证券研究报告 | 2025年06月17日 友邦秉持"最优秀代理"策略，树立行业代理人制度"标杆"。公司不断实 践多维度代理人转型策略，从优增援、优培训、优留存等方面促进代理人 的中长期高质量发展。截至 2024 年 7 月，友邦人寿 MDRT 人数达到 4656 人，远超内地同业，高居全球榜首。友邦保险构建完整的人才画像系统， 通过学历（本科及以上）、职业背景（金融从业经历）、综合素质（持有 CFP/CFA 等认证）三维筛选机制来确保招募代理人质量。2018 年，友邦中 国本科率已达 40%，远超行业平均水平 13%。 负债端强销售能力叠加全球资产配置，公司应享有一定估值溢价。（1）行业 顶尖代理人质量及特色化业务区位优势带动公司新业务价值率维持高位； （2）资产配置辐射全球，分散单一市场投资风险，把握核心投资机遇； （3）受益于弱美元周期，若美元疲软友邦以当地货币计价的资产和收入 在转换为美元报表时会增值，从而提升财务表现和股价预期。综合以上三 方面原因，我们判断友邦保险估值相对行业基准应享有一定的估值溢价。 盈利预测与估值：2017 年以来友邦平均 P/EV 为 1.75x，显著高于内资险企。 当前公司估 ...

南都讯记者杨文君刘嫚发自北京 6月17日，世界经济论坛新闻发布会在京举行。记者从现场获悉，截至 目前，已有来自约90个国家的近1800位嘉宾注册，参会人数为近年之最。同时，国家发展改革委会同世 界经济论坛积极推动中国民营企业参会，展现中国民营经济高质量发展的生动实践和韧性活力。 据了解，本届年会将由中国承办。来自约30个国家和地区的超过144位高级别政治领导人将参会，其中 包括 40位内阁部长。本届年会的14 位联席主席，除了来自政界领袖、国企大佬，还有两位是中国的民 营企业家：京东集团创始人、董事局主席刘强东，TCL创始人、董事长李东生。 据陈帅介绍，本届年会有三大亮点。第一大亮点是时间节点特殊，意义重大。今年是"十四五"规划的收 官之年，也是"十五五"规划的谋篇布局之年。今年上半年，中国高层发展论坛、博鳌亚洲论坛的年会都 先后在华成功举办。今年的下半年，还将迎来上海世界人工智能大会、上海合作组织峰会等大型国际活 动。此次年会承上启下，重点关注全球经济发展议题，为全球工商业沟通和交流搭建了一个重要的平 台。 （文章来源：南方都市报） 此外，今年的5月20日，《中华人民共和国民营经济促进法》正式实施，国家发展 ...

蔚来换电权益滥用事件 - 公司上线线索征集入口打击非个人用途的免费换电权益滥用行为，强调首任车主权益仅限个人非运营使用[1] - 部分车主将车辆用于工地供电、工厂照明等商业用途，社交平台出现权益明码标价交易，单次换电成本达50-80元，高频滥用导致单用户年亏损3万元，换电业务亏损同比扩大80%至12亿元[2] - 公司表示不会以行驶里程判定运营车，但缺乏明确判定标准，主要依赖车主举报和人工核实[3] 商业模式与行业问题 - 换电权益作为品牌护城河却因流动性限制不足沦为套利工具，反映商业模式创新与风险预估失衡，过度依赖补贴营销导致"承诺-亏损-缩水"循环[2] - 行业普遍存在"终身质保""免费充电"等权益滥用问题，车企缺乏智能监测和追溯机制，陷入"放养式管理"困境[3] - 前端创新与后端运营脱节，用户基数增长使个体套利演变为群体资源挤占，暴露商业模式中规则韧性建设的缺失[4] 行业应对与改进方向 - 需建立合理成本模型和权益保护机制，行业应抵制无底线竞价等恶意竞争行为[4] - 加强权益规则教育，通过细则讲解和线上线下活动提升用户契约意识，明确权益边界条件[5] - 新能源汽车补贴退坡后，服务型补贴加剧财政压力，资本驱动下企业忽视风险防控体系建设[5][6] 事件启示 - 事件成为行业发展转折点，警示车企需平衡服务创新与规则制定、成本控制[6] - 行业需从用户增长导向转向高质量发展，构建与权益规模匹配的风控体系[4][6]

