港股市场表现 - 港股三大指数集体上涨，恒生指数涨1.65%，恒生科技指数涨1.52%，恒生中国企业指数涨1.62%[4] - 港股10个行业上涨，医疗保健、信息技术、材料涨幅居前，分别上涨8.02%、4.95%、4.7%[7] - 港交所日均成交金额为2568.58亿港元，较上周增加303.13亿港元[16] 资金流动 - 南向资金累计净买入381.21亿港元，较上周增加163.7亿港元，其中8月15日单日净流入358.76亿港元创纪录[16] - 南向资金大幅净买入小米集团-W(01810.HK)36.28亿港元，阿里巴巴-W(09988.HK)33.04亿港元[17] 估值水平 - 恒生指数PE为11.52倍，PB为1.2倍，分别处于2019年以来85%、85%分位数水平[21] - 恒生科技指数PE为21.94倍，PB为3.12倍，分别处于2019年以来23%、66%分位数水平[21] - 恒生指数风险溢价率(相对美债)为4.35%，处于2010年以来5%分位[23] 投资建议 - 关注中报业绩超预期板块、政策利好板块(创新药、AI产业链、"反内卷"行业)及高股息标的[44] - 半导体设备投资逆势增长53.4%，成为唯一实现正增长领域[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂期货冲高回落，相关品种收跌，小作文未成市场共识；现货上涨，电碳涨3000至81000，企业多观望，因下游刚需采购和上游惜售，成交价格重心上移；澳矿涨至970，锂云母涨至2030，外购锂辉石盐厂盈利825，外购锂云母盐厂亏损缩窄至4848，盐厂开工积极性高；短期情绪面影响下降，交易重心重回基本面，锂价涨势将放缓 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货冲高回落，相关品种收跌，小作文未成市场共识 [11] - 现货上涨，电碳涨3000至81000，企业多观望，因下游刚需采购和上游惜售，成交价格重心上移 [11] - 澳矿涨至970，锂云母涨至2030，外购锂辉石盐厂盈利825，外购锂云母盐厂亏损缩窄至4848，盐厂开工积极性高 [11] - 短期情绪面影响下降，交易重心重回基本面，锂价涨势将放缓 [11] 行业要闻 - 中国有色金属工业协会锂业分会发出倡议书，提出坚持公平竞争、合理布局产能、稳定供应、加大研发等倡议 [14] - 安徽星川新能源高功率电池二期项目奠基，建成后可完善合肥高新区新能源汽车产业链，为区域经济注入新动能 [14]

锂行业健康发展倡议 - 锂业分会发布倡议书呼吁合理布局新建产能、签订长期协议稳定供应、推动产业链协同优化[1] - 行业骨干企业达成"反内卷"共识包括价格自律、暂停扩产、加强产业链合作[1] - 市场各方正积极向"反内卷"方向靠拢以结束恶性价格竞争[1] 行业竞争格局演变 - 新能源热潮导致跨界经营者涌入加剧行业竞争分散化[2] - "反内卷"行动或推动行业集中度提升并向平稳过渡但需时间落地[2] - 宁德时代宜春锂矿停产事件或导致中短期锂盐供应收缩价格上行[2] 供需与价格趋势 - 中邮证券研报指出6.5万元/吨锂价长期底部确立供需或于2027-2028年平衡[2] - 锂供给收紧可能成为长期趋势[2] 中长期发展动力 - 新能源汽车与储能仍是核心增长点新兴领域如电动飞行器拓展应用场景[3] - 行业基本面持续向好但成本控制能力将成为竞争关键[3] - 低成本技术路线企业将更具优势行业整合进程加速[3] 企业突围策略 - 技术创新与研发能力提升可帮助增加产品附加值穿越周期[4]

行业倡议 - 中国有色金属工业协会锂业分会发文倡议锂产业链相关企业加强上下游协同，维护产业安全 [1] - 倡议秉持产业命运共同体发展理念，坚持市场公平竞争原则，抵制无序竞争、垄断市场、虚假宣传等行为 [1] - 呼吁企业合理布局新建产能，提升产业链上下游战略合作层次与协同发展水平 [1] 市场环境 - 倡议增强信息透明度减少沟通壁垒，通过签订长期合作协议等方式稳定市场供应 [1] - 推动布局优化与产业链协同，保障产业链供应链循环畅通，维护行业良性发展环境 [1] - 共同营造公平公正、平稳有序的市场环境，推动锂产业迈向高端化、智能化、可持续的高质量发展新阶段 [1]

