行业概括 - 硬脂酸是一种由18个碳原子组成的直链结构的饱和长链脂肪酸，既是重要的化工原料，也可作为多种产品的功能性添加剂，应用范围广泛 [2] - 硬脂酸主要生产工艺包括压榨法和分子蒸馏法两种，压榨法以动植物油脂或植物油皂脚为原材料，分子蒸馏法在高真空环境下操作 [2] 产业链 - 产业链上游为原材料供应环节，主要包括棕榈油、茶油等 [5] - 产业链中游为硬脂酸生产制造环节，代表厂商有双马化工、南通凯塔、杭州油化、泰柯棕化等 [5] - 产业链下游为硬脂酸应用领域，主要包括塑料、橡胶、食品、造纸、纺织、化妆品等多个行业，其中塑料是最大应用市场，占比超过三成 [5] 产业现状 - 我国硬脂酸产能呈现稳步增长态势，从2022年的249万吨增长至2024年上半年的271万吨，累计增幅达8.8% [7] - 国内硬脂酸生产布局高度集中化，华东地区产能占比超过85%，形成了全国最大的硬脂酸生产集群 [7] - 我国硬脂酸总产能较为充足，但高端产品产能不足，食品级、医药级等高附加值硬脂酸仍主要依赖进口 [9] - 2024年我国硬脂酸进口总量同比下滑32.39%至25.34万吨，出口规模从2019年的1.37万吨增长至2024年的3.51万吨 [9] - 2024年硬脂酸进口均价从2019年的4811.68元/吨提升至7699.29元/吨，出口均价达8746.44元/吨 [11] 企业格局 - 我国硬脂酸市场竞争格局较为集中，行业CR6占据50%以上的产能份额 [13] - 双马化工以17.5%的产能份额位居首位，南通凯塔和杭州油化紧随其后，产能份额分别为9.7%和7.8% [13] - 佳先股份2024年营业总收入为5.75亿元，同比增长7.28%，其中硬脂酸盐类产品销售收入为3.48亿元，同比增长2.4% [15] - 杭州油化是国内同行业中生产装置最先进、品种最多、规模最大的油脂化工企业之一 [17] 发展趋势 - 原料供应日益多元化，行业正探索大豆油、废弃油脂等替代原料，并推动生物基硬脂酸技术的产业化应用 [18] - 环保法规的日益严格促使硬脂酸行业向绿色化转型，企业加速采用酶法水解、绿色催化等新技术 [20] - 新兴应用领域不断拓展，如化妆品、医药、可降解材料、电池隔膜等领域的应用潜力逐步释放 [21]

金属板块 - 紫金矿业2024年矿产铜107万吨同比+6%、矿产金73吨同比+7%，预计2025年矿产铜115万吨同增7%、矿产金85吨同增16%[16][17] 建材板块 - 中材科技因AI需求爆发，Low - dK、Low CTE纤维布供不应求，预计2026年底单月产能约600万米，2024 - 2026年特种玻纤布贡献利润分别为0.2、3.0、7.2亿元[20][25] - 科达制造总收入从2017年57亿元增至2024年126亿元，海外收入从20亿元增至80亿元，占比从36%提升到64%，预计2025 - 2026年业绩为17.2、19.0亿元[31] - 三棵树14 - 24年收入复合增速约25%、19 - 24年收入复合增速约15%，2024年公司收入和净利润（加回减值后）创新高，零售收入逆势增长[45] 交运板块 - 吉祥航空运营效率行业领先，时刻资源优越，预计24 - 26年归属净利润分别为10.5、20.0、25亿元，对应PE估值分别为27.2、14.3、11.4倍[70] 化工板块 - 亚钾国际在老挝拥有氯化钾矿区面积263.3平方公里，储量超10亿吨，现有一个百万吨产能，目标产量180 - 200万吨/年，第二个百万吨产能复产中[75] - 芭田股份具备磷矿石年产能200万吨（在建90万吨）、复合肥191万吨，充沛产能带来丰厚利润回报[79] - 瑞丰新材截至2024年底，无碳纸显色剂年产1.0万吨，润滑油添加剂年产31.5万吨，在建年产能43.5万吨，海外营收占比从2016年29.9%提升到2024年70.5%[84][87] 其他板块 - 中国核电2025年漳州核电1号机组全年运行、2号机组即将投产，预计2025 - 2027年EPS为0.53元、0.56元和0.63元[105] - 中煤能源预计2025 - 2027年EPS分别为1.13元、1.15元和1.18元，24年分红率32.9%，实施特别分红有望提升股息率[130][131][128] - 兖矿能源预计2025年产量同比增长10% + ，西北矿业注入后煤炭产量同比 + 34%，预计2025 - 2027年EPS分别为0.90元、0.93元和0.96元[133][136][143]