国内经济现状 - 5月工业增加值当月同比5.8%，较4月回落0.3个百分点，PPI环比-0.4%，总需求继续降温[4] - 5月固定资产投资当月同比增速2.7%，较上月下滑0.8个百分点，基建、地产和制造业投资广泛下滑[7] - 5月房地产投资当月同比增速-12.0%，较4月回落0.7个百分点，新开工面积增速当月同比-19.3%，较4月回升2.9个百分点[10] - 5月社会消费品零售当月同比增速6.4%，较上月提升1.3个百分点，但居民内生需求修复减速[13][14] - 5月社融同比8.7%，与上月持平，人民币贷款余额同比7.1%，仍在下降，实体部门信贷需求不足[16] 国内市场展望 - 预计6月经济减速幅度相对温和，经济失速风险可控，二季度信贷增速或维持低位[2][14][16] - 权益市场中枢可能上行，行业起伏与交易因素有关，6月国内债券市场收益率有望低位波动，下半年存在上行风险[19][21] 美国经济情况 - 5月美国CPI同比2.4%，较上月回升0.1个百分点，核心CPI同比2.8%，与上月持平，通胀受关税政策影响不明显[23] - 5月美国PPI同比2.6%，较上月回升0.1个百分点，核心PPI同比3.0%，较上月回落0.2个百分点[26] - 市场预期2025年美联储降息2次，降息时点为9月、12月，全年降息幅度约50BP [26]

April 2025 Disclaimers "Safe Harbor" Statement Under the Private Securities Litigation Reform Act of 1995 This presentation contains forward-looking statements made pursuant to the safe harbor provisions of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995. These forward-looking statements reflect the current views of FinWise Bancorp ("FinWise," "we," "us," or the "Company") with respect to, among other things, future events and its financial performance. These statements are often, but not always, made ...

2025年06月17日 证券研究报告 | "超级央行"时代 ——中国机构配置手册（2025版）之流动性与货币政策篇 行业研究 · 行业专题 银行 证券分析师：王剑 证券分析师：孔祥 证券分析师：田维韦 证券分析师：刘睿玲 021-60875165 021-60375452 021-60875161 021-60375484 S0980518070002 S0980523060004 S0980520030002 S0980525040002 wangjian@guosen.com.cn kongxiang@guosen.com.cn tianweiwei@guosen.com.cn liuruiling@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心结论 作为流动性的"总闸门"，理解我国中央银行货币政策操作思路： 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2 Ø 我国货币政策框架包括：货币政策目标体系、货币政策工具和货币政策传导机制三大部分。在实际操作中，货币政策目标并非一蹴而就，央行 会根据传导机制，设立相应的操作目标和中介目标。同时，不同时期，货币政策当局对不同目标的相 ...

中信建投主要观点如下： 中信建投（601066）发布研报称，2025年上半年家电板块受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及 下半年高基数预期，整体跑输沪深300。展望2025年下半年，各地国补政策调整是为了解决前期暴露出 的节奏失衡与资金配置问题，透支效应对年度销售的影响有限，同时外销的关税加征影响存在，但是中 国家电出口仍有韧性，白电板块的景气度仍存。黑电的国内外结构升级趋势明显，国产双雄有望抢占高 端市场份额实现产品结构升级与利润率提升。清洁电器长期成长潜力巨大，关注龙头利润拐点。 黑电板块 1)国内外需求稳健，大尺寸+MiniLED结构升级趋势显著，国产双雄全球份额持续，面板价格平稳，有 利于下游品牌利润率释放。2)2025年国补延续推动内需增长，MiniLED渗透率快速提升，海信视像 （600060）和TCL电子海外产能布局完善，2025年指引出货增长，并且高端市场份额快速提升，竞争优 势增强。 清洁电器板块 1)作为最受益于国补的品类之一，2025年高景气延续，关注石头科技利润拐点。2)海外市场整体仍处景 气周期，龙头投入放大抢占市场。3)国补下需求高增，表明成长潜力，从可选到必选消费属性的转移， ...

