PCB行业表现 - PCB行业公司股价表现强劲，胜宏科技涨超6%创历史新高，工业富联涨逾4%同创新高，总市值超7500亿元 [1] - 电子ETF（515260）聚焦PCB等方向，场内价格盘中涨逾1%，技术面表现强势 [1] - 中金公司预计2025/2026年AI PCB市场规模有望达56/100亿美元，海外算力需求驱动PCB量价齐升 [3] - 国内PCB厂商加速扩产，但高端产能释放效率滞后于需求增速，供需缺口持续存在 [3] - 新工艺迭代升级有望带来全新的PCB市场需求增量 [3] 消费电子行业动态 - 苹果公司加大投资换取美国关税豁免，果链板块估值处于较低水平 [3] - 开源证券认为随着关税问题落地、苹果加大AI投资和新品节奏，果链未来几年有望进入估值修复与景气上行区间 [3] - 建议重点关注果链核心供应商、折叠屏/AI眼镜等新品弹性标的和果链设备厂商 [3] - AI端侧创新直接关联的消费电子产业链迎来底部反弹，体现AI算力与端侧创新共振走势 [3] 电子板块整体展望 - 电子景气度得到财报验证，行业有望迎来密集催化 [3] - 北美算力强势上涨带动相关映射链条成为主要情绪拉动点 [3] - 半导体维持高景气，看好模拟及存储左侧布局良机 [3] - 电子ETF（515260）及其联接基金被动跟踪电子50指数，重仓半导体、消费电子行业 [4] - 电子ETF覆盖AI芯片、汽车电子、5G、云计算、PCB等热门产业，布局立讯精密、中芯国际等电子核心资产 [4]

市场表现 - 军工股长城军工8天6板 机器人概念股北纬科技6天5板 商业航天概念股航天科技5天4板 上海港湾3连板 PEEK材料概念股中欣氟材5天4板 [1] - 沪深两市全天成交额1.83万亿 较上个交易日放量1167亿 [1] - PEEK材料 锂矿 CPO PCB等板块涨幅居前 [1] 公司公告 - 山河智能全资子公司AVMAX收到2296.51万美元保险赔付款 折算人民币约1.64亿元 扣税后对净利润影响金额为1.26亿元 占上一年度归母净利润的172.92% [2] - 长安汽车及间接控股股东中国长安汽车19名董事高管计划6个月内增持公司A股股份 每人增持不低于30万元 合计不低于570万元 [3] - 九鼎投资拟2.13亿元收购南京神源生智能科技53.2897%股权 切入机器人产业链关键环节 拓展产业布局 [4] 外围市场 - 美股三大指数小幅收跌 道指跌0.45% 纳指跌0.3% 标普500指数跌0.25% [5] - 大型科技股多数下跌 英特尔涨超3% 特斯拉涨超2% 日线四连涨 [5] - 房利美涨超15% 房地美涨逾13% 均创2008年以来收盘新高 [5]

市场整体表现 - A股市场经历波动后强势反弹 盘中一度攀升至3656点 接近去年国庆假期高点[1] - 上证指数微涨0.34% 创业板指表现强劲涨幅达1.96% 恒生指数微涨0.12% 恒生科技指数微跌0.13%[5] - 市场成交额显著放大至1.84万亿元 超过4100只股票上涨[5] 板块表现 - 证券板块表现活跃 同花顺股价飙升超过7% 资金或为突破3674点历史高位布局[1] - 白酒与地产链两大权重板块走强 地产板块受北京放松限购政策刺激 白酒板块反映市场信心恢复[1] - 电力设备、通信、计算机、电子、食品饮料等行业领涨 银行、石油石化、煤炭、公用事业、交通运输等行业领跌[5] 商品期货表现 - 碳酸锂期货开盘涨停 涨幅达7.99% 最新价80864元 涨5980元[4] - 多晶硅加权上涨5.41% 至53800元 涨2762元 工业硅加权上涨4.91% 至9074元 涨425元[4] 国际事件影响 - 关税谈判与美联储降息预期受关注 特朗普发言释放积极信号 美元指数下滑至98关口[3] - 美国对进口金条征收关税消息引发市场动荡 白宫否认计划 现货黄金日内跌幅扩大至1%[3] 细分行业动态 - 锂矿板块因宁德时代枧下窝矿区停产消息成为热点 锂价预期反弹 A股锂矿板块掀起涨停潮[3] - 液冷渗透率预计随英伟达GB300放量快速提升 电源板块受麦格米特成为英伟达供应商消息刺激[4] - PCB行业设备、铜箔、电子布等细分领域处于高景气状态 A股相关板块再度大涨[4] 债券市场 - 债市出现暴跌 30年期国债期货跌幅达0.55% 反映债市抱团资金松动 市场最悲观情绪缓解[1]