白炭黑市场概述 - 白炭黑是一种多功能颜料和填料，具有特殊性质和广泛用途，市场发展迅速 [2] 白炭黑的生产 - 生产原料主要为天然气和石油，通过裂解和氧化工艺转化 [3] - 生产工艺包括裂解、燃烧和处理，控制氧气含量和颗粒度是关键 [3] - 全球主要生产厂家包括美国的Cabot、德国的Evonik和日本的松本紫炭，技术设备先进 [3] 白炭黑的消费 - 应用领域广泛，包括橡胶、塑料、油墨、颜料、化妆品等，提供高白度、高遮盖力等优点 [4] - 亚太地区是最大消费市场，中国、印度和日本需求潜力巨大 [4] - 消费量预计每年增长约4%，新兴市场对高品质绘画材料需求增长 [4] 白炭黑的价格 - 市场供需关系相对平衡，竞争激烈 [5] - 价格受原材料价格、生产成本和市场需求影响，原材料上涨可能推高价格 [5] - 未来价格预计保持稳定并逐步上升，市场增长和广泛应用是主要驱动因素 [5] 市场前景 - 白炭黑市场处于快速发展阶段，全球消费者高度重视其应用和优点 [6] - 生产工艺和设备科学优质，能够满足市场需求并保证质量 [6] - 未来市场将保持稳定增长，新兴市场作用日益重要 [6]

公司活动信息 - 投资者关系活动类别为其他（策略会） [2] - 活动时间为2025年5月29日下午，地点在上海浦东香格里拉酒店，形式为现场交流 [3] - 上市公司接待人员为证券部部长王晓碧，参与活动的还有中信证券刘畅等众多机构人员 [2][3] 产品产销与产能情况 维生素E - 以50%粉计年产能为6万吨，2024年已实现满产满销，计划2025年6月上旬开始对生产线进行10 - 12周常规性检修 [3] 蛋氨酸 - 现有固体蛋氨酸年产能30万吨，一季度以来市场价格上涨，产能利用率维持高位，销售表现强劲 [3] - 与中石化镇海炼化合作的年产18万吨液体蛋氨酸项目正在做试产前准备工作 [3] 牛磺酸 - 设计年产能3万吨，生产基地位于浙江上虞，市场需求持续升温，产销情况稳健向好 [3] 新材料 - PPS报批产能3万吨，已建设2.2万吨，2024年实现满产满销，纤维级和树脂级销售趋势良好 [3] - PPA处于中试规模，有1000吨产能 [3] - HA项目包括IPDA2万吨/年、ADI4000吨/年、HDI多聚体3000吨/年 [3] 项目投资与进展 天津尼龙新材料项目 - 计划总投资额为100亿元，规划年产50万吨己二腈、己二胺，后续延伸至下游产业链打造尼龙66一体化生产体系 [4] - 一期项目规模为年产10万吨己二腈、己二胺，目前项目报批进展顺利，待合法性报批手续完成后开工建设 [4] 新和成杭州总部 - 为顺应业务规模扩大和未来发展需要，计划在杭州投资建设总部，借助当地优势提升公司综合实力 [4] 公司板块情况 生命健康产业园 - 专注于人类营养产品研发与生产，主要产品有维生素A、维生素D3、维生素E、β - 胡萝卜素等，营养品板块去年实现增长 [4] 合成生物板块 - “化工 +”和“生物 +”是两大技术平台和产业平台，黑龙江基地定位为生物发酵产品，践行“生物 +”战略 [4] - 目前产品包括维生素C、辅酶Q10、维生素B族系列、氨基酸类产品等，设生物发酵研究院，布局新产品，品类将扩展到香料、新材料 [4] 黑龙江基地 - 2024年通过技改提升和管理创新降本增效，采取多项举措提高产能利用率，实现大幅减亏 [4] - 未来借助原材料产地区位优势，布局前沿生物科技，丰富产品线，提升综合竞争力 [4] 资本开支与回购计划 资本开支 - 拟建项目有天津尼龙新材料项目、香精香料新项目、PPS新材料项目、氨基酸类产品等 [5] - 近两年产品投资主要定位于技改提升，各基地设研究院，各领域产品项目有储备，未来根据市场等情况择机推进 [5] 股份回购 - 拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额3亿元 - 6亿元，用于股权激励或员工持股计划 [5] - 截至5月6日，首次回购股份数量为45.64万股，占公司总股本的0.0148%，成交总金额为999.86万元（不含交易费用） [5] - 回购期间每月前三个交易日内披露截至上月末的回购进展情况 [5]

