报告行业投资评级 - 铝单边投资评级为谨慎偏多，氧化铝单边投资评级为中性，铝套利策略为沪铝正套 [4][5] 报告的核心观点 - 山西煤矿事故频发扰动成本端，铝价跟随上涨但下游接受意愿差，消费可持续性6月或变，国内将迎传统消费淡季，铝价向上突破难度或增加，需警惕成本坍塌风险 [3] - 氧化铝现货市场成交节奏放缓，价格顶部或已显现，新增及复产产能释放使供给增加，库存降库放缓，长线在供应过剩预期下价格仍面临较大压力 [3] 相关目录总结 铝相关数据 - 铝现货方面，2025-06-04长江A00铝价20280元/吨，较上日涨160元/吨，升贴水较上日跌10元/吨至90元/吨；中原A00铝价20230元/吨，升贴水较上日跌10元/吨至50元/吨；佛山A00铝价20130元/吨，升贴水较上日跌10元/吨至 - 50元/吨 [1] - 铝期货方面，2025-06-04沪铝主力合约开于19900元/吨，收于20075元/吨，较上日涨135元/吨，涨幅0.68%，全天成交160576手，较上日减少22947手，持仓189969手，较上日减少1175手 [1] - 库存方面，截止2025-06-03国内电解铝锭社会库存51.9万吨，截止2025-06-04，LME铝库存367875吨，较前一交易日持平 [1] 氧化铝相关数据 - 2025-06-04 SMM氧化铝山西价格3290元/吨，山东价格3260元/吨，广西价格3290元/吨，澳洲氧化铝FOB价格370美元/吨 [2] - 2025-06-04氧化铝主力合约开于2995元/吨，收于3063元/吨，较上日涨65元/吨，涨幅2.17%，全天成交610813手，较上日增加187670手，持仓299898手，较上日减少11326手 [2]

铝类产业日报 2025/6/3 免责声明 撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议， 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明 出处为瑞 达研究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铝主力合约收盘价(日,元/吨) | 19,860.00 | -210.00↓ 氧化铝期货主力合约收盘价(日,元/吨) | 2,998.00 | +36.00↑ | | | 本月-下月合约价差:沪铝(日,元/吨) | 70.00 | -25.00↓ 本月-下月合约价差:氧化铝(日,元/吨) | 64.00 | ...

报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][10][103] 报告的核心观点 - 短期关税压力有进一步缓和预期，国内宏观维持利好氛围；淡季需求走弱表现好于预期，铝锭及铝棒延续去库趋势，绝对库存处于低位；随着出口进一步向好，铝行业有望迎来持续的“去库 + 涨价”；氧化铝近期因几内亚铝土矿供应扰动及国内氧化铝检修减产价格有所反弹，长期因产能增长远期价格将维持在较低水平；长期铝行业供给增量有限，需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [10][103] 各目录总结 价格 - 原铝价格：截至5月30日，LME3个月铝收盘价2448.5美元/吨，周环比降0.7%，年同比降12.4%；沪铝活跃合约收盘价20070.0元/吨，周环比降0.4%，年同比降6.7%；LME铝现货结算价2445.0美元/吨，周环比增0.3%，年同比降9.3%；长江有色A00铝均价20240.0元/吨，周环比降0.8%，年同比降4.1% [14][20] - 期货升贴水：截至5月30日，LME铝升贴水 -5.8美元/吨，较上周涨0.9美元/吨，较去年同期涨40.7美元/吨；A00铝升贴水110.0元/吨，较上周涨30.0元/吨，较去年同期涨230.0元/吨；南华金属指数6023.7点，周环比降1.6%，年同比降16.7% [24] - 废铝及铝合金价格：截至5月30日，佛山破碎生铝均价16950.0元/吨，周环比降1.2%，年同比降0.6%；佛山破碎生铝精废价差1749.0元/吨，周环比增5.9%，年同比降29.2%；ADC12均价20200.0元/吨，周环比降1.0%，年同比降1.7% [27] - 