经济总量与GDP增长 - 2021-2024年GDP实际增长率分别为8 6%、3 1%、5 4%和5 0%，年均增速高于全球 [2] - 2024年GDP达到134 91万亿元，较2020年增加31 42万亿元，"十四五"经济增量预计超过30万亿元，相当于再造一个长三角 [3] - "十四五"规划首次提出GDP年均增长"保持在合理区间、各年度视情提出"的弹性目标设定方式 [2] 产业结构与制造业升级 - 第三产业表现突出，2024年增加值达76 56万亿元，第二产业增加值年均在44万亿元以上 [4] - 2024年规模以上装备制造业和高技术制造业增加值分别增长7 7%和8 9%，高于工业整体增速1 9和3 1个百分点 [4] - 装备制造业和高技术制造业增加值占比分别升至34 6%和16 3%，推动制造业高端化突破 [4] 新兴产业与数字经济 - "三新"经济增加值占GDP比重超过18%，多项新兴产业指标全球领先 [5] - 数字经济核心产业增加值占GDP比重达10%，提前完成"十四五"目标 [5] - 数字中国发展指数2024年达150 51，较2020年增长50 51% [6] 外贸发展与结构优化 - 2024年货物进出口总额43 85万亿元，连续八年全球第一，较2020年增加11 63万亿元 [7] - 机电产品出口占比达59 43%，高端装备出口增长超40% [7] - 跨境电商进出口达2 63万亿元，较2020年增长超55% [8] - 对东盟贸易顺差1907 1亿美元，占顺差比重超19%，较2020年提升3个百分点 [8]

4月CPI分析 - 4月CPI环比上涨0.1%，强于季节性均值（-0.1%），主要受黄金饰品（+10.1%）、进口牛肉（+3.9%）及旅游（+3.1%）价格带动，分别贡献环比涨幅0.06和0.10个百分点 [4] - CPI同比连续第三个月为负（-0.1%），猪价连续6个月环比下跌，以旧换新品类中家用器具零增长，交通工具和通信工具价格环比下跌，衣着、酒类等服务价格弱于季节性 [4] - 出行相关价格显著上涨：飞机票（+13.5%）、交通工具租赁费（+7.3%）、宾馆住宿（+4.5%）涨幅均超季节性 [4] PPI表现与行业分化 - PPI同比跌幅从-2.5%扩大至-2.7%，环比下降0.4%，30个行业中有22个环比未增长，PMI购进价格（47.0%）和出厂价格（44.8%）下滑预示PPI跌幅或进一步扩大 [6] - 出口相关行业价格走弱：汽车、计算机通信电子、家具制造业价格环比下跌，国际油价下跌拖累石油天然气开采（-3.1%）和加工（-2.6%） [7] - 黑色金属产业链受地产投资拖累：采掘业和冶炼加工业价格环比下跌0.9%-1.0%，煤炭开采（-3.3%）因供暖结束和新能源替代 [7] - 高技术制造业表现亮眼：可穿戴设备、服务器等价格上涨1.0%-3.0%，带动有色金属矿采选业（+1.5%）和冶炼业（+0.3%）环比上涨 [7] 政策与需求端影响 - 央行强调将物价回升作为货币政策重要考量，指出供强需弱矛盾突出，需通过财政、货币、社保政策合力扩大内需 [9] - 机电和高新技术产品出口增速放缓：4月同比分别增长10.1%和6.5%（3月为13.4%和7.3%），显示外需支撑减弱 [7] 数据分项对比 - 食品CPI同比拖累减少（-0.2% vs 3月-1.4%），鲜果价格同比上涨5.2%（3月+0.9%），鲜菜跌幅收窄至-5.0%（3月-6.8%） [10] - 服务价格环比上涨0.3%，强于季节性均值（0.2%），核心CPI同比维持0.5% [10]