市场表现 - A股市场全天震荡走高 创业板指领涨 沪指深成指盘中均创年内新高 [1] - 沪深两市全天成交额达1.83万亿 较上个交易日放量1167亿 [1] - 个股普涨 全市场超4100只个股上涨 逾百股涨幅超9% [1] - 沪指收盘涨0.34% 深成指涨1.46% 创业板指涨1.96% [3] 板块轮动 - PEEK材料概念股再度爆发 中欣氟材5天4板 [1] - 算力硬件股震荡走强 胜宏科技创历史新高 [1] - 锂矿股集体大涨 盛新锂能等多股涨停 [1] - 涨幅居前板块包括PEEK材料 锂矿 CPO PCB [2] - 跌幅居前板块包括银行 黄金 影视 工程机械 [2] 资金与情绪 - 涨停股封板率达74% 封板78只 触及涨停28只 [6] - 昨日涨停股今日平均表现3.81% [6] - 高开率69% 获利率66% [6]

市场表现 - A股早盘震荡走高 创业板指领涨 沪指涨0.51% 深成指涨1.48% 创业板指涨1.99% [2][3] - 沪深两市半日成交额1.14万亿 较上个交易日放量585亿 [2] - 全市场超4200只个股上涨 个股涨多跌少 [2] 板块轮动 - PEEK材料概念股集体大涨 中欣氟材5天4板 [3] - 算力硬件股震荡走强 胜宏科技再创历史新高 [3] - 新疆本地股维持强势 新疆交建等多股涨停 [3] - 涨幅居前板块包括PEEK材料 锂矿 CPO PCB [3] - 跌幅居前板块包括银行 电力 黄金 油气 [3]

关键要点总结 行业与公司 - 报告涵盖亚洲科技硬件行业，重点分析AI服务器和苹果供应链公司的资产负债表和现金流[1] - 主要覆盖公司包括：Chroma ATE、Delta Electronics、Quanta Computer、Luxshare Precision、Unimicron Technology、Largan Precision、Sunny Optical等[6][8][9][10][11][12][13][14] 核心观点与论据 盈利能力分析 - 2024年ODM和设备供应商的ROE达到20-30%，其中Chroma和Delta增幅最大[2] - 相机供应链中，CIS和镜头供应商的ROIC高于模块厂商，苹果供应链表现优于安卓阵营[3][44] - PCB供应链中，服务器业务占比较高的公司(如Elite、Gold Circuit)ROIC更高[3][44] - Chroma的ROE持续改善，预计2025-26年将进一步提升[15] - Unimicron的ROE波动较大，预计2025年下半年开始复苏[15] 财务健康度 - 多数公司净负债权益比低于5%，但预计Quanta的负债率将从2024年的15%升至2025-26年的60%+[4] - Largan净负债权益比低于-60%，因其持有大量现金[69] - Luxshare通过缩短应收账款天数改善了现金转换周期[4] 资本支出 - Largan和Unimicron资本支出最密集，过去5年平均capex/收入比达21%[5] - 苹果相机供应商通常比安卓供应商capex更高[5] - Chroma的capex最低，反映测试设备行业依赖工程师而非固定资产[105] 运营效率 - 中国大陆供应商现金转换周期较短[77] - Chroma库存周转天数209天，高于同行但低于行业平均[78][90] - Luxshare现金转换周期接近零，运营效率突出[78] 股东回报 - 台湾公司股息支付率普遍高于中国大陆公司[120] - Quanta和Largan股息收益率达4-5%[5] - Largan现金储备达营收2倍，占市值约1/3[120] 模型更新与投资建议 - Chroma(优于大市)：目标价从NT$480上调至NT$570，基于2026年EPS NT$21.8和26倍PE[6][9][145] - Unimicron(优于大市)：目标价从NT$155上调至NT$170，基于2026年EPS NT$9.6和18倍PE[6][11][126] - Quanta(逊于大市)：目标价NT$240，因AI服务器毛利率面临压力[10][15] - Delta Electronics(优于大市)：目标价NT$630[8] - Luxshare Precision(优于大市)：目标价RMB47[12] - Sunny Optical(优于大市)：目标价HK$97[13] - Largan Precision(与大市同步)：目标价NT$2,400[14] 其他重要内容 - 科技供应链盈利能力呈"微笑曲线"：上游设备和下游品牌利润率高，中游组装利润率低[34] - 相机镜头市场集中度显著高于相机模块市场[46] - 服务器PCB市场预计2024-28年CAGR达11%[55] - Unimicron预计2025年AI相关收入占比将超25%[133] - Chroma的AI SLT收入预计从2024年7500万美元增至2026年1.1亿美元[149]