原料价格：截至5月30日，氧化铝均价3275.5元/吨，周环比增2.7%，年同比降16.2%；预焙阳极均价5722.8元/吨，与上周持平，年同比增24.0%；铝土矿均价538.8元/吨，与上周持平，年同比增2.9%；秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）620.0元/吨，与上周持平，年同比降29.5%；中硫石油焦均价3160.0元/吨，周环比降3.8%，年同比增42.3%；煤沥青均价4100.0元/吨，周环比增3.0%，年同比降20.7% [30][39] - 加工费：截至5月30日，铝棒加工费（广东，φ90）350.0元/吨，周环比增6.1%，年同比增1266.7%；铝杆加工费（山东，1A60）450.0元/吨，周环比降18.2%，年同比增350.0%；1100装饰板加工费（山东）700.0元/吨，与上周及去年同期持平；锂电铝箔加工费（12μ）16500.0元/吨，与上周及去年同期持平 [49] 生产 - 产量：2025年5月，电解铝产量372.9万吨，月环比增3.4%，年同比增6.1%；氧化铝产量727.2万吨，月环比增2.7%，年同比增8.9%；2025年4月，废铝产量71.0万吨，月环比降1.0%，年同比增7.7%；预焙阳极产量189.2万吨，月环比降1.7%，年同比降4.5%；石油焦产量242.3万吨，月环比降11.2%，年同比降14.5%；2025年5月，铝土矿产量536.6万吨，月环比增5.3%，年同比增13.5% [53][60] - 开工率：截至5月29日，铝型材开工率57.0%，周环比涨1.0个百分点，年同比跌0.5个百分点；铝线缆开工率64.8%，周环比持平，年同比跌1.2个百分点；铝板带开工率67.6%，周环比持平，年同比跌8.6个百分点；铝箔开工率71.1%，周环比涨0.5个百分点，年同比跌5.9个百分点 [62][69] 进出口 - 原铝进出口量：2025年4月，原铝进口量25.0万吨，月环比增12.9%，年同比增14.7%；原铝出口量1.4万吨，月环比增57.2%，年同比增11.9% [73] - 氧化铝进出口量：2025年4月，氧化铝进口量1.1万吨，月环比降4.2%，年同比降90.1%；氧化铝出口量26.0万吨，月环比降13.3%，年同比增100.0% [73] - 铝土矿周度到港量：截至5月30日，铝土矿周度到港量486.0万吨，周环比增8.4%，年同比增3.7% [73] - 废铝进口量：2025年4月，废铝进口量19.0万吨，月环比增3.8%，年同比增5.5% [73] - 石油焦进口量：2025年4月，未煅烧石油焦进口量（S<3%）46.0万吨，月环比增161.2%，年同比增51.8%；其他未煅烧石油焦进口量136.3万吨，月环比增43.7%，年同比增14.5% [82] - 预焙阳极出口量：2025年4月，预焙阳极出口量15.4万吨，月环比降20.0%，年同比降7.6% [82] - 铝板带出口量：2025年4月，铝板带出口量27.8万吨，月环比增3.2%，年同比增4.3% [82] - 铝箔出口量：2025年4月，铝箔出口量12.2万吨，月环比增2.6%，年同比增0.3% [82] 库存 - 铝锭及铝棒库存：截至5月29日，铝锭社会库存51.1万吨，周环比降8.3%，年同比降34.6%；铝棒社会库存12.8万吨，周环比降1.9%，年同比降21.2%；LME铝库存37.3万吨，周环比降3.1%，年同比降66.7%；截至5月30日，SHFE铝库存12.4万吨，周环比降11.9%，年同比降42.9% [91] - 铝锭及铝棒出库量：截至5月26日，铝锭周度出库量13.6万吨，周环比增16.5%，年同比增33.1%；铝棒周度出库量4.5万吨，周环比降9.9%，年同比降14.1%；截至5月30日，电解铝库存天数4.03天，周环比降8.2%，年同比降37.6% [94] - 其他库存：截至5月29日，氧化铝港口库存2.5万吨，周环比降16.7%，年同比降77.1%；2025年5月，氧化铝厂内库存96.4万吨，月环比降6.8%，年同比降4.0%；铝土矿库存4416.9万吨，月环比增7.3%，年同比增5.4% [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月氧化铝供需双增，整体复产量级更高、逆转去库态势，整体波动重心随着成本下压，矿端不确定因素居多，波动区间走扩 [3] - 电解铝供给增量有限，需求淡季压力和结构韧性并存，板块分化更为明显，新能源车、特高压电缆和出口窗口期成为主要亮点 [3] - 月初期低位去库下盘面存在支撑，边际出现过剩后或转为累库阶段，整体运行重心窄幅下调 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 