公司退市决定 - 公司股票被深圳证券交易所决定终止上市 将于2025年5月29日被摘牌 [1] - 公司股票因触及交易类强制退市情形被终止上市 不进入退市整理期 [1] 退市流程回顾 - 2025年4月23日公司披露因股票连续20个交易日收盘价低于1元触发深交所终止上市规则 [3] - 公司股票于2025年4月24日起停牌 [3] - 2025年5月26日公司收到深交所终止上市决定 [3] 公司业务发展历程 - 公司前身为通化双龙化工股份有限公司 主营国防化工用白炭黑生产 [3] - 2014年通过收购金宝药业转型医药领域 形成"化工+医药"双主业模式 [3] - 2017年更名为吉药控股后开启激进并购 三年内收购十余家企业 [3] - 业务覆盖医药工业 商业 研发等八大板块 [3] 公司财务状况 - 2019年至2024年累计计提商誉减值超15亿元 [3] - 2019年起连续6年亏损 2019年至2023年归母净利润累计亏损超32亿元 [3] - 2024年营收下滑3.69% 亏损扩大至4.39亿元 [3] A股市场退市情况 - 2025年以来A股市场已有11家公司完成退市 [4] - 退市原因包括四家触及面值退市 三家触及市值退市 两家主动申请退市 一家触及重大违法强制退市 一家被吸收合并退市 [4]

退市决定与程序 - 公司股票因连续20个交易日收盘价低于1元触及"一元退市"规则，被深交所决定终止上市，将于2025年5月29日摘牌 [1] - 根据创业板规则，交易类强制退市不进入退市整理期，摘牌将在终止上市决定后15个交易日内完成 [1] - 公司已聘请山西证券作为主办券商，签订《委托股票转让协议》处理退市板块股份登记及转让事宜 [1] - 退市登记期间由主办券商负责股份确权及协助执法等业务 [2] 业务发展历程与战略失误 - 公司前身为通化双龙化工，2014年通过收购金宝药业转型医药领域，形成"化工+医药"双主业模式 [3] - 2017年更名后开启激进并购，三年内收购十余家企业，业务覆盖八大板块，医药收入占比曾达70% [3] - 被收购企业承诺期后业绩暴雷：浙江亚利大胶丸2019年净利润暴跌94%，长春普华制药直接亏损 [3] - 跨界扩张导致商誉风险集中爆发，2019-2024年累计计提商誉减值超15亿元，直接造成净利润亏损 [3] 财务恶化与自救失败 - 2019年至今公司持续亏损，累计亏损金额超过37亿元 [4] - 2019年首次尝试易主吉林省国资未果，因股份转让条款未达成一致 [5] - 同年7月策划"蛇吞象"收购修正药业失败，因信披违法被证监会罚款60万元，相关高管合计被罚70万元 [5][6] - 2020年与本草汇医药的控股权转让因1.27亿元款项支付纠纷对簿公堂，最终未执行和解方案 [6] 股价表现与退市结果 - 公司市值曾达50亿元，股价最高冲至18元 [3] - 2025年3月19日首次跌破1元后持续低迷，最终触发退市机制 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PX、PTA、PR偏弱运行（PX观点评分：-1，PTA观点评分：-1，PR观点评分：-1） [2] 各部分总结 价格数据 - 2025年5月28日WTI原油期货结算价61.84美元/桶，涨1.56%；布伦特原油期货结算价64.90美元/桶，涨1.26% [1] - 2025年5月28日石脑油CFR日本现货中间价562.50美元/吨，跌0.79%；异构级二甲苯FOB韩国现货中间价703.50美元/吨，涨0.29% [1] - 2025年5月28日对二甲苯PX CFR中国主港现货价836.00美元/吨，跌0.63% [1] - 2025年5月28日CZCE TA主力合约收盘价4672.00元/吨，跌1.43%；结算价4694.00元/吨，跌0.13% [1] - 2025年5月28日PTA国内现货价4878.00元/吨，跌0.79%；CCFEI PTA内盘价格指数4867.00元/吨，跌0.16%；外盘636.00美元/吨，涨1.11% [1] - 2025年5月28日CZCE PX主力合约收盘价6590.00元/吨，跌1.73%；结算价6628.00元/吨，跌0.09% [1] - 2025年5月28日对二甲苯国内现货价6710.00元/吨，持平；CFR中国台湾现货中间价837.00美元/吨，跌0.71%；FOB韩国812.00美元/吨，跌0.73% [1] - 2025年5月28日PXN价差273.50美元/吨，跌0.30%；PX - MX价差132.50美元/吨，跌5.24% [1] - 2025年5月28日CZCE PR主力合约收盘价5946.00元/吨，跌1.06%；结算价5980.00元/吨，涨0.07% [1] - 