公司股价表现 - 赣锋锂业8月11日A股盘中涨停 涨幅达9 99% [2] - 当日成交额超过33亿元 [2] 新闻来源 - 信息由每日经济新闻发布 [3]

行业供需状况 - 锂行业上游供给端加速出清但下游需求尚未完全复苏 行业正在寻找新的平衡 [1] - 锂盐价格不断探底 跌破8万元/吨后企业开始不断压缩成本 [4][5] - 全球锂盐需求量将快速上涨但全球锂资源储量有限 优化提锂技术势在必行 [6] 企业运营动态 - 多家大型锂盐企业开展停产检修和技改工作 江西特种电机子公司宜春银锂新能源进行26天设备检修 [2] - 中矿资源对年产2.5万吨锂盐生产线进行技改 投资建设年产3万吨高纯锂盐项目 停产时间约6个月 [2] - 宜春当地大部分锂盐企业处于亏损状态 仅个别企业凭借原料自给率高和锂矿品位高优势在逆周期下盈利 [4] 技术创新进展 - 盐湖提锂技术开发出吸附法 新萃取法 膜法 煅烧浸取法等多种技术 通过吸附+耦合实现原卤直接提锂 [4] - 矿石提锂技术在焙烧 浸出 除杂等环节不断优化 提高了锂回收率和产品质量 [4] - 涌现低成本 高品质 高回收率提锂技术 上海意定新材料可将元明粉中氧化锂含量降至万分之0.3 锂收率高达99.9% [4][6] 政策监管环境 - 江西 青海等地规范涉锂资源生产 宜春市要求8家涉锂矿山企业9月30日前完成储量核实报告编制 [2] - 监管部门加快治理锂资源违规开发现象 从政策端帮助行业收缩产能 [2] 行业发展方向 - 行业呼吁以协同共赢为路径破解内卷 抵制低价恶性竞争 避免劣币驱逐良币 [3] - 需要强化自律行为 遵循经济规律 摒弃一味追求规模扩张的发展路径 [3] - 构建生产有效益 产品有市场 需求有保障 品种品质品牌不断提升的产业链命运共同体 [3]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 镍钴行业 - 本周沪镍价格环比上涨1.05%，LME镍现货结算价上涨1.51%，库存增加1.51% [1][21] - 印尼RKAB审批期限或从三年缩短至一年，可能影响镍矿供应 [1][20] - 青山控股暂停印尼镍冶炼厂部分生产线，可能进一步冲击印尼本土镍矿开采 [1][21] - 本周电解钴价格下跌1.48%，但四氧化三钴价格上涨0.86% [2][25] - 刚果金延长钴出口禁令三个月，全球钴供给收紧预期提升 [2][25] 锂行业 - 本周电池级碳酸锂价格上涨0.91%，氢氧化锂上涨0.50% [6][38] - 碳酸锂样本周度库存总计14.24万吨，上游冶炼厂去库959吨 [6][38] - 锂辉石精矿（CIF中国）均价下调55美元/吨至755美元/吨 [6][38] - 行业供需仍失衡，库存高企且去化缓慢，后续供给或难以出清 [6][38] 锑行业 - 本周锑精矿价格下跌1.54%，锑锭价格下跌1.33% [5][31] - 2025年7月锑锭产量环比下降24.5%，预计8月产量反弹可能性不大 [5][31] - 进口锑原料长期偏紧，国内矿山停产加剧，供应紧张局面将持续 [5][31] 稀土行业 - 本周氧化镨钕价格持平，氧化镝下跌1.52%，氧化铽下跌1.26% [8][46] - 中国仍是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家 [8][46] - 海外稀土产业链建设进度缓慢，短期难以改变中国主导供给的格局 [8][46] 锡行业 - 本周LME锡价格上涨2.15%，库存减少12.31% [9][55] - 2025年1-6月自缅甸进口锡精矿仅1.32万吨，同比暴跌75.96% [9][55] - 印尼出口恢复有限，泰国禁令导致缅甸供应持续缩减 [9][55] 钨行业 - 本周白钨精矿价格上涨0.52%，黑钨精矿上涨0.77% [10][59] - 2025年第一批钨矿开采指标减少6.45%，供应偏紧预期提升 [10][59] - 钨精矿市场流通偏紧，短期供应难以放量 [10][59] 投资建议 - 镍行业受益标的：格林美、华友钴业 [12][24] - 钴行业受益标的：华友钴业、中伟股份、寒锐钴业、腾远钴业 [13][30] - 锑行业受益标的：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [14][35] - 锂行业受益标的：天华新能、雅化集团、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业 [15][42] - 稀土行业受益标的：北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [15][51] - 锡行业受益标的：兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [15][56]

美国铜关税政策影响 - 美国自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 但阴极铜和废铜等原料不受限制 [3] - 关税政策对国内铜价影响弱于预期 因中国对美国铜材出口量仅3万吨 占美国总进口量57.8万吨的5.2% [3] - 美国铜材主要进口来源国为加拿大、韩国、墨西哥等周边国家 转口贸易量低 对中国下游产业影响有限 [3] 有色金属板块市场表现 - 8月6日铜业龙头股领涨：铜陵有色涨超9% 云南铜业涨逾3% 江西铜业和北方铜业涨逾2% [1] - 铝业龙头神火股份涨超2% 黄金龙头山东黄金涨超1% [1] - 有色龙头ETF(159876)场内价格盘中摸高0.77% 现涨0.46% 冲击日线4连阳 近5日连续获资金净流入 [1] - 有色金属板块年内累计上涨24.91% 在31个申万一级行业中涨幅第一 [4] - 中证有色金属指数市净率2.36 位于上市以来42.3%分位点的历史较低位置 [4] 行业基本面与驱动因素 - 铜冶炼原料供给受限 需求具备长期韧性 铜价中枢有望上移 [3] - 黄金受益于美元信用走弱和美联储降息预期增强 [3][4] - 稀土价格有望上涨 因出口逐步放开、需求持续增长、供给刚性 [3] - 战略金属稀土、钨、锑受益于全球博弈 [4] - 锂、钴、铝受益于"反内卷"政策逻辑 板块迎来估值修复 [4] 行业政策与业绩表现 - 工信部将出台有色金属等十大重点行业稳增长工作方案 被视为2016年供给侧改革延续 [4] - 中证有色金属指数覆盖的60家上市公司中 已有27家披露2025年中报业绩预告 其中22家预告盈利(占比超八成) 22家预告净利润同比正增长 10家预计翻倍增长 [4] 指数配置结构 - 中证有色金属指数中铜、铝、黄金、稀土、锂行业权重占比分别为24.5%、15.3%、14.4%、11.5%、8.2% [6] - 指数配置相对投资单一金属行业能起到分散风险作用 [6]

锂价走势 - 7月22日电池级碳酸锂均价为6.91万元/吨 工业级碳酸锂均价为6.745万元/吨 价格环比上一工作日均有所上涨 [1] - 最近一年锂价大多处于10万元/吨以下的相对较低水平 [1] - 预计下半年锂价依然会在6万元/吨附近的价格区间维持震荡 [2] - 未来一段时间内锂价可能继续在低位波动 大幅上涨的可能性较小 [3] 行业公司动态 - 盛新锂能在中国、阿根廷、津巴布韦等均有布局锂矿资源项目 对各地的投资政策和环境都比较熟悉 [1] - 永兴特种材料科技股份有限公司表示将保持对国内外锂资源的关注 [1] - 天齐锂业继续夯实上游锂资源布局是公司未来发展战略之一 关注全球范围内优质的锂资源项目 [2] - A股锂行业8家公司中已有6家发布半年度业绩预告 行业公司业绩呈现分化态势 [2] 行业分析师观点 - 价格低谷期是企业布局优质锂资源的好时机 锂盐生产企业需要拥有稳定成本的优质矿源并提高自身综合降本技术 [2] - 锂行业公司盈利状况面临需求旺盛、成本优化等有利因素 同时也承担锂价低迷导致利润空间压缩等压力 [3] - 