5月氧化铝期货震荡走高，30日主力收至2962元/吨，月度涨幅8.5%；沪铝震荡偏强，30日主力收至20070元/吨，月度涨幅0.8% [5] 价差 - 5月氧化铝由升水171元/吨扩至升水315元/吨，电解铝由贴水20元/吨转至升水110元/吨 [5] 供应 - 据SMM，预计5月国内冶金级氧化铝运行产能增至8696万吨，产量735万吨，环比增长3.5%，同比增长5.2% [3][5] - 5月国内电解铝运行产能持稳在4391万吨，产量373万吨，环比增长3.4%，同比增长2.7%，铝水比小幅回落至74% [3][5] 需求 - 线缆滞后发力叠加集中抢出口，淡季开工下调幅度收敛 [3][5] - 5月铝下游加工企业平均开工率61.6%，环比4月下滑0.6% [3][5] - 铝板带开工率下滑0.65%至67.4%，铝箔开工率下滑1.66%至70.99%，铝型材开工率下滑2.13%至56.75%，铝线缆开工率上涨1.85%至65.1% [3][5] - 铝棒加工费涨跌不一，其中河南持稳，新疆临沂上调20 - 50元/吨，包头无锡下调20 - 90元/吨；铝杆加工费全线下调100 - 150元/吨 [3] 库存 - 交易所库存方面，5月氧化铝去库10.18万吨至13.5万吨；沪铝去库3.73万吨至14.13万吨；LME去库4.25万吨至37.5万吨 [3] - 社会库存方面，氧化铝月度去库3万吨至2.5万吨；铝锭月度去库13.2万吨至51.1万吨；铝棒月度去库2.27万吨至12.83万吨 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 铜价短期维持震荡，关注美国 232 铜进口调查、关税反复、经济和通胀数据及降息预期，建议关注紫金矿业等 [5] - 铝库存去化，铝价震荡，氧化铝期货或隐含复产预期，建议关注宏创控股等 [5] - 锂价二次探底，成本支撑下下行空间有限，关注供给减产和需求改善，建议关注雅化集团等 [5] - 刚果金禁矿后半段，关注钴政策变化反弹机会，关注华友钴业等 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业综述 1.1 重要信息 - 美国至 5 月 24 日当周初请失业金人数 24 万人超预期，4 月核心 PCE 物价指数年率 2.5%符合预期，特朗普宣布将美国进口钢铁和铝关税从 25%上调至 50% [9] - 永兴材料股东久立特材减持完毕，不再是持股 5%以上股东；紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿因地震暂停部分井下采矿 [10] 1.2 市场表现 - 本周上证指数跌 0.03%，申万有色板块跌 2.40%，跑输上证指数 2.38pct，位居申万板块第 26 名 [11] - 细分板块中，钨、铜材和稀土板块涨跌幅居前，钴、黄金和锡板块居后 [11] - 个股涨跌幅前五为万邦德、罗平锌电、斯瑞新材、翔鹭钨业、电投能源；后五为中洲特材、华阳新材、永茂泰、东方钽业、西部黄金 [11] 1.3 估值变化 - 本周申万有色板块 PE_TTM 为 17.86 倍，变动 -0.50 倍，与万得全 A 比值 94%；PB_LF 为 2.05 倍，变动 -0.06 倍，与万得全 A 比值 133% [17] 2. 工业金属 2.1 铜 - 本周伦铜跌 0.05%、沪铜跌 0.24%、美铜跌 3.35%，伦铜和沪铜窄幅震荡，美铜上周大涨后回落 [5] - 海外铜库存转移，伦铜/纽铜库存分别为 15.0 万吨/18.1 万短吨，环比 -9.0%/+2.9%，国内沪铜库存 10.6 万吨，环比 +7.2% [5] - 刚果（金）卡莫阿 - 卡库拉铜矿受矿震影响暂停部分井下采矿，下游需求回升，铜杆开工率 75.9%，环升 5.3pct [5] 2.2 铝 - 氧化铝期货价格回落或隐含复产预期，本周价格涨 2.95%至 3320 元/吨，期货主力合约 2509 跌 6.53%至 2962 元/吨 [5] - 电解铝库存去化，铝价震荡，本周沪铝跌 0.40%至 2.01 万元/吨，毛利 3632 元/吨，环比降 8.80% [5] - 特朗普宣布上调美国进口钢铁和铝关税，或拉大欧美铝价差，国内现货库存 50.9 万吨，环比降 8.5%，沪铝库存 12.4 万吨，环比降 11.9% [5] 2.3 铅锌 - 本周伦铅价格跌 1.29%、沪铅跌 0.92%，伦铅库存跌 2.67%，沪铅跌 3.98% [42] - 