报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 风险集中释放后商品及权益资产回暖，股指处于修复性反弹阶段，建议做好组合风险控制，等待企稳，可持有双边买权仓位；国债长债情绪略回落，T2603合约波动区间或在108 - 108.3，单边策略区间操作，曲线策略关注做平，节前提前安排移仓；贵金属止跌反弹，黄金可择机逢低配置，银价或在75 - 95美元区间宽幅震荡，铂金钯金短期观望；集运EC盘面上行，谨慎观望；各品种有不同走势及操作建议[2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 风险集中释放后市场情绪回暖，股指集体反弹，但持仓未见回升，处于修复性反弹阶段，建议做好组合风险控制，等待企稳，可持有双边买权仓位[2] 国债 - 权益市场反弹略压制长债情绪，央行买债和逆回购使资金面宽松预期支撑短端相对走强，关注周四周五政府债供给压力，预期T2603合约波动区间在108 - 108.3，单边策略维持区间操作，曲线策略建议关注做平，下月春节前提前安排移仓，以防节后流动性不足[2] 贵金属 - 白银ETF持仓大幅回升，市场情绪改善，贵金属止跌反弹，黄金底部有望确立但多头信心待修复，可择机逢低配置，银价或在75 - 95美元区间宽幅震荡，节前交易所提保机构或空仓观望，单边操作需谨慎，铂钯跟随黄金反弹后转入盘整阶段，短期观望等待方向明朗[2] 集运 - EC盘面上行，谨慎观望[2] 钢材 - 螺纹钢波动参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3150 - 3350区间，价格中枢在区间下沿向上修复，做多卷螺价差可继续持有[2] 铁矿 - 钢厂补库兑现，矿价承压运行，可在800左右逢高布局空单[2] 焦煤焦炭 - 焦煤山西产地煤价松动，蒙煤高位回落，盘面震荡回落，单边震荡看待，区间参考1050 - 1250，多焦煤空焦炭；焦炭主流焦企提涨落地，港口贸易价格持稳，盘面震荡回落，单边震荡看待，区间参考1600 - 1800，多焦煤空焦炭[2] 硅铁锰硅 - 硅铁供需暂无重大矛盾，河钢2月定价持平，宽幅震荡，区间参考5500 - 5800；锰硅受宏观情绪扰动，弱势运行，宽幅震荡，区间参考5600 - 6000[2] 有色金属 - 铜海内外收储预期强化，铜价止跌企稳，逢低多思路，主力关注101500 - 103000支撑；氧化铝年末厂检修频发，盘面偏强震荡，主力运行区间2600 - 2900，短期矿价回落空间有限，逢价格下限卖出虚值看跌，逢高单边沽空；铝短期波动率放大，低位谨慎偏多，主力关注23000 - 23500支撑，逢回调多单，低位多单继续持有；铝合金盘面跟随铝价震荡运行，现货交投活跃度提升，多AD2603空AL2603套利；锌价高位回撤，现货成交改善，主力关注24000附近支撑，短线观望，长线逢低多思路；锡商品氛围回暖及美元走弱，锡价反弹，短期谨慎参与，待情绪企稳后尝试低多思路；镍商品情绪整体修复，盘面小幅反弹后震荡调整，区间操作，主力参考130000 - 140000；不锈钢宏观情绪逐步消化，盘面震荡修复为主，偏弱调整，主力参考13200 - 14500[2] 新能源 - 工业硅期货价格上涨后震荡回落，收上影线，主力参考8200 - 9200；多晶硅生产企业挺价意愿较强，现货价格上涨带动期货价格，高位震荡，观望为主；碳酸锂宏观预期有所消化，盘面低位反弹修复，区间操作为主，主力参考14 - 15.5万[2] 化工 - PX成本端风险释放后中期供需好转，PX2605关注7000 - 7100区间支撑，市场企稳后关注低多机会；PTA成本端风险释放后中期供需好转，TA2605关注5000 - 5100区间支撑，市场企稳后低多为主，TA5 - 