核心观点 - 流动性环境改善：海外市场因5/6月非农数据下调引发对美国经济担忧，降息预期升温，8月以来10Y/2Y美债利率分别下降10BP/18BP，预计9月降息可能落地[4][12] - 国内货币宽松持续：7天逆回购周规模连续4周突破万亿元，国债增值税政策或推动债市资金入市，市场成交额维持在1.6-1.8万亿元平台，融资余额接近2万亿元且新增流入强劲[4][12] - 配置主线聚焦三大方向：龙头化（有色、军工、券商）、国产化（恒生科技、半导体链）、全球化（New Money出海、海外算力）[4][5][12][13][14] 流动性分析 - **海外流动性**：非农就业数据2025H1终值较初值下调近半（初值16.4万人→终值8.7万人），市场预期9月降息概率达88.9%，年内或降息3次[19][20] - **国内资金面**：融资余额创年内新高至近2万亿元，10日净流入峰值达2500亿元；7天逆回购周度规模突破2.5万亿元[21][22][25] 配置方向 龙头化主线 - **PPI触底行业**：券商、有色、煤炭、光伏等周期板块受益于PPI修复，央企重组聚焦军工、电网、电力领域[4][12] - **低位出行链**：赛事经济运营、OTA平台、景区等具备弹性[4][12] 国产化主线 - **半导体链**：国产代工稼动率维持高位，设备材料景气上行，模拟/功率细分领域复苏迹象显现[5][13] - **国产算力**：关注科技巨头财报中资本开支动向，设备扩产趋势明确[5][13] 全球化主线 - **文化出海**：短剧、游戏、AIGC+创新药等New Money领域[5][14] - **海外算力**：CPO、PCB等业绩验证稳健的方向[5][14] 行情阶段判断 - **资金维度**：当前处于二轮上涨期，公募发行处于修复初期（日均发行4.2亿元），开户数未达顶点（日均8.5亿元），杠杆资金日均流入56.1亿元[15][28] - **板块轮动规律**：历史显示二轮上涨以质量风格主导，行业上周期（宏观政策驱动）或科技（产业政策驱动）领跑，本轮建议关注科技+周期龙头[16][17][29][30] - **PPI周期关联**：PPI上行阶段周期板块超额收益显著，当前PPI已开始修复，煤炭、有色、钢铁等历史胜率达71%[31][32][33] 历史数据验证 - **风格轮动**：首轮上涨成长/反转风格胜率71%，二轮质量风格胜率57%，三轮成长/质量风格胜率60%[29] - **行业表现**：二轮上涨中周期（煤炭、钢铁）或科技（计算机、电子）领跑，三轮上涨科技/消费/有色占优[30]