本周伦锌价格跌 0.67%，沪锌价格跌 0.07%，伦锌库存跌 9.35%，沪锌跌 4.00%，冶炼加工费涨 2.86%至 3600 元/吨，矿企毛利跌 0.68%至 7560 元/吨，冶炼毛利为 140 元/吨盈利扩大 [42] 2.4 锡镍 - 本周伦锡价格跌 6.80%，沪锡价格跌 4.45%，伦锡库存涨 0.56%，沪锡库存跌 4.00% [57] - 本周伦镍价格跌 0.49%，沪镍价格跌 1.46%，伦镍库存跌 0.76%，沪镍库存跌 2.40%，镍铁价格持平，国内镍铁企业盈利 8042 元/吨盈利扩大，印尼镍铁企业盈利涨 1.86%至 26648 元/吨 [57] 3. 能源金属 3.1 锂 - 本周碳酸锂价格跌 3.73%至 6.07 万元/吨，锂辉石精矿跌 2.03%至 676 美元/吨，产量 1.66 万吨，环比增 3.0%，SMM 周度库存 13.16 万吨，环比降 0.2% [5] - 需求处于淡季，下游排产或走弱，维持刚需采购，锂价二次探底，成本支撑下下行空间有限 [5] 3.2 钴 - 本周国内钴价下跌，主因需求不佳，2 月 24 日刚果金禁矿 4 个月，6 月或有政策变化带来反弹机会 [5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好铜、铝板块的表现，重点推荐铜板块紫金矿业、金诚信、西部矿业，铝板块建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、南山铝业、南山铝业国际[2] - 供应偏紧格局短期难以缓解，钨价持续上涨，看好小金属钨/稀土板块中长期的表现，建议关注受益于钨价格弹性的章源钨业、中钨高新、厦门钨业，受益于行业整合及战略金属重估的中重稀土标的中国稀土、广晟有色[9] 本周行情回顾 - SHFE铜价77600元/吨，较上周跌0.24%；SHFE铝价20070元/吨，较上周跌0.42%；钨精矿价格165600元/吨，较上周涨1.53%等多种金属价格有不同涨跌[14] 铝行业重要数据追踪 生产数据 - 展示中国电解铝开工产能、日均产量、日度产量、运行产能，全球电解铝日均产量，北美洲、西欧+中欧、俄罗斯+东欧电解铝日均产量等数据变化[16][18][20] 库存数据 - 呈现国内电解铝社会库存、SHFE电解铝库存、LME全球铝库存情况[30][34] 毛利 - 展示中国电解铝吨铝利润情况[36] 进出口 - 涉及进口盈亏、原铝净进口量、铝材净出口量、铝材出口量等数据[41][42][44] 表观消费量 - 呈现铝表观消费量、国内日均铝表观消费量及相关同比数据[49][50][51] 现货交易 - 展示A00铝升贴水、LME铝升贴水情况[53] 下游开工情况 - 涉及铝板带、铝杆线、原生铝合金锭、再生铝合金锭开工率等数据[59][61] 上游运行情况 铝土矿情况 - 展示中国四省铝土矿产量、进口量、发运量和到港量、海漂库存、国内主要铝土矿企业库存、国产矿+进口矿消费量等数据[67][69][76] 氧化铝情况 - 呈现中国冶金级氧化铝产量（周度、月度）、氧化铝（除人造刚玉）净进口数量、氧化铝和电解铝角度供需平衡、中国氧化铝库存、中国电解铝厂氧化铝库存等数据[85][88][89] 宏观库存周期 - 展示美国库存周期、中国库存周期情况[91] 铜行业重要数据追踪 生产数据 - 展示全球铜产量变动、全球矿山铜日均产量、全球精炼铜日均产量、全球再生精炼铜日均产量、智利矿山铜日均产量、秘鲁矿山铜日均产量、中国电解铜月度产量、中国电解铜日均产量等数据[98][101][105] 库存数据 - 呈现LME铜库存、SHFE铜库存、SHFE+LME+COMEX库存总计、全球社会显性库存情况[109][115] 下游开工情况 - 涉及铜板带、铜棒、再生铜杆、原生铜杆、铜管开工率等数据[116][121][126] 进出口 - 展示当月进口量、废铜当月进口量及相关同比数据[129][131] 实际消费量 - 呈现中国电解铜实际消费量、日均实际消费量情况[133] 冶炼数据 - 展示现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC）情况[136] 小金属数据跟踪 锡行业数据 - 展示LME锡库存、SHFE锡库存情况[139] 锑行业数据 - 涉及光伏玻璃日产量情况、光伏玻璃厂内库存可用天数、焦锑酸钠产量情况[142][145]