9低位正套；短纤供需预期偏弱，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩为主；瓶片2月开工率提升，预期工厂季节性累库，压制加工费，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在400 - 550元/吨区间波动，关注逢高做缩机会，逢高卖出看跌期权PR2604 - P - 5900；乙醇2月MEG面临大幅累库压力，供需近弱远强，EG2605在3700 - 4100震荡，关注EG5 - 9逢低正套机会，虚值看涨期权EG2605 - C - 4200逢高卖出；纯苯供需有所好转，但高库存压制驱动有限，跟随原料及下游苯乙烯波动，空单暂观望，EB - BZ价差（目前1565）逢高做缩；苯乙烯新增出口消息叠加油价偏强，短期受提振，空单暂观望，EB - BZ价差（目前1565）逢高做缩；LLDPE套保商继续建仓，成交中性，观望；PP供需双弱，价格震荡，观望；甲醇成交一般，基差略走强，前期多单已止盈；烧碱基本面未改善，以弱稳调整为主，反弹高空思路；PVC情绪推涨盘面，价格偏强运行，或进入宽幅震荡，短期以低多思路为主，空单暂观望；尿素节前交投氛围转弱，新单跟进缓慢，短期供需改善预期较好，但上涨动力或不足，短期空单暂观望；纯碱供强需弱产线调整，观望；玻璃供需弱平衡，关注产线变化，观望；天然橡胶商品氛围回暖，胶价止跌反弹，轻仓试多；合成橡胶BR跟随商品反弹，关注BR2604在12500附近支撑[2] 农产品 - 粕类供应宽松贯穿2月市场，关注宏观情绪变化，空单持有；生猪出栏量显著增加，节前供需博弈加大，底部震荡；玉米单边驱动不强，盘面震荡运行，2250 - 2320区间震荡；油脂短期或进入止跌调整阶段，区间震荡偏弱；白糖基本面消息匮乏，现货走势偏弱，区间震荡偏弱；棉花现货企稳，价格调整空间有限，多单持有；鸡蛋蛋价继续下跌，市场情绪偏谨慎，区间震荡；苹果备货季临近尾声，期价高位震荡，多单择机离场；红枣市场交易转淡，期价底部震荡，8700 - 9200区间震荡[2]

公司股价与交易表现 - 2月4日，电投能源股价上涨5%，报收28.98元/股，成交额达3.65亿元，换手率为0.57%，总市值为649.61亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为内蒙古电投能源股份有限公司，位于内蒙古自治区通辽市经济技术开发区，成立于2001年12月18日，于2007年4月18日上市 [1] - 公司主营业务涉及煤炭产品的生产、加工和销售，以及火电和电解铝业务 [1] - 主营业务收入构成：铝业产品占55.11%，煤炭产品占30.29%，电力产品占13.02%，其他业务占1.59% [1] 基金持仓动态 - 中科沃土基金旗下产品“中科沃土沃瑞混合发起A（005855）”在四季度减持电投能源1万股，截至四季度末持有5.04万股，占基金净值比例为5.19%，为其第六大重仓股 [2] - 基于当日股价上涨测算，该基金持仓电投能源浮盈约6.96万元 [2] - “中科沃土沃瑞混合发起A”基金成立于2019年1月14日，最新规模为1523.43万元，今年以来收益2.2%，近一年收益13.58%，成立以来收益206.51% [2] - 该基金的基金经理为徐伟，其累计任职时间为6年182天，现任基金资产总规模为2925.83万元，任职期间最佳基金回报为74.97%，最差基金回报为0.07% [2]