经济增速 - 一季度近九成省份经济同比增速较去年全年加快，全国共有20个省份GDP增速在全国整体水平(5.4%)及以上 [1] - 上海一季度GDP增速为5.1%，高于去年全年和去年一季度0.1个百分点 [1] - 广东一季度GDP增速为4.1%，经济总量达到33525.51亿元 [2] - 湖北一季度GDP同比增长6.3%，创近12个季度最高增速 [2] - 浙江和山东一季度GDP增速均达到6.0% [2] 民营经济与工业表现 - 浙江民营经济总量达6.1万亿元，占全省GDP比重67.4% [2] - 浙江规模以上工业民营企业增加值同比增长9.6%，贡献率达78.5% [2] - 浙江民营企业进出口1.05万亿元，增长8.4%，占全省外贸比重81.1% [2] - 山东一季度规模以上工业增加值同比增长8.2% [2] - 广东第三产业增加值达20588.53亿元，占GDP比重65.3%，增速提升2.5个百分点至4.3% [3] 新兴产业与新质生产力 - 浙江规模以上高技术制造业、装备制造业、数字经济核心产业制造业增加值均保持两位数增长 [6] - 广东先进制造业、高技术制造业增加值分别增长5.9%、5.3% [6] - 广东新能源汽车、储能用锂离子电池、工业机器人、服务机器人产量分别增长29.9%、83.5%、31.3%、10.8% [6] - 湖南高技术产业投资同比增长11.1%，规模以上高技术制造业增加值增长12.5% [7] - 湖南电子及通信设备制造业增长15.9% [7] 消费与内需 - 湖南社会消费品零售总额增长5.6%，比全国高1个百分点 [4] - 湖南批发和零售业、住宿和餐饮业增加值分别增长5.9%、5.7%，合计拉动经济增长0.8个百分点 [4] - 山东社会消费品零售总额为10172.8亿元，同比增长5.6% [4] - 河南社会消费品零售总额为7400.54亿元，同比增长7.0% [5] - 河南网上零售额为1194.5亿元，同比增长14.7% [5] - 上海限额以上单位新能源汽车、家具类和通信器材类零售额分别增长10.6%、20%、10.7% [5] - 上海1级和2级能效家用电器和音像器材零售额增长74.3%，计算机及其配套产品零售额增长90.6% [5]

中国经济表现 - 2025年一季度国内生产总值同比增长5.4%，超出预期[1] - 高技术制造业增加值同比增长9.7%，央企战略性新兴产业投资同比增长6.6%[3] - 中国连续16年稳居全球第二大进口市场，人均GDP突破1.3万美元[2] 行业动态 - 500种主要工业产品中220多种产量全球居首，拥有全球最完备的工业体系[2] - 广交会首日境外采购商到场超过6.4万人，创历史新高[3] - 家电以旧换新政策实施8个月内累计销量超过1亿台[3] 跨国公司动向 - 苹果、宝马、三星电子等跨国企业高管密集访华[1] - 英伟达CEO明确表示中国是重要市场，看好经济前景并计划继续深耕[1] 对外贸易与投资 - 中欧班列累计开行突破10万列，对共建"一带一路"国家贸易占比突破50%[4] - 中国对单一出口市场依存度持续下降，出口市场多样化[4] 消费市场活力 - 泡泡玛特限量版手办秒罄，银发旅游专列提前满员[3] - 消费升级浪潮推动市场需求持续增长[2]

屠 强 资深高级宏观分析师 联系人： 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 4月30日，国家统计局公布4月PMI指数，制造业PMI为49%、前值50.5%；非制造业PMI为50.4%、 前值50.8%。 核心观点：4月新出口订单已明显下滑，但内需如基建与消费品行业PMI仍维持韧性。 4月PMI整体与分项读数均有走弱，但相对来看新订单指数更弱，生产仍维持较高水平。 4月制造业PMI 边际下行1.5pct至49%；剔除供应商配货指数的PMI也回落1.5pct。结构上生产、新订单指数均有回落，边 际分别下行2.8、2.6pct。由于PMI为环比指标，反映本月制造业景气度较上月的边际变化；产需对比看， 新订单指数下行至49.2%，而生产指数仍在荣枯线附近（49.8%），反映本月需求偏弱，生产景气水平相 对较高。 需求内部呈现分化特征，其中新出口订单指数降幅较大，但内需订单更具韧性。 生产景气相对较高的情 况下，4月外贸货运量同比上行0.7pct至1.3%，主因前期订单在"抢出口"；而4月新出口订单指数大幅回落 4.3pct至44.7%，或意味着后续出口有较大压力。对比之下，内需订单指数本月下滑2.3pct，但绝对水平仍 在荣枯 ...

制造业PMI数据 - 4月制造业PMI为49%，比上月下降1.5个百分点，在连续2个月扩张后落入荣枯线以下 [1] - 生产经营活动预期指数为52.1%，仍位于扩张区间 [1] - 食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58%及以上较高景气区间 [1] 生产端分析 - 生产指数为49.8%，较上月下降2.8个百分点 [3] - 装备制造业、高技术制造业、基础原材料行业和消费品制造业四大行业生产指数较上月都有下降 [3] - 大、中、小企业的生产指数较上月都有一定下降 [3] 需求端分析 - 新订单指数为49.2%，比上月下降2.6个百分点 [4] - 新出口订单指数为44.7%，较上月下降4.3个百分点 [4] - 外部经贸环境变化导致对美出口大幅下行，带动外需放缓 [3] 价格走势 - 原材料购进价格指数为47%，较上月下降2.8个百分点，连续2个月下降 [4] - 产成品出厂价格指数为44.8%，较上月下降3.1个百分点 [4] 政策应对 - 将加紧实施更加积极有为的宏观经济政策，显著加大政府公共产品投资力度 [3] - 国家发改委将推出稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，包括支持就业、稳定外贸、促进消费等五方面内容 [5] - 加快实施提振消费专项行动，用好今年国家层面5万亿元投资资金 [5]