新能源及有色金属日报 | 2025-05-30 氧化铝盘面价格相对现货较为低估 重要数据 铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得20380元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，长江A00铝现货升贴 水较上一交易日上涨10元/吨至120元/吨；中原A00铝价录得20310元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日 上涨10元/吨至40元/吨；佛山A00铝价录20230元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌5元/吨至-40元/ 吨。 铝期货方面：2025-05-29日沪铝主力合约开于20115元/吨，收于20200元/吨，较上一交易日收盘价上涨50元/ 吨，涨幅0.25%，最高价达20245元/吨，最低价达到20045元/吨。全天交易日成交168323手，较上一交易日增 加34429手，全天交易日持仓207900手，较上一交易日增加4339手。 库存方面，截止2025-05-29，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.1万吨。截止2025-05-29，LME铝库存375075 吨，较前一交易日减少2250吨。 氧化铝现货价格：2025-05-29 SMM氧化铝山西价格录得3290元/吨，山东价格录得3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行分析，原油处于增产压力与供应风险并存的震荡期；贵金属延续震荡调整格局；铜、铝、锌等金属各有供需情况和价格走势；集运指数欧线市场处于转换阶段；燃料油、沥青等能源化工产品有各自的供需特征和价格预期；大豆、豆粕等农产品受种植进度、供应和需求影响；股指在风格更加均衡震荡中等待新驱动 [2][3][47] 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价小幅收涨，OPEC+维持产量基线，增产压力与供应风险并存，关注供应风险明朗后的做空机会 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫裂解价差预计高位震荡，低硫单边走势跟随原油 [21] - 沥青：6月炼厂计划排产增加，出货量季节性改善但仍同比偏低，裂解价差承压 [22] - 液化石油气：海外供应充裕，国内降价出货，基本面改善动力有限，盘面弱势运行 [23] 金属行业 - 责金属：隔夜回落，贸易战和地缘冲突博弈，金价3000美元/盎司有强支撑，回调买入 [3] - 铜：隔夜内外铜价遇阻收阴，关注现铜及升水变动，下半年合约高位空单持有 [4] - 铝：隔夜沪铝偏弱震荡，库存去至低位但需求或转淡，逢高偏空参与 [5] - 氧化铝：几内亚停产影响有限，供应弹性大，前景悲观，期货贴水不宜追空 [6] - 锌：基本面偏弱，沪锌破位下跌风险高，前期高位空单持有 [7] - 铅：沪铅窄幅波动，供应有压力，消费淡季，下方看1.63万元/吨支撑 [8] - 镍及不锈钢：沪镍放量杀跌，不锈钢过剩压力持续，空头持有 [9] - 锡：隔夜锡价下跌，关注现货调价，空头持有 [10] 化工行业 - 碳酸锂：锂价反弹，供需改善待时，空头择机止盈 [11] - 多晶硅：在成本线附近震荡，后期走势预计偏弱 [12] - 工业硅：盘面减仓下跌，供应压力累积，需求疲弱，硅价延续震荡下行 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价惯性下挫，淡季需求悲观，盘面弱势难改 [14] - 铁矿：供需有边际走弱压力，矿价偏弱震荡 [15] - 焦炭：关税变动价格或反复，观测负反馈持续性，不宜过分看空 [16] - 焦煤：关税变动，价格有反复，观测负反馈持续性 [17] - 锰硅：关税变动价格反复，基本面稍有好转，锰矿库存累增 [18] - 硅铁：关税变动价格反复，供应下行，需求尚可，库存稍降 [19] 农产品行业 - 大豆&豆粕：国内豆粕行情或震荡下行，关注天气变化 [35] - 豆油&棕榈油：预计维持区间震荡走势 [36] - 菜粕&菜油：国内菜系策略看多，菜粕强于菜油 [37] - 豆一：国产大豆价格弱于进口，中期受天气影响 [38] - 玉米：行情震荡偏弱，投资者谨慎做多 [39] - 生猪：期价偏弱震荡，关注现货价格回落对盘面的压制 [40] - 鸡蛋：后期蛋价或下行，盘面逢高空 [41] - 棉花：操作上暂时观望或尝试期权牛市价差策略 [42] - 白糖：预计糖价维持震荡 [43] - 苹果：期价弱势运行，关注后续估产情况 [44] - 木材：期价弱势运行，操作上暂时观望 [45] - 纸浆：估值偏低，操作上暂时观望或逢低轻仓试多 [46] 其他行业 - 集运指数（欧线）：市场处于转换阶段，若即期运价企稳或宣涨函落地，期货盘面预期或扭转 [20] - 股指：A股在风格更加均衡震荡中等待新驱动 [47]

