族金属产量同比下降13%，全球铂金矿端总供应量2025年一季度同比下滑13%至34吨，为2020年第二季度以来最低季度产量，导致国际市场铂金可交割货源紧张 [3] - 第二阶段（8月底-10月中）：美联储开启降息、俄乌对立升级、美国政府停摆等因素推升市场避险情绪，激发铂金避险属性 [3] - 第三阶段（近一个月）：驱动因素包括中国铂钯期货期权注册上市提供需求面利好、欧洲放宽燃油车2035禁令支撑汽车行业需求、中国“十五五”规划重视氢能凸显铂金作为催化剂的利用价值 [4] 近期上涨的深层驱动 - 近期铂价上涨是“供应受限”、“投资需求觉醒”和“长期增长预期”三者共振的结果 [4] - 中国市场铂金条和铂金币的零售投资需求创下历史新高，全球铂金ETF也出现资金流入迹象 [4] - 世界铂金投资协会预计2025年全球铂金市场将出现26.4吨的短缺，总需求预期同比下降4%至244.8吨 [5] - 实物铂金争夺加剧：美国关税政策扰动下市场持续囤积库存、大量西迁的铂金令伦敦市场供应吃紧、中国新铂金期货的交割需求加大对实物货源的吸纳 [5] 2026年市场前景与机构观点分歧 - 道明证券认为铂金和钯金将在2026年强势上涨，预期美国汽车保有率将增长0.9%，带动铂族金属需求，且预期的废料供应繁荣将推迟至2027年，供应缺口将继续扩大 [6] - 道明证券指出，车辆保有率一年内下降2%和上升2%之间的差异，可能导致铂金需求波动42万盎司，钯金需求波动170万盎司 [6] - 道明证券提示，美国对铂族金属征收关税的可能性远高于白银，铂金和钯金可能出现类似于今年白银轧空的情况，这种风险在钯金市场尤其被低估 [6] - 贺利氏集团观点相对谨慎，认为金、银和铂族金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势，工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大的下行压力 [6] - 贺利氏贵金属全球交易负责人表示，铂金市场看似依旧紧张，但赤字可能缩窄，而随着纯电动汽车市场份额提升，钯金可能面临过剩扩大 [7]

铂钯金属近期价格表现 - 国内铂期货主力合约在前一交易日强势涨停后，16日再涨超2%，钯期货主力合约在前一交易日涨超4.7%后，16日再度收涨4.73%，两者携手刷新上市以来新高[1] - 海外市场方面，16日电子盘中，NYMEX铂金主力合约创出2011年以来新高[1] 价格上涨驱动因素 - 宏观层面，美联储12月议息会议降息25个基点并启动400亿美元的短期国债购买，货币政策宽松预期加强，同时市场预计美国四季度经济增速为3.6%，“降息+软着陆”组合预期提振铂钯工业需求[5] - 现货市场紧张提供支撑，铂金市场已连续第三年进入供需紧平衡状态，供应端主要矿山产能增长有限且面临生产扰动[8] - 截至12月12日，铂金1个月租赁利率已上升至14.12%的高位，直接反映了现货市场供应的紧俏[9] - 钯金供应受到地缘问题扰动，美国商务部对从俄罗斯进口的未锻造钯进行调查，导致其他地区钯金供应出现阶段性收紧[9] 板块资金轮动与价值重估 - 铂、钯大涨被视为贵金属板块内部明显的资金轮动现象，在白银价格连续大涨后，部分资金开始寻找板块内其他具备类似属性且相对涨幅滞后的品种进行配置[10] - 铂金与钯金兼具贵金属的金融属性与广泛的工业应用场景，成为资金流向的下一目标[10] 铂金未来供需与价格展望 - 长期来看，铂金供给集中度高导致扰动风险持续存在，需求在工业和投资端的带动下将稳步扩张，“降息+软着陆”组合将进一步放大铂金远期价格弹性[13] - 贺利氏贵金属预测，目前铂金租赁利率预计仍然偏高，一旦盘整期结束，预计价格将进一步上升[13] - 从需求结构看，虽然电动车发展可能使汽车行业的铂金需求下降，但首饰需求有望带来上行空间[13] 钯金未来供需与价格展望 - 钯金基本面存在供强需弱的预期，使得其价格的基本面支撑较弱[13] - 贺利氏贵金属预测，全球钯金需求预计略有下降，钯金市场过剩可能扩大，主要因电动汽车减少对汽车催化剂的需求，虽然其他工业需求小幅增加将抵消部分下降，但供应端矿产供应预计略有上升且较高的回收率可能推动再生供应进一步增长[13] - 该机构也表示，如果铂金价格重新上涨，钯金价格也可能随之走高[13]

铂金价格表现与市场驱动因素 - 铂金期货价格年内大幅上涨，国内广期所主力合约最高触及432元/克，国际NYMEX铂金期货价格突破1862美元/盎司，年内累计涨幅达105%，远超同期黄金63%的涨幅 [1] - 价格上涨并非一蹴而就，经历了三轮跳涨，6月和9月涨幅分别达到28%和17%，11月以来累计上涨超15% [2] - 铂金成为贵金属市场“新晋领涨者”，其价格逻辑部分脱离传统贵金属框架，形成一定的绿色溢价 [1] 价格上涨的核心驱动因素 - **供应端紧张**：全球铂金一季度矿产供应量同比大幅下滑13%至34吨的阶段性低点，主要受南非极端天气、矿体老化及电力短缺影响 [2] - **宏观与政策因素**：美联储降息预期、市场流动性宽松预期与地缘风险事件共同推涨价格 [2]，中国“十五五”规划明确氢能关键定位，欧洲燃油车禁令政策调整的讨论也构成利好 [2] - **实物争夺与市场结构**：美国关税政策扰动导致市场囤积库存，大量铂金西迁令伦敦市场供应吃紧，同时中国新铂金期货上市加大了实物交割需求，共同推高市场紧张情绪 [3] 供需基本面与未来展望 - 根据世界铂金投资协会最新统计，2025年全球铂金市场预计将出现26.4吨的短缺，总需求预期同比下降4%至244.8吨 [3] - 贺利氏预测报告指出，预计2026年铂金市场仍将呈现供不应求状态，且铂金相对黄金更便宜，可能刺激其在首饰市场的新需求增长点 [6] - 铂金作为氢燃料电池的首选催化剂，其战略价值与绿色属性在全球碳中和进程深化背景下有望持续提升 [6] 市场影响与机构观点 - 铂金上涨行情折射出全球资金对“去美元化”与新能源转型的押注 [6] - 机构认为，在传统贵金属资产之外纳入铂金，有助于构建兼具前瞻性与抗风险能力的多元化投资组合 [6] - 短期来看，美联储降息节奏、地缘冲突及南非供应扰动仍是关键变量，中长期需观察氢能产业化进度及回收技术突破 [6] - 金源期货认为，短期金银多头交易拥挤，铂钯有望接棒金银价格大涨 [7] 中国市场动态 - 自11月1日起中国停止执行铂金进口增值税即征即退政策，长远看将推动市场从“政策驱动”向“市场驱动”转型 [6] - 11月27日广州期货交易所铂、钯期货上市，将为产业链提供重要的风险管理工具，助力提升中国市场的价格发现能力与国际话语权 [6]