文章核心观点 - 山西省煤矸石堆存问题严峻，存量超10亿吨且年增近亿吨，已成为制约煤炭产业高质量发展和绿色转型的短板，因此提案建议加快煤矸石资源化利用 [1] 煤矸石问题现状 - 2025年山西省产煤超13亿吨，煤矸石堆存量已超10亿吨，且仍以每年近亿吨的速度持续增长 [1] - 煤矸石引发的环境问题已严重影响矿区群众的生产生活 [1] - 煤矸石增量大、历史存量多、规模化处置难、资源化利用占比小等问题突出 [1] 构建分质分级利用体系 - 建议加强煤矸石资源与环境属性研究，制定源头分类标准，建立涵盖理化性质等多维度的数据库 [2] - 依据含碳量和热值将煤矸石分为四类：低含碳矸石可用作回填或复垦材料，高含碳矸石可作为燃料用于发电供暖 [2] - 按化学成分分为铝质岩、黏土岩等类型，分别用于生产高岭土、烧结砖、高硅玻璃等 [2] - 技术流程上，新排矸石先评估，符合标准则用于燃料、建材，否则进行生态化充填；现存矸石山需先做风险评估再治理 [2] - 填沟造地和充填成本低、消纳量大且环境友好，应通过政策优先推荐 [2] - 需完善地方立法，推动技术政策落地，为分质分级利用提供制度保障 [2] 构建完整产业链并强化技术研发 - 推进煤矸石二次分选、发电、高性能建筑材料及高附加值化工产品利用研究 [3] - 目标形成“煤炭—固废发电—有价元素提取—化工产品—建材—井下充填—农业应用”闭合循环产业链，以及“梯级回收+生态修复+井下充填”体系 [3] - 关注典型示范项目，如朔州的固废综合利用企业集群、大同的千万吨级处置与绿色建筑开发项目、晋城的井下智能分选与充填系统，以提炼可复制经验 [3] - 加强产学研合作，攻关超细煤系高岭土制备、新型陶瓷研发等技术，缩小与国际技术差距 [3] - 通过技术创新和产业融合，提升煤矸石利用的附加值与经济效益，推动相关产业协同发展 [3] 强化政策支持与信息整合 - 完善财政、税收、价格等激励政策，例如减免煤矸石电厂增值税、对重大项目给予国债支持，从煤炭可持续发展基金中划拨专项资金补助循环经济项目 [3] - 加快建立煤矸石综合利用信息网络，整合基础数据，构建数据库、方法库和决策库 [3] - 结合人工智能技术研发“一矿一策”利用路径 [3] - 推动政府、高校、企业协同，加强基础研究与人才培养，落实分类管理政策，开展技术试点示范 [3] - 通过多方协作与长效机制，确保煤矸石规模化消纳与生态保护协同推进 [3]

市场表现 - 2月4日早盘，煤炭板块集体走强，兖矿能源、晋控煤业双双涨停，潞安环能涨超9%，陕西煤业、山煤国际、山西焦煤、平煤股份均跟涨 [1] - 截至发稿，中证红利ETF（515080）盘中上涨1.98%，实时成交额超1.8亿元，最新规模超82亿元 [1] - 中证红利ETF（515080）最近两个交易日连续获资金净流入约1.93亿元，显示市场避险情绪或有所增强 [1] 行业供需与政策动态 - 据海外媒体报道，由于政府提出大幅减产计划，部分国家矿商已暂停现货煤炭出口 [3] - 上月向主要矿商下达的产量配额比2025年水平降低40%至70%，作为该国提振煤价计划的一部分 [3] - 在电煤需求高位运行背景下，建议关注盈利确定、现金流稳定的煤电一体企业（红利属性），以及受益于需求阶段性回升的弹性标的 [3] - 随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善 [3] 投资策略与板块属性 - 煤炭板块具备周期与红利的双重属性，或值得关注 [3] - 目前多数煤企保持高分红意愿；在全球不确定和国内稳经济的预期下，近期市场或存在情绪上的脉冲 [3] - 2025年由于市场找到新的能够突破宏观趋势的成长性（以AI产业投资为代表），红利策略大幅跑输市场 [3] - 展望2026年，红利策略依旧是很多投资者构建投资组合的压舱石和降低组合波动的重要工具 [3] 红利资产估值与比较 - A股权益资产内部红利资产的估值水平最低，波动率也相对较低 [4] - 与主要城市二手住宅租金回报、10年期国债到期收益率相比，红利资产股息率仍具备较高性价比 [4] - 参考2025年10-11月红利风格占优的经验，当市场出现明显的波动和科技成长的下行风险时，风格也会出现再均衡 [4] - 中证红利ETF（515080）跟踪中证红利指数，该指数主要选取两市现金股息率高、分红连续性在三年及以上、同时具有一定规模及流动性的100只股票为成份股，采用股息率加权 [4] 指数数据与配置价值 - 中证红利指数主要聚焦银行、煤炭等传统低估值、高股息板块 [5] - 截至2月3日，指数最新股息率为4.98%，同期十年期国债到期收益率为1.82%，高股息配置价值相对较为凸显 [5] - 投资者或可借道中证红利ETF（515080）重点配置估值处于历史低位、现金流稳健且具备分红潜力的相关龙头 [5] - 根据表格数据，中证红利指数在2026年1月12日至2月3日期间，市盈率在9.65至10.11之间波动，股息率在4.86%至5.20%之间波动 [5]