文 | 江 露 来 源 | C F C 金 属 研 究 编 辑 | 杨 兰 审 核 | 浦 电 路 交 易 员 正 文 | 黄金 | 白银 | 铜 | 铝 | 氧化铝 | 锌 | 镇 | 锡 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 27. 0% | 9.3% | 4.9% | -1.5% | -35. 6% | -12. 8% | -0.7% | 6.7% | | 碳酸锂 | 工业研 | 多晶硅 | 硅铁/锰硅 | 螺纹钢 | 热卷 | 煤焦 | 铁矿石 | | -15. 2% | -24. 1% | -15. 4% | -12. 4%/- 5.3% | -8.2% | -7.4% | -23.9%/- 19. 4% | -10. 7% | 2.1 宏观展望:康波视角下当前周期判断 ◆ 目前已步入萧条:衰退时点为2009年,萧条转换点在2019年 图表:康波周期的划分 | 康波 | 繁荣 | 裹退 | 萧条 | 复苏 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 第一轮(纺织工业和 | 1782~1802 | 181 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电铜价格以7.8w为中枢上下震荡，月差及升水小幅回落促进现货消费，后续累库幅度或偏慢，基本面及宏观环境有较强支撑[1] - 铝供给小幅增加，5 - 6月需求预期下滑不明显，供需有缺口，5 - 7月预计去库平缓，伴随去库铝价反弹，月间正套在绝对价格下跌时可继续持有[1] - 锌价震荡，供应端五月冶炼检修环比小幅下降，需求端内需弹性有限、海外需求小幅回暖，国内社会库存累库较慢，累库加速拐点预计在六月初出现，建议逢高做空，内外正套可择时部分止盈[2] - 镍供应端纯镍产量高位维持、4月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，库存端海外镍板小幅累库、国内库存维持，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] - 不锈钢基本面整体偏弱，短期预计震荡[3] - 铅价震荡下跌，供应侧再生冶厂产能集中投放但开工不足、3 - 4月精矿开工增加，需求侧电池出口订单少量下滑、总体需求乏力，预计下周铅震荡于16600 - 16900区间，5月供应预计环减[6] - 锡价窄幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判、国内部分减产、海外马来MSC复产，需求端焊锡弹性有限、终端电子和光伏增速下滑预期强，上半年预计维持供需双弱，短期建议观望，中长期关注高空机会[8] - 工业硅整体开工小幅提升，市场行情低位徘徊，短期供需双减格局明显，整体供需达紧平衡状态、社会库存开始去化，中长期价格预计以锚定头部大厂现金流成本的底部震荡为主[9] - 碳酸锂价格下跌后反弹，本周总体累库速度放缓，中长周期看价格仍将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，预计下周继续有减停产消息炒作，震荡后下跌[9] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 国内本周继续小幅累库，月差及现货升水下行后现货成交转暖，华东及华西地区成交反馈改善[1] - 上游矿端卡莫阿应矿区地震部分开采区域停工，或对今年产量造成不利影响；冶炼方面印尼Manyer冶炼厂六月初复产，或改善东南亚电铜溢价紧缺情况，但对国内TC造成不利影响，年中TC谈判市场传闻以0美金附近TC长单成交[1] - 下游电铜消费韧性体现，本周国网集中下达年内二批次招标，预期二季度剩余时间国内线缆消费与订单有较强韧性，但几个板块消费环比有走弱迹象[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口较大，5 - 