企业需要加强技术创新、优化产业链布局、提升管理效率并积极关注新的技术路线 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 反内卷行情扩散，商品价格普涨，在政策强预期下，铜、铝、锂等有色金属价格有望回升，钴关注出口禁令延长带来的反弹机会 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业综述 1.1 重要信息 - 国内外宏观：美国6月核心CPI不及预期，至7月12日当周初请失业金人数低于预期，6月零售销售月率超预期；工信部表示十大重点行业稳增长工作方案即将出台 [10] - 重要公告：洛阳钼业上半年归母净利润预计82 - 91亿元，同比增长51.4% - 68.0%；中矿资源上半年归母净利润预计0.65 - 0.9亿元，同比下降81.0% - 86.3%；藏格矿业暂停锂资源开发 [11] 1.2 市场表现 - 有色板块整体表现：本周上证指数上涨0.69%，申万有色板块上涨1.82%，跑赢上证指数1.13pct，位居申万板块第10名；细分板块中，钨/锂/稀土板块涨跌幅居前，钴/磁材/铜板 块涨跌幅居后；个股涨跌幅前五为海星股份等，后五为精艺股份等 [12] 1.3 估值变化 - PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为20.17倍，本周变动0.25倍，与万得全A比值为99% - PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.33倍，本周变动0.03倍，与万得全A比值为139% [20] 2. 工业金属 2.1 铜 - 价格：本周伦铜上涨0.83%，沪铜下跌0.03%，纽铜下跌0.04% - 库存：伦铜库存上涨12.37%，沪铜库存上涨3.80%，纽铜库存上涨3.69% - 冶炼：冶炼费 -43.2美元/吨；硫酸价格上涨1.54%，铜冶炼毛利为 -2473元/吨，亏损收窄 [25] 2.2 铝 - 价格：本周伦铝上涨0.10%，沪铝下跌1.01% - 库存：伦铝库存上涨7.60%、沪铝库存上涨5.45%，现货库存上涨5.38% - 原料：本周氧化铝价格上涨0.16%，阳极价格持平，铝企毛利下跌0.21%至4526元/吨 [36] 2.3 铅锌 - 价格：本周伦铅价格下跌1.38%、沪铅下跌1.70%；伦锌价格上涨1.24%，沪锌价格下跌0.45% - 库存：伦铅库存上涨7.63%，沪铅上涨13.03%；伦锌上涨13.16%，沪锌上涨9.30% - 冶炼：冶炼加工费持平至3800元/吨；矿企毛利下跌1.24%至7000元/吨、冶炼毛利为250元/吨，盈利缩窄 [46] 2.4 锡镍 - 价格：本周伦锡价格下跌0.73%，沪锡价格下跌0.65%；伦镍价格下跌0.33%，沪镍价格下跌0.78%；镍铁价格下跌1.10% - 库存：伦锡库存下跌1.78%，沪锡库存上涨0.72%；伦镍库存上涨0.68%，沪镍库存上涨0.92% - 盈利：国内镍铁企业盈利为4073元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌2.02%至22305元/吨 [60] 3. 能源金属 3.1 锂 - 价格：本周锂辉石价格上涨5.49%至711美元/吨，锂云母价格上涨7.12%至1505元/吨，碳酸锂价格上涨4.55%至66650元/吨，氢氧化锂价格上涨0.35%至57620元/吨 - 毛利：以锂辉石为原料的冶炼毛利为 -834元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为 -3643元/吨 [75] 3.2 钴 - 价格：本周海外MB钴价下跌0.79%至15.60美元/磅，国内电钴价格下跌1.22%为24.3万元/吨，国内外价差0.96万元/吨；硫酸钴上涨0.39%为5.09万元/吨，四钴价格上涨0.79%为21.02万元/吨 - 毛利：国内冶炼厂毛利下跌14.52%为3.03万元/吨；刚果原料钴企毛利下跌2.58%至9.36万元/吨 [88]