市场表现 - 2026年2月4日早盘，煤炭、能源板块拉升，中证国有企业红利指数强势上涨2.15% [1] - 成分股兖矿能源上涨10.01%，中煤能源上涨10.00%，晋控煤业上涨9.99%，潞安环能、山煤国际等个股跟涨 [1] - 国企红利ETF(159515)上涨2.18% [1] - 煤炭板块跑赢沪深300指数，资金加速向资源品与金融资产迁移 [2] 行业基本面与供需格局 - 2025年全国能源重点项目完成投资额首破3.5万亿元，同比增近11% [1][2] - 煤电、常规水电等能源安全保障领域投资向好，西南水电群项目加快推进，跨省跨区输电通道建设提速 [1] - 内蒙古、山西、陕西等地明确“十五五”煤炭产能接续与稳产目标，强调“反内卷”主线贯穿供给管理 [1] - 印度将炼焦煤列为“关键战略矿产”，印尼2026年煤炭生产配额较2025年实际产量大幅下调，海外供给扰动加剧 [1] - 国内产量增量有限的确定性增强，供需格局正由相对宽松转向基本平衡甚至阶段性偏紧 [1] - 动力煤供需紧平衡延续，港口与坑口价格企稳回升，纽卡斯尔动力煤价格同步小幅上涨 [2] - 炼焦煤价格稳中有升，供需偏紧格局未改，叠加春节后旺季需求预期，中长期价格具备向上空间 [2] - 2026年煤炭行业盈利预期显著改善，供给端增速大幅放缓叠加需求端修复空间较大，煤价中枢有望稳步回升 [2] 公司层面与投资逻辑 - 行业格局有利于具备资源禀赋、先进产能与智能化改造能力的国有煤炭企业巩固定价权与现金流稳定性 [1] - 2025年煤炭行业利润总额同比下降42%，但四季度多数公司产销量稳定、价格已现回升 [2] - 板块估值与股息率优势突出，凸显其在经济复苏初期的避险与高股息配置价值 [2] - 分析师建议关注现金流充裕、分红稳定的契合国企红利策略对盈利可持续性与股东回报能力的标的 [2] - 国企在增长与保供中发挥压舱石作用 [2] 相关指数与产品信息 - 国企红利ETF紧密跟踪中证国有企业红利指数 [2] - 该指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2026年1月30日，中证国有企业红利指数前十大权重股分别为中远海控、潞安环能、西部矿业、山煤国际、恒源煤电、平煤股份、山西焦煤、兖矿能源、陕西煤业、华阳股份 [3] - 前十大权重股合计占比16.61% [3] - 国企红利ETF(159515)设有场外联接基金：鹏扬中证国有企业红利ETF联接A (020115) 和 鹏扬中证国有企业红利ETF联接C (020116) [3]

文章核心观点 - 煤炭行业正迎来周期弹性与高股息价值的双重投资机遇，煤炭ETF（515220）是把握该机遇的高效工具 [1][7] 行业基本面：供需紧平衡支撑价格与盈利 - 供给端约束增强，2026年国内原煤产量增速预计仅0.5%-1%，进口量或稳中有降，整体供给弹性收紧 [3] - 需求端边际改善，冬季供暖与工业生产复苏推升电厂日耗，化工煤需求稳健，钢铁水泥下滑收窄，带动炼焦煤需求回暖 [3] - 机构预测2026年动力煤价格中枢较2025年上移5%-7%，炼焦煤价格弹性更优，行业盈利修复预期明确 [3] - “反内卷”政策与长协定价机制稳定煤价，政策托底弱化周期下行风险 [3] 周期弹性：估值修复空间充足 - 