6月需求预期下滑不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需仍有缺口[1] - 库存端5 - 7月预计去库平缓，中美贸易谈判取得积极进展，全球贸易紧张局面缓解，伴随去库铝价反弹，月间正套在绝对价格下跌时可继续持有[1] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国内TC和进口TC不变，五月冶炼检修环比小幅下降[2] - 需求端内需弹性有限，华北订单冷清，关税情绪缓和下华东和华南出口尚能保持，海外现货升贴水进一步修复，欧洲需求小幅回暖[2] - 国内社会库存累库较慢，累库加速拐点预计在六月初出现，海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑，关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可择时部分止盈[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多；需求端整体偏弱，现货升水维持；库存端海外镍板小幅累库，国内库存维持[3] - 宏观影响弱化，短期现实基本面一般但关税及矿端扰动支撑，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产；需求层面刚需为主；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[3] - 基本面整体维持偏弱，宏观影响转弱，短期预计震荡[3] 铅 - 本周铅价震荡下跌，供应侧报废量同比偏弱，回收商恐慌抛货，中游再生冶厂产能集中投放但开工不足，3 - 4月精矿开工增加[6] - 需求侧电池出口订单有少量下滑，总体需求乏力，新年以旧换新政策持续，但进入4月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需[6] - 下游采购去库力度有限仅刚需补库，原再生铅需求有限，精废价差 - 50，铅锭现货贴水15，主要维持长单供应或交盘面，现货受上游减产影响而小幅偏紧[6] - 近期部分再生冶厂原料告急和利润低而减产，回收商抛货缓解部分冶炼原料紧张，预计下周铅震荡于16600 - 16900区间，5月供应预计环减[6] 锡 - 本周锡价窄幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持，海外马来MSC受运输爆炸影响20天后开始复产[8] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，下游大补库后进一步去库缺少消费端的动力，海外库存低位震荡[8] - 现货端小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的提货意愿，上半年预计维持供需双弱，六月或是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，短期建议观望，中长期关注高空机会[8] 工业硅 - 本周北方大厂略有复产，四川通威持续爬产，整体开工小幅提升，市场行情持低位徘徊，中小工厂开工热情逐步下降[9] - 有机硅前期减产企业多有提负荷操作，DMC开工环比小幅上行，库存方面头部企业减产后供需矛盾逐渐好转，社会库存略有消化，非标不断减少，但整体库存水平依然较高，压力较大[9] - 短期供需双减格局明显，有机硅与多晶硅需求下行趋势明显，企业采购仍以刚需为主，上游新投产速度正常偏慢，大厂减产落地后工业硅整体供需达到紧平衡状态，社会库存开始去化，中长期价格预计以锚定头部大厂现金流成本的底部震荡为主[9] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下跌后反弹，期现报价参考07合约，下游询货偏好新货或贴水货源，新货基差下行，厂家有惜售挺价情绪，贸易商出货困难[9] - 天齐、雅化产线复工，小回收厂减产加剧，部分自有矿亏损，高位套保出货，本周总体累库速度放缓，美国储能有砍单，下游仅维持安全库存[9] - 低价使新货注册仓单减少，5月排产预计小幅减少，中长周期看若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格仍将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，以旧换新等政策拉动对需求改善不及预期，预计下周继续有减停产消息炒作，震荡后下跌[9]