广东千亿市值企业扩张 - 广东共有26家企业市值突破千亿元大关，近一年新增9家 [1] - PCB、液冷技术等AI基建赛道成为千亿市值"孵化器" [1] 市值排名与地域分布 - 招商银行、中国平安、比亚迪稳居广东市值前三，分别为11266.59亿元、9852.17亿元和9647.24亿元 [3] - 深圳以18家千亿企业领跑，广州、佛山各占2家，东莞、惠州、云浮、珠海各有1家 [3] 行业分布与表现 - 电子行业（6家）、非银金融行业（5家）表现突出 [3] - PCB板块尤为亮眼，近一年集中诞生4家千亿市值企业 [3] - 胜宏科技市值从330.58亿元飙升至1650.75亿元，涨幅高达398.38% [3] - 生益科技、光启技术涨幅均超100% [3] - 东鹏饮料市值增长61.54%至1482亿元 [3] - 光启技术市值突破868亿元 [3] 企业增长驱动因素 - PCB行业因算力、高速通信、新能源汽车等需求激增，进入新一轮增长周期 [3] - 光启技术基于航空航天装备产业蓬勃发展及其超材料技术的独特优势，并向低空经济、智能汽车等新兴市场拓展 [3] - 东鹏饮料的能量消费场景从运动健身扩展至工作、学习等日常领域，叠加低价策略契合消费降级趋势 [3] 潜在千亿市值竞争者 - PCB领域的生益电子2025年上半年净利润同比预增461.8%～503.43%，当前市值437.39亿元 [4] - 液冷技术龙头英维克全球市占率达30%，绑定英伟达、华为等巨头，当前市值397.45亿元 [4] - 数据中心液冷市场年复合增长率达48%，英维克千亿市值可期 [4] 行业趋势与展望 - AI基建赛道仍将是千亿市值企业的摇篮 [4] - PCB、液冷等细分赛道的持续高景气，正为更多千亿企业提供沃土 [4]

美股苹果大涨带动A股产业链 - 苹果美股隔夜大涨5% 带动A股果链龙头立讯精密涨超3% 蓝思科技涨近3% 工业富联跳空高开一度涨超9%创历史新高[1] - 半导体行业个股表现亮眼 士兰微涨逾4% 寒武纪涨逾3%[1] - 电子ETF（515260）场内价格盘中涨逾1.7% 覆盖消费电子+半导体+PCB方向[2] 主力资金涌入电子板块 - 电子板块获主力资金净流入50.91亿元 在31个申万一级行业中排名第一[4] - 消费电子行业获主力净流入29.12亿元 半导体行业获主力净流入29.42亿元 居申万二级行业前二[5] - 医疗器械板块获主力净流入23.39亿元 通用设备板块净流出10.71亿元[5] 消费电子产业链事件催化 - 苹果计划将供应链转移至美国 宣布向美国本土追加投资1000亿美元 未来4年总投资达6000亿美元[7] - 特朗普警告对iPhone征收至少25%关税 库克积极争取关税豁免 若成功将获得相对三星的竞争优势[7] - 浙商证券指出苹果在新创新周期中引领增长 终端销量超预期将带动上游设备需求弹性[7] 半导体产业政策影响 - 特朗普宣布对芯片和半导体征收约100%关税 美国本土制造则免征[8] - 短期中国芯片出口成本大幅增加 海外供应链稳定性受影响[8] - 长期倒逼中国芯片产业加速自主创新和国产替代进程[8] PCB行业发展趋势 - 高端PCB市场因多领域渗透率提升持续扩容 具备跨场景技术和全球化布局企业有望脱颖而出[8] - 上市公司扩产提速推动行业整合 高端PCB从产业链配套向"科技基石"角色升级[8] - 国金证券建议关注AI-PCB、算力硬件、半导体自主可控及苹果链受益产业链[8] 电子ETF持仓结构 - 电子ETF（515260）跟踪中证电子50指数 重仓半导体与消费电子行业[9] - 覆盖计算机设备、光学光电子、元件等领域 涉及AI芯片、汽车电子、5G、云计算、PCB等产业[9] - 持仓包括立讯精密、中芯国际、海光信息、寒武纪等A股电子核心资产[9]

苹果产业链及消费电子行业 - 苹果作为消费电子终端龙头竞争优势仍强大 在新一轮创新周期中有望继续引领行业增长 终端销量有望超预期 或将带来产业链上游相关设备在需求端的弹性超预期 [1] - 8月7日早盘消费电子&PCB携手冲高 果链龙头工业富联涨超5% 蓝思科技涨超5% 立讯精密涨超5% PCB龙头鹏鼎控股涨超3% 东山精密涨逾1% [1] 电子ETF及指数成分 - 电子ETF（515260）及其联接基金被动跟踪电子50指数 重仓半导体和消费电子行业 在计算机设备、光学光电子、元件等领域亦有布局 [3] - 指数全面覆盖AI芯片、汽车电子、5G、云计算、印制电路板（PCB）等热门产业 一键布局A股电子核心资产包括立讯精密、中芯国际、海光信息、寒武纪-U等 [3] - 8月7日电子ETF（515260）场内价格盘中涨逾1.6% 现涨0.93% 冲击日线4连阳 [1]