2025年5月28日华东市场聚酯瓶片市场价5960.00元/吨，跌0.17%；华南市场6070.00元/吨，持平 [1] - 2025年5月28日CCFEI涤纶DTY价格指数8900.00元/吨，持平；POY 7250.00元/吨，持平；FDY68D 7250.00元/吨，持平；FDY150D 7200.00元/吨，持平 [2] - 2025年5月28日CCFEI涤纶短纤价格指数6500.00元/吨，涨0.15%；聚酯切片5880.00元/吨，跌0.34%；瓶级切片5960.00元/吨，跌0.17% [2] 开工与产销情况 - 2025年5月28日PX开工率79.18%，持平；PTA工厂产业链负荷率79.28%，持平；聚酯工厂90.69%，降0.12%；瓶片工厂84.19%，持平；江浙织机70.00%，持平 [1] - 2025年5月28日涤纶长丝产销率72.00%，升15.00%；涤纶短纤52.00%，降2.00%；聚酯切片37.00%，降2.00% [1] 装置信息 - 西北一套120万吨PTA装置计划5月15日至20日之间重启 [2] 重要资讯 - 5月28日国际原油因地缘风险预期降温、OPEC + 增产会议结果出炉前供应增长预期，油价整体偏弱运行 [2] - 个别PX工厂供应恢复早于预期，部分装置提负或计划提负，边际供应增加使PX整体去库量下滑，叠加聚酯减产情绪强影响市场情绪，但现货市场货源紧张，PX价格及PXN底部短期有支撑，中期未来几个月仍去库存 [2] - 下游聚酯工厂再度释放减产言论利空PTA行情，但PTA去库存利好延续，现货基差较强，聚酯新产能平稳运行且高开工对PTA刚需偏好，短期内PTA现货价格跟随成本端运行 [2] - 涤纶长丝开工负荷下滑，市场产销一般，多数厂库存有压力，供应端小幅增加，关税暂缓期内外贸市场报价和放样增多，部分贸易商称潜在订单量大，抢出口订单带动市场回暖 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈6000 - 6700元/吨，较上一交易日稳定，聚酯原料及瓶片期货震荡午后跌幅扩大，瓶片供应端报价多数持稳，下游终端补库积极性不高，市场交投僵持，近日瓶片行业开工持稳，供应充足，下游消化前期库存，买盘气氛清淡 [2] 交易策略 - PTA近期区间运行，TA2509合约以4672元/吨（-0.60%）收盘，日内成交量113万手 [2] - PX装置有提负预期，PX2509合约以6590元/吨（-0.66%）收盘，日内成交量26.94手 [2] - PR跟随成本运行，2507合约以5946元/吨（-0.50%）收盘，日内成交量3.87万手 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA前期持续去库使现货市场流通性偏紧、基差偏强运行，但下游聚酯大厂减产使聚酯负荷预期下调，预计短期内PTA现货价格随成本端区间震荡、基差偏强波动，需关注聚酯减产力度 [6] - MEG本周起显性库存去化陆续兑现，主流贸易库到货偏少，后续库存将下降，中期基本面结构良性，6月进口量回升有限，隐性库存消化后现货流动性将收紧，短期聚酯减产情绪释放后市场支撑偏强 [8] - 利多因素为PTA、乙二醇等原料检修季致供应收缩，二季度去库预期超50万吨，支撑价格反弹；利空因素为欧盟碳边境调节机制对聚酯制品征税使出口成本增加8%-12%，企业需加速东南亚产能布局，且国内聚酯平均开工率85%，部分中小企业低于70%，低端产能过剩致价格竞争激烈，长丝、短纤库存天数逼近历史高位 [10][11] - 短期商品市场受宏观面影响大，原料端累库预期仍存，盘面反弹后需关注上方阻力位 [12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA基本面昨日期货震荡下跌，现货商谈氛围一般，基差走强，主流现货基差在09 + 184；基差现货4865，09合约基差195，盘面贴水；库存工厂库存4.15天，环比减少0.13天；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净多且多增 [6] - MEG基本面周三价格重心回落，市场商谈尚可，受聚酯减产消息影响盘面弱势下行，午后现货基差短阶段下跌至09合约升水135美元/吨附近；基差现货4516，09合约基差165，盘面贴水；库存华东地区合计库存64.02万吨，环比减少2.86万吨；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之下；主力持仓主力净空且空增 [8][9] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月至2025年12月PTA产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯产能、负荷、产量、对PTA消费、其他需求、出口、总需求、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [13] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月至2025年12月EG总开工率、总产量、新增产能、总供应、供给同比、聚酯产能、开工率、产量、对EG消费、其他消费、总消费、需求同比、港口库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [14] - 价格数据展示了2025年5月28日较5月27日石脑油、对二甲苯、PTA、乙二醇、涤纶等现货价、期货价、基差、加工费、利润等数据的变动情况 [15] - 还展示了瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的月间价差、基差、现货价差，对二甲苯加工差，PTA、PET切片、涤纶短纤、长丝等库存，聚酯上下游开工率，PTA加工费，MEG不同制法生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝不同品种生产毛利等数据的历史走势 [17][20][24][27][33][40][43][54][58][62][65][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘装置检修增加但总体开工仍偏高，到港压力加大，港口本周延续库存回升且基差阴跌 [2] - 内地煤头甲醇小幅检修，总体开工仍偏高，工厂库存延续上升，传统下游中MTBE负荷偏低拖累山东需求 [2] - 甲醇生产利润仍偏高，策略为谨慎做空套保 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表 [6][8][19] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表 [24][28] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等相关图表 [32][33] 地区价差 - 涉及鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差相关图表 [35][48] 传统下游利润 - 展示山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等相关图表 [50][51]

退市决定 - 公司股票被深交所决定终止上市，将于5月29日摘牌 [2] - 因连续20个交易日股票收盘价均低于1元，触及交易类强制退市情形 [2] - 公司股票累计跌幅达83 59% [3] 退市后安排 - 公司需在摘牌后45个交易日内进入全国中小企业股份转让系统挂牌转让 [2] - 已聘请山西证券担任主办券商，签订《委托股票转让协议》办理相关事宜 [2] 经营状况 - 公司2024年营收3 33亿元，同比下降3 69% [4] - 2024年归母净利润亏损4 39亿元，亏损幅度增大 [4] - 2025年一季度营收6374 36万元，同比下降15 53% [5] - 2025年一季度归母净利润亏损4517 46万元，亏损幅度增大 [5] 财务问题 - 公司流动资金严重短缺，多项借款逾期欠息 [4] - 引发多起诉讼，银行账户被冻结，资产被查封 [4] - 2024年度财务报告被出具无法表示意见的审计报告 [5] - 持续经营能力存在重大不确定性 [5] 历史背景 - 公司前身为双龙股份，2014年重组金宝药业进入医药领域 [4] - 2017年更名为吉药控股 [4] - 业务分为医药板块和化工板块 [4] 重整失败 - 2023年申请破产重整并启动预重整程序 [7] - 2024年3月预重整方案未获通过，程序终结 [7] - 多次谋划股权转让未成功 [7]