截至2026年初，煤炭产业指数市盈率仅13.99倍，市净率1.56倍，处于历史相对低位 [4] - 煤价中枢抬升与企业盈利改善将驱动板块估值修复 [4] - 全球能源格局重构与地缘冲突频发，大宗商品价格走强，进一步打开板块估值提升空间 [4] 高股息属性：防御突出，适配长期配置 - 煤炭行业股息率高，龙头企业股息率普遍维持在4%-6%，部分龙头可达6%-8% [5] - 高股息率显著高于银行理财、国债等固收产品收益率，在市场波动与无风险利率下行背景下防御优势突出 [5] - 高股息标的既能分享行业上行收益，又能通过稳定分红降低组合波动，是长期资金的优质底仓选择 [5] 资金流向与配置价值 - 煤炭ETF（515220）近5日资金净流入超4亿元 [1] - 机构对煤炭板块持仓处于历史低位，随着基本面改善与高股息价值凸显，机构资金正逐步回流 [6] - ETF等工具型产品普及提升了板块流动性，形成“基本面改善-资金流入-股价上涨”的正向循环 [6] 投资工具：煤炭ETF（515220） - 煤炭ETF（515220）是全市场唯一跟踪中证煤炭指数的ETF，是布局煤炭板块的高效工具 [7] - 该ETF涵盖中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等行业龙头，这些企业兼具产能优势、成本控制能力与高分红属性 [7] - 通过ETF可一键布局全产业链龙头，规避个股风险，分享行业周期修复与高股息分红的双重收益 [7] 估值与收益指标 - 截至2026年1月28日，中证煤炭指数市净率为1.59倍，股息率高达5.82% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦市场供需矛盾一般，库存压力不大，对价格有一定支撑，但因淡季影响，需求弱稳，缺乏持续上涨驱动，价格受市场情绪变化而波动 [3] 根据相关目录分别总结 市场表现 - 近日钢矿期价表现偏弱，煤焦整体表现相对坚挺，震荡运行 [3] - 现货市场中，焦炭价格完成首轮提涨，焦煤市场价格整体弱稳运行 [3] 基本面 - 临近年关，部分区域煤矿因安全检查、井下条件等因素减产，上周原煤、精煤产量分别为197.8万吨、77.1万吨 [3] - 预计2月5日煤矿将陆续放假，放假时间2 - 62天不等，平均放假天数为10.1天，与去年相差不大 [3] - 煤矿停产、减产计划涉及产能约7.44亿吨，影响原煤产量1868万吨 [3] 需求端 - 钢厂生产相对平稳，日均铁水产量维持228万吨左右 [3]

煤炭板块市场表现与资金动向 - 煤炭ETF（515220）当日涨幅超过4.6% [1] - 该ETF资金连续4个交易日净流入，累计净流入额超过4亿元 [1] - 该ETF当前规模超过88亿元 [1] 行业供给基本面分析 - 短期供给：临近春节，煤矿将陆续放假，短期煤炭供给较难放量 [1] - 中期供给：今年产能核增退出与内蒙古灾害治理项目政策有望逐步推出，煤炭供给存在减量空间 [1] - 政策影响：具体需等待政策落地情况，若政策超出市场预期，煤价具备向上弹性 [1] 行业需求基本面分析 - 当前需求：电厂日耗抬升，煤炭可用天数下行，冬季用电供暖需求正在改善 [1] - 库存情况：此前积累的煤炭库存正逐步去化 [1] - 未来预期：根据国家气候中心预测，未来一个月将有多次冷空气过程，煤炭需求预期改善 [1] 商品价格与板块估值驱动因素 - 宏观趋势：流动性宽松、地缘扰动频繁、资源民族主义抬头等趋势预计延续 [1] - 板块联动：商品强势有望带动煤炭板块拔估值，可密切跟踪金银、有色、油气价格表现 [1] 行业估值与分红吸引力 - 估值水平：截至2026年1月28日，中证煤炭指数市净率仅为1.59倍 [1] - 股息回报：中证煤炭指数股息率为5.82% [1] - 配置价值：在当前低利率市场环境下，煤炭行业“高股息、高现金流”的防御属性具备较高的配置性价比 [1]