武汉2025年一季度经济表现 - 武汉地区生产总值（GDP）完成4759.41亿元，增长5.4%，与全国增速持平且高于去年全年5.2%的增速 [1][4] - 工业投资增长18.2%，连续13个月保持两位数增速，其中汽车制造投资同比增长39.3%，计算机通信和其他电子设备制造投资增长24.2% [4] - 服务业增加值近3000亿元，占GDP超六成，直接拉动经济增长4.3个百分点 [4] 工业与创新动能 - 规模以上高技术制造业增加值同比增长20.1%，连续15个月两位数增长，对规上工业增长贡献率超1倍 [6] - 锂离子电池、医疗仪器、工业机器人产量分别增长1.5倍、1.3倍、1.2倍 [6] - 高技术产业投资同比增长19.6%，其中高技术制造业增长17.4%，高技术服务业增长32.9% [7] - 计算机通信行业用电量增长9.5%，反映算力需求及产业创新动力增强 [9] 消费与服务业活力 - 社会消费品零售总额2410.21亿元，同比增长7.3%，智能家用电器类商品零售额增长164.1%，智能穿戴设备增长162% [17][18] - 新能源汽车销量亮眼，岚图汽车一季度累计销量2.6万辆，同比增长近六成 [18] - 文旅消费强劲，一季度接待游客8800万人次，旅游收入超1000亿元，文化艺术业营业收入增速超80% [13] 基础设施与枢纽经济 - 铁路货运量、港口货物吞吐量、航空旅客吞吐量分别增长39.9%、9%、8.4%，公路运输周转量增长16.1% [6] - 居民人均可支配收入17471元，同比增长823元，城乡居民收入差距进一步缩小 [6] 产业升级与项目落地 - 九峰山实验室周边3年内聚集50余家上下游企业，形成百亿级龙头项目集群 [7] - 武创院三大"创新枢纽"启动运营，武汉大学智能制造实验室的"天问"机器人预计7月量产 [9]

核心观点 - 2月制造业PMI为50.2%，较上月回升1.1%，制造业景气回升，美国1月核心PCE符合预期，市场上调美联储6月降息25个BP概率，上周顺周期板块涨幅靠前，支撑市场积极因素仍存，可关注逢低机会，行业及主题配置可关注内需、地产链、自主科技创新和先进制造方向 [4] 策略观点 市场聚焦 - 2月制造业PMI为50.2%，较上月回升1.1%，产需指数、价格指数上升，大型企业PMI重回扩张区间，重点行业PMI不同程度上升，服务业商务活动指数微降，建筑业上升 [6] - 2月28日数据显示，美国1月PCE物价指数同比涨2.5%，核心PCE物价指数同比涨2.65%，为2021年初以来最小年度增幅，市场上调美联储6月降息25个BP概率，但特朗普关税政策带来物价不确定，通胀压力仍存，且1月个人消费支出和首次申请失业救济人数数据提升美国经济一季度较弱预期 [8][10] - 上周顺周期板块涨幅靠前，如钢铁、房地产等，上涨原因一是资金“高切低”，二是基本面预期改善源于政策推动经济好转 [11] 市场研判 - 上周主要指数震荡调整，原因一是热点板块退化，二是特朗普宣称加征关税影响全球经济预期传导至A股市场，但支撑市场积极因素仍存，调整有限，可关注逢低机会 [13] - 行业及主题配置方面，行业及主题信息动态涉及房企销售、钢铁行业、智能眼镜市场等多领域数据和政策；行业及主题关注内需、地产链、自主科技创新和先进制造方向及相关主题 [14][16] 市场数据 全球及国内指数表现 - 展示全球主要指数和国内指数在2025年2月24日 - 2月28日的涨跌幅情况 [19] 行业及概念指数表现 - 展示行业指数和概念指数涨幅前十、跌幅前十板块在2025年2月24日 - 2月28日的涨跌幅情况 [22][24] 融资交易行业方向 - 展示2025年2月24日 - 2月28日期间净买入额（融资净买入 - 融券净卖出）情况 [25] 市场及行业估值 - 给出主要宽基指数和行业在2015年2月28日 - 2025年2月28日的市盈率（TTM）及市净率（LF）估值分位 [27][29] 事件日历 - 列出2025年3月3日 - 3月7日多个国家/地区的指标名称及对应日期 [31]