加拿大皇家银行警示标普500或暴跌20%。 此前，华尔街曾兴起了"特朗普总是会退缩交易"（TACO），眼下，这种交易逻辑又被投资者搬到了对以色列和 伊朗的地缘政治冲突中。 这股涨势还延续到了周二亚太交易时段。截至上午10点，日经225指数上涨0.47%，东证指数微涨0.17%；韩国 Kospi指数上涨1.07%；中证300指数早盘持平，香港恒生指数微涨0.12%；澳大利亚标准普尔/澳大利亚证券交易所 200指数上涨了0.12%。 相应地，上周五在冲突恐慌下，逼近历史高位的金价以及单日飙升超过10%的油价则均收跌。金价周一下跌 1.4%，录得6月来最大单日跌幅。期货交易公司High Ridge Futures的金属交易主管玛戈（David Meger）称："过去 几个交易日金价上涨，主要是受以色列和伊朗冲突影响。周一，我们看到的更多是回调，这可能是由于金价上涨 后投资者获利了结所致。" 周一，以色列伊朗的冲突已进入第四天，但伴随避险情绪消退，全球股市仍普遍上涨，纳斯达克指数更创下5月底 以来最大单日百分比涨幅，金价、油价均收跌。不过，不少市场人士警示，投资者可能过于自满和乐观。 法国巴黎富通银行的首席战略官吉塞 ...

强于大市 房地产行业 2025 年 5 月统计局数据点评 单月销售面积与投资降幅进一步扩大；开竣工降幅虽收 窄，但仍处于历史低位 房地产 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 6 月 17 日 国家统计局发布 2025 年 5 月份全国房地产开发投资和销售情况。5 月销售面积 7053 万平，同比 增速-3.3%（前值：-2.1%）；开发投资金额 8504 亿元，同比增速-12.0%（前值：-11.3%）；新 开工面积 5348 万平，同比增速-19.3%（前值：-22.1%）。 统计局披露同比增速说明：根据房地产开发统计制度、统计执法检查等规定，对上年同期房地产 开发投资、新建商品房销售面积等数据进行修订，增速按可比口径计算。 核心观点 4. 开发商资金： 相关研究报告 《4 月楼市成交动能持续转弱；土拍溢价率环比回 落——房地产行业 2025 年 4 月月报》（2025/05/29） 《70 城新房房价环比跌幅持平，二手房房价环比跌 幅扩大；一线城市二手房房价环比由涨转跌——房 地产行业 2025 年 4 月 70 个大中城市房价数据点评》 （2025/05/21） 《单月销售降幅扩大；开竣工与投 ...

新京报讯（记者刘臻）6月16日，北京奥哲维文化传播有限公司旗下新现场高清放映品牌成立10周年庆典暨第十一 年度新季系列发布会在京举行。"十年不辍，万象精彩"，深耕高清现场影像10年来，新现场引进了来自英国、美 国、法国、意大利、西班牙、荷兰、俄罗斯、日本、澳大利亚和中国香港10个国家和地区的305部作品，在353个 城市实现了242000场放映，与174万人次观众相遇。未来，新现场还将致力于推进国际优秀艺术内容在华放映以及 国内舞台的拍摄、发行全产业布局，发挥高清影像在文化普及、传播中的积极作用，打造文化交流互鉴的良性通 路。 新片上映带来多元艺术体验 在备受关注的第十一年度2025年下半年新季发布单元中，多元化的艺术现场影像展现了品牌持续发展的动力和活 力。英国国家剧院现场（National Theatre Live）本季重磅推出来自《初步举证》创作班底——编剧苏西·米勒 （Suzie Miller）以及导演贾斯汀·马丁（Justin Martin）全新打造的《非穷尽列举》（Inter Alia），由凭借《消失的 爱人》名声大噪的英国著名女演员裴淳华（Rosamund Pike）领衔主演，重新审视了女性在母 ...