公司：中国神华 一、 资产收购进展与细节 * 资产收购事项已于1月30日获上交所受理，监管通过快速通道处理，预计时间较快[1][2] * 公司争取在2026年上半年完成资产交割及后续增发，目标是在三四月份完成[2][5] * 审批流程涉及上交所、证监会及国资委[4] * 申报稿修改主要为补充业绩承诺及资产减值补偿保障措施，交易实质性条款与资产范围无重大变化[8] * 收购资产包包含煤炭、坑口煤电及煤化工资产[9] * 在产煤矿保有资源量205亿吨，可采130亿吨，产能约2亿吨[9] * 电厂合计装机1323万千瓦[9] * 煤制烯烃产能128万吨/年，另有一个煤制油项目[9] * 资产包内含在建项目[10] * 煤矿：新疆红山泉二矿（预计2026年下半年投运）、乌海骆驼山煤矿（争取2026年初投运）、蒙西矿业玻璃沟煤矿（400万吨产能，预计2028年投运）[10] * 电厂：5个在建电厂项目，合计586万千瓦装机，预计在2025-2028年间逐步投运[10] * 煤化工：鄂尔多斯改造项目已进入试运营阶段[10] * 资产包未来5年资本开支总额约800亿元，但其自身账面资金有380多亿元，且每年有100-200亿元现金流入，预计可覆盖投资需求，无需上市公司额外提供资金[10][11] 二、 2025年业绩与经营情况 * 2025年归母净利润预告值低于扣非净利润约二三十亿元，主要因四季度处理了冲减此前确认的无法支付的非经营性支出（营业外支出项目）[12][13] * 2025年商品煤产量同比下滑1.7%，主要因蒙东区域部分露天矿征地进度滞后影响产量释放，欠量主要集中在蒙东地区[14] * 神东矿区2025年产量大体维持平衡[16] * 2026年煤炭产销量计划尚在编制审核中，将在年报中披露[17] * 公司涉及的核增保供产能非常少（仅几百万吨），且已基本完成全部审批手续，对后续生产无太多影响[19][20][24] * 对于行业内存量保供产能，其处理权限分散在省一级监管机构，各地政策执行有差异，公司不掌握行业整体退出规模数据[26][29][30] 三、 电力业务 * 2025年前三季度平均售电价格为0.382元/千瓦时，同比下降0.018元/千瓦时，降幅4.5%[33] * 电价下降明显的省份包括四川、福建、广东、广西、江西，这些省份在公司装机规模占比较大[33] * 预计2026年电价整体承压，呈向下趋势，东部江浙沪降幅可能明显，广东电价也可能下移[34] * 容量电价政策影响显著[35] * 2024年全年容量电费50亿出头，2025年上半年约25亿元[35] * 前三季度发电板块利润总额约100亿元，容量电费对利润影响大[35] * 新政策将补偿比例从50%提高到70%（部分省份从50%提至70%），涨幅明显，有利于利润稳定和成本补偿[35][36] * 公司现有电厂项目（不考虑资产包）[40][41] * 昌东三期（2台66万千瓦）、定州三期（2台66万千瓦）计划2026年下半年投运[40] * 清远、北海各有一台机组待投[40] * 预计2026年火电利用小时数将继续承压下降[43] * 装机规模展望[41] * 当前公司总装机约4600-4700万千瓦[41] * 资产包注入将增加约1323万千瓦装机，合并后接近6000万千瓦[9][41] * 资产包内580万千瓦在建及公司自身约两三百万千瓦在建项目全部投运后，总装机规模将接近7000万千瓦[41] 四、 运输业务 * 2025年自有铁路、黄骅港、天津码头全年运量同比实现增长，但上半年为负[44] * 上半年运量偏低主要受一季度煤炭销量及市场波动影响，同比基数较高[45][46] * 下半年运量增长主要得益于外购煤销量追量补欠措施的推进[48] * 铁路运价整体平稳，由发改委备案统一制定，公司不能随意调整[48][49] * 为支持疆煤外运，甘泉铁路在部分时段有运价优惠，但影响有限[49] * 航运货运量与周转量下滑主要因航线结构调整（如增加长距离航线）、货物结构及自有与租赁船队调整所致，该板块业务量小，对公司业绩影响有限[50] 五、 资本开支与未来项目规划 * 2025年资本开支计划为418亿元，但实际完成通常低于计划，具体数据待年报披露[52][54] * 不考虑资产包注入，未来几年资本开支预计将保持平稳，维持在300-500亿元区间[57] * 未来主要项目规划[55][56][57] * 煤炭板块 * 新街一井、二井：合计产能1600万吨，投资约300亿元，2026年初已开工，计划2029年投运[55] * 塔然高勒煤矿：1000万吨产能，预计2028年投运[56] * 新街三井、四井：已获探矿权，推进前期工作[56] * 煤化工板块 * 包头煤制烯烃升级示范项目：产能从60万吨提升至135万吨，计划2027年底投运[56] * 运输板块 * 东越铁路：配套新街矿区，争取与新街项目同步投运[56] * 神朔、朔黄铁路主通道提升及重载铁路技术推广[57] * 黄骅港5期、天津煤码头二期扩建项目[57]

山西省能源转型战略与政府工作报告部署 - 2025年山西省全年规上原煤产量为13.05亿吨，同时新能源和清洁能源装机同比增加1829万千瓦，总装机达到9048万千瓦，占比首次超过煤电 [1] - 2025年政府工作报告提出要“大力推动能源转型”，目标是深化能源革命，加快能源生产方式、消费方式、发展动力转型，并初步建成新型能源体系 [1][6] - 省政协会议中，“能源转型”与“构建新型能源体系”成为委员热议话题，各方表示将锐意进取以谱写山西能源转型新篇章 [1] 省属能源企业转型举措与发展目标 - 山西国际能源集团作为省属重点企业，正围绕新一代煤电升级要求实施技术改造，其平均供电煤耗处于全省领先水平 [2] - 该集团以火电、新能源、储能“三个一千万”发展目标为牵引，持续推动火电“降煤耗”，并加大新能源项目开发力度，发展离网式新能源制氢氨醇、绿电直供等新模式，以及全钒液流电堆制造和长周期储能项目 [3] - 集团坚持创新驱动，加大研发投入开展绿色低碳技术研究，并拓展实施“人工智能+”以打造“全域智慧能源集团” [3] - 集团深化国企改革，旨在健全中国特色国有企业公司治理机制，优化管理运营体系，以增强核心竞争力，打造现代新国企 [3] 消纳侧综合能源体系构建与特色产业融合 - 山西省作为能源革命综合改革试点，面临消纳侧利用效率不高、能源结构适配性不足等问题 [4] - 有提案建议结合白酒产业能源需求，建设以天然气为基础，集新能源与可再生能源于一体的多源、多能耦合综合能源供用示范试点，以推动“综合能源+”与特色产业深度融合 [4] - 具体试点规划聚焦汾阳杏花村白酒产业镇，该区域产业集聚度高、用能需求大 [5] - 试点方案包括构建多能耦合体系，利用天然气、空气源热泵、工业余热及企业厂房屋顶建设光伏电站，并搭建统一的综合能源供用管网和能源交换枢纽 [5] - 同时计划搭建智慧综合能源管控平台，整合区域内能源数据，实现电、气、热等能源的统一监测、分析和调度，并引导企业安装智能监测设备以实现精细化管理 [5] 污水处理行业能源转型与技术创新 - 山西省城镇污水处理厂日均处理能力超600万立方米，年耗电量超8亿千瓦时，相当于消耗标准煤约25万吨、排放二氧化碳约65万吨 [6] - 全省污水处理厂可利用空间潜力超500万平方米，理论光伏装机容量超400兆瓦，年发电潜力约4.8亿千瓦时，但目前安装光伏的污水处理厂不足5% [6] - 现有光伏模式自发自用率低于30%，与污水处理24小时运行需求矛盾突出 [6] - 建议推广“光伏+压缩空气储能”耦合模式，该模式以高压空气接入曝气管网替代电能驱动鼓风机，能将能量转换效率从60%—70%提升至90%以上 [7] - 该模式旨在平抑光伏波动、保障水质并节能降耗，推动污水处理厂从“能源消费者”向“产消者”转变，并建议将其纳入电力需求侧管理或虚拟电厂资源池 [7]